股东回报规划 - 公司制定2024 - 2026年未来三年股东回报规划[4] - 董事会原则上每三年重新审阅一次规划[10] 现金分红条件 - 现金分红须满足可分配利润为正等条件[7] - 重大投资计划指支出达净资产50%或总资产30%[7] 分红比例 - 每年现金分配利润不低于母公司当年可分配利润的20%[7] - 不同阶段现金分红在利润分配中占比不同[8][9] 政策调整与审议 - 调整利润分配政策需监事和股东会多数通过[11] - 年度股东会审议下一年中期分红上限规定[12]

公司基本信息 - 公司总股本/流通股本为2,794.57/2,764.88百万股[1] - 公司流通A股市值为37,768.27百万元[1] - 公司每股净资产为9.03元[1] - 公司资产负债率为50.40%[1] - 公司一年内股价最高/最低分别为14.32元和10.20元[1] - 公司于1982年成立，总部位于山东省济宁市，2006年在深交所上市[10] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年营收同比增长3.07%、14.25%和9.04%，毛利率分别为14.85%、15.24%和14.86%[4] - 公司2024年目标价为16.77元，给予“买入”评级[5] - 公司2025年预计营业收入将达到487.89亿元，较2021年增长52.1%[81] - 2025年预计净利润为42.14亿元，较2021年增长42.1%[81] - 2025年预计ROE为13.22%，较2021年增长5.44个百分点[81] - 2025年预计资产负债率为41.51%，较2021年下降14.47个百分点[81] 产品和市场 - 公司文化纸产能5年扩张近100万吨，持续夯实龙头地位[1] - 公司双胶纸产品出厂价高于主要竞品，内部精细化管理助公司生产成本持续下降[1] - 公司文化纸供需有望维持弱平衡态势，纸价相对于其他纸种更为稳定[1] - 公司主要业务中的非涂布文化纸价格稳定，箱板纸价格有望触底回升[5] - 公司生活用纸产品实现收入9.0亿元，占总收入4.7%，毛利率为11.0%[30] 投资和并购 - 公司作为箱板瓦楞纸市场后入者，产品毛利率实现逆袭，逆势投产展现精准投资时机的能力[2] - 公司2023年教辅市场重回正增长[43] - 公司2023年双胶纸出口量达到101.93万吨，同比增长29.85%[44] - 公司2023年双胶纸CR5提升至63.49%[47] - 公司2023年铜版纸CR4为89.15%[48] 公司管理和发展 - 公司的综合竞争优势铸就了公司的护城河[6] - 公司林浆纸一体化的前瞻布局将会继续加强公司的成本优势[6] - 公司产品在市场上享有一定的溢价[6] - 公司有望从碳达峰碳中和的稳步推进中受益[6] - 公司核心管理层拥有丰富的市场、生产、管理、技术经验[17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 公司发布2023年业绩快报，业绩表现符合预期，2023年实现收入397.03亿元，同比下滑0.2%，归母净利润30.72亿元，同比增长9.4%，扣非净利润30.16亿元，同比增长8.8%；单2023Q4实现收入105.01亿元，同比增长3.7%，归母净利润9.36亿元，同比增长73.0%，环比增长5.7%，扣非净利润9.31亿元，同比增长73.6%，环比增长7.3% [5] - 2023Q4浆纸价格上行，公司盈利环比改善，文化纸、箱板瓦楞纸、化学浆&化机浆&溶解浆盈利均有不同程度改善 [5] - 资本开支趋缓，分红率存在提升潜力，公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益 [7] - 结合公司2023年业绩快报，小幅下调2023年归母净利润预测至30.72亿元，维持2024 - 2025年归母净利润预测36.07/41.66亿元，分别同比增长9.4%/17.4%/15.5%，对应2023 - 2025年PE分别为13/11/9X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年03月01日收盘价13.98元，一年内最高/最低为14.32/10.2元，市净率1.6，息率为 - ，流通A股市值38653百万元，上证指数/深证成指为3027.02/9434.75 [2] 基础数据 - 2023年09月30日每股净资产9.03元，资产负债率50.40%，总股本/流通A股为2795/2765百万，流通B股/H股为 - / - [3] 财务数据及盈利预测 |项目|2022|23Q1 - Q3|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|39767|29203|39703|43426|44607| |同比增长率（%）|23.7|-1.5|-0.2|9.4|2.7| |归母净利润（百万元）|2809|2137|3072|3607|4166| |同比增长率（%）|-4.1|-5.8|9.4|17.4|15.5| |每股收益（元/股）|1.01|0.76|1.10|1.29|1.49| |毛利率（%）|15.2|15.5|15.7|16.3|17.5| |ROE（%）|12.2|8.5|11.7|12.1|12.3| |市盈率|14|/|13|11|9| [6] 财务摘要 - 2013 - 2022年公司处于快速成长期，产能快速投放，累计资本开支366亿元，同期累计经营现金流净流入358亿元，截至2023年末浆纸产能超1200万吨，资本开支逐渐放缓，现金流良好，资产负债率降低，未来分红率有望提升 [7] - 公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，管理层任职久，团队稳定，精益管理提升生产效率，成本控制优，短期浆纸价格反弹，南宁基地产能爬坡，老挝木片产量增加，有望增厚盈利 [7]

