黄金价格表现 - 现货黄金价格日内一度大涨1.68%，最高报4085.25美元/盎司，创历史新高[2] - COMEX黄金期货一度大涨2.6%，突破4100美元/盎司大关，最高报4104.3美元/盎司，创历史新高[1][2] - 现货白银日内一度大涨超3%，最高报51.71美元/盎司，创历史新高[2] - 黄金市场总市值已突破27万亿美元[1] A股黄金概念股反应 - 西部黄金直线拉升涨停[1][2] - 招金黄金逼近涨停，赤峰黄金一度大涨超7%，山东黄金涨超5%[2] - 湖南黄金、四川黄金涨超4%，紫金矿业涨超1%[2] 价格上涨驱动因素 - 贸易局势紧张、经济不确定性和美联储降息预期升温推动投资者需求[1][2] - 美国政府"停摆"问题持续发酵，使得黄金避险需求居高不下[2] - 市场对全球政治经济"秩序重构"的预期是核心驱动力[5] - 对美元信用和美国主权债务的担忧推动贵金属价格走高[2] 机构价格预测 - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司[1][4] - 摩根士丹利预测黄金价格将在2026年下半年达到4500美元/盎司[1][4] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司[1][4] - Yardeni研究公司重申黄金目标为2026年达到5000美元/盎司，2030年前或突破1万美元[4][5] 市场需求支撑 - 各国央行购金总量在2025年上半年达415吨，9月黄金ETF收获历史最高净流入[3] - 央行购金预计在2025年、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平[3] - 美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓回升[3] 投资配置观点 - 多元化投资组合通常将7%到10%的资产配置在黄金上[6] - 黄金在全球资产配置中具有独特的低相关性价值[5] - 即便金价处于创纪录高位，大规模配置黄金仍被视为明智之举[5]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨6.56% [1] - 当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93%，贵金属板块逆市领涨 [1] - 西部黄金以10.00%的涨幅领涨板块，招金黄金和晓程科技分别上涨9.83%和8.63% [1] 主要公司股价及交易情况 - 西部黄金收盘价为32.90元，成交量为56.62万手，成交额为18.02亿元 [1] - 中金黄金收盘价为25.50元，涨幅8.05%，成交量为170.33万手，成交额为41.44亿元 [1] - 山东黄金收盘价为43.60元，涨幅5.70%，成交量为93.21万手 [1] - 赤峰黄金收盘价为32.10元，涨幅7.50%，成交量为107.00万手 [1] 板块资金流向 - 贵金属板块整体获得主力资金净流入9.88亿元，游资资金净流入1.08亿元，散户资金净流出10.96亿元 [1] - 西部黄金获得主力资金净流入3.52亿元，主力净占比达19.51% [2] - 中金黄金获得主力资金净流入2.63亿元，主力净占比为6.34% [2] - 山东黄金获得主力资金净流入1.91亿元，主力净占比为4.85% [2] - 招金黄金出现主力资金净流出2619.23万元，主力净占比为-2.03% [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]

黄金价格表现 - 黄金和白银价格大幅飙涨并创出历史新高，COMEX黄金期货一度大涨2.6%，突破4100美元/盎司大关，最高报4104.3美元/盎司 [1] - 现货黄金价格持续走强，日内一度大涨1.68%，最高报4085.25美元/盎司，截至20:00涨幅为1.42%，报4075.18美元/盎司；现货白银日内一度大涨超3%，最高报51.71美元/盎司 [3] - 黄金市场的总市值已经突破27万亿美元 [1] 市场驱动因素 - 黄金创纪录的上涨反映出在贸易局势紧张、经济不确定性和美联储降息预期升温的背景下，投资者对黄金、白银的需求显著上升 [1] - 在贸易局势紧张、美联储降息预期以及美国政府"停摆"问题持续发酵的共同作用下，黄金的避险需求居高不下 [3] - 美国政府"停摆"扰动、未来美联储降息和美国经济衰退的预期使得全球投资者对美元信用和美国主权债务的担忧进一步上升，推动了黄金、白银等贵金属价格走高 [3] 机构观点与价格预测 - 瑞银预测黄金价格将在未来数月内升至4200美元/盎司；摩根士丹利预测黄金价格将在2026年下半年达到4500美元/盎司；高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司 [1][6] - Yardeni研究公司总裁重申看涨预测，目标为2026年达到5000美元/盎司，若维持当前涨势，2030年前或将突破1万美元大关 [6] - 凯投宏观指出"害怕错失"(FOMO)情绪正渗透至黄金交易，预计黄金价格仍将持续攀升，但随着关键利好因素减弱，涨幅将趋缓 [7] 资金流向与需求支撑 - 各国央行购金和黄金ETF的持续流入成为黄金价格走强的重要支撑，2025年上半年各国央行购金总量达415吨，9月黄金ETF收获历史最高净流入 [4] - 高盛认为央行购金预计在2025年、2026年分别维持在每月80吨、70吨的平均水平，这将为金价贡献约19个百分点的涨幅 [4] - 美联储料在2026年中期降息100个基点，或带动西方投资机构对黄金ETF持仓的回升，为黄金涨幅贡献约5个百分点 [4] 投资策略与配置建议 - GraniteShares首席执行官指出，对于多元化的投资组合，通常看到客户会将其资产的7%到10%配置在黄金上 [7] - 华创证券分析师提出，本轮黄金大牛市的核心驱动力是市场对全球政治经济"秩序重构"的预期，叠加黄金在全球资产配置中独特的低相关性价值 [6]

贵金属板块市场表现 - 10月13日贵金属板块指数飙涨近7% [1] - 西部黄金3天内出现2次涨停板 [1] - 招金黄金、晓程科技、中金黄金、赤峰黄金等公司股价跟涨 [1] - 今年以来贵金属指数涨幅超过113% [3] - 多只黄金股股价实现翻倍，其中招金黄金涨幅达254.66%，西部黄金涨幅达187.34% [3][4] 现货价格走势 - 伦敦现货黄金价格创历史新高，日内最高触及4078美元/盎司 [1] - 现货白银日内涨幅超过2%，触及51.71美元/盎司 [1] - 国内金店金饰价格突破1190元/克，周大福金价由1180元/克上调至1190元/克 [1] - 多个品牌黄金价格在10月13日出现上涨，周生生价格由1176元/克上调至1188元/克，老庙黄金由1183元/克上调至1189元/克 [1][2] 价格上涨驱动因素 - 关税风险再临和宽松预期延续共同推动金价持续刷新历史新高 [2] - 美联邦政府停摆被视为财政风险体现，促使市场寻求避险资产助推金价上行 [2] - 美联储降息路径不确定性仍强，但市场偏向10月继续降息，对黄金形成支撑 [3]

报告行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [1] - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [12] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [12] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [12] 报告核心观点 - 风险资产大跌引发的避险情绪将推升贵金属价格 [1] - 美联储9月议息会议纪要显示多数官员认为年内进一步宽松适宜，为后续降息提供信心，利好黄金 [5] - 铜矿供应扰动加剧，对铜价形成支撑 [8] - 铝供应端因政策原因保持刚性，预计价格高位震荡 [9] - 锡供应问题加剧，看好供应紧张对价格的支撑 [10] - 锑市场呈现供需两弱格局，价格短期下跌但长周期供需偏紧 [10][11] 行业表现与市场回顾 - 近1个月、3个月、12个月，有色金属（申万）指数涨幅分别为11.2%、45.3%、69.2%，显著跑赢沪深300指数（2.1%、15.0%、18.8%）[3] - 周度（2025.09.15-2025.09.19）有色金属行业板块下跌3.09%，在申万一级行业中排名靠前 [22] - 子板块中，铜（+6.97%）、稀土（+5.09%）、黄金（+4.42%）涨幅居前 [22] - 周度涨幅前十个股包括中洲特材（+23.51%）、安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）等 [26] 贵金属市场 - 伦敦黄金价格周内为3974.50美元/盎司，环比10月3日上涨88.80美元/盎司，涨幅2.29% [4] - 伦敦白银价格周内为50.76美元/盎司，环比10月3日上涨3.16美元/盎司，涨幅6.63% [4] - SPDR黄金ETF持仓周内为3270万盎司，环比增加7万盎司 [32] - SLV白银ETF持仓周内为497亿盎司，环比增加1135万盎司 [32] - 美联储9月将基准利率下调25个基点至4%-4.25%区间 [5] 铜市场 - LME铜收盘价为10765美元/吨，环比10月3日上涨200美元/吨，涨幅1.89% [6] - SHFE铜收盘价为85900元/吨，环比9月30日上涨2550元/吨，涨幅3.06% [6] - LME铜库存为139,400吨，环比减少1,075吨，同比减少159,950吨 [6] - 国内电解铜社会库存为16.63万吨，环比增加1.8万吨 [6] - Freeport-McMoRan因矿泻事故，预计2026年产量比此前预估低35% [8] - Teck Resource旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨 [8] 铝市场 - 国内电解铝价格为21020元/吨，环比9月30日上涨290元/吨 [9] - LME铝库存为508,825吨，环比减少975吨，同比减少263,950吨 [9] - 国内电解铝锭社会库存为64.9万吨，环比增加5.7万吨 [9] - 云南地区电解铝即时冶炼利润为4672元/吨，环比增加170元/吨 [9] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润为4417元/吨，环比增加225元/吨 [9] - 铝型材龙头企业开工率为53.6%，环比下降1.0个百分点 [9] 锡市场 - 国内精炼锡价格为288,830元/吨，环比9月30日上涨10,370元/吨，涨幅5.16% [10] - 上期所锡库存为5,879吨，环比减少550吨；LME锡库存为2,410吨，环比减少205吨 [10] - 缅甸锡矿复产进度缓慢，印尼政府打击非法采矿，加剧全球供应担忧 [10] 锑市场 - 国内锑锭价格为167,500元/吨，环比9月30日下跌1,000元，跌幅0.59% [10] - 供需两弱，原料开采品位下降，终端需求谨慎，下游以刚需采购为主 [10][11] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份、云铝股份、天山铝业 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金、华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [13]

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金价格于10月13日盘中一度突破4060美元/盎司，创下历史新高，当日收盘于4048.840美元/盎司，较前一日上涨30.995美元，涨幅达0.77% [1] - COMEX黄金期货价格同步走高，盘中最高触及4079.3美元/盎司，当日收盘于4064.8美元/盎司，较前一日结算价上涨64.4美元，涨幅达1.61%，最高涨幅为1.97% [2] - 国内主要品牌金饰价格随之上涨，周生生金价从1176元/克涨至1188元/克，上涨12元/克；老庙黄金从1183元/克涨至1189元/克，上涨6元/克；周大福足金金饰价格为1190元/克 [5][6] 资本市场反应 - A股黄金板块在10月13日上午逆市走强，晓程科技上涨6.06%，西部黄金上涨5.98%，招金黄金上涨4.37%，赤峰黄金上涨2.34% [4][5] - 金价相关话题冲上微博热搜榜，且热度持续攀升，反映出极高的市场关注度 [2] 价格上涨驱动因素 - 国际贸易局势紧张、地缘政治风险升级、美联储降息预期以及多国政治乱局共同作用，推高了黄金的避险需求 [8] - 市场普遍预期美联储将在10月和12月各降息25个基点，宽松的货币政策预期是金价上涨的动力 [9] - 全球各大央行加大购金力度，中国的黄金储备已连续11个月上升，截至2025年9月达7406万盎司，占外汇储备比例升至7.7%，但仍低于全球15%的平均水平，未来央行增持黄金仍是大方向 [9]

10月13日上午，全球避险情绪升温，伦敦金现货价格再次创造历史，一度升至4060美元/盎司上方。 黄金的强势表现带动A股黄金概念股整体上涨，西部黄金、赤峰黄金等黄金股逆势走强。 高盛、瑞银等海外投行认为，在全球经济不确定性和地缘政治风险的压力下，黄金作为防御性资产的吸引力持续增强。各国央行购金以及黄金ETF的资金 流入，有望持续支撑金价上涨。 金价创纪录飙升 Wind数据显示，截至北京时间10月13日11点33分，伦敦金现货价格涨0.82%，报4050.74美元/盎司，最高报4060.05美元/盎司；COMEX黄金期货价格涨 1.68%，报4067.5美元/盎司，最高报4079.3美元/盎司。 同花顺数据显示，截至A股午间收盘，在金价的强势带动之下，A股黄金股拉升。西部黄金涨逾6%，赤峰黄金涨逾2%，湖南黄金涨逾1%。 Wind数据显示，10月以来，伦敦金现货价格迅速攀升至4000美元/盎司以上，涨幅约5%。 多机构上调黄金价格预测 金价突破4000美元/盎司后未显疲态，震荡上行势头仍在延续。即使今年以来涨幅已超过50%，但众多投资机构却并未因此"恐高"。 桥水基金创始人达利欧在格林威治经济论坛上表示，当前黄 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [2] - 行业收盘点位为7554.83，52周最高点为7783.14，52周最低点为4280.14 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“关税风云再起，看好有色金属增配机会” [5] - 贵金属方面，中美关税风云再起，建议继续加配黄金，长期看好贵金属板块表现，建议超配 [5] - 铜方面，全球电解铜平衡表逆转确定性增强，关税预期导致的回调预计给出较好买点 [6] - 铝方面，长期天花板明确，在库存紧张局面下电解铝仍有配置机会 [6] - 钴方面，政策落地后海外钴价走强，预计明年供需缺口达2-3万吨，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万元/吨，较当前价格有翻倍空间 [7] - 稀土方面，出口管制短期加剧供需不平衡，长期看有望遏制海外扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [7] 