回购注销情况 - 本次回购注销涉及240名激励对象，注销1377322股限制性股票，约占回购注销前总股本0.3015%[2] - 因1人离职拟回购注销12500股限制性股票[9] - 2024年公司层面业绩考核未达标，1364822股限制性股票由公司回购处理[9] - 2025年6月12日披露的回购注销涉及5名激励对象，注销66946股限制性股票[8] 数据变动 - 回购注销完成后公司总股本由456803310股减为455425988股[2] - 限售条件流通股/非流通股变动前数量为2939727股，占比0.64%，变动后数量为1562405股，占比0.34%[13] - 股权激励限售股变动前数量为2783538股，占比0.61%，变动后数量为1406216股，占比0.31%[13] 其他信息 - 本次回购限制性股票的回购价格为45.62元/股[9] - 公司本次回购注销限制性股票支付金额合计62833429.64元，资金为自有资金[10] - 2025年6月19日部分限制性股票回购注销事宜办理完成[2] - 2025年6月5日，2022年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售股份可上市流通[8] - 2023年3月1日，国务院国资委原则同意公司实施限制性股票激励计划[4] - 本次回购注销不影响公司财务、经营、激励计划继续实施，不损害公司及股东利益[14]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响由过去的情绪催化逐步向强化军贸基本面过渡，过去十年主要分为三个阶段：2021年前为短期情绪催化带来的行情波动；2021 - 2024年市场对军贸重视度有所提升，但主要关注点仍在内需列装；2025年至今军贸逻辑兑现带来军工资产价值重塑 [8][22] 核心观点二 - 装备放量周期明确，国内需求迎接“新景气”，涵盖航空航天装备、国产大飞机、商业航天、兵器装备等领域 [9][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周申万国防军工指数上涨1.03%，涨幅在31个申万一级行业中排名第7，周五涨幅最大为1.72% [7] - 截止周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为66.7倍，各子板块PE(TTM)不同，目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为95.8% [7] - 本周军工板块股票交易活跃度与上周略有提升，周五成交量和成交金额达本周最高 [61] - 截至6月13日，申万国防军工板块融资融券余额520.39亿元，融资买入额和融券卖出额较上周均减少 [65] - 本周申万军工板块内138家公司中76家上涨，天秦装备、航天南湖、北方长龙涨幅居前三，司南导航、华丰科技、海兰信涨幅位列后三 [74] - 截止6月13日收盘，138家公司中15家PE处于40%的偏低历史百分位以下，亚星锚链、中航光电、华秦科技等公司PE处于历史偏低位置 [77] 核心观点 核心观点一 - 地缘事件对军工板块影响分三个阶段，2025年至今军贸逻辑兑现，有望突破国内军品定价瓶颈，强化基本面逻辑，提振板块估值 [8][22] 核心观点二 - 航空航天装备订单拐点确立，25Q1航空主机厂合同负债环比+22%，导弹放量带动元器件订单改善，发动机去库存及补差价进入尾声 [9][27][33] - 国产大飞机C919 2025年交付量预计达20 - 30架次，美国暂停出口发动机技术使国产替代迫在眉睫，CJ - 1000A进入适航认证阶段 [11][34] - 商业航天2025年将成为规模化部署关键年份，预计发射卫星约2100颗，25H2将迎来可回收火箭密集首飞，卫星制造端已形成较大批产能力 [12][39] - 兵器装备核心公司2025年经营指引高增，远火及无人地面装备产业链迎内需回暖及军贸景气双重驱动，本轮景气度有望持续至2027年 [13][40] 重点赛道动态 - 可控核聚变ITER公布新基线与分阶段研究计划，2034年启动运行开启技术验证新阶段，新基线优化设备配置并采用分阶段策略 [14][46] - 低空经济民航局印发《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》，自2025年7月1日起施行，明确七类上报事件、24小时紧急响应等内容 [15][49] - 航发&燃机我国自主研制的AES100发动机获颁生产许可证，具有安全性高、经济性好等特点，可用于多种飞行器 [16][50] - 卫星互联网截至2025年6月9日，SpaceX公司星链卫星陨落已超过1000颗，陨落原因包括发射阶段异常、试验任务完成等 [17][56] 建议关注 - 导弹及军工电子关注军工电子元器件振华科技、鸿远电子等，导弹产业链天秦装备、智明达等 [41] - 