公司概况和经营情况 - 公司一直以"健康、舒适环境的引领者"为发展愿景，以"提升能效、优化环境"为使命，追求社会责任和自身发展的和谐统一[2] - 公司生产所需的主要原材料为铜、铝、锌、镍等金属，通过建立联动定价机制、大宗商品期货套期保值工具、强化商务谈判等措施，降低原材料价格波动带来的不利影响[3] - 公司商用产品发展有明确规划，目前进度基本符合预期，由于商用产品尤其是海外客户开发周期较长，相关进展暂未完全体现在经营结果中[4] - 公司收入确认严格按照《企业会计准则》执行[6] - 公司股东紫金矿业投资（上海）有限公司根据相关法律法规履行股东职责，行使股东权利[7] 业务发展情况 - 公司制冷设备业务一季度受传统淡季和行业产能过剩等因素影响有所承压，但随着下游行业复苏，未来仍有望保持增长[9] - 公司持续提升产品竞争力，积极拓展海内外市场，包括北美汽车市场[11] - 公司聚焦新能源汽车热管理零部件业务，已成为多家主机厂和系统商的可靠供应商[21] - 公司新能源汽车热管理产品品类逐渐丰富，各品类产品市场拓展迅速，收入持续增长[22] - 公司新能源汽车热管理产品已取得国内主机厂的普遍认可，欧美日韩汽车品牌客户正按计划有序推进中[23] 财务及投资者回报 - 公司2023年度未进行利润分配，未来将综合考虑财务状况、业务发展需要等因素确定利润分配方案[1] - 公司将通过完善战略布局、优化产品结构、拓展外贸和商用领域市场、深入开展降本增效等措施提升盈利能力[16] - 公司持股5%以上股东、前10名股东未参与转融通业务[19] - 公司与水发能源集团有限公司的2.21亿元交易款项收款条件已达成，公司正积极进行跟踪催收[25] ESG和可持续发展 - 公司已发布ESG报告，在环境治理方面仍有改进空间[2] - 公司将进一步扩大泰国基地生产规模，持续提升运营管理效率，充分发挥其海外业务桥头堡作用[17][18] - 公司关注低空飞行行业的热管理需求，会持续关注行业动态，寻找产品应用机会[12][13]

FANGDA PARTNERS http://www.fangdalaw.com 中国上海市石门一路 288 号 电子邮件 E-mail: email@fangdalaw.com 兴业太古汇香港兴业中心二座 24 楼 电 话 Tel.: +86-21-2208 1166 邮政编码：200041 传 真 Fax.: +86-21-5298 5599 24/F, HKRI Centre Two HKRI Taikoo Hui 288 Shi Men Yi Road Shanghai, PRC 上海市方达律师事务所 关于浙江盾安人工环境股份有限公司 2023 年度股东大会的法律意见书 致：浙江盾安人工环境股份有限公司 上海市方达律师事务所（以下简称"本所"）是具有中华人民共和国法律执业 资格的律师事务所。根据相关法律顾问协议，本所指派律师出席浙江盾安人工环 境股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年度股东大会（以下简称"本次股东大 会"），并就本次股东大会的召集和召开程序、参与表决和召集会议人员的资格、 表决程序和表决结果等有关事宜出具本法律意见书。 本法律意见书仅供公司为本次股东大会之目的使用。未经本所事先书 ...

