湖南启元律师事务所 HUNAN QIYUAN LAW FIRM 湖南省长沙市芙蓉区建湘路 393 号 世茂环球金融中心 63 层 410007 Tel：(0731) 8295 3778 http://www.qiyuan.com 湖南启元律师事务所 关于湖南黄金股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致：湖南黄金股份有限公司 湖南启元律师事务所（以下简称"本所"）受湖南黄金股份有限公司（以下简 称"公司"）委托，对公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"）进 行现场见证，并根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《上 市公司股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等中国现行法律、法规、规 章和规范性文件以及《湖南黄金股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的相关规定，出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所指派本所律师列席了本次股东大会，按照律师行 业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，对本次股东大会进行了现场见证， 并核查和验证了公司提供的与本次股东大会有关的文件、资料和事实。 本所出具本法律意见书是基于公司向本所保证：公司已向本所提供了为出具 ...

湖南黄金股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会第九次会议于 2025 年 5 月 7 日在长沙召开。本次会议的通知已于 2025 年 4 月 30 日通过电子邮件方 式送达给所有董事、监事和高管。会议应参会董事 6 人，实际参会董事 6 人。会 议由董事长王选祥先生主持，以现场和通讯相结合的方式进行，其中董事何永淼 先生以通讯表决的方式参加会议，公司部分监事及全体高管列席会议。会议的召 集、召开符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。经与会董事认 真审议，会议以记名投票表决方式通过了以下议案： 一、以 6 票赞成、0 票反对、0 票弃权审议通过了《关于制定<舆情管理制度> 的议案》。 证券代码：002155 证券简称：湖南黄金 公告编号：临 2025-29 湖南黄金股份有限公司 第七届董事会第九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事、高级管理人员保证公告内容的真实、 准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责 任。 具体内容详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上的《湖南黄金股份 有限公司舆情管理制度》。 湖南黄金股份有限公司 董 事 会 2025 年 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025年Q1业绩同比高增，受益于金锑价格上行 [1] - 受新龙矿业停产影响，2024年金锑自产量有所下滑，2025年有明确经营计划产品产量 [7] - 受益金锑价格上涨，公司2024年毛利率同比上升 [7] - 考虑到金锑价中枢抬升，上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年实现归母净利润21/23/25亿元，对应市盈率分别为13/12/11倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为233.03亿、278.39亿、495.61亿、498.78亿、501.98亿元，同比增长11%、19%、78%、1%、1% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为5.97亿、10.41亿、25.11亿、27.36亿、30.36亿元，同比增长20%、74%、141%、9%、11% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.89亿、8.47亿、20.87亿、22.76亿、25.30亿元，同比增长12%、73%、147%、9%、11% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.41元、0.70元、1.74元、1.89元、2.10元，PE分别为55.0、31.8、12.9、11.8、10.6，PB分别为4.3、3.9、3.1、2.6、2.2 [2] 基础数据 - 总股本12.02亿股，已上市流通股12.02亿股，总市值26.9亿元，流通市值26.9亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）6.0元，ROE（TTM）14.2，资产负债率14.4% [3] - 主要股东为湖南黄金集团有限责任公司，持股比例35.06% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 3%、31%、44%，相对表现分别为 - 0%、34%、40% [5] 产品产销情况 - 2024年黄金产销46.3/46.4吨，同比 - 2.87%/-2.58%，其中自产3.7吨，同比 - 6.13% [7] - 2024年锑品产销2.92/2.67万吨，同比 - 6.15%/-14.7%，其中自产1.52万吨，同比 - 13.2% [7] - 2024年钨品产销1,008/1,038标吨，同比 + 7.12%/+19.59%，其中自产879标吨，同比 + 59.24% [7] - 2025年公司经营计划产品产量为黄金72.5吨，锑品3.95万吨，钨品1,100标吨 [7] 产品价格与毛利率 - 2024年黄金产品单位收入543元/克，同比 + 22.3%，锑产品单位收入9.3万元/吨，同比 + 46.8% [7] - 2024年公司总毛利率增加0.74pct，其中黄金毛利率增加0.21pct，精锑毛利率增加4.13pct，含量锑毛利率增加10.41pct，氧化锑毛利率增加6.40pct，乙二醇锑毛利率减少5.90pct [7] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为17.06亿、24.15亿、49.88亿、70.20亿、91.99亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为58.79亿、57.84亿、53.73亿、50.23亿、47.26亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为75.85亿、81.99亿、103.61亿、120.43亿、139.25亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为10.92亿、10.03亿、13.27亿、13.28亿、13.28亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为2.02亿、2.21亿、2.21亿、2.21亿、2.21亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为12.94亿、12.24亿、15.47亿、15.48亿、15.49亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为62.11亿、69.05亿、87.16亿、103.66亿、122.13亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为9.97亿、8.89亿、19.66亿、28.12亿、30.01亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 4.66亿、 - 3.40亿、 - 1.87亿、 - 1.87亿、 - 1.87亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 3.61亿、 - 2.36亿、 - 1.98亿、 - 6.02亿、 - 6.42亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为1.70亿、3.12亿、15.81亿、20.22亿、21.71亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为233.03亿、278.39亿、495.61亿、498.78亿、501.98亿元 [13] - 2023 - 2027年营业成本分别为216.44亿、256.50亿、456.16亿、457.12亿、457.38亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为5.97亿、10.41亿、25.11亿、27.36亿、30.36亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为4.89亿、8.47亿、20.87亿、22.76亿、25.30亿元 [13] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027年营业总收入同比增长11%、19%、78%、1%、1% [14] - 2023 - 2027年营业利润同比增长20%、74%、141%、9%、11% [14] - 2023 - 2027年归母净利润同比增长12%、73%、147%、9%、11% [14] 获利能力 - 2023 - 2027年毛利率分别为7.1%、7.9%、8.0%、8.4%、8.9% [14] - 2023 - 2027年净利率分别为2.1%、3.0%、4.2%、4.6%、5.0% [14] - 2023 - 2027年ROE分别为8.1%、12.9%、26.7%、23.9%、22.4% [14] - 2023 - 2027年ROIC分别为8.0%、13.3%、26.9%、23.8%、22.2% [14] 偿债能力 - 2023 - 2027年资产负债率分别为17.1%、14.9%、14.9%、12.9%、11.1% [14] - 2023 - 2027年净负债比率分别为1.1%、0.4%、1.0%、0.8%、0.7% [14] - 2023 - 2027年流动比率分别为1.6、2.4、3.8、5.3、6.9 [14] - 2023 - 2027年速动比率分别为1.2、1.8、3.0、4.5、6.2 [14] 营运能力 - 2023 - 2027年总资产周转率分别为3.1、3.5、5.3、4.5、3.9 [14] - 2023 - 2027年存货周转率分别为66.7、55.9、57.0、44.5、44.5 [14] - 2023 - 2027年应收账款周转率分别为297.0、262.0、265.0、208.0、208.0 [14] - 2023 - 2027年应付账款周转率分别为110.8、115.4、162.9、127.4、127.3 [14] 每股资料 - 2023 - 2027年EPS分别为0.41元、0.70元、1.74元、1.89元、2.10元 [14] - 2023 - 2027年每股经营净现金分别为0.83元、0.74元、1.64元、2.34元、2.50元 [14] - 2023 - 2027年每股净资产分别为5.17元、5.74元、7.25元、8.62元、10.16元 [14] - 2023 - 2027年每股股利分别为0.13元、0.23元、0.52元、0.57元、0.63元 [14] 估值比率 - 2023 - 2027年PE分别为55.0、31.8、12.9、11.8、10.6 [14] - 2023 - 2027年PB分别为4.3、3.9、3.1、2.6、2.2 [14] - 2023 - 2027年EV/EBITDA分别为30.0、19.1、8.3、7.9、7.4 [14] 资产负债表（其他费用） - 2023 - 2027年管理费用分别为5.87亿、6.38亿、7.93亿、7.98亿、8.03亿元 [15] - 2023 - 2027年研发费用分别为3.46亿、3.24亿、3.96亿、3.99亿、4.02亿元 [15]

| | 近1周 | 近1月 | 近3月 | 近6月 | 今年来 | | 近1周 | 近1月 | 近3月 | 近6月 | 今年来 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 阶段涨幅 | -1.95% | -3.18% | -0.54% | -7.88% | -5.86% | 阶段涨幅 | -1.89% | -3.15% | -0.44% | -7.82% | -5.76% | | 同类平均9 | -0.27% | -2.93% | -0.06% | -1.36% | 0.03% | 同类平均� | -0.27% | -2.93% | -0.06% | -1.36% | 0.03% | | 沪深300 | -0.23% | -3.58% | -1.10% | -3.81% | -4.06% | 沪深300 | -0.23% | -3.58% | -1.10% | -3.81% | -4.06% | | 同类排名 3 | 2143 2328 | 1212 2325 | 1281 2318 | 1892 ...

