报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，VLCC市场情绪转向供需基本面主导，短期内运费或承压下行，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [3][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个 [3][16] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，增速较前4月回落0.3个百分点 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周行业热点事件点评 - 伊以局势缓和油轮运价回调，集运美线下跌欧线上涨，CTFI较6月26日下跌19.6%，CT1较6月26日下跌19.77%，7月4日上海港出口美西和美东基本港市场运价分别较上期下跌19.0%、12.6%，出口至欧洲基本港市场运价较上期上涨3.5% [13][14][15] - 民航局成立通用航空和低空经济工作领导小组，撤销原相关领导小组并并入职责，截至6月30日全国新开国际航空货运航线117条，每周增加往返航班超233个，机场方面部分枢纽机场国内航班量有不同程度变化 [16][17][18] - 2025年无人物流车价格下探至2万元区间，多款低价车上市引发市场关注，前5月全国社会物流总额138.7万亿元，同比增长5.3%，5月当月增长5.0%，物流业总收入5.6万亿元，同比增长4.2% [22][23][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流高频动态数据跟踪 - 价格方面，2025年6月中国至亚太航线整体趋势平稳，截至6月30日上海出境空运价格指数同比-7.6%，环比+0.5%等 [26] - 量方面，2025年6月货运国内执飞航班量同比上升9.42%，国际航线同比上升32.87% [33] 航运港口高频动态数据跟踪 - 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降，7月4日SCFI指数报收1763.49点，周环比-5.27%，BDI指数报收1436点，周环比-5.59% [40][45] - 2025年1 - 5月全国港口完成货物吞吐量73.45亿吨，同比增长3.8%，完成集装箱吞吐量14262万标箱，同比增长7.4% [52] 快递物流动态数据跟踪 - 快递业务量及营收方面，2025年5月快递业务量同比上升17.20%，业务收入同比增加8.20%，部分快递公司5月业务量和收入有不同程度同比上升 [56][58] - 快递价格方面，2025年5月顺丰控股等快递公司单票价格有不同程度同比和环比变化 [73] - 快递行业市场格局方面，2025年5月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，较4月环比上升，部分快递公司5月市占率有不同程度同比和环比变化 [80] 航空出行高频动态数据跟踪 - 6月第五周国际日均执飞航班2110.43次，环比+2.76%，同比+15.39%，国内日均执飞航班15857.57架次，环比+5.40%，同比+1.84%，国内飞机日利用率环比上升 [87] - 国外部分国家6月28日至7月4日国际日均执飞航班有不同程度环比和同比变化 [97] - 2025年5月部分航司ASK已超19年同期，南航、国航等航司可用座公里和收入客公里有不同程度同比增长和恢复情况 [102] 公路铁路高频动态数据跟踪 - 公路整车货运流量方面，6月30日 - 7月4日中国公路物流运价指数为1050.80点，比上周回落0.10%，6月23日 - 6月29日全国高速公路累计货车通行5428.9万辆，环比增长1% [109] - 铁路货运量方面，6月23日 - 6月29日国家铁路累计运输货物8102.6万吨，环比增长0.61%，5月全国铁路货运周转量为3080.61亿吨公里，同比增长2.20% [115] - 蒙古煤炭流量方面，6月30日 - 7月4日查干哈达堆煤场 - 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨，6月23日 - 6月29日通车数环比上升1.52%，日平均通车610.14辆 [117] 交通新业态动态数据跟踪 - 网约车运行方面，2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64%，部分网约车平台市占率有不同程度环比变化 [120] - 制造业供应链方面，2025年6月理想汽车交付新车约36279辆，同比下降24.06%，2025年Q1联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct [124] 交通运输行业上市公司表现情况 - A股交运上市公司为127家，占比3.17%，交运行业总市值为32918.90亿元，占总市值比例为3.17%，截至7月4日市值排名前10的公司包括京沪高铁等 [129] - 本周（2025年6月30日 - 2025年7月4日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+1.40%、+1.54%，交通运输行业指数-0.20%，各子板块有不同涨跌幅，本周交运个股涨幅前五包括长江投资等 [130] - 2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为+3.60%、+1.20%，交通运输指数-1.93%，各子板块有不同涨跌幅，年初至今交运个股累计涨幅前五包括连云港等 [130][131] - 截至2025年7月4日，交通运输行业市盈率为13.53倍（TTM），上证A股为13.15倍，在市场28个一级行业中处于偏下水平，A股和H股交运行业市盈率分别为13.53倍、17.51倍 [134][137][142] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流，关注东航物流、中国外运 [5][147] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，关注中信海直 [5][147] - 关注公路铁路板块投资机会，关注四川成渝、赣粤高速等公司 [5][147] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，关注渤海轮渡、海峡股份 [5][147] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份，关注中通快递、申通快递 [5][147] - 关注航空行业投资机会，关注中国国航、南方航空等公司 [5][147]

