公司业务与市场分布 - 2025年公司来自国外客户的订单占公司年度订单总额的比例约为7% [1] - 来自欧洲客户的订单占公司年度订单总额比例较小 [1] - 目前公司尚未在国外设立子公司 [1]

公司股价与经营情况 - 公司股价波动受资本市场多种因素影响 [1] - 公司管理层聚焦主责主业，努力提升经营质量，积极为股东创造价值 [1]

公司主营业务 - 公司为航空航天领域提供连接器及电缆、微特电机、继电器、光通信器件等产品配套 [1] - 公司为下游客户提供产品和技术服务 [1] 公司发展战略 - 公司紧跟下游领域技术和产品发展方向 [1] - 公司配套相应资源以支持下游技术和产品发展 [1]

公司经营战略与价值管理 - 公司自上市以来始终聚焦主责主业 [1] - 公司持续优化改进经营管理以提升经营质量 [1] - 公司致力于为股东创造价值 [1] - 公司通过多种形式展示其投资价值 [1]

公司业务与产品应用 - 公司主要产品包括连接器及电缆、微特电机、继电器、光器件 [1] - 公司产品广泛应用于航天、电子、航空、船舶、通信等领域的配套 [1] - 公司相关产品的技术与质量获得了防务领域和民用领域客户的认可 [1]

核心观点 - 报告核心观点为重视国防军工行业中商业航天、大飞机、商用航空发动机（商发）等领域的景气成长空间 [2] 本周行业动态与核心事件 - 中国航天科技集团在“十五五”时期将谋划推动太空旅游、太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理等新领域发展 [5][13] - 中国航天科技集团将推动成立中国商业航天产业创新发展联盟 [5][13] - 酒泉市发布《酒泉市商业航天产业发展规划（2026-2035年）》，规划打造“中国酒泉商业航天港”，发展航天发射与试验、火箭制造与测试等7大产业 [5][13] - SpaceX计划发射高达100万颗卫星，以构建一个环绕地球的轨道AI数据中心网络 [5][13] - 中国航发2026年工作会议强调，“十五五”及中长期主要任务是完成三大战略任务，打造商用动力、通航动力等五大支柱产业，显示大飞机、商发高景气持续 [5][14] 投资策略与优选方向 - 投资策略围绕“S型曲线”理论展开，分为周期演化、周期扩张和全新周期三个方向进行优选 [5][15] - **周期演化（反内卷，两端走）**：聚焦供应链改革、维修上量以及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等公司 [5][15] - **周期扩张（出海和民用化）**：聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航机载、中航高科、光威复材等公司 [5][15] - **全新周期（新兴产业）**：聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技，推荐睿创微纳、菲利华、民士达、紫光国微、中科星图、铂力特等公司 [5][15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法技术，预计2025年归母净利润11.00亿元，对应动态市盈率约54倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，赛道空间广阔，2024-2025年对应市场空间有望达400-500亿元，在AI相关产品、智能安全芯片等领域均有布局 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业，受益于装备升级和半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济领域 [19][20] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及未来民航市场国产替代机遇 [21] - **中航沈飞**：国内主要歼击机主机龙头，净利率在航空主机厂中领先，已实施股权激励，并受益于供应链改革与维修业务成长 [27][28] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，布局低空经济基础设施服务，并研发特种领域数字地球项目 [29] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，受益于船舶行业复苏，核心零部件平台，是船舶动力技术变革的核心载体 [26] 本周市场行情 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为-7.92%，跑输上证指数7.48个百分点，跑输深证成指6.30个百分点，跑输创业板指7.82个百分点 [35][36] - 