报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司虽遇停产影响致自产金锑产销量下降，但成本控制能力强，叠加金锑价格上行，创造历史最好业绩，实现营业收入278亿元，同比增加19%，归母净利润8.47亿元，同比+73%，拟每10股派发现金红利2.30元，分红总额2.76亿元，分红比例33%，并以资本公积金转增股本，每10股转增3股 [3] - 2025年公司计划生产黄金72.48吨、锑品3.95万吨，同比2024年实际产量分别提升56%和35%，有望增厚业绩 [4] - 公司占据金锑优势赛道，金锑价格稳中有升（2025年至今，黄金上涨21%，锑锭价格上涨73%），业绩有望进入释放期，且手握3742吨锑品库存，锑价上行可确认可观库存收益，预计黄金2025年或升至900元/g以上，锑价格中枢有望持续上移 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金锑价格中枢稳健上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为21.01/25.56/32.12亿元，YOY为148%/22%/26%，对应PE为14.59/11.99/9.54 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.50元，总股本/流通股本12.02亿股，总市值/流通市值307/306亿元，周内最高/最低价52/25.50元，资产负债率14.9%，市盈率36.43，第一大股东为湖南黄金集团有限责任 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27839|41045|43094|46452| |增长率(%)|19.46|47.44|4.99|7.79| |EBITDA（百万元）|1512.61|2875.49|3423.51|4203.25| |归属母公司净利润（百万元）|846.54|2101.38|2556.45|3212.18| |增长率(%)|73.08|148.23|21.66|25.65| |EPS(元/股)|0.70|1.75|2.13|2.67| |市盈率（P/E）|36.21|14.59|11.99|9.54| |市净率（P/B）|4.44|3.68|3.05|2.51| |EV/EBITDA|11.77|9.89|7.85|5.90| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|27839|41045|43094|46452|营业收入增长率|19.5%|47.4%|5.0%|7.8%| |营业成本|25650|36890|38333|41037|营业利润增长率|74.4%|142.3%|21.4%|25.4%| |税金及附加|137|213|224|0|归属于母公司净利润增长率|73.1%|148.2%|21.7%|25.7%| |销售费用|14|41|43|0|毛利率|7.9%|10.1%|11.0%|11.7%| |管理费用|638|1026|1077|1161|净利率|3.0%|5.1%|5.9%|6.9%| |研发费用|324|410|431|465|ROE|12.3%|25.3%|25.5%|26.3%| |财务费用|1|-16|-32|-55|ROIC|13.3%|24.8%|24.8%|25.4%| |资产减值损失|-42|-11|-11|-3|资产负债率|14.9%|16.7%|15.4%|14.6%| |营业利润|1041|2522|3063|3842|流动比率|2.41|2.72|3.40|4.13| |营业外收入|1|10|10|10|应收账款周转率|262.21|268.71|245.85|249.00| |营业外支出|37|35|35|35|存货周转率|55.89|52.84|45.86|46.53| |利润总额|1005|2497|3038|3817|总资产周转率|3.53|4.49|3.90|3.51| |所得税|147|375|456|573|每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67| |净利润|858|2123|2582|3245|每股净资产（元）|5.74|6.92|8.35|10.15| |归母净利润|847|2101|2556|3212|PE|36.21|14.59|11.99|9.54| |每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67|PB|4.44|3.68|3.05|2.51| |货币资金|1140|2295|3939|6104| | | | | | |交易性金融资产|0|2|4|4| | | | | | |应收票据及应收账款|134|171|180|194| | | | | | |预付款项|90|184|192|205| | | | | | |存货|576|820|852|912| | | | | | |流动资产合计|2415|4122|5861|8154| | | | | | |固定资产|3619|3797|3950|4086| | | | | | |在建工程|76|147|221|296| | | | | | |无形资产|782|729|676|623| | | | | | |非流动资产合计|5784|5980|6152|6309| | | | | | |资产总计|8199|10102|12013|14463| | | | | | |短期借款|30|130|230|330| | | | | | |应付票据及应付账款|202|307|319|342| | | | | | |其他流动负债|772|1078|1174|1301| | | | | | |流动负债合计|1003|1515|1724|1973| | | | | | |其他|221|176|131|136| | | | | | |非流动负债合计|221|176|131|136| | | | | | |负债合计|1224|1691|1854|2108| | | | | | |股本|1202|1202|1202|1202| | | | | | |资本公积金|1289|1289|1289|1289| | | | | | |未分配利润|4083|5183|6522|8203| | | | | | |少数股东权益|70|91|117|149| | | | | | |其他|331|646|1030|1512| | | | | | |所有者权益合计|6975|8412|10159|12355| | | | | | |负债和所有者权益总计|8199|10102|12013|14463| | | | | | [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司虽遇停产影响致自产金锑产销量下降，但成本控制能力强，叠加金锑价格上行，创造历史最好业绩，实现营业收入278亿元，同比增加19%，归母净利润8.47亿元，同比+73%，拟每10股派发现金红利2.30元，分红总额2.76亿元，分红比例33%，并以资本公积金转增股本，每10股转增3股 [3] - 2025年公司计划生产黄金72.48吨、锑品3.95万吨，同比2024年实际产量分别提升56%和35%，有望增厚业绩 [4] - 公司占据金锑优势赛道，金锑价格稳中有升（2025年至今，黄金上涨21%，锑锭价格上涨73%），业绩有望进入释放期，且手握3742吨锑品库存，锑价上行可确认可观库存收益，黄金在美债替代逻辑下有上行空间，2025年或升至900元/g以上，锑存在供需硬缺口，价格中枢有望上移 [5] - 预计2025 - 2027年，随着金锑价格中枢上移，公司矿山产销量稳中有升，归母净利润为21.01/25.56/32.12亿元，YOY为148%/22%/26%，对应PE为14.59/11.99/9.54 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.50元，总股本/流通股本12.02亿股，总市值/流通市值307/306亿元，周内最高/最低价52/25.50 - 13.56元，资产负债率14.9%，市盈率36.43，第一大股东为湖南黄金集团有限责任 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27839|41045|43094|46452| |增长率(%)|19.46|47.44|4.99|7.79| |EBITDA（百万元）|1512.61|2875.49|3423.51|4203.25| |归属母公司净利润（百万元）|846.54|2101.38|2556.45|3212.18| |增长率(%)|73.08|148.23|21.66|25.65| |EPS(元/股)|0.70|1.75|2.13|2.67| |市盈率（P/E）|36.21|14.59|11.99|9.54| |市净率（P/B）|4.44|3.68|3.05|2.51| |EV/EBITDA|11.77|9.89|7.85|5.90| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|27839|41045|43094|46452|营业收入增长率|19.5%|47.4%|5.0%|7.8%| |营业成本|25650|36890|38333|41037|营业利润增长率|74.4%|142.3%|21.4%|25.4%| |税金及附加|137|213|224|0|归属于母公司净利润增长率|73.1%|148.2%|21.7%|25.7%| |销售费用|14|41|43|0|毛利率|7.9%|10.1%|11.0%|11.7%| |管理费用|638|1026|1077|1161|净利率|3.0%|5.1%|5.9%|6.9%| |研发费用|324|410|431|465|ROE|12.3%|25.3%|25.5%|26.3%| |财务费用|1|-16|-32|-55|ROIC|13.3%|24.8%|24.8%|25.4%| |资产减值损失|-42|-11|-11|-3|资产负债率|14.9%|16.7%|15.4%|14.6%| |营业利润|1041|2522|3063|3842|流动比率|2.41|2.72|3.40|4.13| |营业外收入|1|10|10|10|应收账款周转率|262.21|268.71|245.85|249.00| |营业外支出|37|35|35|35|存货周转率|55.89|52.84|45.86|46.53| |利润总额|1005|2497|3038|3817|总资产周转率|3.53|4.49|3.90|3.51| |所得税|147|375|456|573|每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67| |净利润|858|2123|2582|3245|每股净资产（元）|5.74|6.92|8.35|10.15| |归母净利润|847|2101|2556|3212|PE|36.21|14.59|11.99|9.54| |每股收益（元）|0.70|1.75|2.13|2.67|PB|4.44|3.68|3.05|2.51| |资产负债表| | | | |现金流量表| | | | | |货币资金|1140|2295|3939|6104|净利润|858|2123|2582|3245| |交易性金融资产|0|2|4|4|折旧和摊销|423|394|418|441| |应收票据及应收账款|134|171|180|194|营运资本变动|-477|-143|12|21| |预付款项|90|184|192|205|其他|84|31|32|32| |存货|576|820|852|912|经营活动现金流净额|889|2405|3044|3738| |流动资产合计|2415|4122|5861|8154|资本开支|-369|-621|-621|-625| |固定资产|3619|3797|3950|4086|其他|29|-1|-1|-1| |在建工程|76|147|221|296|投资活动现金流净额|-340|-622|-622|-626| |无形资产|782|729|676|623|股权融资|1|0|0|0| |非流动资产合计|5784|5980|6152|6309|债务融资|-54|59|59|105| |资产总计|8199|10102|12013|14463|其他|-183|-687|-837|-1053| |短期借款|30|130|230|330|筹资活动现金流净额|-236|-628|-778|-