公司战略与未来规划 - 公司未来将继续聚焦于主业优势 [1] - 公司将挖掘宠物食品、宠物智能用品及宠物医疗等细分赛道的品牌孵化机会 [1] - 公司对宠物食品赛道始终保持开放姿态 [1] - 公司未来将继续通过产业基金或直接投资等方式挖掘优质标的 [1] - 公司计划通过资源整合实现对其他宠物产品进行市场拓展的可能性 [1]

文章核心观点 - 宠物经济市场规模达3000亿元，部分品类毛利率高达40%-50%，表面看似暴利，但对大型企业而言并非好生意[6] - 行业高毛利被高昂的营销、渠道和运营成本侵蚀，导致企业普遍“增收不增利”，净利率低下甚至为负[9][11][12] - 宠物经济本质是“靠人赚钱”的生意，其核心价值在于技术、口碑和信任，这些要素难以标准化和规模化，因此更适合小型或个人经营者，而非追求规模效应的大厂[17][20][22][23] 宠物经济的高毛利与低净利现实 - 宠物食品品类国产品牌毛利率普遍在40%-50%，高端主粮品牌乖宝宠物的毛利率达到44.7%[8] - 宠物服务类项目如洗护、美容、整牙等客单价高，单位时间收费极高，表面暴利[8] - 但上市公司财报显示实际盈利能力不佳：中宠股份2024年毛利率28.16%，净利率仅9.33%；佩蒂股份以代工为主，利润微薄；许多企业净利率为负[9] - 派特鲜生尝试宠物食品线下“一站式购物”，运营9个月烧光1.78亿元，单店月均亏损超20万元[6][9] - 布卡星线下店全关，线上靠低价走量，净利率估计不足5%[9] 高成本结构侵蚀利润 - 行业成本大头并非商品物料，而是营销、渠道和运营费用[16] - 销售费用高昂：中宠股份销售费用从2017年不足1亿元涨至2024年的5亿元[11] - 头部宠物KOL带货佣金可达30%，一袋200元的猫粮，支付给KOL的费用就达60元[11] - 乖宝宠物2024年销售费用同比上升46.31%，但其高端品牌弗列加特双11销售额同比增长51%的同时，净利率仅较上年同期上升2个百分点[12][13] - 线下重资产模式成本极高：派特鲜生门店位于核心商圈，月租超10万元；极宠家几千平大店每日水电、人工成本高昂[13] - 宠物殡葬等“软价值”服务需投入场地、专业人员、宣传等成本，扣除后净利很低[14][15] “靠人赚钱”的生意模式与规模化困境 - 宠物经济与美发、医美等行业类似，赚钱的核心是“人”（如技师、医生、美容师），而非生意本身或品牌[17][18] - 行业核心资产（如兽医、美容师、医生）难以复制和标准化，扩张时人才供给易成瓶颈[20] - 优秀从业者拥有强议价权，容易带走客户自立门户，导致连锁化困难[19][22] - 案例表明成功的小型经营者依赖个人技术与口碑：江苏一宠物牙科诊所月营收超百万元，净利率超30%，但拒绝扩张[22]；北京一通州宠物美容店扩张三家后因客户投诉、成本激增而关停两家[23]；一宠物营养定制工作室仅3人，服务数百客户，月净利超5万元[23] - 大厂试图以规模化、供应链效率逻辑切入遭遇失败：盒马旗下派特鲜生试图以折扣店模式竞争，但宠物生意依赖人与店主间的信任，而非供应链效率[22] 行业本质与市场参与者 - 宠物经济是“技术溢价”和“情绪价值”的体现，利润实质是给有本事的人的“高工资”，而非给企业的“规模利润”[20] - 3000亿市场规模和40%-50%的毛利率真实存在，但主要属于依靠个人技能和口碑建立信任关系的小型经营者或“夫妻店”[23] - 该行业与律所、影视公司等类似，是天然反规模化的“以人为主”的行业[23] - 大厂前赴后继的亏损证明这不是一个类似零售或连锁餐饮的、依靠系统和效率的生意[24]