人事变动 - 董事会秘书孟杰因工作变动辞职，申请自送达生效[2] - 辞职后孟杰不在公司任职且无股份[2] 后续安排 - 公司将尽快聘任董事会秘书，副总经理聂易彬代行职责[2] - 聂易彬代行职责联系电话010 - 56529000[2] - 邮箱cmexpressway@cmhk.com，地址为北京朝阳区北土城东路9号华丰大厦11层[2]

回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购A股，回购价不超18.10元/股，资金3.1 - 6.18亿元[2] 回购进展 - 截至2025年6月30日，累计回购18366602股，占股本0.26929%[3] - 最低成交价11.91元/股，最高成交价13.40元/股[3] - 支付资金234536100.22元（不含交易费用）[3][4]

本期债券概况 - 债券简称17招路02 债券代码112563 SZ 为招商局公路网络科技控股股份有限公司发行的10年期公司债券 票面利率4 98% 发行规模10亿元 当前余额10亿元 [3] - 债券采用单利按年计息方式 每年付息一次 到期一次还本 最后一期利息随本金兑付 [2] - 债券于2017年8月7日发行 同年8月28日在深圳证券交易所上市交易 [3] 发行人经营情况 - 公司主营业务分为四大板块 公路交通基础设施投资运营 交通科技 智能交通及交通生态 2024年合计营收127 11亿元 同比增长30 62% [6] - 2024年投资运营业务收入占比显著提升 带动整体营收增长 但智能交通等业务盈利下滑 叠加恶劣天气等因素影响 归属母公司净利润同比下降21 35%至53 22亿元 [7] - 公司总资产达1591 69亿元 净资产887 82亿元 资产负债率44 22% 较上年下降7 57个百分点 财务结构稳健 [7] 财务表现 - 2024年经营活动现金净流入71 21亿元 同比大增60 46% 主要因收购招商中铁后通行费收入增长 [7] - 投资活动现金净流出16 88亿元 主要由于支付路劲中国对价款 认购亳阜REIT等投资支出增加 [7] - 筹资活动现金净流出51 63亿元 系归还到期债券 项目公司债务置换及分红增加所致 [7] 募集资金使用 - 本期债券募集资金30亿元 其中15亿元用于补充营运资金 15亿元用于股权收购 资金使用符合约定用途 [8] - 截至2024年底 募集资金已全部使用完毕 专项账户运作正常 [8] 偿债保障 - 本期债券未设置增信措施 但公司设立偿付工作小组 制定持有人会议规则 并严格执行信息披露制度 [10] - 2024年流动比率0 92 速动比率0 90 现金利息保障倍数3 87 显示短期偿债能力良好 [13] - EBITDA全部债务比21 79% 贷款偿还率和利息偿付率均保持100% 体现较强偿债能力 [13] 重大事项 - 2024年11月计划召开的债券持有人会议因参会登记未达要求而取消 [4][12][13] - 公司2024年完成回购注销并减少注册资本 以及变更年度审计机构等事项 [14]

