1.从设备走向运营，引领国内空分产业 - 杭氧股份有限公司是国内领先的大型空分设备以及工业气体制造企业 [14] - 公司以气体产业为核心，以装备和工程业务为支撑，培育特种气体、新能源、技术服务等新的业务增长点 [20] - 2010-2023年公司营收CAGR为12%，归母净利润CAGR为10% [26] - 近期面对不利市场环境，公司展现出发展韧劲 [26] 2.管道气夯实基础，零售业务带来业绩弹性 - 工业气体行业天花板高，国产厂商大有可为 [29][30][31][32] - 外包比例有望进一步增长，零售模式有望带来增量 [34][35][36][37][38][39][40] - 管道气为基，公司持续区域性扩张，销售网络逐渐完善 [56][57] - 公司的零售气业务不断丰富，有望带来业绩弹性 [58][59] 3.领军空分设备，海外布局+产品拓展驱动 - 公司空分设备领先地位稳定，且份额逐年提升 [72][73] - 公司积极拓展空分设备海外市场，海外订单加速 [76][77] - 公司深冷技术领域的横向推广应用，石化设备及氢能等不断拓展 [78][79] 4.投资建议 - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润 [82][83][84][85] - 公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为15/12/11倍 [86][87] - 首次覆盖给予"买入"评级 [86]

设备销售情况 - 上半年公司设备累计订货额达37.81亿元，其中石化设备新接合同金额创历史新高，占比达32% [2] - 设备销售外贸订单金额和订单占比都已超去年，主要出口国包括印度、墨西哥和中东等 [2] 氦气业务发展 - 公司成为同时具备直接进口氦源、自主研制成功液氦罐箱并实现量产、具备电子级氦气保供能力的企业，同时也有氦罐出售业务 [2] 电子气体业务 - 通过并购西亚特电子、万达气体等公司，填补了在电子化学气方面的空白，并加快了特种气体产品体系的完善 [3] - 随着半导体行业的快速发展和市场需求的增长，公司将继续加大研发投入，提升产品性能和质量 [3] 零售气体业务 - 零售气体下游客户涉及30多个行业，主要包括光伏、电子、化工、医疗等 [3] - 提升这类业务的主要战略是增加终端比例 [3] 管道气和液体气业务 - 管道气和液体的投资节奏是相互同步的，通常先找到有需求的管道气客户并建立合作关系，在客户附近建立相应配套的气体供应设施 [3] - 截止半年报报出日，公司已经公告了4个新签管道气项目 [3] 海外市场拓展 - 海外市场拓展是公司今年及今后一个时期的重点方向，包括设备出口和气体投资 [3][4] - 公司将加快提升国际化经营能力，加强适应国际化经营的组织机构搭建和人力资源配置 [4] 其他 - 对基础气的投资总额没有设置上限，公司会对投资项目的可持续经营能力进行分析考量 [4] - 公司近年来一直致力于加强液体零售队伍和能力建设，努力提升液体零售的市场影响力 [4] - 管道气的价格一般为签订15-20年的合同，较为稳定；液态气的直销一般签订3-5年的合同，分销价格是随行就市的 [4] - 公司在气体产业具有得天独厚的优势，主要体现在技术、制造、工程、运营、保供和体系等方面 [4]

报告投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 下游低迷导致公司盈利能力下滑,但气体项目投运提速有望带来业绩拐点 [1] - 公司设备业务龙头地位稳固,海外订单表现亮眼 [1] - 公司多措并举提质增效,有望加速向中国工业气体巨头成长 [1] 公司投资评级 - 公司行业龙头地位稳固,后续有望受益于行业复苏 [1] - 预计公司2024~2026年收入分别为149.2、167.1、191.9亿元,同比增长12.1%、12.0%、14.8% [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为13.0、15.0、17.7亿元,同比增长6.8%、15.7%、17.6% [1] - 给予公司2024年16倍PE,对应目标价为21.1元 [1] 公司财务数据 - 2024年上半年实现营收67.27亿元,同比增长4.40% [1] - 2024年上半年归母净利润4.37亿元,同比下降16.76% [1] - 2024年上半年扣非归母净利润4.07亿元,同比下降19.13% [1]

