证券研究报告 航天军工 卫星互联网发射组网有望提速 华泰研究 2026 年 4 月 12 日│中国内地 行业周报（第十五周） 中长期观点：关注新装备建设周期下的新结构 展望"十五五"，国防和军队现代化将实现高质量推进，实现由"量"的增值转向"质" 的提升。我们认为，"十五五"期间，我军装备需求有望在总量稳中有增的情况下出 现显著的结构性机会，新增量或将出现在"十五五"规划建议中提到的新域新质、 无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场 两条主线。 重点公司 建议关注：北化股份、睿创微纳、中航光电、航天电器、航天南湖、国睿科技、中 航沈飞、航天智造、华秦科技、国科军工等。 风险提示：装备订单下达时间不确定；装备采购量价低于预期；新域新质装备推广 低于预期；本研报涉及的未上市或未覆盖个股内容，均系对其客观信息的整理，并 不代表团队对该公司、该股票的推荐。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 本周观点：卫星互联网发射组网有望提速 长征系列火箭 48 小时内连发两批低轨卫星。4 月 7 日，千帆星座第七批组网卫星以 "一箭 18 星"方式在海南国际商业航天发射场成功发射。此次发 ...

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，评级维持 [8] 核心观点 - 本周核心观点是“重视无人智能装备发展”，认为“十五五”期间国防建设对无人智能装备的需求将由小批量研制转向大批量列装 [1] - 中长期核心观点是“关注新装备建设周期下的新结构”，认为“十五五”期间装备需求总量稳中有增，结构性机会将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面 [2][21] 行业趋势与投资主线 - 近期国际冲突凸显无人机作为主战装备的重要性，俄乌冲突中无人机使用频次持续增长，美以伊冲突中伊朗使用低成本无人机（如沙赫德-136）取得了有效打击 [1][11][15] - 央视专题片《无人之竞》展示了我国在蜂群无人机、机器狼群、隐身无人机、先进巡飞弹、激光武器等无人智能装备领域的成果，表明装备正向智能化、集群化、低成本方向发展 [1][16] - “十五五”期间，国防建设将实现由“量”的增值转向“质”的提升，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][21] - 新产品主线包括：1) 新一代航空航天装备（如四代隐形战机、高超声速导弹）[23]；2) 新域新质作战力量，具体涵盖无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI五个方向 [24] - 新市场主线包括：1) 军贸市场，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，远低于美国的42.64%，未来提升空间大 [25]；2) 军转民技术应用，包括商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [25] 重点公司推荐 - 报告重点推荐七家公司，均给予“买入”评级，包括中航沈飞、国睿科技、西部超导、航天智造、睿创微纳、北方导航、国泰集团 [3][8] - 提供了重点推荐公司的目标价、市值及盈利预测，例如中航沈飞目标价80.96元，市值1355.74亿元；睿创微纳目标价131.07元，市值465.97亿元 [43] 行业行情与估值 - 上周（3月23日至3月27日）申万国防军工指数下跌2.34%，跑输上证综指1.24个百分点，在31个一级行业中排名第27位 [33][34] - 截至2026年3月27日，申万国防军工板块市盈率（TTM）为83.04倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子子板块市盈率（TTM）分别为537倍、80倍、136倍、38倍、121倍 [36] - 当前板块市盈率（TTM）估值位于自2014年1月1日起的68.37%分位，市净率（LF）为3.64倍，位于72.71%分位 [40] 行业动态跟踪 - **国际安全形势**：俄军于3月24日动用超过550架无人机对乌克兰发动袭击，在24小时内动用近千架无人机；伊朗对美军位于巴林、沙特、科威特的基地进行了精确打击 [26][27] - **国内军工**：航天科技集团一型产品通过高压雷电试验；兵器工业集团交付载重40公斤的物流无人机并完成跨深谷运输任务；中国电科在SEMICON China 2026发布新款半导体设备 [28] - **国际军工**：洛克希德·马丁与美国战争部签署协议以加快精密打击导弹生产，该协议基于此前49.4亿美元的合同 [29] - **商业航天**：捷龙三号火箭成功发射微厘空间02组卫星；星际荣耀完成可重复使用火箭一级辅助动力系统试车 [30] - **可控核聚变**：欧盟委员会通过2026-2027年原子能研究计划，计划投入2.22亿欧元用于聚变研发 [32]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，评级维持不变 [8] 核心观点 - “十五五”规划将统筹发展和安全摆在更突出位置，装备建设从规模扩张迈向“高质量推进”新阶段 [1][11] - 国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求总量稳中有增，但结构性机会显著 [2] - 新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面 [2] - 政策着力点精准覆盖低空经济、航空航天、海洋经济三大战略新兴领域，构成陆海空天立体产业布局 [1][12] - 规划明确将低空产业、卫星互联网正式纳入新型基础设施建设 [12] 行业与政策动态 - 2026年全国一般公共预算安排国防支出1.94万亿元，比上年执行数增长6.9% [15] - “十五五”规划纲要草案将“深空探索”列为109项重大工程项目之一 [15] - 2021至2025年间全球武器贸易量增长9.2%，欧洲武器进口量较2016-2020年激增210% [17] - 美国以42%的份额稳居全球武器出口首位，俄罗斯出口量大幅萎缩64% [17] 重点投资方向与重大项目 - **引领新质生产力**：聚焦高端新材料（如高品质高温合金、高性能纤维及复合材料）、基础零部件和元器件（如高速精密轴承、高精度丝杠）、重大技术装备（如大型邮轮、谱系化燃气轮机） [12] - **前沿科技攻关**：包括深空探索（如行星探测工程二期、国际月球科研站）和深海探测（如深海空间站、天然气水合物开采） [12] - **新产业新赛道培育**： - **商业航天**：推进可重复使用运载等技术攻关，提升星箭产品规模化生产和商业发射能力 [12] - **国产大飞机**：推进C919产能提升和供应链建设，开展C919高原型等系列化机型及C929飞机技术攻关 [12] - **低空装备**：加快大载重固定翼无人机、长航程垂直起降航空器等新型装备研制 [12] - **新型基础设施建设**： - **卫星互联网**：统筹推进星座建设，加快在重点行业和大众消费领域规模化应用 [12] - **低空基础设施**：科学划设低空航路，布设起降及通信导航监视气象等基础设施 [12] 市场行情回顾 - 上周（3.9-3.13）申万国防军工指数下跌6.64%，跑输上证综指（下跌0.70%）5.94个百分点，在申万31个一级行业中排名第31位 [22][23] - 截至2026年3月13日，申万国防军工板块PE（TTM）为90.65倍 [26][30] - 子板块PE（TTM）分别为：航天装备595.39倍、航空装备87.23倍、地面兵装141.92倍、航海装备42.75倍、军工电子130.83倍 [26] - 板块PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的72.11%分位，PB-LF估值（3.98倍）位于86.87%分位 [30] 重点推荐公司 - 报告列出了7家重点推荐公司，包括投资评级、目标价及最新收盘价 [8] - **买入评级**：中航光电（目标价44.27元）、国泰集团（目标价17.25元）、北化股份（目标价28.44元）、国科军工（目标价70.20元）、航天电器（目标价56.70元） [8] - **增持评级**：上大股份（目标价52.20元）、航发动力（目标价43.55元） [8] - 提供了重点公司的详细财务预测与最新观点 [35][36] - **中航光电**：作为连接器头部企业，在防务业务高景气基础上开拓民用高端应用和海外市场，调整后预计2025-2027年归母净利润复合增速为5.16% [35] - **北化股份**：核心逻辑为硝化棉主业量价齐升，预计2025-2027年归母净利润同比增长978.63%/74.74%/31.22% [35] - **上大股份**：作为高温合金循环再生龙头，独创高返回比再生工艺可降低成本约30%，预计2026-2027年归母净利润CAGR为58.12% [36] - **航发动力**：作为军用航发总装唯一上市平台，短期业绩承压，但长期战略地位稳固，采用PS估值法给予25年2.3倍PS [36] 近期市场表现 - 一周涨幅前十公司中，*ST立航上涨12.52%，融发核电上涨9.90%，北斗星通上涨9.28% [9] - 一周跌幅前十公司中，航宇科技下跌18.44%，中国动力下跌16.33%，观想科技下跌15.86% [10]

