报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 血制品业务增长稳健,浆站拓展持续推进 [2] - 价格体系调整,流感疫苗短期承压 [2] - 持续推进产品创新,管线有望不断丰富 [2] 业绩预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.7亿元(-8%)、16.7亿元(+22%)、19.6亿元(+17%) [3] - 2024-2026年EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍 [3]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为18.38亿元，同比下降21.04%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.83亿元，同比下降10.58%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.55亿元，同比下降10.54%[3] - 营业总收入为34.91亿元，较去年同期减少10.79%[14] - 营业总成本为24.31亿元，较去年同期减少4.27%[14] - 营业利润为12.22亿元，较去年同期减少22.00%[15] - 净利润为10.11亿元，较去年同期减少20.52%[15] - 归属于母公司股东的净利润为9.24亿元，较去年同期减少13.46%[15] 每股收益 - 基本每股收益为0.2650元，同比下降10.56%[3] - 稀释每股收益为0.2643元，同比下降10.80%[3] - 基本每股收益为0.5056元，较去年同期减少13.57%[15] - 稀释每股收益为0.5043元，较去年同期减少13.79%[15] 资产与负债 - 总资产为161.02亿元，较上年度末减少0.03%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为116.97亿元，较上年度末增加2.97%[3] - 公司总资产为161.02亿元，较上期减少0.03%[1] - 流动负债合计为22.91亿元，较上期减少11.27%[1] - 归属于母公司所有者权益合计为116.97亿元，较上期增加1.57%[13] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金为35.52亿元，同比增长1.44%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，同比下降33.63%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为1853.98万元，去年同期为-5.48亿元[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.28亿元，去年同期为-5.99亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为-1.50亿元，去年同期为-4.54亿元[17] - 期末现金及现金等价物余额为8.40亿元，去年同期为6.42亿元[17] 财务比率 - 加权平均净资产收益率为4.16%，同比下降0.85%[3] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为2884.71万元[4] 资产负债表项目 - 公司货币资金期末余额为843,155,746.52元，期初余额为993,767,308.91元[11] - 交易性金融资产期末余额为1,778,362,117.82元，期初余额为2,114,825,797.42元[11] - 应收账款期末余额为2,368,410,452.42元，期初余额为2,295,645,462.97元[11] - 应收款项融资期末余额为145,781,458.71元，期初余额为293,909,521.80元[11] - 预付款项期末余额为68,099,249.18元，期初余额为33,532,487.63元[11] - 其他应收款期末余额为16,568,395.25元，期初余额为6,603,222.23元[11] - 存货期末余额为1,905,908,043.12元，期初余额为1,673,627,088.65元[11] - 一年内到期的非流动资产期末余额为2,049,849,472.23元，期初余额为1,213,457,527.79元[11] - 其他流动资产期末余额为90,094,251.37元，期初余额为701,173,440.02元[11] - 流动资产合计期末余额为9,266,229,186.62元，期初余额为9,326,541,857.42元[11]

激励计划时间线 - 2023年9月18日董事会和监事会审议通过激励计划议案[4] - 2023年9月19日至10月8日公示首次授予部分激励对象[5] - 2023年10月16日股东大会批准激励计划，董事会获授权[6] - 2023年11月20日完成限制性股票首次授予登记[7] - 2024年10月29日董事会和监事会同意部分股票解锁[7] 业绩与解锁情况 - 2023年扣非后净利润较2022年增长44.17%达目标值[13] - 83名激励对象可解锁132.426万股，占总股本0.0724%[15] - 激励对象2023年度绩效均为“A”，解除限售比例100%[13] 其他 - 激励计划预留50万股权益失效[18]

1、2023年9月18日，公司第八届董事会第八次会议审议通过了《关于<华兰 生物工程股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、 《关于<华兰生物工程股份有限公司2023年股权激励计划实施考核管理办法>的 议案》和《关于提请股东大会授权董事会办理2023年股权激励计划相关事宜的议 案》。同日，公司召开第八届监事会第八次会议，审议通过了《关于华兰生物工 程股份有限公司<2023年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关 于华兰生物工程股份有限公司<2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法> 的议案》和《关于核查<华兰生物工程股份有限公司2023年限制性股票激励计划 首次授予激励对象名单>的议案》。公司独立董事发表了独立意见。 证券代码：002007 证券简称：华兰生物 公告编号：2024-023 华兰生物工程股份有限公司 关于2023年股票激励计划预留权益失效的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 华兰生物工程股份有限公司（以下简称"公司"）2023年 限制性股票激励计划预留权益失效数量：50 ...