核心观点 - 报告核心观点认为，当前消费风格具备轮动补涨的配置机会，而新消费领域则兼具长期产业趋势与中期景气兑现的双重共振，是值得关注的投资方向 [2][3] 1 消费具备轮动补涨配置机会 - **2025年Q2行情回顾**：2025年第二季度新消费行情由三重逻辑驱动：1）基本面：中美贸易摩擦下，提振内需的政策预期强化；2）资金面：全球资金再配置，港股估值修复，A股和港股消费共振；3）风格轮动：科技与消费呈现“跷跷板”效应 [3][9] - **当前补涨逻辑**：当前市场环境与2025年Q2有相似之处，消费风格具备补涨机会：1）基本面：CPI同比在2025年10月增长0.2%回归正区间，且必选消费表现与CPI有较高相关度；同时消费风格在盈利-估值对比上具有明确优势 [3][15][19] 2）资金面：美联储降息周期延续，美国经济承压，海外资金回流新兴市场趋势仍在演绎 [3][21] 3）风格轮动：截至2025年11月11日，科技风格年初以来涨幅高达39.12%，周期风格为32.25%，而消费风格仅为10.85%，随着科技进入平台期，消费有望迎来补涨 [25] 2 人口代际变迁与消费信心走弱驱动中国消费市场结构性变化 - **结构性变化驱动**：中国消费市场的结构性变化受到人口代际变迁与消费信心走弱双重驱动，一方面中等收入群体扩大、“Z世代”成为消费主力，另一方面地产周期下行与收入预期不确定性使得消费信心走弱，催生了“情绪消费”、“性价比消费”、“服务与体验性消费”等新兴趋势 [3][28] - **中等收入群体扩大**：自2010年以来，中国社会人口收入结构从“金字塔型”向“橄榄型”过渡，中等收入群体持续壮大，消费重心从“生存型”转向“发展型”与“享受型” [29] - **“Z世代”成为新消费引擎**：截至2025年，“Z世代”（1995-2009年出生）年龄在16-30岁，已成为消费主力，作为“数字原住民”和成长于“家庭原子化”时代，其消费注重情绪价值、圈层认同、体验价值和文化自信 [34][35] - **消费倾向转变**：在经济结构转型与地产走弱背景下，消费者收入预期谨慎，财富效应减弱，消费行为或从“追求溢价”转向“注重实效”，类比日本“失去的三十年”期间出现的消费平价化趋势 [38][41] 3 新消费：长期产业趋势与中期景气兑现的双重共振 - **景气趋势较强的“情绪消费”**：“情绪消费”具有高毛利、“抗周期”特征，随着“Z世代”成为主力，市场接受度提升，近9成青年有过为情绪价值买单的经历 [3][48] - **IP经济**：2024年中国IP潮玩消费市场规模约678亿元，2020-2024年CAGR约为13.8%，2023年、2024年同比增速分别高达18.0%、17.7% [48] - **宠物经济**：核心驱动力是“情感陪伴”，宠物被日益“拟人化”和“家庭成员化” [51] - **案例分析-泡泡玛特**：公司2025年Q3收入同比增长高达245-250%，但市场担忧其对Labubu IP（截至2025年H1，其所在的The monsters系列占营收34.7%）的依赖 [53][55] 海外市场成为新增长点，2025年Q3海外营收同比增长达365%-370%，其中美洲、欧洲地区增速分别达1265%-1270%、735%-740% [57] 新IP“星星人”系列市场反响良好，2025年上半年贡献收入达3.9亿元 [58] - **困境反转催化的“性价比消费”**：理性化消费倾向与供应链优化商业模式“双向奔赴”催化该趋势 [3][59] - **折扣零售与新型电商**：拼多多等平价电商营收增速高于传统电商；名创优品计划2024-2028年每年净增门店900-1100家，2028年全球门店数较2023年末接近翻倍 [60] - **量贩零食**：属于薄利多销行业，终端价格较传统渠道低25%-40%，头部厂商零食很忙门店数量从2022年3月的1000家增长到2025年9月的20000家 [62][63] - **国货美妆**：在价格优势助力下市场份额上升，2024年国货美妆在中国市场份额已达49.9%，预计2025年将突破50% [66] - **困境反转机会**：2025年以来，零食、折扣零售等呈现业绩回暖趋势，化妆品亦有筑底倾向，在CPI回暖及低基数效应下，2026年有望迎来困境反转 [3][67] - **高速增长的“服务与体验消费”** [3] - **户外经济**：2019年中国人均GDP突破10000美元，类比日本历史，户外运动有望加速渗透，2024年户外鞋服类销售额同比增速高达87.3% [68][72] - **服务消费**：2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.3%，但服务消费累计同比5.3%，自8月以来边际回暖，且有政策（如《关于扩大服务消费的若干措施》）催化预期 [73] - **冰雪旅游**：随着冬奥会举办，冰雪旅游趋势向好，2024-2025雪季旅游人次达5.2亿，同比增速达21% [75] - **新消费各赛道重点个股梳理**：报告梳理了IP经济、宠物经济、折扣零售、量贩零食、国货美妆、户外经济、冰雪旅游等赛道的一系列重点上市公司及其截至2025年12月5日的总市值、市盈率等数据 [76][77]