报告评级 - 维持增持评级 [11] 报告核心观点 - 公司工业气体板块相对稳定,空分设备增长较快,业绩有望稳步增长 [10] - 2024H1 实现营收 67.27 亿元（同比+4.40%），归母净利 4.37 亿元（同比-16.76%），业绩符合预期 [11] - 气体销售实现营收 40.24 亿元（同比+0.17%），空分设备实现营收 23.17 亿元（同比+19.40%） [11] - 公司打造海外业务拓展支撑体系,海外设备订单增长较快 [11] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为14,695/16,693/19,021百万元,同比增长10.4%/13.6%/13.9% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,342/1,530/1,751百万元,同比增长10.4%/14.0%/14.5% [9] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.36/1.55/1.78元 [11] - 2024-2026年ROE预计分别为14.5%/15.8%/17.3% [14]

杭氧集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 杭氧集团股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 杭氧集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人郑伟、主管会计工作负责人葛前进及会计机构负责人(会计主 管人员)王辉声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预 测与承诺之间的差异。 公司在本报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和 应对措施"部分描述了公司未来经营中可能面临的风险，请投资者关注相关 内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 杭氧集团股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | --- | |---------------------- ...

一、生产及项目进展 预计 2025 年以后有 68 个方案要投产,液体产量预计增加 50 万吨,总产量可达 290 万吨。 设备订单情况良好,6 月订货量已超过去年一半。今年 10 月后,设备开工率可达 60%。 液氧液氮价格基本保持不变,预计 4 月后生产旺季价格会反弹。 上半年投产了多个项目,包括云南、湖北宜昌和晋城钢铁等。 三季度将投产 70 万方项目,主要集中在利荣、湖口、晋城和达州等地。 二、电子器件及并购情况 2023 年并购了万达公司,拓展电子产品领域,并进行新的投资。 2023 年年初投产了新的 2000 台设备,后期会进一步投产。 三、日常项目及未来规划 预计今年两套项目开工,原计划 2023 年 12 月投产,但因各种因素推迟到三季度。 2024 年有新投产项目,包括翼龙、湖北长安和晋城。 液体价格和管道价格同比下降。 四、管道气项目及市场情况 2023 年汽车工厂投资增长,新增环保企业开工率低。 钢铁行业运行状况良好,项目盈利水平受影响较小。 五、控股股东并购及设备订单毛利率 2023 年 5 月 4 日公告控股股东并购事项,目前没有新的进展,以公告为准。 2023 年设备盈利水平较高, ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在推进管理层的年轻化、专业化和市场化,加快内部管理变革和数字化转型 [8][9][10] - 公司确立了"创建气体产业世界一流企业"的战略目标,未来三到五年将重点发展三大业务板块:传统装备制造、成长的工业气体业务、新兴的清洁能源业务 [3][4][5][6][13][14][15][16] - 公司将通过内生增长、产品品类拓展、并购等方式,加快在工业气体领域的布局,力争成为行业巨头 [19][20][21] - 公司正在加大海外市场的开拓力度,特别是一带一路沿线国家,看好未来的发展机遇 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司未来三年在装备业务方面的发展目标和规划是什么,特别是在国内和海外市场的情况 [22] **回答** - 公司装备业务在国内外市场的订单规模和市场份额都呈现较好的增长态势,未来三年有望继续保持良好的发展态势 [23][24][25][26] - 公司正在加强海外市场的开拓力度,通过优化销售团队、提升服务能力等措施,提高海外市场的中标率和回头客率 [24][25][26] - 公司将持续提升装备的技术水平和产品性能,提高竞争力,同时加强供应链的国产化和自主化建设 [27][28] 问题2 **提问** 公司在气体业务方面的发展策略和未来三年的目标是什么,特别是在第三方外包业务方面的规划 [29][30] **回答** - 公司将通过内生增长、并购等方式,加快在工业气体领域的布局,力争成为行业巨头 [31][32][33][34][35] - 公司看好第三方外包业务的发展前景,未来三年将进一步提高外包业务的占比,并通过提升服务能力、优化成本结构等措施提高盈利能力 [31][32][33][34] - 公司将充分发挥自身的装备制造优势,为下游客户提供更优质的产品和服务,增强客户粘性,促进双方共同发展 [35][36][37][38][39] 问题3 **提问** 公司在电子大气和零售气体业务方面的规划和布局是什么 [41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] **回答** - 公司正在加大在电子大气领域的投入和布局,通过自主研发、并购等方式,不断丰富产品线,提升技术水平和服务能力,巩固在该领域的竞争优势 - 在零售气体业务方面,公司正在加强管理体系建设,发挥自身在气源供给、物流配送等方面的优势,提升盈利能力和市场占有率 - 公司将进一步加强零售气体业务在应用技术、产品创新等方面的投入,提升产品和服务的附加值,增强在该领域的竞争力