军贸方向关注军机整机中航沈飞、中航成飞等，雷达系统国睿科技、航天南湖等 [42] - 大飞机国产替代关注商用&军用航发航发动力、航发控制等 [43] - 新域新质建设关注卫星互联网航天智装、航天电子等，低空经济（无人机）航天彩虹、广联航空等 [43]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 国际局势动荡下武器装备需求有望扩大，应继续关注军贸与上游[1] - “十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成第二增长极，当前位置和时点继续看好军工，上游元器件和关键原材料有望受益于需求传导放大效应，迎来更大业绩弹性[7][35] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 一周行情走势 - 本周（2025年6月9日至13日），上证综指下跌-0.25%，国防军工申万指数上涨1.03%，军工行业涨幅强于大盘，国防军工申万指数与沪深300指数比，相对收益率为+1.29%，在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排序中，国防军工排第7[7][10][13] 一周个股表现 - 本周军工行业涨幅前十个股为天秦装备、航天南湖、北方长龙等，跌幅前十个股为星宸科技、七一二、纳睿雷达等[17] 新闻公告 本周行业新闻 - 国内新闻包括中国军队将参加“可汗探索 - 2025”多国维和演习、中国海军第47批护航编队红河舰技术停靠达累斯萨拉姆港等[20] - 国外新闻包括约700名美国海军陆战队士兵将部署至洛杉矶地区、土耳其将向印尼出口48架第五代战机“可汗”等[22][23] 本周重要公告 - 涉及多家公司的减持、增持、收购增资、合同签订、人事变动等情况，如鸿远电子控股股东减持股份计划、迈信林控股子公司签订日常经营重要合同等[25][26][27] 核心观点 俄罗斯将聚焦现代化武器系统打造，电子元器件市场空间广阔 - 普京要求重点打造最现代化的武器系统，强化战略核力量与无人作战能力，现代化武器系统核心是电子化、信息化和智能化，将提升对高端电子元器件需求，拉动电子元器件产业链增长[28][30] 伊以冲突爆发，军事装备需求持续扩大 - 13日以色列空袭伊朗，伊朗将回应，双方冲突持续升级，中东地区军事装备需求或将保持增长，新一轮军备竞赛或重启，中国军贸有望迎来新增长点[31][32] 印度787 - 8坠毁，波音近年来问题不断 - 6月12日印度航空一架波音787 - 8型客机坠毁，波音近年来问题频发，市场份额下滑，中国商飞有望在全球民航市场发展[33][34] 当前位置及时点继续看好军工 - 建议关注军工电子、关键材料及零件、航发链、军贸等细分领域标的，如振华科技、西部超导、航发动力、中航沈飞等[7][35]

核心观点 - 公司完成2022年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销，共注销66,946股，占总股本的0.0147% [1] - 回购注销主要涉及4名离职激励对象及1名因子公司业绩未达标激励对象，分别注销59,640股和7,306股 [6][7] - 回购价格为调整后的45.62元/股，总支付金额为3,054,076.52元，资金来源为公司自有资金 [8] 激励计划决策程序 - 2022年11月通过董事会及监事会审议激励计划草案、考核办法及管理办法 [1] - 2023年3月获国务院国资委批复同意实施激励计划 [2] - 2023年3月完成激励对象公示并召开临时股东大会通过修订版议案 [3][4] - 2023年5月调整激励计划事项并完成限制性股票授予 [4] 回购注销执行细节 - 2025年1月董事会审议通过回购价格调整及部分股票回购注销议案 [5] - 2025年4月经两次临时股东大会审议通过回购注销议案 [5] - 2025年6月完成股份注销及注册资本变更，总股本减少至456,803,310股 [9] 股本结构变化 - 限售条件流通股减少66,946股，其中股权激励限售股占比从0.63%降至0.61% [9] - 无限售条件流通股占比从99.34%微增至99.36%，总股本变动后为100% [9] 对公司影响 - 回购注销不会对财务状况和经营成果产生重大影响，且不损害股东利益 [9] - 公司强调管理团队将继续为股东创造价值，激励计划仍可持续实施 [9]

