股东参会情况 - 出席股东大会股东及代表272人，代表股份263,855,199股，占总股本57.7528%[5] - 现场会议出席2人，代表股份186,669,755股，占总股本40.8584%[6] - 网络投票股东270人，代表股份77,185,444股，占总股本16.8944%[6] 议案表决情况 - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意票263,845,649股，占比99.9964%[7] - 《关于减少注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意票263,819,049股，占比99.9863%[8] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》关联股东186,669,755股回避表决，同意票77,159,594股，占比99.9665%[10] 会议时间地点 - 现场会议2025年4月8日下午2:30，网络投票2025年4月8日9:15 - 15:00[4] - 会议在贵州省贵阳市经济技术开发区开发大道268号智能研发中心三楼会议室召开[4] 通知刊登情况 - 公司2025年3月21日刊登召开2025年第一次临时股东大会的通知[4]

会议信息 - 公司2025年第一次临时股东大会由第八届董事会2025年第五次临时会议决定召开，3月21日发布通知[5] - 现场会议4月8日在贵州贵阳召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[6] 投票情况 - 本次会议投票股东（代理人）272人，代表股份263,855,199股，占比57.7528%[8] - 《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》同意263,845,649股，占比99.9964%[9] - 《关于减少注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意263,819,049股，占比99.9863%[11] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意77,159,594股，占比99.9665%[12]

文章核心观点 公司2024年业绩受防务产业阶段性需求放缓影响短期承压 但通过多元化业务布局等增强竞争力 随着防务行业复苏和新兴产业布局成效显现 业绩有望触底反弹 [2][3][4][5] 公司2024年业绩情况 - 全年实现营收50.25亿元 同比下降19.08% 归母净利润3.47亿元 同比下降53.57% [2] - 销售毛利率38.34% 同比提升0.35pct [2] 业绩下降原因 - 受防务产业阶段性需求放缓影响 [2] 应对措施及成效 - 制定《2024年降本增效实施方案》 采取工艺降本、采购降本新措施 销售毛利率提升 [2] - 多元化业务布局分散市场风险 加强现金流管理确保流动性 优化内部资源配置提升经营效率 市场竞争力和抗风险能力增强 [2] 行业趋势 - 23 - 24年防务行业整体下滑 2025年作为“十四五”收官之年 需求回补预期强烈 新一轮库存周期有望开启 行业订单有望加速下达 [3] 公司机遇 - 作为上游核心元器件供应商有望率先受益于行业反转 [3] - 预计2025年关联销售额22亿元 较24年实际发生额增长173% 预示行业积极变化 [3] 新兴产业布局情况 - 2024年立项30项重点科研项目、40个重大产业化项目 新产品订货较快增长 [4] - 完成华南产业基地等多个项目初步设计及招标或评审工作 部分厂房建设通过验收并投入使用 年底入驻贵州航天基础件智能制造产业园并投产 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为67.44/84.11/99.71亿元 归母净利润为8.05/9.84/11.91亿元 对应PE为31.24/25.55/21.12X 维持“推荐”评级 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩承压，营收和归母净利润均明显下滑，主要因防务产业阶段性需求放缓致批产任务订单不饱满，且公司调整产品结构；后续防务业务需求好转，新兴重点市场取得突破，业绩有望反弹 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |年份|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,210|5,025|6,400|7,865|9,307| |营业收入(+/-)%|3.16%|-19.08%|27.38%|22.88%|18.34%| |归属母公司净利润（百万元）|750|347|670|908|1,156| |归属母公司净利润(+/-)%|35.11%|-53.75%|92.97%|35.54%|27.34%| |每股收益（元）|1.65|0.76|1.47|1.99|2.53| |市盈率|29.10|63.89|37.55|27.70|21.76| |市净率|3.49|3.43|3.60|3.26|2.91| |净资产收益率(%)|12.57%|5.45%|9.59%|11.78%|13.36%| |股息收益率(%)|0.69%|0.42%|0.61%|0.72%|0.83%|[2] 事件与点评 - 2024年公司实现营业收入50.25亿元，同比下降19.08%；归母净利润3.47亿元，同比下降53.75%；扣非归母净利润3.11亿元，同比下降55.02%；2024Q4单季度营收10.30亿元，同比增长2.31%；归母净利润 - 0.65亿元，同比下降141.72%；扣非归母净利润 - 0.67亿元，同比下降157.79% [7] - 防务市场景气度回升，十四五收官之年军品订单释放，公司防务业务需求持续好转；公司在战新产业布局拓展取得新突破，市场占有率稳步提升，2024年立项30项重点科研项目、40个重大产业化项目，产业结构持续优化 [3][4] - 2024年公司毛利率为38.34%，同比+0.90pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.15%/11.42%/14.95%/-0.37%，同比变化+0.81/+3.04/+3.70/+0.00pct，期间费用率合计29.15%，同比+7.55pct；管理费用率提升因薪酬费用增加，研发费用率提升因加大战略新兴产业研究投入 [5] - 分产品看，2024年继电器营收2.49亿元，同比下滑23.66%，毛利率47.11%，同比+1.58pct；连接器及互连一体化产品营收33.88亿元，同比下滑23.57%，毛利率38.68%，同比+0.89pct；电机与控制组件营收11.16亿元，同比下滑11.25%，毛利率35.61%，同比+0.36pct；光通信器件营收1.45亿元，同比增长7.38%，毛利率24.61%，同比+1.31pct [5] 股票数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |收盘价（元）|55.05| |12个月股价区间（元）|36.58~63.76| |总市值（百万元）|25,150.71| |总股本（百万股）|457| |A股（百万股）|457| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|6|[7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对收益|7%|19%|45%| |相对收益|7%|17%|36%|[10] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表预测：2024 - 2027年货币资金从27.73亿元增至47.26亿元，应收款项从48.89亿元增至73.49亿元，存货从18.51亿元增至29.05亿元等；负债合计从44.43亿元增至74.45亿元 [13] - 现金流量表预测：2024 - 2027年净利润从4.04亿元增至13.46亿元，经营活动净现金流量从 - 2.59亿元增至18.90亿元等 [13] - 财务与估值指标预测：2024 - 2027年每股收益从0.76元增至2.53元，营业收入增长率从 - 19.1%提升至18.3%，毛利率从38.3%提升至39.0%等 [13]