2026年初至报告当周周五，中证军工指数累计涨幅为5.52%，跑赢上证指数1.76个百分点，跑赢深证成指0.48个百分点，跑赢创业板指1.05个百分点 [35][37] - 个股方面，西部材料周涨幅13.0%领跑，中天科技涨12.9%；亚光科技周跌幅-18.8%居后，天银机电跌-18.7% [39][40][45] 行业估值水平 - 截至报告当周周五，申万国防军工板块市盈率（PE TTM）约为95.23倍，高于2014年至今均值（83.74倍）及2021年初至今均值（61.96倍） [44] - 板块市净率（PB LF）为4.02倍，高于2014年至今均值（3.29倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [44] - 细分领域中，航天板块PE（TTM）约600.96倍，航空板块约92.15倍，地面兵装板块约145.41倍，均处于近年中上水平 [47] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值占比为2.37%，环比第三季度减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [53] - 从重仓基金数量看，菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）位居前三 [56][57] - 环比增加最多的个股为菲利华（+86只）、睿创微纳（+35只）；减少最多的为中航沈飞（-55只）、紫光国微（-36只） [56][62][64] - 从重仓市值看，睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）位居前三 [65][67] - 环比市值增加最多的为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）；减少最多的为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元） [65][69][71]

核心观点 - 报告核心观点为“商业航天和商发两机景气持续，重视海外共振赛道机遇” [2] - 行业景气度向上，重点关注商业航天、大飞机、军贸、AI+、航空发动机（两机）等高景气赛道，并优选受益于“S型曲线”周期演化、扩张及全新周期的相关标的 [2][5] 本周观点与行业动态 - SpaceX计划通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用，目标使进入太空成本降低100倍，并计划发射太阳能驱动的人工智能卫星 [13] - SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”系统，其整体容量将较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，且已获准再部署7500颗第二代卫星 [13] - 中国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段技术试验 [13] - 中国商飞强调2026年是全面推进规模化系列化的重要一年 [14] - 中国航空工业集团携多型高新产品亮相多哈防务展，将加速重点项目落地 [14] - GE Aerospace公告全年商用发动机交付量增长25% [14] - 日本半导体材料大厂Resonac宣布将调涨全系列覆铜层压板和黏合胶片材料价格，涨幅高达30%以上 [14] 投资优选与推荐标的 - 投资策略围绕“反内卷，两端走”的周期演化，聚焦供应链改革、维修上量及无人化、智能化趋势，推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞、航天电子等 [15] - 投资策略围绕出海和民用化的周期扩张，聚焦军贸、两机出海、大飞机、低空经济，推荐国睿科技、中国动力、航亚科技、中航高科、光威复材等 [15] - 投资策略围绕新兴产业的全新周期，聚焦商业航天、AI、可控核聚变等，推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等 [15] 重点公司分析摘要 - **睿创微纳**：深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片与AI算法核心技术，2025年预计归母净利润9.68亿元，动态PE约59倍 [16][17] - **紫光国微**：特种集成电路龙头，AI相关产品集中在特种领域，其所在赛道2024-2025年市场空间有望达400-500亿元，远期民用通信、车用IC空间广阔 [18] - **菲利华**：航空航天、半导体领域石英材料龙头，全球少数具有石英玻璃纤维批量生产能力的企业之一，受益于装备现代化及半导体国产替代 [19] - **国睿科技**：背靠中电科十四所，雷达业务为核心，2025年预计关联方销售30.01亿元，同比增长66.05%，并积极布局低空经济 [20][22] - **航发动力**：国内主导航空发动机供应商，持续受益于高端航空装备批产需求及远期民航市场国产替代与维修需求 [23] - **中航沈飞**：我国主要的歼击机主机龙头，是近五年内上市公司中唯一净利率突破5%的航空主机厂，并率先完成股权激励 [29][30] - **中科星图**：背靠空天院，深耕数字地球，是低空经济基础设施建设综合服务供应商，并布局特种领域数字地球 [31] - **中国动力**：重组后民船业务占比提升至40-50%，核心零部件平台受益于船舶行业复苏及双燃料发动机技术变革 [28] 本周行情表现 - 截至报告周收盘，中证军工指数本周涨幅为4.67%，2026年初至本周五累计涨幅为14.59% [37] - 中证军工指数本周分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指3.83、3.56和5.01个百分点 [37] - 年初以来，中证军工指数分别跑赢上证指数、深证成指及创业板指10.37、7.82和10.02个百分点 [37][39] - 个股方面，航发科技周涨幅领跑，达40.4%，航天电子、万泽股份、航发控制、泰和新材周涨幅分别为22.6%、19.0%、18.4%、18.1% [41][42] - 周涨幅靠后的个股包括航天动力（-12.7%）、海格通信（-9.2%）、赛微电子（-9.1%）等 [41][47] 行业估值水平 - 截至本周五，申万国防军工板块PE（TTM）约为103.17倍，高于2014年至今均值（83.71倍）及2021年初至今均值（61.82倍） [46] - 申万国防军工板块PB（LF）为4.36倍，高于2014年至今均值（3.28倍）及2021年初至今均值（3.19倍） [46] - 细分板块中，航天、航空、地装板块的PE（TTM）分别为713.58倍、97.63倍、156.90倍，均高于各自2014年至今的区间均值 [49] 机构持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对国防板块的重仓持仓市值为465.36亿元，占其股票重仓总市值的2.37%，环比减少0.16个百分点，超配0.68个百分点 [55] - 重仓基金数前五的个股为菲利华（143只）、睿创微纳（115只）、中航沈飞（79只）、航发动力（50只）、中国船舶（47只） [58][60] - 重仓持仓市值前五的个股为睿创微纳（64.39亿元）、菲利华（44.61亿元）、中航沈飞（27.89亿元）、航发动力（20.46亿元）、航天电子（18.72亿元） [64][66] - 环比持仓市值增加前五为菲利华（+22.53亿元）、睿创微纳（+12.43亿元）、中国卫星（+10.71亿元）、上海瀚讯（+7.88亿元）、中国卫通（+7.29亿元） [64][70] - 环比持仓市值减少前五为中航沈飞（-24.75亿元）、紫光国微（-16.77亿元）、中航光电（-13.90亿元）、国睿科技（-13.03亿元）、西部超导（-10.54亿元） [64][76]

文章核心观点 - 大飞机板块在A股市场出现显著上涨，源于全国社会保障基金理事会加仓产业链龙头公司，以及C919飞机在适航认证、国产发动机突破和产能提升等产业层面取得实质性进展，展现了巨大的市场前景和产业链投资价值 [1][3][6][7] 社保基金持仓动向 - 全国社会保障基金理事会在最新报告期内新进或加仓了7家大飞机产业链龙头企业 [3] - 超捷股份：社保基金2104组合新进67万股（第六大股东），422组合新进59万股（第八大股东） 该公司是C919航空紧固件核心供应商，在商业航天火箭结构件领域市场占有率超过40% [3] - 西测测试：社保基金503组合加仓至350万股（第四大股东） 该公司是国内唯一拥有航天全链检测资质的民营机构，也是C919的核心检测服务商 [3] - 航发科技：社保基金116组合加仓至358万股，同时吸引高盛和瑞银新进持仓 该公司是中国航发集团旗下企业，是C919反推短舱的全国唯一生产基地，也是国产CJ-1000A发动机的核心部件供应商 [3] - 航亚科技：社保基金116组合新进501万股（第八大股东），604组合新进464万股（第九大股东） 该公司是国产航发精锻叶片领域龙头，其产品在LEAP系列发动机中的全球市场占有率超过50% [4] - 航天电器：社保基金113组合新进485万股，养老保险基金802组合新进417万股 该公司在航空精密电器细分领域技术领先，是航空电器国产化的核心参与企业 [4] - 洪都航空：社保基金503组合新进500万股（第七大股东） 该公司是中航工业旗下核心企业，是全球教练机龙头，更是C919前机身和中后机身的唯一供应商，占机体份额的25% [4] - 西子节能：社保基金118组合新进425万股（第九大股东） 