市场表现 - 10月20日三大指数集体走高，科技板块强势回归 [1] - 上金所SGE黄金9999早晨大幅回调，黄金相关产品纷纷重挫 [1] - 截至13:40，黄金股ETF(159562)下跌3.92%，持仓股跌多涨少，白银有色、湖南白银双双跌停，西部黄金跌超9%，晓程科技、菜百股份等股纷纷走低 [1] - 黄金ETF华夏(518850)跌2.55%，有色金属ETF基金(516650)跌1.69% [1] - 黄金股ETF（159562）近8天获得连续资金净流入，合计吸金6.71亿元 [1] - 截至10月17日，黄金股ETF最新份额13.98亿份，最新规模31.58亿元，均创成立以来新高 [1] 机构观点与驱动因素 - 国联期货分析认为，政策不确定性、欧美主要经济体财政可持续性、宽松货币政策预期、区域冲突、美联储独立性担忧等因素仍将继续支撑黄金维持强势格局 [1] - 短期内，美国政府停摆、中美的贸易摩擦升温助推黄金价格上行，宏观上的扰动会一直持续到月底 [1] - 美联储10月降息概率较大对黄金形成支撑 [1] - 随着贵金属价格上行，矿企盈利预期将大幅修正，三季度A股中的黄金股业绩预计大幅增长 [1] - 高盛、华泰证券等机构认为，中长期来看，黄金的避险属性仍将支撑金价和黄金股表现 [1]

公司股价表现 - 10月20日股价下跌5.16%，报收21.68元/股，总市值为338.78亿元 [1] - 当日成交额为4.21亿元，换手率为1.23% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为黄金及锑、钨等有色金属的矿山开采、选矿、冶炼及加工 [1] - 黄金业务是核心收入来源，占主营业务收入的94.68% [1] - 锑相关产品（氧化锑、精锑、含量锑、乙二醇锑）合计收入占比约为4.67% [1] - 钨品及其他业务收入占比分别为0.24%和0.43% [1] 基金持仓情况 - 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（517400）在第二季度增持湖南黄金1.64万股，总持股数达31.91万股 [2] - 该基金持有湖南黄金的市值占其基金净值比例为3.66%，湖南黄金为其第九大重仓股 [2] - 基于10月20日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约37.66万元 [2] 相关基金表现 - 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（517400）成立于2024年4月24日，最新规模为1.56亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为91.7%，在同类4218只基金中排名第5 [2] - 该基金近一年收益率为70.48%，在同类3865只基金中排名第111位 [2] - 该基金自成立以来收益率为63.73% [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

贵金属板块整体市场表现 - 10月17日贵金属板块整体上涨1.35%，表现强于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为湖南白银，涨幅达4.28%，收盘价为8.04元 [1] - 西部黄金和晓程科技涨幅紧随其后，分别为3.65%和3.01% [1] 个股价格与交易表现 - 湖南白银成交量最大，为338.55万手，成交额为26.90亿元 [1] - 中金黄金成交量达125.47万手，成交额为31.40亿元，股价上涨2.21% [1] - 山东黄金成交额最高，达36.53亿元，股价上涨1.61% [1] - 部分个股出现下跌，湖南黄金和赤峰黄金分别下跌1.04%和0.42% [1][2] 板块资金流向分析 - 当日贵金属板块主力资金净流入8.1亿元，显示机构资金看好 [2] - 游资资金净流出1.49亿元，散户资金净流出6.61亿元 [2] - 山东黄金获得主力资金净流入2.26亿元，净占比6.18%，为板块最高 [3] - 山金国际和湖南白银分别获得主力资金净流入1.55亿元和1.32亿元，主力净占比分别为16.13%和4.91% [3] - 晓程科技是唯一出现主力资金净流出的个股，净流出2770.38万元 [3]