债券信息 - 债券“17招路02”期限10年，利率4.98%，发行规模10亿元，余额10亿元[8] - 2017年公司债券第一期合计发行30亿元，净额299,975.20万元[15] - 2024年8月7日，公司2017年第一期公司债券（品种二）按时全额兑付利息[22] 业绩数据 - 2023 - 2024年主营业务收入分别为97.31亿及127.11亿元，2024年同比增30.62%[11] - 2023 - 2024年主营业务成本分别为61.35亿及83.78亿元，2024年同比增36.56%[11] - 2024年营业收入较2023年增加29.8亿元，增幅30.62%[12] - 2024年营业成本较2023年增加22.43亿元，增幅36.56%[12] - 2024年利润总额较2023年减少11.87亿元，增幅 - 15.61%[12] - 2024年经营活动现金净流量较2023年增加26.83亿元[12] - 2024年投资活动现金净流量较2023年减少20.93亿元[12] - 2024年筹资活动现金净流量较2023年减少48.78亿元[13] 财务指标 - 2024年流动比率0.92，较2023年的0.84增长9.52%[28] - 2024年速动比率0.90，较2023年的0.82增长9.76%[28] - 2024年资产负债率44.22%，较2023年的47.84%下降7.57%[28] - 2024年全部债务比（%）EBITDA为21.79，较2023年的18.71增长16.46%[28] - 2024年现金利息保障倍数3.87，较2023年的3.37增长14.84%[28] - 2024年利息保障倍数EBITDA为6.83，较2023年的8.74下降21.85%[28] - 2024年和2023年贷款偿还率和利息偿付率均为100%[28] 其他事项 - 2017年第一期公司债券募集资金净额30亿，补充营运资金15亿，收购股权15亿，余额为0[17] - 2024年4月3日披露2023年年度报告等；8月30日披露2024年半年度报告等；2025年4月3日披露2024年年度报告等[23] - 2024年11月7日披露召开2017年第一期公司债券（品种二）会议通知，22日线上召开，因未达要求取消会议[26][27] - 2024年度公司信息披露事务负责人为孟杰，债券事务专人未变更[32]

债券发行 - 2021年获批发行不超60亿元公司债券，实际分期发行58亿元[8] - 2022年获批发行不超50亿元公司债券，实际分期发行50亿元[8] - “22招路01”发行规模15亿元，期限3年[11][12][15][16] - “23招路K1”发行规模10亿元，期限3年[25][26][30][31] - “23招路K2”发行规模20亿元，期限3年[40][41][44] - “24招路K1”发行规模20亿元，期限5年[53][54][55][56][57] 财务数据 - 截至2024年末，总资产1591.69亿元，同比增长1.07%[88] - 截至2024年末，总负债703.88亿元，同比下降6.58%[88] - 截至2024年末，净资产887.82亿元，同比增长8.09%[88] - 2024年度，营业收入127.11亿元，同比增长30.62%[90] - 2024年度，净利润59.36亿元，同比下降17.74%[90] - 2024年经营活动现金流净额71.21亿元，同比增长60.46%[90] - 2024年投资活动现金流净额 - 16.88亿元，同比下降517.20%[90] - 2024年筹资活动现金流净额 - 51.63亿元，同比下降1711.11%[90] - 2024年12月31日，资产负债率为44.22%，2023年为47.84%[117] - 2024年12月31日，流动比率为0.92，2023年为0.84[117] - 2024年12月31日，速动比率为0.90，2023年为0.82[117] - 2024年度，EBITDA利息倍数为6.83，2023年为8.74[117] 业务情况 - 业务覆盖公路投资运营、交通科技、智能交通及交通生态四大板块[76] - 截至2024年12月底，投资经营总里程达14785公里，路网覆盖22个省市区[79] - 招商交科院持有各级各类从业资质40余项，甲级资质11项，一级施工资质5项[80] - 招商新智形成智慧安全、智慧运营、智慧收费三条业务产线[82] - 招商交建具有ETC发行和清分结算资质，面向全国服务[82] - 行云数聚建设运营全国收费公路通行费增值税电子发票服务平台[83] - 华祺投资拓展交能融合业务，服务交通行业低碳转型[84] - 招商生态推动土壤修复等三大主营业务发展[85] 募集资金使用 - “22招路01”募集15亿元，14.24亿元用于并购路产，0.76亿元补流，已使用完毕[91] - “23招路K1”募集10亿元，6.823334亿元偿债，3.176666亿元补流，已使用完毕[92] - “23招路K2”募集20亿元，不超15.4561亿元并购路产，不少于4.5439亿元补流，已使用完毕[95] - “24招路K1”募集20亿元，18亿元偿债，2亿元补流，已使用完毕[96] 其他事项 - 2024年公司审议通过回购股份议案[100] - 2024年会计师事务所由信永中和变更为毕马威华振[131] - 截至2024年12月31日，银行综合授信额度623.70亿元，已使用465.14亿元，尚可使用158.56亿元[130] - 北京远洋一品房地产开发有限公司涉案金额3957.70万元[127] - 辽宁交通建设集团有限公司要求京台高速公路廊坊事务中心支付工程款暂计1673.583063万元，逾期付款利息暂计789.986990万元[128] - 鄂东大桥索赔各项损失共计7419.79万元，一审法院判定四被告支付5252.99万元[129]