文章核心观点 北京市中伦律师事务所就贵州航天电器股份有限公司 2022 年限制性股票激励计划回购注销部分限制性股票事宜出具法律意见，认为截至法律意见书出具日，本次回购注销已取得现阶段必要批准和授权，相关方案符合法律及激励计划规定，公司需办理注册资本减少等法定程序及股份注销登记并履行信息披露义务 [3][5][6] 本次回购的批准与授权 - 公司 2024 年度业绩未达激励计划第二个解除限售期业绩考核条件，1 名激励对象因离职不符条件，公司将回购注销 240 人已获授但未解除限售的 1,377,322 股限制性股票，回购价 45.62 元/股，相关议案经董事会薪酬与考核委员会审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东大会审议 [4] - 截至法律意见书出具日，本次回购注销已取得现阶段必要批准和授权，符合相关规定，回购注销将致公司注册资本减少，公司需按规定办理相关法定程序、股份注销登记并履行信息披露义务 [5] 本次回购注销部分限制性股票方案 回购注销部分限制性股票的原因及数量 - 激励对象辞职或因个人原因被解除劳动关系，未解除限售的限制性股票按授予价格与市场价格孰低值回购；公司层面业绩考核不达标，对应限制性股票按授予价格与股票市价较低值回购，股票市价为董事会审议回购事项前一交易日公司股票交易均价 [5] - 1 名激励对象因离职，公司拟回购注销其 12,500 股未解除限售的限制性股票；公司 2024 年度业绩未达业绩考核条件，1,364,822 股限制性股票按规定回购处理，本次共回购 240 名激励对象 1,377,322 股 [5][6] 回购价格 - 2025 年 1 月 15 日公司会议确定本次回购限制性股票价格为 45.62 元/股 [6] 回购资金来源 - 公司用于本次回购的资金为自有资金 [6]

公司公告 - 贵州航天电器股份有限公司第八届监事会第六次会议于2025年4月2日以通讯表决方式召开，会议由监事会主席蔡景元主持，应出席监事3人，实际出席3人 [1] - 会议审议通过《关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》，表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权 [2] 限制性股票回购 - 公司将对240名激励对象已获授但尚未解除限售的1,377,322股限制性股票进行回购注销，回购价格为45.62元/股 [2] - 回购资金全部为公司自有资金，监事会认为该事项符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划相关规定，未损害公司及股东利益 [2] - 该议案需提交公司股东大会审议 [2]

