人事变动 - 公司监事冯正刚因退休申请辞去监事职务[2] - 辞职后不在公司担任其他职务[2] - 辞职申请自完成新任监事选举后生效[2] 其他信息 - 截至2025年4月3日，冯正刚未持股[2][3]

人员变动 - 公司董事陈勇因工作辞职，辞去相关职务且不再任职[2] - 辞职报告送达生效，未影响董事会法定人数及公司经营[2] - 截至公告日，陈勇未持有航天电器股份[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月3日[3]

会议时间 - 2025年第二次临时股东大会现场会议4月25日下午2:30开始[1] - 网络投票时间为4月25日9:15 - 15:00[1] 股权登记 - 股权登记日为2025年4月18日[2] 审议议案 - 审议回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票等议案[3][4] 登记信息 - 登记时间为2025年4月24日9:00 - 12:00，14:00 - 17:00[6] - 登记地点为贵州航天电器综合管理部[6] 投票代码及时间 - 网络投票代码为362025，投票简称为航天投票[7] - 深交所交易系统投票时间为4月25日9:15 - 9:25等时段[8] - 互联网投票系统投票时间为4月25日9:15 - 15:00[10]

会议情况 - 公司第八届监事会第六次会议于2025年4月2日召开[1] - 会议应出席监事3人，亲自出席3人[1] 议案内容 - 以3票同意通过回购注销议案[1] - 同意对240名激励对象的限制性股票进行回购注销[1] - 回购注销股票共计1377322股，价格45.62元/股[1] - 回购资金为公司自有资金[1] - 议案需提交公司股东大会审议[2]

业绩情况 - 公司2024年度业绩未达2022年限制性股票激励计划第二个解除限售期业绩考核条件[2] 股票回购 - 公司将回购注销240人已获授但尚未解除限售的限制性股票1377322股，回购价45.62元/股[2] - 回购注销后公司股份总数减至455425988股，注册资本减至455425988元[5] 议案表决 - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》等多个议案通过表决[1][5][6] 会议安排 - 2025年第二次临时股东大会会议通知于2025年4月3日刊登[6]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比下滑，主要受防务产业需求放缓和产品结构调整影响；虽毛利率提升但期间费用率上升致净利率降低；期末存货和合同负债增加显示下游需求复苏；预计2025 - 2027年归母净利润将大幅增长 [1][2][3] 事件描述 - 2024年实现营业收入50.25亿元，同比减少19.08%，归母净利润3.47亿元，同比减少53.75% [1] - 2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，环比减少4.03%，归母净利润亏损0.65亿元，同比减少141.72%，环比减少342.58% [1] 事件评论 - 全年收入业绩下滑因防务产业阶段性需求放缓、批产任务订单不饱满及调整产品结构 [2] - 2024年营业总收入50.25亿元，较上年同期下降19.08%；利润总额4.08亿元，较上年同期下降56.43%；净利润4.04亿元，较上年同期下降53.44%；归母净利润3.47亿元，较上年同期下降53.75% [2] - 2024Q4营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，归母净利润亏损0.65亿元，同比下滑141.72% [2] - 2024年毛利率同比提升0.35pct至38.34%，但整体期间费用率同比提升致净利率同比降低5.94pct至8.04% [2] - 研发费用率提升因加大新产品投入，管理费用率提升因薪酬费用增加 [2] 公司现状 - 2024A期末存货余额增长至18.51亿元，各存货项目均大幅增长，系为保障交付增加备货和物料储备 [3] - 2024A期末合同负债增长至1.37亿元，表明下游需求处在复苏阶段 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.94/11.53/14.02亿元，同比增长158%/29%/22%，对应PE分别是29/22/18倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年受防务需求波动、订单不饱满影响，公司收入业绩同比下滑，毛利率稳中有升，但期间费用率提升致净利率同比下滑；存货余额大幅增长保障短期交付，产能落地夯实中长期成长确定性[2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年报显示，2024A实现营业收入50.25亿元，同比减少19.08%，归母净利润3.47亿元，同比减少53.75%；2024Q4实现营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，环比减少4.03%，归母净利润亏损0.65亿元，同比减少141.72%，环比减少342.58%[6] 事件评论 - 因防务产业阶段性需求放缓、订单不饱满及调整产品结构，全年收入业绩同比下滑。2024年营业总收入50.25亿元，较上年同期下降19.08%；利润总额4.08亿元，较上年同期下降56.43%；净利润4.04亿元，较上年同期下降53.44%；归属于母公司股东的净利润3.47亿元，较上年同期下降53.75%。