投资评级 - 东山精密（002384.SZ）首次覆盖，给予"增持"评级 [1] 核心观点 - 东山精密2024年上半年实现营业收入166.29亿元，同比增长21.67%，归母净利润5.61亿元，同比下降32.01% [1] - 软板+触控面板业务表现亮眼，部分抵消主业毛利率下滑，电子电路主业实现营收108.5亿元，同比增长20.93%，毛利率小幅下滑1.44pct [1] - 触控面板与液晶显示模组、精密组件业务收入分别为31.22亿元、21.11亿元，同比分别增长40.73%、6.37%，毛利率同比分别+3.41pct、-4.24pct [1] - LED显示器件业务收入4.38亿元，同比增长4.3%，毛利率同比减亏20.06% [1] - AI浪潮助推FPC业务增长，新能源业务收入38.1亿元，同比增长29.33%，占公司收入比重进一步提升 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.7亿元、28.54亿元、35.25亿元，对应PE估值分别为19.1倍、13.2倍、10.7倍 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为38,466百万元、44,113百万元、49,799百万元，同比增长14.31%、14.68%、12.89% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1,970百万元、2,854百万元、3,525百万元，同比增长0.27%、44.87%、23.52% [2] - 预计2024-2026年ROE分别为9.99%、12.79%、13.82% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.15元、1.67元、2.06元 [2] 可比公司估值 - 可比公司沪电股份、深南电路、景旺电子2024E平均PE为25.6倍，东山精密2024E PE为19.1倍，低于行业平均水平 [3] - 可比公司2024E平均EPS为2.03元，东山精密2024E EPS为1.15元 [3] 财务比率 - 2024E预计毛利率为15.71%，净利率为5.13%，ROE为9.99% [6] - 2024E预计资产负债率为58.12%，净负债比率为33.84% [6] - 2024E预计总资产周转率为0.83，应收账款周转率为4.59 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024H1公司业绩符合预期,PCB及新能源业务持续增长 [6] 2. LED显示器件业务亏损明显收窄,PCB及新能源业务有序推进 [7] 3. 公司坚持双轮驱动战略,消费电子业务与新能源业务长期发展韧性强 [8] 分产品总结 1. 电子电路产品收入增长20.93%,毛利率下降1.44个百分点 [7] 2. LED显示器件业务毛利率回升20.06个百分点,亏损收窄明显 [7] 3. 新能源业务收入增长29.33% [7] 财务数据总结 1. 2024年营业收入预计39,142百万元,同比增长16.3% [9] 2. 2024年归母净利润预计2,012百万元,同比增长2.4% [9] 3. 2024年毛利率预计15.5%,较上年提升0.3个百分点 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司手握"A&T"两大客户，双轮驱动带动PCB业务高速增长 [4] - 在AI技术的推动下，PCB业务呈现出量价齐升的态势，尤其在A客户的产品拓展和市场份额提升方面表现突出 [3] - 软板业务：公司已成为A客户的主要系统板供应商，随着未来公司逐步导入新款料号，单价价值量有望进一步提升，从而拉动业绩增长 [3] - 硬板业务：公司专注于HDI和高多层板产品，广泛应用于通讯、服务器和汽车领域，在公司与T客户合作的前提下，APS有望逐步提升，业绩有望随着新能源汽车渗透率的提升而增长 [3] - 新能源汽车产能释放有望为利润贡献新的动力，公司在新能源汽车领域目前能够为客户提供的产品包括FPC及硬板、车载显示屏、散热与电池结构件、车身件和壳体等功能性结构件 [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为34,526百万元，同比增长2.60% [2] - 2024年归母净利润预计为2,075百万元，同比增长5.64% [2] - 2024年EPS预计为1.21元/股，对应PE为17.65倍 [2] - 2025年营业总收入预计为41,108百万元，同比增长19.06% [2] - 2025年归母净利润预计为3,038百万元，同比增长46.39% [2] - 2025年EPS预计为1.78元/股，对应PE为12.06倍 [2] - 2026年营业总收入预计为48,536百万元，同比增长18.07% [2] - 2026年归母净利润预计为3,530百万元，同比增长16.19% [2] - 2026年EPS预计为2.06元/股，对应PE为10.38倍 [2] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024H1公司新能源业务收入为38.10亿元,同比增长29.33%,占公司营收比重达22.91%,较去年同期提升1.35pct [3] - 公司PCB业务实现营收108.50亿元,同比增长20.93%,是公司主要收入来源 [4] - 公司LED业务和触控显示业务通过内部管理优化,亏损明显收窄 [5] - 预计公司2024至2026年实现营收400.03/482.23/582.25亿元,同比增长19%/21%/21%,归母净利润为19.52/25.63/33.52亿元,同比变化-1%/31%/31% [6] 报告内容总结 