业绩总结 - 公司公布2023年业绩快报，23Q4实现营收105.0亿元/同比+3.7%[1] - 公司每股净收益预计2023年将达到1.41元，环比修复向上[1] - 预计2025年公司的市盈率将降至9.82，表现稳健[1] - 公司股息率预计2025年将达到2.0%，持续增长[1] - 2025年营业总收入预计为48,037百万美元[2] - 2025年净利润预计为3,937百万美元[2] - 2025年ROE预计为12.3%[2] 产品和技术 - Q4文化纸双胶纸均价6117元/环比+10%[1] - 箱板纸均价3843元/环比+3%[1] - 木浆阔叶浆外盘均价540美元/环比-15%[1] - 溶解浆均价7500元/环比+5%[1] 市场展望 - 公司市值为383.69亿元，股票绝对涨幅和相对涨幅分别为37%和57%[5],[5] - 太阳纸业价格涨幅为-18%，收入增长率为10%，净资产收益率为21%[5] - 可比公司2024年平均PE约为12倍，华旺科技、仙鹤股份、荣晟环保和恒达新材的PE分别为11.75、17.27、12.32和24.66[4] 其他 - 投资者应注意，公司可能持有报告中提到的公司发行的证券或期权并进行交易[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得复制或引用[10] - 通过其他机构发送的报告，投资者需自行联系该机构获取更详细信息[11] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[12]

业绩总结 - 太阳纸业2023年全年营收为397.03亿元，同比下降0.16%[1] - 太阳纸业2023年全年归母净利润为30.72亿元，同比增长9.38%[1] - 2023年Q4太阳纸业营收为105.01亿元，同比增长3.70%[1] - 2023年Q4太阳纸业归母净利润为9.36亿元，同比增长73.25%[1] 产品和技术 - 2024年1月太阳纸业箱板纸均价为3400元/吨，同比下降16.05%[1] - 2024年1月太阳纸业双胶纸均价为5704.55元/吨，同比下降4.39%[1] 未来展望 - 太阳纸业预计2023-2025年归母净利润分别为31/33/36亿元，对应PE估值为13X/12X/11X[1] - 2025年预测营业收入为485.49亿元，增长率为6.4%[2] - 2024年预测每股收益为1.18元，PE为12[2] - 2025年预测太阳纸业营业总收入为485.49亿元，较2022年增长21.8%[3] - 2025年预测太阳纸业净利润率为7.46%，较2022年提升0.4%[3] - 2025年预测太阳纸业每股收益为1.29元，较2022年增长27%[3] - 2025年预测太阳纸业总资产周转率为0.83，较2022年略有提升[3] - 2025年预测太阳纸业PE为11，PB为1.2，EV/EBITDA为6.99[3] 评级和风险提示 - 太阳纸业维持“推荐”评级，风险提示为下游需求不及预期和行业竞争加剧[1] - 太阳纸业(002078)是一家轻工行业上市公司[4] - 民生证券研究院提供证券投资咨询业务[7] - 评级标准包括推荐、谨慎推荐、中性和回避四个级别[5]

