报告行业投资评级 - 社会服务行业评级为“增持”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - “服务消费”的战略定位在政策端被重点提及，其定位进一步提升，有望成为拉动内需的核心引擎 [6] - 2025年第四季度餐饮消费复苏明显，服务消费起势，发展动力充足 [6] - 2026年春运出行数据强劲，全国民航旅客运输量有望创历史新高，印证了服务消费的良好发展态势 [6] - 政策预期向好叠加落地节奏提速，社会服务板块具备持续受益的逻辑支撑 [6] 政策与战略方向 - 1月16日国务院常务会议提出要深入实施提振消费专项行动，加快培育服务消费新增长点，完善促消费长效机制，为2026年及“十五五”消费发展划定清晰方向 [6] - 2025年商务部等九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提出探索设立中小学春秋假 [6] - 苏州市于1月22日提出推行中小学春秋假，响应了国家政策，有利于提振服务消费增长 [6] 行业与市场数据 - **近期行业表现**：近1个月行业相对收益为5.35%，绝对收益为6.42%；近3个月相对收益为7.38%，绝对收益为8.38%；近12个月绝对收益为19.81% [4] - **春运出行数据**：截至1月21日，2026年节前春运阶段（2月2日-2月14日）国内航线机票预订量超754万张，同比增长12%；出入境航线机票预订量超256万张，同比略有增长 [6] - **春节假期出行数据**：2026年春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均预订量比去年春节同期增长约22%；出入境机票预订量超161万张，日均预订量比去年春节同期增长约9% [6] - **民航局预测**：2026年春运全国民航旅客运输量有望达9500万人次，日均238万人次，同比增长约5.3% [6] - **餐饮消费复苏**：2025年10月至12月，餐饮收入同比增速分别为3.8%、3.2%、2.2%，而同期商品零售额同比增速分别为2.8%、1.0%、0.7%，显示餐饮消费自2025年四季度起明显强于商品零售 [6] 投资建议与关注方向 - 建议关注餐饮、酒店、景区等行业上市公司 [6] - 报告具体建议关注的上市公司包括：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、三峡旅游、长白山、峨眉山、海底捞 [6] - 北方冰雪游、南方避寒游等热门旅游航线关注度延续攀升态势，出境游及入境游航线亦有望迎来新一轮出行高峰 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对峨眉山A维持“买入”评级，目标价为17.28元，当前股价为13.53元（2026年1月26日）[3][6] - 报告核心观点认为，公司客流回暖，股东回馈活动拉动淡季经营，且交通与运力改善有望抬升中长期客流[2][9] - 考虑到2025年全年收入偏弱，运力和交通改善还需时间，报告下调了2025-2027年的盈利预测[3][10] 公司近期动态与经营亮点 - 公司于2026年1月完成董事会及经营层调整，董事长许拉弟连任，并设立“峨眉雪芽茶业”全资子公司，以理顺茶业经营主体，推动茶旅联动[9] - 2026年元旦三天（1月1日至1月3日），景区接待游客126,166人次，同比增长20.88%，实现“开门红”[9] - 公司在2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外）推出股东回馈活动，提供门票免票及索道、酒店、温泉等优惠，预计对淡季非节假日客流形成额外拉动[9] - 公司重视股东回报，2025自然年内实施两次现金分红，分别对应2024年度利润分配约1.32亿元和2025年三季度利润分配约4,215万元，按最新收盘价计算近12个月股息率约2.4%[9] 中长期增长驱动因素 - **交通改善**：乐山机场已完成校验飞行并进入验收与运营筹备阶段，目标2026年上半年通航，该机场按满足2035年旅客吞吐量260万人次设计，首期规划直飞核心城市群航线，有望提升异地客源[9] - **运力提升**：金顶索道改造提升项目投用时间预期从2025年12月31日延期至2027年12月31日，该项目旨在解决旺季排队拥堵问题，具备中长期必要性[9] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为9.73亿元、10.34亿元、10.90亿元，同比增长率分别为-4.0%、6.3%、5.4%[5] - **盈利预测**：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为2.39亿元、2.86亿元、3.23亿元，同比增长率分别为1.7%、19.7%、13.0%[5] - **每股收益（EPS）**：调整后2025-2027年EPS预测分别为0.45元、0.54元、0.61元（此前对2025-2026年预测为0.63元、0.69元）[3][5] - **盈利能力**：预计净利率将从2025年的24.5%持续提升至2027年的29.6%，净资产收益率（ROE）预计从2025年的9.0%提升至2027年的11.0%[5] - **估值方法**：目标价17.28元基于可比公司2026年32倍市盈率（PE）得出，报告中的可比公司调整后平均市盈率显示2026年为32倍[3][11] - **当前估值**：以2026年1月26日股价13.53元计算，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为29.9倍、25.0倍、22.1倍[5][6]

