价格相关 - 2014年陕西天然气门站价格未变动，执行《陕西省物价局关于调整我省天然气价格的通知》（陕价发电〔2010〕3号）文件，公司管输费截至目前未收到调整通知 [2][4] 客户开发 - 2014年公司新开发陕西延长石油（集团）有限责任公司榆林炼油厂等四家工业用户 [4] 政策补贴 - 2013年陕西省环保厅和财政厅联合下文，用“以奖代补”方式，按“拆除早，补助多”原则，逐年降低奖励标准，分时限对燃煤锅炉拆除给予不同标准奖励，有效期为2013年1月1日至2015年12月31日，各区也出台相关补贴奖励政策 [4] 销气增长 - 未来公司销气量主要来自城市燃气自然增长、煤改气以及大型工业用户 [5] - 陕、蒙、晋、皖等十三个大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电项目属禁止类，天然气电厂可能性较小，但不排除煤层气电厂 [5] 市场份额 - 公司在陕西省市场份额约60% [5]

政策相关 - 陕西省目前执行的气价政策对用户种类做了区分，化肥用气价格最低，居民用气居中，工业用气价格最高，类似政策补贴 [2][3] - 根据2012年国家发改委颁布的《天然气利用政策》，陕、蒙、晋、皖等十三个大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电项目属于禁止类，但煤层气发电项目除外 [3] 业务运营 - 公司正在努力提高淡季用气量，积极开发错峰用户以提高管道利用率 [3] - 公司财务对收入的确认以销售价格计量 [3] - 靖西三线管径为914mm，长度四百多公里 [4] - 陕西省政策较好，治污降霾和气化工将带动公司城市燃气业务发展 [4]

公司基本情况 - 证券代码为 002267，证券简称为陕天然气 [1] - 2016 年 4 月 28 日接受中信建投证券股份有限公司万炜特定对象调研，地点在公司 10 楼会议室，接待人员为董事会办公室职员刘曜维、王岳 [2] 主营业务 - 自 1995 年建设靖西天然气长输管道一线以来，已建成 11 条天然气长输管道，总里程接近 3 千公里，年输气能力达 135 亿 m³，形成覆盖多地的输气干线网络 [2] 外销气量情况 - 2015 年外销气量增长约 6 亿方，增长约 16%，来自自然增长及工业用户榆能化 [3] - 2016 年经营目标管输量 53.7 亿立方米，陕西液化天然气预计销气 4 亿左右为主要增量 [3] - 未来增量来自大型工业客户、民用气自然增长、煤改气（西安及周边 100 公里范围规划煤改气） [3] 城市燃气业务 - 在咸阳、汉中、安康、商洛等地控股或参股当地城市燃气公司，销气对象包括居民用气、商业用气和小工业用户 [3] - 2015 年城市燃气销气量 2.3 亿 m³，实现收入 5.9 亿元，收入占比约 10% [3] - 2016 年经营目标城市燃气销气量 2.6 亿立方米 [3] 上游供气情况 - 主供气源是中石油长庆气田，2015 年新增延长气源，供气量参考公司年报 [3][4] 在建项目及折旧情况 - “气化陕西”规划项目建设已完成大半，2016 年仅联络线、眉陇线在建 [4] - 公司管道折旧期为 20 年 [4]

公司投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位为国海证券傅鸿浩，时间是2016年4月11日，地点在陕西省天然气股份有限公司13楼会议室，接待人员为董事会办公室职员刘曜维、王岳 [1] 天然气销气量增长原因 - 2014、2015年公司天然气销气量增长幅度较大，2014年下半年因新增工业用户陕西延长中煤榆林能源化工有限公司 [1] - 2016年预计销气量增长，主要由于2015年下半年陕西液化天然气投资发展有限公司投运使销气量增加 [1][3] 省内天然气增长点 - 未来省内天然气上中下游增长点包括下游工业用户、民用用户、煤改气等 [3] 公司气源地情况 - 主供气源依旧是长庆气田，2015年新增延长气源 [3] 市场开发政策 - 市场开发面向所有下游用户，包括城市管网的居民用户、企业用户等，采用低价优惠期政策吸引客户，同时进行市场促销、大用户优惠等 [3] 公司经营状况及未来预期 - 2015年报显示公司近年来经营状况、营业收入和利润稳步增长，未受经济放缓和周边市场因素影响 [3] - 公司主要营业收入由管输销售和城市官网销售两部分组成，下游居民用户平稳增长，需求量占比较大，同比变动较小，随着各地市城市官网用户开发，业务规模加大，2016年预计各项指标稳中有升 [3]