股东参会情况 - 参加股东大会股东代表26名，代表29名股东，有表决权股份526,167,795股，占比49.3852％[2] - 出席现场会议股东代表4名，代表7名股东，有表决权股份410,449,402股，占比38.5241％[3] - 通过网络投票股东22名，有表决权股份115,718,393股，占比10.8611％[3] - 现场和网络参加的中小投资者27名，有表决权股份27,323,577股，占比2.5645％[3] 议案表决情况 - 《2023年度董事会工作报告》等多项议案总表决同意股数多为526,157,995股，占比99.9981％[5][7][9][13][16][18][20] - 《2023年度董事会工作报告》等多项议案中小股东总表决同意股数多为27,313,777股，占比99.9641％[6][8][10][14][17][19][21] - 《2023年度利润分配预案》总表决同意526,126,395股，占99.9921％，弃权31,600股，占0.0060％[11] - 《2023年度利润分配预案》中小股东总表决同意27,282,177股，占99.8485％，弃权31,600股，占0.1157％[12] - 《关于2024年度担保额度预计的议案》总表决同意517,252,342股，占98.3056％，反对8,883,853股，占1.6884％，弃权31,600股，占0.0060％[23] - 《关于2024年度担保额度预计的议案》中小股东总表决同意18,408,124股，占67.3708％，反对8,883,853股，占32.5135％，弃权31,600股，占0.1157％[24] - 《关于2024年度日常关联交易预计的议案》总表决同意116,351,593股，占比99.9644％，反对9,800股，占比0.0084％，弃权31,600股，占比0.0271％[25] - 《关于2024年度日常关联交易预计的议案》中小股东表决同意27,282,177股，占比99.8485％，反对9,800股，占比0.0359％，弃权31,600股，占比0.1157％[26] - 《关于修订<公司章程>的议案》总表决同意526,157,995股，占比99.9981％，反对9,800股，占比0.0019％，弃权0股[27] - 《关于修订<公司章程>的议案》中小股东表决同意27,313,777股，占比99.9641％，反对9,800股，占比0.0359％，弃权0股[28] - 《关于修订及制定公司部分治理制度的议案》下多项子议案总表决多数同意股数为517,197,342股，占比98.2951％，反对8,970,453股，占比1.7049％，弃权0股[29][31][34][36] - 《关于修订及制定公司部分治理制度的议案》下多项子议案中小股东表决多数同意股数为18,353,124股，占比67.1696％，反对8,970,453股，占比32.8304％，弃权0股[30][32][35][37] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》总表决同意517,200,742股，占比98.2958％，反对8,967,053股，占比1.7042％，弃权0股[38] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》中小股东表决同意18,356,524股，占比67.1820％，反对8,967,053股，占比32.8180％，弃权0股[39] - 《关于公司未来三年股东回报规划（2024 - 2026年）的议案》总表决同意526,157,995股，占比99.9981％，反对9,800股，占比0.0019％，弃权0股[40] 股权结构 - 格力电器持有公司409,774,802股股份，占公司总股本的38.46%[25]

报告公司投资评级 - 报告维持公司买入评级 [6] 报告的核心观点 收入方面 - 公司24Q1收入26亿元,同比增长7.3% [1] - 汽零热管理业务收入同比增长60-70%,维持高增长 [2] - 制冷配件业务实现个位数增长,制冷设备业务略有下滑 [2] 盈利方面 - 24Q1公司毛利率17.5%,同比下降2.0个百分点 [3][4] - 净利率7.9%,同比增长1.3个百分点,扣非净利率7.6%,同比增长0.4个百分点 [3][5] - 公司在费用端对毛利率压力形成较好消化 [5] 其他总结 - 公司热管理业务订单充裕,维持顺利转化 [2] - 冷配业务受益于下游空调生产高增,销量有较好表现 [2] - 制冷设备业务受公建和地产下游压力略有下滑 [2] - 公司持续看好热管理业务的成长,同时冷配主业亦有望持续优化结构,盈利改善 [6]

