报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体基础化工行业的投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 - 报告重点关注维生素A（VA）和维生素E（VE）价格出现止跌反弹的积极信号 [1] - 基础化工指数近一周上涨2.5%，年初至今累计上涨26.1%，显示行业整体表现强劲 [8] - 聚氨酯板块中纯MDI和聚合MDI价格及毛利环比上升，而TDI价格及毛利环比下降，板块内部分化 [2][8] - 油煤气烯烃板块不同工艺路线盈利能力差异显著，乙烷裂解和煤制烯烃（CTO）路线保持较好盈利，而丙烷脱氢（PDH）和石脑油裂解路线利润承压 [2][8] - 煤化工板块部分产品如尿素、DMF价格环比上涨，但醋酸价格和毛利环比显著下降 [2][10] - 动物营养品板块VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10] 基础化工周度数据简报 - **指数与公司表现**：基础化工指数近一周上涨2.5%，近一年上涨23.8% [8]；重点跟踪公司中，新和成近一周表现最佳（+4.6%），华鲁恒升近一周上涨3.3%，宝丰能源近一年上涨20.0% [8] - **聚氨酯产业链**：纯MDI本周均价18414元/吨，环比上涨214元/吨，行业毛利5400元/吨，环比增加301元/吨 [2][8]；聚合MDI本周均价14293元/吨，环比微涨7元/吨，行业毛利2279元/吨，环比增加94元/吨 [2][8]；TDI本周均价13341元/吨，环比下降108元/吨，行业毛利1918元/吨，环比减少293元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃产业链**：原材料方面，乙烷本周均价1296元/吨，环比下降68元/吨；丙烷本周均价3934元/吨，环比上涨157元/吨；石脑油本周均价4057元/吨，环比上涨109元/吨 [2][8]；聚乙烯（PE）盈利方面，乙烷裂解路线理论利润947元/吨，环比增加53元/吨；煤制烯烃（CTO）路线理论利润1575元/吨，环比下降19元/吨；石脑油裂解路线理论利润-103元/吨，环比下降109元/吨 [2][8]；聚丙烯（PP）盈利方面，PDH路线理论利润-173元/吨，环比下降189元/吨；CTO路线理论利润1225元/吨，环比下降64元/吨；石脑油裂解路线理论利润-279元/吨，环比下降155元/吨 [2][8] - **煤化工板块**：合成氨本周均价2151元/吨，环比下降3元/吨，行业毛利121元/吨，环比下降19元/吨 [2][10]；尿素本周均价1615元/吨，环比上涨19元/吨，行业毛利-69元/吨，环比增加13元/吨 [2][10]；DMF本周均价3943元/吨，环比上涨36元/吨，行业毛利-151元/吨，环比增加17元/吨 [2][10]；醋酸本周均价2330元/吨，环比下降81元/吨，行业毛利80元/吨，环比下降74元/吨 [2][10] - **新材料与动物营养品**：VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克 [10]；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10]；固体蛋氨酸价格本周为20.9元/千克，环比微降0.2元/千克 [10] 基础化工周报 - **聚氨酯板块**：报告通过价格走势图展示了纯MDI、聚合MDI和TDI的历史价格变化 [16][17][19] - **油煤气烯烃板块**：报告展示了动力煤、石脑油、原油、丙烷、乙烷、天然气等关键原材料的价格走势 [25][27][31]；重点分析了乙烷裂解制PE、CTO制PE/PP、PDH制PP以及石脑油裂解制PE/PP等不同工艺路线的盈利历史变化趋势 [33][35][37][39] - **煤化工板块**：报告跟踪了焦煤、焦炭、合成氨、醋酸、DMF、尿素、辛醇、己内酰胺、己二酸等煤化工产品的价格及毛利历史走势 [40][41][43][44][45][47][49][50][52][53][54][55][56][57][58] - **动物营养品板块**：报告展示了VA、VE、固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的长期价格历史走势图 [59][60][61][62][63][64][65][66]

产品业绩 - 2025年前三季度合成树脂类产品平均售价6958.45元/吨，较2024年降8.12%[1] - 2025年前三季度合成树脂类产品产量585520.23吨，销量588666.24吨，营收409620.19万元[2] - 2025年前三季度先进电子材料及电池材料产量61603.30吨，销量61148.22吨，营收123689.31万元[2] - 2025年前三季度生物质产品产量223534.44吨，销量171770.54吨，营收65980.13万元[2] 采购价格 - 2025年前三季度苯酚平均采购单价6289.42元/吨，较2024年降10.57%[3] - 2025年前三季度糠醛平均采购单价5889.49元/吨，较2024年降3.29%[3] - 2025年前三季度甲醇平均采购单价2083.60元/吨，较2024年降3.44%[3] - 2025年前三季度聚合MDI平均采购单价13767.03元/吨，较2024年降2.68%[3] - 2025年前三季度环氧氯丙烷平均采购单价8710.61元/吨，较2024年增29.85%[3]