2024Q4营业收入10.30亿元，同比增长2.31%，归母净利润亏损0.65亿元，同比下滑141.72%[12] - 2024年毛利率提升0.35pct至38.34%，但整体期间费用率提升致净利率同比降低5.94pct至8.04%，研发费用率提升因加大新产品投入，管理费用率提升因薪酬费用增加[12] - 2024A期末存货余额增长至18.51亿元，各存货项目均大幅增长，合同负债增长至1.37亿元，表明下游需求持续复苏[12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为8.94/11.53/14.02亿元，同比增长158%/29%/22%，对应PE分别是29/22/18倍[12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为72.55/87.23/104.91亿元，营业成本分别为44.56/53.13/63.37亿元等[17] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为26.49/26.44/22.69亿元，应收账款分别为36.75/50.08/62.67亿元等[17] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为5.43/7.43/4.49亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.99/ - 3.99/ - 3.99亿元等[17] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.96/2.52/3.07元，市盈率分别为29.00/22.48/18.49倍等[17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收50.25亿元（-19.08%），归母净利润3.47亿元（-53.75%）；2024Q4营收10.30亿元（+2.31%），归母净利润 -0.65亿元（-141.72%） [1] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，上调25、26年EPS为1.93、2.35元（前值为1.86、2.32元），新增27年EPS为2.77元，参考可比公司25年37倍PE，给予目标价71.41元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,210|5,025|7,264|8,423|9,674| |同比增长 (%)|3.2%|-19.1%|44.6%|15.9%|14.9%| |营业利润(百万元)|935|407|1,061|1,275|1,502| |同比增长 (%)|31.9%|-56.5%|160.8%|20.2%|17.7%| |归属母公司净利润(百万元)|750|347|883|1,073|1,267| |同比增长 (%)|35.1%|-53.8%|154.5%|21.5%|18.1%| |每股收益（元）|1.64|0.76|1.93|2.35|2.77| |毛利率(%)|38.0%|38.3%|38.1%|38.2%|38.2%| |净利率(%)|12.1%|6.9%|12.2%|12.7%|13.1%| |净资产收益率(%)|12.5%|5.4%|12.9%|14.0%|14.8%| |市盈率|34.5|74.7|29.3|24.2|20.5| |市净率|4.1|4.0|3.6|3.2|2.9| [3] 公司经营情况 - 防务需求阶段性放缓致营收下滑利润承压，2024年营收50.25亿元（-19.08%），归母净利润3.47亿元（-53.75%）；分产品看，连接器及互连一体化产品营收33.88亿元（-23.57%），电机与控制组件营收11.16亿元（-11.25%），继电器营收2.49亿元（-23.66%），光器件营收1.45亿元（+7.38%），其他业务营收1.27亿元（+116.54%）；2024年毛利率38.34%（+0.35pct），净利率8.04%（-5.94pct），期间费用率29.15%（+7.00pct），随着行业需求和收入确认好转，净利率有望回升 [9] - 为保障产品交付存货大幅增加，2024年末存货账面价值18.51亿元（+74.16%），其中原材料4.33亿元（+55.36%），在产品6.98亿元（+84.38%），库存商品2.67亿元（+68.34%），发出商品4.40亿元（+93.78%），委托加工物资0.13亿元（-35.73%） [9] - 军品景气度回升+重点市场取得重要突破，盈利能力有望持续改善，公司作为军品连接器龙头，覆盖全部子领域，航天和导弹领域市占率高，受益于信息化建设和实战演练；民品配套国内外通信设备商龙头，配套规模和附加值提升；在石油、光电等市场取得重点突破，优化产业规划与布局、加快推进产业升级 [9] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格 (元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/4/1|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |中航光电|002179|41.74|1.58|1.58|1.92|2.26|26.48|26.36|21.72|18.44| |菲利华|300395|46.65|1.03|0.76|1.32|1.75|45.32|61.71|35.45|26.64| |中简科技|300777|34.82|0.66|0.81|0.98|1.20|52.95|42.99|35.69|28.97| |宏发股份|600885|36.06|1.34|1.56|1.81|2.09|26.99|23.05|19.87|17.28| |陕西华达|301517|54.211|0.73|0.49|0.70|0.95|74.33|111.54|77.06|56.85| |振芯科技|300101|18.24|0.13|0.07|0.33|0.54|142.72|259.09|55.73|33.93| |调整后平均| | | | | | | |61.00|37.00|27.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司财务预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析，如营业收入、营业利润等的同比增长情况，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收50.25亿元（-19.08%），归母净利润3.47亿元（-53.75%）；2024Q4营收10.30亿元（+2.31%），归母净利润 -0.65亿元（-141.72%） [1] - 防务需求阶段性放缓致营收下滑、利润承压，为保交付存货大幅增加；军品景气度回升和重点市场突破使盈利能力有望改善，业绩弹性大 [9] - 根据24年年报调整营收增速和毛利率，上调25、26年EPS为1.93、2.35元（前值1.86、2.32元），新增27年EPS为2.77元，参考可比公司25年37倍PE，给予目标价71.41元 [2] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,210|5,025|7,264|8,423|9,674| |同比增长(%)|3.2%|-19.1%|44.6%|15.9%|14.9%| |营业利润(百万元)|935|407|1,061|1,275|1,502| |同比增长(%)|31.9%|-56.5%|160.8%|20.2%|17.7%| |归属母公司净利润(百万元)|750|347|883|1,073|1,267| |同比增长(%)|35.1%|-53.8%|154.5%|21.5%|18.1%| |每股收益（元）|1.64|0.76|1.93|2.35|2.77| |毛利率(%)|38.0%|38.3%|38.1%|38.2%|38.2%| |净利率(%)|12.1%|6.9%|12.2%|12.7%|13.1%| |净资产收益率(%)|12.5%|5.4%|12.9%|14.0%|14.8%| |市盈率|34.5|74.7|29.3|24.2|20.5| |市净率|4.1|4.0|3.6|3.2|2.9| [3] 公司表现情况 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|-0.99|9.84|16.82|47.28| |相对表现%|0.14|9.9|18.02|39.16| |沪深300%|-1.13|-0.06|-1.2|8.12| [5] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----|----|----| |中航光电|002179|41.74|1.58、1.58、1.92、2.26|26.48、26.36、21.72、18.44| |菲利华|300395|46.65|1.03、0.76、1.32、1.75|45.32、61.71、35.45、26.64| |中简科技|300777|34.82|0.66、0.81、0.98、1.20|52.95、42.99、35.69、28.97| |宏发股份|600885|36.06|1.34、1.56、1.81、2.09|26.99、23.05、19.87、17.28| |陕西华达|301517|54.211|0.73、0.49、0.70、0.95|74.33、111.54、77.06、56.85| |振芯科技|300101|18.24|0.13、0.07、0.33、0.54|142.72、259.09、55.73、33.93| |调整后平均| - | - | - |61.00、37.00、27.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、营业收入、净利润等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 受防务产业阶段性需求放缓影响公司营收下滑，但降本增效成效显现且持续加大研发投入，随着防务业务边际好转和新质新域及战略新兴产业市场占有率提升，公司业绩有望恢复持续增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 3 月 31 日收盘价 55.60 元，年内最高/最低 65.70/36.08 元，流通 A 股/总股本 4.53/4.57 亿股，流通 A 股市值 251.62 亿元，总市值 254.02 亿元 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日基本每股收益 0.76 元，摊薄每股收益 0.76 元，每股净资产 16.42 元，净资产收益率 5.39% [3] 2024 年报情况 - 2024 年公司营业收入 50.25 亿元，同比减少 19.08%；归母净利润 3.47 亿元，同比减少 53.75%；扣非归母净利润 3.11 亿元，同比减少 55.02%；负债合计 44.43 亿元，同比增长 14.90%；货币资金 27.73 亿元，同比减少 18.63%；应收账款 35.75 亿元，同比增长 14.17%；存货 18.51 亿元，同比增长 74.16% [4] 事件点评 - 受防务产业阶段性需求放缓影响，连接器及互连一体化产品业务营收 33.88 亿元，同比减少 23.57%；电机与控制组件业务营收 11.16 亿元，同比减少 11.25%；继电器业务营收 2.49 亿元，同比减少 23.66%；光器件业务营收 1.45 亿元，同比增长 7.38% [5] - 公司明确降本增效目标、强化成本控制，2024 年毛利率同比提升 0.35 个百分点达到 38.34%，2024 年研发费用同比增长 7.50%，成功孵化新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营业收入比例超 30% [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.05、1.46、2.04，对应 3 月 31 日收盘价 55.60 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 53.0、38.1、27.3 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,210|5,025|6,052|7,423|9,253| |YoY(%)|3.2|-19.1|20.4|22.6|24.7| |净利润(百万元)|750|347|479|667|931| |YoY(%)|35.1|-53.8|38.1|39.1|39.5| |毛利率(%)|38.0|38.3|38.4|38.4|38.5| |EPS(摊薄/元)|1.64|0.76|1.05|1.46|2.04| |ROE(%)|11.9|5.4|6.9|8.9|11.2| |P/E(倍)|33.8|73.2|53.0|38.1|27.3| |P/B(倍)|4.0|3.9|3.7|3.4|3.1| |净利率(%)|12.1|6.9|7.9|9.0|10.1| [9][11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司 2023A - 2027E 期间的财务预测情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目的金额及变化，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [12][13]