会议信息 - 公司2024年度股东大会通知及补充通知于2025年3月28日和4月11日公告[4] - 现场会议于2025年4月18日14点30分在临安制造基地行政楼A楼会议室召开[5] 投票信息 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年4月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月18日9:15 - 15:00[5] 参会股东 - 现场会议股东及股东代理人19人，持股527,531,485万股，占总股本53.6169%[7] - 网络投票股东294名，代表股份98,248,377股，占总股本9.9857%[7] 提案表决 - 《关于<2024年度董事会报告>的提案》同意股数占比99.9089%[10] - 《关于<2024年度监事会报告>的提案》同意股数占比99.9090%[12] - 《关于<2024年度财务决算报告>的提案》同意股数占比99.9054%[13] - 《关于<2024年度利润分配方案>的提案》同意股数占比99.9256%[14] - 《关于2024年度公司董事、监事薪酬的提案》同意股数625,260,962股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9171%，中小投资者同意股份占比99.4832%[19] - 《关于聘用公司2025年度审计机构的提案》同意股数625,009,762股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.8769%，中小投资者同意股份占比99.2330%[20] - 《关于变更公司经营范围的提案》同意股数625,302,562股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9237%，中小投资者同意股份占比99.5247%[21] - 《关于回购注销部分已授予但尚未解锁的限制性股票的提案》同意股数624,731,162股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9339%，中小投资者同意股份占比99.5884%[22] - 《关于减少公司注册资本的提案》同意股数625,278,962股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9200%，中小投资者同意股份占比99.5011%[23] - 《关于修订<公司章程>的提案》同意股数625,360,162股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的99.9329%，中小投资者同意股份占比99.5820%[24][25] 会议结论 - 本次股东大会未对会议通知中未列明的事项进行表决[26] - 律师认为本次股东大会表决程序符合相关规定，表决结果合法有效[26] - 律师认为公司本次股东大会的召集与召开程序、召集人与出席会议人员的资格、会议表决程序均符合规定，表决结果合法有效[27]

公司基本信息 - 公司于2010年6月10日上市，首次发行人民币普通股7100万股[2] - 公司注册资本为人民币978,342,375元[3] - 公司发行的股票每股面值1元[10] - 公司设立时股本总额为14,308万股，发起人共5名[11] - 公司股份总数为978,342,375股，均为普通股[11] 股东信息 - 杭州杭氧控股有限公司认购股份数量为25086.556万股[11] - 中国华融资产管理公司认购股份数量为7441.28万股[11] - 杭州杭开电气有限公司、毛绍融、赵大为认购股份数量均为157.388万股[11] 股份相关规定 - 公司增加资本方式包括公开发行股份、非公开发行股份等[14][15] - 公司可在特定情况下收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或者注销[14][16][17] - 公司董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过所持本公司股份总数的25%，离职后六个月内不得转让[19] - 公司董事、监事、高级管理人员、持有本公司股份5%以上的股东，6个月内买卖股票所得收益归公司所有[20] 公司治理结构 - 公司党委设书记1名、副书记2名[23] - 党委会会议应当有三分之二以上党委成员到会方可召开，一般每月至少召开1次[25] - 党委会议决策经应出席会议的党委成员的半数以上同意，方可形成决定[25] 股东权益与决策 - 股东要求查阅公司会计账簿，公司应自股东提出书面请求之日起十五日内书面答复[28] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可在特定情形下请求诉讼[29] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份需当日书面报告[31] 重大交易与担保 - 重大关联交易指总额高于3000万元且占公司最近经审计净资产值5%以上的关联交易[33] - 