回购注销情况 - 本次回购注销涉及5名激励对象，共注销66,946股限制性股票，约占回购注销前总股本的0.0147%[2] - 4人因离职，公司对其持有的59,640股限制性股票进行回购注销[8] - 1人因所任职子公司层面业绩考核目标未达成，7,306股限制性股票由公司回购处理[9] 股本及股份变动 - 回购注销完成后，公司总股本由456,870,256股减少为456,803,310股[2][13] - 限售条件流通股/非流通股变动前数量为3,006,673股，占比0.66%，变动后数量为2,939,727股，占比0.64%[13] - 股权激励限售股变动前数量为2,850,484股，占比0.63%，变动后数量为2,783,538股，占比0.61%[13] - 无限售条件流通股变动前后数量均为453,863,583股，变动前占比99.34%，变动后占比99.36%[13] 权益分派与资金 - 2023年年度权益分派以456,870,256股为基数，每10股派3.8元现金（含税）[10] - 调整后的回购价格为45.62元/股[10] - 本次回购66,946股限制性股票，支付金额合计3,054,076.52元，资金为公司自有资金[10] 其他情况 - 信永中和会计师事务所对公司回购注销限制性股票并减少注册资本事宜进行审验并出具《验资报告》[12] - 截止公告日，限制性股票已在中国证券结算有限责任公司深圳分公司办理完成回购注销手续[12] - 本次回购价格调整及回购注销事项不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[14] - 本次回购注销事项不会影响公司2022年限制性股票激励计划的继续实施[14]

会议时间 - 2025年第三次临时股东大会现场会议6月25日下午2:30[1] - 网络投票时间6月25日9:15 - 15:00[1] - 登记时间为2025年6月24日9:00 - 17:00[4] 股权登记 - 股权登记日为2025年6月18日[2] 会议审议 - 审议总议案及补选非独立董事议案[3] 投票信息 - 投票代码为362025，投票简称为航天投票[6] 公告发布 - 公告发布时间为2025年6月10日[11]

人事变动 - 会议通过聘任邹作涛为公司总经理的议案[1] - 会议通过提名邹作涛为非独立董事候选人的议案[2] 会议安排 - 公司第八届董事会2025年第九次临时会议于6月7日召开[1] - 会议通过召开2025年第三次临时股东大会的议案[3] 人员信息 - 邹作涛1978年11月出生，2025年6月任职公司党委副书记等职[8] - 邹作涛持有公司31,000股股份[10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 印尼考虑采购中国歼 - 10 战斗机，军贸有望成第二增长曲线，全产业链公司业绩或迎新增量 [6][30] - 美国限制出口商用发动机，国产替代有望加速实现 [6][31] - 当前位置和时点继续看好军工，上游元器件和关键原材料有望受益于需求传导放大效应，迎来更大业绩弹性 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 一周行情走势 - 本周上证综指涨 1.13%，沪深 300 涨 0.88%，国防军工（申万）涨 0.41%，军工行业涨幅低于大盘，国防军工（申万）与沪深 300 指数比，相对收益率为 - 0.47%，在申万一级行业指数 31 个行业涨跌幅排序中排第 24 [6][10][11] 一周个股表现 - 本周军工行业涨幅前十个股有西测测试、星图测控、*ST 新研等，跌幅前十个股有国博电子、高德红外、中海达等 [17] 新闻公告 本周行业新闻 - **国内新闻**：包括多艘舰艇开展实战化演练、歼 - 10 战机空中格斗演练、长白山舰技术停靠文莱、“吉祥方舟”号医院船首次组织多要素海上卫勤演练等 [19] - **国外新闻**：涉及柬埔寨称泰方无人机入侵领空、叙利亚南部遭以色列炮击、俄乌冲突相关进展、泰国拟采购瑞典“鹰狮”战斗机等 [21][22] 本周重要公告 - 多家公司有相关公告，如高凌信息终止收购资产、*ST 万方大股东股份被司法拍卖、*ST 铖昌首发前限售股上市流通等 [24][25][26] 核心观点 印尼称将考虑采购中国歼 - 10 战斗机，军贸有望成为第二增长曲线 - 印尼考虑采购歼 - 10 战斗机，因其在印巴冲突表现卓越、价格有竞争力、技术配置先进，未来采购范围或扩大，军贸市场空间广，全产业链公司业绩有望提升 [27][30] 外媒报道美国限制出口商用发动机，国产替代有望加速实现 - 美国暂停向中国出售喷气发动机相关技术及部分用于开发 C919 飞机的产品和技术许可证，禁出口倒逼国产航发发展，国内航空发动机领域已取得进步，未来自主创新进程将深化 [30][31] 当前位置及时点继续看好军工 - 4 月以来军工以调整为主，但“十四五”收官景气度恢复，军贸或成第二增长极，建议关注上游元器件、关键材料及零件、航发链、军贸总装厂等细分领域标的 [6][32][33]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月以来军工以调整为主但积极变化显现，“十四五”收官之年景气度持续恢复，军贸有望成第二增长极，当前位置和时点继续看好军工，上游元器件和关键原材料重要性贯穿装备全生命周期，有望受益需求传导放大效应获更大业绩弹性 [6][32][33] - 