沪深300交通设施指数表现 - 上证指数低开震荡 沪深300交通设施指数报1307 84点 [1] - 近一个月下跌1 18% 近三个月下跌1 77% 年至今下跌7 38% [1] 沪深300行业指数编制规则 - 将沪深300指数样本分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 沪深300交通设施指数持仓分布 - 市场板块分布：上海证券交易所占比71 89% 深圳证券交易所占比28 11% [1] - 行业分布：机场占比44 63% 高速公路占比36 91% 港口占比18 47% [1] 指数样本调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当沪深300指数调整样本时 行业指数样本随之相应调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时 将对指数样本进行相应调整 [2]

公司股价及交易情况 - 截至2025年6月20日收盘 招商公路报收于12 06元 下跌0 17% 换手率0 17% 成交量11 36万手 成交金额1 37亿元 [1] - 今日主力资金净流出1800 42万元 占比成交额13 15% 其中超大单净流出44 38万元 大单净流出1756 03万元 中单净流出1186 95万元 小单净流入613 46万元 [1] 公司财务表现 - 2025年一季报显示 公司营业总收入28 03亿元 同比减少7 24% 归属净利润13 29亿元 同比增长2 74% 扣非净利润13 23亿元 同比增长2 35% [1] - 流动比率0 826 速动比率0 804 资产负债率43 45% [1] 公司基本信息 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司成立于1993年 位于天津市 是一家以从事资本市场服务为主的企业 [1] - 企业注册资本617821 7338万人民币 实缴资本424542 588万人民币 公司法定代表人为白景涛 [1] 公司投资及知识产权 - 公司共对外投资了63家企业 参与招投标项目861次 [2] - 知识产权方面有商标信息20条 专利信息96条 拥有行政许可45个 [2]

债券基本信息 - 债券代码为148777 债券简称为24招路K1 [1] - 发行人为招商局公路网络科技控股股份有限公司 [1] - 债券类型为面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） [1][2] - 发行时间为2024年6月14日至6月17日 [1] - 付息期限为2024年6月17日至2025年6月16日 [1] 债券条款 - 票面利率为2.34% [2] - 每手债券（面值1,000元）派发利息23.40元（含税） [2] - 个人和证券投资基金实际每手派息18.72元（扣税20%） [2] - 非居民企业（含QFII、RQFII）实际每手派息23.40元 [2] - 到期一次还本，最后一期利息随本金兑付 [1] 信用评级 - 发行人主体信用等级为AAA [2] - 评级展望为稳定 [2] - 本期债券未进行债项评级 [2] - 存续期内每年将进行一次跟踪评级 [2] 付息安排 - 债权登记日为2025年6月16日 [2] - 付息日为2025年6月17日 [1] - 付息对象为登记在册的全体债券持有人 [2] - 中国结算深圳分公司负责付息操作 [2][3] 税务处理 - 个人投资者需缴纳20%利息所得税 [3] - 境外机构2018-2025年暂免企业所得税和增值税 [4] - 其他债券持有者需自行缴纳所得税 [4] 相关机构 - 主承销商联系人：石超（010-56529000） [4] - 法律顾问联系人：马涛（010-60840892） [4] - 审计机构联系人：吴震等（010-56839300） [4] - 登记机构：中国结算深圳分公司 [2]

债券发行 - 发行总额为人民币20.00亿元[5] - 发行价格每张为人民币100元[6] - 期限为5年期[6] - 利率为2.34%[6] 债券派息 - 每张债券派息额为人民币2.34元（含税）[6] - 每1手“24招路K1”（面值1,000元）派发利息为人民币23.40元（含税）[8] - 扣税后个人、证券投资基金债券持有人实际每手派发利息为人民币18.72元[9] - 非居民企业（包含QFII、RQFII）取得的实际每手派发利息为人民币23.40元[9] 时间节点 - 债权登记日为2025年6月16日[4] - 付息日为2025年6月17日[4]