报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，业绩符合预期，金锑价格上行助推业绩，集团资源待注入成长空间大，预计2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，维持“推荐”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营收278.39亿元，同比增长19.46%，归母净利润8.47亿元，同比增长73.09%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长76.36%；24Q4营收68.5亿元，同比增长50.53%，环比增长16.98%，归母净利润1.8亿元，同比增长71.32%，环比减少21.43%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长86.49%，环比减少13.55% [1] 点评 - 量：2024年公司生产黄金46.33吨，同比减少2.87%，标准锑29209吨，同比减少6.15%，钨产量1008标吨，同比增加7.12%；自产金3.7吨，同比减少6.13%，自产锑15227吨，同比减少13.2%，钨精矿自产879标吨，同比增加59.24%；2025年计划黄金72.48吨，锑39537吨，钨品1100标吨 [2] - 价：2024年黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，Q4均价2660美元/盎司，同比增长34.6%，环比增长7.6%；2024年锑均价12.97万元/吨，同比增长59.33%，Q4均价14.38万元/吨，同比增长176.57%，环比下降9.97% [2] - 利：2024年公司金板块毛利率4.38%，同比+0.21pct，锑板块毛利率43.3%，同比+4.85pct，整体毛利率7.86%，同比+0.74pct，净利率3.08%，同比+0.96pct [2] - 其他：2024年公司金/锑库存39吨/2.9万吨，同比-60.61%/215.25%，锑库存大幅上涨系出口受限所致；2024年资产减值损失0.42亿，较2023年增长0.34亿，减值大规模增加主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值所致 [2] 核心看点 - 湖南平江县万古金矿田探矿2024年获重大突破，发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，该地区资源由公司控股股东湖南黄金集团培育；湖南黄金子公司湖南黄金洞矿业在该地区部分地段拥有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨；2021年公司与控股股东签订《行业培育协议书》，集团承诺整合完成后上市公司具备优先认购权 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，根据4月11日股价对应PE 14/12/10倍，维持“推荐”评级 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,839|55,430|57,061|59,067| |增长率（%）|19.5|99.1|2.9|3.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|847|1,942|2,356|2,726| |增长率（%）|73.1|129.4|21.3|15.7| |每股收益（元）|0.70|1.62|1.96|2.27| |PE|33|14|12|10| |PB|4.0|3.2|2.5|2.0| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比增长，业绩符合预期；金锑价格上行助推业绩，集团资源待注入成长空间大；预计2025 - 2027年归母净利润为19.42/23.56/27.26亿元，对应PE 14/12/10倍 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营收278.39亿元，同比增长19.46%，归母净利润8.47亿元，同比增长73.09%，扣非归母净利润8.70亿元，同比增长76.36%；24Q4营收68.5亿元，同比增长50.53%，环比增长16.98%，归母净利润1.8亿元，同比增长71.32%，环比减少21.43%，扣非归母净利2.0亿元，同比增长86.49%，环比减少13.55% [1] 点评 - 量：2024年生产黄金46.33吨，同比减少2.87%，标准锑29209吨，同比减少6.15%，钨产量1008标吨，同比增加7.12%；自产金3.7吨，同比减少6.13%，自产锑15227吨，同比减少13.2%，钨精矿自产879标吨，同比增加59.24%；2025年计划黄金72.48吨，锑39537吨，钨品1100标吨 [2] - 价：2024年黄金均价2382美元/盎司，同比增长22.6%，Q4均价2660美元/盎司，同比增长34.6%，环比增长7.6%；2024年锑均价12.97万元/吨，同比增长59.33%，Q4均价14.38万元/吨，同比增长176.57%，环比下降9.97% [2] - 利：2024年金板块毛利率4.38%，同比+0.21pct，锑板块毛利率43.3%，同比+4.85pct，整体毛利率7.86%，同比+0.74pct，净利率3.08%，同比+0.96pct [2] - 其他：2024年金/锑库存39吨/2.9万吨，同比-60.61%/215.25%，锑库存大幅上涨系出口受限所致；2024年资产减值损失0.42亿，较2023年增长0.34亿，减值增加主要系子公司湘安钨业及甘肃加鑫计提自产减值所致 [2] 核心看点 - 湖南平江县万古金矿田探矿2024年获重大突破，发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨；该地区资源由控股股东湖南黄金集团培育，子公司湖南黄金洞矿业部分地段有采矿权，保有金矿石量355.1万吨，金金属量18.6吨，年产量约1.5吨；公司与控股股东签《行业培育协议书》，集团承诺整合完成后上市公司有优先认购权 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,839|55,430|57,061|59,067| |增长率（%）|19.5|99.1|2.9|3.