投资评级 - 报告对万华化学的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告核心观点为“产销稳步增长，静待周期拐点向上”，认为公司新产能释放带动产销量增长，但产品价格承压导致短期盈利能力下滑，长期看好其聚氨酯业务的稳固壁垒和全产业链布局 [2][14][15] 业绩表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收1442.3亿元，同比下降2.3%，归母净利润91.6亿元，同比下降17.5% [5][13] - 2025年第三季度单季营收553.2亿元，同比增长5.5%，环比增长11.5%，归母净利润30.3亿元，同比增长4.0%，环比微降0.2% [5][13] - 2025年第三季度销售毛利率为12.8%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.6个百分点，销售净利率为6.3%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.7个百分点，净利率环比下降主要因财务费用环比增加8.8亿元 [14] 分业务运营情况 - 聚氨酯业务：2025年第三季度营收183亿元，同比下降3%，环比下降1%，销量155万吨，同比增长10%，环比下降2% [14] - 石化业务：2025年第三季度营收244亿元，同比增长9%，环比增长31%，销量175万吨，同比增长33%，环比增长15% [14] - 精细化学品及新材料业务：2025年第三季度营收82亿元，同比增长17%，环比下降1%，销量65万吨，同比增长30%，环比基本持平 [14] - 主要产品价格方面，2025年第三季度纯MDI均价1.83万元/吨（同比-6%），聚合MDI均价1.52万元/吨（同比-15%），TDI均价1.47万元/吨（同比+9%），软泡聚醚均价0.8万元/吨（同比-8%） [14] 产能建设与长期展望 - 聚氨酯板块：全球MDI行业寡头垄断格局稳固，公司作为国内龙头有望长期受益，万华福建70万吨MDI技改扩能项目预计2026年第二季度完成，第二套33万吨TDI项目稳步推进 [15] - 石化板块：乙烯二期项目已于2025年4月3日一次性开车成功，乙烯一期进行技改，进料由丙烷变为乙烷，改造周期约5个月，完成后产业链盈利能力或显著改善 [15] - 新材料板块：2025年40万吨POE项目有望落地，并通过收购法国康睿特种异氰酸酯业务进一步完善产业链 [15] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为2036亿元、2269亿元、2495亿元，同比增速分别为12%、11%、10% [16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为125亿元、161亿元、185亿元，同比增速分别为-4%、+29%、+15% [16] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.0元、5.2元、5.9元/股，三年复合年增长率（CAGR）为12% [16] - 基于2025年10月24日收盘价61.45元，对应2025年预测市盈率（P/E）为15.4倍 [17]

公司三季度业绩表现 - 第三季度实现营收533.24亿元，同比增长5.52%，环比增长11.48% [1] - 第三季度归母净利润为30.35亿元，同比增长3.96%，环比基本持平（微降0.20%） [1] - 前三季度累计营收1442.26亿元，同比下降2.29%，累计归母净利润91.57亿元，同比下降17.45% [1] - 第三季度综合毛利率为12.77%，环比第二季度提升0.6个百分点 [2] - 第三季度期间费用率环比提升1.4个百分点至5.5%，主要受汇兑损益影响的财务费用增长所致 [2] 各业务板块经营情况 - 前三季度聚氨酯/石化/新材料销量分别为458/460/184万吨，同比增长12%/13%/30% [2] - 前三季度聚氨酯/石化/新材料收入分别为551/593/238亿元，同比变化+2%/-4%/+19% [2] - 前三季度产品均价同比下滑，聚氨酯/石化/新材料分别为1.2/1.29/1.29万元/吨，同比下跌9%/15%/8% [2] - 第三季度聚氨酯/石化/新材料销量分别为155/175/65万吨，环比变化-2%/+15%/持平 [2] - 第三季度聚氨酯/石化/新材料收入分别为183/244/82亿元，环比变化-1%/+31%/-1% [2] 行业供需与产品价格 - 聚氨酯板块中，纯MDI/聚合MDI/TDI价格较第三季度均价变化+5%/-9%/-9%，行业景气度仍处相对低位 [3] - 