投资评级与核心观点 - 报告对峨眉山A维持“买入”评级，目标价为17.28元，当前股价为13.53元（2026年1月26日）[3][6][10] - 核心观点认为，公司客流回暖，股东回馈政策拉动淡季经营，且交通与运力改善有望抬升中长期客流[2][9] 盈利预测与估值 - 基于2025年全年收入偏弱、运力释放需时的判断，报告下调了盈利预测：将2025-2027年EPS预测调整为0.45/0.54/0.61元，此前对2025-2026年的预测为0.63/0.69元[3][10] - 目标价17.28元是基于可比公司2026年32倍市盈率得出[3][10] - 根据预测，公司归属母公司净利润将在2025-2027年分别达到239/286/323百万元，同比增长1.7%/19.7%/13.0%[5] - 预计公司毛利率将从2025年的48.3%逐步提升至2027年的51.6%，净利率从24.5%提升至29.6%[5] 近期经营亮点 - 公司完成董事会及经营层换届，董事长许拉弟连任，并新设全资子公司“峨眉雪芽茶业”，以理顺茶业经营主体，推动茶旅联动[9] - 2026年元旦三天（1月1日至3日），景区接待游客126,166人次，其中购票83,391人次，免票42,775人次，同比2024年元旦增长20.88%[9] - 公司在2025年12月1日至2026年1月31日（法定节假日除外）推出股东回馈活动，提供门票免票及索道、酒店、温泉等优惠，预计对12月及1月非节假日客流形成额外拉动[9] - 公司在2025自然年内实施两次现金分红，分别对应2024年度利润分配约1.32亿元和2025年三季度利润分配约4,215万元，按最新收盘价计算近12个月股息率约2.4%[9] 中长期增长驱动力 - 金顶索道改造提升项目投用时间预期从2025年12月31日延期至2027年12月31日，该项目旨在解决旺季排队拥堵问题，具备中长期提质增能必要性[9] - 乐山机场已完成校验飞行并进入验收与运营筹备阶段，目标2026年上半年通航，该机场按满足2035年旅客吞吐量260万人次设计，首期规划直飞核心城市群航线，有望提升异地客源，带来结构性增量[9] 财务数据摘要 - 营业收入：2024年为1,013百万元，同比下滑3.0%；预计2025年继续下滑4.0%至973百万元，随后在2026-2027年恢复增长至1,034百万元和1,090百万元[5] - 营业利润：2024年为218百万元，同比增长61.3%；预计2025-2027年分别为230/285/334百万元[5] - 净资产收益率（ROE）：预计将从2025年的9.0%逐步提升至2027年的11.0%[5] - 估值水平：基于2026年1月26日股价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为29.9/25.0/22.1倍，市净率（PB）分别为2.7/2.5/2.4倍[5] 可比公司估值 - 报告选取了黄山旅游、丽江股份、宋城演艺等作为可比公司，其调整后平均市盈率在2026年为32倍，此为设定目标价的主要参考[11]

公司投资设立新公司 - 峨眉山A于2025年12月19日召开董事会，审议通过了对外投资设立四川省峨眉雪芽茶业有限公司的议案 [2] - 公司已于近日完成新公司的工商登记手续，并取得了《登记通知书》和《营业执照》 [2]

市场扩张和并购 - 公司2025年12月19日审议通过设立四川省峨眉雪芽茶业有限公司议案[1] - 完成该公司工商登记手续，成立于2025年12月29日[2] - 该公司注册资本1000万元，法定代表人为胡迪[2][3] - 注册地址为峨眉山市峨山街道名山路南段5号[3]