单笔担保额超过上市公司最近一期经审计净资产10％等多种情形的担保须经股东大会审议[34] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上需提交股东大会审议[35] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[36] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东书面请求时，公司应在事实发生之日起二个月内召开临时股东大会[36] - 董事会收到召开临时股东大会请求后十日内需书面反馈[39] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，其中三名为独立董事[69] - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，于会议召开十日以前书面通知全体董事和监事[76] - 董事会会议由过半数的无关联关系董事出席即可举行，决议须经无关联关系董事过半数通过[77] 管理层相关 - 公司设副总经理6名、总工程师1名、总会计师1名、董事会秘书1名[86] - 总经理每届任期3年，连聘可以连任[86] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，其中职工代表1名[94] - 监事会每6个月至少召开一次会议，会议通知需提前10日书面送达；临时会议通知需提前5日书面送达[95] 财报与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年度财报，前6个月结束后2个月内报送半年度财报，前3个月和前9个月结束后1个月内报送季度财报[97] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金；法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[97] - 公司每连续3年至少进行一次现金分红，且现金累计分配利润不少于最近3年年均可分配利润的30%[101] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期一年可续聘，由股东大会决定，审计费用也由股东大会决定[107] - 控股股东指持股占公司股本总额50%以上或持股比例不足50%但表决权足以对股东大会决议产生重大影响的股东[126] - 实际控制人指非公司股东但能通过投资关系等支配公司行为的人[126] - 关联关系指公司控股股东等与其直接或间接控制企业间的关系及可能导致公司利益转移的其他关系[126] - 章程经股东大会审议通过后生效，由董事会负责解释[127]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业气体行业 - 公司：杭氧股份、胜利管道、林德、法液空、空气化工、盈德、宁德时代、台积电 纪要提到的核心观点和论据 工业气体行业中长期投资逻辑未变 - 工业气体行业与 GDP 增长有弹性系数关系，产业升级使单位 GDP 增长所需工业气体价值量提升[3] - 中国工业气体市场发展空间大，第三方独立供应商占比低，管道和零售天然气盈利能力有提升空间[3] - 外资在存量市场占比近 50%，杭氧股份等龙头公司在增量市场新签合同比例达 40%以上，未来市场份额有望显著提升[3] 短期内影响工业气体行业投资价值的因素 - 中国通缩致工业气体价格下跌，影响企业盈利和股价，可通过 CPI、PPI 或其组合指数衡量价格变动[5] - 全球通胀情况不同，中国制造业占全球 30%，工业气体龙头企业如杭氧股份市值被低估[5] 杭氧股份市值及未来潜力 - 杭氧股份当前市值与全球巨头差距大，全球龙头公司市值约 2 万亿，杭氧仅 200 亿左右[6] - 杭氧股份 PB 估值处于周期底部，ROE 水平较高，在 PB 低点买入，行业景气度回升时赔率高[6] 中国制造业地位对工业气体行业的影响 - 中国制造业占全球 30%，对工业气体需求大，国内龙头企业如杭氧股份发展潜力大[7] - 经济结构转型和技术升级，对高附加值产品需求增加，将推动行业持续增长[7] 胜利管道投资前景 - 气体价格下跌助其提升市场份额，市值向下空间有限，经济企稳时量价估值三方面将提升[9] - 中国房地产市场下滑，地产企稳和国家驱动内需政策将使其受益，2025 年一季度利润可能超预期[9] - 成本端可能收缩，产品结构中管道气占比大，价格冲击对利润影响不大，当前股价低，经济复苏股价将上涨[9] 杭氧股份在当前市场环境中的表现 - 杭氧股份是纯内需标的，95%收入来自国内，贸易摩擦风险小[10] - 处于周期底部，P/E 估值 18 倍、PB 估值 2.1 倍低廉，业绩拐点向上[10] - 过去几年净利润稳定，2024 年气体价格大跌仍盈利，防御能力强，市值下行空间 5 - 10%，价格反弹业绩将改善[11] 杭氧股份的弹性及未来业绩增长潜力 - 设备价格和零售市场价格波动体现弹性，设备价格恢复到 2021 年高点，业绩可能从 9 亿增至 25 - 30 亿[12] - 管道设备具防御性，零售终端具进攻性，国内经济复苏推动价格上涨，进攻性强[12] - 近年来订单量增加，2025 年管道气、零售供气整体气量预计增长 10% - 20%，量增长超价格跌幅时具盈利潜力[13] - 全国液氧等产品价格处历史低点，小企业退出优化供给格局，杭氧股份存量市场份额 10% - 12%，增量市场份额 40% - 