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|847|1,942|2,356|2,726| |增长率（%）|73.1|129.4|21.3|15.7| |每股收益（元）|0.70|1.62|1.96|2.27| |PE|33|14|12|10| |PB|4.0|3.2|2.5|2.0| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、营业成本、各项费用、利润、资产、负债、现金流等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至3月31日[2] 财务数据关键指标变化 - 归属于上市公司股东的净利润盈利32480.39万元 - 37352.45万元，比上年同期增长100% - 130%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利31796.30万元 - 36565.74万元，比上年同期增长100% - 130%[2] - 基本每股收益盈利0.27元/股 - 0.31元/股，上年同期为0.14元/股[2] 业绩数据说明 - 业绩预告相关数据是公司财务部门初步测算结果，未经审计[3][5] - 具体财务数据以公司2025年第一季度报告披露内容为准[6] 业绩上涨原因 - 业绩上涨主要因公司金、锑产品销售价格同比上涨[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月10日公司发布2024年报，2024年实现收入278.39亿元，同比+19.46%；归母净利润8.47亿元，同比+73.08%；4Q24收入为68.49亿元，环比+16.98%，同比+50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比-21.43%，同比+71.32% [2] - 价、量环比下滑拖累4Q24业绩表现，出口管制或为销量下降的重要原因；4Q24自产量环比下滑或为毛利率下降主要原因 [3] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+19.28%、+0.08pct至2.97亿元、4.34%，主要原因系研发费用显著增加；公司4Q24末资产负债率为14.93%，环比、同比分别-0.94pct、-2.13pct，持续降至低位 [3] - 公司子公司中南锑钨2024年业绩增长因锑品出口业务毛利增加，随着海外锑价进一步上涨，高溢价有望增厚公司业绩 [4] - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%、+35%；2024年公司拟每10股派发2.30元现金红利（含税），分红比例33%，同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股 [4] - 看好内盘锑价上涨，出口量虽有所恢复，但海外战略性备库持续，实现锑价内外同涨局面 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|38,641|40,778|43,582| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|38.80%|5.53%|6.88%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,375|2,664|3,072| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|180.53%|12.16%|15.32%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.98|2.22|2.56| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.09|2.25|3.05| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|26.19%|23.18%|21.54%| |P/E|53.75|31.05|11.07|9.87|8.56| |P/B|4.23|3.81|2.90|2.29|1.84|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入从21,041百万元增长至43,582百万元，毛利率从7.6%提升至13.0%，归母净利润从437百万元增长至3,072百万元等 [12] - 资产负债表：2022 - 2027E货币资金从636百万元增长至7,567百万元，资产负债率从19.31%降至14.14%等 [12] - 现金流量表：2022 - 2027E经营活动现金净流从1,236百万元增长至3,668百万元等 