业绩总结 - 2023年太阳纸业预计实现营收397.03亿元，同比下降0.2%[3] - 2023Q4太阳纸业预计实现营收105.01亿元，归母净利润9.36亿元，扣非净利润9.31亿元，同比增长分别为4%，73%，74%[3] - 公司预计2025年营业总收入将达到48529百万元，较2022年增长21%[11] 未来展望 - 太阳纸业看好文化纸提价落地，中期产能扩张带动量增，老挝木片资源逐步兑现利润[4] - 公司预计2024-2025年新产能将带来双位数增长，2025-2026年规划其他纸种投产，有望提升分红比例[5] - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为30.7/36.7/42.1亿元，对应PE为12/10/9倍[6] 风险提示 - 风险提示包括行业新产能增加和原材料价格波动[8] - 行业新增产能增加可能导致产品价格下降，影响公司收入和业绩[8] - 原材料价格波动可能导致成本上升，影响公司盈利[9]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩快报，23年实现收入397亿，同比-0.2%，归母净利润30.7亿，同比+9.4%[1] - 23Q4公司实现收入105亿，同比+3.7%，归母净利润9.4亿，同比+73%[1] - 营业收入和净利润在2023-2025年呈现增长趋势，市盈率逐年下降[2] - 公司的市净率和市销率也呈现逐年下降的趋势[2] - 2024年公司的EBITDA预计为7,431.51百万元，市值和市盈率均有望提升[2] 未来展望 - 24Q1产销两旺，预计盈利同比表现靓丽，文化纸、箱板纸、溶解浆市场表现乐观[1] - 公司24-25年归母净利预计分别为35.8/40.6亿元，维持“买入”评级[1] - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到4157.56百万元，较2021年增长20.1%[3] - 预计2025年营业收入将达49246.42百万元，较2021年增长53.8%[3] - 2025年预计净利润为4070.66百万元，较2021年增长37.3%[3]

业绩总结 - 太阳纸业23年全年营业收入为397.03亿元，同比下降0.2%，归母净利润为30.72亿元，同比增长9.4%[1] - 23Q4实现营业收入105.01亿元，同比增长3.7%，归母净利润为9.36亿元，同比增长73.0%[1] - 23Q4纸价改善明显，纸价环比上涨，公司盈利逐季向上，预计24Q1纸价趋势将延续旺季[1] - 公司2023年营业收入39723万元，同比下降0.1%，归母净利润3072万元，同比增长9.4%[2] - 公司2023年EPS预测为1.10元/股，市盈率为12.49倍，ROE为12.1%[2] 未来展望 - 公司短期看好纸价回暖，长期看好南宁项目持续投产贡献增量，预计23-25年EPS为1.10/1.28/1.44元/股[1] - 太阳纸业2025年预计营业收入增长6.6%[3] - 太阳纸业2025年预计ROE为12.7%[3] 广发证券评级 - 广发证券对太阳纸业的评级为买入[5] - 广发证券对太阳纸业的公司评级为买入[6]

业绩总结 - 太阳纸业2023年实现营收397.03亿元，YOY-0.16%[2] - 公司Q4利润大幅增长，主要因下游需求恢复叠加成本端优化[3] - 纸品价格持续回升，公司4Q营收环比增长，纸价有望季节性上涨，公司营收有望稳健增长[4] 未来展望 - 报告内容可能会在没有事前通知的情况下发生变更[12] - 公司及其董事、代表或雇员不会对使用报告后招致的任何损失负责[12] - 报告不是用作推销或促使客户交易所提及的证券[12]

业绩总结 - 公司2023年实现收入397.03亿元，同比下降0.2%，归母净利润30.72亿元，同比增长9.4%[1] - 公司2023年Q4实现收入105.01亿元，同比增长3.7%，归母净利润9.36亿元，同比增长73.0%[1] - 公司2021-2025年营业收入增长率分别为49.0%，23.7%，-0.16%，6.60%，6.63%[3] - 公司2021-2025年归母净利润增长率分别为50.0%，-4.1%，9.36%，25.11%，15.52%[3] 业绩展望 - 公司预计2024年归母净利润为38.43亿元，对应PE估值为10X，维持“买入”评级[2] - 公司2024年预计EPS最新摊薄为1.38元/股，净资产收益率为13.2%，P/E为10.1倍[3] 资产情况 - 公司资本开支趋缓，分红比例提升，合计产能已突破1000万吨[2] - 资产负债率和净负债比率呈逐年下降趋势，流动比率和速动比率逐年增加[4] 市场趋势 - 公司老挝林地种植面积达6万+公顷，未来种植面积有望提速[2] - 公司废纸系方面盈利稳健，老挝美废价格上涨但仍有盈利[1]