参会股东情况 - 270名股东及代表参会，持股5,263,557,682股，占比77.4611%[4] - 8名现场参会股东及代表，持股4,827,182,831股，占比71.0392%[4] - 262名网络投票股东，持股436,374,851股，占比6.4219%[4] 议案表决情况 - 续聘审计机构议案同意股份5,262,343,959股，占比99.9769%[6] - 多项议事规则及制度修订议案同意股份占比超98.86%[6][7][8][9]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[6] - 当前股价为10.42元[6] 核心观点 - 公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，同时参股多家优质收费公路主体形成的投资收益对盈利形成积极补充，维持买入评级[16] - 2025年第三季度归母净利润同比增长3.91%，环比增长28.45%，业绩表现稳健[4][12] - 财务费用同比显著下降18.46%，费用优化效果明显[14] - 公司维持稳健投资节奏，并计划减持皖通高速股份以优化资金结构[15] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入30.40亿元，同比下降1.70%，环比增长6.28%[4][12] - 2025年第三季度实现归母净利润15.09亿元，同比增长3.91%，环比增长28.45%[4][12] - 2025年前三季度累计实现营业收入87.03亿元，同比下降4.12%[4][12] - 2025年前三季度累计实现归母净利润40.12亿元，同比下降3.56%[4][12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度营业成本为19.90亿元，同比增长7.28%，导致毛利润同比下降15.19%至10.50亿元[13] - 2025年第三季度毛利率为34.54%，同比下降5.49个百分点，主要受部分路段通行费收入下降及养护支出增加影响[13] - 2025年第三季度投资收益为12.26亿元，同比增加2.01%[14] 费用控制情况 - 2025年第三季度管理费用为1.73亿元，同比增长22.33%，管理费用率为5.67%[14] - 2025年第三季度财务费用为3.52亿元，同比下降18.46%，财务费用率为11.59%，同比下降2.38个百分点[14] 公司战略与资本运作 - 公司聚焦优质资产投资并购，2025年上半年完成浙江之江增资控股桂三高速项目[15] - 京津塘高速天津段改扩建已进入现场施工作业阶段[15] - 公司拟通过集中竞价、大宗交易方式减持所持有的皖通高速A股股份，减持数量不超过5125.77万股（即不超过皖通高速股份总数的3%）[15] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为130.69亿元、134.96亿元、139.75亿元，同比增速分别为2.82%、3.27%、3.55%[16][17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.77亿元、59.45亿元、62.20亿元，同比增速分别为4.78%、6.59%、4.63%[16][17] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.87元、0.92元[16][17] 基本数据 - 总股本及流通股本均为6,795百万股[7] - 流通A股市值为70,804.89百万元[7] - 每股净资产为9.80元[7] - 资产负债率为44.26%[7] - 一年内最高股价为14.22元，最低股价为9.57元[7]

