行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 国家在二十届四中全会对军事装备建设高度重视，随着十五五规划落地，新一阶段的装备建设规划有望加速朝着信息化、智能化建设[9] - 二十届四中全会首次提到加快航天强国建设，朱雀三号火箭进入首飞关键阶段，未来可回收技术成熟将带来发射端降本，卫星组网进程有望加速[9] - 最近一个月军工板块股价已企稳，随着十五五临近，新一阶段的装备建设规划即将明确，军工板块内外需共振，配置价值凸显[9] 二十届四中全会与装备建设 - 二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化[12] - 会议提出加快机械化信息化智能化融合发展，并首次在党的层面强调边斗争、边备战、边建设[13] - 随着十五五规划落地，军事装备建设有望加速进行，上游电子元器件及关键原材料作为武器装备研发与生产的底层支撑，有望充分受益于需求传导的放大效应[13] - 加快先进战斗力建设，以无人装备、深海作战、信息化等为代表的十五五新方向有望快速受益，体系化作战能力有望形成[13] 航天强国建设与火箭技术进展 - 朱雀三号遥一运载火箭于10月18日至20日成功完成首飞任务第一阶段工作——加注合练及静态点火试验[14] - 朱雀三号低轨运载能力一次性任务达21.3吨，航区回收任务达18.3吨，一子级复用次数设计为20次[14] - 火箭长度76.6米，直径4.5米，起飞质量660吨，使用液氧甲烷推进剂[15] - 可回收火箭技术成熟后将大幅降低发射成本，民营火箭公司的参与将丰富火箭型号，未来发射频率加快，商业低轨卫星组网进度有望持续加速[17] 行业配置与投资标的 - 短期临近年底，下游客户为明年生产做准备，重点关注上游元器件和关键原材料等内需传统方向的订单上行[18] - 布局明年十五五规划落地后，关注无人与反无人装备、深海科技、作战信息化等为代表的新质生产力[18] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下军贸市场的拓展，民用及军贸有望成为板块第二增长极[18] - 相关标的包括军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向，具体公司如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、航发动力（未评级）、中航沈飞（未评级）等[18] 市场行情表现 - 本周（截至2025年10月24日）国防军工（申万）指数上涨2.81%，收于1717.61点，但跑输沪深300指数（上涨3.24%）[21] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为-0.43%[22] - 在申万一级行业指数的31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第12位[24] - 本周军工个股涨幅前十包括*ST万方（上涨23.44%）、*ST奥维（上涨21.31%）、高华科技（上涨18.92%）等[27]

可重复使用火箭技术进展 - 朱雀三号可重复使用火箭完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段，该火箭采用不锈钢箭体主结构材料，定位为大运力、低成本、可用于大型星座组网 [1] - 我国可重复使用火箭技术持续突破，航天科技集团和蓝箭航天在去年完成10公里级垂直起降飞行试验，今年计划进行朱雀三号、天龙三号等多款可重复使用火箭的首飞或试验 [1] - 新一代载人火箭的研制中也包括一型可重复使用火箭 [1] 商业航天政策与产业目标 - 山东省提出目标，力争到2027年具备年产100发运载火箭、150颗商业卫星的能力，商业航天产业规模达到500亿元 [1] - 广东、上海等地也推出了相应措施以推动商业航天产业发展 [1] 卫星星座计划与行业前景 - 根据测算，GW星座计划在2028年达成“百箭千星”，到2035年将完成全年近2500颗卫星的发射，对火箭发射需求将大幅增加 [2] - 随着星网及垣信的突破，组网密集期已经到来，火箭发射、卫星制造及下游应用迎来加速拐点，行业进入复苏期开端，产业加速期到来 [2] 机构关注个股与盈利预测 - A股商业航天产业链共有67只个股，其中16只获得5家及以上机构评级，菲利华、中航西飞、航天电子的评级机构家数居前，分别为16家、12家、11家 [3] - 机构一致预测上述16只个股2025年均有望实现扭亏或净利润同比增长，其中智明达、纳睿雷达、火炬电子、鸿远电子、宗申动力5股预测净利润增幅超过100% [3] - 