948| |应付票据及应付账款|202|307|319|342|现金及现金等价物净增加额|313|1155|1644|2165| |其他流动负债|772|1078|1174|1301| | | | | | |流动负债合计|1003|1515|1724|1973| | | | | | |其他|221|176|131|136| | | | | | |非流动负债合计|221|176|131|136| | | | | | |负债合计|1224|1691|1854|2108| | | | | | |股本|1202|1202|1202|1202| | | | | | |资本公积金|1289|1289|1289|1289| | | | | | |未分配利润|4083|5183|6522|8203| | | | | | |少数股东权益|70|91|117|149| | | | | | |其他|331|646|1030|1512| | | | | | |所有者权益合计|6975|8412|10159|12355| | | | | | |负债和所有者权益总计|8199|10102|12013|14463| | | | | | [12]

文章核心观点 黄金股表现强势，相关公司业绩良好，黄金价格预测上调，受美债情况影响黄金或迎上行趋势，投资者可关注黄金股ETF及其联接基金 [1][2][3][4] 公司表现 - 湖南黄金4月11日发布2024年年报，营业总收入278.39亿元，较去年增加45.36亿元，同比上涨19.46%，实现5年连续上涨；归母净利润8.47亿元，较去年增加3.57亿元，同比上涨73.08%，实现5年连续上涨 [1] - 4月8 - 14日，华年玉矿业涨10.02%，湖南黄金涨10.00%，老铺黄金涨9.22%，山东黄金涨6.65%，湖南日银涨5.34%，五矿资源涨4.93%，赤峰黄金涨4.59%，盛达资源涨4.34%，爱云股份涨4.25%，豫米会铝涨4.09% [2] 行业数据 - 全市场规模最大的黄金股ETF（517520），截至4月14日13点25分，5个交易日反弹超16% [1] - 4月8 - 14日，黄金股ETF涨跌幅16.41%，年化收益率199337.27%，最大回撤 - 4.42%，开盘价1.163，收盘价1.369，最高价1.396，最低价1.145，均价1.279，振幅21.34%，成交额8.99亿，成交量703.02千，区间最大量225.69万，日均换手99.45万 [2] 价格预测 - 高盛将2025年年末黄金价格预测上调至3700美元/盎司，较之前增加400美元，预测范围从3250 - 3520美元调整为3650 - 3950美元，反映中央银行需求强劲复苏 [2] 趋势分析 - 近期美国国债收益率快速上行，一度达4.51%高位，疑似遭大规模抛售，美债避险功能逐渐丧失，大量资金或从美债流入黄金和现金，黄金避险地位强化，后续或有更多机构用黄金替代部分美债，央行购金趋势强化，叠加美股大涨后流动性危机解除，黄金或迎来新一轮上行趋势 [3] 投资建议 - 投资者可关注全市场最大的黄金股ETF（517520）及其联接基金（A类020411；C类020412） [4]

市场表现 - 截至2025年4月14日11:03，中证500质量成长指数(930939)上涨1.36%，500质量成长ETF(560500)上涨1.43%，最新价报0.92元 [1] - 中证500质量成长指数成分股湖南黄金(002155)上涨10.00%，三美股份(603379)上涨7.25%，国机重装(601399)上涨6.57%，贝达药业(300558)、金诚信(603979)等个股跟涨 [1] - 截至2025年3月31日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24.26% [3] - 部分股票涨跌幅：水晶光电涨2.90%、东阿阿胶涨0.24%、西部矿业跌0.39%、赤峰黄金涨4.24%、九号公司涨2.13%、神州泰岳涨2.50%、恺英网络涨4.50%、晶晨股份涨0.36%、电投能源涨1.17%、安克创新涨3.76% [5] 金融数据 - 2025年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，3月新增人民币贷款3.64万亿元 [1] - 2025年一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元 [1] - 2025年3月末，广义货币(M2)同比增长7%，与上月持平；狭义货币（M1）同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点 [1] 投资建议 - 国泰海通证券认为市场企稳反弹后，建议保持对中国股市的多头思维 [2] - 海外扰动不确定性预计将边际收敛，股指下行有底，中国市场有更多确定性，构成2025年中国股市转型牛和逆向投资的基础 [2] 指数与基金 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，该指数从中证500指数样本中选取100只特定上市公司证券作为指数样本 [2] - 500质量成长ETF(560500)有场外联接基金，鹏扬中证500质量成长ETF联接A代码007593，鹏扬中证500质量成长ETF联接C代码007594 [5]

国盛证券指出，滞涨逻辑交易背景下，拥抱黄金确定性。黄金再创新高，核心逻辑在于：1）周三公布 的美国CPI数据低于预期，叠加失业率连续两个月上行，降息预期再度升温，为黄金价格短期形成上行 支撑；2）周一中国央行再度增持黄金，为连续第五个月增持，为市场提供信心；3）特朗普关税政策的 反复对经济影响存在较大不确定性。中期来看，美国经济数据疲弱在特朗普超预期的关税政策公布前已 初现端倪，市场由特朗普胜选初期的"过热+通胀"逻辑转向滞涨，而回顾历史，1974-1975年和1979- 1980年两轮典型的滞涨时期，黄金均有不俗表现。 2025年4月14日，有色金属ETF(512400)盘中走强涨超3%，冲击5连涨，截至10:40，该基金盘中成交 8634.73万元。跟踪指数中证申万有色金属指数强势上涨2.67%，成分股湖南黄金涨停，洛阳钼业上涨 5.31%，北方铜业上涨4.86%，兴业银锡，金诚信等个股跟涨。 消息面上，4月14日盘中，现货黄金持续拉升，突破前高并将历史高位刷新至3245.73美元/盎司。 COMEX黄金价格盘中一度直线拉升。 有色金属ETF紧密跟踪中证申万有色金属指数，中证申万有色金属指数从沪深市场申万 ...