公司业务增长情况 - 2014、2015年公司天然气销气量增长幅度较大，2014年下半年因新增工业用户陕西延长中煤榆林能源化工有限公司所致 [2][3] 公司业务占比情况 - 2015年长输管道输气业务约占90%，城市燃气业务约占10% [3] 城市燃气业务布局 - 公司或集团公司参控股城市燃气板块业务的地市有延安、铜川、咸阳、渭南、汉中、安康、商洛 [3] 公司收购意向 - 公司有意向收购资产状况、盈利能力优良的城市燃气公司 [3] 上游供气气源情况 - 2015年上游供气气源有长庆、延长两个，长庆为主供气源 [3] 非居民用户气价策略 - 根据管道长度和政策原因，对某些大型工业用户给予一定优惠，直供用户气价有所不同 [3] 公司未来业绩增长点 - 确保上游气源供给，开发中下游市场，对新增非居民用户给予优惠，鼓励燃煤工业企业煤改气 - 大力发展城市燃气业务，形成集长输管道、城市燃气业务于一体的燃气中下游输气公司 [4] 公司持股情况 - 公司高管无持有公司股票情况，截至目前暂无开展员工持股计划，未来实施需根据公司发展需要 [4]

公司业务 - 公司主要业务为长输管道和城市燃气，长输管道业务营收占比 91% [1] - 公司拥有 11 条天然气长输管道，总里程超 3000 公里，年输气能力 135 亿立方米，募投项目建成后，总里程将达 3500 公里，年输气能力达 145 亿立方米 [1][3] - 上市公司在咸阳、汉中、安康、商洛、延安等地拥有参、控股城市燃气公司，集团体内渭南和铜川两市燃气业务未来可能注入上市公司 [4] 未来供气增量 - 居民用气年增长约 6 - 8% [3] - 非居民用气方面，新签大中型工业客户直供气订单单体销气量可达几千万方，陕西省推进“治污降霾”加大煤改气力度增加天然气用气量 [3] 气源供应 - 公司以长庆气田为主，延长气源、过境天然气管道为辅，省内长输管道行业形成多气源分布局面 [3] - 截至 2013 年底，省内常规天然气探明可采储量达 0.8 万亿方，页岩气 400 亿方，煤层气及水溶天然气均超 1 万亿方，开发利用前景好，供应潜力大 [3] 价格调整 - 省物价局非居民管输价格下调 0.121 元/方，下调幅度 27%，对 2016 年业绩影响 2 个月，利于工业企业推进煤改气 [4] 管理增效 - 三季度公司管理费用同比下降 20%，推进精细化管理 [4] - 公司采用低利率短融置换高利率融资，降低财务费用 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002267，证券简称为陕天然气 [1] - 2017 年 5 月 4 日进行特定对象调研，参与单位包括民生证券、嘉实基金等多家机构，上市公司接待人员来自金融证券部和财务部 [2][3] 天然气价格相关 - 天然气价格构成包括采购价（居民 1 元/方，非居民 0.77 元/方）、管输费（居民 0.49 元/方，非居民 0.32 元/方）、管网配送费（省内地市稍有不同） [3] - 2015 年 6 月非居民用气管输费由 0.441 元/方下调 10%，2016 年 10 月非居民用气管输费由 0.49 元/方下调至 0.32 元/方，累计下调幅度超 30%，2017 年上半年利润同比降幅 25 - 45% [3] 公司税额情况 - 2016 年总税额 4 个多亿，因增值税下调带来税额减少 [3] 公司管道业务 - 公司是陕西省唯一的长输管道建设、管理、运营公司，占省内管道气输送较大份额，非公开发行募投项目会完善管网设施，提升综合输气能力，管道建设需根据用气需求统筹规划 [3] - 上市公司管网总销气量每年约有 10%的增长，公司将完善天然气管网布局，随着“治污降霾·保卫蓝天”工作推进，预计天然气用量长期稳定增长 [4] 公司股票发行 - 公司对非公开发行股票方案的定价基准日、发行价格及定价原则、发行数量作出调整，发行总额度 15 亿元，证监会新规后对发行规模进行 20%限制（原有股本），以发行期首日为定价基准日，上限 2.22 亿股（发行前股本的 20%），预计今年上半年报证监会，今年年底或明年择机发行 [4] 公司气源情况 - 公司依托中石油长庆气田，与中石油、中石化、延长集团等建立良好合作关系，随着中石化气田开发，将形成多点多气源供给局面 [4] 公司账期情况 - 应收应付账期都在 1 年以内，上游每月结算，下游城市燃气公司 20 天一结算，其他 10 - 20 天一结算 [4] 公司毛利率情况 - 过去 5 年毛利率下降，原因包括拓展下游用户制定优惠政策、固定资产折旧增加以及 2015 - 2017 年两次天然气价格调整 [4]

