股票代码：002430 股票简称：杭氧股份 公告编号：2024-096 转债代码：127064 转债简称：杭氧转债 杭氧集团股份有限公司 第八届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 杭氧集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 11 月 13 日以通讯方式召开了第八届董事会第十四次会议，本次会议的通知及会议资料于 2024 年 11 月 8 日以传真、电子邮件等方式送达各位董事。会议由公司董事长郑伟先 生主持，应参加会议的董事 9 名，实际参加会议的董事 9 名。本次会议的召集和召开 符合《公司法》及《公司章程》的有关规定，合法有效。 会议审议了列入议程的议案。按照《公司章程》的规定，与会董事以书面表决 方式对以下议案进行了表决，通过了以下决议： 一、审议通过了《关于投资建设青岛物元电子大宗气项目暨设立气体子公司的 议案》 同意设立青岛杭氧经开电子气体有限公司（暂定名，最终以当地市场监督管理 局核准的名称为准，以下简称"气体公司"），以气体公司为主体承建青岛物元电 子大宗气项目，开展气体工厂建设和生 ...

| 股票代码：002430 | 股票简称：杭氧股份 | 公告编号：2024-100 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127064 | 转债简称：杭氧转债 | | 杭氧集团股份有限公司 关于杭氧特气对其子公司万达气体贷款提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 杭氧集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 11 月 13 日分别召开了第八届董事会第十四次会议、第八届监事会第十三次会议，审议通过 了《关于杭氧特气对其子公司万达气体贷款提供担保的议案》，同意公司控股子公 司衢州杭氧特种气体有限公司（以下简称"杭氧特气"）为其全资子公司杭州万达 气体有限公司（以下简称"万达气体"）拟向杭州银行股份有限公司申请的不超过 人民币 1,500 万元的贷款提供担保。本次担保额度占公司最近一期经审计归属于上 市公司股东的净资产 889,742.93 万元的 0.17%。本次担保额度获批后，公司及控股 子公司累计已审批的对外担保额度为 247,600 万元，占公司最近一期经审计归属于 上市公 ...

项目投资 - 青岛物元电子大宗气项目预计总投资不超13500万元，气体公司注册资本3300万元，公司持股100%[2][3] 公司增资 - 北京杭氧深冷技术有限公司增资4500万元，增资后为5000万元，公司持股100%[7] 贷款担保 - 衢州杭氧特种气体有限公司为杭州万达气体有限公司1500万元流动资金贷款提供担保[5] 委托贷款 - 为济南、江西、玉溪杭氧气体有限公司分别提供7000万、19000万、4000万元委托贷款，期限不超3年[8][9][10] 公司设立 - 公司拟设立青岛杭氧经开电子气体有限公司承建青岛物元电子大宗气项目[1]

市场扩张和并购 - 公司拟投资设全资子公司青岛杭氧经开电子气体有限公司，为青岛物元供气[4] - 项目总投资预计不超13,500万元[7] - 气体公司注册资本3,300万元，公司100%持股[7][8] 其他 - 投资符合战略规划，有经营风险但不影响日常经营[9] - 事项经董事会、监事会审议通过[4]

市场扩张和并购 - 公司对全资子公司北京杭氧增资4500万元[3] - 增资后北京杭氧注册资本由500万元增至5000万元[3] - 增资使用自有资金，不构成关联交易和重大资产重组[3][8] 其他新策略 - 增资为满足子公司日常经营发展，提升其市场竞争力[8]