行业投资评级 - 报告对航天军工行业给予“增持”评级，并予以维持 [8] 报告核心观点 - **短期关注军贸市场机遇**：2026年中国国防预算为19,095.61亿元人民币，同比增长7%，增速较2025年的7.2%小幅下调，但报告认为这符合“适度”增长原则[1][11]。近期中东地区（美以和伊朗）冲突升级，导弹、无人机攻击频次高，预计将带动该地区防空反导需求，从而提升国际军贸市场活跃度[1][13]。中国作为少数能提供整套优质解决方案的装备供应商，武器装备海外需求有望提升[1][13] - **中长期关注装备建设结构性机会**：展望“十五五”时期，国防和军队现代化将向高质量推进，装备需求在总量稳中有增的背景下，将出现显著的结构性机会[2][16]。新增量将主要来自“新域新质”（如无人智能与反制、先进武器、低成本装备等）领域，建议关注军工新产品和新市场两条主线[2][16] - **军贸市占率有提升空间**：2020-2024年，中国军贸出口交易量占比为5.87%，与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称[14][19]。报告认为，在世界进入动荡变革期、全球军费开支增长的背景下，中国军贸市占率有望持续提升[19]。各主要军工集团在“十五五”规划中也均将国际化经营置于重要位置[15] 行业走势与估值 - **市场表现**：上周（3月2日至3月8日），申万国防军工指数下跌2.21%，跑输上证综指（下跌0.93%）1.28个百分点，在申万31个一级行业中排名第13位[28][30] - **板块估值**：截至2026年3月6日，申万国防军工板块市盈率（PE-TTM）为99.97倍，位于自2014年1月1日以来历史分位的77.24%[33][37]。其中，航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子子板块的PE(TTM)分别为646倍、97倍、154倍、49倍和137倍[33] 重点投资方向与相关公司 - **新一代传统装备与新域新质装备**： - **新一代军机和导弹**：预计新型四代装备（如歼-20A、歼-35、鹰击-21等）将成为“十五五”建设重点，建议关注相关产业链[17]。涉及公司包括**中航沈飞**、**航发动力**等[17] - **新域新质作战力量**：包括无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，有望实现规模化、实战化发展[18]。涉及公司包括**睿创微纳**、**航天彩虹**、**北方导航**、**中国海防**等[18] - **军贸市场与军转民技术应用**： - **军贸市场**：需求增长有望带动全产业链，主机厂利润弹性可能更好[19]。涉及公司包括**中航沈飞**、**国睿科技**、**航天彩虹**等[19] - **军转民技术**：关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等战略新兴产业带来的市场空间[20]。涉及公司包括**西部超导**、**航天电子**、**铂力特**等[20] - **重点推荐公司**：报告列出了七家重点推荐公司，均给予“买入”评级，包括**中航沈飞**、**国睿科技**、**睿创微纳**、**西部超导**、**航天智造**、**国泰集团**、**北方导航**[8][40]。报告提供了这些公司的目标价、盈利预测及最新观点摘要[40][41][42][43][44][45] 近期行业动态 - **国际安全与军贸**：美国批准向以色列出售价值约1.518亿美元的军火；美国总统表示军工企业同意将“精良级”武器产量“翻两番”；印度计划从俄罗斯增购价值超60亿美元的S-400防空系统[21][24] - **国内军工进展**：中国航天科技集团卫星霍尔电推进系统“超级产线”全速运转；2026年载人航天计划实施2次载人飞行任务；成功完成高轨星地激光通信试验；航空工业与航发集团深化“飞发协同”[22][23] - **商业航天与核能**：蓝箭航天220吨级液氧甲烷发动机完成长程试车；《生态环境法典（草案）》首次纳入受控热核聚变污染防治规定；国内首套紧凑型可控核聚变实验装置核心部件实现100%国产化[25][27]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 核心观点 - 本周核心观点：国际安全形势不确定性增强，应重视军贸市场发展机遇 [1][11] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][13] 行业趋势与市场分析 - 近期国际安全形势不确定性增强，例如美伊核谈判存在分歧，日本高市早苗继续担任首相可能影响周边国防政策 [1][11] - 多国加大国防采购力度，市场活跃度提升：美国国务院批准一项总额达66.7亿美元的对以色列军售，包括30架“阿帕奇”攻击直升机和3250辆联合轻型战术车；另批准一项对沙特阿拉伯价值90亿美元的军售，包括730枚“爱国者”导弹 [1][11] - 国际军贸市场活跃度有望持续提升，而供给端集中度较高，中国是少数能够提供整套优质解决方案的装备供应商，因此武器装备的海外需求有望提升 [1][11] - 2020-2024年全球军贸交易量占比矩阵显示，美国占42.64%，俄罗斯占7.77%，法国占9.63%，中国占5.87%，德国占5.59% [14] - 中国军贸市占率（5.87%）与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称，各军工集团在“十五五”期间将国际化经营摆在重要位置，中国军贸有望迎来快速发展 [17] - 上周（2.2-2.6）申万国防军工指数上涨0.21%，跑赢上证综指（下跌1.27%）1.48个百分点，在申万31个一级行业中排名第13 [28][29] - 