黄金价格走势 - 现货黄金站上3200美元/盎司创历史新高 COMEX黄金期货触及3240美元/盎司 [2] - 上海金早盘大涨2.5%突破760元/克 SHEE黄金现价762.30元涨幅3.39%年初至今累计上涨22.79% [3] - 国内金饰价直逼1000元/克 周生生足金饰品四日累计上涨近80元至991元/克 老庙足金单日上涨26元至983元/克 [8][11] 黄金相关金融产品表现 - 黄金ETF集体走强 黄金股票ETF基金单日涨幅达9.11% 多只黄金ETF涨幅超3% [4] - A股贵金属板块大涨 四川黄金涨停 赤峰黄金涨9.05% 湖南黄金/西部黄金涨超6% [5] - 港股黄金股走强 中国黄金国际涨9.69% 中国白银集团涨8.51% 山东黄金涨7.18% [6] 机构观点与预测 - 花旗预测金价年底前或达3500美元/盎司 高盛将2025年底目标价上调至3300美元 [15] - 美银将18个月目标价从3000美元上调至3500美元 麦格理预计Q3触及3500美元 [15] - 摩根大通关注4000美元可能性 指出金价从2500涨至3000美元仅用210天 [16] 央行动态与市场信号 - 中国央行连续第五个月增持黄金 3月末储备增至7370万盎司 较2月增加9万盎司 [17] - 央行增持行为被视为全球货币体系重构信号 黄金在新秩序形成前仍是重要资产 [18] - 上海黄金交易所发布风险预警 提示贵金属价格大幅波动需加强防范 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月10日公司发布2024年报，2024年实现收入278.39亿元，同比+19.46%；归母净利润8.47亿元，同比+73.08%；4Q24收入为68.49亿元，环比+16.98%，同比+50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比-21.43%，同比+71.32% [2] - 价、量环比下滑拖累4Q24业绩表现，出口管制或为销量下降的重要原因；4Q24自产量环比下滑或为毛利率下降主要原因 [3] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+19.28%、+0.08pct至2.97亿元、4.34%，主要原因系研发费用显著增加；公司4Q24末资产负债率为14.93%，环比、同比分别-0.94pct、-2.13pct，持续降至低位 [3] - 公司子公司中南锑钨2024年业绩增长因锑品出口业务毛利增加，随着海外锑价进一步上涨，高溢价有望增厚公司业绩 [4] - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%、+35%；2024年公司拟每10股派发2.30元现金红利（含税），分红比例33%，同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股 [4] - 看好内盘锑价上涨，出口量虽有所恢复，但海外战略性备库持续，实现锑价内外同涨局面 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|38,641|40,778|43,582| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|38.80%|5.53%|6.88%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,375|2,664|3,072| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|180.53%|12.16%|15.32%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.98|2.22|2.56| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.09|2.25|3.05| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|26.19%|23.18%|21.54%| |P/E|53.75|31.05|11.07|9.87|8.56| |P/B|4.23|3.81|2.90|2.29|1.84|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入从21,041百万元增长至43,582百万元，毛利率从7.6%提升至13.0%，归母净利润从437百万元增长至3,072百万元等 [12] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金从636百万元增长至7,567百万元，资产负债率从19.31%降至14.14%等 [12] - 现金流量表：2022 - 2027E经营活动现金净流从1,236百万元增长至3,668百万元等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|4| |增持|0|1|1|1|5| |中性|0|0|2|3|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|2.25|2.40|2.07|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月10日公司发布2024年报，2024年实现收入278.39亿元，同比+19.46%；归母净利润8.47亿元，同比+73.08%；4Q24收入为68.49亿元，环比+16.98%，同比+50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比-21.43%，同比+71.32% [2] - 价、量环比下滑拖累4Q24业绩表现，4Q24锑、金均价分别环比-8.98%、+7.94%至14.69万元/吨、614元/克，2024年公司销售黄金、锑品同比分别减少2.58%、14.72%；出口管制或为销量下降的重要原因 [3] - 4Q24公司毛利率环比/同比分别-1.38pct/-0.75pct至8.61%，2024年公司自产金和自产锑品分别同比-6.13%/-13.2%，4Q24自产量环比下滑或为毛利率下降主要原因 [3] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+19.28%、+0.08pct至2.97亿元、4.34%，主要原因系研发费用显著增加，4Q24公司研发费用环比+200%至1.29亿元；公司4Q24末资产负债率为14.93%，环比、同比分别-0.94pct/-2.13pct，持续降至低位 [3] - 公司子公司中南锑钨从事锑和钨进出口，2024年该公司实现业绩增长原因为锑品出口业务毛利增加所致，随着海外锑价进一步上涨，高溢价有望增厚公司业绩 [4] - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%/+35%，彰显公司高增长信心；2024年公司拟每10股派发 现金红利2.30元（含税），分红比例33%；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股，不送红股 [4] - 近期国内价格有所回调，系同为阻燃剂协效剂成本的溴素因短期物流原因上涨、市场预期会挤压锑涨价空间；由于溴素涨价系短期供应扰动，且缅甸发生地震或对该地区锑矿开采、发运造成较大影响；需求端据SMM光伏玻璃价格有所上涨，或进一步提升锑价顺价空间，坚定看好内盘锑价上涨；出口量虽有所恢复，但海外战略性备库持续，实现锑价内外同涨局面 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|38,641|40,778|43,582| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|38.80%|5.53%|6.88%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,375|2,664|3,072| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|180.53%|12.16%|15.32%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.98|2.22|2.56| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.09|2.25|3.05| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|26.19%|23.18%|21.54%| |P/E|53.75|31.05|11.07|9.87|8.56| |P/B|4.23|3.81|2.90|2.29|1.84|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率，如2025E主营业务收入38,641百万元，增长率38.8% [12] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项等项目，如2025E货币资金2,628百万元 [12] - 现金流量表：涉及净利润、经营活动现金净流等，如2025E经营活动现金净流2,516百万元 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|4| |增持|0|1|1|1|5| |中性|0|0|2|3|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|2.25|2.40|2.07|[13]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入2,783,853.52万元[7] - 2024年金、锑、钨产品销售收入2,778,112.09万元，占营业收入的99.79%[7] - 公司本期营业收入为278.39亿元，同比增长19.46%[22] - 公司本期营业利润为10.41亿元，同比增长74.19%[22] - 公司本期净利润为8.58亿元，同比增长73.52%[22] 财务数据 - 期末流动资产合计24.1459391502亿元，上年年末为17.0639674829亿元[18] - 期末流动负债合计10.0344607137亿元，上年年末为10.923859523亿元[18] - 期末非流动资产合计57.8430871979亿元，上年年末为58.7896627061亿元[18] - 期末非流动负债合计2.2056998752亿元，上年年末为2.0187442925亿元[18] - 期末负债合计12.2401605889亿元，上年年末为12.9426038155亿元[18] - 期末所有者权益合计69.7488657592亿元，上年年末为62.9110263735亿元[18] - 期末应收账款为1.3447040854亿元，上年年末为0.7787052061亿元[18] - 期末存货为5.764744031亿元，上年年末为3.4135772881亿元[18] - 期末固定资产为36.1925562568亿元，上年年末为37.3243747528亿元[18] - 期末未分配利润为40.8295524576亿元，上年年末为34.0822516971亿元[18] 业务数据 - 公司另一业务本期营业收入为2358.49万元，同比增长108.33%[24] - 该业务本期营业利润为1.55亿元，同比增长39.95%[24] - 该业务本期净利润为1.55亿元，同比增长39.99%[24] 现金流量 - 公司经营活动销售商品、提供劳务收到现金本期为275.10亿元，上年同期为232.75亿元[26] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为8.89亿元，上年同期为9.97亿元[26] - 公司投资活动收回投资收到现金本期为2921.91万元，上年同期为1051.97万元[26] - 公司筹资活动取得借款收到现金本期为1.18亿元，上年同期为230.84亿元[26] 其他 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 大万矿业本期注销后吸收合并至黄金洞矿业[8] - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则规定，对财务报表无影响[161] - 多家子公司享受企业所得税优惠政策及研发费用加计扣除等优惠[163][164][166] - 公司作为上海黄金交易所会员单位，通过该所销售标准黄金免征增值税[167]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责审计意见及披露非财务报告内控重大缺陷[5] 内部控制情况 - 公司2024年12月31日财务报告内控在重大方面有效[7][8] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