证券代码：002007 证券简称：华兰生物 公告编号：2024-020 华兰生物工程股份有限公司 第八届监事会第十四次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 经审核，监事会认为董事会编制和审核的公司2024年第三季度报告的程序符 合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了上 市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 表决结果：3 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 《2024 年第三季度报告》详见同日刊登于公司信息披露媒体《证券时报》 及指定信息披露网站巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的 2024-021 号公告。 2、会议以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权的表决结果通过了《关于 2023 年 限制性股票激励计划首次授予的限制性股票第一个解锁期解锁条件成就的议 案》。 经核查，监事会认为：根据公司《上市公司股权激励管理办法》《2023 年 限制性股票激励计划（草案）》的相关规定，公司 2023 年限制性股票激励计划 第一个限售期解除限售条件已成就，同 ...

证券代码：002007 证券简称：华兰生物 公告编号：2024-022 华兰生物工程股份有限公司 关于2023年限制性股票激励计划首次授予的限制性股票第一个 2、2023年9月19日至2023年10月8日，公司对首次授予部分激励对象的姓名 和职务在公司内部进行了公示，截止公示期满，公司监事会未收到任何对本次激 励对象提出的异议。2023年10月10日，公司披露了《监事会关于2023年限制性股 票激励计划激励对象名单审核及公示情况的说明》。 3、2023年10月16日，公司召开2023年第一次临时股东大会，审议通过了《关 于<华兰生物工程股份有限公司2023年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的 议案》、《关于<华兰生物工程股份有限公司2023年股权激励计划实施考核管理 办法>的议案》和《关于提请股东大会授权董事会办理华兰生物工程股份有限公 司2023年股权激励计划有关事宜的议案》。公司实施2023年限制性股票激励计划 获得批准，董事会被授权确定授予日、在激励对象符合条件时向激励对象授予限 制性股票，并办理授予所必需的全部事宜。同日披露了《监事会关于公司2023 年限制性股票激励计划内幕信息知情人及激励对象买 ...

证券代码：002007 证券简称：华兰生物 公告编号：2024-019 一、董事会会议召开情况 华兰生物工程股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第十四次会 议于 2024 年 10 月 19 日以电话或电子邮件方式发出通知，于 2024 年 10 月 29 日以通讯表决的方式召开。会议由公司董事长安康先生主持。会议应到董事 9 名，实到董事 9 名，公司监事、高级管理人员列席了会议。会议符合《公司法》 和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事审议，通过如下议案： 华兰生物工程股份有限公司 第八届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1、会议以 9 票同意，0 票反对，0 票弃权的表决结果审议通过了《2024 年 第三季度报告》。 公司严格按照《证券法》及《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定， 完成了 2024 年第三季度报告的编制工作。公司董事、高级管理人员对该报告签 署了书面确认意见，公司监事会出具了书面审核意见。 表决结果：9 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 《2024 年第三季度报告》 ...

报告公司投资评级 报告给予华兰生物(002007.SZ)买入(维持)评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司血制品业务稳健增长:报告期内公司积极推进单采血浆站的建设工作,上半年公司原料血浆采集量同比增长22.47%。2024H1,公司血制品业务实现收入16.14亿元(+12.83%),实现毛利8.09亿元(+5.2%)。[4] 2. 公司持续布局创新研发,在研项目顺利推进:报告期内,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)处于申报注册上市的阶段;人凝血因子Ⅸ(FⅨ)纯化工艺开发正在开展Ⅲ期临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究;疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作。[4] 3. 盈利预测:预测2024-2026公司归母净利润分别为13.07/15.83/18.32亿元,对应PE 19.4/16.0/13.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现收入16.53亿元,同比+4.26%;归母净利润4.40亿元,同比-16.42%。[4] 2. 2024Q2公司实现收入8.65亿元,同比+22.82%,环比+9.92%;归母净利润1.78亿元,同比+1.97%,环比-31.84%。[4] 3. 2024-2026年公司营业收入预计分别为5,102/5,853/6,636百万元,归母净利润预计分别为1,307/1,583/1,832百万元。[6] 4. 2024-2026年公司毛利率预计分别为60.7%/61.0%/60.4%,净资产收益率预计分别为10.7%/12.0%/12.7%。[6]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 华兰生物(002007)中报显示，公司血制品业务增长稳健，疫苗业务有望在下半年流感疫苗消费旺季提升销量。公司采浆量位于国内第一梯队，新浆站的建设和原有浆站的浆源拓展为未来血液制品业务保持稳定增长奠定了基础。