贵金属板块整体市场表现 - 10月16日贵金属板块整体下跌3.04%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内10只主要个股中，仅湖南白银上涨1.58%，其余9只个股均下跌，跌幅范围从招金黄金的-1.03%到西部黄金的-6.20% [1][2] 个股价格与成交表现 - 西部黄金领跌板块，跌幅达6.20%，收盘价为32.09元，成交量为40.68万手，成交额为13.31亿元 [2] - 山东黄金跌幅为4.39%，收盘价39.87元，成交额较高，达30.01亿元 [1][2] - 湖南白银为板块内唯一上涨个股，涨幅1.58%，收盘价7.71元，成交量284.26万手，成交额22.26亿元 [1] - 中金黄金成交量最大，为123.98万手，成交额30.94亿元，股价下跌3.10% [1][2] 板块资金流向分析 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为11.99亿元 [2] - 游资资金净流入3.2亿元，散户资金净流入8.78亿元，与主力资金流向形成对比 [2] - 西部黄金主力资金净流出最为显著，达1.72亿元，主力净占比-12.95%，同时散户资金净流入1.75亿元，散户净占比13.13% [3] - 湖南黄金主力资金净流出1.61亿元，主力净占比-10.46%，游资净流入6205.70万元 [3] - 招金黄金主力资金净流出1.14亿元，主力净占比-8.50%，但游资净流入5994.55万元，游资净占比4.45% [3] - 山金国际是表格中唯一呈现主力资金净流入的个股，净流入2360.57万元，主力净占比3.03% [3]

贵金属板块市场表现 - 10月15日贵金属板块整体上涨0.56%，领涨股为招金黄金，涨幅达10.02% [1] - 当日上证指数上涨1.22%至3912.21点，深证成指上涨1.73%至13118.75点 [1] - 板块内个股表现分化，招金黄金、赤峰黄金(3.17%)、晓程科技(2.11%)涨幅居前，而山东黄金(-2.77%)和湖南白银(-0.52%)出现下跌 [1][3] 个股交易数据 - 中金黄金成交最为活跃，成交量达129.47万手，成交额为32.24亿元 [1][3] - 湖南白银成交量高达227.45万手，但股价下跌0.52% [1][3] - 招金黄金成交量82.79万手，成交额11.62亿元，股价涨停 [1] 资金流向分析 - 贵金属板块整体呈现主力资金净流出2.36亿元，游资资金净流出2.21亿元，但散户资金净流入4.58亿元 [3] - 中金黄金是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1.95亿元，主力净占比6.04% [4] - 西部黄金主力资金净流出规模最大，达8739.66万元，主力净占比-5.63% [4] - 湖南黄金、四川黄金、赤峰黄金主力资金净流出均超过3800万元 [4] 相关ETF产品 - 黄金股ETF(代码159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，当前市盈率为27.56倍 [6] - 该ETF最新份额为12.4亿份，较此前增加6900万份，但主力资金净流出8538.1万元 [6]

