股东大会审议通过利润分配方案 - 2024年度利润分配方案获2025年5月16日年度股东大会审议通过 [1] - 向股东每10股派发现金红利3元（含税），现金红利总额为838,360,535.70元 [1] - 不送红股，不以资本公积金转增股本 [1] - 若总股本变化，以股权登记日总股本为基数进行分配，每股分配额度不变 [1] 利润分配方案实施细节 - 分红年度为2024年度 [2] - 以剔除已回购股份后的总股本2,794,535,119股为基数 [2] - 香港市场投资者、QFII、RQFII等每10股派2.70元 [2] - 个人股息红利税实行差别化税率征收，暂不扣缴 [2] 股权登记与除权除息安排 - 股权登记日为2025年7月9日 [2] - 除权除息日为2025年7月10日 [2] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东 [3] 权益分派方法 - 现金红利将于2025年7月10日通过股东托管机构划入资金账户 [3] - 自派股东若因股份减少导致现金红利不足，公司自行承担法律责任 [3] 咨询方式 - 咨询机构为公司证券部 [3] - 咨询地址为山东省济宁市兖州区友谊路1号 [3] - 咨询联系人为王涛，电话0537-7928715 [3]

利润分配 - 2024年度以总股本2,794,535,119股为基数，每10股派现金红利3元，总额838,360,535.70元[2] 分红安排 - 分红年度2024年，发放范围是2025年7月9日登记在册全体股东[3] - 股权登记日2025年7月9日，除权除息日2025年7月10日[4] 红利发放 - 委托中国结算深圳分公司代派的A股股东红利2025年7月10日划入账户[6] - 山东太阳控股集团有限公司现金红利公司自行派发[6] 咨询信息 - 咨询联系人王涛，电话0537 - 7928715，传真0537 - 7928489[8]

造纸行业市场表现 - 造纸板块出现拉升行情，多只个股跟涨 [1] - 宜宾纸业（600793）涨停，表现最为突出 [1] - 岳阳林纸（600963）、民丰特纸（600235）、博汇纸业（600966）、太阳纸业（002078）等个股均有不同程度上涨 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 浆纸价格逐渐触底，后续若反弹可能带来beta催化，新增产能即将密集投产增厚公司底部利润，中长期公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益，管理为行业标杆、人才梯队稳健，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行，维持公司2025 - 2026年归母净利润预测35.37/41.64亿元，新增2027年归母净利润预测44.83亿元，分别同比增长14.1%/17.7%/7.7%，对应2025 - 2027年PE分别为11/9/8X，维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为407.27亿、416.50亿、473.35亿、477.78亿元，同比增长率分别为3.0%、2.3%、13.6%、0.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为31.01亿、35.37亿、41.64亿、44.83亿元，同比增长率分别为0.5%、14.1%、17.7%、7.7% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.11、1.27、1.49、1.60元/股，毛利率分别为16.0%、16.0%、16.2%、16.4%，ROE分别为10.8%、11.3%、12.1%、12.0%，市盈率分别为12、11、9、8 [2] 市场数据 - 2025年6月20日收盘价13.31元，一年内最高/最低为16.53/11.58元，市净率1.3，股息率2.25%，流通A股市值368.01亿元，上证指数/深证成指为3359.90/10005.03 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产10.55元，资产负债率45.98%，总股本/流通A股为27.95亿/27.65亿股，流通B股/H股为0 [3] 行业现状及公司情况 - 海外浆厂积极控产，浆价逐渐企稳，截至2025年6月20日，国内阔叶浆/针叶浆均价分别为4134/5917元/吨，处于2018年以来的18%/46%分位，已接近国内制浆成本线，海外浆厂控产动作频繁，上期所暂停布针入库利于期货盘面稳定，对现货价格有积极正向指引作用，浆价下半年旺季存在反弹可能，太阳纸业作为林浆纸一体化企业，浆价企稳反弹或成向上催化剂 [6] - 文化纸价格触底，向下空间有限，2025年4月以来纸价下行，截至6月20日，卓创双胶纸/铜版纸均价分别为5163/5400元/吨，处于2014年以来的2%/26%分位，纸价处于历史底部，同期双胶纸/铜版纸吨毛利分别为 - 74/172元/吨，预计部分文化纸企业已亏损，随着浆价企稳，9 - 11月文化纸招投标旺季纸价有望企稳回升 [6] - 箱板纸逐渐进入需求旺季，后续有望环比改善，2025年春节后纸价回落，截至6月20日，箱板纸/瓦楞纸最新均价分别为3486/2530元/吨，但美废、国废成本改善，太阳南宁产品结构提升，美卡因关税被限制进口利好太阳高端箱板，预计2025Q2箱板纸盈利环比小幅改善，下半年进入传统旺季环比有望继续提升 [6] - 新增产能即将密集投产，增厚底部利润，上游林地壁垒深厚，产业链一体化优势持续强化，3.4万吨特种纸项目已于2025年4月投产，南宁100万吨包装纸、30万吨生活用纸及后加工生产线二期工程、40万吨特种纸 + 50万吨木浆预计2025Q4投产，14万吨特种纸二期预计2026H1投产，公司在老挝林地布局构筑长期壁垒，采取自营林和百姓合作林双模式推进，短期内计划每年新增1万公顷以上林地种植面积 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [9]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 浆纸价格底部企稳，6 - 7月预计震荡为主，6 - 8月造纸淡季纸价延续低位震荡，6月后纸企高价原料入库成本支撑显现 [1] - 底层利润抬升，成长性延续，Q3末 - Q4初太阳南宁基地项目有望逐步落地，底层利润年化抬升约5亿 + 元，26年太阳底层利润有望达35亿元，目前浆价和纸价基本见底后续反弹概率较高 [2] - 预计4、5月太阳纸业经营环比稳健改善，6月盈利略有走弱，Q2利润预计环比平稳，Q3预计环比Q2基本稳定，Q4进入新增产能释放周期预计盈利环比改善，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，重点关注 [3] 财务指标总结 重要财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为395.44亿、407.27亿、419.86亿、473.49亿、492.40亿元，增长率分别为 - 0.6%、3.0%、3.1%、12.8%、4.0% [4] - 归属母公司净利润分别为30.86亿、31.01亿、35.81亿、42.99亿、48.05亿元，增长率分别为9.9%、0.5%、15.5%、20.0%、11.8% [4] - 毛利率分别为15.9%、16.0%、16.3%、16.6%、17.4%，净资产收益率ROE分别为11.8%、10.8%、11.5%、12.5%、12.7% [4] - EPS（摊薄）分别为1.10、1.11、1.28、1.54、1.72元，市盈率P/E分别为12.24、12.17、10.54、8.78、7.86倍，市净率P/B分别为1.45、1.32、1.21、1.10、1.00倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为505.51亿、526.26亿、544.44亿、571.31亿、584.42亿元，负债合计分别为243.95亿、238.99亿、230.91亿、226.25亿、204.13亿元 [6] - 归属母公司股东权益分别为260.51亿、286.14亿、312.27亿、343.63亿、378.70亿元 [6] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为395.44亿、407.27亿、419.86亿、473.49亿、492.40亿元，营业成本分别为332.61亿、342.05亿、351.36亿、394.68亿、406.91亿元 [6] - 归属母公司净利润分别为30.86亿、31.01亿、35.81亿、42.99亿、48.05亿元 [6] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为66.17亿、85.00亿、57.38亿、70.32亿、80.79亿元，投资活动现金流分别为 - 47.69亿、 - 55.50亿、 - 29.79亿、 - 39.76亿、 - 39.75亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 18.46亿、 - 25.80亿、 - 25.24亿、 - 29.65亿、 - 42.13亿元，现金流净增加额分别为0.06亿、3.69亿、2.34亿、0.91亿、 - 1.09亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对纸浆市场进行每日观察，涵盖市场情况、重要资讯、逻辑分析和交易策略等方面，分析纸浆期货和现货价格走势、行业动态及相关数据变化，为投资者提供参考 [1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场情况 - 期货市场多呈弱势或小幅震荡，SP主力合约价格有波动 [1][5][8] - 进口针叶浆价格有调整，阔叶浆市场需求和成交情况不一，本色浆和化机浆市场供需多为两弱 [1][5][8] 重要资讯 - 多家纸业公司有项目动态，如山东博汇纸业、恒安（中国）纸业等有产能建设或调整计划 [15][144] - 部分公司有业绩情况披露，如中顺洁柔、玖龙纸业等 [32][130] - 行业面临政策和市场变化，如美国关税政策、快递包装绿色化政策等 [91][155] 逻辑分析 - 库存方面，上期所SP合约库存和国内纸浆社会库存有去库或累库情况 [16][25][109] - 部分国家和地区的造纸业相关数据有变化，如欧洲针叶浆消费量、国内造纸业PPI等 [6][77][114] 交易策略 - 单边交易策略有观望、多单持有、少量试多、择机试空等 [2][6][9] - 套利交易策略多为观望，部分有减持观望等操作 [9][22][69]

内需新消费板块 - 消费整体承压但部分细分板块展现高成长性 部分公司通过渠道变革或行业红利布局开启第二成长曲线 推荐稀缺成长属性细分行业中的优质新消费个股 [2] - 个护板块国产品牌通过电商红利+产品升级撬动份额 推荐百亚股份(益生菌大单品红利+电商直播提份额+线下扩张) 建议关注豪悦护理(纸尿裤代工恢复+收购南通大王产能+洁婷品牌亮眼) [2] - AI眼镜板块国内外头部玩家加速布局 2025年产品加速落地 推荐明月镜片(销售渠道和生产设计优势突出) [2] - 情绪消费板块注重产品情绪价值 涵盖悦己消费/情感陪伴等 推荐晨光股份(IP二次元布局+九木杂物社IP类产品占比提升) [2] 新型烟草板块 - HNB市场增长稳健 尼古丁袋市场翻倍增长 国际烟草龙头发力新型烟草领域 建议关注盈趣科技(PMI合作)/诺邦股份(口含烟无纺布布局) [3] 传统消费板块 - 家居/造纸行业面临消费压力 投资逻辑聚焦优质α个股政策红利/成本节降能力 [4] - 家居板块2025年国补品类/额度/周期全面升级 龙头凭借经销商资质/补贴优势抢份额 推荐欧派家居/索菲亚/顾家家居 [4] - 造纸板块2025H2纸价或季节性波动 文化纸>箱板瓦楞纸>白卡纸 推荐太阳纸业(2025产能投放+成本控制领先) [4] 出口板块 - 短期博弈关税2 0 海外产能布局维持现状 已提前布局企业优势显著 [5] - 部分出口行业对美越产能依赖度高 代工厂可转嫁大部分关税 对美敞口小企业现阶段安全性强 [5] - 中长期推荐高成长性细分行业(需求刚性/消费习惯变化/库存周期) 标的包括嘉益股份/共创草坪/致欧科技 建议关注匠心家居/久祺股份/浙江自然 [5]

会议信息 - 2024年年度股东大会于2025年5月16日召开，现场14:00，网络投票9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年5月12日[3] 出席股东情况 - 现场4人代表1,204,228,082股，占比43.0922%；网络362人代表518,896,709股，占比18.5683%；总体366人代表1,723,124,791股，占比61.6605%[4] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意票数1,722,483,557股，占比99.9628%[6] - 《公司2024年年度报告全文及其摘要》同意票数1,722,483,557股，占比99.9628%[8] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意票数1,722,483,557股，占比99.9628%[10] - 《公司2024年度财务决算报告》同意票数1,722,646,857股，占比99.9723%[12] - 《公司2024年度利润分配预案》同意票数1,723,016,524股，占比99.9937%[14] - 《关于提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案的议案》同意票数1,723,025,024股，占比99.9942%[16] - 《关于与山东圣德国际酒店有限公司关联交易额度及协议的议案》同意票数518,885,742股，占比99.9801%[18] - 与山东国际纸业太阳纸板有限公司关联交易议案同意、反对、弃权票数占比分别为99.9805%、0.0156%、0.0039%[25][28] - 与山东万国太阳食品包装材料有限公司关联交易议案同意、反对、弃权票数占比分别为99.9802%、0.0156%、0.0042%[29][31] - 与广西太阳纸业纸板有限公司关联交易议案同意、反对、弃权票数占比分别为99.9805%、0.0156%、0.0039%[32][36] - 续聘致同会计师事务所议案表决同意、反对、弃权票数占比分别为99.9782%、0.0047%、0.0171%[37][38] - 开展金融衍生品交易业务议案表决同意、反对、弃权票数占比分别为99.9936%、0.0047%、0.0017%[39][40] - 开展金融衍生品交易的可行性分析报告议案表决同意、反对、弃权票数占比分别为99.9936%、0.0047%、0.0017%[42][43] 其他 - 2025年4月8日召开第九届董事会第三次会议、第九届监事会第二次会议审议通过相关议案，4月10日公告[44] - 董事会独立董事作2024年度工作述职报告[45] - 北京德恒律师事务所认为股东大会召集、召开程序合法有效[46] - 备查文件包括股东大会决议、律师事务所法律意见、深交所要求的其他文件[47]

