产能规模 - 截至2024年末，公司纸、自制浆合计产能超过1200万吨 [1] - 其中纸产品产能超过700万吨 [1] - 自制浆产能接近500万吨 [1]

板块整体表现 - 10月29日造纸板块整体微涨0.01%，表现弱于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 民士达领涨板块，收盘价41.63元，单日涨幅达6.99%，成交额1.17亿元[1] - 仙鹤股份上涨2.92%，收盘价22.90元，成交额7883.76万元[1] - 五洲特纸上涨2.56%，收盘价12.01元，成交额4368.41万元[1] 领跌个股表现 - 恒丰纸业下跌2.43%，收盘价9.64元[2] - 青山纸业下跌2.37%，收盘价3.70元，成交额达8.08亿元[2] - 安妮股份下跌2.26%，收盘价7.36元，成交额2.33亿元[2] 板块资金流向 - 当日造纸板块主力资金净流出1.98亿元，游资资金净流入1624.76万元，散户资金净流入1.82亿元[2] - 华泰股份获得主力资金净流入1632.91万元，主力净占比达20.93%[3] - 博汇纸业主力资金净流入256.20万元，主力净占比5.82%[3] - 太阳纸业主力资金净流出73.77万元，主力净占比-0.44%[3]

公司产能概况 - 截至2024年末 公司纸与自制浆合计产能超过1200万吨 [2] - 其中纸产品产能超过700万吨 [2] - 自制浆产能接近500万吨 包括溶解浆和新型纤维原料等 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司在行业周期底部展现出盈利韧性，其“林浆纸一体化”战略构筑了深厚的成本护城河 [3] - 随着旺季来临及新产能释放，预计公司从2025年第四季度起营收及利润将步入上行通道 [3] - 公司新产能有序推进，费用管控良好，并发布了首次年中分红方案，彰显其对股东回报的重视 [4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营收289.36亿元，同比下降6.58%；归母净利润25亿元，同比增长1.66% [2] - 2025年第三季度单季实现营收98.23亿元，环比增长6.6%；归母净利润7.20亿元，环比下降19.5% [2] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为15.7%和8.6%，期间费用率同比下降1个百分点至5.5% [4] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别为14.1%和7.3% [4] 行业与市场分析 - 2025年第三季度，双胶纸、铜版纸、箱板瓦楞纸市场均价同比分别下降9.2%、6.7%、3.3%，环比分别下降5.7%、6.9%、0.5%，核心纸种价格均处于周期底部 [3] - 行业景气度有望在第四季度回升，10月下旬箱板纸市场均价较7月初已提升268元/吨，文化纸价格有望止跌 [3] 产能与项目进展 - 南宁基地一期、二期项目已陆续投产，高档包装纸项目PM11于2025年8月投产，PM12于10月进入调试阶段 [3] - 二期PM9特种纸产线及年产35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆产线于9月投产 [3] - 生活用纸生产线PM16和PM17于10月进入调试，PM18和PM19预计11月进入调试 [3] - 公司发布山东基地新项目，包括年产60万吨漂白化学浆（拟投资不超过35.1亿元）和年产70万吨高档包装纸项目（拟投资不超过15.3亿元），建设周期均为18个月 [4] 分红与股东回报 - 公司发布首次年中分红方案，以总股本27.95亿股为基数，前三季度拟每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额27.95亿元，分红比例11.18% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.36亿元、40.26亿元、44.85亿元，同比增长11%、17%、11% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.44元、1.60元 [4][11] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为11.8倍、10.0倍、9.0倍 [4][11]