智明达预测2025年净利润增长488.54%，纳睿雷达预测增长305.59%，火炬电子预测增长161.16%，鸿远电子预测增长113.21%，宗申动力预测增长103.11% [4] 重点公司业务动态 - 智明达在商业航天领域配套商业卫星载荷、卫星地面站及商业运载火箭，其参与配套的互联网低轨06组卫星已于7月30日成功发射，公司判断下半年星网项目将加速推进，预计订单将增加 [3] - 龙溪股份全力拓展民航配套市场，加速产品入册配套，扩大民机配套关节轴承型号数量，融入国内民机产业链，在国产替代、部件化、航空发动机等航空航天配套市场取得显著成效 [5] 资金流向 - 部分商业航天概念股在三季度获得北向资金青睐，30只个股北上资金持股量环比增长，其中龙溪股份、中天火箭、新余国科等12只个股持股量环比增幅超过100% [4] - 龙溪股份三季度末北向资金持股量为226.86万股，环比增长1085.7% [5]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“军贸催化不断，内需关注景气上行及‘十五五’新方向等”，并指出我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天 [2][9] - 印尼将采购歼-10战斗机，项目已进入执行阶段，这是印尼历史上首次从中国引进主力战斗机，继孟加拉国后再次证明中国军贸市场持续拓展 [8][11] - 千帆星座完成第六批组网卫星发射，以“一箭18星”方式成功发射108颗卫星，未来民营火箭（蓝箭航天、天兵科技、中科宇航）中标发射任务有望加速组网进度 [8][12][15] - 军工板块股价近期企稳，随着“十五五”规划临近，新阶段装备建设规划将明确，板块呈现内外需共振，配置价值凸显 [8][16] 行业动态与市场表现 - 近期行业指数表现：截至报告周，国防军工（申万）指数下跌4.70%，收于1,670.60点，跑输沪深300指数（下跌2.22%）[19][20] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第23位 [22][24] - 个股方面，本周涨幅前列包括*ST万方（上涨24.33%）、楚江新材（上涨19.10%）、理工导航（上涨12.61%）等 [25] 投资建议与标的 - 短期关注年底前下游客户为明年生产做准备，带来的上游元器件和关键原材料等内需传统方向订单上行 [8][16] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化为代表的新质生产力 [8][17] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下的军贸市场拓展 [8][17] - 报告列出四类重点关注标的： - 军工电子：如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、振华科技（增持）等 [8][17] - 新质新域：如航天电子（未评级）、七一二（未评级）、中国海防（未评级）等 [8][17] - 航发链：如航发动力（未评级）、西部超导（买入）、图南股份（未评级）等 [8][17] - 军贸/主机装备：如中航沈飞（未评级）、国睿科技（未评级）、中航成飞（未评级）等 [8][17]

公司股价表现 - 10月14日股价下跌3.23%至47.00元/股，成交额4.01亿元，换手率1.86%，总市值214.05亿元 [1] - 公司股价已连续4天下跌，区间累计跌幅达8.4% [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：连接器及互连一体化产品70.35%，电机与控制组件22.49%，继电器3.39%，光通信器件1.98%，其他1.79% [1] 主要流通股东持仓 - 富国中证军工龙头ETF为十大流通股东之一，二季度增持178.74万股，持有526.9万股，占流通股比例1.16% [2] - 该基金在10月14日单日浮亏约827.23万元，连续4天下跌期间累计浮亏2270.93万元 [2] 相关基金产品表现 - 富国中证军工龙头ETF最新规模119.14亿元，今年以来收益18.38%，近一年收益23.9%，成立以来收益47.11% [2] - 富国军工主题混合A重仓持有公司268.13万股，占基金净值比例3.67%，为第四大重仓股 [4] - 该基金在10月14日单日浮亏约420.96万元，连续4天下跌期间累计浮亏1155.63万元 [4]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 我国战机在军贸市场有望取得新突破，火箭复用工厂建成后低轨卫星组网有望加速[2] - 我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天[11] - 最近一个月军工整体已企稳，随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点关注内需景气上行和军贸方向[10] - 当前位置及时点继续看好军工板块配置价值[10] 军贸市场分析 - 孟加拉国计划在2027年前斥资22亿美元采购20架中国歼-10CE多用途战斗机[10][15] - 单架歼-10CE战斗机基础成本为6000万美元，20架战机基础总价达12亿美元，人员培训、配套设备及运输费用预计额外增加8.2亿美元[15] - 此次采购覆盖装备、培训、后勤的全链条解决方案，体现我国军贸输出从“单品性价比优势”向“体系化解决方案能力”升级[10][15][16] - 中国装备凭借快速提升的技术性能、出色的成本效益以及日益增强的体系兼容性，建立起综合性国际竞争优势[10][16] - 未来军贸有望呈现量价齐升态势，市场规模有望持续扩大[10][16] 商业航天进展 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）于10月9日在海南文昌竣工，工厂总建筑面积2.88万平方米[10][16] - 工厂将于2025年四季度迎来首枚双曲线三号可重复使用运载火箭进场，开展总装总测工作，为后续首飞入轨及海上回收奠定基础[10][16] - 工厂竣工填补了海南在可重复使用火箭检测、复用领域的核心能力空白，标志我国商业航天基础设施建设实现重大突破[10][16] - 火箭可重复使用有望大幅降低发射成本，未来商业低轨卫星组网进度有望加速[10][16][17] 行业前景与投资建议 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，上游元器件和关键原材料有望充分受益于需求传导的放大效应[10][20] - 军贸有望成为行业第二增长极，中东等主要需求国有望加速进口中式装备进程[10][20] - 报告列出相关投资标的，涵盖军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向[10][20] 市场表现 - 本周（截至2025年10月10日）国防军工(申万)指数上涨+0.10%，收于1,753.03点，跑赢沪深300指数（下跌-0.51%）[26][27] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为+0.61%[27] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第17位[29]

板块整体表现 - 军工电子板块在9月30日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.86%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为高凌信息，单日涨幅达13.90% [1] 领涨个股表现 - 高凌信息收盘价为25.57元，成交量6.84万手，成交额1.67亿元 [1] - 圖睿科技涨停，涨幅10.00%，收盘价34.42元，成交额达12.07亿元 [1] - 航大南湖涨幅接近涨停，为9.95%，收盘价43.10元 [1] - 西测测试、*ST奥维、鸿远电子、华力创通、航天电器、科恩科技、火炬电子等个股涨幅均超过4% [1] 下跌及平盘个股表现 - 共图新科为当日跌幅最大个股，下跌3.88% [2] - 振心科技、全信股份、中海达、*ST天微、华丰科技、*ST万方等个股小幅下跌，跌幅在0.53%至1.40%之间 [2] - 新光光电股价持平，金信诺和ST思科瑞微幅上涨，涨幅分别为0.14%和0.21% [2] 板块资金流向 - 当日军工电子板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为6.59亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出，净流出金额分别为3.8亿元和2.8亿元 [2] 个股资金流向详情 - 圖睿科技主力资金净流入1.95亿元，净占比16.15%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 高德红外主力资金净流入1.65亿元，净占比高达21.56% [3] - 华力创通主力资金净流入1.25亿元，净占比13.06% [3] - 景嘉微、上海潮讯、中航成飞、鸿远电子、宏达电子、泰豪科技、高凌信息等个股均获得主力资金净流入，其中高凌信息主力净流入1996.17万元，净占比11.98% [3]

