氨纶业务 - 氨纶约3年一个周期，2015年后周期性变弱，长期低位，2020下半年反转，2021年达高点 [2] - 2021年氨纶需求增长，原因包括疫情后消费抑制恢复、消费模式改变使居家服等需求增长、国外订单回流，且原料价格上涨也有推动作用 [2] - 原料价格坚挺，行业集中度提升，未来氨纶价格有支撑，不会快速下跌 [3] 芳纶业务 产能与供需 - 间位芳纶除公司外基本无扩产，国际大厂收缩或无变化，国内同行无大动作，需求端有增量，公司产能为需求做储备；对位芳纶国际暂无大变动，国内有项目但与公司差距大 [3] - 间位芳纶产能1.1万吨，分布在新老园区，因搬迁动态调整，部分新产能今年投产；对位芳纶现4500吨产能，春节前后增至6000吨，新项目2023年陆续投产，宁夏新园区对位芳纶募投项目2024年底全面投产 [4][5] 应用领域与占比 - 间位芳纶下游防护占比40%左右，工业占比40%左右，芳纶纸占比10%-20%，还有其他小领域；对位芳纶下游光缆占比约50%，防护、汽车、复合材料各自占比10 - 20% [3] 价格与市场 - 芳纶价格总体稳定，某些低端领域有波动，受产品结构影响大 [5] - 芳纶纸在新能源、蜂窝结构等领域增速较快，传统绝缘领域也有增长 [5] 市场空间与客户 - 公司对防护市场空间持乐观态度 [3] - 防护领域主要由公司和国际企业参与 [4] - 下游防护需求2021年处于准备阶段 [4] - 芳纶在隔膜应用受下游关注，若成本控制好易被接受，适合做动力电池涂覆，公司已与隔膜厂和电池厂接触 [4][5] 其他业务 智能纤维项目 - 公司持股41%，刚投产，市场空间预计广阔，约70多家客户采购试用，一期产能500万米，扩产较容易但希望每期优化 [4] 超美斯托管 - 尽调后发现托管有风险，终止托管框架协议，新方案在探讨中 [4] 新业务 - 公司有绿色制造、生物基纤维等初步考虑阶段的新业务 [5]

产能与项目 - 氨纶新的增量主要在宁夏 [2] - 间位芳纶有7000吨搬迁项目和9000吨新建项目，7000吨搬迁项目年内投完，9000吨项目先投一部分 [2] - 对位芳纶今年有1500吨技改项目投产 [3] 成本与价格 - 宁夏氨纶原料比烟台低，能源价格低和离原料厂家近节省运费是主要原因 [2] - 防护服主要用色丝，色丝价格比本白丝高 [3] - 公司分析间位芳纶成本比国外产品低，但无准确数据 [4] 市场与需求 - 2021年公司对位芳纶在室外光缆用量大，全国光缆领域对位芳纶用量5000多吨 [3] - 对位芳纶因宁夏产能投产和国际贸易影响，订单增加 [3] - 芳纶在防护服领域已有销售，下游客户通过招标采购 [3] - 国内对位芳纶2021年需求量约1万吨，年增速约10% [5] 产品结构与应用 - 芳纶分为白丝和色丝，白丝产出高，色丝按订单生产，对位也有色丝但需求不大 [3] - 间位芳纶主要应用于防护工装、芳纶纸和出口 [4] - 芳纶纸大部分应用于绝缘领域，还有蜂窝结构材料等 [4] 智能纤维项目 - 智能纤维项目与外部团队合作，产品发展是未来趋势，科研团队走在国际前沿 [4] - 产品与芳纶有一定关系，基材可用芳纶 [4] - 产品建新产能快，下游处于设计方案阶段 [4] 业务保留原因 - 氨纶产品生命周期长，年化增长10%多，与芳纶相近 [4] - 公司发展需看总量，氨纶集中度提高，竞争格局变好，成本和规模处第一梯队 [4] - 氨纶和芳纶相互促进，氨纶到宁夏促使芳纶新项目投产 [4] 新应用开发 - 公司参与隔膜领域多年，特斯拉使用后重新调研，部分隔膜厂有想法 [5] 其他 - 公司供应光缆主要是国内客户，部分有出口 [5] - 设备大部分国产，少部分进口 [6] - 公司完成集团整体上市，实现骨干员工持股，目前有职业经理人、超额利润提成、项目跟投等激励机制 [6]