文章核心观点 - 贵金属板块走高，多只黄金相关股票跟涨，现货黄金持续拉升刷新历史高位 [1] 分组1：股票表现 - 贵金属板块走高，湖南黄金涨停，山金国际、恒邦股份、赤峰黄金、晓程科技、山东黄金等跟涨 [1] 分组2：黄金市场情况 - 现货黄金持续拉升，突破前高并将历史高位刷新至3245.45美元/盎司，较日低反弹超35美元 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，业绩符合预期，金锑价格上行助推业绩，集团资源待注入成长空间大，预计2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，维持“推荐”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营收278.39亿元，同比增长19.46%，归母净利润8.47亿元，同比增长73.09%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长76.36%；24Q4营收68.5亿元，同比增长50.53%，环比增长16.98%，归母净利润1.8亿元，同比增长71.32%，环比减少21.43%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长86.49%，环比减少13.55% [1] 点评 - 量：2024年公司生产黄金46.33吨，同比减少2.87%，标准锑29209吨，同比减少6.15%，钨产量1008标吨，同比增加7.12%；自产金3.7吨，同比减少6.13%，自产锑15227吨，同比减少13.2%，钨精矿自产879标吨，同比增加59.24%；2025年计划黄金72.48吨，锑39537吨，钨品1100标吨 [2] - 价：2024年黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，Q4均价2660美元/盎司，同比增长34.6%，环比增长7.6%；2024年锑均价12.97万元/吨，同比增长59.33%，Q4均价14.38万元/吨，同比增长176.57%，环比下降9.97% [2] - 利：2024年公司金板块毛利率4.38%，同比+0.21pct，锑板块毛利率43.3%，同比+4.85pct，整体毛利率7.86%，同比+0.74pct，净利率3.08%，同比+0.96pct [2] - 其他：2024年公司金/锑库存39吨/2.9万吨，同比-60.61%/215.25%，锑库存大幅上涨系出口受限所致；2024年资产减值损失0.42亿，较2023年增长0.34亿，减值大规模增加主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值所致 [2] 核心看点 - 湖南平江县万古金矿田探矿2024年获重大突破，发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，该地区资源由公司控股股东湖南黄金集团培育；湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨；2021年公司与控股股东签订《行业培育协议书》，集团承诺整合完成后上市公司具备优先认购权 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，根据4月11日股价对应PE 14/12/10倍，维持“推荐”评级 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,839|55,430|57,061|59,067| |增长率（%）|19.5|99.1|2.9|3.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|847|1,942|2,356|2,726| |增长率（%）|73.1|129.4|21.3|15.7| |每股收益（元）|0.70|1.62|1.96|2.27| |PE|33|14|12|10| |PB|4.0|3.2|2.5|2.0| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，业绩符合预期；金锑价格上行助推业绩，集团资源待注入成长空间大；预计2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，对应PE 14/12/10倍 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营收278.39亿元，同比增长19.46%，归母净利润8.47亿元，同比增长73.09%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长76.36%；24Q4营收68.5亿元，同比增长50.53%，环比增长16.98%，归母净利润1.8亿元，同比增长71.32%，环比减少21.43%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长86.49%，环比减少13.55% [1] 点评 - 量：2024年生产黄金46.33吨，同比减少2.87%，标准锑29209吨，同比减少6.15%，钨产量1008标吨，同比增加7.12%；自产金3.7吨，同比减少6.13%，自产锑15227吨，同比减少13.2%，钨精矿自产879标吨，同比增加59.24%；2025年计划黄金72.48吨，锑39537吨，钨品1100标吨 [2] - 价：2024年黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，Q4均价2660美元/盎司，同比增长34.6%，环比增长7.6%；2024年锑均价12.97万元/吨，同比增长59.33%，Q4均价14.38万元/吨，同比增长176.57%，环比下降9.97% [2] - 利：2024年金板块毛利率4.38%，同比+0.21pct，锑板块毛利率43.3%，同比+4.85pct，整体毛利率7.86%，同比+0.74pct，净利率3.08%，同比+0.96pct [2] - 其他：2024年金/锑库存39吨/2.9万吨，同比-60.61%/215.25%，锑库存大幅上涨系出口受限所致；2024年资产减值损失0.42亿，较2023年增长0.34亿，减值增加主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值所致 [2] 核心看点 - 湖南平江县万古金矿田探矿2024年获重大突破，发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨；该地区资源由控股股东湖南黄金集团培育，子公司湖南黄金洞矿业部分地段有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨；公司与控股股东签《行业培育协议书》，集团承诺整合完成后上市公司有优先认购权 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,839|55,430|57,061|59,067| |增长率（%）|19.5|99.1|2.9|3.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|847|1,942|2,356|2,726| |增长率（%）|73.1|129.4|21.3|15.7| |每股收益（元）|0.70|1.62|1.96|2.27| |PE|33|14|12|10| |PB|4.0|3.2|2.5|2.0| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润盈利32480.39万元 - 37352.45万元，比上年同期增长100% - 130%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利31796.30万元 - 36565.74万元，比上年同期增长100% - 130%[2] - 基本每股收益盈利0.27元/股 - 0.31元/股，上年同期为0.14元/股[2] 业绩数据说明 - 业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算结果，未经审计[3][5] - 具体财务数据以公司2025年第一季度报告披露内容为准[6] 业绩上涨原因 - 业绩上涨主要因公司金、锑产品销售价格同比上涨[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月10日公司发布2024年报，2024年实现收入278.39亿元，同比+19.46%；归母净利润8.47亿元，同比+73.08%；4Q24收入为68.49亿元，环比+16.98%，同比+50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比-21.43%，同比+71.32% [2] - 价、量环比下滑拖累4Q24业绩表现，出口管制或为销量下降的重要原因；4Q24自产量环比下滑或为毛利率下降主要原因 [3] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+19.28%、+0.08pct至2.97亿元、4.34%，主要原因系研发费用显著增加；公司4Q24末资产负债率为14.93%，环比、同比分别-0.94pct、-2.13pct，持续降至低位 [3] - 公司子公司中南锑钨2024年业绩增长因锑品出口业务毛利增加，随着海外锑价进一步上涨，高溢价有望增厚公司业绩 [4] - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%、+35%；2024年公司拟每10股派发2.30元现金红利（含税），分红比例33%，同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股 [4] - 看好内盘锑价上涨，出口量虽有所恢复，但海外战略性备库持续，实现锑价内外同涨局面 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|38,641|40,778|43,582| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|38.80%|5.53%|6.88%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,375|2,664|3,072| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|180.53%|12.16%|15.32%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.98|2.22|2.56| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.09|2.25|3.05| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|26.19%|23.18%|21.54%| |P/E|53.75|31.05|11.07|9.87|8.56| |P/B|4.23|3.81|2.90|2.29|1.84|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入从21,041百万元增长至43,582百万元，毛利率从7.6%提升至13.0%，归母净利润从437百万元增长至3,072百万元等 [12] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金从636百万元增长至7,567百万元，资产负债率从19.31%降至14.14%等 [12] - 现金流量表：2022 - 2027E经营活动现金净流从1,236百万元增长至3,668百万元等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|4| |增持|0|1|1|1|5| |中性|0|0|2|3|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|2.25|2.40|2.07|[13]