债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超过15亿元[1] 票面利率 - 2025年4月22日询价，区间1.60%-2.20%[1] - 最终票面利率为1.92%[1] 发行时间 - 2025年4月23 - 24日面向专业投资者网下发行[2]

债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[1] - 2025年第一期科技创新公司债券发行规模不超过15亿元[1] 发行安排 - 原定于2025年4月22日15:00至18:00进行利率询价[1] - 因市场波动，簿记建档结束时间延至19:00[1]

债券发行基本信息 - 公司于2024年12月31日获证监会注册公开发行面值不超100亿元公司债券，本期不超15亿元[6] - 本期债券简称为“25招路K1”，代码为“524252.SZ”，每张面值100元[6] - 发行数量不超1500万张，发行价格100元/张[6] - 发行期限为3年期，无担保[7][8] - 询价区间为1.60% - 2.20%，4月22日确定最终票面利率[8] 公司财务数据 - 2024年末公司净资产为887.82亿元，合并口径资产负债率为44.22%，母公司口径为29.74%[7] - 最近三个会计年度年均可分配利润为56.50亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[7] 发行对象与方式 - 发行对象为符合条件的专业机构投资者，网下发行[18][19] - 网下发行最低申购单位为1000万元，超1000万元须为其整数倍[9] - 发行方式为面向网下专业机构投资者询价、根据簿记建档情况进行配售[18][19] 时间安排 - 网下询价日为2025年4月22日，15:00 - 18:00，可延时一次不晚于19:00[26] - 发行首日为2025年4月23日，发行时间至4月24日[16][34] - 2025年4月22日公告最终票面利率[29] - 簿记管理人于4月23日向获配售投资者发送缴款通知[37] - 获配售投资者须在4月24日15:00前足额缴款[37] 其他信息 - 募集资金拟用于生产性支出，包括偿还有息债务及补充流动资金[19] - 主承销商包括招商证券等，债券受托管理人为中信建投证券[15][16][18] - 指定招商银行北京长安街支行为募集资金专项账户开户银行[22] - 违约申购人逾时未划款部分按每日万分之五比例支付违约金[55] - 发行人主体评级为AAA，评级展望为稳定，本期债券未进行债项评级[18]