宠物经济就业市场增长 - 2025年前三季度招聘增速最高的十个岗位中，宠物经济相关职位增速排名第二，达到30.4% [3] - 社会结构变化催生新岗位，如宠物医生和宠物美容师，呈现快速增长趋势 [3] - 2025年“训犬师”职位增速为28%，从业者多为宠物爱好者，职业与个人兴趣高度契合 [4] 中国宠物市场整体发展驱动力 - 中国养宠市场正以年均13.3%的复合增长率增长，成为全球增长最快的宠物市场 [3] - 市场增长由五大驱动力推动：经济增长与收入提升、城镇化进程加速、人口结构变化、消费观念转变、政策与社会环境改善 [3] 00后养宠人群消费特征 - 2024年00后养宠人数预计超过2000万人，同比增长164%，占养宠总人数的25.6%，渗透率达24% [4] - 00后养宠观念趋向“育儿式养宠”，单只宠物年均消费额为2419元，对个性化用品、医疗、保险、美容、摄影及社交活动需求增加 [4] 新兴灵活就业岗位涌现 - 大学生就业公益行动筛选出100个“薪奇”岗位，包括萌宠洗护师等与宠物经济相关的职位 [5] - 这些职位灵活性高，可全职或零工，为大学生提供多样化就业选择 [5]

宠物市场增长驱动力 - 中国养宠市场正以年均13.3%的复合增长率，成为全球增长最快的宠物市场 [1] - 市场增长由经济增长与收入提升、城镇化进程加速、人口结构变化、消费观念转变、政策与社会环境改善等五大驱动力共同推动 [1] 宠物经济相关就业 - 2025年前三季度招聘增速最高的十个岗位中，与宠物经济相关的职位排在第二，增速为30.4% [1] - 社会结构变化产生的新岗位如宠物医生、宠物美容正在快速增长 [1] - 2025年“训犬师”职位增速为28% [2] - “萌宠洗护师”等灵活职位为大学生提供了多样化的就业选择 [3] 00后养宠人群特征 - 2024年00后养宠人数预计已超过2000万人，同比增长164%，占养宠总人数的25.6%，渗透率达24% [2] - 00后养宠观念更加注重“育儿式养宠”，对个性化宠物用品、医疗、保险、美容、摄影、社交活动等需求增加 [2] - 单只宠物的年均消费额为2419元 [2]

行业规模与增长 - 2023年中国宠物市场规模达3924亿元，同比增长33.5% [2] - 预计到2025年，中国宠物市场规模将突破8114亿元 [2] - 截至2025年11月，国内现存宠物经济相关企业达498.33万家，较上一年度新增约33.7万家 [2] 产业园区发展态势 - 全国已有16个省份的25个市（区）布局了27个宠物经济产业集群，相比2025年2月统计的22个产业园，9个月内新增5个 [2] - 部分统计数据显示宠物经济产业园数量已增加至37家 [2] - 温州平阳宠物小镇拥有近100家宠物相关企业，2024年总产值超50亿元 [6] - 芜湖繁昌经开区宠物经济产业园聚集近70家产业链企业，年产值超8亿元 [6] 区域产业格局与特色 - 华北地区以北京为中心，政策驱动，河北南和为“中国宠物食品之乡”，其宠物食品电商市场规模预计2025年突破10亿元 [5] - 华东地区最成熟，山东省是宠物产业园数量最多的省份，浙江平阳宠物小镇在咬胶、牵引绳等细分品类出口和产量上国内领先 [5] - 华南地区定位为商贸枢纽与新兴集聚区，广州拥有全国闻名的宠物医疗资源集群和大型宠物批发市场 [5] 政策支持与目标 - 合肥市设立全国首个宠物经济处，目标2027年产业规模突破50亿元 [2] - 深圳市福田区印发支持宠物行业高质量发展若干措施 [2] - 无锡市发布促进宠物产业发展若干意见，力争2027年全市宠物相关产业规模突破30亿元 [2] 园区发展挑战 - 同质化竞争普遍，多数园区集中在宠物食品、用品等传统制造环节，缺乏差异化定位 [7] - 品牌影响力薄弱，大量企业以代工为主，缺乏自有品牌与核心技术，产品附加值低 [7] - 面临科技创新能力不足、标准体系不完善、监管缺位等问题 [7] 未来发展方向 - 园区需聚焦细分赛道，如宠物大健康、智能用品、服务体验等，避免低水平重复建设 [7] - 应加大研发投入，推动“产学研用”一体化，提升在高端医疗、智能装备、宠物旅游等新兴业态的布局能力 [7] - 宠物经济产业园角色从单一生产集聚区，演变为涵盖研发、制造、服务、文化等多维度的产业生态平台 [7]