公司业务 - 公司主要业务为长输管道和城市燃气，长输管道业务占营收91%，拥有11条天然气长输管道，总里程3000公里，年输气能力135亿立方米 [2] - 控股和参股7家城市燃气零售公司，城市燃气业务占营收9%，全省107个区县的市场覆盖率达26% [3] 供求分析 - 供给方面，已形成覆盖陕西南北多气源格局，包括长庆、延长、西气东输、韩城煤层气，未来中贵线作为陕南地区补充气源 [3] - 需求方面，15年销气量47.48亿方，同比增长21%，其中城市燃气2.17亿方，同比增长18%，需求结构中非居民占比36%，居民占比64%；16年计划销气量56.33亿方，未来需求增长源于16年陕西液化天然气增量4亿方及陕南地区部分长输管道贯通引入工业企业增加用气需求 [3] 各环节价格 - 非居民：长庆油田门站价1.206 + 公司管输费0.32 = 公司售价1.526；居民：长庆油田门站价1 + 公司管输费0.49 = 公司售价1.49；城市燃气居民零售价：公司售价1.49 + 配气费0.49 = 居民终端价1.98 [3][4] - 15年6月陕西省非居民管输费下调10%，公司管输价格由0.49调整到0.441；16年10月陕西省非居民管输费下调0.121，公司管输价格下调到0.32，本次公司非居民管输费下调27%，目前陕西管输费居全国下游水平，未来下调空间有限，同期居民管输费不变，仍为0.49 [4] 资产注入预期 - 为避免同业竞争，未来集团公司可能将渭南和铜川城市燃气公司资产注入上市公司，其中渭南15年营收规模为1.7亿，占上市公司同期营收3% [4] 下游拓展方向 - 目前公司共控股和参股延安、铜川、咸阳、渭南、汉中、安康、商洛7家城市燃气公司，下游拓展方向为县级城市燃气零售 [4] 在建项目 - 主要在建工程靖西三线三期工程将于今年完工；汉安线与中贵线联络线汉中至勉县段完成工程建设，勉县至康县段完成扫线73km，焊接44km，回填23km，投资4.7亿，今年年底和17年初完工；靖西一线1997年投运，折旧期20年已接近尾声，公司长输管网建设工程全部完成，未来折旧费用逐渐下降 [4][5] 公司费用 - 三季度公司管理费用同比下降20%，主要源于加强管理，公车、职工福利补助等支出大幅下降；财务费用同比下降14%，主要源于公司融资更多采用低利率短融 [5] 资本开支 - 2008年公司IPO融资10.59亿，2011年发债融资10亿，2012年发行非公开定向债务融资6亿，2013年发行第一期短融券融资5亿，2014年9月发行第二期短融券融资3亿，2014年10月非公开发行融资近10亿，财务成本大幅下降，近期以短融为主 [5]