公司整体经营情况 - 2024H1公司实现营收166.29亿元,同比增长21.67%;归母净利润5.61亿元,同比减少32.01%;扣非后归母净利润5.16亿元,同比减少10.66% [2] - 公司产品线涵盖电子电路、光电显示和精密制造三大板块,聚焦消费电子和新能源两大核心赛道 [6] 主要业务板块表现 - 新能源业务收入占比进一步提升,达22.91% [3] - PCB业务实现营收108.50亿元,同比增长20.93%,是公司主要收入来源 [4] - LED业务和触控显示业务通过内部管理优化,亏损明显收窄 [5] 财务数据预测 - 预计公司2024至2026年实现营收400.03/482.23/582.25亿元,同比增长19%/21%/21% [6] - 预计公司2024至2026年实现归母净利润19.52/25.63/33.52亿元,同比变化-1%/31%/31% [6] - 预计公司2024至2026年每股EPS为1.14/1.50/1.96元 [6]

报告公司投资评级 - 公司当前股价为22.06元,维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营收166.29亿元,同比增长21.67%;实现归母净利润5.61亿元,同比下降32.01% [1] - 公司PCB业务稳定增长,新能源业务有序推进 [1] - 公司新能源汽车业务快速成长,已成为公司长期增长强劲引擎,2024年上半年实现营收38.10亿元,同比增长29.3% [1][4] - 公司深度绑定大客户,随着AI能力提高,软板业务有望获得价格和盈利的提升 [1] 分产品总结 1) 电子电路产品: - 2024年上半年实现营收108.50亿元,同比增长20.93% - 毛利率为17.41%,同比下降1.44个百分点 [1] 2) LED显示器件: - 2024年上半年实现营收4.38亿元,同比增长4.30% - 毛利率为-26.89%,同比提升20.1个百分点,主要系去年同期降价影响,公司积极调整经营策略初见成效 [1] 3) 触控面板及液晶显示模组: - 2024年上半年实现营收31.22亿元,同比增长40.73% - 毛利率为3.96%,同比提升3.4个百分点,过去一年公司自动化产线持续改造、开拓新客户,有望于下半年实现产能释放和收益贡献 [1] 4) 精密组件产品: - 2024年上半年实现营收21.11亿元,同比增长6.37% - 毛利率为10.38%,同比下降4.24个百分点 [1] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.2/32.9/40.0亿元,对应PE为16/11/10倍 [2] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标预测 [7][8] 风险提示 - 未提及 [1]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入166亿元,同比增长21.67%,主要得益于软板和初步解释业务的增长 [1][2] - 综合毛利率为13.1%,同比下降0.36个百分点,主要受汇率和竞争压力影响 [2][3] - 归属上市公司股东利润为5.61亿元,同比下降32.01%,主要受非经常性损益减少和费用增加影响 [2][3] 业务板块表现 - PTT板块是公司核心贡献板块,AI带来新的发展机遇 [3] - 精密制造业务保持高速增长,新力源产品线稳步推进 [3][4] - 高链板块受行业去库存影响较大,正在通过自动化改造和开拓新客户提升竞争力 [4] - 触控显示和AIED板块正在调整结构和降本增效,预计年内可实现扭亏 [4][5] 未来发展战略 - 公司将紧紧围绕双轮驱动战略发力,在消费电子和新能源汽车领域持续发展 [5][36] - 在消费电子领域,公司将继续保持技术优势,积极为下一代AI产品做准备 [5] - 在新能源汽车领域,公司相信未来发展趋势向好,将打造先进智能制造平台 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 软板业务 - 软板收入增长主要得益于非手机业务恢复和行业竞争格局集中 [1][2] - 软板毛利率下滑主要受季后急单、售价下降和汇率波动影响 [2][32] - 公司预计未来软板在手机和非手机业务的占比可能调整到7:3左右 [30][31] 海外工厂 - 北美和墨西哥工厂目前处于亏损状态,但预计下半年会有所好转 [17][18] - 泰国新工厂预计年底开始投产,明年将陆续贡献收益 [18][23] 新产品和技术发展 - 折叠屏手机对软板的需求将增加,线路板使用面积和层数都会提升 [34][35] - AI赋能带来的需求变化,包括芯片性能、电池容量、空间布局等都会对软板提出新要求 [6][7] - 公司将紧跟行业发展趋势,为下一代AI产品做好准备 [5][36] 财务和成本管理 - 汇率波动对公司毛利率影响较大,今年二季度汇兑收益同比减少约2亿元 [32][33] - 公司将持续推进内部改革改善,提升自动化水平和生产效率,努力应对成本压力 [9][28]