创新药业务进展顺利，多个产品处于临床试验阶段，未来有望为公司增加新的利润增长点。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年09月12日 - 收盘价：14.58元 - 一年内最高/最低：24.44元/14.58元 - 沪深300指数：3,186.13 - 市净率：2.37倍 - 流通市值：229.48亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.15元 - 每股经营现金流：0.18元 - 毛利率：50.69% - 净资产收益率(摊薄)：3.91% - 资产负债率：15.55% - 总股本/流通股：182,878.09万股/157,391.1万股 [2] 公司概况 - 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 [2] 2024年上半年业绩 - 营业收入：16.53亿元，同比增长4.26% - 归母净利润：4.40亿元，同比下滑16.42% - 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比下滑8.73% - 基本每股收益：0.24元 - 业绩下滑的主要原因是：1)上年同期多地爆发甲流疫情，疫苗销量显著增加带来高基数影响；2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降；3)破免和纤原受到集采影响，价格下降。 [2] 第二季度业绩 - 营业收入：8.65亿元，同比增长22.82% - 归母净利润：1.78亿元，同比增长1.97% - 扣非后归母净利润：1.41亿元，同比增长15.97% - 环比经营有所改善。 [2] 业务板块分析 - 主营业务为血制品业务，2023年年报数据显示，血制品业务营收占比超过5成；2024年上半年，血制品营收占比高达97.68%。 - 血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。其中，人血白蛋白实现营业收入6.44亿元，同比增长近25%；静丙实现营业收入约4.59亿元，同比下降2.41%；特免实现营业收入3.14亿元，同比增长1.45%；凝血因子实现营业收入1.97亿元，同比增长近46%，其中，纤原实现营业收入6241.23万元，较上年同期增长206%。 [2] 疫苗业务 - 2024年上半年实现疫苗收入3552.90万元，同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来，疫苗销量有望提升。 - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。 [3] 创新药业务 - 基因公司有10个产品取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期，贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。 [3] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为50.69%，较上年同期下降了8.98个百分点，其中血制品毛利率为50.1%，较上年同期下降了3.62个百分点，疫苗制品毛利率为89.16%，较上年同期下降了12.85个百分点。 - 从期间费用率看，2024年上半年，公司销售费用率为7.4%，较上年同期下降了2.65个百分点；管理费用率为10%，较上年同期增加了1.57个百分点；研发费用率为8.75%，较上年同期下降了0.41个百分点。 [3] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为：0.71元，0.89元和1.03元，对应的9月10日收盘价14.71元/股，市盈率分别为20.15倍，16.53倍和14.28倍。 [4] 财务报表预测 - 2024E营业收入：53.66亿元，同比增长0.45% - 2025E营业收入：61.78亿元，同比增长15.13% - 2026E营业收入：71.11亿元，同比增长15.10% - 2024E净利润：13.31亿元，同比下降10.13% - 2025E净利润：16.36亿元，同比增长22.88% - 2026E净利润：18.85亿元，同比增长15.24% - 2024E每股收益：0.73元 - 2025E每股收益：0.89元 - 2026E每股收益：1.03元 [5] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 [12] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上； - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％； - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑流感疫苗降价等因素影响，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为52.97/62.65/72.34（原预测66.27/77.97/88.50）亿元，归母净利润分别为12.64/15.17/17.72（原预测为17.56/21.18/24.53）亿元，对应EPS分别为0.69/0.83/0.97元，对应PE分别为21.75/18.12/15.52倍；公司血制品和疫苗业务总体发展稳健，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 数据日期为2024/09/04，收盘价15.03，总股本182,878万股，流通A股157,391万股，资产负债率15.55%，市净率2.08倍，净资产收益率（加权）3.86，12个月内最高/最低价为24.55/14.46 [2] 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入16.53亿元（同比+4.26%）、归母净利润4.40亿元（同比 - 16.42%）、扣非归母净利润3.63亿元（同比 - 8.73%）；Q2单季实现营业收入8.65亿元（同比+22.82%）、归母净利润1.78亿元（同比+1.97%）、扣非归母净利润1.41亿元（同比+15.97%）；2024Q1受去年同期流感疫苗高基数及静丙同步批签发政策取消影响等，业绩同比下滑，Q2逐渐恢复良好增长[3] 