截至2026年2月6日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.29倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为595倍、93倍、145倍、42倍、137倍 [34] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.62%分位，PB-LF估值位于88.63%分位 [39] 细分领域投资主线 主线一：装备建设高质量发展与新域新质 - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，新型四代装备或将成为“十五五”建设重点，相关公司包括中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，具体关注五个方向： 1. 无人机攻防：无人机是现代化、智能化消耗型装备，规划建议加快无人智能作战力量及反制能力建设 [16] 2. 地面无人装备：多国已编配部队并开展实战运用，国产四足机器人迎来应用时代 [16] 3. 水下攻防：九三阅兵展示新一代装备，作为新作战领域典型代表有望加速发展 [16] 4. 低成本弹药/导弹：是现代战争主要耗材，是打赢消耗战的关键，预计“十五五”期间有望维持增长 [16] 5. 军用AI：或将成为继火药和核武器之后的“第三次军事革命” [16] - 新域新质方向建议关注高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] 主线二：军贸市场与军用技术转化 - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，军贸需求增长有望带动全产业链需求增长，主机厂有更好的利润弹性 [17] - 军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注五个方向： 1. 商业航天：我国卫星互联网建设已进入批量组网阶段，产业进入成长期 [18] 2. 低空经济：2025年政策支持民间资本参与基础设施建设，载人空中交通实现从“0”到“1”突破 [18] 3. 深海科技：2025年《政府工作报告》首次将其纳入新兴产业范畴，迈向产业化发展 [18] 4. 核能利用：以高温气冷堆、钠冷快堆和钍基熔盐堆为代表的四代核电技术陆续进入商用阶段，可控核聚变产业加速发展 [18] 5. 国产大飞机：C919商运向规模化迈进，中国商飞预计到2029年将C919年产能提升至200架 [18] - 军转民技术应用领域建议关注臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点公司推荐与观点 - 报告重点推荐13家公司，并列出目标价、最新收盘价、市值及盈利预测 [8][42] - **中航沈飞 (600760 CH)**：评级“买入”，目标价80.96元，2025年H1营收146.28亿元（同比-32.35%），归母净利11.36亿元（同比-29.78%），Q2业绩环比改善明显，公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇 [43] - **国睿科技 (600562 CH)**：评级“买入”，目标价38.26元，2025年Q3营收3.97亿元（同比-6.98%），国际军贸市场对防空反导系统需求提升，国内气象探测、水利监测等领域对雷达需求维持高位 [43] - **西部超导 (688122 CH)**：评级“买入”，目标价99.18元，2025年Q3营收12.66亿元（同比+4.23%），归母净利1.04亿元（同比-59.44%），看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动长期成长 [43] - **睿创微纳 (688002 CH)**：评级“买入”，目标价131.07元，2025年Q3营收15.42亿元（同比+36.70%），归母净利3.56亿元（同比+37.33%），下游需求维持高景气，盈利能力提升明显 [44] - **高德红外 (002414 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，公司已成长为国内重要民营军工集团，短期看好完整装备系统订单落地，中长期看好产品品类、多军种客户及国内外市场拓展 [44] - **航天彩虹 (002389 CH)**：评级“买入”，目标价25.76元，2025年Q3营收7.12亿元（同比+162.48%），公司作为我国少有的无人机及机载武器供应商，有望受益于国内列装和海外军贸需求双重拉动 [44] - **北方导航 (600435 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，2025年H1营收17.03亿元（同比+481.19%），归母净利1.16亿元（同比+256.59%），业绩实现反转，低成本、高精度弹药重要性持续提升 [44] - **中航高科 (600862 CH)**：评级“增持”，目标价32.56元，2025年H1营收27.47亿元（同比+7.87%），归母净利6.05亿元（同比+0.24%），航空产品跟随下游军机需求稳定放量，民品领域打开新增长极 [45] 行业动态与信息 - 国际军工动态：德国今年军费开支将达1290亿美元并订购无人机及反无人机系统；法国国防采购局交付1000套低成本“作战无人机”系统；美国雷神公司与国防部签署协议提升多种精确制导武器产能，部分型号产量预计提高2到4倍；波兰计划2026年国防预算增至约550亿美元，占GDP比重达4.8% [19][22][23][24] - 国内军工动态：中国航空工业集团与中铝集团签署战略合作框架协议，深化产业链供应链协同，聚焦新一代高性能材料研发与应用 [21] - 商业航天动态：长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火升空；我国计划在2028年至2029年间择机发射日地L5点太阳探测器“羲和二号” [25] - 民航制造业动态：中国监管机构为C919使用狭窄跑道打开大门，可能提升其在东南亚前景，预计2026年至少交付28架C919，较2025年的15架有所增加 [26]

航空航天ETF市场表现 - 11月27日早盘截至10:10，航空航天ETF（159227）跌幅0.09%，成交额达0.75亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中威海广泰、航宇科技、光启技术等涨幅居前 [1] - 该ETF最新规模20.57亿元，最新份额18.46亿份，均创成立以来新高 [1] 航空航天ETF产品特征 - 跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场军工含量最高的指数 [2] - 聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2] 行业科技进展与政策支持 - 11月24日中国科学院国家空间科学中心发布空间科学先导专项最新亮点成果，在宇宙暂现天体、宇宙线传播、太阳爆发等领域取得系列重大科学突破 [1] - 随着空间科学卫星任务推进，中国空间科学将在更多方向上实现从"并跑"向"领跑"的跨越，持续产出关键性、原创性、引领性重大科技成果 [1] 投资机会展望 - 新域新质装备景气有望持续，可关注高超声速、无人装备、反无人装备等领域机会 [1] - 特种贸易有望牵引产业价值重估，建议关注核心企业 [1] - 卫星互联网组网提速，重视卫星制造及运营应用环节关键供应商 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为公司业绩环比稳步改善，静待景气向上 [1][6] - 公司2025年第三季度单季度业绩表现亮眼，营业收入同比增长31.73%，归母净利润同比增长122.54% [6] - 公司持续聚焦主责主业，在防务领域、新能源、数据通信等领域订货实现大幅增长 [13] - 公司在战略新兴产业订货同比增长超30%，多个新项目获得配套机会 [13] - 公司通过精细化管理、成本工程和“两金”管控等措施改善经营绩效 [13] - 分析师预测公司未来几年归母净利润将显著增长，2025年至2027年预测值分别为5.05亿元、8.67亿元、11.18亿元 [13] 业绩表现 - 2025年前三季度累计实现营业收入43.49亿元，同比增长8.87% [6] - 2025年前三季度累计实现归母净利润1.46亿元，同比减少64.53% [6] - 2025年第三季度单季实现营业收入14.14亿元，同比增长31.73% [6] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.59亿元，同比增长122.54% [6] - 收入端受产能爬坡节奏及防务行业需求确认影响，环比微幅下滑 [2][13] - 利润端受贵金属金银价格上涨导致成本较高，以及低成本化持续影响 [2][13] 公司经营与战略 - 公司坚持“机制创新、新质发展、产业驱动、成本领先、品质卓越”的经营思路 [13] - 公司持续加大新域新质装备、战略新兴产业投入和市场拓展力度 [13] - 公司在战略新兴产业订货同比增长超30%，并确定了15个重大产业化项目 [13] - 公司持续强化精细化管理，系统推进科研新品成本工程，优化营销考核和“两金”管控 [13] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为5.05亿元，同比增长45% [13] - 预计公司2026年归母净利润为8.67亿元，同比增长72% [13] - 预计公司2027年归母净利润为11.18亿元，同比增长29% [13] - 对应2025年市盈率为39倍，2026年为23倍，2027年为18倍 [13] - 预测2025年每股收益为1.10元，2026年为1.90元，2027年为2.45元 [19]