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|4| |增持|0|1|1|1|5| |中性|0|0|2|3|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|2.25|2.40|2.07|[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月10日公司发布2024年报，2024年实现收入278.39亿元，同比+19.46%；归母净利润8.47亿元，同比+73.08%；4Q24收入为68.49亿元，环比+16.98%，同比+50.53%；归母净利润为1.80亿元，环比-21.43%，同比+71.32% [2] - 价、量环比下滑拖累4Q24业绩表现，4Q24锑、金均价分别环比-8.98%、+7.94%至14.69万元/吨、614元/克，2024年公司销售黄金、锑品同比分别减少2.58%、14.72%；出口管制或为销量下降的重要原因 [3] - 4Q24公司毛利率环比/同比分别-1.38pct/-0.75pct至8.61%，2024年公司自产金和自产锑品分别同比-6.13%/-13.2%，4Q24自产量环比下滑或为毛利率下降主要原因 [3] - 4Q24公司期间费用、期间费率分别环比+19.28%、+0.08pct至2.97亿元、4.34%，主要原因系研发费用显著增加，4Q24公司研发费用环比+200%至1.29亿元；公司4Q24末资产负债率为14.93%，环比、同比分别-0.94pct/-2.13pct，持续降至低位 [3] - 公司子公司中南锑钨从事锑和钨进出口，2024年该公司实现业绩增长原因为锑品出口业务毛利增加所致，随着海外锑价进一步上涨，高溢价有望增厚公司业绩 [4] - 公司计划2025年生产黄金、锑品72.48吨、3.95万吨，同比2024年实际产量分别+56%/+35%，彰显公司高增长信心；2024年公司拟每10股派发 现金红利2.30元（含税），分红比例33%；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股，不送红股 [4] - 近期国内价格有所回调，系同为阻燃剂协效剂成本的溴素因短期物流原因上涨、市场预期会挤压锑涨价空间；由于溴素涨价系短期供应扰动，且缅甸发生地震或对该地区锑矿开采、发运造成较大影响；需求端据SMM光伏玻璃价格有所上涨，或进一步提升锑价顺价空间，坚定看好内盘锑价上涨；出口量虽有所恢复，但海外战略性备库持续，实现锑价内外同涨局面 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为386/408/436亿元，归母净利润分别为24/27/31亿元，EPS分别为1.98/2.22/2.56元，对应PE分别为11/10/9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,303|27,839|38,641|40,778|43,582| |营业收入增长率|10.75%|19.46%|38.80%|5.53%|6.88%| |归母净利润(百万元)|489|847|2,375|2,664|3,072| |归母净利润增长率|11.83%|73.08%|180.53%|12.16%|15.32%| |摊薄每股收益(元)|0.41|0.70|1.98|2.22|2.56| |每股经营性现金流净额|0.83|0.74|2.09|2.25|3.05| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.87%|12.26%|26.19%|23.18%|21.54%| |P/E|53.75|31.05|11.07|9.87|8.56| |P/B|4.23|3.81|2.90|2.29|1.84|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率，如2025E主营业务收入38,641百万元，增长率38.8% [12] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项等项目，如2025E货币资金2,628百万元 [12] - 现金流量表：涉及净利润、经营活动现金净流等，如2025E经营活动现金净流2,516百万元 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|4| |增持|0|1|1|1|5| |中性|0|0|2|3|5| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.50|2.25|2.40|2.07|[13]

业绩总结 - 审计公司认为湖南黄金2024年《非经营性资金占用表》符合规定[8] 数据情况 - 汇总总计期初往来资金余额67186.62万元，累计发生918108.48万元，偿还934726.08万元，期末余额50625.73万元[11] - 多家子公司应收账款、预付款项、其他应收款有相应期初、发生、偿还及期末金额[11]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师负责审计意见及披露非财务报告内控重大缺陷[5] 内部控制情况 - 公司2024年12月31日财务报告内控在重大方面有效[7][8] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入2,783,853.52万元[7] - 2024年金、锑、钨产品销售收入2,778,112.09万元，占营业收入的99.79%[7] - 公司本期营业收入为278.39亿元，同比增长19.46%[22] - 公司本期营业利润为10.41亿元，同比增长74.19%[22] - 公司本期净利润为8.58亿元，同比增长73.52%[22] 财务数据 - 期末流动资产合计24.1459391502亿元，上年年末为17.0639674829亿元[18] - 期末流动负债合计10.0344607137亿元，上年年末为10.923859523亿元[18] - 期末非流动资产合计57.8430871979亿元，上年年末为58.7896627061亿元[18] - 期末非流动负债合计2.2056998752亿元，上年年末为2.0187442925亿元[18] - 期末负债合计12.2401605889亿元，上年年末为12.9426038155亿元[18] - 期末所有者权益合计69.7488657592亿元，上年年末为62.9110263735亿元[18] - 期末应收账款为1.3447040854亿元，上年年末为0.7787052061亿元[18] - 期末存货为5.764744031亿元，上年年末为3.4135772881亿元[18] - 期末固定资产为36.1925562568亿元，上年年末为37.3243747528亿元[18] - 期末未分配利润为40.8295524576亿元，上年年末为34.0822516971亿元[18] 业务数据 - 公司另一业务本期营业收入为2358.49万元，同比增长108.33%[24] - 该业务本期营业利润为1.55亿元，同比增长39.95%[24] - 该业务本期净利润为1.55亿元，同比增长39.99%[24] 现金流量 - 公司经营活动销售商品、提供劳务收到现金本期为275.10亿元，上年同期为232.75亿元[26] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为8.89亿元，上年同期为9.97亿元[26] - 公司投资活动收回投资收到现金本期为2921.91万元，上年同期为1051.97万元[26] - 公司筹资活动取得借款收到现金本期为1.18亿元，上年同期为230.84亿元[26] 其他 - 审计认为公司2024年财务报表按企业会计准则编制，公允反映财务状况、经营成果和现金流量[4] - 大万矿业本期注销后吸收合并至黄金洞矿业[8] - 公司自2024年1月1日起执行多项会计准则规定，对财务报表无影响[161] - 多家子公司享受企业所得税优惠政策及研发费用加计扣除等优惠[163][164][166] - 公司作为上海黄金交易所会员单位，通过该所销售标准黄金免征增值税[167]

会议召开情况 - 2024年应参加董事会次数为8次，现场出席3次，通讯参加5次，出席股东大会4次[5][61] - 2024年第六届和第七届董事会审计委员会共召开9次会议[6] - 2024年第六届董事会提名委员会召开1次会议[8] - 2024年第七届董事会薪酬与考核委员会召开1次会议[8] - 2024年独立董事专门会议共召开3次会议[8] 关联交易 - 2024年公司及下属子公司预计与关联方发生日常关联交易金额为417,410万元[11] - 2024年4 - 5月增加关联交易金额80,200万元[11] - 2024年6月增加关联交易金额4,200万元[11] - 2024年度增加关联交易金额6300万元[12] 人员选举与聘任 - 2024年4月26日和5月14日选举第七届董事会非独立董事和独立董事[13][55][68] - 2024年5月14日聘任公司总经理等高级管理人员[14] 事务所变更 - 2024年6月28日和7月15日变更会计师事务所为天健[14][15][27][41] 报告披露 - 2024年按时披露《2023年年度报告》等多份报告[13][54][68] 现场工作 - 2024年现场工作时间达15天[9] - 2024年5月30 - 31日考察子公司辰州矿业本部、湘安钨业、安化渣滓溪[10] 独立董事情况 - 2024年独立董事应参加董事会次数为5次，现场出席1次，通讯参加4次，出席股东大会1次[20] - 独立董事现场工作时间达10天[24] - 独立董事甘亮2024年应参加董事会会议3次，通讯参加3次，出席股东大会1次[47] 各委员会出席情况 - 2024年薪酬与考核委员会应出席1次，实际出席1次[22] - 2024年提名委员会应出席1次，实际出席1次[22] - 2024年独立董事专门会议应出席2次，实际出席2次[22] - 2024年审计委员会应出席次数为4次，实际出席4次[35] - 2024年提名委员会应出席次数为1次，实际出席1次[35] - 2024年独立董事专门会议应出席次数为2次，实际出席2次[35] - 审计委员会、薪酬与考核委员会、独立董事专门会议应出席次数分别为5次、0次、1次，实际出席次数分别为5次、0次、1次[50] - 2024年薪酬与考核委员会应出席次数为0次，实际出席0次；提名委员会应出席次数为1次，实际出席1次；独立董事专门会议应出席次数为1次，实际出席1次[62]

业绩影响 - 2024年计提资产减值准备45,926,977.82元，核销资产账面价值35,685,510.81元[2] - 减少2024年度归母净利润63,095,024.89元，减少年末归母所有者权益同额[3] 减值准备 - 坏账准备年末余额48,788,066.51元，本年计提4,379,502.95元[8] - 存货跌价准备年末余额3,233,792.41元，本年计提同额[8] - 固定资产减值准备年末余额76,195,206.16元，本年计提11,975,104.29元[8] - 长期待摊费用减值年末余额26,338,578.17元，本年计提同额[8] 资产核销 - 应收款项核销原值1,050,000.00元[9] - 固定资产核销原值53,674,800.18元，账面价值28,170,764.37元[9] - 长期股权投资核销原值9,545,643.28元，账面价值7,514,746.44元[9] 会议审议 - 2025年4月9日会议审议通过相关议案[2]