50%，有望通过并购进入高盈利领域[13] - 2025 年业绩预计同比增长 16%、22%、17%，对应 PE 分别为 18 倍、15 倍、13 倍，市盈率和静态市盈率估值低[13] 杭氧股份营收结构 - 设备和气体业务分别占约 40%和 60%，气体业务中管道气占约 80%，零售气占约 20%[14] 管道气和零售气业务特点 - 管道气价格通过长单签订，锁定期 15 - 20 年，价格稳定，受宏观经济波动影响小，量增长影响业绩[15] - 零售市场弹性大，量和价格随宏观经济波动，宏观经济复苏有望量价齐升[15] 杭氧股份过去十年业绩表现 - 2014 年至今大部分时间业绩上涨，2016 年、2019 年和 2024 年下滑，与宏观经济周期相关[17] - 预计 2025 年业绩底部反弹，2024 年工业气体价格创历史新低[17] 杭氧股份在国内工业气体市场竞争格局 - 2022 年中国工业气体市场规模近 2000 亿，约 1000 亿由第三方外包，外资企业占超 50%市场份额[18] - 本土企业如盈德及杭氧股份在新增市场市占率逐渐提升，杭氧股份增量市场表现突出[19] 杭氧股份未来发展核心驱动力 - 短期已有 350 万方签单，2024 年投产 265 万方，还有 80 多万方将在未来 1 - 2 年投产[20] - 中长期市占率仅 10% - 15%，有提升空间，行业底部时龙头企业有机会进行行业整合，受益于全球贸易关系及国产替代趋势[20] 零售区业务对宏观经济的依赖性 - 零售区业务与下游宏观经济直接相关，PPI 数据和通缩影响工业气体价格[22] - 工业气体价格处历史低点，宏观经济复苏时零售区业务有较大业绩弹性，有望量价齐升[23] 杭氧股份品类扩张举措 - 持续进行品类扩张，主要产品有氧、氮、氩，培育特种气体和新能源气体，基于国产替代逻辑，解决行业卡脖子难题，长期有战略意义[24] 杭氧股份设备业务发展情况 - 2022 年国内空分设备市场规模约 341 亿，同比增长约 25%，杭氧股份占约 45%市场份额，大型空分设备领域占 80 - 90%[25] - 核心驱动力来自国内新疆、陕西煤化工需求和海外订单增长，2024 年设备订单总额约 55 亿，海外订单 9.3 亿，占比 17%，产品出口 40 多个国家和地区并设海外分支机构[25] 杭氧股份整体发展前景及估值水平 - 设备业务构成基本盘，气体业务具防御属性和潜在弹性，预计 2025 - 2027 年业绩分别为 10.7 亿、13 亿、15.1 亿，对应估值分别为 18 倍、15 倍、12 倍[26] - 相比宁德时代和法液空等国际龙头企业，市值和估值有较大提升空间，宁德时代市值约 1.5 万亿，法液空约 8000 亿，杭氧仅 200 亿左右[27] 全球龙头企业与国内企业在业绩增速和估值方面的差异 - 全球龙头企业业绩增速个位数，估值溢价达 25 - 30 倍，反映全球资本对行业高度认可[28] - 国内企业如杭氧股份依赖中国市场需求，业绩增速 15% - 20%，2024 年因通缩业绩下滑，短期估值折价大[28] 杭氧股份在当前宏观经济背景下的优势 - 纯内需标的，不受宏观贸易战影响，具有管道期防御属性和零售期进攻属性，能在宏观经济压力下保持稳定，经济复苏时提升业绩[29] - 市值和估值有潜力，中长期发展空间广阔，基本面和业绩拐点未来有望加速体现[29] 全球资本对工业气体行业赛道的认可程度 - 全球资本对工业气体行业赛道高度认可，行业业绩增速个位数，估值仍达 25 - 30 倍，类似 AI 及芯片制造领域，被视为“长坡厚雪”赛道，具长期投资价值[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 杭氧股份由杭州市国资委实际控制，持股比例约 53%，截至 2024 年有约 85 家控股子公司，多与当地管道设施项目相关[16] - 衡阳公司在国产替代方面能在增量和存量市场抢占空间，管道业务具防御属性，短期签单满足未来两年增长需求，有持续向上潜力[21]

股权激励 - 第一批预留授予29人17.8万股限制性股票2025年4月18日解除限售上市流通，占总股本0.0181%[2][20] - 2021年12月1 - 10日公示激励对象名单调减21人[4] - 2022年11月11日回购注销限制性股票20,000股[7] - 2022年9月6 - 15日公示第二批预留部分激励对象名单调减3人[8] - 2023年8月14日回购注销限制性股票238,100股[9] - 2024年1月22日同意为767名激励对象的7,939,600股限制性股票办理解除限售[10] - 2024年2月7日首次授予对象658人解除限售[10] - 2024年2月19日7,275,200股首次授予部分限制性股票上市流通，占总股本0.7391%[10] - 2024年4月15日29人23.8万股限制性股票解除限售上市流通，占总股本0.0242%[11] - 2024年9月26日8名激励对象7.445万股限制性股票完成回购注销[12] - 2024年12月3日80人42.64万股限制性股票解除限售上市流通，占总股本0.0433%[12] - 2025年2月18日653人529.6375万股限制性股票解除限售上市流通，占总股本0.54%[13] - 第一批预留授予限制性股票第二个限售期于2025年4月12日届满[14] - 第二批预留授予29名激励对象2023年度综合考评结果为A或B，解除限售系数为1.0[17] - 