行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 展望2026年，化工行业本轮扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [2][9] - 7月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复情况 [1][2][9] - 中长期推荐四条投资主线：1) 地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产价值重估；2) 化工产业全球市占率与竞争力提升，龙头经营韧性凸显，布局新材料，有望迎来业绩与估值双提升；3) “双碳”、“反内卷”持续催化，关注炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等供需格局向好子行业；4) 下游行业快速发展，新材料领域公司空间广阔 [2][9] 行业估值与市场表现 - 截至7月25日，SW基础化工市盈率(TTM剔除负值)为24.29倍，处于历史70.01%分位数；市净率为2.16倍，处于历史47.41%分位数 [2][9] - 截至7月25日，SW石油石化市盈率(TTM剔除负值)为13.94倍，处于历史41.49%分位数；市净率为1.31倍，处于历史41.62%分位数 [2][9] - 本周(07.20-07.26)，基础化工行业指数下跌0.28%，在申万31个一级行业中排名第15；石油石化行业指数上涨4.84%，排名第2 [8] - 本周跟踪的100个化工品种中，48个品种价格上涨，24个下跌，28个价格稳定；26%的产品月均价环比上涨，64%下跌，10%持平 [3][8][29] 重点产品价格动态 - **国际原油价格上涨**：WTI原油期货收于89.31美元/桶，周涨幅8.27%；布伦特原油期货收于96.78美元/桶，周涨幅9.85%；上涨核心驱动为中东局势冲突升级 [3][30] - **有机硅DMC价格下跌**：截至7月24日市场均价为1.14万元/吨，较上周下跌6.68%，较去年同期下跌8.66%；行业平均毛利润约584.38元/吨，环比下跌31.5% [3][31] - **聚合MDI价格上涨**：截至7月24日市场均价为1.74万元/吨，较上周上涨1.75%，较去年同期上涨12.26%；毛利润为6,422.61元/吨，环比减少2.34% [3][32] - **新能源材料**：7月24日电池级碳酸锂基准价为14.50万元/吨，较本月初(15.60万元/吨)下降7.05% [8] - **周度涨跌幅前列品种**：涨幅前五为石脑油(新加坡，+20.50%)、WTI原油(+10.69%)、醋酸乙烯(华东，+8.90%)、乙烯(东南亚CFR，+8.29%)、甲苯(华东，+7.34%)；跌幅前五为贲亭酸甲酯(-14.00%)、硫酸(浙江巨化98%，-8.39%)、维生素E(-7.95%)、甲基环硅氧烷(-7.18%)、蛋氨酸(-6.45%) [33] 子行业市场表现 - 本周涨幅前五子行业：SW钾肥(+10.58%)、SW煤化工(+8.71%)、SW纯碱(+5.79%)、SW氨纶(+5.46%)、SW聚氨酯(+4.73%) [33] - 本周跌幅前五子行业：SW胶黏剂及胶带(-12.03%)、SW有机硅(-8.31%)、SW合成树脂(-7.49%)、SW膜材料(-6.93%)、SW非金属材料III(-6.93%) [33] 本月金股分析 安集科技 - **业绩高增长**：2025年营收25.04亿元，同比+36.47%；归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。2026年一季度营收7.24亿元，同比+32.76%；归母净利润2.08亿元，同比+23.01% [11] - **抛光液业务**：2025年收入20.40亿元，同比+32.06%；全球市占率逐年提升，近三年分别约8%、11%、13% [13] - **湿电子化学品业务**：2025年收入4.53亿元，同比+63.73%；2025年全球市占率约6% [13] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10.68亿元、13.76亿元、17.44亿元 [15] 巨化股份 - **业绩大幅增长**：2025年营收269.91亿元，同比+10.33%；归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。2026年一季度营收60.18亿元，同比+3.75%；归母净利润11.73亿元，同比+45.93% [17] - **制冷剂价格上行**：2025年第二、三代氟制冷剂产品均价同比上涨47.55%；2026年一季度制冷剂产品均价同比上涨18.72% [19] - **行业地位与配额**：2026年国家核定公司R22生产配额3.84万吨，占全国26.3%；HFCs生产配额29.99万吨，占全国同类品种合计份额39.30% [20] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为55.90亿元、67.48亿元、77.63亿元 [21] 行业近期公告摘要 - **英力特**：氯碱及电石装置停车检修30天，将减少PVC、烧碱、电石等产品产量 [23] - **高争民爆**：工业炸药年产能由5.3万吨提升至6.2万吨 [23] - **思泉新材**：完成定增，发行323.82万股，募集资金净额4.59亿元 [24] - **世名科技**：拟定增募资不超过3.1亿元，用于LCD显示光刻胶专用纳米颜料分散液等项目 [24] - **集泰股份**：拟投资50万美元设立香港及越南子公司 [25] - **广钢气体**：控股股东一致行动人承诺所持首发限售股锁定期满后24个月内不减持 [26] - **龙星科技**：可持续炭黑产品通过欧洲大型轮胎企业认证并批量供货，首期订单近万吨 [27] - **瑞华技术**：子公司拟投资约3亿元建设6万吨/年苯酐生产项目 [28]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好“全球化工反内卷大周期”与“AI需求大周期”的叠加机遇 [1] - 地缘冲突导致国际油价上涨，截至报告期，Brent和WTI期货价格分别收于98.7和90.47美元/桶，周环比分别上涨11.83%和9.7% [18] - 中国正式进入双碳考核阶段，“十五五”期间将确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源占比达25%，推动煤炭、石油消费总量达峰 [5] - 碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [5] - 化工行业进入击球区，在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点边际变量，提升企业盈利能力 [6] 投资机会框架 - 投资机会应重点关注需求、价值、供给三管齐下 [6] - **价值驱动（潜在分红率提升）**：重点关注煤化工（如华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源）、石油炼化（如恒力石化、卫星化学、荣盛石化）、聚氨酯（如万华化学、华峰化学）、磷肥（如云天化、云图控股）、农药（如扬农化工、利尔化学）、钾肥（如盐湖股份、亚钾国际）等板块 [6][7] - **供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）**：重点关注轮胎（如赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）等板块 [7] - **需求驱动（大时代塑造大机遇）**：重点关注AI技术发展带来的新材料需求，包括燃气轮机/SOFC上游（如振华股份）、制冷剂/氟冷液（如巨化股份）、储能产业链（如川恒股份）、半导体材料（如光刻胶、湿电子化学品）、高频高速PCB材料（如电子树脂、电解铜箔）、MLCC粉体（如国瓷材料）、新型显示材料（如OLED材料、光学膜）等 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业景气与市场表现 - 2026年7月23日，国海化工景气指数为111.11，较2026年7月16日上涨2.04 [4][47] - 最近一个月（截至2026年7月24日），基础化工行业指数下跌18.3%，同期沪深300指数下跌5.9%，行业表现跑输大盘 [3] 重点产品价格与市场动态 - **原油与原料**：中东地缘风险持续，霍尔木兹海峡与红海航线通行收紧，推高油价 [19] - **重点化工品价格周度变化**： - 万华化学：纯MDI价格19750元/吨，周涨650元/吨；聚合MDI价格17575元/吨，周涨375元/吨 [21] - 恒力石化：涤纶长丝POY价格8600元/吨，周涨350元/吨；PTA价格6140元/吨，周涨200元/吨；PTA库存为315.2万吨，周降16.9万吨 [24] - 振华股份：金属铬价格63000元/吨，周降2000元/吨 [23] - 盐湖股份：电池级碳酸锂均价14.50万元/吨，周降0.7万元/吨 [25] - 国瓷材料：宣布自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，幅度约为10%-40% [22] - **铬盐行业**：受益于AI数据中心电力需求带来的燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升，行业正迎来价值重估。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [9][121] AI技术驱动的细分领域需求 - **液冷技术**：AI算力提升推动液冷技术发展，相关材料包括含氟制冷剂（巨化股份）、合成油（卫星化学）、有机硅油改性聚醚（皇马科技）、氟化液（新宙邦）等 [10] - **半导体材料**：AI芯片发展推动半导体材料需求，国产替代空间大，涉及光刻胶（彤程新材）、湿电子化学品（中巨芯-U）、电子气体（华特气体）、CMP抛光材料（鼎龙股份）、溅射靶材（江丰电子）等 [11][12][13] - **PCB产业链**：AI发展带动高频高速PCB需求，重塑上游材料链，涉及电子树脂（圣泉集团）、电解铜箔（嘉元科技）、电子级玻纤纱（中国巨石）、硅微粉（联瑞新材）等 [14] - **MLCC行业**：预计到2027年全球MLCC市场规模将达到1180亿元，2024-2027年复合年增长率为5.46%；需求量将达58,312亿只，复合年增长率为3.36% [15] - **新型显示材料**：AI需要新型显示技术作为呈现载体，带动OLED材料（莱特光电）、光学膜（激智科技）、偏光片（杉杉股份）等发展 [17] 重点公司跟踪与观点 - **万华化学**：以技术创新和卓越运营打造护城河，正迈向全球化工龙头，成长性将大于周期性 [112] - **玲珑轮胎**：在中高端配套领域具有先发优势和成本优势，正迎来大规模突破，目标是2030年产销量1.6亿条 [115] - **赛轮轮胎**：利用“液体黄金”技术优势和“橡链云”工业互联网平台，推动高质量发展 [119] - **森麒麟**：在高性能轮胎市场具备国际品牌竞争力，并进入航空轮胎领域，与中国商飞合作 [120] - **恒力石化**：炼化项目采用先进技术，高效能将拧出超出行业平均的利润空间 [125] - **华鲁恒升**：低成本为核心竞争优势，依托煤气化平台构建一体化柔性多联产模式 [143] - **国瓷材料**：作为无机新材料平台型公司，掌握水热法核心技术，MLCC陶瓷粉等产品达到世界级水平 [148]