会议时间 - 2025年4月8日决议召开2024年年度股东大会[6] - 2025年4月10日公告相关通知[6] - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会[7] 参会股东情况 - 现场出席股东及代表4名，代表股份1,204,228,082股，占比43.0922%[9] - 网络投票股东362人，代表股份518,896,709股，占比18.5683%[9] - 中小投资者及代表365人，代表股份518,989,009股，占比18.5716%[9] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意股数1,722,483,557股，占比99.9628%[14] - 《公司2024年度利润分配预案》同意股数1,723,016,524股，占比99.9937%[18] - 《关于提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案的议案》同意股数1,723,025,024股，占比99.9942%[19] - 《关于与山东圣德国际酒店有限公司关联交易额度及协议的议案》同意股数518,885,742股，占比99.9801%[21] - 《关于与万国纸业太阳白卡纸有限公司关联交易额度及协议的议案》同意股数518,887,942股，占比99.9805%[22] - 《关于与山东国际纸业太阳纸板有限公司关联交易额度及协议的议案》同意股数518,887,942股，占比99.9805%[23] - 《关于与山东万国太阳食品包装材料有限公司关联交易额度及协议的议案》同意股数518,885,942股，占比99.9802%[23] - 《关于与广西太阳纸业纸板有限公司关联交易额度及协议的议案》同意股数518,887,942股，占比99.9805%[25] - 《关于续聘致同会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案》同意股数1,722,749,424股，占比99.9782%[25] - 《关于开展金融衍生品交易业务的议案》同意股数1,723,013,824股，占比99.9936%[26] - 《关于开展金融衍生品交易的可行性分析报告》同意股数1,723,013,824股，占比99.9936%[27] 会议合法性 - 公司2024年年度股东大会召集、召开程序符合规定[28] - 公司2024年年度股东大会表决程序、表决结果合法有效[27][28] 法律意见 - 北京德恒律师事务所对公司2024年年度股东大会出具法律意见[29]

项目进展 - 山东基地颜店厂区年产 3.7 万吨特种纸基新材料项目 2025 年 4 月进入试产阶段，14 万吨特种纸项目二期预计 2026 年上半年试产 [1][2] - 2025 年 5 月完成山东基地兖州溶解浆生产线及相关配套设施搬迁和升级改造项目 [2] - 广西基地南宁园区“林浆纸一体化项目”一期高档包装纸生产线、二期 40 万吨特种纸生产线、年产 35 万吨漂白化学木浆生产线、年产 15 万吨机械木浆生产线及相关配套设施，以及生活用纸二期项目 4 条生产线，2025 年四季度陆续试产、投产 [2] 数字化成果 - 公司实施数智赋能战略，初步建立全要素产业数字化平台，打破数据壁垒 [2] - 过去一年开展大量软硬件运维工作，数字化升级项目在 8 个园区、9 套系统、3 个国家同时上线 [2] 一季度运营业绩 - 一季度生产运营稳定，通过优化工艺和提升效率应对原材料价格波动 [3] - 成本控制有效，多项费用率较去年同期下降，盈利环比改善，营收和净利润同比下滑但具抗压和发展韧性 [3][4] ESG 治理架构 - 决策层为董事会战略与 ESG 委员会，负责可持续发展建设工作并提建议 [4] - 监督层为独立董事，开展监督工作并协助战略目标制定，监督年度目标完成情况 [4] - 管理层为战略与 ESG 委员会工作领导小组，负责报告披露、资料收集和议题评估等工作 [4] - 执行层为战略与 ESG 委员会工作小组办公室，协同各部门执行 ESG 实践，参与评级和奖项申报 [4] 学习提升年成效 - 2024 年开展全员学习提升年活动，24.17 万人次参与，践行企业文化，提升核心竞争力 [5][6] 广西基地定位 - 广西基地是公司核心战略布局，北海、南宁园区 2025 年底基本建成，形成“双园驱动、全链协同”发展模式 [6] - 两大园区协同发展实现规模效应和资源整合，推动“林浆纸一体化”工程高质量可持续发展 [6][7]