业绩总结 - 公司2023年实现营收113.82亿元，同比增长11.5%[6] - 公司2023年扣非归母净利润为8.21亿元，同比增长78.08%[8] - 公司2023年毛利率为19.19%，同比增长2.19pct，净利率为6.48%[10] - 公司2023年经营活动产生现金流净额8.12亿元，同比下降36%[12] - 公司2026年预计营业收入将达到16406百万元，较2022年增长60.8%[16] - 2026年预计净利润为1348百万元，较2022年增长62.3%[16] - ROE预计在2026年达到17.3%，较2022年有所增长[16] 风险评级 - 公司风险等级为R3（中风险），适用投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[17] 投资评级 - 股票投资评级中，买入表示预计相对强于市场表现20%以上，减持表示预计相对弱于市场表现5%以下[19] 行业评级 - 行业评级中，看好表示预计行业超越整体市场表现，看淡表示预计行业弱于整体市场表现[20] 其他信息 - 公司为经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格[24] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[25][26] - 客户应当注意本报告可能存在的利益冲突，不应将其作为唯一投资决策因素[26] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[28]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营收113.8亿元,同比增长12.2%;实现归母净利润7.4亿元,同比下降12% [1] - 2024年Q1公司实现营收26.3亿元,同比增长7.3%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长28.9% [1] - 公司制冷配件业务新客户突破取得成效,市场份额逐步提升,积极发展新能源汽车热管理业务 [1] - 公司通过产品结构优化,制冷配件毛利率有所改善 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.87元、1.06元、1.21元 [1][4] - 公司作为全球制冷元器件龙头,冷配业务稳健发展,通过产品结构升级持续提升盈利能力,积极发展新能源汽车热管理核心零部件业务 [1][4] 分业务情况总结 制冷配件业务 - 2023年制冷配件业务实现营收84.6亿元,同比增长8.7% [1] - 制冷配件毛利率提升2.6个百分点至19.4% [1] - 预计2024-2026年制冷配件业务营收增速分别为9%、6%、5% [3] - 预计2024-2026年制冷配件毛利率分别为19.3%、19.4%、19.5% [3][4] 制冷设备业务 - 2023年制冷设备业务实现营收16.5亿元,同比增长10.5% [1] - 制冷设备毛利率为24.7%,同比提升0.7个百分点 [1] - 预计2024-2026年制冷设备业务营收增速分别为8%、5%、5% [3] - 预计2024-2026年制冷设备毛利率维持在26% [3][4] 汽车热管理业务 - 2023年汽车热管理业务实现营收4.7亿元,同比增长136.5% [1] - 预计2024-2026年汽车热管理业务营收增速分别为100%、60%、40% [3] - 预计2024-2026年汽车热管理业务毛利率分别为24%、25%、26% [3][4] 其他业务 - 2023年其他业务实现营收8.1亿元,同比增长8.6% [1] - 预计2024-2026年其他业务营收增速为10% [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营收113.82亿元，同比增长11.50%[1] - 公司2023年归母净利润为7.38亿元，同比下降11.50%[1] - 公司2024年Q1营收为29.37亿元，同比增长1.43%[2] - 公司2024年Q1归母净利润为1.98亿元，同比增长43.11%[2] - 公司2024年Q1扣非归母净利润为1.97亿元，同比增长126.75%[2] 业务拓展 - 公司2023年制冷配件/制冷设备/汽车热管理业务营收分别为84.56/16.46/4.73亿元，同比增长分别为8.74%/10.53%/136.54%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15853百万元，较2023年增长39.3%[8] - 公司2026年预计净利润为1338百万元，较2023年增长82.3%[8] - 公司2026年预计ROE将达到24.9%，较2023年增长8.2个百分点[8] - 公司2026年预计每股收益为1.26元，较2023年增长0.57元[8] - 公司2026年预计PE为8.8倍，较2023年下降7.1倍[8] - 公司2026年预计PB为2.2倍，保持稳定[8] - 公司2026年预计资产负债率为58.6%，较2023年增长-0.7个百分点[8] - 公司2026年预计流动比率为1.72，较2023年下降0.12[8] - 公司2026年预计每股净资产为5.04元，较2023年增长0.89元[8] - 