设备订单情况 - 公司设备订单饱满,空分设备的外贸订单已经超过2023年总和,出口订单比例达到历史新高[2][3] 气体项目风险控制 - 公司会对投资项目的可持续经营能力进行分析考量,包括法律、经营、财务等方面,在保证可持续经营的基础上,公司有一定收益的底线[4] 数字化智能运营 - 公司去年搭建了数字化运营中心DIOC,今年开始逐步把运行装置、现场制气、小储宝等数据接入到DIOC进行实时远程监控,进一步完善DIOC数据治理,建设气体运营驾驶舱[5] 零售气业务 - 随着管道气增长,公司会进行当地市场调研,零售随之增长,努力提升终端占比 - 公司近年来一直致力于加强液体零售队伍和能力建设,成立了大客户团队,提升液体零售的市场影响力,零售终端率也是逐年提升[4] 设备销售业务 - 近几年销售给自己气体公司的比率大约在20%左右[5] 电子特气业务 - 公司于2023年成立电子特气事业部,加大市场开拓力度,不断突破行业壁垒,以杭氧特气公司作为平台,做强现有特气业务的同时加快丰富特气品类,提升特气业务竞争力,目前项目信息也比较多,具体进展随新项目投产情况而定[6] 资本开支 - 公司希望继续加快气体投资业务的布局,所以未来还会有持续的资本开支[7] 新增订单客户分布 - 气体新签订单中,化工行业占比较高 - 设备新签订单中同样是以化工为主,涉及化肥、煤化工等[8]

海外市场拓展 - 公司将加强海外设备市场开拓力度,建立专业化外贸团队[1] - 关注海外气体投资机会,特别是一带一路地区和国内企业走出去的配套投资机会[1] - 加快提升国际化经营能力,加强适应国际化经营的组织机构搭建和人力资源配置[1] 设备订单情况 - 公司设备订单情况良好,空分设备的外贸订单已经超过2023年总和,国内设备销售也非常可观[2] - 设备订单的交付周期一般为12到18个月[7] 气体业务发展 - 管道气价格较为稳定,一般为签订15-20年的合同[3] - 公司成立电子气体事业部,加大市场开拓力度,努力开发气体新品种[4] - 公司希望加快在气体领域的投资布局,未来还会有持续的资本开支[5] - 公司暂无大规模扩大空分制造产能规模的计划,如有显著的市场新增需求,会考虑技改等柔性增产方式[6] 客户结构 - 气体新签订单中,化工行业占比较高;设备新签订单中同样是以化工为主,涉及化肥、煤化工等[8] 公司发展规划 - 公司以装备和工程为支撑,坚定以气体产业为核心,培育特种气体、新能源、技术服务等新的业务增长点[9] - 运用数字化手段,推动管理精细化,提升全产业链竞争优势[9]

液体和稀有气体价格走势 - 近期液氧、液氮价格处于低位,液氩价格稳定,稀有气体价格也处于历史低位,未来继续下降空间有限[1] - 随着下游需求复苏,液体和稀有气体价格有望逐步回暖[1] 零售气业务发展 - 国内气体行业目前与国外存在差距,在业务规模、气体品类齐全性、业态多样性、国际化等方面仍需进一步提升[2] - 公司未来将继续加快气体投资业务的布局,资本开支将持续[3] 管道气业务 - 公司与客户签订15-20年的管道气供应合同,管道气价格相对稳定[4] - 公司管道气业务的毛利情况较为综合,难以准确区分各类气体成本[7] 设备出口业务 - 公司设备已出口40多个国家,出口占比会持续增加,国际市场开拓情况良好[5] 瓶装气业务 - 2023年公司累计销售瓶气43万瓶,未来希望进一步做大瓶装气业务[8] 公司市场地位 - 公司凭借技术、制造、供应等优势,在气体市场中形成了良好的口碑和体系优势[9] - 公司气体客户以民营企业为主[6]