债券发行 - 本次注册发行债券金额不超过100亿元，本期发行金额不超过15亿元[3] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[15] - 公司主体评级为AAA，评级展望为稳定，本期债券未进行债项评级[18] - 本期债券采取固定利率形式且可能期限较长，利率变动使投资者收益有不确定性[18] - 本期债券预计发行期限为2025年4月23日至24日，共2个交易日[90] - 本期债券募集资金拟12.5亿元偿还有息债务，2.5亿元补充流动资金[103] 财务数据 - 2024年12月31日公司最近一期末净资产为8878185.05万元，合并口径资产负债率为44.22%，母公司口径资产负债率为29.74%[14] - 公司最近三个会计年度年均可分配利润为564986.01万元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[14] - 2022 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为486069.64万元、676664.88万元和532223.50万元[14] - 最近三年末，发行人无形资产分别为5153657.37万元、9202423.20万元和8535376.82万元[20] - 最近三年发行人投资收益占营业利润的比例分别为69.73%、79.14%和78.31%[22] - 最近三年发行人母公司的投资收益分别为36.32亿元、46.53亿元和61.61亿元，占母公司营业利润的比例为111.26%、107.50%和104.77%[23] - 最近三年末，发行人流动比率分别为1.24、0.84和0.92，速动比率分别为1.21、0.82和0.90[45] - 截至2024年末，发行人与关联方的应收款项余额为52,551.54万元[48] - 最近三年末未分配利润分别为183.01亿元、218.98亿元和228.59亿元，占所有者权益的比例分别为27.05%、26.66%和25.75%[52] - 截至2024年末，受限资产账面价值为622.45亿元，主要为受限货币资金、无形资产及应收账款[51] 股份回购与分红 - 本次回购资金总额不低于3.1亿元且不超过6.18亿元，按上限测算回购股份约34143646股，占总股本0.50%；按下限测算约17127072股，占总股本0.25%[27] - 截至2025年3月31日公司累计回购股份4385371股，占目前股本总数0.06430%，支付资金56066453.34元[28] - 2024年度利润分配预案以2025年3月31日总股本6820337394股为基数，每10股派发现金股利4.17元[28] 股东情况 - 截至2024年末，招商局集团有限公司持股424,142.59万股，持股比例62.19%[4][5] - 截至2024年末，蜀道资本控股集团有限公司持股39,370.08万股，持股比例5.77%[4][5] - 截至2024年末，中国中信金融资产管理股份有限公司持股35,833.00万股，持股比例5.25%[4][5] - 截至2024年末，泰康人寿保险有限责任公司－分红－个人分红 - 019L - FH002深持股19,854.39万股，持股比例2.91%[4][5] - 前十大股东总计持股577,389.34万股，占比84.64%[126] 研发与项目进展 - 最近三年招商公路研发费用合计57,135.81万元[97] - 相关成果所属板块最近三年累计营业收入951,119.75万元，占最近三年累计营业收入的30.94%[97] - 招商交科累计获各级各类科学技术奖励400余项，其中国家级25项，省部级430项[98] - 招商新智累计获软件著作权151项、发明专利8项；招商华软累计获软件著作权286项，作品著作权2项，发明专利42项；招商智广获软件著作权31项，发明专利4项[98] - 招商交科建有各类研究开发平台21个，其中国家级6个[100] - 2024年招商交科获批牵头国家级科技计划项目2项，省部级重点科研项目13项；获省部级科技奖16项[101] - 招商公路“通港达园”项目截至2024年底完成测试总里程15.15万公里，编队里程13.25万公里，实际货运量超420TEU[102] - 招商生态获授专利4项，推动双碳及土壤治理领域地方标准、团体标准编制2项，与高校联合开展新技术探索研究6项[102] 其他 - 同三线一期大碶至西坞段高速公路收费期限为25年，从2003年1月1日至2027年12月31日止[21] - 北仑港高速北仑站至大朱家段于1998年12月16日通车，宁波东站至姜山站连接线段于2000年5月6日通车，收费经营期截止于2027年12月31日[21] - 公司制定了募集资金管理制度，聘请中信建投证券担任债券受托管理人[110][111] - 前次“招24路K1”债券募集资金20亿元，已全部使用[113] - 前次“23招路K2”债券募集资金20亿元，已全部使用，其中15.4561亿元用于并购公路相关路产项目，4.5439亿元用于补充流动资金[113] - 前次“招23路K1”债券募集资金10亿元，已全部使用，其中6.823334亿元用于偿还到期债务，3.176666亿元用于补充流动资金[113] - 公司建立了股东大会、董事会及其下属各专门委员会、监事会及经营管理层决策制度[162] - 公司董事会由12人组成，其中独立董事4人[166] - 监事会由3名监事组成，包括2名股东代表和1名职工代表[170][171] - 公司制定《招商局公路网络科技控股股份有限公司财务管理制度》等预算管理相关制度[178] - 公司制定融资管理办法规范筹资管理[181] - 公司制定投资管理规定规范投资行为[181] - 公司采取“集中管理”原则进行担保管理[182] - 公司制定参资企业管理制度加强对参股公司管理[183] - 公司制定安全生产管理规定加强安全生产管理[184] - 公司制定关联交易管理制度规范关联交易[185] - 公司制定信息披露事务管理制度规范信息披露[186] - 公司实行资金集中管理模式提高资金管理效率[189] - 公司建立短期资金调度应急预案保障资金流动性[190]

债券发行 - 2024年12月31日获证监会批复，同意发行不超100亿元公司债券[1] - 本期债券发行规模不超15亿元[1] 债券名称 - 本期债券名称变更为2025年科技创新公司债券（第一期）[2] - 名称变更不改变原发行相关法律文件效力[2]

会议信息 - 招商公路将于2025年4月23日14:30 - 17:00参加业绩说明会[3][5][6] - 地点为深圳证券交易所上市大厅[6][7] - 网络直播地址为“互动易”和全景路演[6][7] 参会人员 - 董事长白景涛等相关人员出席[7] 投资者互动 - 可通过“互动易”文字提问，全景路演看视频直播[8] - 可于2025年4月22日18:00前邮箱提问[6][9]