公司业绩说明会基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年4月25日15:00 - 17:00举行，采用网络远程文字交流方式，地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/） [2] - 参与人员为线上投资者，公司接待人员包括董事长王选祥、总经理李希山等 [2] 利润分配与资产收购 - 《2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案》已通过第七届董事会第七次会议审议，尚需2024年度股东大会审议通过后实施 [2] - 公司与控股股东及当地政府积极沟通协商，推进万古矿区资产收购、新发现金矿注入等事项，具体以公告为准 [2][3] - 根据2021年6月协议，公司对平江县黄金矿产资源合作开发项目有优先收购权，正积极推进该项目 [4] 市场情况与价格走势 - 2025年以来受原料供应偏紧支撑，锑品价格有一定上涨，锑产品价格受市场供需格局等多因素影响 [3] - 受大环境影响，锑原料进口量和锑品出口量均同比大幅度减少 [3] 公司业务与规划 - 公司与控股股东及其关联方存在关联交易，符合业务和行业特点，遵循公开、公平、公正原则，不损害公司和股东利益，不影响公司独立性 [3] - 子公司黄金洞矿业吸收合并两家子公司是为提高运营效率的改革举措 [4] - 公司开展套期保值业务，规避黄金价格波动带来的经营风险 [4] - 公司一直在积极推进矿山并购和资源占有，如有进展将及时披露信息 [4] 业绩预期与投资计划 - 机构预测公司2025年业绩20亿以上，锑价上涨对公司经营业绩有正影响 [3] - 公司将按监管要求及时披露半年报业绩相关信息 [4] - 公司目前暂时没有投资A股跨行业上市公司（如DeepSeek、机器人）的计划 [4] 产品销售与下游行业 - 公司的锑制品主要销售给氧化锑生产企业、中间贸易商 [5] - 大万矿业和昌安井巷不是特大金矿发现的勘探单位 [5] - 公司产品精锑用于冶金、蓄电池及军工等工业，也是生产氧化锑的原料；氧化锑用于塑料、橡胶等多个行业；乙二醇锑是聚酯缩聚反应催化剂；塑料阻燃母粒是优良阻燃产品 [5] 股东回报举措 - 公司严格按法律法规完善治理结构、健全内控等，坚持做好生产经营，加强成本管控和现金流管理、加大资源获取力度、深化企业改革，加大分红力度，以业绩回报投资者 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月22日公司发布2025年一季报，1Q25实现收入131.21亿元，环比+91.58%，同比+67.83%；归母净利润为3.32亿元，环比+84.92%，同比+104.63% [2] - 业绩符合预期，金、锑价格上涨驱动业绩高增，套保浮亏拖累整体业绩表现，降本增效推进，资本结构优化 [3] - 公司高增长目标开始逐步兑现，关注锑价第三次上涨，内盘锑价或涨至35万元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 1Q25锑、金均价分别环比+76.90%、+37.22%至16.04万元/吨、671元/克，公司非标金销量同比增加，量价齐升驱动业绩显著增长 [3] - 1Q25公司毛利环比/同比分别+8.31%/+44.57%至6.39亿元；毛利率环比/同比分别-3.74pct/-0.78pct至4.87%，非标金业务占比显著提升或为整体毛利率下降主要原因 [3] - 1Q25末公司其他综合收益较年初减少6,920.30万元，减幅2524.96%，主要是期末持仓的黄金套期保值有效部分浮亏增加所致 [3] - 1Q25公司期间费用、期间费率分别环比-27.72%、-2.69pct至2.16亿元、1.65%，主要原因系研发费用显著下降，1Q25公司研发费用环比、同比分别-55.81%、-24.00%至0.57亿元 [3] - 公司1Q25末资产负债率为14.42%，环比、同比分别-0.51pct/-0.60pct，持续降至低位 [3] 公司生产目标 - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%/+35%；1Q25公司收入大增系非标金销量显著增长，高成长目标开始兑现 [4] 锑价走势 - 近期溴素价格有所回落，短期内溴素价格将继续受到需求面的影响而走弱，对锑价压制有望进一步解除 [4] - 溴素价格松动，叠加缅甸地震或将持续影响该地区锑矿供应，看好锑价内外同涨趋势 [4] - 