报告投资评级 - 杭氧股份投资评级为“优于大市”且维持该评级[2] 报告核心观点 - 杭氧股份2024Q1 - Q3营业收入为103.53亿元同比+5.85% 归母净利润为6.75亿元同比 - 20.68% 扣非归母净利润6.26亿元同比 - 22.18% 2024Q3单季度营业收入为36.25亿元同比+8.66% 归母净利润为2.38亿元同比 - 26.99% 扣非归母净利润为2.19亿元同比 - 27.27%[5] - 盈利能力短期承压整体费用管控良好2024Q1 - Q3毛利率、净利率为20.41%/7.12%同比变动 - 3.86pct/ - 2.06pct 2024Q3单季度毛利率/净利率分别为19.85%/7.21%同比 - 4.54pct/ - 2.84pct 2024Q1 - Q3期间费用率为11.14%同比 - 0.90pct 2024Q3期间费用率10.60%同比 - 2.56pct[6] - 合同负债稳健增长印证在手订单较好经营活动现金净流量整体良好截至2024年9月30日合同负债为32.09亿元同比+1.22% 2024Q1 - Q3经营活动现金净流量为8.11亿元同比+31.08% 2024Q3经营活动现金净流量为1.97亿元同比 - 53.81%[7] - 预计杭氧股份2024/2025/2026年归母净利润为10.10/12.58/15.90亿元同比 - 17.0%/+24.6%/+26.5% EPS分别为1.03/1.28/1.62元/股给予2024年28 - 30倍PE估值合理价值区间为28.73 - 30.78元/股[11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为12803、13309、14911、17312、19902百万元同比增长7.8%、4.0%、12.0%、16.1%、15.0%[9] - 2022 - 2026年净利润分别为1210、1216、1010、1258、1590百万元同比增长1.4%、0.5%、 - 17.0%、24.6%、26.5%[9] - 2024Q1 - Q3每股收益1.03元2025年预计1.28元2026年预计1.62元[21] - 2024 - 2026年毛利率分别为19.8%、20.0%、20.6%[21] - 2024 - 2026年净资产收益率分别为10.7%、12.8%、15.3%[21] - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为2.20、2.54、2.98元每股[21] - 2024 - 2026年资产负债率分别为56.3%、56.9%、57.3%[21] - 2024 - 2026年流动比率分别为1.31、1.32、1.35[21] - 2024 - 2026年速动比率分别为0.72、0.71、0.74[22] - 2024 - 2026年现金比率分别为0.40、0.39、0.42[22] - 2024 - 2026年应收账款周转天数分别为41.97、39.18、37.34天[22] - 2024 - 2026年存货周转天数分别为79.63、77.08、74.60天[22] - 2024 - 2026年总资产周转率分别为0.64、0.69、0.75[22] - 2024 - 2026年固定资产周转率分别为1.93、1.88、2.03[22] 业务板块相关 - 气体销售业务在气体投资市场竞争力加大液态气价格逐步恢复下有望实现稳健增长[12] - 2020 - 2024H1投资项目新增制氧量分别为22.65万m³/h、64.00万m³/h、39.00万m³/h、45.00万m³/h、17.60m³/h[12] - 空分设备、石化产品2020 - 2023年、2024年上半年新签设备订单较为稳健[15][16] - 工程总包及其他主营业务收入占比较小预计稳健[18] 估值相关 - 选取华测检测、中密控股、金宏气体、广钢气体为可比公司2024年预测PE估值平均值为29倍给予杭氧股份2024年28 - 30倍PE估值合理价值区间为28.73 - 30.78元/股[19]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度杭氧股份实现营业收入103.53亿元同比增加5.85%归母净利润为6.75亿元同比下降20.86%整体符合预期2024年第三季度公司实现营业收入36.3亿元同比上升8.66%环比提升5.94%归母净利润2.4亿元同比下降26.99%环比提升2.13%业绩韧性展现[2] - 截至2024年三季度末公司存货相较二季度末下降7.57%合同负债相较二季度末提升9.11%经营活动产生的现金流量净额环比下降 -39.37%2024年上半年设备累计订货额37.81亿元在手订单充沛[3] - 氧氮氩零售气价提升将有望提升公司气体盈利性10月氧氮氩价格环比上涨海外拓展不断推进成立海外BU整合资源加快提升国际化经营能力2024年上半年设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等[3] - 考虑下游需求影响小幅下调公司盈利预测预测2024 - 2026年营业收入分别为148.66/180.66/211.12亿元（调整前为150.09/181.61/212.28亿元）归母净利润分别为10.45/13.40/15.11亿元（调整前为11.43/14.08/15.93亿元）以当前总股本9.84亿股计算的摊薄EPS为1.1/1.4/1.5元公司当前股价对2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为25/19/17倍作为空分设备和气体运营的领军企业优势产品夯实业绩基础品类及模式上的拓展带来弹性维持买入评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2023 - 2026年杭氧股份营业收入分别为133.09/148.66/180.66/211.12亿元收入同比分别为4.0%/11.7%/21.5%/16.9%归属母公司净利润分别为12.16/10.45/13.40/15.11亿元净利润同比分别为0.5%/ - 14.0%/28.2%/12.8%毛利率分别为22.9%/20.5%/21.3%/21.3%ROE分别为14.2%/11.6%/14.1%/14.9%每股收益分别为1.2/1.1/1.4/1.5元P/E分别为24/25/19/17P/B分别为3/3/3/2EV/EBITDA分别为13.3/10.8/9.2/8.4[6] - 2023 - 2026年杭氧股份流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等各项财务指标数据详见[7] 公司运营相关 - 2024年上半年设备累计订货额37.81亿元在手订单充沛[3] - 成立海外BU整合设备出口和气体境外投资团队资源不断加快提升国际化经营能力通过建立专业化外贸团队加强境外市场开拓力度2024年上半年设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等[3] 产品价格相关 - 10月氧氮氩价格环比上涨液氧月均价380元/吨环比涨3%液氮产品月均价至435元/吨较上月均价上涨2.4%液氩月均价为647元/吨环比涨3.85%同比降42.69%[3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 气体价格持续回暖杭氧股份有望业绩底部反转全产业链优势明显且国产替代空间较大盈德杭氧两大巨头有望3年内整合工业气体格局将优化长期成长逻辑坚实[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营收103.53亿元同比+5.85%归母净利润6.75亿元同比-20.68%扣非归母净利润6.26亿元同比-22.18%毛利率20.41%同比-3.86pct[1] - 2024Q3单季度实现营收36.25亿元同比+8.6%环比+5.94%归母净利润2.38亿元同比-26.99%环比+2.13%扣非归母净利润2.19亿元同比-27.27%环比+3.73%毛利率19.85%同比-4.54pct环比-1.64pct[2] - 预计24 - 26年归母净利润9.98、13.40、15.58亿元（24 - 25年前值：14.55、16.83、19.37亿元）对应PE为25.96、19.32、16.62倍[4] - 2022 - 2026年营业收入、归属母公司净利润等财务数据呈现不同幅度的增长或变化[7][8][10] 公司优势方面 - 杭氧作为国内空分设备龙头市占率超50%从上游设备制造向中游气体供应切入增量市场市占率接近50%全产业链优势明显[3] - 我国工业气体市场规模接近2000亿元海外企业占较大存量市场份额国内厂商在新增订单上优势明显外资逐渐退出中国市场国产替代空间大[3] - 盈德与杭氧作为国内工业气体两大巨头设备制造与气体供应领域优势互补协同效应明显在杭氧间接控股股东推动下预计3年内完成整合扩大规模优势[3]

