债务融资工具发行授权 - 公司2023年度股东大会于2024年6月6日通过决议，授权董事会发行不超过人民币800亿元（含800亿元）的债务融资工具，包括超短期融资券、中期票据、永续票据等类型 [1] - 董事会进一步转授权公司经理层处理债务融资工具注册及发行的具体事宜 [1] 2025年第三期超短期融资券发行详情 - 本期超短期融资券简称"25龙源电力SCP003"，代码012581212，期限180天，发行日为2025年5月22日 [1] - 计划与实际发行总额均为23亿元人民币，票面利率1.54%，发行价格100元/张 [1] - 起息日为2025年5月22日，兑付日为2025年11月18日，主承销商为中国民生银行股份有限公司 [1] 募集资金用途 - 本期募集资金将用于补充日常流动资金及偿还发行人及其子公司有息债务 [1] 信息披露渠道 - 发行文件已在中国货币网和上海清算所网站公示 [1]

业绩总结 - 公司收到国家能源集团天津电力有限公司业绩补偿款8910.50万元[2] - 截至2025年5月22日已收到该业绩补偿款[3] - 《业绩补偿协议》中业绩承诺补偿义务已全部履行完毕[3] 其他事项 - 2025年3月28日公司第五届董事会2025年第1次会议审议相关业绩承诺实现情况议案[2] - 华北电力应支付的业绩补偿款由天津电力履行[2]

业绩补偿情况 - 公司收到国家能源集团天津电力有限公司缴纳的业绩补偿款合计人民币8,910.50万元 [1] - 补偿款源于《业绩补偿协议》中约定的补偿方案，原应由国家能源集团华北电力有限公司支付，但由天津电力履行 [1] - 公司于2025年3月28日召开董事会审议通过相关议案，确认2024年度及三年业绩承诺实现情况 [1] 业绩补偿履行情况 - 截至2025年5月22日，公司已全额收到业绩补偿款8,910.50万元 [1] - 华北电力已及时履行协议约定的补偿义务 [1] - 公司与业绩承诺方签署的《业绩补偿协议》中约定的补偿义务已全部履行完毕 [2]

融资获批 - 公司获批在中国银行间市场交易商协会注册、发行不超800亿元债务融资工具[1] 超短期融资券发行 - 2025年5月22日发行2025年度第三期超短期融资券[1] - 发行总额23亿元，票面利率1.54%，期限180天[1] - 发行价格100元/张，起息日5月22日，兑付日11月18日[1] 资金用途 - 募集资金拟用于补充流动资金及偿还子公司有息债务[1] 信息披露 - 本期超短期融资券相关文件已在货币网和清算所网站刊登[2]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链+综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利有望逐步趋稳，核电公司盈利预计稳定，全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，燃气推荐具区位优势及海气贸易能力企业；环保方面建议关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间广阔，欧盟SAF强制掺混政策使国内废弃油脂资源化行业有望受益 [3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数涨1.12%，公用事业指数涨0.08%，环保指数跌0.00%，周相对收益率分别为-1.04%和-1.12%，申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处第19和第22名；电力板块子板块中，火电跌0.89%，水电涨0.87%，新能源发电涨0.08%，水务板块跌0.82%，燃气板块涨0.23% [1][13] 重要政策及事件 - 广东省电力交易中心印发相关征求意见稿，2025年中期组织首次竞价交易，范围为2025年6月1日后投产等新能源项目，参与首次竞价需在2025年12月31日前投产等；机制电量申报比例上限与存量项目衔接且不高于90%，调减已成交电量对应申报比例上限；采用集中竞价，按近三年同类型历史小时数等计算申报比例对应电量绝对值；执行机制需在合同明确电量比例及电价水平来源；增量项目机制电价按竞价结果结合执行期限执行，机制电量比例取小执行 [2][14] 专题研究: 山东与广东新能源机制电价规则对比 - 山东与广东发布136号文地方细则征求意见稿，对推动新能源行业转型具重要意义；两省在机制电价确定方式、电量规模、执行期限等方面存在差异，如山东由省发改委明确相关内容，广东采用集中竞价，执行期限上山东参考回收初始投资平均期限，广东海上风电项目14年、其他新能源项目12年 [3][15][16] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等；环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能 [3][18][19] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.12%，公用事业指数涨0.08%，环保指数跌0.00%，周相对收益率分别为-1.04%和-1.12%，申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处第19和第22名；电力板块子板块中，火电跌0.89%，水电涨0.87%，新能源发电涨0.08%，水务板块跌0.82%，燃气板块涨0.23%，检测服务板块跌1.18% [21][24] 本周个股表现 - 环保行业A股多数下跌，港股涨跌互现；电力行业A股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨；水务行业A股多数下跌，港股多数上涨；燃气行业A股多数上涨，港股多数下跌；电力服务A股电力工程行业多数下跌 [27][29][37] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增1.8%，1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比降0.3%；分品种看，3月火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [45][46] - 用电量：3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增4.8%，1 - 3月累计全社会用电量23846亿千瓦时，同比增2.5% [56] - 电力交易：2025年3月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5119.0亿千瓦时，同比增5.6%，1 - 3月累计完成14574.8亿千瓦时，同比增2.3%；国家电网、南方电网、内蒙古电力交易中心1 - 3月市场交易电量均有增长 [60][61][65] - 发电设备：截至3月底全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增14.6%，1 - 3月全国发电设备累计平均利用769小时，比上年同期减少81小时 [66] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比降2.5%，电网工程完成投资956亿元，同比增24.8% [79] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情最高价70.52元/吨，最低价69.96元/吨，收盘价较上周五涨0.80%；本周碳排放配额总成交量3,672,163吨，总成交额265,722,419.10元 [91][92] - 国际碳市场行情：5月12 - 16日欧盟碳排放配额期货成交1.35万吨CO2e，较前一周减13.43%，平均结算价格为57.56欧元/CO2e，较前一周减16.34%；现货成交3.70万吨CO2e，较前一周减71.32%，平均结算价格为72.27欧元/CO2e，较前一周涨5.14% [100] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周下跌，环渤海动力煤5月14日价格为671.00元/吨，较上周下跌2元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月9日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨，5月9日价格为4502元/吨，较上周上涨13元/吨 [107] 行业动态与公司公告 行业动态 - 广东机制电价征求意见，有望提高电价市场公平性，激发市场活力；山西能监办排查电网问题并提出监管要求；国家电网发布《电力“人工智能+”白皮书》；国家能源集团国华投资如东40万千瓦光伏项目全容量并网发电；浙江鼓励符合条件的算力中心参加省内电力中长期交易 [110][111][112] 公司公告 - 环保公司有分公司设立、股份减持、重大合同等公告；电力公司有股份回购、利润分配、合作框架协议等公告 [116][118] 板块上市公司定增进展 - 展示长源电力、清新环境等多家公司定增进度、价格、数量等信息 [122] 本周大宗交易情况 - 展示联合水务、协鑫能科等公司大宗交易日期、成交价、折价率等信息 [124] 公司盈利预测 - 给出华电国际、金开新能等公司投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值信息 [128]

充电桩运维管理 - 杭州龙源电力有限公司综合能源中心在"五一"假期后对建德高速服务区充电桩开展全面巡视检查，确保设备稳定运行[1][3] - 检查重点包括环境卫生清理、充电枪接口状态检测、内部线路接头排查以及导航定位系统测试[3] - 工作人员通过常态化巡视及时发现设备问题并消除隐患，保障新能源车主充电体验[3] 服务质量提升措施 - 公司采用纪检+服务融合模式，倡导合规管理并树立风清气正的工作作风[4] - 未来将持续加强充电桩日常巡检和维护工作，提升服务质量以助力绿色出行[4] 技术细节检查 - 充电枪接口检查涵盖松动/损坏情况以及金属触点氧化/接触不良等异常[3] - 内部线路接头检查包括紧固程度评估和过热变色/打火痕迹排查[3] - 