板块整体表现 - 铁路公路板块在11月10日整体上涨0.84%，表现优于上证指数（上涨0.53%）和深证成指（上涨0.18%）[1] - 板块内呈现分化态势，10只个股上涨，9只个股下跌，1只个股平盘[1][2] - 板块主力资金净流出5.84亿元，但游资资金净流入1.01亿元，散户资金净流入4.83亿元，显示资金流向存在分歧[2] 领涨个股表现 - 海汽集团领涨板块，涨幅达6.07%，收盘价为29.17元，成交量为32.73万手，成交额为2.656亿元[1] - 富临远业涨幅为2.93%，收盘价为11.26元，成交量为18.00万手，成交额为2.01亿元[1] - 京沪高铁上涨1.54%，收盘价为5.29元，成交量为165.86万手，成交额为8.74亿元，是板块内成交额最高的个股[1] 资金流向分析 - 京沪高铁主力资金净流出1848.23万元，主力净占比为-2.11%，但散户资金净流入3508.06万元，散户净占比为4.01%[3] - 中原高速主力资金净流入1488.58万元，主力净占比高达16.62%，但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 广深铁路主力资金净流入706.76万元，主力净占比为4.24%[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 报告认为交运行业三季报基本符合预期，并关注航运集运涨价进展、高速板块上行潜力、航空业基本面趋势及快递业价格竞争与估值修复 [1] - 核心观点聚焦于中美贸易缓和背景下的集运市场、基础设施中的红利标的、航空业低基数下的量价改善以及“反内卷”政策驱动的快递行业修复 [7] 航运板块总结 - 集运方面，美线运价有所回落，SCFI美东线运价为2848美元/FEU，周下跌17.2%，美西线为2212美元/FEU，周下跌16.4%；欧线运价为1323美元/TEU，周下跌1.6%；东南亚航线运价为512美元/TEU，周上涨6.4% [11] - 港口等泊运力出现分化，洛杉矶在港运力为13.4万TEU，周下跌15.8%，而纽约在港运力为7.5万TEU，周上升21.6% [11] - 油运方面，地缘风险溢价回吐，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，周下跌22% [13] - 干散货市场BDI报收2104点，周上涨7.0%，铁矿石货盘增加推动海岬型船运价上涨 [15] - 投资建议关注集运股如中远海控、中谷物流等，以及油轮股如中远海能，认为26年油轮处于景气上行周期 [16] 基础设施板块总结 - 周度数据显示，第43周公路货车通行量为5757.2万辆，环比下降2.5%；国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.8%；港口货物吞吐量28049.7万吨，环比增长15.3% [17] - 头部高速公司因业绩稳健、派息预期稳定，被视为红利标的，具备上行潜力 [18] - 港口资产作为永续现金流，当前估值偏低，配置价值提升 [18] - 推荐标的包括皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口 [19] 快递板块总结 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2% [20] - “反内卷”政策推动价格修复，8月以来大部分地区首轮价格上涨0.2-0.4元，10月广东等地二次上涨0.1-0.2元 [20] - 主要公司中，顺丰9月业务量同比增速达31.8%，但单票收入同比下降13.3%；圆通市占率最高为15.6% [20] - 投资建议关注旺季价格表现及政策持续性，推荐中通快递-W、圆通速递等 [20] 航空板块总结 - 周度数据显示，民航旅客量同比增长7.2%，其中国内旅客量同比增长5.6%，国内裸票价同比增长5.1%，客座率提升2.2个百分点 [21] - 供给端，飞机日利用率均值7.4小时，ASK同比增长6.8% [22] - 行业强调“反内卷”，旨在构建统一大市场，整治内卷式竞争 [22] - 展望2026年，供需改善与燃油价格下降有望成为行业释放盈利弹性的首年，推荐中国国航、南方航空等 [22] 物流板块总结 - 跨境空运价格指数周环比上涨7.1%，但同比仍下降2.3% [2] - 甘其毛都口岸通车量日均约为1452辆，短盘运费均价约为90元/吨，环比持平 [23] - 化工品价格指数周环比下降0.3%，同比下降11.1% [23] 行业整体数据跟踪 - 截至报告期，申万交运指数报收2314点，本周上涨1.1%，领先沪深300指数0.2个百分点 [24] - 行业总市值达3246.9十亿元，占市场总市值约3.0% [3] - 近1个月行业绝对收益为2.8%，近6个月为14.6% [6]

解除限售份额基本情况 - 部分战略配售份额自2024年11月21日基金上市起锁定12个月，将于2025年11月21日解除限售 [1] - 本次解除限售份额为278,900,000份，占本基金全部基金份额的55.78% [1] - 本次战略配售份额解禁后，可流通份额合计为360,710,000份，占本基金全部基金份额的72.14%，解禁前流通份额占比为16.36% [1] 基础设施项目经营业绩 - 基础设施项目为安徽亳阜高速公路项目，全长101.3公里，双向四车道 [4][5] - 2025年1-9月，项目公司实现通行费收入（含税）33,723万元，收入同比增长7.1% [5] - 报告期内日均自然车流量为15,637辆，同比增长8.7%，其中客车流量同比增长12.71%，货车流量同比增长2.59% [5] - 自2024年10月17日基金合同生效日至2025年9月30日，本基金累计可供分配金额为462,055,871.97元 [5] 基金份额持有人权益影响分析 - 2025年11月6日基金二级市场收盘价为7.401元/份，相较于发行价格涨幅为5.85% [6] - 基于发行价6.992元/份，2025年度预测净现金流分派率为9.08% [6] - 基于2025年11月6日收盘价7.401元/份，预测净现金流分派率为8.58% [6] - 净现金流分派率不等同于基金的收益率 [8]