市场增长与规模 - 中国养宠市场正以年均13.3%的复合增长率成为全球增长最快的宠物市场 [1] - 过去6年间中国宠物行业复合增速达到10%远高于社消零售总额增速 [1] - 中国宠物市场2024年规模超3000亿元人民币预计2027年将突破4000亿元3年累计增长约33% [4] 核心驱动力与人群变化 - 00后养宠人数预计已超过2000万人同比增长164%占养宠总人数的25.6%渗透率高达24% [1] - 80后养宠人群占比为26.5%渗透率仅有9% [1] - 经济增长与收入提升、城镇化进程加速、人口结构变化、消费观念转变、政策与社会环境改善等五大驱动力共同推动宠物经济爆发式增长 [4] 消费趋势与观念 - 宠物"家人"的角色重塑推动需求多元化、高端化促进宠物消费品类扩张与升级 [1] - 当前单只宠物的年均消费额为2419元 [1] - 00后养宠观念注重"育儿式养宠"对个性化宠物用品、医疗、保险、美容、摄影、社交活动等需求增加 [1] 产业创新与投资动态 - 中国宠物产业创新投资大会吸引数十家投资机构参会 [1] - 5家细分赛道宠物企业进行路演项目覆盖宠物医疗、食品、智能硬件、服务连锁等关键领域 [4] - 路演项目包括宠物医疗技术创新、宠物药研发平台、降便臭主粮品牌、智能硬件与数字化生态、智能宠物健康小站等 [4] 行业发展趋势与建议 - 宠物产业有望在技术研发合作、产业链协同、国际化布局等维度实现深度合作 [5] - 建议本土企业深耕细分市场开发功能性、高端化产品提升科技含量建立技术壁垒 [5] - 宠物市场线上渠道占比超60%电商、直播、社交媒体主导市场企业应利用大数据、AI技术提升运营效率加强私域流量建设 [5]

行业宏观趋势 - 宠物经济作为消费领域的重要增长极，首次以集中的主题展区形式亮相进博会，传递出宠物作为家庭重要成员的现代生活理念 [1] - 宠物经济的发展与居民消费水平密切相关，居民物质生活需求满足后精神需求增加，消费需求及场景的变化带动供给侧深度适配 [2] - 政策层面各级政府的提振消费政策与行业规范措施共同为宠物经济的繁荣提供了有力支撑 [2] 市场规模与增长 - 2024年中国城镇犬猫市场规模已突破3000亿元，预计2027年将突破4000亿元 [2] - 中国宠物市场展现出强劲增长势头，规模预计在2025年突破8114亿元 [3] - 宠物角色从功能性伴侣向家庭成员转变，推动食品、医疗、服务、科技等细分赛道蓬勃发展 [2] 细分市场结构 - 宠物食品作为刚需品类占据了行业最大的市场份额，是宠物经济的核心驱动力 [3] - 宠物医疗、用品及服务等细分赛道亦增长迅速 [3] - 适配新消费经济的酒店业正处于从规模扩张向品质服务转型的关键阶段，宠物友好型酒店是酒店适应新消费的生态延伸 [1][2] 消费群体特征 - 养宠主力军呈现出显著的年轻化、高学历化特征，90后与00后合计占据超6成份额 [2] - 年轻消费群体追求高性价比与产品功能性，推动市场从量的扩张转向质的升级 [2]

