贵州航天电器股份有限公司 证券代码：002025 证券简称：航天电器 公告编号：2025-46 关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售股份上市流通的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示: 1 票激励计划管理办法>的议案》《关于<提请股东大会授权董事会办理限制性股票 激励计划相关事宜>的议案》。同日，公司召开第七届监事会第十次会议，审议通 过了《关于<贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划（草案）及 摘要>的议案》《关于<贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划业 绩考核办法>的议案》《关于<贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励 计划管理办法>的议案》。 （二）2023 年 3 月 1 日，公司收到中国航天科工集团有限公司转来的国务 院国有资产监督管理委员会《关于贵州航天电器股份有限公司实施限制性股票激 励计划的批复》（国资考分〔2023〕66 号），国务院国资委原则同意公司实施限 制性股票激励计划。2023 年 3 月 2 日，公司披露了《关于 2022 ...

报告行业投资评级 - 优于大势 [4] 报告的核心观点 - 可控核聚变板块已转向产业趋势性投资，各国重视程度提高，国内多方参与，相关材料和器件公司将长期受益 [1] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得关注 [2] - 美国暂停出口 C919 发动机，可能引发供应链中断风险，中国将加速推进国产替代技术研发，关注长江 - 1000A 发动机的国产替代机会 [2] - 国防军工板块具备长期成长确定性，“十四五”计划进入最后一年，扰动因素消除，下游需求恢复性增长，产能结构逐步优化 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 2.13%，涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 3，周四涨幅最大为 1.92% [1][11] - 上周五板块总成交量和总成交金额达上周最高水平，分别约为 27.84 亿股和 507.35 亿元 [20] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 75.26 倍，各子板块中航天装备为 135.64 倍，航空装备为 67.12 倍，地面兵装为 136.23 倍，航海装备为 47.96 倍，军工电子为 96.04 倍 [1][21] 个股表现 - 上周板块内 142 家公司中有 101 家股价上涨，纵横股份、*ST 万方、海格通信、广联航空、四创电子涨幅位列前五，烽火电子、邦彦技术、国科军工、利君股份、华秦科技跌幅位列前五 [26] 个股估值 - 截至周五收盘，142 家公司中 16 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，亚星锚链、中航光电等公司估值处于历史极低水平，中简科技、中航西飞等公司 PE 处于历史偏低位置 [27] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 央地政策力推低空经济，空域改革推进，新兴产品涌现，该产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [32][35] 关注可控核聚变投资机会 - 美国核能加速令支持可控核聚变，该板块已转向产业趋势性投资，关注“星火”项目建设，产业链相关公司有联创超导、永鼎股份等 [36][38] 美国暂停出口 C919 发动机，关注航发产业链投资机会 - 美国暂停部分公司向中国商飞出售用于 C919 飞机的产品和技术许可证，若实施禁令，中国将加速国产替代技术研发，关注长江 - 1000A 发动机 [41] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，行业扰动因素消除，下游需求恢复性增长，板块有望改善，具备长期成长确定性 [42] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力两大方向，看好无人装备和大飞机、低空经济等产业发展 [43] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞、中直股份 [44] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [44] - 水下装备：海兰信、亚星锚链、中科海讯 [45] - 导弹产业链：菲利华、国科军工、中兵红箭 [46] - 军品钛材：西部超导 [47] - 电子元器件：鸿远电子、航天电器 [48] - 军贸方向：中无人机 [49] 行业动态 国际新闻 - 俄罗斯称击落千余架乌军无人机，乌克兰称击退俄 28 次进攻 [50] 国内新闻 - 中柬“金龙 - 2025”联合演习圆满落幕，深化了双方合作，提升了两军联合指挥和行动能力 [51]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 全球因网络覆盖问题而非价格因素带来的卫星互联市场容量足以承载国内外星座运营商，国内卫星通信服务市场年营收空间可达近千亿元，两大万颗级星座组网建设空间到2030年达3500亿元以上 [2] - 国内卫星厂商扩产降本，新商业火箭、发射场投用缓解载荷运力供应压力，低成本进入空间需求有望满足 [2] - 2025年有望成为商业航天落地爆发的“产业化”元年，建议关注商业航天产业链早期空间基建环节核心标的投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场化为商业航天根本特征，频轨资源竞争加速产业闭环 - 商业航天以盈利为目的、遵循市场机制，是航天产业发展到一定阶段的必然产物，美国将鼓励和促进其发展列为重要目标 [27] - 商业卫星产业是商业航天主要组成部分，低轨小卫星成为产业发展热门趋势，2023年全球卫星产业收入占航天产业总收入约71% [31] - SpaceX加快“星舰”验证步伐，或强化其在空间运载能力和轨道占用能力方面的垄断优势，我国需加快GW和“千帆”星座建设 [37] - 国内商业航天项目计划宏大，2030年前组网卫星需求超2万颗，GW星座首发组网投入我国现役最强火箭CZ - 5B体现建设决心 [40][42] - 国家政策重心从“基础能力建设”转向“创新突破引导”，推动商业航天产业转型，产业链协同效应显现，三大产业环节形成闭环 [49][53] 太空架构“弹性”化刚需托底，军民天地互联牵引蓝海市场 - 国防体系对抗与反对抗向太空扩散，商业航天能满足军用航天需求，低轨星座可提升预警跟踪和通信能力，增强系统弹性 [58][66] - 国际卫星无线互联市场广大，现有卫星网络容量不足，国内卫星服务企业海外市场拓展潜力大，国内仍有约五千万人因网络覆盖问题未接入互联网 [76][86] - 民用商业航天市场需求落地依赖高强度投入启动“飞轮效应”，形成良性自强化循环 [90] - 国资牵头民企参与，三大万颗级巨型宽带互联网星座牵引商业航天基建市场爆发，到2030年前，“千帆”和GW两大星座组网卫星需求或达1.5万颗以上，牵引约2737亿元卫星制造市场空间 [95][101] - 到2030年前，“千帆”和GW两大星座组网建设共需约426次火箭发射，有望牵引超800亿火箭发射服务市场空间 [107][108] 产能扩张能力补强助力降本，国内航天商业化落地正当时 - 卫星制造通过小型化、生产模块化和批量化提高产能并降低成本，国内各厂商规划建设卫星年产能超3000颗 [7] - 卫星发射环节通过提升火箭运载能力、优化发射流程降本，我国新一代“低成本”运载火箭投入使用，多款可回收火箭预计2025年内首飞 [7] - 海南商业航天发射场已投用，建成投用两个液体火箭工位均具备每年16发火箭的保障能力，后续工位也已开工建设，未来商业化低成本进入空间需求有望满足 [7] 投资建议：优先关注空间基础设施建设相关产业投资机会 - 商业航天产业链涉及多个环节，我国商业航天产业处于建设初期，建议关注航天基建早期卫星制造、火箭制造、火箭发射及相应的核心配套服务环节 [8] - 2025年我国低轨巨型星座进入高密度组网期，后续地面终端建设、卫星服务运营市场将打开，卫星应用服务链条上的终端设备制造相关企业或受益 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：可控核聚变、航天、无人机、军工 - **公司**：王子新材、核段智能、国光电器、雪人股份、永鼎股份、纽威股份、荣荣发核电、航天电器、金达股份、中钨高新、应流股份、西部超导、西北院、联创光电、新奥能源、星环聚能、菲利华、中航工业、中航彩虹、成飞、海格通信 