业绩总结 - 审计公司认为湖南黄金2024年《非经营性资金占用表》符合规定[8] 数据情况 - 汇总总计期初往来资金余额67186.62万元，累计发生918108.48万元，偿还934726.08万元，期末余额50625.73万元[11] - 多家子公司应收账款、预付款项、其他应收款有相应期初、发生、偿还及期末金额[11]

会议召开情况 - 2024年应参加董事会次数为8次，现场出席3次，通讯参加5次，出席股东大会4次[5][61] - 2024年第六届和第七届董事会审计委员会共召开9次会议[6] - 2024年第六届董事会提名委员会召开1次会议[8] - 2024年第七届董事会薪酬与考核委员会召开1次会议[8] - 2024年独立董事专门会议共召开3次会议[8] 关联交易 - 2024年公司及下属子公司预计与关联方发生日常关联交易金额为417,410万元[11] - 2024年4 - 5月增加关联交易金额80,200万元[11] - 2024年6月增加关联交易金额4,200万元[11] - 2024年度增加关联交易金额6300万元[12] 人员选举与聘任 - 2024年4月26日和5月14日选举第七届董事会非独立董事和独立董事[13][55][68] - 2024年5月14日聘任公司总经理等高级管理人员[14] 事务所变更 - 2024年6月28日和7月15日变更会计师事务所为天健[14][15][27][41] 报告披露 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等多份报告[13][54][68] 现场工作 - 2024年现场工作时间达15天[9] - 2024年5月30 - 31日考察子公司辰州矿业本部、湘安钨业、安化渣滓溪[10] 独立董事情况 - 2024年独立董事应参加董事会次数为5次，现场出席1次，通讯参加4次，出席股东大会1次[20] - 独立董事现场工作时间达10天[24] - 独立董事甘亮2024年应参加董事会会议3次，通讯参加3次，出席股东大会1次[47] 各委员会出席情况 - 2024年薪酬与考核委员会应出席1次，实际出席1次[22] - 2024年提名委员会应出席1次，实际出席1次[22] - 2024年独立董事专门会议应出席2次，实际出席2次[22] - 2024年审计委员会应出席次数为4次，实际出席4次[35] - 2024年提名委员会应出席次数为1次，实际出席1次[35] - 2024年独立董事专门会议应出席次数为2次，实际出席2次[35] - 审计委员会、薪酬与考核委员会、独立董事专门会议应出席次数分别为5次、0次、1次，实际出席次数分别为5次、0次、1次[50] - 2024年薪酬与考核委员会应出席次数为0次，实际出席0次；提名委员会应出席次数为1次，实际出席1次；独立董事专门会议应出席次数为1次，实际出席1次[62]

黄金租赁业务 - 拟开展黄金租赁业务，累计不超3000千克[3] - 融资总金额不超18亿，单笔不超2亿[4] - 最长期限12个月，用于生产经营周转[3][4] - 租赁品种为AU99.99和AU99.95[2] - 业务方式有委托套期保值和外购归还两种[2][3] - 融资成本含租赁费、手续费等[5] - 采取业务与经营匹配等措施控风险[7] - 制定黄金租赁业务相关管理办法[8] 债务融资 - 2025年度债务融资额度56亿，待2024年股东大会审议[4]

业务开展 - 中南锑钨拟开展外汇远期结售汇业务，主要外币为美元[2] - 预计任一交易日最高合约价值不超7000万美元[2] - 开展期限内金额不超额度且不超应收外汇账款总额[2] - 预计任一时点占用授信额度不超3亿元人民币[2] 风险应对 - 业务存在汇率波动等风险[4] - 配备专业人员降低汇兑损失[5] - 制定规定规范业务操作[5] - 重视应收账款管理防延期交割[5] - 以业务合同依托控制交割风险[5] 业务评估 - 开展外汇远期结售汇业务具必要性和可行性[9]

业务计划 - 拟开展外汇远期结售汇业务，授信额度不超3亿人民币[1] - 最高合约价值不超7000万美元[1] - 业务期自2024年度股东大会通过至下次大会召开[4] 流程进展 - 2025年4、9日相关会议审议通过议案[5] - 业务尚需2024年度股东大会批准，非关联交易[6] 风险提示 - 汇率波动或造成汇兑损失[7] - 业务复杂，存在内控不完善风险[7] - 客户问题或致远期结汇交割风险[7] 应对措施 - 按准则核算处理业务[10] 业务意义 - 开展业务可降风险、锁定利润、控经营风险[11]