核心管理人员及业务技术骨干获授限制性股票数量为59.50[21] - 核心管理人员及业务技术骨干回购注销股票数量为17.9[21] - 核心管理人员及业务技术骨干第二个解除限售期可解除限售股份数量为17.80[21] 业绩数据 - 2023年净利润增长率85.74%，目标不低于66%[16] - 2023年加权平均净资产收益率15.20%，目标不低于14.50%[16] - 2023年研发费用增长率75.27%，目标不低于20%[16] 股份变动 - 本次变动前限售条件流通股数量为13,943,895股，占比1.42%[22] - 本次变动限售条件流通股减少178,000股，变动后数量为13,765,895股，占比1.40%[22] - 本次变动前无限售条件流通股数量为970,012,305股，占比98.58%[23] - 本次变动无限售条件流通股增加178,000股，变动后数量为970,190,305股，占比98.60%[23] - 本次变动前后总股本均为983,956,200股，占比100.00%[23] 其他 - 公告日期为2025年4月15日[25]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 杭氧股份2024年全年营收小幅增长、利润有所下降，受宏观经济、液体价格低迷等因素影响；设备业务基石筑牢，气体业务规模稳增且积极拓展新应用领域；控股股东增持展现信心；考虑下游需求对气价的影响，小幅下调盈利预测，但维持“买入”评级 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 2024年全年公司实现营业收入137.16亿元，同比增加3.06%；归母净利润为9.22亿元，同比下降24.15%；毛利率为20.85%，同比下降2.06pct；归母净利率为7.23%，同比下降2.35pct [3] - 2024年第四季度公司实现营业收入33.64亿元，同比下降4.7%，环比下降7.2%；归母净利润2.47亿元，同比下降32.3%，环比提升3.8%；毛利率为22.2%，同比提升3.06pct，净利率为7.6%，同比下降3.11pct [4] 设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局 中大型空分筑牢设备基石，外贸合同带来增量 - 2024年设备销售业务实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率为27.71%，同比下降2.14% [4] - 2024年空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，其中6万以上特大型空分12套；外贸合同额达9.33亿元，占比近17%；石化装备合同额创历史新高，达8.41亿元，乙烯冷箱等装置国内市占率领先 [4] 气体业务规模稳增，新应用领域积极拓展 - 2024年气体业务实现营业收入81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率16.17%，同比下降2.52% [5] - 2024年全年新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h；自有产权空分装置累计达88套，累计总制氧量350万Nm³/h [5] - 加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨；积极开发电子气等新领域，管道电子级氢气和氦气销量分别同比增长88.31%和92.87%；全年销售医用氧4.5万吨，首套医用现场制气项目投运 [5] 控股股东增持展现信心 - 2025年4月10日，公司控股股东计划6个月内，通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于1亿元、不高于2亿元，不设置固定价格区间，展现对公司长期投资价值的认可及未来发展前景信心 [6] 投资建议 - 小幅下调公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为162.31/190.24/213.16亿元，归母净利润分别为10.13/12.59/14.70亿元，摊薄EPS为1.03/1.28/1.49元 [7] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19/15/13倍，维持“买入”评级 [8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13716|16231|19024|21316| |收入同比（%）|3.1|18.3|17.2|12.0| |归属母公司净利润（百万元）|922|1013|1259|1470| |净利润同比（%）|-24.2|9.8|24.3|16.7| |毛利率（%）|20.9|20.0|20.3|20.7| |ROE（%）|10.0|10.3|11.7|12.5| |每股收益（元）|0.94|1.03|1.28|1.49| |P/E|23.19|18.64|15.00|12.85| |P/B|2.33|1.91|1.76|1.61| |EV/EBITDA|11.12|8.71|7.63|6.83| [10] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025 - 2027年经营活动现金流分别为1896、2605、2917百万元等 [11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 杭氧股份2024年全年营收小幅增长、利润有所下降，受宏观经济、液体价格低迷等因素影响；设备业务中大型空分筑牢基石，外贸合同带来增量；气体业务规模稳增，积极拓展新应用领域；控股股东计划增持股份展现信心；考虑下游需求对气价的影响，小幅下调盈利预测，但维持“买入”评级 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 杭氧股份2025年3月27日发布2024年年度报告，全年实现营业收入137.16亿元，同比增加3.06%；归母净利润9.22亿元，同比下降24.15%；毛利率20.85%，同比下降2.06pct；归母净利率7.23%，同比下降2.35pct [3] - 2024年第四季度实现营业收入33.64亿元，同比下降4.7%，环比下降7.2%；归母净利润2.47亿元，同比下降32.3%，环比提升3.8%；毛利率22.2%，同比提升3.06pct，净利率7.6%，同比下降3.11pct [4] 设备基石筑牢，稳步推进气体产业链布局 - 设备销售业务2024年实现营业收入50.65亿元，同比增长7.22%；毛利率27.71%，同比下降2.14%；空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，其中6万以上特大型空分12套；外贸合同额9.33亿元，占比近17%；石化装备合同额8.41亿元创历史新高，部分装置国内市占率领先 [4] - 气体业务实现营业收入81.00亿元，同比下降1.15%；毛利率16.17%，同比下降2.52%；全年新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h；自有产权空分装置累计达88套，累计总制氧量350万Nm³/h；加速拓展气体零售业务，全年销售液体282万吨；积极开发电子气等新领域，管道电子级氢气和氦气销量分别同比增长88.31%和92.87%，销售医用氧4.5万吨，首套医用现场制气项目投运 [5] 控股股东增持展现信心 - 2025年4月10日，公司控股股东杭州杭氧控股有限公司计划6个月内，通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于1亿元、不高于2亿元，不设置固定价格区间 [6] 投资建议 - 小幅下调公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为162.31/190.24/213.16亿元，归母净利润分别为10.13/12.59/14.70亿元；当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为19/15/13倍，维持“买入”评级 [7][8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13716|16231|19024|21316| |收入同比（%）|3.1|18.3|17.2|12.0| |归属母公司净利润（百万元）|922|1013|1259|1470| |净利润同比（%）|-24.2|9.8|24.3|16.7| |毛利率（%）|20.9|20.0|20.3|20.7| |ROE（%）|10.0|10.3|11.7|12.5| |每股收益（元）|0.94|1.03|1.28|1.49| |P/E|23.19|18.64|15.00|12.85| |P/B|2.33|1.91|1.76|1.61| |EV/EBITDA|11.12|8.71|7.63|6.83| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的财务数据，包括资产、负债、收入、成本、现金流等项目及相关比率 [11][12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][11] 报告的核心观点 - 报告公司是中国工业气体龙头，“防御 + 进攻”兼备的纯内需标的，气体行业处于周期底部，经历 2024 年“极限压力测试”后，未来业绩有望拐点向上 [1] - 市场认为宏观经济承压和国际贸易摩擦下公司业绩可能下滑，报告认为公司为纯内需标的，2024 年国内收入占比达 95%，受贸易摩擦风险小，且 2024 年业绩已基本触底，未来依靠管道气和设备业务业绩基本盘能稳步向上，若宏观经济复苏，零售气业绩潜在弹性大 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 管道气：具有“防御”属性，受宏观经济波动小，商业模型稳定，2024 年总制氧量累计签单量 350 万 Nm³/h，同比增长 8.6%，预计远期在第三方存量市场份额将是 2021 年的 3 - 4 倍 [2] - 零售气：具有“进攻”属性，当前气价处于历史底部，如经济复苏潜在弹性大，截至 4 月 11 日，工业气体综合气价为 453 元/吨、同比下滑 27%，价格处于历史分位数的 12%、相较 2021 年最高点跌幅 77% [2] - 