公司股价与交易表现 - 9月30日公司股价上涨5.04%，报收51.65元/股 [1] - 当日成交金额为2.38亿元，换手率为1.04% [1] - 公司总市值达到235.23亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中连接器及互连一体化产品占比最高，为70.35% [1] - 电机与控制组件业务收入占比为22.49% [1] - 继电器和光通信器件业务收入占比分别为3.39%和1.98% [1] 基金持仓情况 - 泓德高端装备混合发起式A基金二季度持有公司股票1.31万股，占基金净值比例2.69%，为公司第五大重仓股 [2] - 该基金于2023年6月20日成立，最新规模为1864万元 [2] - 该基金今年以来收益率为21.61%，近一年收益率为42.29%，成立以来收益率为14.67% [2] 基金经理信息 - 泓德高端装备混合发起式A基金的基金经理为苏昌景，累计任职时间9年157天 [3] - 苏昌景现任基金资产总规模为10.1亿元，任职期间最佳基金回报为104.16% [3]

公司质量管理模式 - 基于创新引领的一核三驱动质量管理模式 突破行业发展瓶颈和关键核心技术 确保国家重大工程任务顺利完成和企业高质量发展 [1] - 一核体现质量引领力 融合宇航用元器件过程控制体系PCS 国家军用标准武器装备质量管理体系GJB9001C 航空航天质量管理体系认证AS9100D 汽车行业质量管理体系认证IATF16949等行业质量管理体系要求 整合各条产品线先进质量技术资源 突破多项卡脖子技术 [1] - 三驱动赋能质量提升力 包括文化驱动 技术驱动和市场驱动 三者相互融合相互促进 驱动公司使命达成 [2] 技术研发与创新 - 以四个一代为技术方向指引 包括探索一代 预研一代 研制一代 批产一代 着力关键技术攻关和新技术研究 突破西方国家多项垄断封锁的核心技术和关键技术 [2] - 加快研发关键核心技术和新产品 优化产业生态 提高产品质量和生产效率 提升产业孵化成功率 [3] - 自主研制自动点焊设备 冲胖设备 调校设备 自动筛选设备 突破麻花针视觉检测技术 自动点焊技术等多项关键核心技术难题 大幅提高麻花针合件的产量和合格率 [3] 市场应用与拓展 - 产品在载人航天 北斗导航 探月工程等国家重大工程项目以及5G通信 石油勘探 新能源汽车等高端民用领域广泛应用 [2] - 建立三维四级技术市场开发模式 为用户提供专业快速的一体化解决方案 形成市场牵引和技术引领产业协同开发双引擎 [3] - 产品从单一电源类产品配套逐步向高端产品领域扩展 销售收入突破亿元 产品质量和管理水平位居行业前列 用户认可度不断提升 [3] 企业荣誉与成就 - 获得第五届中国质量奖提名奖 国家技术创新示范企业 国家知识产权示范企业 获评工业和信息化部卓越级智能工厂 荣获第三届贵州省省长质量奖 [1] - 与顾客 供应商 合作伙伴等相关方建立产业链上下游集群生态 实现公司世界一流的互联互通 驱动控制 智能制造解决方案提供商的愿景目标 [1] - 学习华为等用户的先进质量管理理念 模式与方法 与多家用户建立彼此互通的信息化管理平台 不断提升质量管理水平 实现合作共赢 [3]

报告行业投资评级 - 国防军工行业评级为看好（维持）[6] 报告核心观点 - 我国装备先进性不断提高 商用发动机自主可控需求进一步加强[2] - 三型舰载机完成航母首次弹射起飞和着舰训练 我国海军实力再上一个里程碑 武器装备影响力不断扩大[9] - 美财长表示发动机可能成为中美谈判重要筹码 国产大飞机发动机自主可控迫切性进一步加强[9] - 最近几周军工整体已企稳 随着十五五临近 新一阶段的装备建设即将启动 重点关注内需景气上行和军贸方向[9] - 我国武器装备影响力不断扩大 继续看好军贸市场[10] 根据相关目录分别总结 福建舰上新 我国武器装备影响力不断扩大 - 歼-15T 歼-35和空警-600三型舰载机已完成在福建舰上首次弹射起飞和着舰训练 标志着福建舰具备了电磁弹射和回收能力[12] - 打击范围可覆盖第二岛链 大幅拓展远海作战半径[12] - 适配舰载机机型变多 凭借电磁弹射技术实现战斗机 预警机等多机型协同 大幅提升体系化作战能力[12] - 进一步增强对地区局势的影响力 