社保基金长期持股概况 - 社保基金三季度末共现身264家公司前十大流通股东榜，其中91只股票已连续持有超过8个季度（两年）[1] - 有133只股票获社保基金连续持有4个季度以上，19只股票获连续持仓超过5年，持有期限最长的个股包括我武生物和扬农化工，均已连续持有44个季度[1] - 社保基金持有期限较长的个股还包括中国巨石（连续持有35个季度）、太阳纸业（连续持有31个季度）和新兴铸管（连续持有30个季度）[1] 重点持股数量与比例 - 从持股数量看，钒钛股份（1.70亿股）、云铝股份（1.56亿股）和中国铝业（1.26亿股）位居社保基金持股量前列[1] - 从持股比例看，我武生物（5.39%）、扬农化工（5.30%）和裕同科技（5.01%）是社保基金持股比例最高的三只股票[1] 三季度持仓变动 - 在91只连续重仓股中，三季度末有30只获得增持，增持幅度较大的包括东方钽业（持股量增幅167.89%）、威孚高科（持股量增幅102.60%）和皖维高新（持股量增幅86.33%）[2] - 有42只股票被减持，减持幅度较大的包括新集能源（持股量降幅88.17%）、明泰铝业（持股量降幅77.19%）和索菲亚（持股量降幅70.50%），另有19只持股量保持不变[2] 行业与板块分布 - 91只连续重仓股主要集中在医药生物行业（15只）、基础化工行业（9只）和电力设备行业（8只）[2] - 医药生物行业连续持有的个股包括我武生物、艾德生物和诚意药业，基础化工行业包括扬农化工、蓝晓科技和中旗股份[2] - 从板块分布看，主板有69只，创业板有19只，科创板有3只[2] 持股公司业绩表现 - 91只连续重仓股中，前三季度净利润同比增长的有65只，其中大金重工（净利润8.87亿元，同比增长214.63%）、圣农发展（净利润11.59亿元，同比增长202.82%）和三美股份（净利润15.91亿元，同比增长183.66%）增幅较高[3] - 净利润同比下降的有25只，降幅居前的包括中旗股份（同比下降622.16%）、钒钛股份（同比下降181.13%）和三只松鼠（同比下降52.91%）[3] - 近3年前三季净利润同比增长的股票有30只，包括赤峰黄金、博俊科技和汇顶科技[3]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告及前三季度利润分配方案，同时披露多项重大资本开支项目，显示其正处于积极的产能扩张阶段 [1][5][6][7][9][12] 财务业绩与分红 - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为24.996亿元 [12] - 截至2025年9月30日，合并报表累计可供股东分配的利润为215.908亿元 [12] - 利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税），现金分红总额约为2.795亿元 [12] 产能扩张项目 - **山东基地特种纸项目**：14万吨特种纸项目二期工程预计总投资不超过6亿元人民币，预计2026年一季度试产 [5] - **山东基地制浆项目**：投资建设年产60万吨漂白化学浆及配套项目，预计总投资不超过35.10亿元，建设周期18个月 [6] - **山东基地包装纸项目**：投资建设年产70万吨高档包装纸项目，预计总投资不超过15.30亿元，建设周期18个月 [7] - **广西基地南宁园区项目**： - 一期工程PM11已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试阶段 [9] - 二期工程PM9特种纸生产线、年产35万吨漂白化学木浆和15万吨机械木浆生产线已于2025年9月投产 [9] - 年产30万吨生活用纸二期工程中，PM16和PM17已于2025年10月进入调试，PM18和PM19预计2025年11月调试 [10]

公司动态 - 太阳纸业于2025年10月27日召开第九届第六次董事会会议，审议了2025年前三季度利润分配方案等文件 [1] - 公司当前市值为404亿元 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于浆及纸制品，占比94.74% [1] - 电及蒸汽业务收入占比为3.9% [1] - 其他业务和石灰业务收入占比较小，分别为0.73%和0.63% [1]

会议信息 - 公司第九届董事会第六次会议2025年10月16日发通知，10月27日现场召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议事项 - 审议通过《公司2025年第三季度报告》，表决9票同意[2][3] - 审议通过《关于2025年前三季度利润分配方案的议案》，表决9票同意[2][4] 公告信息 - 《公司2025年第三季度报告》2025年10月28日刊登，编号2025 - 031[3] - 《关于2025年前三季度利润分配方案的议案》公告2025年10月28日刊登，编号2025 - 032[4]

业绩总结 - 2025年前三季度合并报表归母净利润24.9963619635亿元，母公司净利润2.7643999289亿元[2] - 截至2025年9月30日，合并报表累计可供股东分配利润215.9079652365亿元，母公司报表可供股东分配利润85.5116468243亿元[2] 利润分配 - 2025年10月27日董事会审议通过2025年前三季度利润分配方案[1] - 以27.94535119亿股为基数，每10股派现金红利1元，总额2.794535119亿元[2] - 方案将在审议通过之日起两个月内实施，总股本变化以股权登记日为准[3]