行业市场规模与前景 - 中国宠物市场展现出强劲增长势头，预计2025年市场规模突破8114亿元 [1] - 宠物经济正从高速增长迈向高质量发展阶段 [1] - 宠物食品作为刚需品类占据行业最大市场份额，是核心驱动力，宠物医疗、用品及服务等细分赛道亦增长迅速 [1] 行业发展趋势与驱动力 - 随着中国家庭结构变化与消费观念转型，宠物经济正成为“情感消费”的代表性领域 [1] - 宠物友好酒店是宠物经济跨界融合的典型案例，也是现代服务业发展的新趋势 [2] - 宠物友好酒店提供从入住礼包到专属休息区、定制饮食和专业看护等一系列配套服务，实现“人宠共娱”场景 [2] 行业发展建议：战略方向 - 应强化科技研发与标准化建设，鼓励企业在功能性食品、创新兽药及智能用品等领域加大投入 [2] - 应推动产业链协同与品牌化发展，支持产业集群建设，企业应从“卖产品”转向“做品牌” [2] - 应拓展线上线下融合的消费场景，结合线下体验和直播、社交电商等新模式构建全渠道营销 [2] 行业发展建议：宠物友好酒店运营 - 在安全保障方面，酒店应建立严格安全规范，如加装防护栏，并确保团队具备应急能力 [3] - 在情感化与个性化服务方面，应在保障人类体验基础上深度挖掘宠物需求，提供专属窝垫、自助餐厅等 [3] - 在构建“宠物友好生态”方面，酒店可与宠物店、兽医诊所等机构合作，提供增值服务和参与公益项目 [3]

周期：养殖与种植 - 生猪：反内卷政策强化行业新范式，2026年全年猪价中枢较2025年或窄幅回落，价格节奏先抑后扬，1H26商品猪供应量或进一步增加，2H26或顶部回落，龙头猪企通过降本增效和拓展出海业务凸显价值 [3][7] - 肉鸡：2026年白羽鸡供给或仍较充足，因2025年祖代及父母代存栏量位于历史同期高位，需求复苏程度为鸡价边际定价的关键，头部企业通过全产业链联动和B、C端业务兼顾增强经营韧性 [3][8] - 饲料：水产料行业景气度受养殖盈利回升支撑，畜禽料需求在反内卷导向下2026年或维持相对稳定，龙头企业国内价值属性与海外成长属性共振，海外产能加速扩张复制国内成功经验 [3][8][9] - 农产品：国内粮食价格或底部企稳，2026年玉米、水稻、小麦等价格中枢有望小幅抬升，但缺乏新一轮上涨周期核心催化 [3][9] 消费：宠物经济与品牌农业 - 宠物食品：中国宠食行业未来3-5年增速10%+可期，2024年行业CR10为33%，龙头市占率11%，格局优化空间大，国货品牌凭借规模、品牌和供应链优势有望加速份额提升和品牌高端化 [4][11] - 宠物医疗：行业快速扩容，2024年中国宠物医疗CR10为17.6%，龙头市占率9.4%，参考美国，宠物医疗利润规模为食品的1.2倍，连锁化率提升大势所趋，行业从跑马圈地转向提质增效 [4][12] - 厨房食品：2022年我国厨房主食食品市场规模达1.9万亿元，鲜食玉米新品类开启结构性机会，2024年龙头企业玉米品类营收达8.2亿元，1H25淘天渠道鲜食玉米销售额同比+44.5% [4][13] - 茶叶：2024年中国茶叶市场规模达3258亿元，预计2024-2029年复合增速4.6%，2022年CR5为2.7%，品牌高端化升级和渠道场景化连锁扩张有望破局分散化格局 [4][13] 科技：农业智能与生物育种 - 农业智能装备：机器换人产业化拐点已至，因农业劳动力减少、成本提升及装备成本下降，政策将智慧农业、智能农机提至战略高度，龙头公司收入加速增长趋势已现 [5][15] - 种业：政策推动生物育种扩面提速，预计转基因玉米2026年推广面积加速增长，叠加粮价拖累因素减弱，种业板块盈利兑现可期 [5][15] - 动保：行业竞争烈度提升，盈利中枢面临压制，2024年进入宠物动保国产替代元年，国产宠物动保产品渗透率有提升空间，反刍动保等新领域拓展或为成长机会 [5][15]