该公司依托西子联合切入C919供应链，被认为是大飞机机身部件制造的唯一民营协同企业 [6] C919产业进展与市场前景 - 2026年1月17日，欧洲航空安全局（EASA）完成对C919的符合性试飞，给出“性能良好、安全可靠”评价，认证进程远超市场预期的3-6年时间，为C919进入欧盟及90余个互认国家市场铺平道路 印尼、沙特等国家的航空公司已表达采购意向 [6] - 2026年1月21日，官方宣布CJ-1000A国产发动机已完成高原、结冰、鸟撞等全场景极端环境测试，累计进行6142小时极限验证 预计该发动机将在2026年二季度获得中国民航局型号合格证，并在三季度实现首架装机交付，将终结C919对进口LEAP-1C发动机的依赖 [6] - 业内预测从2027年起C919年产能可快速提升至50-70架 中国商飞计划在2026年将C919年产能从30架提升至60架，并计划在2028年突破100架 [7] - 按照单机6.5亿元计算，现有超过1000架的订单对应6500亿元市场规模，带动的上下游产业链价值空间超过2万亿元 [7] - 截至2026年1月，C919在国内商业运营已超过18个月，安全飞行超过1万小时，运送旅客超过17万人次 东航、南航等航空公司采购意愿持续提升，商业化可靠性得到初步验证 [7] - 中国商飞在2025年3月全球供应商大会上宣布，将C919在2025年的产量计划从原定50架大幅上调至75架 公司目标是到2029年实现年产200架C919的能力 C919获得的订单已经超过1000架 [7] 产业链发展与区域集聚 - 在长三角地区，大飞机产业集聚效应显现 以上海为龙头，长三角地区集聚了全国超过三分之一的大飞机装机配套供应商，相关企业超过900家 2024年11月，长三角大飞机集群入选国家先进制造业集群 [7] - 2025年7月，无锡市举办大飞机产业发展座谈会，明确提出建设“3 X”产业体系，即航空发动机制造、特色机载系统、航空新材料及其他高附加值子产业链 无锡已有44家企业融入中国商飞产业链 [10] - 航空产业认证严苛、投入巨大、周期长 例如，安徽飞悦航空科技从2009年切入航空产业，到2017年才成为庞巴迪A级供应商，仅产品获取适航证一项投入就超过4000万元 [8] - 联佳科技（苏州）从2013年进入航空制造业，一道工序认证就需要2到3年时间，公司持续投入并在2015年放弃了营收数千万元的传统业务，直到2018年航空业务才足以支撑公司发展 [10] 长期市场预测 - 根据预测，到2043年，中国民航机队规模将达到10061架，占全球客机机队的20.6%，中国有望成为全球最大的单一航空运输市场 未来20年，中国市场预计将接收9323架新客机 [10]

报告行业投资评级 - 商业航天行业评级为“优于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球航天经济正从国家意志的“成本中心”加速转向商业需求驱动的“增长引擎”，中美两国在该万亿美元赛道竞逐[6][9] - 商业航天价值链可划分为“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次，2026-2030年每一层都蕴藏着独特的市场机遇[6][10] - 中国商业航天正处在从工程驱动向产业驱动切换的关键阶段，随着低轨星座建设持续推进，正转变为可被产业和市场反复调用的基础设施体系[6][30] - 投资机会可归纳为三条主线：运载与制造、核心零部件与系统、下游应用与运营服务[6][29][30] 根据相关目录分别总结 1. 天：卫星制造进入放量周期，竞争焦点在载荷与系统能力 - 中国卫星制造市场规模预计从2025年的约71亿元增长至2030年的约394亿元，增长幅度反映星座建设从起步期迈入加速期[16] - 星座建设推动卫星需求从零散科研型号转向持续、多批次的工程化交付[6][16] - 中美加速发射以争夺轨道与频段资源：美国FCC要求SpaceX在2027年11月前完成7500颗第一代星链部署；中国GW星座与千帆星座规划发射总量约2.8万颗[17] - 中国卫星制造工厂（如文昌国际航天城卫星超级工厂、格思航天）正提升批量化生产能力，预计投产后年产能分别达1000颗、600颗[17] - 机会集中在卫星平台整机制造与载荷芯片领域，建议关注中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、天银机电等公司[18] 2. 地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽” - 随着卫星数量大幅增加，地面系统复杂度呈指数级上升，成为决定整个星座能否稳定运行的核心基础设施[6][21] - 国内地面系统市场规模预计从2025年的约12亿元增长至2030年的约391亿元[21] - 国内已形成覆盖天线、射频、基带和交换系统的完整产业链[21] - 建议关注的公司包括：天线系统供应商航天环宇、信科移动、通宇通讯、盛路通信；射频与基带供应商中兴通讯、信科移动、海格通信、创意信息；交换设备供应商震有科技、上海瀚讯[22] 3. 