收入和利润 - 第三季度营业收入98.23亿元，同比下降6.01%[5] - 年初至报告期末营业收入289.36亿元，同比下降6.58%[5] - 营业总收入为289.36亿元，同比下降6.6%[29] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润7.20亿元，同比增长2.68%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润25.00亿元，同比增长1.66%[5] - 净利润为25.06亿元，同比增长1.5%[31] - 归属于母公司股东的净利润为25.00亿元，同比增长1.7%[31] - 基本每股收益为0.89元[32] 成本和费用 - 营业总成本为261.52亿元，同比下降6.8%[29] - 年初至报告期末研发费用4.01亿元，同比下降34.76%，主要受研发周期投入影响[8] - 研发费用为4.01亿元，同比下降34.8%[31] - 财务费用为3.54亿元，同比下降31.1%[31] 经营活动现金流 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额33.23亿元，同比下降42.78%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降42.78%至33.23亿元[10] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降9.21%至318.56亿元[10] - 支付给职工以及为职工支付的现金同比增加23.83%至16.28亿元[10] - 经营活动产生的现金流量净额为31.93亿元[33] - 经营活动产生的现金流量净额下降至33.23亿元，同比减少42.8%[35] - 经营活动现金流出总额为286.08亿元，同比减少4.6%[35] - 购买商品、接受劳务支付的现金为252.65亿元，同比减少5.9%[35] - 支付给职工及为职工支付的现金为16.28亿元，同比增加23.8%[35] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额同比扩大78.56%至流出69.29亿元[12] - 购建固定资产、无形资产支付的现金同比大幅增加77.45%至69.25亿元[10] - 购建固定资产、无形资产等支付的现金为69.25亿元，同比大幅增加77.5%[35] - 投资活动产生的现金流量净额为负69.29亿元，同比净流出扩大78.6%[35] 筹资活动现金流 - 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅改善，由流出17.02亿元转为流入30.09亿元，增幅276.76%[12] - 取得借款收到的现金为198.17亿元，同比增加96.2%[35] - 筹资活动产生的现金流量净额为30.09亿元，去年同期为净流出17.02亿元[35] 现金及等价物净变动 - 现金及现金等价物净增加额为流出5.98亿元，同比下降366.31%[12] - 期末现金及现金等价物余额为10.59亿元，较上年同期下降30.01%[12] - 现金及现金等价物净减少5.98亿元，期末余额为10.59亿元[35] 资产状况 - 报告期末货币资金21.07亿元，较年初下降34.83%，主要因银行存款余额减少[8] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为21.07亿元，较期初减少约34.87%[24] - 报告期末应收账款29.01亿元，较年初增长41.26%，主要因合同约定货款未到期[8] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为29.01亿元，较期初增长约41.26%[24] - 截至2025年9月30日，公司存货为43.57亿元，较期初减少约8.31%[24] - 截至2025年9月30日，公司固定资产为390.58亿元，较期初增长约18.00%[24] - 截至2025年9月30日，公司在建工程为22.85亿元，较期初减少约34.06%[24] 负债状况 - 报告期末长期借款97.87亿元，较年初增长52.30%，主要因南宁项目贷款增加[8] - 截至2025年9月30日，公司短期借款为77.11亿元，较期初增长约20.16%[26] - 总负债为275.72亿元，较期初增长15.4%[28] - 长期借款为97.87亿元，较期初增长52.3%[28] 股东信息 - 控股股东山东太阳控股集团有限公司持股比例为44.74%，持有12.50亿股[14] - 公司控股股东山东太阳控股集团有限公司合计持有公司股份1,250,135,782股[16] 资本支出项目 - 14万吨特种纸项目二期工程预计总投资不超过6亿元人民币，预计2026年一季度试产[17] - 年产60万吨漂白化学浆及配套工程项目预计总投资不超过人民币35.10亿元，建设周期18个月[18] - 年产70万吨高档包装纸项目预计总投资不超过人民币15.30亿元，建设周期18个月[20] 其他重要事项 - 收到的税费返还同比骤降99.99%至仅2.62万元[10] - 公司第三季度财务会计报告未经审计[37]