印尼考虑采购中国歼 - 10战斗机，军贸有望成板块第二增长极，我国军贸体量小但高性价比装备关注度和认可度提升，有望在传统和新兴市场提升份额，军贸供给端缺口和进口需求增大带来机遇，还能拉动部分供应链环节出口，释放相关上市公司业绩 [6][30] - 外媒报道美国限制出口商用发动机，禁售之举加速国产航空发动机自主化进程，过去五年国内航空发动机领域进步显著，形成完整产业体系并培育优秀供应商，未来自主创新进程将深化 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 行情走势 一周行情走势 - 本周（2025年6月2日至6日），上证综指涨+1.13%，国防军工申万指数涨0.41%，军工行业涨幅弱于大盘，国防军工申万指数与沪深300指数比，相对收益率为 - 0.47%，在申万一级行业指数31个行业涨跌幅排序中，国防军工排第24 [6][10][13] 一周个股表现 - 本周军工行业涨跌前十个股中，涨幅居前的有西测测试（37.14%）、星图测控（17.22%）等，跌幅居前的有佳驰科技（ - 7.95%）、光启技术（ - 10.32%）等 [17] 新闻公告 本周行业新闻 国内新闻 - 本周国内有多条军工相关新闻，如多艘舰艇开展实战化演练、海军舰艇技术停靠文莱、国家领导人会见外宾、多场军事会议召开、印尼考虑采购中国歼 - 10战斗机、发布《军事设施建设条例》等 [19] 国外新闻 - 本周国外有多条军工相关新闻，涉及柬埔寨与泰国边境无人机事件、叙利亚遭以色列炮击、俄乌冲突进展、泰国拟采购战斗机、日本推进武器装备建设、美伊核谈判等 [21][22] 本周重要公告 - 多家军工上市公司发布重要公告，包括终止收购资产、股份回购进展、股东减持计划、资产收购、破产清算、集团分立重组等事项 [24][25][26] 核心观点 印尼称将考虑采购中国歼 - 10战斗机，军贸有望成为第二增长曲线 - 印尼考虑采购歼 - 10战斗机以提升空军作战能力和兼顾性价比，歼 - 10在印巴冲突表现卓越且价格有竞争力，未来采购范围可能扩大，中国军贸总量低但市场空间广阔，全产业链公司业绩有望因军贸迎来新增量 [27][30] 外媒报道美国限制出口商用发动机，国产替代有望加速实现 - 美国暂停向中国出售喷气发动机相关技术及部分用于C919的产品和技术出口许可证，禁售倒逼国产航发发展，国内航空发动机领域过去五年进步大，形成完整产业体系和培育优秀供应商，未来自主创新将深化 [30][31] 当前位置及时点继续看好军工 - 建议关注上游元器件（振华科技等）、关键材料及零件（西部超导等）、航发链（航发动力等）、军贸总装厂（中航成飞等）等细分领域标的 [33]

报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [3] 报告的核心观点 - 军贸体系装备进展获巴基斯坦官方验证，将提升行业估值空间及上市公司业绩兑现能力，随着半年报预期、十五五规划推动和抗日战争胜利80周年庆祝活动，军工后续将上涨，6月为最佳关注时点 [5] - 中国军贸进展获巴方验证，标志向高端、高价值量产品跃升，打开新市场空间 [5] - 军工基本面变化夯实行业上行基础，建军百年目标临近，行业全领域快速增长，消耗类武器相关公司受益 [5] - 两大星座常态化建设加速，2025年有望初步完成全球组网建设目标，带动下游应用拓展 [5] - 建议加大军工关注度，关注精确制导武器、水下产能、AI/机器人、传统飞机产业链等品种 [5] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨0.41%，中证军工龙头指数涨0.37%，申万国防军工指数跑输创业板指、沪深300、上证综指，跑赢军工龙头指数 [3][6] - 上周国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排第24位 [3][6] - 上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅0.44% [3] - 上周国防军工板块涨幅前五个股为北化股份、*ST新研、成飞集成、华伍股份、景嘉微；跌幅前五个股为晋西车轴、融发核电、广联航空、海格通信、航天晨光 [3][6] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值处于历史中游区间，当前申万军工板块PE - TTM为63.85，位于2014年1月至今估值分位43.02%，位于2019年1月至今估值分位69.04% [15] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [15] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的2025 - 2027年归母净利润及PE估值情况，重点标的合计总市值、归母净利润及对应PE估值也有呈现 [21][24]