间位芳纶项目 - 产能分布于烟台新园区和老园区 [2] - 搬迁扩产项目总设计产能7000吨，已投产4000吨，后期启动老产能部分搬迁和改造 [2] - 募投项目9000吨产能，今年投产一部分 [2] - 需求增长主要来自防护等新领域，防护服配发标准今年执行，涉及石油、化工、天然气等行业 [2][3] 氨纶项目 - 宁夏产能3万吨，还有产能在建 [3] - 氨纶价格已回落，后续变化取决于行业 [3] - 烟台主要做差别化产品 [3] 对位芳纶项目 - 现有4000多吨产能，上半年1500吨技改投产 [3] - 烟台5000吨搬迁扩产项目，2023年年中投产3500吨，原1500吨实施搬迁 [3] - 宁夏两个6000吨项目，分别于2023年底和2024年底完成 [3] 智能纤维项目 - 形状类似棉纱，复合后通电发光，后续将实现交叉点发光、增加储能功能 [3] - 年初投产，有销售，部分处于前期开发设计阶段，应用于汽车内饰、玩具等领域 [3][4] 其他项目 - 储备项目包括绿色制造、生物基纤维等 [4] - 芳纶纸应用于绝缘、蜂窝结构材料和新能源领域 [4] - 公司产品良品率在90%以上 [4]

公司经营业绩 - 2021年公司经营业绩为历史最佳，氨纶是业绩增长主因，销售均价大幅上涨，芳纶销量也有所增长 [1] 间位芳纶情况 产能布局 - 目前间位芳纶产能分布在烟台新园区和老园区，新厂区4000吨，老厂区7000吨 [2] 项目投产 - 9000吨新间位芳纶项目进度提前，今年先投产一部分 [1] 需求情况 - 间位芳纶需求良好，主要来自新领域如防护领域 [1] 技术来源 - 间位芳纶技术半引进自前苏联研究院，公司进行重新设计 [3] 原料配套 - 公司可生产间位芳纶的酰氯，且酰氯价格基本稳定 [3] 氨纶情况 产能投产 - 今年宁夏有3万吨氨纶新产能投产，烟台后期保留1.5万吨用于生产差别化产品 [2] 未来规划 - 氨纶基地大部分在宁夏，未来延续此布局趋势 [3] 其他产品情况 智能纤维 - 一期产能500万米，已有部分销售，部分处于前期开发阶段 [2] 芳纶纸 - 在电机中主要起绝缘作用，应用领域较成熟 [2] 芳纶纺丝技术 - 暂时无将湿法纺丝换成干法的计划，新产能伴随技术升级和效率提升 [2] 芳纶涂覆 - 有涂覆和纯芳纶膜两种，技术成熟可100%循环且成本低，处于考察推进阶段 [2] 对位芳纶情况 技术来源 - 对位芳纶技术为公司自主研发 [3] 品质差异 - 与国际品牌相比，质量平均数和最高值无差距，差异化和稳定性稍有差距 [3] 行业竞争情况 - 国内有企业想进入芳纶领域，但公司技术积累和产品指标可与国际品牌竞争 [3] 产品价格情况 - 同品种产品国内外价格差别不大，不同品种结构价格差别较大 [3]

氨纶业务 - 烟台基地保留差别化氨纶，做粗旦丝有优势，目前处于搬迁过程中，置换无减量要求 [2][3] - 宁夏氨纶厂产品同样销往江浙广东等地，运费与烟台相差不大，每吨成本低 2000 - 3000 元，原因是能源动力成本低、设备新效率高、当地采购 PTMG 稍便宜 [2] - 宁夏现有氨纶产能 3 万吨，在建二期项目产能 3 - 4 万吨，规划维持氨纶业务第一梯队，有土地储备，最新一期做耐高温品种，扩产注重差异化 [2][3] - 2021 年氨纶需求好是因 2020 年被抑制需求恢复增长、带动居家服和运动服需求、防疫物资影响及海外订单回流，内外因影响程度相近，2022 年需求正常会增长但增速或放缓 [3] - 氨纶项目建设周期若有地为 1 - 1.5 年左右 [3] 芳纶业务 间位芳纶 - 产能 1.1 万吨，4000 吨在新园区，7000 吨在老园区且 2022 年年中搬完，搬迁期间总产能维持 8000 吨左右，9000 吨项目 2022 年先实施一部分，2024 年实施完毕，均在烟台新园区 [4] - 2022 年防护业务预计增加，若用色丝价格会提高，扩产考虑防护、芳纶纸增量及出口市场，今年供应偏紧，低端市场销售少，过滤领域和防护领域占比约 40%，还有芳纶纸等其他领域 [6] 对位芳纶 - 现有产能 4000 吨，一季度 1500 吨技改投产，烟台 5000 吨搬迁扩产项目 2023 年年中投产 3500 吨，年底原 1500 吨搬迁完成，宁夏两个 6000 吨项目分别于 2023 年底和 