纪要提到的核心观点和论据 可控核聚变 - **技术发展**：仍处实验阶段，未到工程样堆和商业化阶段，技术进步不确定，是全球难题，涉及复杂科研和工程挑战 [1][4] - **市场表现**：2025 年 4 月以来关注度显著提升，股价波动向上、交易量活跃，王子新材 5 月涨幅超 100%，上周超 50%，核段智能等 5 月涨幅超 20%，纽威股份等上周涨幅超 5%，交易换手率高 [3][5] - **反应原理**：主要通过氘氚原子核高温高压碰撞生成氦原子核释放能量，还有氘氘、氘氦反应，氘氚反应易实现且释能大，是最可能商业化途径 [7] - **技术挑战**：需约束高温高压等离子体，有引力、惯性、磁约束三种方式，引力约束难实现，惯性约束中美有不同装置，磁约束应用广，托卡马克装置验证较好 [8] - **装置类型**：有托卡马克、仿星器和球形环等，原理相同，通过磁场约束等离子体，但不确定哪种适合商业化 [12] - **中国路线**：主要用托卡马克装置磁约束，由中科院和中核集团牵头，核九院研究 Z 箍缩技术，无明确更优路线 [13] - **国际项目**：国际有 ITER 项目，2025 年建成或延后，中国参与；中国有 BEST 实验堆，投入超百亿，规划 2030 年建成工程堆实现发电验证能效比 [15] - **发展规划**：21 - 35 年建实验堆和工程堆，35 - 50 年实现核聚变发电，近期重点托卡马克装置，指导投资核心部件 [16] - **成本分配**：ITER 实验堆和 Demo 工程示范堆成本分配不同，如磁体在 ITER 占 28%，Demo 占 12%等 [20][21] - **产业链**：上游有超导、钨合金、屏蔽材料公司，如金达股份等；下游是科研院所和民营企业，如中科院等 [22] 航天方向元器件 - **近期情况**：2025 年一季度推荐后，航天特别是导弹方向上游元器件环节处调整阶段，四五月份订单略回落，但去年底到今年一季度订单集中下达，二季度业绩将大幅改善 [9] 无人机行业 - **发展前景**：是重要发展方向，2025 年 6 月底新型无人机首飞将推动军民用无人机需求增长，包括国内外市场，预计 2028 年中国军用无人机市场超 400 亿美元 [1][10][30] - **技术分类**：分为隐身作战、大型、中型、个人娱乐无人机四类，中大型及隐身作战无人机将在军事装备中起重要作用 [30] 军工板块 - **十五五规划影响**：是 2025 年军工板块重要催化因素，上一轮受十四五规划影响大，本轮编制启动将推动板块高景气度，大量合同签订趋势可能延续，期待军转民和军贸提升板块成长空间 [1][11][28] - **军贸市场**：潜力大，中国装备可能通过冲突证明实力实现出口增长，外贸价格有溢价，中航工业等企业产品有出口潜力 [31] 航天电器公司 - **基本面**：大股东是航天科工集团第十研究院，成立于 1964 年，70%以上产品销给航空航天领域，专业配套能力强，元器件业务表现突出 [23] - **业务布局**：全面覆盖军工领域，涵盖电子兵器、船舶等高端用户，依托大股东开展广泛配套工作，形成跨地域集团化管理格局 [24] - **核心业务**：连接和控制两大板块，连接包括连接器和光器件，控制包括电机和继电器，2024 年占总营收比重近 90% [25] - **管理层面**：管理层内生培养，两任董事长自主培养，熟悉公司历史和经营决策，务实了解实际问题，有助于企业长期规划 [26] - **重要项目**：2021 年定增项目 2024 年大部分建设完成产能释放；2023 年 5 月发布股权激励方案，2025 年业绩目标不低于 8.5 亿元，有稀缺性 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **托卡马克装置核心部件**：磁体形成磁场使带电粒子按设定路径运动并防高温气体触地；真空室是等离子体空间，拆分焊接组装；包层吸收中子动能产热；偏滤器过滤氦灰，保证聚变反应效率 [17][18] - **托克马克装置其他部件**：还有低温冷却系统维持超导磁体低温，电源系统供电，冷屏隔热，杜瓦储存运输低温物质 [19] - **九天无人机**：计划 2025 年 6 月底首飞，由一飞院设计，海格通信子公司承制，起飞重量 16 吨，载重 6 吨，航时超 12 小时，具备多元化打击能力 [29] - **投资方向**：超高纯度氮含量元器件与原材料如菲利华与航天电器，无人化、军事 AI、水下攻防、下一代战斗机等新兴主题及新技术应用、新材料研发等有投资前景 [32]