端：决定商业航天“能走多远”的关键变量 - 终端是卫星互联网贴近用户的一环，是商业航天实现收入落地的基础[6][23] - 终端市场规模预计从2025年的5亿元增长至2030年的约1419亿元，增长来自多个垂直行业和潜在消费场景的叠加[23] - 当前主要应用于应急通信、交通运输、能源、电力、公安等特种行业和专业场景[23] - 中美竞争关键节点在于相控阵天线、射频前端和高速信号处理能力[23] - 建议关注海格通信、普天科技、通宇通讯等公司，其中通宇通讯是全球少数同时进入四大国际低轨星座供应链的核心天线供应商[24] 4. 火箭：决定商业航天“算不算得过账”的核心约束 - 火箭发射成本是核心约束条件，可回收技术有望较传统一次性火箭降本80%—90%[6][25] - 中国商业发射主流报价为每千克5-10万元人民币，美国通过猎鹰9号等可重复使用火箭已将成本降至约3000美元/千克（约合人民币2万元/千克）[25] - 实现复用后，火箭发射服务市场规模预计从2025年的约107亿元增长至2030年的约343亿元[26] - 高频发射将系统性拉动发动机、燃料、特气和发射保障等配套产业[26] - 建议关注航天动力（液体火箭发动机供应商，2025年中报航天相关收入占比超70%）、九丰能源（海南商业航天发射场特气供应商）等公司[26] 5. 应用：商业航天价值最终兑现的出口 - 应用端是商业航天价值实现的最终环节，长期空间最大，具备全产业链中最强弹性[6][27] - 国内应用市场规模预计从2025年2亿元增长至2030年的5250亿元[27] - 随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位数提升至2030年前后的67%以上[6][27] - 应用路径呈现阶段性：特种行业和政务通信 -> 行业和跨区域通信 -> 更广泛的消费级场景[27] - 马斯克宣布Starlink已发展超900万用户[27] - 国内中国卫通和三大运营商均已入场：截至2024年底，中国电信手机直连卫星用户超240万；中国联通发射“联通星系”低轨卫星；中国移动试验6G卫星[28] 6. 投资机会 - **第一条赛道：运载与制造环节**。在星座密集部署阶段前，火箭发射和卫星制造是订单可见度最高、业绩确定性较强的环节，是产业放量的直接受益者[6][29] - **第二条赛道：核心零部件与系统环节**。包括卫星载荷、天线、星载算力和关键电子系统，技术壁垒高、替代难度大，是保障产业链安全和长期竞争力的关键[6][29] - **第三条赛道：下游应用与运营服务**。虽然短期规模相对有限，但长期空间最大，是商业航天最终实现价值兑现的核心方向[6][30]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 长十二火箭发射周期再缩短，我国商业航天发射节奏有望持续加速 [2][4] - 展望2026年，中国商业航天有望迎来高速发展 [2][4] - 商业航天有望成为“十五五”期间军工行业核心投资方向之一 [2][4] 事件与行业动态总结 - 2026年1月19日15时48分，长征十二号运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，将卫星互联网低轨19组卫星送入预定轨道 [4] - 长征十二号火箭通过优化工作流程，发射周期缩短了4天 [4] - 2025年中国航天全年发射次数达到92次，创历史新高 [4] - 2026年，力箭二号等新型火箭将迎来首发，朱雀三号、长征十二号甲、双曲线三号等一批新型火箭将持续挑战火箭可重复使用关键技术 [4] - “十五五”期间，以朱雀三号、长征十二号甲为代表的大型火箭批量应用有望打破当前制约我国星座建设的技术瓶颈 [4] - 以GW、G60为代表的巨型星座建设有望提速 [4] 技术与能力总结 - 长征十二号火箭由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制，支持单星、多星发射，发射周期短，履约能力强 [4] - 长征十二号近地轨道运载能力不少于12吨，700公里太阳同步轨道运载能力不少于6吨 [4] - 火箭可适配5.2米或4.2米直径构型的卫星整流罩 [4] - 火箭团队通过优化箭上过渡舱段结构、煤油充气管路、电缆网长度，减轻了重量，简化了总装操作 [4] 投资标的总结 - 报告推荐标的包括：航天电子、陕西华达、智明达、国博电子、光威复材、中航高科 [4] - 报告提及的相关标的包括：超捷股份、臻镭科技、中国卫星、航天电器、中天火箭、斯瑞新材 [4] - 报告提供了相关公司的估值数据，包括截至2026年1月20日的收盘价、总市值（单位：亿元）、2024年至2027年的预测每股收益（EPS）及市盈率（PE） [5]