导航定位系统测试确保定位精准度，便于车主快速找到充电桩[3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 绿证获国际组织认可，绿电消费加速扩容，长期低位运行的市场需求和绿证价格将得到显著催化，为新能源项目实现合理收益提供重要支撑，看好电力体制改革纵深推进背景下绿电的长期价值 [2][10] - 136 号文配套细则逐步落地，各省细则将承接保护存量项目、稳定增量项目收益预期的原则，有助于新能源发电的合理健康发展，绿电公司有望迎来价值重估 [10] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿“十四五”，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电、水电、新能源等相关公司 [10] 根据相关目录分别进行总结 下周重点推荐 - 华电国际：煤价回落火电业务有业绩弹性，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚 EPS [14] - 华润电力：存量火电机组资产优，新能源资产盈利能力强，分红可观 [14] - 华能国际：煤电容量电价改革突破，煤价回落受益大，积极布局新能源，分红可观 [15] - 长江电力：分红承诺高，盈利稳定，红利价值突出 [15] - 中国核电：核电量价成本稳定，新投产机组将提升景气度，有分红提升预期 [16] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有望增长，受益老旧风场改造政策 [16] - 中闽能源：存量资产盈利强，有望获取福建海风资源，潜在注入资产保证远期增长 [17] - 福能股份：福建电力资源优势，煤价回落火电业绩修复，气电业绩将反转 [17] - 中国电力：剥离亏损资产，业绩修复，水电业务有望好转，清洁化进展迅速 [19] - 国投电力：来水修复水电业绩稳健，煤电容量电价改革突破，火电盈利有望维持 [19] - 国电电力：火电资产盈利稳定，水电量价将提升，新能源装机将增加 [19] - 华能水电：云南用电需求旺，成本费用有望下降 [20] 行业及公司涨跌幅 - 截至 2025 年 5 月 16 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 新能源、CJ 电网市盈率（TTM）分别为 17.12 倍、13.26 倍、20.85 倍、20.4 倍和 35.09 倍，对沪深 300 溢价分别为 44.04%、11.56%、75.44%、71.65%、195.28% [22] - 本周电力板块涨幅前五为乐山电力、电投产融等，后五为华电辽能、韶能股份等 [22] - 本周电力板块指数上涨，整体表现弱于上周，水电板块相对优，乐山电力表现优异 [23] 火电量价成本信息 - 5 月 2 日至 8 日，发电集团燃煤电厂日均发电量周环比降 0.1%，同比降 5.4%，本月累计发电量同比降 4.1%，本年累计降 7.2% [46] - 5 月 10 日至 16 日，广东发电侧日前成交周均价 0.30549 元/千瓦时，周环比降 17.73%，同比降 8.15%；山东发电侧日前成交周均价 0.20711 元/千瓦时，周环比降 30.07%，同比降 21.07% [47] - 截至 4 月 21 日，大同优混(Q5800K)平仓价 712.69 元/吨，降 0.21 元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价 664.20 元/吨，降 0.80 元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价 591.40 元/吨，降 1.60 元/吨 [48] 三峡水库水文信息 - 截至 5 月 17 日，三峡水库水位（14 点）为 156.91 米，周环比降 0.62%，同比升 1.87% [52] - 5 月 11 日至 17 日，三峡平均出库流量 8101 立方米/秒，周环比升 20.89%，同比降 32.08% [52] 重要公司重点公告 - 华润电力：2025 年 4 月售电量 17,371,180 兆瓦时，同比增 7.9%，风电售电量 4,702,307 兆瓦时，同比增 24.2%，光伏售电量 759,081 兆瓦时，同比增 42.7% [57] - 中广核新能源：2025 年 4 月发电量 1677.7 吉瓦时，同比增 5.7%，1 - 4 月累计发电量 6448.7 吉瓦时，同比降 1.5% [58] 电力及燃气事件 - 湖南发展、内蒙华电、华能水电等公司有电力定增相关情况，湖南发展、内蒙华电价差幅度分别为 48%、21% [60] - 贵州燃气、南京公用等公司有燃气定增相关情况，价差幅度分别为 33%、25% [60] - 嘉泽新能、吉电股份等公司有重要股东二级市场增持情况，嘉泽新能溢价率 12.54%，湖北能源溢价率 - 3.01%等 [61] 下周大事提醒 - 黔源电力、宝新能源等公司将召开业绩发布会或股东大会，南网储能有分红股权登记和分红等事项 [63]