证券代码：002025 证券简称：航天电器 公告编号：2025-45 贵州航天电器股份有限公司监事会 关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售条件成就的核查意见 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 贵州航天电器股份有限公司（以下简称"公司" ）监事会根据《中 《中华人民共和国证 券法》 （以下简称" 《证券法》 "）、 《上市公司股权激励管理办法》 华人民共和国公司法》 （以下简称" 《公司法》 "）、 （以下 《管理办法》 "）等法律、法规和规范性文件及《公司章程》的有 关规定，对公司 2022 年限制性股票激励计划（以下简称" 《激励计划》 简称" "本激励计划" ）第一个解除限售期解除限售条件成就相关事项进行核 查，发表核查意见如下： 年限制性股票激励计划（草案修订稿） 》等规定的实施股权激励计划的 情形，具备实施股权激励计划的主体资格，符合《激励计划》中对第 一个解除限售期解除限售条件的要求。 法规和规范性文件规定的激励对象条件，不存在下列不得成为激励对 象的情形： （1）经济责任审计等结果表明未有效履职或者严重失职、 ...

证券代码：002025 证券简称：航天电器 公告编号：2025-43 贵州航天电器股份有限公司 第八届监事会第八次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 贵州航天电器股份有限公司（以下简称"公司" ）第八届监事会第 、《公司章程》的规定，本次 会议审议通过以下议案： 以 3 票同意、0 票反对、0 票弃权的表决结果审议通过《关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议案》 根据公司《2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》 《2022 年限制性股票激励计划业绩考核办法》的相关规定，公司 2022 年限 制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件已经成就，本次可 解除限售的 238 名激励对象主体资格合法有效，不存在《上市公司股 权激励管理办法》及公司 2022 年限制性股票激励计划等规定的不得 成为激励对象的情形，在其对应的限售期内的公司业绩、子公司业绩 及个人绩效等考核结果满足公司 2022 年限制性股票激励计划规定的 解除限售条件。 八次会议通知于 2025 年 5 月 20 日以书面、电子邮件方式 ...

证券代码：002025 证券简称：航天电器 公告编号：2025-44 贵州航天电器股份有限公司 关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示: 1、公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件已经 成就，本次符合解除限售条件的激励对象共计 238 人，可解除限售的限制性股票 数量为 1,357,516 股，占公司当前总股本的 0.2971%； 2、本次限制性股票解除限售尚需在相关部门办理解除限售手续，在手续办 理完成后上市流通前，公司将发布相关提示性公告，敬请投资者注意。 贵州航天电器股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 26 日召开 第八届董事会 2025 年第八次临时会议和第八届监事会第八次会议，审议通过了 《关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成就的议 案》。本议案事项已获得 2023 年第一次临时股东大会授权，无需提交公司股东大 会审议。现将有关情况公告如下: 一、激励计划已履行的决策程序和信息披 ...

北京市中伦律师事务所 关于贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一期解锁相关事项的 法律意见书 二〇二五年五月 北京市中伦律师事务所 关于贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一期解锁相关事项的 法律意见书 致：贵州航天电器股份有限公司 根据贵州航天电器股份有限公司（简称"公司"）与北京市中伦律师事务所 （简称"本所"）签订的《法律顾问聘用合同》的约定及受本所指派，本所律师 作为公司 2022 年限制性股票激励计划（以下简称"本计划"或"本次股权激励 计划"）相关事宜的专项法律顾问，就本次股权激励计划第一期解锁（以下简称 "本期解锁"）的相关事宜出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审阅了《贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划（草案修订稿）》（以下简称"《激励计划》"）、《贵州航天 电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划业绩考核办法》（以下简称"《业 绩考核办法》"）、公司相关董事会和监事会会议文件、公司书面说明以及本所律 师认为需要审查的其他文件。 为出具本法律意见书，本所律师根据有关法律、法规、规范性文件的规定， 本着审慎性及 ...

证券代码：002025 公司简称：航天电器 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 关于 贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售条件成就事项 之 独立财务顾问报告 2025 年 5 月 | 一、释义 | 3 | | --- | --- | | 二、声明 | 4 | | 三、基本假设 | 5 | | 四、本激励计划的授权与批准 | 6 | | 五、独立财务顾问意见 | 9 | | 六、备查文件及咨询方式 | 13 | 一、释义 | 航天电器、公司 | 指 | 贵州航天电器股份有限公司 | | --- | --- | --- | | 独立财务顾问 | 指 | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司 | | 独立财务顾问报告 | 指 | 上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司关于贵州航天电 | | | | 器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 | | | | 解除限售条件成就事项之独立财务顾问报告 | | 激励计划 | 指 | 贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划 | | 限制性股票、标的 | | 公司根据本激励计划规定 ...

证券代码：002025 证券简称：航天电器 公告编号：2025-45 贵州航天电器股份有限公司监事会 关于 2022 年限制性股票激励计划第一个解除限售期 解除限售条件成就的核查意见 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （1）经济责任审计等结果表明未有效履职或者严重失职、渎职的； （2）违反国家有关法律法规、上市公司章程规定的； （3）在任职期间，有受贿索贿、贪污盗窃、泄露上市公司商业和 技术秘密、实施关联交易损害上市公司利益、声誉和对上市公司形象 1 贵州航天电器股份有限公司（以下简称"公司"）监事会根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下 简称"《管理办法》"）等法律、法规和规范性文件及《公司章程》的有 关规定，对公司 2022 年限制性股票激励计划（以下简称"《激励计划》"、 "本激励计划"）第一个解除限售期解除限售条件成就相关事项进行核 查，发表核查意见如下： 1、公司符合《管理办法》及《贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票 ...