考虑出口逐步恢复、进口显著缩减，海外大矿减产、战略性备库持续，原料紧缺局面难有改变，内盘锑价或涨至35万元/吨 [4] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年营收分别为521/546/576亿元，归母净利润分别为22/25/29亿元，EPS分别为1.85/2.08/2.45元，对应PE分别为14/12/10倍 [5] 公司基本情况财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|52,130|54,573|57,564| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|87.26%|4.69%|5.48%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,222|2,499|2,944| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|162.44%|12.46%|17.81%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.85|2.08|2.45| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.04|2.11|2.95| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|24.93%|22.37%|21.31%| |P/E|27.38|22.34|13.87|12.34|10.47| |P/B|2.16|2.74|3.46|2.76|2.23|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，包括收入、成本、利润、资产、负债、现金流等情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|3|6|7|7|10| |增持|0|1|1|1|6| |中性|0|1|2|3|6| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.38|1.50|1.64|1.82|[13]

会议情况 - 公司第七届监事会第八次会议于2025年4月22日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年4月18日邮件发给所有监事[1] - 应参与表决监事3名，实际表决3名[1] 审议事项 - 3票赞成通过《2025年第一季度报告》[1] - 3票赞成通过变更子公司贷款担保方及期限议案[1]

会议情况 - 公司第七届董事会第八次会议于2025年4月22日通讯表决召开[1] - 会议通知于2025年4月18日邮件送达相关人员[1] - 应参与表决董事6人，实际表决6人[1] 审议事项 - 6票赞成通过《2025年第一季度报告》[1] - 6票赞成通过《关于变更子公司中南锑钨贷款担保方及担保期限的议案》[1] 公告信息 - 《2025年第一季度报告》详见巨潮资讯网（公告编号：2025 - 1Q）[1] - 《关于变更子公司中南锑钨贷款担保方及担保期限的公告》详见巨潮资讯网（公告编号：临2025 - 28）[2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入131.21亿元，较上年同期增长67.83%[5] - 归属于上市公司股东的净利润3.32亿元，较上年同期增长104.63%[5] - 经营活动产生的现金流量净额2.27亿元，较上年同期增长208.10%[5] - 利润总额同比增加20671.47万元，增幅107.28%[10] - 公司资产总计为84.67亿美元，较上期的81.99亿美元增长3.27%[17] - 营业总收入为131.21亿美元，较上期的78.18亿美元增长67.83%[20] - 营业总成本为127.29亿美元，较上期的76.24亿美元增长66.96%[20] - 营业利润为4.00亿美元，较上期的1.95亿美元增长105.20%[21] - 利润总额为3.99亿美元，较上期的1.93亿美元增长107.27%[21] - 净利润为3.41亿美元，较上期的1.67亿美元增长104.60%[21] - 归属于母公司所有者的净利润为3.32亿美元，较上期的1.62亿美元增长104.63%[21] - 少数股东损益为0.08亿美元，较上期的0.04亿美元增长102.70%[21] - 