公司2026年预计净资产收益率为24.9%，较2023年增长8.2个百分点[8]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年Q4和2024年Q1收入表现稳健,分别同比增长1.43%和7.31% [2] - 2023年公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理/其他业务收入分别同比增长8.74%/10.53%/136.54%/8.60%,其中汽车热管理业务增速靓丽 [2] - 2023年Q4和2024年Q1净利率分别同比提升1.88pct和1.38pct,主要受益于期间费用率优化 [4] 公司业务发展 - 持续深耕制冷领域,加强对高效换热技术、流体控制技术等的研发投入,积极进行制冷元器件新冷媒适用性的布局研发 [4] - 新能源汽车热管理业务快速扩张,2023年占比达4.15%,与制冷设备业务共同赋能公司长期盈利能力提升 [4][5] 行业及公司前景 - 随着空调排产积极、新能源汽车渗透率提高,有望促进上游零部件行业的市场规模扩容 [5] - 公司作为制冷元器件龙头,或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.48/11.40/13.56亿元,对应EPS为0.89/1.07/1.27元 [5][6]

业绩简述 - 公司2023年度实现营业收入113.82亿元，同比+11.5%，归母净利润7.38亿元，同比-11.5%，扣非8.21亿元，同比+78.1% [4] - 2023Q4实现营业收入29.37亿元，同比+1.43%，归母净利润1.98亿元，同比+43.11% [4] - 2024Q1实现营收26.26亿元，同比+7.3%，归母2.08亿元，同比+28.88% [4] 收入端 - 2023年汽车热管理业务开始放量，传统主业稳健增长 [5][6] - 制冷设备业务2023Q3受益于前期中标订单集中确认收入，带动下半年该业务板块显著增长 [6] - 新能源车热管理业务2023Q3完成新基地搬迁，持续扩大产能以保障业务高增长 [6] - 2024Q1收入端低于预期，主要受制冷配件和制冷设备业务的降价压力影响 [7][8] 利润端 - 2023年毛利率为19.19%，同比+2.34pct，主要来自产品结构改善 [11][13][14][15] - 2024Q1毛利率下滑1.9pct,主要受制冷配件和制冷设备业务降价压力影响 [16] - 2023年销售、管理、研发费用率分别为3.11%、2.99%、3.81%,同比有所上升 [17] - 2023年净利率下降主要受非经常性损益影响 [18] 现金流 - 2023年经营活动现金流净额为8.12亿元,同比-36.1% [19][20] - 2023Q4和2024Q1经营活动现金流有所改善 [20][21] 分红 - 公司计划2024年重新恢复分红,并制定了未来三年的股东回报规划 [23] 投资建议 - 维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS为0.88/1.05/1.22元 [24] 风险提示 - 地产竣工下行导致后周期空调需求减少,影响制冷阀件业务 - 新能源汽车行业竞争加剧,影响热管理业务盈利能力 [25]

业绩总结 - 盾安环境2023年实现收入113.8亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2024Q1实现收入26.3亿元，同比增长7.3%[1] - 盾安环境汽车热管理业务持续高增长，2023H2汽车热管理收入同比增长128.6%[1] - 预计盾安环境2024年~2026年的每股收益分别为0.87/1.01/1.23元，维持买入-A的投资评级，目标价15.58元[2] - 盾安环境2024年预计净利润为9.2亿元，2025年预计净利润为10.8亿元，2026年预计净利润为13.2亿元[3] 财务数据 - 2023年第一季度，归母净利润同比增长率为215.8%[4] - 销售净利率在2022年第二季度达到17.7%[4] - ROE在2022年第二季度达到24.6%[4] - 经营活动现金净流量在2023年第一季度为-7.0[4] - 经营现金流净额占比在2023年第一季度为415.0%[4] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到1680亿元，较2022年增长65.8%[5] - 2026年公司预计净利润率将达到7.8%[5] - 2026年公司预计ROE将达到18.8%[5] - 2026年公司预计P/S比率将降至0.7[5] - 2026年公司预计EV/EBITDA将降至4.8[5] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[6] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[6] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[6]