多航母配置可形成叠加防空圈与错峰补给体系 提升编队生存能力与持续作战能力[12] - 采用电磁弹射装置的福特号航母舰载机出动效率理论上比尼米兹级高出25%以上[14] 飞机发动机及零部件自主可控需求加强 - 美国财政部长表示飞机发动机及其零部件是美国拥有的重要谈判筹码[15] - 商用航发是航空板块卡脖子环节 自主可控大势所趋[15] - 过去五年国内航空发动机领域进步显著 形成了完整产业体系并培育出众多优秀供应商[15] - 未来国产航空发动机自主创新进程将进一步深化[15] 行业表现与市场数据 - 国防军工(申万)下跌0.42% 收于1,701.34点[19] - 相对沪深300指数的收益率为-1.49%[20] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中 国防军工本周排名第13[22] - 个股表现方面 兴图新科上涨14.10% 星网宇达上涨11.84% 航宇科技上涨10.03%[25] 投资建议与关注标的 - 重点关注军工电子 新质新域 航发链 军贸/主机装备四大方向[16] - 军工电子包括航天电器(买入) 鸿远电子(未评级) 振华科技(增持) 中航光电(买入)等[16] - 新质新域包括航天电子(未评级) 七一二(未评级) 中国海防(未评级) 海格通信(买入)等[16] - 航发链包括航发动力(未评级) 西部超导(买入) 图南股份(未评级) 中航高科(买入)等[16] - 军贸/主机装备包括中航沈飞(未评级) 国睿科技(未评级) 中航成飞(未评级) 中航西飞(未评级)等[16] 行业近期动态 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议 中式高端装备出海有望提速[7] - 地缘政治不确定性加剧 继续看好内需景气恢复及新质生产力方向[7] - 9月阅兵显示中国装备自信 看好内需景气恢复及新质生产力方向[7]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 沙特与巴基斯坦签署共同防御协议（2025年9月17日），规定对一国的攻击视为对双方的攻击，中式高端装备出海有望提速[2][7][10][11] - 2025长春航空展（9月19日开幕）展示多款首展装备：J-20首次静态地面展示并与空警-500预警机组队亮相，体现空军体系化作战实力；中国航发首次参展，展出AEF1200大涵道比双转子涡扇发动机（配套大型运输机）及三型"太行"发动机系列[7][12][13] - 军工板块近期企稳，"十五五"新阶段装备建设启动，内需景气上行与军贸成为核心方向[7][13] 行业动态与事件分析 - 中东军贸市场空间提升：中东国家目前对中国军贸采购体量较低，但地区局势不稳定加剧（如以色列袭击卡塔尔事件）推动沙特等国家对先进装备需求增长；巴基斯坦主力装备为中式，实战能力验证（印巴冲突），共同防御协议拓展中国武器体系输出空间[7][11] - 装备技术突破：J-20气动布局优化（最大程度减少外露结构部件），制空作战能力强化；航发产业实现系列化发展（AEF1200及"太行"发动机）[12][13] - 地缘政治催化：海湾国家对美国可靠性担忧加深（沙特通讯社报道），深化技术转让与联合研发潜力增强[11] 投资建议与标的 - 上游元器件与关键原材料：受益于导弹、雷达、战机等装备全生命周期需求传导放大效应[7][13] - 军贸/主机装备：中东需求国加速进口进程，军贸成为行业第二增长曲线[7][11] - 重点标的覆盖四大领域： - 军工电子：航天电器(002025，买入)、鸿远电子(603267，未评级)、振华科技(000733，增持)等[7][14] - 新质新域：航天电子(600879，未评级)、七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)等[7][14] - 航发链：航发动力(600893，未评级)、西部超导(688122，买入)、中航高科(600862，买入)等[7][14] - 军贸/主机装备：中航沈飞(600760，未评级)、国睿科技(600562，未评级)、中航成飞(302132，未评级)等[7][14] 市场表现数据 - 国防军工(申万)指数下跌0.97%（收1,708.45点），跑输沪深300指数（下跌0.44%）[16][17] - 周度涨跌幅在申万一级行业中排名19/31[19] - 个股表现分化：兴图新科(688081.SH)涨37.41%，华丰科技(688629.SH)涨18.88%；*ST新研(300159.SZ)跌13.53%，华力创通(300045.SZ)跌9.10%[21]