投资评级 - 首次覆盖给予买入-A评级 [1][5] 核心观点 - AI推动消费电子业务长期成长 公司作为国内领先FPC供应商 持续受益A客户AI硬件创新带来的换机周期 FPC业务有望量价齐升 [1][5] - 预计2024-2026年PE分别为17.8/12.1/9.5X 盈利能力持续改善 [5] 财务表现 - 2024年上半年收入166.29亿元 同比+21.67% 归母净利润5.61亿元 同比-32.01% [2] - 24Q2收入88.84亿元 同比+24.15% 环比+14.71% 归母净利2.71亿元 同比-23.14% 环比-6.25% [2] - 预计2024-2026年营业收入374.31/436.87/523.69亿元 净利润21.16/31.12/39.89亿元 [5] - 2024年上半年基本每股收益0.33元 每股净资产10.65元 净资产收益率3.07% [3] 业务板块分析 - PCB业务营收108.50亿元 同比+20.93% 毛利率17.41% 同比下降1.44个百分点 [4] - 新能源业务收入约38.10亿元 同比增长约29.33% 产品在新能源车中的应用品类逐渐丰富 [4] - LED显示业务毛利率-26.89% 较去年减亏20.06% 减亏明显主要因提升运营效率聚焦客户 [4] 市场数据 - 收盘价22.06元 年内最高28.98元/最低11.01元 [3] - 流通A股13.90亿股 总股本17.10亿股 [3] - 流通A股市值306.69亿元 总市值377.20亿元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 汇率及传统业务亏损拖累集团盈利,但主业经营稳健增长,新能源战略加速落地 [4][5] - 消费电子终端创新周期有望推动公司迎来新一轮上升周期 [5] - 公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,在AI硬件/新能源时代的产业布局值得期待 [5] 公司业务分析 线路板业务 - 线路板业务收入108.5亿,同比增长20.93%,毛利率17.41%,同比微降1.44pct [5] - 受汇率波动影响,毛利率略有下降 [5] 触控显示模组业务 - 触控显示模组收入31.2亿,同比增长40.73%,毛利率3.96%,同比提升3.41pct [5] LED业务 - LED收入4.38亿,同比增长4.3%,毛利率-26.89%,同比提升20.6pct [5] - LED等传统业务收入毛利承压,但收入占比持续下降 [5] 新能源业务 - 新能源业务收入38.1亿,同比增长29.3% [5] - 随着新导入料号逐渐量产及特斯拉产量回升,新能源业务有望保持强劲增长势头 [5] 未来展望 - 大客户新机备货旺季开启,消费电子业务值得期待 [5] - AI手机元年,大客户新机创新有望带动新一轮换机潮,带动软板制程提升和价值量增长 [5] - 传统业务亏损拖累有望逐渐减轻,消费电子终端创新周期有望推动公司迎来新一轮上升周期 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入 -A”投资评级，6个月目标价26.33元 [5][9] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收同比增长21.67%，净利润短期承压，同比降低32.01%，主要因去年同期有大额非经常性收入、今年上半年汇率波动大及新产品陆续量产等不利影响 [1][2] - 公司确立消费电子与新能源业务双轮驱动战略主线，新能源业务快速增长，2024年上半年收入38.10亿元，同比增长约29.33%，成为长期韧性发展强劲驱动力 [3] - 公司构建国内国际双循环发展格局，具备规模优势和协同整合资源能力，拥有众多知名合作客户，加快海外战略布局 [4] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为363.43亿元、412.86亿元、469.83亿元，归母净利润分别为21.44亿元、28.34亿元、33.43亿元 [9] 财务数据总结 利润表相关 - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为8.0%、13.6%、13.8%，营业利润增长率分别为16.2%、28.9%、17.8%，净利润增长率分别为9.2%、32.2%、18.0% [11] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为14.9%、15.6%、15.8%，营业利润率分别为6.6%、7.5%、7.7%，净利润率分别为5.9%、6.9%、7.1% [11] 资产负债表相关 - 预计2024 - 2026年资产负债率分别为48.6%、42.6%、43.0%，流动比率分别为1.29、1.66、1.86，速动比率分别为0.81、1.09、1.26 [11] 现金流量表相关 - 预计2024 - 2026年经营活动产生现金流量分别为2567.2百万元、5146.9百万元、4012.9百万元 [11] 业绩和估值指标相关 - 预计2024 - 2026年EPS分别为1.25元、1.66元、1.96元，PE分别为17.7倍、13.4倍、11.4倍 [11]

经营状况 - 2024年上半年实现营业收入166.29亿元,同比增长21.67%,其中软板和触控显示板块表现较为突出[5] - 归属于上市公司股东净利润同比下降32.12%,主要原因包括非经常性损益减少、汇率与竞争压力带来的毛利率下滑以及期间费用增加[5] 业务展望 - PCB仍将是公司核心板块,随着AI产业创新周期开启,公司将抓住高端软板和高密度硬板领域的发展机遇[6] - 触控显示板块,通过自动化产线改造、开拓新客户等措施,有望于下半年实现产能释放和收益贡献[6] - LED板块,调结构仍是首要任务,公司将继续调整策略,降本增效,力争实现扭亏[6] 技术发展 - 随着AI能力提高,对FPC产品的技术要求更高、工艺难度更大、形状复杂度提升[7] 经营挑战 - 价格竞争压力较大、内部成本改革效果有限、汇率变动等因素导致毛利率下滑[7][8] - FPC业务客户需求与去年持平,毛利水平存在波动[8] - 美国工厂面临亏损压力,但通过场地调整、组织优化和业务扩充有望逐步扭亏[9] 未来规划 - 在消费电子领域继续维持较强投资强度,特别是生产线投资[9] - 汇兑收益从去年上半年的1.87亿元下降至今年上半年的1.26亿元[9]