交易信息汇总 - 龙源电力5月16日收盘价16.65元，下跌1.48%，换手率0.11%，成交量5.49万手，成交额9188.12万元 [1] - 当日主力资金净流出1846.8万元，游资资金净流入137.13万元，散户资金净流入1709.66万元 [1][3] 公司公告汇总 - 公司2023年度股东大会批准发行不超过800亿元债务融资工具的授权，并于2025年5月14日成功发行第一期绿色中期票据 [1] - 本期票据简称25龙源电力GN001，代码132580042，发行总额15亿元，期限5年，票面利率1.89%，发行价格100元/张 [1] - 募集资金用于置换2022年度第一期绿色中期票据的自有资金支出，主承销商为农业银行，联席主承销商包括工商银行、中国银行、兴业银行、江苏银行 [1] - 票据起息日2025年5月15日，兑付日2030年5月15日，相关文件已在中国货币网和上海清算所网站披露 [1]

财务表现 - 一季度营收81.4亿元，同比增长0.92%（重述后）[1] - 归属普通股东净利润19.77亿元，同比下降21.82%[1] - 风电营收73.68亿元，同比下降1.89%[2] - 光伏营收7.15亿元，同比增长43.09%[2] - 发电量203亿千瓦时，同比下降4.42%（剔除火电影响后同比增长8.81%）[2] - 风电电量增长4.37%，光伏电量增长55.65%[2] 业务结构 - 控股装机4115万千瓦，其中风电3044万千瓦（同比增长10%），光伏1070万千瓦（同比增长65%）[2] - 风电利用小时数585小时，同比下降55小时[2] - 风电电价（不含税）0.4145元/千瓦时[2] - 公司已无控股火电资产，转型为纯新能源公司[2] 行业环境 - 国家发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》[2] - 政策明确存量项目保护性入市和增量项目市场化竞争机制[2] - 市场化交易将促使新能源建设更加理性，关注行业建设拐点[2] 发展前景 - 控股股东未上市新能源资产约40GW（风电光伏各约20GW），未来资产注入可期[2] - 集团承诺将旗下风电资产注入公司[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为67.94、72.02、77.56亿元[2] - 当前股价对应PE分别为7.5/7.1/6.6倍[2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，各子板块表现有差异，火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定 [1][10][22] - 广东将组织新能源项目竞价交易，机制电量比例申报上限不高于 90% [2][26] - 东北电力辅助服务规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [3][30] - 甘肃推广新能源就近就地消纳模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数 [1][10][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五和跌幅前五个股明确，各子板块涨跌幅榜前两名公司也有列出 [19][21] - 投资建议：火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定，给出多类标的推荐和关注建议 [22] 本周专题 - 广东省机制电价出炉：2025 年中期组织首次竞价交易，范围为特定新能源项目，机制电量比例申报上限不高于 90% [26] - 东北电力辅助服务新规：7 月 1 日正式启动试运行，规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [30] - 甘肃推广新能源消纳模式：推广多种模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 05 月 14 日环渤海动力煤等价格有周环比变化 [35] 石油价格跟踪 - 05 月 16 日国内柴油、WTI 原油、Brent 原油现货价格有周环比变化 [37] 天然气价格跟踪 - 05 月 15 日国内 LNG 出厂价格指数和中国 LNG 到岸价有周环比变化 [40] 光伏行业价格跟踪 - 05 月 14 日多晶硅致密料等光伏产品价格有周环比变化 [42] 长江三峡水情 - 05 月 16 日长江三峡入库和出库流量、库水位有周环比变化 [51] 风电行业价格跟踪 - 05 月 16 日聚氯乙烯等风电相关产品价格有周环比变化 [56] 电力市场 - 05 月 13 日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有周环比变化 [59] 碳市场 - 05 月 16 日全国碳市场碳排放配额成交量、开盘价和收盘价有周环比变化 [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布电力相关政策，涉及建筑能源消费、负荷管理、电网监管、光伏发展等 [64] 上市公司重要公告 - 多家上市公司发布发电量、融资融券、项目公告、关联交易等公告 [65][66]