指数表现与交易数据 - 中证全指运输指数当日上涨0.25% 报1537.59点 成交额271.52亿元 [1] - 近一个月下跌0.62% 近三个月上涨1.55% 年初至今下跌4.72% [2] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点1000点 [2] - 样本按中证行业分类分为11个一级行业至200余个四级行业 [2] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 期间固定不变 [3] 成分股权重分布 - 前十大权重股合计占比62.62% 京沪高铁(9.83%)、顺丰控股(9.29%)、中远海控(8.23%)位列前三 [2] - 大秦铁路(6.17%)、上海机场(3.74%)、中国东航(2.99%)、南方航空(2.86%)、中国国航(2.53%)、招商公路(2.45%)、春秋航空(2.43%)分列第四至十位 [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比75.92% 深圳证券交易所占比24.08% [2] 行业构成分析 - 铁路运输占比最高达18.18% 航运(16.69%)和航空运输(14.11%)分列二三位 [3] - 快递行业占比13.27% 物流综合占12.05% 高速公路占9.70% [3] - 港口行业占比9.57% 机场行业占5.34% 公路运输仅占1.09% [3] 跟踪基金产品 - 华夏中证全指运输联接A、联接C及ETF为跟踪该指数的公募基金产品 [3]

上市公司增持回购积极性大增 - 2024年A股市场共有超过2100家上市公司实施股票回购，回购金额合计超过1600亿元，创历史新高，同比增长71.1% [1][5] - 截至2025年4月9日，已有684家上市公司实施超过300亿元股票回购，发布增持计划公告135家次，增持进展公告409家次 [5] - 招商局集团旗下7家上市公司集体公告计划提速实施股份回购计划 [4] 龙头企业回购增持动态 - 宁德时代拟使用40亿元至80亿元自有或自筹资金回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [4] - 美的集团计划回购金额15亿元至30亿元，用于股权激励及/或员工持股计划 [4] - 贵州茅台将尽快完成剩余约40.5亿元回购及股份注销程序，并起草新一轮回购方案，控股股东也在起草增持方案 [4] 增持回购的市场意义 - 上市公司增持回购短期增加市场流动性，长期改善投资者情绪并提振市场信心 [9] - 2024年10月央行设立股票回购增持再贷款政策工具后，截至2025年4月9日已有430家上市公司披露454单贷款计划，拟申请贷款金额上限合计超900亿元 [9] - 增持回购行为既体现对中国市场的信心，也考验上市公司现金流和财务实力 [9][10] 上市公司实力提升的底层逻辑 - 中国上市公司研发支出从2018年的5856亿元增至2023年的15593亿元，占营收比重大幅提升 [11] - 上市公司治理水平不断完善，通过发布社会责任报告、制定可持续发展战略等方式展示综合绩效 [11] - 中国拥有全球最完备产业体系，具备成本、品类和速度优势，中长期出口链竞争力强劲 [10] 经济基本面支撑因素 - 中国超大规模市场优势突出，14亿多人口和人均GDP超1.3万美元形成广阔消费需求空间 [10] - 在积极宏观政策推动下，国内需求持续回升将推动经济向好 [10]