业务情况 - 血制品业务：2024H1实现营收16.14亿元（同比+12.83%），毛利率50.10%（同比 - 3.62pct）；人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品分别收入6.44（同比+24.97%）、4.59（同比 - 2.41%）、5.11（同比+14.91%）亿元；2024年静丙取消同步批签发，导致签发静丙同比下降，破免和纤原受集采影响价格下降，毛利率下降；2024H1原料血浆采集量同比增长22.47%；邓州、襄城和杞县单采血浆站通过验收、取得采浆许可证并开采，2024年8月获批在丰都县和巫山县设立单采血浆站，新浆站投入使用后采浆量有望快速增长[3] - 疫苗业务：2024H1实现营收2944万元（同比 - 80.13%）；2024H1狂犬疫苗批签发4个批次，流感疫苗批签发共计66个批次，其中四价流感疫苗60批次，三价流感疫苗6批次；2024年上半年行业主要企业下调四价流感疫苗价格，有望提升接种率，公司流感疫苗销量有望增长；近年获批的冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗有望贡献业绩增量[3] 研发情况 - 血制品方面，静注人免疫球蛋白（10%）完成III期临床研究，处于申报注册上市阶段；人凝血因子IX纯化工艺开发开展III临床研究；Exendin - 4 - FC融合蛋白项目进行II临床研究 - 疫苗方面，稳步开展重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗完成III期临床试验，预计2025年报产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗于2024年8月开展III期临床试验 - 基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批上市，将增加新的利润增长点[4] 盈利预测与估值简表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - | - | 5342 | 5297 | 6265 | 7234 | |增长率（%）| - 11.69% | 1.82% | 18.26% | - 0.83% | 18.26% | 15.47% | |归母净利润（百万元）| - | - | 1482 | 1264 | 1517 | 1772 | |增长率（%）| - 19.48% | - 17.14% | 37.66% | - 14.71% | 20.01% | 16.81% | |EPS（元/股）| - | - | 0.81 | 0.69 | 0.83 | 0.97 | |市盈率（P/E）| - | - | 18.55 | 21.75 | 18.12 | 15.52 | |市净率（P/B）| - | - | 2.42 | 2.18 | 1.94 | 1.73 | [5] 三大报表预测值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5342|5297|6265|7234| |%同比增速|18%| - 1%|18%|15%| |营业成本|1624|1902|2245|2582| |毛利|3717|3395|4020|4653| |％营业收入|70%|64%|64%|64%| |税金及附加|45|45|53|61| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用|1202|1086|1316|1555| |％营业收入|23%|21%|21%|22%| |管理费用|274|318|388|456| |％营业收入|5%|6%|6%|6%| |研发费用|281|291|332|369| |％营业收入|5%|6%|5%|5%| |财务费用| - 2|5| - 5| - 21| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |资产减值损失| - 91| - 110| - 90| - 80| |信用减值损失| - 14| - 35| - 40| - 35| |其他收益|32|21|25|29| |投资收益|149|106|125|145| |净敞口套期收益|0|0|0|0| |公允价值变动收益|61|0|0|0| |资产处置收益|44|26|31|36| |营业利润|2098|1658|1988|2327| |％营业收入|39%|31%|32%|32%| |营业外收支| - 21|2|4|0| |利润总额|2078|1660|1992|2327| |％营业收入|39%|31%|32%|32%| |所得税费用|316|216|259|303| |净利润|1762|1444|1733|2025| |％营业收入|33%|27%|28%|28%| |归属于母公司的净利|1482|1264|1517|1772| |润 %同比增速|38%| - 15%|20%|17%| |少数股东损益|280|181|217|253| |EPS（元/股）|0.81|0.69|0.83|0.97| |基本指标| - | - | - | - | |EPS|0.81|0.69|0.83|0.97| |BVPS|6.21|6.90|7.73|8.70| |PE|18.55|21.75|18.12|15.52| |PEG|0.49 - | - | - |0.91 0.92| |PB|2.42|2.18|1.94|1.73| |EV/EBITDA|19.13|13.73|11.04|9.91| |ROE|13%|10%|11%|11%| |ROIC|11%|9%|10%|10%| |现金流量表（百万元）| - | - | - | - | |经营活动现金流净额|1346|1564|1536|1666| |投资| - 537|200|200|200| |资本性支出| - 549| - 473| - 525| - 424| |其他|88|206|117|137| |投资活动现金流净额| - 998| - 66| - 207| - 87| |债权融资|100|110|210|180| |股权融资|48| - 2|0|0| |支付股利及利息| - 603| - 25| - 33| - 40| |其他|0| - 3|0|0| |筹资活动现金流净额| - 455|80|177|140| |现金净流量| - | - 107|1577|1506|1719| [6]