股东减持情况 - 股东招商公路于2025年10月31日至11月4日期间通过集中竞价方式减持公司A股股票1,320,200股 [1] - 本次减持后，招商公路及其一致行动人合计持有公司股份比例从29.06%下降至28.99%，变动触及1%的整数倍 [2] - 截至2025年11月4日，招商公路直接持有公司A股402,871,301股，占公司总股本23.58%，其全资子公司佳选控股持有公司H股92,396,000股，占公司总股本5.41% [1] 股东持股结构 - 招商公路为持有公司5%以上股份的股东 [1] - 本次权益变动后，招商公路及佳选控股合计持有公司股份495,267,301股，占公司总股本28.99% [1] - 本次权益变动不涉及信息披露义务人披露权益变动报告书 [2] 减持计划与影响 - 本次权益变动系股东履行已披露的减持股份计划，不触及要约收购 [2] - 截至公告披露日，招商公路减持计划尚未实施完毕，后续将根据自身实际情况和市场情况择机减持公司A股股票 [2] - 上述权益变动情况不会导致公司控股股东及实际控制人变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [2]

文章核心观点 - 公司持股5%以上股东招商公路及其一致行动人近期减持公司股份，导致其合计持股比例下降，但未导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2][3] 股东权益变动基本情况 - 股东招商公路于2025年10月31日至2025年11月4日期间，通过集中竞价方式减持公司A股股票共计1,320,200股 [2] - 本次权益变动后，招商公路直接持有公司A股402,871,301股，占公司总股本的23.58% [2] - 招商公路通过其全资子公司佳选控股持有公司H股92,396,000股，占公司总股本的5.41% [2] - 招商公路及佳选控股合计持有公司股份495,267,301股，占公司总股本的28.99%，较变动前的29.06%下降了0.07个百分点 [2] 权益变动影响与后续计划 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人变化，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [3] - 本次权益变动系股东履行已披露的减持股份计划，不触及要约收购 [3] - 截至公告披露日，招商公路减持计划尚未实施完毕，后续将根据自身实际情况择机减持公司A股股票 [3]

股东减持情况 - 招商公路于2025年10月31日至2025年11月4日期间通过集中竞价方式减持公司A股股票132.02万股 [1] - 此次减持后，招商公路直接持有公司A股402,871,301股，占公司总股本的23.58% [1] - 招商公路通过其全资子公司佳选控股有限公司持有公司H股92,396,000股，占公司总股本的5.41% [1] - 招商公路及佳选控股合计持有公司股份495,267,301股，占公司总股本的28.99% [1]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于11月5日报收2257.45点，单日下跌0.32% [1] - 当日指数成交额为240.53亿元，换手率为0.97% [1] - 指数成份股中27家上涨，22家下跌，北新建材以2.45%涨幅领涨，云铝股份以3.0%跌幅领跌 [1] 前十大成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，最新价4.00元，总市值1496.56亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，最新价31.50元，下跌0.91%，总市值2886.93亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，最新价116.18元，下跌0.84%，总市值4509.65亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，最新价132.17元，下跌0.70%，总市值1945.48亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，最新价10.79元，上涨0.37%，总市值1268.15亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，最新价12.28元，微跌0.08%，总市值1217.45亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，最新价5.45元，下跌0.18%，总市值1364.68亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，最新价22.96元，下跌3.00%，总市值796.24亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，最新价69.81元，下跌1.06%，总市值1051.65亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，最新价5.11元，上涨1.39%，总市值685.22亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计11.25亿元 [3] - 游资资金净流入合计2.43亿元，散户资金净流入合计8.82亿元 [3] - 铜陵有色主力资金净流入8802.48万元，净占比7.20%，为成份股中最高 [3] - 泸州老窖主力资金净流入5779.00万元，净占比7.05% [3] - 北新建材主力资金净流入5657.76万元，净占比9.17% [3] - 中金岭南、电投能源、华菱钢铁主力资金净流入均超过3000万元，净占比分别为9.97%、10.07%、7.53% [3]

交易概述 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司于2025年10月31日增持深圳高速公路股份22.8万股 [1] - 增持每股均价为7.195港元，总涉资约164.05万港元 [1] - 此次增持为场内交易 [1] 股权变动 - 增持后，招商局公路网络科技控股股份有限公司对深圳高速公路股份的最新持股数目达到142,052,000股 [1] - 持股比例由增持前的18.97%上升至19.00% [1] - 持股类别为Long Position (L) [2]