2024 年底完成 [4] - 市场容量大，全球和国内来看几乎是间位芳纶两倍，与间位芳纶销售有协同性，技术壁垒高，国内除公司外其他企业产品有差距，预计差距会拉大 [4][5] - 下游看好防护和工业相关进口替代领域，2021 年光缆领域明显，国内光缆领域需求约 5000 吨，产能扩产主要是品种结构调整，不同领域价格、成本、生产工艺有差别，牌号分复合材料、胶管、防护、光缆等大类 [4][5] 其他业务 - 智能纤维与复旦团队合作研发，领先国外 5 - 6 年，形状类似棉纱，通电发光是第一步功能，后续将实现交叉点发光和储能功能，一期生产线做发光纤维，应用于汽车内饰等领域，2022 年会有量，一期产能 500 万米 [6][7] - 公司有绿色制造、生物基纤维等储备项目，属长远布局 [6] 毛利率情况 - 氨纶历史毛利率波动趋势与行业相近，老产能关停后将与行业大厂接近 [6]

行业与公司优势 - 化工和化纤有区别，芳纶技术和市场门槛高，国内坚持做好芳纶的公司较少 [1] - 对位芳纶2008年中试，2011年产业化，2017年技术和产品达要求，宁夏项目开车到稳定从七年缩至六个月，国内行业内未达此程度 [1] - 做芳纶有行业、技术和市场壁垒，认证需2 - 3年 [2] 产品发展历程 间位芳纶 - 半引进项目，技术源于前苏联在哈萨克斯坦的研究院，2004年产业化并盈利，开车到稳定只需一个月 [2] - 国内同期厂家发展不佳，目前国内除公司外还有一家，全球主要是国际龙头和公司，各有千秋 [2] 对位芳纶 - 应客户需求开发，2004年研发，2008年中试，2011年产业化，2017年稳定连续盈利，技术已成熟 [3] 生产与原料 - 对位芳纶酰氯外购，间位芳纶酰氯部分自供 [3] - 间位芳纶有原料配套，产能提升后会增加，保障供应和价格稳定 [3] 产能与订单 - 2022年开始配备标准实施，已有防护服采购订单 [3] - 间位芳纶名义产能1.1万吨，2022年有新产能投产，无认证周期 [3] 价格情况 - 芳纶价格稳定，防护领域更稳定，与国际产品价格相差不大 [3][4] 建厂原因 - 2017年收购宁夏氨纶工厂，因当地投资环境好、装置可用、政策优、能源价格低，氨纶成本降2000 - 3000元/吨 [4] - 原计划在烟台建对位芳纶，因土地未获批，应客户需求在宁夏建设，成本更低，后期将新建1.2万吨项目 [4] 其他项目情况 - 超美斯项目尽调有风险，托管方案终止，新方案在沟通 [4] 产品应用 锂电应用 - 市场希望在膜上涂覆材料提升耐温性能，芳纶适合动力电池，公司技术成熟可100%循环、成本低，处于观望考察阶段 [4] 芳纶纸应用 - 在汽车电机绝缘、电控垫片、电池均有应用，电机用量最大，新能源在芳纶纸中占比不大 [5] 氨纶投入策略 - 氨纶走差别化路线，保持一定市场占有率 [5]

公司接待与参与方信息 - 接待人员为董事会秘书董旭海、证券事务代表刘建宁、证券部人员 [2] - 参与单位包括青岛市北建设投资集团、国投聚力投资管理有限公司等多家公司 [1] 芳纶产品相关 市场与需求 - 2025 年左右国内芳纶市场需求将达 2 万吨左右，公司募投项目达产也能做到 2 万吨，芳纶产品为全球化市场，正常有一半左右出口 [2] - 对位芳纶全球总需求大概在 8 - 9 万吨之间 [3] 产品差距 - 与国际产品相比，实用领域相同，指标不差，但部分差别化产品国际更丰富，稳定性稍好，如橡胶输送带领域结合力更好 [2] - 从质量平均数和最高值看无差距，差异化和稳定性稍有差距，稳定性差距在缩小，产能提升后可投入精力研究差异化 [3] 原料与良品率 - 间位芳纶酰氯部分自供、部分外购，对苯酰氯国内采购，二胺均外购 [2] - 芳纶一等品率在 90% 以上 [2] 技术与设备 - 间位芳纶半引进前苏联研究院图纸并重新设计，对位芳纶完全自主研发 [3] - 新上项目设备国产占比大，设备需自行设计定制，无成套设备和成熟工艺包 [2][3] 价格与开工率 - 间位芳纶国内外价格基本无差别，对位芳纶国外稍低 [5] - 芳纶全年基本满产 [5] 成本与降本 - 成本可能稍高，原因是规模小、产业链条短，产能规模提升后成本有 20% 下降空间 [2][4] - 降本主要是降投资密度、提高生产效率、增加体量降低采购成本，初期最大降本环节是降投资密度 [5] 应用与销售 - 锂电池隔膜应用方面，全球主要是松下和特斯拉使用，国内下游隔膜厂实验进展不一，公司团队在调研，若进入可解决溶剂回收问题 [6] - 芳纶销售以直销为主 [6] 价格走势与毛利率 - 2017 年前低端领域价格低，2017 - 2019 年恢复，现基本稳定，从供需看趋势向上，2022 年高附加值产品量会增加、结构优化 [6] - 2020 年毛利率下降因疫情影响出口和宁夏新项目调试丝价格低，2021 年生产正常后毛利率恢复 [7] 氨纶产品相关 差别化占比与利润 - 烟台粗旦丝占比 20 - 30%，中旦丝占比 40 - 50%，细旦丝占比 30% 左右 [4] - 氨纶受价格影响大，尽量做差别化品种，宁夏新项目多为差异化品种，目标维持第一梯队 [4] 毛利率与行业集中度 - 氨纶历史波动大，公司老装置多，波动比同行大，近年逐步淘汰老装置 [4] - 行业集中度提高的驱动因素是环保要求，中小企业进化工园拿地、投资和获取排放指标困难 [4] 原料采购与价格走势 - MDI 主要从万华采购，PTMG 从中石化等几家采购 [4] - 氨纶价格已下降，有成本支撑，大幅下降可能性不大 [6] 销售模式 - 氨纶销售以经销为主 [6] 其他相关 与超美斯合作 - 最早签托管框架协议，尽调后发现不合适，新方案在探讨中 [3] 税收优惠 - 宁夏有税收优惠 [5] 防护服更换频率 - 根据不同行业工况区分，防护性能和防护服无损坏可继续使用 [5] 芳纶纸情况 - 近年在新能源和蜂窝领域增长较快 [6]

公司概况 - 公司主营氨纶、间位芳纶、对位芳纶和芳纶纸四大产品，是国内最早实现氨纶产业化的企业，1989 年投产，一期产能 300 吨 [2] 氨纶业务 - 氨纶产品呈现周期性，约 3 年一个周期，2015 年后周期性不明显，长期低位，2020 年下半年反转，2021 年达高点 [2] - 本轮周期上升是因行业扩产计划受疫情影响延后致供应不足，2021 年需求增长，包括消费抑制恢复、消费模式改变使氨纶含量增加、国外订单回流 [2][3] - 氨纶产能向头部集中，波动趋缓，原料价格有支撑，公司目标是保持一定行业占有率 [3] - 公司氨纶市占率不到 10%，增速约平均 10% 左右，每年不同 [3] - 未来氨纶产能基本在宁夏园区，烟台园区做差别化品种 [3] - 氨纶主要应用于纺织和医疗卫生领域，因搬迁部分关停，其余满开 [4] 芳纶业务 间位芳纶 - 2004 年实现产业化生产并盈利，由购买前苏联图纸重新设计研发而来 [3] - 目前建在烟台 [4] - 与国外同行几乎无差距 [4] - 酰氯公司自己提供一部分 [4] 对位芳纶 - 2011 年实现产业化，自主研发设计，目前产能 4500 吨，宁夏技改线 2022 年上半年投产，产能达 6000 吨 [3] - 部分在烟台，部分在宁夏 [4] - 从实用角度能用领域与国外相同，指标不比国外差，差距在部分差别化产品更丰富、稳定性稍好 [4] - 未来可能考虑自己提供单体 [4] - 全球总需求大概在 8 万 - 9 万吨之间，国外公司目前无扩产计划 [4] 芳纶纸 - 2007 年投产，2022 年产能达 3000 吨，全球第二位 [3] - 2021 年在新能源和蜂窝结构材料领域增长较快 [5] 其他相关 - 芳纶设备大部分是非标设备 [4] - 公司认为芳纶产能扩张后价格较稳定，随着防护服配备标准实施，需求领域会增长 [4] - 募投项目技改提升不大，放量需新上项目 [4] - 间位芳纶和对位芳纶毛利率差不多 [4] 其他产品 - 智能纤维项目与复旦大学技术团队合作，发光纤维产业化已实现，一期产能 500 万米，应用于汽车内饰、玩具、电子产品、服饰等领域 [5] 芳纶在隔膜领域应用 - 2015 年介入该领域，下游隔膜厂购买原液实验，大部分无进展，几家连续采购量不大 [5] - 下游反映采购芳纶原液涂覆成本增加，主要因小批量采购价格高且溶剂不能回收增加环保压力 [5] - 公司溶剂回收经验充足，若进入该领域环保无需额外增加成本 [5] 新产能扩产周期 - 大约一年半到两年 [5]