分组1：报告公司投资评级 - 杭氧股份（002430.SZ）首次评级为“买入”，目标价31.68元 [1][50] 分组2：报告的核心观点 - 杭氧股份作为空分设备专家向工业气体拓展现金流佳，24H1气体收入占比达60%，2010年上市当年仅9%，24年前三季度归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑21%，25年有望随制造业需求恢复而改善，零售气价有望触底反弹，第三方现场制气渗透率有望提升，公司有望持续投产现场制气项目，且公司正逐步发力多元化 [1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 3.1投资逻辑 - 杭氧股份从空分设备向工业气体业务拓展，气体业务收入占比不断提升，24年前三季度归母净利润下滑但25年有望改善，零售气价与制造业需求相关且有望回升，第三方现场制气在中国有较大发展空间，公司在这方面发展良好且新签项目有望增加收入，公司还在向多元化发展，包括下游客户和区域的多元化 [1] 3.2盈利预测、估值和评级 - 预计24/25/26年杭氧股份实现归母净利润9.6/12.5/15.5亿元，同比-21.1%/+29.9%/+24.5%，对应EPS为0.98/1.27/1.58元，考虑到公司现场制气项目进展快，给予2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 3.3公司基本情况 - 给出了杭氧股份2022 - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利润、归母净利润增长率、摊薄每股收益、每股经营性现金流净额、ROE、P/E、P/B等数据，展示了公司的盈利和财务状况的预测情况 [3] 3.4公司发展的各方面情况 - 杭氧股份是国内空分设备专家向工业气体业务拓展，零售气价有望随需求复苏触底反弹，新签第三方供气项目有望持续贡献收入增量，公司有望迈向多元化发展，包括下游和区域的多元化，最后给出盈利预测与投资建议 [4] 3.5各业务板块的盈利预测 - 对杭氧股份的气体销售、空分设备、石化设备、工程总包、其他业务分别进行了收入和毛利率的预测，还对期间费用率进行了预测，整体展示了公司各业务板块的盈利预测情况 [49] 3.6投资建议及估值 - 选取陕鼓动力、侨源股份、广钢气体与金宏气体作为可比公司，可比公司2024年PE估值为29.9x，考虑到杭氧股份作为大型国有企业，在手项目充足，气体业务拓展稳健，给予公司2025年25xPE的估值，目标价31.68元，首次覆盖给予“买入”评级 [50]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 营收稳步增长，利润短期承压 - 2024Q1-Q3 实现营业收入 103.53 亿元，同比增长 5.85%；归母净利润 6.75 亿元，同比下降 20.68% [1] - 2024Q3 实现营业收入 36.25 亿元，同比增长 8.66%；归母净利润 2.38 亿元，同比下降 26.99% [1] - 利润端承压主要受气体价格下滑影响 [2] 管道气持续投产，为公司提供稳定现金流 - 管道气合同订单通常为 15-20 年，供应价格较为稳定，可为公司提供稳定现金流 [3] - 截至 2024 年半年报报出日，公司已经公告了多个管道气项目 [3] 设备订单情况良好，海外业务持续突破 - 2024H1 公司空分设备、石化设备订单情况良好，设备累计订货额 37.81 亿元 [4] - 海外方面，公司空分设备外贸额超过去年全年总额，签订了多个大型订单 [4] 根据相关目录分别进行总结 营收和利润情况 - 2024Q1-Q3 营业收入 103.53 亿元，同比增长 5.85%；归母净利润 6.75 亿元，同比下降 20.68% [1] - 2024Q3 营业收入 36.25 亿元，同比增长 8.66%；归母净利润 2.38 亿元，同比下降 26.99% [1] - 利润承压主要受气体价格下滑影响 [2] 业务发展情况 - 管道气合同订单长期稳定，为公司提供稳定现金流 [3] - 设备业务订单情况良好，海外业务持续突破 [4]