行业核心观点 - “十五五”规划开篇与全球军贸需求叠加，航空航天科技行业在内外需求共振下有望延续较高景气 [1][5] - 新域新质装备如高超声速、无人装备、智能化迈入批产阶段，成长弹性有望释放 [2][9] - 特种技术外溢推动大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域开启新发展阶段，拓展行业市场空间 [3][16] 内需驱动因素 - “十五五”开篇之年通常是计划执行大年，新装备、新体系建设有望启动，历史数据显示2016及2021年行业营收分别增长16.8%和17.2%，归母净利润分别增长26.0%和42.9% [5] - 航空装备迭代、制导装备需求释放以及新域新质装备列装支撑内需景气 [1][5] - 2025年第二季度，中金航空航天科技板块98个标的实现归母净利润75.79亿元，环比增长64% [5] 外需与全球市场 - 2024年全球国防开支同比增长9.4%至2.72万亿美元，创冷战后最大增幅 [1][6] - 国内特种装备具备性能与价格优势及体系化输出能力，但2020-2024年全球市场份额仅为5.9%，远低于美国的43%，提升空间巨大 [6] - 对比国际公司（洛马/波音/达索航空海外营收占比达26.06%/46.29%/64%），国内核心主机厂特种装备非国内营收占比几乎为零，显示出口潜力 [6] 新域新质装备需求 - 高超声速装备（速度超5马赫）渗透率有望在2026年较快提升，牵引供应链核心环节成长 [2][9] - 无人装备向多领域渗透，内外需求叠加驱动下2026年有望兑现高成长性 [2][10] - AI加速重构防务体系，美国FY25及FY26的C4ISR预算分别达211亿和232亿美元，智能化基础能力与装备相关环节具长期成长空间 [10] 技术外溢与新兴领域 - 大飞机：截至2025年9月，中国商飞累计交付22架C919客机，三大航司各订购100架，批产交付能力提升及航空发动机等关键系统国产化需求牵引产业链升级 [3][16] - 商业航天：截至2025年9月，国内卫星互联网工程已完成86颗低轨组网星发射，2026年应用环节（如手机直连）产业化进程有望加速 [16][17] - 低空经济：试点城市基础设施及安全能力建设路线清晰，应用场景试点进入落地阶段，2026年有望延续高质量发展 [3][17]

行业核心观点 - 2026年作为“十五五”计划开篇之年，航空航天科技行业在特种装备现代化建设、新应用模式牵引以及全球军贸需求增长的共同驱动下，有望延续较高景气度 [2] - 新域新质装备如高超声速、无人装备、智能化在“十四五”末期集中亮相，已具备大规模列装基础，其需求弹性有望在2026年释放 [3] - 特种技术外溢推动大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域进入新的发展阶段，进一步拓展行业市场空间 [4] 内外需求共振驱动行业景气 - 内需层面，2025年第二季度中金航空航天科技板块98个标的实现归母净利润75.79亿元，环比增长64%，行业景气度持续提升 [5] - 历史数据显示，五年计划开篇之年（如2016年和2021年）板块营收同比增长分别达16.8%和17.2%，归母净利润同比增长分别达26.0%和42.9%，预示2026年新需求有望快速释放 [5] - 外需层面，2024年全球国防开支同比增长9.4%至2.72万亿美元，创冷战后最大增幅，地缘局势复杂化加剧特种装备需求 [6] - 国内特种装备在全球市场份额仅为5.9%，远低于美国的43%和法国的9.6%，核心主机厂的海外营收占比极低，显示全球市场份额提升空间巨大 [6] 新域新质装备成长弹性 - 高超声速装备方面，中远程制导装备高超声速化趋势明确，2026年其渗透率有望快速提升 [9] - 无人装备方面，无人系统在现代防务体系中渗透率快速提升，并与智能化发展趋势高度契合，2026年有望在内外需叠加下兑现较高成长性 [9] - 智能化方面，AI正加速重构防务体系，美国国防部FY25和FY26的C4ISR预算分别达211亿美元和232亿美元，持续加码AI能力投资，看好相关环节长期成长空间 [10] 技术外溢推动的新兴领域 - 大飞机领域，截至2025年9月30日，中国商飞累计交付22架C919客机，三大航司各订购100架，批产和交付能力正处于稳步爬坡阶段，航空发动机等关键系统国产化需求迫切 [14] - 商业航天领域，截至2025年9月30日，国内卫星互联网工程已完成86颗低轨组网星发射，卫星互联网正逐步迈入应用端建设阶段，2026年手机直连、专用终端等应用场景有望规模化铺开 [15] - 低空经济领域，2025年试点城市的基础设施及安全能力建设路线日益清晰，应用场景试点进入落地阶段，2026年有望延续高质量发展态势 [15]

行业表现与韧性 - 国防军工行业在特朗普对华加征100%关税背景下展现出强板块弹性 [1] - 复盘4月关税冲击时军工板块当日跌幅超11%但后续呈现强势回升 [1] 行业规划与需求 - 行业计划性强且需求与五年规划高度相关 [1] - 二十届四中全会将审议"十五五"规划预计将明确无人化智能化等新域新质装备发展方向 [1] 相关指数与产品 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967） [1] - 指数从沪深市场选取涉及航空航天船舶兵器及军事电子等领域上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股呈现中小盘风格主要聚焦于航空装备与军工电子行业 [1]