上市公司增持回购潮 - 2024年A股市场超过2100家上市公司实施股票回购，总金额超1600亿元创历史新高，同比增长71.1% [2] - 2025年截至4月9日已有684家上市公司实施超300亿元股票回购，发布增持计划公告135家次，增持进展公告409家次 [5] - 央企如中国石化集团、中国三峡集团、中铝集团等集体表态增持，招商局集团旗下7家上市公司同步提速回购计划 [4] 龙头企业回购动态 - 宁德时代拟以40亿-80亿元自有资金回购股份用于股权激励或员工持股 [4] - 美的集团计划回购15亿-30亿元持续用于股权激励及员工持股 [4] - 贵州茅台将尽快完成剩余40.5亿元回购注销并起草新一轮方案，控股股东同步筹划增持 [4] 增持回购的深层意义 - 反映上市公司现金流实力增强，2023年A股研发支出达15593亿元，较2018年5856亿元增长166% [8] - 体现对中国经济长期信心：超14亿人口与人均GDP超1.3万美元形成超大规模市场优势 [7] - 政策工具支持显著，2024年10月央行设立回购增持再贷款后，430家公司拟申请贷款上限超900亿元 [6] 市场影响与产业背景 - 增持回购短期增加市场流动性，长期改善投资者情绪与信心 [6] - 中国完备产业体系具备成本、品类和速度优势，出口链竞争力中长期持续 [7] - 上市公司治理水平提升，通过社会责任报告和可持续发展战略展示综合绩效 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），目标价 15.6 元，当前价 13.38 元，预期较现价有 16%空间 [2][3] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩有增有降，营收因并表招商中铁同比增长，归母净利润因资产优化盘活收益下降、恶劣天气、免费通行天数增加及计提减值损失而同比下降 [7] - 公司公路里程持续增长，投资运营板块发力，落地项目增加里程，还进行了股权收购和改扩建相关工作 [7] - 公司具备公路行业 ETF 增强属性，有成长逻辑、央企平台整合优势，提高分红重视股东回报，优质路产凸显防御属性 [7] - 调整 2025 - 26 年盈利预测，引入 27 年盈利预测，按假定分红比例和股息率定价目标价，强调“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|12,711|12,889|13,474|14,113| |同比增速(%)|30.6%|1.4%|4.5%|4.7%| |归母净利润(百万)|5,322|5,567|5,930|6,320| |同比增速(%)|-21.3%|4.6%|6.5%|6.6%| |每股盈利(元)|0.78|0.82|0.87|0.93| |市盈率(倍)|17|16|15|14| |市净率(倍)|1.3|1.2|1.2|1.1|[3] 公司基本数据 - 总股本 682,033.74 万股，已上市流通股 682,033.74 万股，总市值 912.56 亿元，流通市值 912.56 亿元 [4] - 资产负债率 44.22%，每股净资产 9.66 元，12 个月内最高/最低价 13.95/10.92 元 [4] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 04 - 08 至 2025 - 04 - 08 招商公路与沪深 300 市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 2024 年公司营业总收入 127.11 亿元同比 +30.62%，归母净利润 53.22 亿元同比 -21.35%，扣非净利润 48.58 亿元同比 -4.66%，每股收益 0.77 元同比 -27.22%，ROE 7.94%同比 -3.47pct [7] - 分季度看，24Q1 - Q4 归母净利润分别为 12.93、14.15、14.52、11.62 亿元，同比 -4.15%、-3.18%、-6.43%、-51.67%；扣非净利润分别为 12.92、13.97、14.42、7.25 亿元，同比 -3.44%、-3.73%、-5.84%、-6.2% [7] - 2024 年拟向全体股东每 10 股派 4.17 元现金，合计分配 28.44 亿元，分红比例 53.44%，股息率 3.12% [7] - 公司投资经营公路总里程从 2023 年 14745 公里增至 2024 年 14785 公里，2024 年投资运营板块收入 96.86 亿元同比 +52.85%，毛利率 41.87%同比 -5.37pct [7] - 2024 年控股路段车流量 15920 万辆次、通行费收入 94.5 亿元，同口径分别同比下降 2.0%和 2.8% [7] - 2024 年落地路劲中国资产包项目增加里程 276 公里，之江控股收购湖南永蓝高速剩余 40%股权，完成广靖锡澄改扩建增资及乍嘉苏、诸永高速改扩建协议签署 [7] - 公司是综合性公路运营商，有成长逻辑和央企平台整合优势，多年并购优质路产保障业绩提升 [7] - 2018 年至今现金分红比例从 40.13%提高到 2024 年 53.44%，2017 - 2024 年每股现金股利 CAGR 为 10% [7] - 公司主控路产位于核心路段，10 年内到期仅 5 条，核心路产京津塘高速改扩建 [7] - 调整 2025 - 26 年盈利预测至 55.7、59.3 亿元，引入 27 年盈利预测 63.2 亿元，对应 EPS 分别为 0.82、0.87、0.93 元，PE 分别为 16、15、14 倍 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测数据，涉及货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]