板块行情总结 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为4.4%，排名第1 [15] - 本周有色板块涨幅排名前5的是中洲特材、安泰科技、白银有色、鹏欣资源、江西铜业 [18] - 本周跌幅排名前5的是图南股份、博迁新材、华光新材、铂科新材、寒锐钴业 [18] 价格表现总结 - 基本金属方面：本周LME铜上涨0.76%、铝上涨2.20%、锌上涨0.95%、铅上涨1.44%、锡下跌0.14% [21] - 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨3.80%、白银上涨1.44%、NYMEX钯金上涨12.53%、铂金下跌10.07% [21] - 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.44%，钴上涨3.50%，碳酸锂持平 [22] 库存变化总结 - 基本金属库存方面：本周全球显性库存铜累库14579吨、铝去库4602吨、锌累库423吨、铅累库17175吨、锡去库372吨、镍累库6477吨 [30] - 铝库存情况：2025年国庆节前后国内铝锭库存增量共5.7万吨，增幅为9.6%，铝棒库存增量共2.4万吨，增幅为20.9%，铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨，增幅为11.5% [6] 投资建议 - 建议关注的公司包括：北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [8] 报告核心观点 - 宏观层面，美国9月就业与通胀数据低于预期，强化了美联储降息预期，利好大宗商品价格 [2] - 中美贸易摩擦重燃刺激市场避险需求，叠加央行购金及美元信用弱化等中长期因素，共同推动贵金属价格走强 [4] - 工业金属方面，铜矿供给扰动持续，铝市受益于需求旺季及低库存，预计价格维持强势 [2] - 能源金属方面，刚果（金）出口配额限制及印尼RKAB政策加剧供应端扰动，锂、钴、镍需求旺季持续，价格支撑较强 [3] 行业及市场表现总结 - 报告期内（2025年9月29日至10月10日），SW有色指数大幅上涨11.89%，显著跑赢上证综指（+1.80%）和沪深300指数（+1.47%）[1] - 贵金属表现突出，COMEX黄金价格上涨6.48%，COMEX白银价格上涨2.48% [1] - 工业金属价格普遍上涨，LME铝、铜、锌、锡价格分别上涨3.66%、1.66%、3.40%、2.72% [1] - 工业金属库存多数下降，LME锌库存下降11.28%，LME锡库存下降13.15% [1] 工业金属板块总结 - **铜**：供给扰动持续，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿及日本部分冶炼厂下调产量指引，支撑铜价；宏观降息预期提供系统性利好 [2] - **铝**：下游加工材需求旺季带动铝水直供比例提升，铝锭产量维持低位；国内铝锭社会库存约为64.9万吨，累库幅度可控，需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡 [2] - **锌**：海外LME库存处于低位提供支撑，但国内基本面呈现供强需弱格局，下游消费表现平淡 [46][48] - **铅**：国内现货铅锭供应偏紧，社会库存刷新近一年低位，对价格形成支撑 [58] - **锡**：受印尼关闭非法锡矿消息影响，价格波动较大，但高价抑制下游实际消费 [59] - **镍**：印尼RKAB政策有效期缩短引发供应稳定性担忧，国内社会库存累库明显，预计短期内价格区间震荡 [60] 贵金属板块总结 - 黄金价格走强受多重因素驱动：美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增加5.1万人）强化降息预期、中美贸易摩擦引发避险需求、央行购金及美元信用弱化是中长期主线 [4] - 白银价格因工业属性及补涨驱动屡创新高 [4] - 短期市场关注以色列和哈马斯停火协议进展，COMEX黄金主力运行于4000-4050美元/盎司区间 [74] 能源金属板块总结 - **锂**：供应端以锂辉石为原料的碳酸锂生产占比已超60%；需求端动力及储能市场旺盛，电芯及正极材料排产持续向好，预计碳酸锂将持续大幅去库，价格支撑强 [3][104] - **钴**：刚果（金）执行44%出口配额限制，主流矿企和贸易商维持中国钴原料偏紧预期，暂停报价；下游因原料库存紧张，询盘价格持续上行，呈现“有价无市”，钴价预计持续走强 [3][95] - **镍**：印尼RKAB新政策加强资源端管控，需求端处于旺季，下游厂商对价格接受度上浮，镍盐价格仍有上涨空间 [3] 重点公司推荐总结 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、大唐黄金和集海资源等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源、湖南白银 [4]