文章核心观点 贵州航天电器股份有限公司发布召开2025年第二次临时股东大会的通知，包含会议基本情况、审议事项、登记办法、网络投票操作流程及备查文件等信息 [1] 召开会议的基本情况 - 会议依据部门规章、规范性文件、深交所业务规则和《公司章程》规定召开 [1] - 现场会议时间为2025年4月25日下午2:30，网络投票时间通过深交所交易系统为2025年4月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，通过深交所互联网投票系统为2025年4月25日9:15 - 15:00 [1] - 表决方式有现场投票和网络投票，股东只能选一种，重复投票以第一次结果为准 [1][2] - 参会人员包括2025年4月18日下午收市后登记在册的全体普通股股东、公司董事监事高级管理人员、公司聘请的见证律师及其他法定人员 [2] - 会议地点在贵州省贵阳市经济技术开发区开发大道268号贵州航天基础件产业园智能研发中心三楼会议室 [2] 会议审议事项 - 审议关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案，议案已由公司2025年4月2日召开的第八届董事会2025年第六次临时会议审议通过 [2] - 股东大会对议案表决需经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，且对中小股东投票表决情况单独计票 [3] 会议登记办法 - 法人股东法定代表人亲自出席凭营业执照复印件、法定代表人身份证、股东账户卡登记；委托代理人出席，代理人还需本人身份证、法人股东单位法定代表人签署的授权委托书 [3] - 个人股东亲自出席凭本人身份证、股东账户卡、持股证明登记；委托代理人出席，代理人持本人身份证、股东授权委托书、委托人身份证、委托人股东账户卡登记 [3] - 异地股东可信函或传真方式登记，登记地址为贵州省贵阳市经济技术开发区开发大道268号贵州航天基础件产业园智能研发中心11层，联系人张旺、马庆，电话0851 - 88697026、88697168，传真0851 - 88697000，邮编550026 [4] 参加网络投票的具体操作流程 - 股东可通过深交所交易系统和互联网投票系统参加投票，非累积投票提案填报表决意见为同意、反对、弃权，对总议案与具体议案重复投票以第一次有效投票为准 [4] - 深交所交易系统投票时间为2025年4月25日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00 [4] - 互联网投票系统投票需按规定办理身份认证取得“深交所数字证书”或“深交所投资者服务密码”，投票时间至2025年4月25日下午3:00 [4][5] 备查文件 - 第八届董事会2025年第六次临时会议决议 [5]

回购情况 - 拟对240名激励对象的1,377,322股限制性股票回购注销[2] - 2024年业绩未达标，1,364,822股限制性股票将回购[9] - 1名激励对象离职，12,500股限制性股票将回购[8] - 回购价格为45.62元/股[9] - 支付回购金额62,833,429.64元，用自有资金[10] - 拟对5人持有的66,946股限制性股票回购注销，待股东大会审议[12] 股本变动 - 回购注销后总股本减少1,377,322股[11] - 有限售条件股份变动后数量为2,874,101股，比例0.63%[12] - 无限售条件股份数量不变，比例99.37%[12] - 总股本变动后数量为455,425,988股[12] 流程与意见 - 2022 - 2025年激励计划相关议案审议情况[2][3][6][7] - 本次回购注销不影响财务和经营，不损害利益，不影响激励计划[14] - 董事会、监事会、律所、顾问公司同意回购注销事项[16][17][18][19] - 回购注销相关备查文件包括决议、意见书、报告等[20][21]

激励计划进程 - 2022年11月4日审议通过激励计划相关议案[11] - 2023年3月1日获国务院国资委原则同意批复[12] - 2023年3月22日股东大会审议通过激励计划相关议案[15] 回购情况 - 因1人离职拟回购12,500股限制性股票[18] - 2024年业绩未达标1,364,822股不得解除限售[19] - 合计回购1,377,322股，回购价45.62元/股[19] - 回购支付62,833,429.64元，用自有资金[19]

回购情况 - 因2024业绩未达标及1人离职，回购注销240人1377322股限制性股票[7] - 回购价格45.62元/股，用自有资金[7] - 回购注销议案需提交股东大会审议[7] 股份处理 - 因1人离职拟回购注销12500股未解除限售股票[10] - 因2024业绩未达条件，1364822股不得解除限售由公司回购[10]