涉及的行业与公司 * 行业为中国医疗保健行业[1] * 涉及的公司包括：联影医疗、乐普医疗、甘李药业、华兰生物、迈瑞医疗、新产业、通化东宝、科伦药业、安图生物、华润三九、爱尔眼科、万泰生物、金域医学、迪安诊断、智飞生物等[1][2][6][27] 核心观点与论据 2025年第三季度业绩预览 * 联影医疗预计引领收入增长，同比增长44%，达23.27亿元人民币，主要驱动力是中国医院招标数据的改善已开始反映在财务报表中[1][6] * 乐普医疗预计实现38%的快速增长，原因包括去年同期受“四同”政策影响导致制药业务基数较低，以及医美等消费医疗板块可能贡献增量收入[1][6] * 甘李药业预计维持23%的稳健增长，持续受益于胰岛素集采续约，且海外业务拓展进展良好[1][6] * 智飞生物仍处于收入周期低谷，预计收入同比下降30%至31.77亿元人民币，原因是万泰生物的九价HPV疫苗于2025年6月4日上市后竞争加剧，公司已开始提供折扣以加速去库存[2][6] * 两家ICL公司（金域医学、迪安诊断）预计继续录得负收入增长，但行业价格压力已趋稳，收入趋势接近拐点，增长可能在第四季度转正[2][6] * 部分公司净利润变动显著：乐普医疗预计净利润同比增长162%[6] 通化东宝预计净利润同比增长16%[6] 益丰药房预计净利润同比增长11%[6] 而智飞生物净利润为负且恶化，浙江华海因有效税率提高净利润下降22%，康泰生物因毛利率下降及研发费用率提高净利润下降79%[6] 盈利预测调整 * 上调通化东宝2025-2027年收入预测3.0%-4.0%，净利润预测1.5%-6.5%，以反映其在胰岛素集采续约后市场份额的提升[7][8] * 下调科伦药业2025-2027年净利润预测3.1%-3.8%，以反映对原料药行业价格战更悲观的展望及更低的毛利率假设，收入预测保持不变[7][10] * 对迈瑞医疗、新产业、华兰生物、安图生物、华润三九的季度盈利预测进行调整，同时保持年度预测不变，以更准确反映其毛利与费用的季节性分布[10][11] 投资评级与目标价风险 * 迈瑞医疗为买入评级，目标价314元人民币，采用两阶段DCF估值，下行风险包括集采进一步影响产品出厂价、中国高端医院渗透进度不及预期、进入欧美市场困难等[12][13] * 新产业为买入评级，目标价73元人民币，估值85%基于DCF，15%基于理论并购价值，风险包括进口替代进度放缓、集采等政策风险、竞争加剧等[14] * 华兰生物为买入评级，目标价19元人民币，采用5年退出市盈率法估值，风险包括新临床指南对白蛋白处方使用管控更严、静丙出厂价涨幅远低于终端价等[15] * 安图生物为买入评级，目标价33元人民币，采用两阶段DCF估值，风险包括行业竞争加剧、国内外法规变化、集采实施等[16] * 通化东宝为中性评级，目标价9元人民币，采用5年退出市盈率法估值，上行风险包括第三代胰岛素产品放量超预期、胰岛素生物类似药在美国获批快于预期，下行风险包括产品销售放量慢于预期等[17] * 科伦药业为中性评级，目标价38元人民币，采用SOTP估值法，下行风险包括原料药价格下跌、医院对输液疗法管控导致市场萎缩，上行风险包括管线产品交付和销售放量超预期等[18] * 华润三九为中性评级，目标价27元人民币，采用贴现长期市盈率法估值，下行风险包括执行招标结果进度慢于预期、主要产品价格侵蚀等[20] 其他重要内容 * 报告为高盛对中国医疗保健行业的2025年第三季度业绩预览[1] * 报告包含详细的财务数据表格，列示了覆盖公司的第三季度收入、净利润及同比变化预测[6] * 报告包含针对特定公司的详细估值模型参数与风险提示[12][13][14][15][16][17][18][20] * 报告附有标准的监管披露、评级分布、利益冲突声明及方法论说明[4][23][24][25][28][38][39]