行业评级与核心观点 - 报告对批零社服行业给予“买入”评级 [2][3] - 报告核心观点为：2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，建议重视服务消费板块在春节期间的投资机会 [2] 2025年12月社零数据总览 - 2025年12月，中国社会消费品零售总额为4.5万亿元，同比增长0.9%，增速较11月下降0.4个百分点 [5] - 剔除汽车后，社零总额为4.0万亿元，同比增长1.7% [5] - 商品零售额为3.9万亿元，同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 餐饮收入为0.6万亿元，同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [5] 分品类零售表现 - **基础消费**：粮油食品零售额12月同比增长3.9%，增速环比下降2.2个百分点；饮料零售额同比增长1.7%，增速环比下降1.2个百分点；烟酒零售额同比下降2.9%，但降幅环比收窄0.5个百分点 [5] - **可选消费**：化妆品零售额12月同比增长8.8%，增速环比上升2.7个百分点；金银珠宝零售额同比增长5.9%，增速环比下降2.6个百分点 [5] - **地产相关消费**：建筑材料、家具和家用电器零售额12月同比分别下降11.8%、2.2%和18.7%，但降幅分别环比收窄5.2、1.6和0.7个百分点 [5] - **汽车消费**：汽车零售额12月同比下降5.0%，但降幅环比收窄3.3个百分点 [5] 电商数据表现 - 2025年1-12月，全国实物商品网上零售额为13.1万亿元，同比增长5.2% [5] - 2025年12月，电商渗透率（实物商品网上零售额占社零总额比重）为26.1%，环比上升0.2个百分点，但同比下降0.7个百分点 [5] - 分品类看，1-12月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%和4.1% [5] 分行业投资建议 - **零售**：行业逻辑正从“调改投入”转向“调改交卷”，关注同店增长、客流改善及利润弹性释放，建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、重庆百货 [5] - **化妆品**：优选高端品牌，关注低位配置机会，线下展店与线上平销缓和大促压力，重点推荐毛戈平，关注水羊股份、逸仙电商，抖音渠道推荐上美股份，保健品赛道关注青木科技 [5] - **珠宝**：近期金价创新高可能影响短期情绪，但一季度为传统销售旺季，叠加2025年同期基数较低，春节前后刚性需求有望推动终端销售高增，关注老铺黄金、曼卡龙、菜百股份 [5] - **旅游**：一季度关注冰雪主题，重点布局春节行情，2026年春节假期为9天且时间较晚，利于中长线旅游，关注长白山、三峡旅游、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游、陕西旅游 [5] - **教育**：重视基本面底部拐点、低估值、高分红的职教标的，重点推荐中国东方教育、行动教育；教培行业需求高景气，龙头增长亮眼，重点推荐学大教育；关注AI+教育应用情绪催化，关注豆神教育、华图山鼎 [5] 重点公司估值摘要 - **九华旅游**：最新收盘价43.25元，合理价值46.99元，2026年预测EPS为2.15元，预测PE为20.12倍 [6] - **水羊股份**：最新收盘价24.87元，合理价值23.75元，2026年预测EPS为0.79元，预测PE为31.48倍 [6] - **上美股份**：最新收盘价74.55港元，合理价值99.98港元，2026年预测EPS为3.79港元，预测PE为19.67倍 [6] - **毛戈平**：最新收盘价86.30港元，合理价值104.46港元，2026年预测EPS为3.12港元，预测PE为27.66倍 [6] - **长白山**：最新收盘价48.54元，合理价值50.39元，2026年预测EPS为0.78元，预测PE为62.23倍 [6] - **永辉超市**：最新收盘价4.82元，合理价值5.69元，2026年预测EPS为0.03元，预测PE为160.67倍 [6] - **学大教育**：最新收盘价40.48元，合理价值50.60元，2026年预测EPS为2.52元，预测PE为16.06倍 [6] - **老铺黄金**：最新收盘价683.00港元，合理价值775.64港元，2026年预测EPS为39.07港元，预测PE为17.48倍 [6] - **中国东方教育**：最新收盘价6.28港元，合理价值10.16港元，2026年预测EPS为0.46港元，预测PE为12.29倍 [6]