公司发展历程 - 1987年开始建设国内第一家氨纶厂，1989年投产，1993年股份制改造，2008年上市 [2] - 2004年间位芳纶实现产业化，2008年对位芳纶中试，2011年对位芳纶产业化，2018年在宁夏建设新的对位芳纶项目，2020年中投产 [2] 产品现状与市场情况 - 对位芳纶全球总需求大于间位芳纶，现阶段供不应求，间位芳纶后期主要增长点在产业工装、芳纶纸等方面 [2] - 动力电池隔膜去年出货量约30亿平方米，公司锂电池隔膜涂覆项目预计生产成本大幅下降，市场渗透率可能达较高水平 [3] - 氨纶去年收入及利润占比较高，今年一季度下降，烟台有1.5万吨新产能，宁夏现有3万吨，在建项目预计年底投产 [3] - 对位芳纶现在1500吨在建，到年中约六千吨 [3] 项目进展 - 积极推进绿色印染、锂电池隔膜涂覆、生物质纤维等增量项目及产业链延伸相关项目 [3] - 锂电隔膜涂敷项目在建中试线，预计明年上半年建完 [3] 产品优势与价格因素 - 宁夏基地氨纶新生产线提高生产效率，能源成本低 [3] - 氨纶价格下降因新增产能多、二季度疫情致需求减少、去年转移订单消失 [3] 其他要点 - 芳纶近几年增长较快 [4] - 防护订单按要求采购，价格比市场价稍高 [4] - 非公开发行已反馈一次 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002254，证券简称为泰和新材 [1] - 2022 年 6 月 15 日在公司会议室接待深圳羿拓榕杨资产管理公司、江苏民营投资控股有限公司等投资者 [2] 芳纶业务情况 毛利率与价格 - 芳纶毛利率在 30%-40%，参与市场竞争无需专门扶持，可与国际品牌同平台竞争 [2] - 芳纶价格较平稳，大周期不明显，08 年左右对位芳纶推出后国际同行降价，金融危机致下游需求疲软，中、韩小企业进入低端市场杀价，间位芳纶过滤领域最低不到 7 万元/吨 [2] 行业壁垒与市场 - 防护领域需求特殊、指标要求高，公司防护领域主要做纺前着色，色丝色号多，防护性能指标高 [2][3] - 光纤是对位芳纶较大且稳定的市场 [3] 产能扩张 - 前期市场开发进入收获期，技术积累充分，为产能扩张做好准备，但此次产能投产达不到全球第一 [3] 定价与原料 - 间位芳纶定价主要看供需情况，石油价格上涨影响不大 [3] - 公司可做间位芳纶的酰氯，也会考虑对位芳纶的酰氯；国外企业间位原料目前从国内采购 [3] 研发历程 - 1999 年开始研究间位芳纶，2002 年投产间位芳纶中试线，2004 年产业化投产且首期盈利；2004 年开始对位芳纶研究，2011 年产业化投产 [5] 成本与技术 - 新产能效率高，成本有优势 [5] - 生产工艺不同，颜色有差别，但公司色号多、强力高，更适合做防护服；对位芳纶能覆盖基本所有领域，指标基本能达到，稳定性稍有差别 [5] 氨纶业务情况 价格波动 - 氨纶竞争充分，涨跌难预测 [4] - 2021 年氨纶价格大幅上涨是因供需错配，需求突然增加、需求结构变化、订单转移及原料助推；后期新产能投产、订单消失及疫情影响致价格下降 [4] 产能情况 - 前几年烟台氨纶成本偏高，2017 年收购宁夏氨纶厂并决定扩产，烟台产能逐步关停置换 [4] - 目前有新项目建设，烟台老产能逐步关停，新产能有差别化，如耐高温性，已投一条线且性能尚可 [4] 下游应用与设备更新 - 差别化产品用于纺织领域，更适合下游需求 [4] - 前 10 年氨纶设备更新较快，提纺速和增加纺丝头有极限 [5] 其他业务情况 - 公司还在探讨绿色印染、锂电池隔膜、生物质纤维等赛道 [5] - 国家出台防护工装标准，个体防护理念逐步提升，公司还有芳纶纸和电池隔膜等新项目 [3] - 新项目建设大约需要一年半左右 [3]