石化板块中，丙烯-丙烷价差/乙烯-乙烷价差分别变化-5%/-10%，景气度仍待修复 [3] - 新材料板块中，PC/HDI/POE价格分别变化+2%/-6%/-2%，PC出现底部反转迹象，但板块整体承压 [3] - 行业面临下游需求偏弱以及烯烃炼化装置集中投产带来的压力 [3] 未来展望与项目进展 - 内需逐步修复及反内卷政策支持下，行业供给结构有望改善，主要业务板块景气度预计逐步修复 [3] - 公司正积极推进福建TDI/MDI项目、乙烯一期进料改造、POE二期等多个项目，有望贡献增量业绩 [3] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预期下调11%至122.9亿元，2026-2027年预期基本维持不变，分别为177.8亿元和208.1亿元 [4] - 预计2025-2027年净利润增幅分别为-6%/+45%/+17%，对应每股收益（EPS）为3.93/5.68/6.65元 [4] - 基于可比公司估值，给予公司2026年14倍市盈率，目标价定为79.52元 [4]

投资评级 - 报告对万华化学维持“优于大市”评级 [5][31] 核心观点与盈利预测 - 报告下调了公司2025-2027年的归母净利润预测至125.56亿元、140.57亿元、143.07亿元（原预测为139.25亿元、140.64亿元、143.24亿元）[31] - 对应每股收益（EPS）预测分别为4.00元、4.48元、4.56元 [31] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为15.4倍、13.7倍、13.5倍 [31] - 公司聚氨酯产能有序扩张，但部分产品需求疲软及石化行业供需失衡对盈利构成压力 [31] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营收533.2亿元，同比增长5.5%，环比增长11.5% [1][8] - 2025年第三季度归母净利润30.3亿元，同比增长4.0%，环比微降0.2% [1][8] - 2025年第三季度扣非归母净利润28.6亿元，同比增长1.0%，环比下降10.9% [1][8] - 毛利率为12.8%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.6个百分点，环比回升主要受益于部分产品价格企稳 [1][8] - 净利率为6.3%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.7个百分点 [1][8] - 总费用率为5.5%，同比下降0.3个百分点，环比上升1.4个百分点，费用率环比上升主要因财务费用增加 [8] 聚氨酯板块运营情况 - 2025年第三季度聚氨酯板块营收182.5亿元，环比下降1.1% [1][10] - 板块产量156万吨，环比增长3%；销量155万吨，环比下降2% [1][10] - 主要产品价格：纯MDI 1.83万元/吨、聚合MDI 1.52万元/吨、TDI 1.47万元/吨、软泡聚醚0.80万元/吨 [1][10] - 纯MDI需求总体平稳但进口货源增加；聚合MDI受冰冷、建筑市场需求不及预期影响；TDI因部分装置不可抗力及检修导致供应偏紧；软泡聚醚受益于家居需求平稳及汽车行业增长 [1][10] - 万华福建MDI技改扩能项目预计2026年二季度新增70万吨产能；万华福建第二套33万吨TDI项目预计今年建成投产，届时MDI和TDI总产能将分别达到450万吨和144万吨 [1][10] 石化板块运营情况 - 2025年第三季度石化板块营收243.9亿元，环比大幅增长31.1% [2][24] - 板块产量183万吨，环比增长19%；销量175万吨，环比增长15% [2][24] - 三季度石化产品价格重心整体下移，但公司通过提升产能利用率对冲价格压力，驱动营收环比提升 [2][24] - 120万吨/年乙烯二期装置稳定运行，一期乙烷进料改造推进，原料结构优化助力成本下降 [2][24] 精细化学品及新材料板块运营情况 - 2025年第三季度精细化学品及新材料板块营收81.8亿元，环比微降1.0% [2][27] - 板块产量65万吨，环比增长5%；销量65万吨，环比持平 [2][27] - ADI业务深化全球化布局；MS树脂装置实现规模化生产填补国内高端光学级空白；维生素A全产业链贯通切入营养健康领域 [2][27] - 受益于新质生产力战略支持及新能源产业需求拉动，高附加值产品矩阵持续完善 [2][27] 历史与预测财务数据 - 公司2024年营收1820.69亿元，同比增长3.8%；归母净利润130.33亿元，同比下降22.5% [4] - 预测2025年营收1977.27亿元，同比增长8.6%；预测2026年营收2040.54亿元，同比增长3.2%；预测2027年营收2099.72亿元，同比增长2.9% [4] - 预测2025年归母净利润125.56亿元，同比下降3.7%；预测2026年归母净利润140.57亿元，同比增长11.9%；预测2027年归母净利润143.07亿元，同比增长1.8% [4] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.7%、13.6%、13.3% [4]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][6][41] 