会议基本信息 - 华兰疫苗于2025年9月22日召开第二次临时股东会 现场会议时间为13:30 网络投票覆盖当日9:15至15:00 [3] - 会议采用现场与网络投票结合方式 由董事长安康主持 地点为公司办公楼会议室 [4] - 会议召集及召开程序符合法律法规及公司章程规定 [4] 股东参与情况 - 公司总表决权股份数为595,000,033股 实际参与投票股份占比81.8740% 共计487,150,449股 [5][6] - 现场投票股东3人 代表股份459,021,400股 占比77.1465% 网络投票股东149人 代表股份28,129,049股 占比4.7276% [6] - 中小股东参与度4.7312% 其中现场投票仅1人代表21,400股 网络投票149人代表28,129,049股 [7] 议案表决结果 - 《2025年中期利润分配方案》获高票通过 总同意率99.9534% 反对票0.0408% 弃权票0.0058% [8] - 中小股东对该议案同意率99.1938% 反对率0.7058% 弃权率0.1004% [8] - 本次会议未否决议案 且不涉及既往决议变更 [1][2] 法律合规性 - 安徽承义律师事务所对会议程序出具法律意见书 确认召集人资格、表决程序及决议合法性符合规范要求 [8] - 公司董事及高级管理人员全员出席现场会议 律师全程见证会议过程 [7][8]

核心观点 - 公司研发的重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液已完成I期/II期临床研究 即将开展III期临床试验 并已申请超重/肥胖适应症注册沟通交流 [2] 研发进展 - 重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液（一种基于长效GLP-1受体激动剂机制的2型糖尿病治疗药物）已顺利完成I期/II期临床研究 获得了完整的疗效和安全性数据 [2] - 即将开展III期临床试验 [2] 适应症拓展 - 公司正在开展申报新的适应症：超重/肥胖 [2] - 已向国家药监局申请注册沟通交流并已获得受理 [2]

公司分红计划 - 公司中期分红将在股东大会通过后二个月内完成 [2]

公司分红政策 - 公司一直实施稳健的分红政策[2] - 本次现金分红方案旨在贯彻现金分红的稳定性、持续性和可预期性理念[2] - 积极响应一年多次分红、增加分红频次的政策导向[2] 公司经营与股东回报 - 公司在高质量稳健发展的同时与全体股东共享经营发展成果[2] - 通过优化分红节奏提高公司长期投资价值[2] - 现金分红方案旨在增强投资者的获得感[2]

公司股东结构 - 截至2025年9月19日公司股东总数为147,000名 [2]

核心观点 - 公司研发的重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液已顺利完成I期/II期临床研究 即将开展III期临床试验 并正在申报超重/肥胖适应症 [1] 研发进展 - 重组Exendin-4-FC融合蛋白注射液（基于长效GLP-1受体激动剂机制的2型糖尿病治疗药物）已顺利完成I期/II期临床研究 获得完整的疗效和安全性数据 [1] - 即将开展III期临床试验 [1] 适应症拓展 - 目前正在开展申报新的适应症：超重/肥胖 [1] - 已向国家药监局申请注册沟通交流并已获得受理 [1]

股东会情况 - 2025年9月22日召开股东会，现场14:30开始，网络投票全天[3] - 1176人出席，代表股份902,217,804股，占比49.3701％[3][4] 利润分配议案表决 - 同意899,267,691股，占出席有效表决权股份99.6730％[5] - 中小投资者同意57,147,652股，占中小股东有效表决权95.0911％[5]

会议信息 - 公司第九届董事会召集，2025年9月22日14:30召开股东会[5] - 出席股东及代表1176人，代表股份902217804股，占比49.3701%[6] 投票情况 - 现场投票代表股份842128639股，占比46.0820%[6] - 网络投票代表股份60089165股，占比3.2881%[7] 议案表决 - 总表决同意899267691股，占比99.6730％[9] - 中小股东表决同意57147652股，占比95.0911％[11]

指数表现 - 医疗健康指数收于7021.34点，单日下跌1.08%，成交额339.06亿元，换手率1.07% [1] - 指数成份股中仅5家上涨，45家下跌，奕瑞科技领涨1.82%，长春高新领跌3.91% [1] 头部成份股详情 - 药明康德权重13.58%居首，股价108.75元上涨1.23%，总市值3209.76亿元 [1] - 恒瑞医药权重10.87%位列第二，股价69.65元下跌2.03%，总市值4622.81亿元 [1] - 迈瑞医疗权重8.17%排名第三，股价235元下跌1.18%，总市值2849.24亿元 [1] - 联影医疗权重4.14%股价147.9元下跌1.4%，片仔癀权重3.91%股价199.23元下跌0.39% [1] 资金流向 - 指数成份股主力资金净流出22.9亿元，游资净流入2.78亿元，散户净流入20.13亿元 [3] - 迈瑞医疗获主力净流入9878.89万元（占比5.5%），长春高新获主力净流入6798.6万元（占比4.06%） [3] - 科伦药业遭游资净流出6663.7万元（占比12.38%），奕瑞科技遭游资净流出4333.12万元（占比12.86%） [3]