黄金市场行情表现 - 现货黄金价格在交易日一度达到4179美元/盎司，续创历史新高，年内累计上涨超过1500美元，涨幅超过56% [1] - A股黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)早盘飙涨，黄金ETF华夏收盘净值创新高，黄金股ETF盘中净值创新高 [1] - 黄金股ETF(159562)年内涨幅超过94%，黄金ETF华夏(518850)年内涨幅超过51% [1] - 黄金总市值已突破28万亿美元，在全球资产市值排行榜断层第一 [18] 金价上涨驱动因素 - 政策预期重塑：美国贸易政策和货币政策变化引发经济衰退及通胀担忧，美联储政策转向宽松、美债规模突破新高及政府停摆等因素引发弱美元预期及美元定价体系重构逻辑 [7][8] - 风险环境演变：俄乌战争、中东冲突以及亚洲、美洲、非洲地区的地缘冲突事件频发，地缘不确定性可能常态化，触发全球资本避险需求 [10][11] - 需求结构转型：自2022年以来，全球央行每年黄金净购买量均超过1000吨，远高于2008年至2022年间年均500吨的水平，2025年第三季度全球央行延续强劲购金势头 [12] 机构观点与市场预期 - 美国银行与法国兴业银行的分析师将2026年的金价目标设定为5000美元/盎司 [1] - 美国银行全球研究团队认为白宫政策框架将继续为黄金提供支撑，并援引财政赤字、债务上升和降息压力等驱动因素 [16] - 法国兴业银行强调ETF资金流入势头持续强劲和各国央行购金需求是看涨理由 [16] - 全球最大对冲基金桥水创始人达利欧表示，投资者应将其投资组合中多达15%的资产配置在黄金上 [18] 黄金ETF市场动态 - 2025年第三季度，全球黄金ETF实现连续三个月净流入，全季合计增持约130吨，带动总持仓升至3782吨，管理资产规模首次站上4070亿美元 [14] - 国内黄金ETF华夏(518850)近20个交易日资金流入9.54亿元，年内资金流入35.74亿元；黄金股ETF(159562)近20个交易日资金流入16.5亿元，年内资金流入19.69亿元 [15] - 黄金ETF华夏(518850)锚定上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动；黄金股ETF(159562)投资于港A股上市的黄金相关公司，前十大权重股合计占比68.20% [25][26] - 黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)的综合费率均为0.2%，属于同类最低，以100万元投资为例，持有一年可比普遍0.6%费率的同类产品节省4000元成本 [26][27] 未来趋势展望 - 影响金价的三大推手（政策、地缘、买家）趋势未改：极端贸易保护政策给全球经济增长带来压力；货币宽松政策及全球去美元化趋势继续利好黄金；地缘冲突仍存不确定性 [20] - 世界黄金协会调查显示，95%的央行计划未来12个月增持黄金，创历史新高，驱动因素包括对冲地缘风险、优化储备结构及应对美元信用边际减弱 [20] - 2025年四季度预计新兴市场主导、地缘政治与货币体系重构为主要推手，全年央行购金量或接近预测的1000吨 [21] - 参与主体多元化，除传统机构投资者和珠宝商外，主权基金、家族办公室及新兴市场零售投资者都在重新定位黄金在资产组合中的角色 [22]

贵金属板块整体市场表现 - 10月14日贵金属板块整体下跌2.33%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内11只个股中仅2只上涨，9只下跌，呈现普跌态势 [1][2] - 领跌个股为招金黄金，跌幅达5.75%，领涨个股为西部黄金，涨幅为3.34% [1][2] 个股价格与成交表现 - 西部黄金收盘价34.00元，上涨3.34%，成交75.34万手，成交额26.14亿元 [1] - 湖南白银微涨0.13%，收盘价7.63元，但成交量最大，达407.52万手，成交额32.27亿元 [1][2] - 招金黄金跌幅最大为5.75%，收盘价13.27元，成交108.91万手，成交额15.33亿元 [2] - 中金黄金成交额最高，达49.44亿元，但其股价下跌2.90%，收盘价24.76元 [1][2] 板块资金流向分析 - 当日贵金属板块主力资金净流出11.45亿元，显示机构资金大幅撤离 [2] - 游资资金净流入1.6亿元，散户资金净流入9.85亿元，与主力资金流向形成鲜明对比 [2] - 湖南白银主力净流出2.11亿元，净占比-6.55%，但散户净流入1.99亿元，净占比达6.16% [3] - 招金黄金主力净流出1.24亿元，净占比-8.11%，为个股中主力净流出占比最高 [3] - 西部黄金主力净流出1.51亿元，但散户资金净流入2.63亿元，净占比高达10.04% [3]

成交表现 - 公司成交额达31.78亿元，创2024年11月29日以来新高 [2] - 最新股价下跌1.62% [2] - 换手率为8.30% [2] - 上一交易日全天成交额为23.80亿元 [2]

公司股价表现 - 中国瑞林连续两个交易日涨停板 [1] - 华钰矿业在集合竞价阶段即达到涨停板 [1] - 白银有色、西部黄金、盛达资源、湖南黄金等公司股价上涨超过6% [1] 行业板块表现 - 有色金属及黄金矿业板块出现普涨行情 [1]