综合收益总额为2.72亿美元，较上期的1.51亿美元增长79.94%[21] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.28美元，较上期的0.14美元增长100%[21] 资产项目关键指标变化 - 应收款项融资较年初增加8380.57万元，增幅32.36%[8] - 应收账款较年初增加8094.44万元，增幅60.19%[8] - 其他应收款较年初增加6403.76万元，增幅75.96%[8] - 在建工程较年初增加6972.48万元，增幅92.31%[8] - 合同负债较年初增加7910.78万元，增幅66.54%[8] - 截至2025年3月31日，公司货币资金期末余额为1,307,590,081.05元，期初余额为1,139,870,050.09元[16] - 截至2025年3月31日，公司应收账款期末余额为215,414,841.64元，期初余额为134,470,408.54元[16] - 截至2025年3月31日，公司应收款项融资期末余额为342,751,672.92元，期初余额为258,946,002.56元[16] - 截至2025年3月31日，公司存货期末余额为476,086,199.25元，期初余额为576,474,403.10元[16] - 截至2025年3月31日，公司流动资产合计期末余额为2,658,932,141.15元，期初余额为2,414,593,915.02元[16] - 截至2025年3月31日，公司长期股权投资期末余额和期初余额均为6,211,246.27元[16] - 截至2025年3月31日，公司固定资产期末余额为3,575,849,790.00元，期初余额为3,619,255,625.68元[16] - 截至2025年3月31日，公司在建工程期末余额为145,256,446.04元，期初余额为75,531,603.28元[16] - 截至2025年3月31日，公司无形资产期末余额为770,869,180.92元，期初余额为782,212,789.37元[16] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为75301户[12] - 前10名无限售条件股东中，湖南黄金集团有限责任公司持股数量为421,436,119股[13] 现金流量关键指标变化 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为131.47亿元，上期为76.14亿元，同比增长72.67%[22] - 收到的税费返还本期为266.57万元，上期为1579.63万元，同比下降83.12%[22] - 经营活动现金流入小计本期为131.77亿元，上期为76.53亿元，同比增长72.18%[22] - 经营活动现金流出小计本期为129.50亿元，上期为78.63亿元，同比增长64.69%[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为2.27亿元，上期为 - 2.10亿元，同比增长208.09%[22] - 投资活动现金流出小计本期为7167.86万元，上期为7664.83万元，同比下降6.48%[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 7167.86万元，上期为 - 7664.83万元，同比增长6.48%[22] - 筹资活动现金流入小计本期为3.09亿元，上期为2694.08万元，同比增长1047.50%[23] - 筹资活动现金流出小计本期为3.10亿元，上期为2695.40万元，同比增长1049.73%[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为1.55亿元，上期为 - 2.86亿元，同比增长154.03%[23]

担保信息 - 原辰州矿业为中南锑钨担保不超5亿，期限2024.4.26 - 2027.4.25，未实际发生[2] - 公司拟变更担保方为自身，期限2025.4.22 - 2026.4.21，总额5亿不变[3][4] - 公司及子公司已审批担保额度5亿，占净资产7.24%，余额为0[11] 中南锑钨数据 - 2024年末资产负债率39.67%，2025年3月末升至49.37%[10] - 2024年度营收73031.69万元，2025年1 - 3月为14673.99万元[10] - 2024年度净利润1315.46万元，2025年1 - 3月为642.46万元[10] 其他 - 2025年4月22日董事会和监事会通过变更担保议案[5]