茶叶连锁行业概述与分类 - 茶叶连锁是以茶叶为主要销售商品，通过标准化、连锁化经营模式在全国设立门店的行业 [3] - 按产品类型可分为绿茶连锁、红茶连锁、乌龙茶连锁等 [3] - 按销售渠道可分为直营连锁、加盟连锁、电商连锁 [3] - 按服务形式可分为茶叶专卖店、茶艺馆、茶叶体验店等 [3] 行业发展历程与现状 - 行业发展可追溯至20世纪90年代，21世纪进入快速发展阶段，目前形成较完善产业链和竞争格局 [5] - 2015-2022年行业市场规模从491.3亿元增长至915.4亿元，年复合增长率为9.3% [1][11] - 2024年行业规模为878.3亿元，同比下降2.66%，主要受消费趋于理性及线上渠道、新茶饮品牌分流冲击 [1][11] - 预计2025年行业市场规模将增长至915.1亿元 [1][11] 产业链结构 - 产业链上游为茶叶种植园、茶农合作社及茶叶初制与精制加工厂，负责提供核心原料 [6] - 产业链中游为茶叶连锁企业，由品牌总部与连锁门店构成，总部负责品牌、研发、采购等，门店负责零售与服务 [6] - 产业链下游为消费者，通过到店购买、线上订购等方式消费 [6] 上游茶叶生产情况 - 2024年中国绿茶产量为206.03万吨，同比增长6.53% [8] - 2024年红茶产量为51.03万吨，同比增长3.89% [8] - 2024年黑茶产量为47.32万吨，同比增长3.32% [8] - 2024年乌龙茶产量为33.24万吨，同比下降0.12% [8] - 2024年白茶产量为9.38万吨，同比下降6.39% [8] - 2024年黄茶产量为2.91万吨，同比增长24.89% [8] 整体茶叶市场规模 - 中国茶叶行业市场规模从2015年的1883.76亿元增长至2022年的3395.27亿元，年复合增长率为8.78% [9] - 2024年茶叶行业市场规模为3257.55亿元，同比下降2.66% [9] - 预计2025年茶叶行业市场规模将增长至3394亿元 [9] 行业竞争格局与重点企业 - 行业品牌分布多元化，传统品牌如中茶、大益、天福茗茶占据较高份额，新兴品牌通过创新扩大市场 [12] - 代表品牌包括八马、华祥苑、中茶、小罐茶、大益、天福茗茶、品品香、吴裕泰、雨林古树茶、澜沧古茶、正山堂、日春等 [12] - 八马茶业于2025年10月28日在港交所上市，截至2025年10月全国连锁门店超3700家 [12] - 八马茶业2024年茶叶销售收入为19.01亿元，同比增长0.96% [12] - 澜沧古茶2025年上半年销售茶叶产品营业收入为1.12亿元，同比下降38.8% [14] 行业未来发展趋势 - 体验式空间与场景化零售：门店向融合文化、美学与社交的“第三空间”转型，销售以茶为载体的生活方式 [14] - 数字化驱动的精准服务与供应链整合：利用数据分析实现个性化服务，依托物联网与区块链技术建立透明可追溯体系 [15] - 健康属性拓展与产品形态创新：开发功能性产品，创新产品形态如冷萃液、冻干粉、胶囊茶及跨界融合产品 [16][17]

公司治理变动 - 峨眉山A于2026年1月8日召开2026年第一次临时股东会，选举产生第六届董事会 [1] - 同日，董事会选举许拉弟为公司董事长，并聘任童建明为总经理，任期均为三年 [1] - 陈金龙等4名高管因任期届满离任 [1]

公司治理动态 - 峨眉山A于1月8日发布公告，宣布公司2026年第一次临时股东会已审议通过《关于选举公司第六届董事会非独立董事的议案》等事项 [2]

人事变动 - 公司召开第二届职工代表大会第四次会议选举邱胜为第六届董事会职工董事[2] - 邱胜于2026年与临时股东会选举的董事共同组成第六届董事会[2] 人员信息 - 邱胜1978年9月出生，大学学历，法律专业毕业[5] - 截至公告披露日，邱胜未持股，无关联关系，无违规情形[6] 公告信息 - 公告发布时间为2026年1月9日[3]