核心观点 - 报告认为公司部分产品价格有所回落，但结合产品价格趋势及未来产能投放节奏，预计2025-2027年归母净利润将实现增长，因此维持买入评级 [3][41] - 报告核心观点是公司面临产品价格下行压力，但通过产能释放和销量增长部分抵御了压力，同时费用控制良好，资本开支节奏放缓 [1][2][3][31][37] 财务业绩总结 - 2025年上半年实现营业收入909亿元，同比下滑6.35% [1][11] - 实现营业利润76亿元，同比下滑27.7% [1][11] - 归属于上市公司股东的净利润61.23亿元，同比下降25.1% [1][11] - 第二季度实现营业收入478亿元，同比下滑6%，环比增长11.07%；实现归属于上市公司股东的净利润30.41亿元，同比减少24.3%，环比减少1.34% [1][11] 分业务营收与毛利 - 聚氨酯系列营收369亿元，同比增长4% [2][12] - 石化系列营收349亿元，同比下降11.7% [2][12] - 精细化学品及新材料系列营收156亿元，同比增长20.4% [2][12] - 公司综合毛利率为13.8%，同比下滑2.6个百分点 [2][13] - 聚氨酯系列毛利率25.7%，同比下滑2.3个百分点；石化系列毛利率-0.4%，同比下滑4.9个百分点；精细化学品及新材料系列毛利率9.6%，同比下滑7.4个百分点 [2][13] - 实现毛利额125.8亿元，同比减少33.52亿元 [2][13] 产销量与产品价格 - 聚氨酯系列产量298万吨，同比增加15万吨；销量303万吨，同比增加34万吨 [2][17] - 石化系列产量295万吨，同比增加18万吨；销量285万吨，同比增加10万吨 [2][17] - 精细化学品及新材料系列产量124万吨，同比增加24万吨；销量119万吨，同比增加27万吨 [2][17] - 多数产品价格同比下跌，例如25H1纯MDI市场均价1.8万元/吨，同比下跌8%；聚合MDI市场均价1.7万元/吨，同比上涨1%；TDI市场均价1.2万元/吨，同比下跌22% [19] 费用控制与研发投入 - 期间费用率5.3%，较去年同期下降0.2个百分点 [3][31] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/1.30%/2.52%/0.66% [3][31] - 费用合计48.46亿元，较去年同期减少4.98亿元 [3][31] - 研发费用22.91亿元，同比增加2.1亿元，研发费用率2.52%，同比提升0.38个百分点 [3][32] 资本开支与在建工程 - 在建工程为397亿元，较上期减少78亿元 [3][37] - 在建工程/固定资产的比例为26.7%，为2018年以来最低水平 [3][37] - 2025年二季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为79.41亿元，同比减少10.32亿元，环比下降11.47亿元 [3][37] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为131亿元、163亿元、225亿元 [3][41] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.19元、5.20元、7.19元 [4]

投资评级 - 对万华化学的投资评级为“强烈推荐”（维持）[2][6] 核心观点 - 公司业绩正在企稳回升 三季度单季度营收533亿元 同比增长5.52% 环比提升11.48% 归母净利润30.35亿元 同比增长3.96% [1] - 三季度产品产销量同比提升 业绩拐点已现 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为131亿元、134亿元和153亿元 当前股价对应PE分别为14.7倍、14.3倍和12.6倍 [6] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收1442亿元 同比下降2.29% 归母净利润为91.57亿元 同比下降17.45% [1] - 三季度单季度实现营收533亿元 同比增长5.52% 环比提升11.48% 归母净利润30.35亿元 同比增长3.96% [1] - 三季度聚氨酯系列产品实现产量156万吨 同比增长13% 销量155万吨 同比增长10% [6] - 石化系列产品实现产量183万吨 同比增长41% 销量175万吨 同比增长33% [6] - 精细化学品与新材料系列产品实现产量65万吨 同比增长44% 销量65万吨 同比增长30% [6] 产品价格与市场环境 - 2025年三季度聚氨酯系列产品整体价格呈现震荡趋势 MDI产品价格仍在下行趋势 TDI价格因欧洲部分产能不可抗力有所反弹 [6] - 具体产品市场均价：纯MDI约18,300元/吨 聚合MDI约15,200元/吨 TDI约14,700元/吨 软泡聚醚约8,000元/吨 [6] - 多数石化原料价格同比下移 例如山东丙烯价格6,453元/吨 同比下跌6.83% 山东正丁醇价格5,913元/吨 同比下跌20.57% [6] 财务数据与预测 - 公司总市值192.4十亿元 每股净资产（MRQ）33.6元 ROE（TTM）10.6% 资产负债率64.6% [2] - 预计2025-2027年收入分别为1912亿元、2198亿元和2418亿元 同比增长分别为5%、15%和10% [6][14] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.3%、16.5%和17.0% 净利率分别为6.8%、6.1%和6.3% [14] - 预计2025-2027年ROE分别为14.6%、17.1%和22.1% [14] 业务板块分析 - 聚氨酯业务：受益于新能源汽车轻量化需求 聚氨酯复合材料用量需求持续提升 欧洲TDI部分产能供给不可抗力影响短期价格 [6] - 石化业务：前三季度烯烃等产品产能集中释放 但油价持续走低造成产品价格承压 利润空间压缩 [6] - 精细化学品及新材料业务：在国家新质生产力战略支持及新能源等新兴产业需求带动下 有充分发展空间 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对基础化工行业各板块本周数据进行分析，包括聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块产品价格、毛利及相关上市公司表现等情况，如聚氨酯板块中纯MDI、聚合MDI、TDI价格和毛利有不同变化；油煤气烯烃板块原材料价格及各工艺路线制聚乙烯、聚丙烯利润有变动；煤化工板块合成氨、尿素等产品价格和毛利也有相应变化等 [2] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数2025年10月24日近一周涨2.1%、近一月涨1.8%、近三月涨7.8%、近一年涨21.9%、2025年初至今涨23.0%；万华化学近一周-0.1%、近一月-3.0%、近三月-0.6%、近一年-21.5%、2025年初至今-12.7%；宝丰能源近一周7.0%、近一月8.6%、近三月11.8%、近一年15.9%、2025年初至今12.1%等 [7][8][10] - 相关公司盈利跟踪：以2025年10月24日收盘价计，万华化学股价61元、总市值1924亿元，2024A归母净利润130亿元、2025E为135亿元等；宝丰能源股价18元、总市值1327亿元，2024A归母净利润63亿元、2025E为124亿元等 [7][8][10] - 聚氨酯产业链：本周纯MDI均价18200元/吨、环比+286元/吨、近七年分位数25%，毛利5099元/吨、环比+383元/吨、近七年分位数73%；聚合MDI均价14286元/吨、环比-207元/吨、近七年分位数21%，毛利2184元/吨、环比-110元/吨、近七年分位数45%；TDI均价13449元/吨、环比+134元/吨、近七年分位数31%，毛利2211元/吨、环比+105元/吨、近七年分位数67% [7][8][10] - 油煤气烯烃产业链：原材料价格方面，乙烷本周均价26美分/加仑、环比+0.41美分/加仑、近十年分位数63%，1364元/吨、环比+21元/吨、近十年分位数74%；丙烷本周均价532美元/吨、环比+2美元/吨、近十年分位数45%，3777元/吨、环比+15元/吨、近十年分位数51%等；油煤气路线盈利对比方面，乙烷裂解制聚乙烯单吨利润892元/吨、环比-56元/吨、较年初-475元/吨、同比-907元/吨；PDH制聚丙烯单吨利润16元/吨、环比-86元/吨、较年初-332元/吨、同比401元/吨等 [7][8][10] 基础化工周报 基础化工指数走势 报告未提及相关内容 聚氨酯板块 报告未提及相关内容 油煤气烯烃板块 报告未提及相关内容 煤化工板块 报告未提及相关内容 动物营养品板块 报告未提及相关内容

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][4] 核心观点 - 报告为核心化工产品的周度数据跟踪，重点监测了聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工及动物营养品等板块的价格与盈利变动情况 [2][8][10] - 相关上市公司包括化工白马股：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成 [2] 基础化工周度数据简报 - **聚氨酯板块**：本周纯MDI行业均价为17,914元/吨，环比上涨336元/吨，行业毛利为4,716元/吨，环比增加398元/吨；聚合MDI行业均价为14,493元/吨，环比下降293元/吨，行业毛利为2,295元/吨，环比减少230元/吨；TDI行业均价为13,315元/吨，环比下降150元/吨，行业毛利为2,106元/吨，环比微降16元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃板块**：原材料方面，乙烷均价为1,343元/吨，环比下降130元/吨；丙烷均价为3,763元/吨，环比下降46元/吨；动力煤均价为515元/吨，环比持平；石脑油均价为3,948元/吨，环比下降194元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃板块盈利**：聚乙烯均价为7,519元/吨，环比下降116元/吨，乙烷裂解制聚乙烯理论利润为949元/吨，环比增加39元/吨；聚丙烯均价为6,800元/吨，环比持平，PDH制聚丙烯理论利润为102元/吨，环比增加75元/吨，石脑油裂解制聚丙烯理论利润为-45元/吨，环比增加177元/吨 [2][8] - **煤化工板块**：合成氨行业均价为2,175元/吨，环比微涨3元/吨，行业毛利为195元/吨，环比增加4元/吨；尿素行业均价为1,596元/吨，环比下降41元/吨，行业毛利为-68元/吨，环比下降19元/吨；DMF行业均价为3,929元/吨，环比上涨14元/吨，行业毛利为-194元/吨，环比增加21元/吨；醋酸行业均价为2,430元/吨，环比上涨15元/吨，行业毛利为160元/吨，环比下降9元/吨 [2][10] - **C2/C3及新材料板块**：乙烯均价为5,580元/吨，环比下降124元/吨；丙烯均价为5,521元/吨，环比下降50元/吨；丙烯酸均价为6,675元/吨，环比上涨255元/吨；PA6均价为9,200元/吨，环比下降114元/吨 [10] - **动物营养品板块**：VA价格为61.5元/千克，环比下降1.0元/千克；VE价格为44.4元/千克，环比下降5.7元/千克；固体蛋氨酸价格为21.5元/千克，环比下降0.3元/千克 [10] 相关上市公司表现 - **指数与个股表现**：截至2025年10月17日，基础化工指数近一周下跌5.8%，近一年上涨24.3%，年初至今上涨20.4% [8] - **个股周度表现**：万华化学股价近一周下跌9.2%，宝丰能源下跌7.1%，卫星化学下跌10.2%，华鲁恒升下跌8.8%，新和成下跌5.8% [8] - **盈利预测与估值**：万华化学2025年预测归母净利润为135亿元，对应PE为14.2倍；宝丰能源2025年预测归母净利润为124亿元，对应PE为10.0倍；卫星化学2025年预测归母净利润为66亿元，对应PE为9.0倍；华鲁恒升2025年预测归母净利润为43亿元，对应PE为12.3倍；新和成2025年预测归母净利润为60亿元，对应PE为12.0倍 [8]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [1][28] 核心观点 - 七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在统筹推进稳增长和促转型，提出2025-2026年行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升 [2][6][7] - 反内卷有望重估化工行业，供给端改变将带来景气度止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [6][28] - 重点关注四大投资机会：低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息 [9][10][12] 行业政策与目标 - 《工作方案》围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5方面部署10项重点任务，包括强化产业科技创新、扩大有效投资、拓展市场需求等 [7][8] - 严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [7] - 组织供需对接活动，挖掘传统领域消费潜力，培育新能源、低空经济等新兴领域应用场景 [8] 细分领域机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] 景气度提升 - 铬盐(振华股份)需求受AI数据中心和航空航天带动，2028年预计出现25万吨缺口(占产量23%) [9] - 其他景气领域包括磷矿石(芭田股份、云天化)、轮胎设备(软控股份)、制冷剂(巨化股份)等 [10] 新材料 - 关注电子化学品(阳谷华泰、国瓷材料)、氟冷液(新宙邦)、吸附材料(蓝晓科技)等国产化率低、增长快的行业 [11][12] 高股息 - 看好中国石油、中国海油、中国石化等央国企的高股息机会 [12] 价格与数据跟踪 - 国际油价反弹，Brent和WTI周环比分别上涨4.64%和3.94%至69.75和65.19美元/桶 [13][14] - 涤纶长丝库存天数下降1.5天至22.8天，PTA社会库存下降4.8万吨至428.4万吨 [18] - 重点产品价格变动：丙烯酸上涨150元/吨至6400元/吨 [18]，钛白粉上涨79元/吨至13372元/吨 [20]，维生素A下降0.5元/千克至62.50元/千克 [21] 公司动态 - 振华股份2024年铬盐产量26万吨，2025年上半年产量14.7万吨(以重铬酸钠计)，为全球龙头 [9] - 扬农化工每股派发现金红利0.240元，共计派发0.97亿元 [23] - 新亚强每股派发现金红利0.15元，总计派发0.47亿元 [25]