空分设备：受益新疆煤化工和海外需求，预计保持稳健，国内市场占有率首位，2024 年外贸订单占比近 17%，新疆煤化工扩产需求潜力大，公司将优先受益 [3] - 其他领域：未来潜在新增量，受益国产替代，培育特种气体、新能源气体等新业务增长点，实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，建立氦气供应链 [3] 检验与催化 - 检验指标：公司气体 + 设备签单数据，宏观经济数据，工业气体价格 [3] - 可能催化剂：宏观经济复苏加速，工业气体价格持续上涨，公司在气体业务领域收并购进展提速 [3] 研究的价值 - 与众不同的认识：市场担心宏观经济压力和贸易摩擦使公司成长空间有限，报告认为中国工业气体市场需求大，人均消费量低，未来增长空间大，第三方外包市场快速增长，杭氧股份远期成长空间超数倍 [4] - 与前不同的认识：公司产品结构升级，盈利能力远期有望持续提升，气体业务、零售业务、电子特气业务收入占比均持续提升，且盈利能力逐级递增 [10] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 10.7、13.0、15.1 亿元，同比增速分别为 16%、22%、17%，对应 PE 分别为 18、15、12 倍 [11] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13716|15053|17137|19561| |营业收入(+/-) (%)|3%|10%|14%|14%| |归母净利润（百万元）|922|1067|1298|1513| |归母净利润(+/-) (%)|-24%|16%|22%|17%| |每股收益(元)|0.94|1.08|1.32|1.54| |P/E|20|18|15|12| |ROE(%)|2.3|2.2|2.2|2.1|[13]

行业前景与信心 - 工业气体产业与国家经济和工业发展紧密相关，产业潜力大，尽管中国工业经济面临国际环境变化，但韧性强，对行业未来发展有信心 [1] 业务影响因素 - 公司进口美国少量部件涉及关税影响，出口设备需观望；2024 - 2025 年新建投产项目集中是气体收入增长主要增量 [2] - 2024 年业绩下滑主因零售气体液氧、液氩、液氮价格下降，2025 年液体价格恢复与经济恢复相适应 [2] - 下游行业不景气影响公司收款，设备部分 85% - 90%发货前支付，10% - 15%为质保金和考核款；管道气体月结，液体零售有赊销 [3] - 2024 年公司营收略高于 GDP 增长，因大型工业气体服务领域权重占比大，且 2024 年液体市场价格下降影响营收 [6] 业务发展策略 - 外延式拓展是重要方向，聚焦气体品类服务丰富、应用场景拓展和业务区域覆盖开展收购并购业务 [2] - 围绕空分设备成套业务建立制造产业链配套协同体系，实施强链、补链、延链计划，适时调整配套体系 [3] - 电子领域是重点方向，布局稀有气体，通过收购整合特种气体、标准气，加大产品开发和标的收购力度 [4] - 海外市场拓展是区域布局重点，推进海外平台、融资渠道、投资项目、设备贸易等工作 [7] 盈利与业绩相关 - 未来盈利增长驱动因素包括产品与服务、运营管理、人才队伍和创新能力 [2] - 2024 年盈利状况详见年报，2025 年一季度经营情况等待公告 [2][3] - 2025 年一季度气体价格部分反弹，销量信息等待 4 月 29 日一季报披露 [5] - 公司以业绩与价值持续增长为目标，具体业绩以未来公告为准 [5] 项目与产能情况 - 截至 2024 年底，已投产空分制氧量为 265 万标方/小时 [4] - 2025 年预计徐州杭氧、山东杭氧、晋城杭氧等 6 个项目投产 [5] 产品相关情况 - 液氢阀、100 立方米液氢储罐、高压氢压缩机和膨胀机完全国产化，液氢泵在全国产化科研，相关核心设备已市场化推广，订单市占率较高 [3] - 供应的氦气可用于半导体和核磁共振等医用设备，技术有自主知识产权，可替代进口 [5] - 2024 年销售 282 万吨液体中氧、氮、氩占比为 2:2:1 [4] - 氢产业业务分设备与气体两类，分别反映在设备和气体中，未单独反映；加氢站合资公司氢气收入未合并 [4] 其他问题回复 - 一季报发布时间为 4 月 29 日 [2] - 公司 IRR 有底线，涉及商业秘密不便回答 [4] - 可转债置换投资项目实施进度关注 2025 年 3 月 4 日披露的《前次募集资金使用鉴证报告》 [6] - 公司关注和重视市值管理，将采取积极措施，有计划会及时披露 [5] - 气体投资项目受多种因素影响，公司密切关注市场，拼抢项目，加大收并购力度，布局电子、医疗健康等领域 [6] - 中美贸易战直接影响和美贸易占比大的企业，公司美国相关业务小，保持观察；已做好国产化替代准备，一带一路策略是让用户成为忠实用户 [7]

股东大会安排 - 公司于2025年3月26日决定4月18日召开2024年度股东大会[3] - 2025年4月10日董事会同意取消可转换公司债券相关提案[4] - 现场会议时间为2025年4月18日下午14:30，网络投票同日[6] - 会议股权登记日为2025年4月14日[7] - 会议审议13项提案，涉及中小投资者利益单独计算披露[9][10] - 提案12、13为特别决议，需2/3以上表决票通过[10] - 会议登记时间为2025年4月15 - 17日8:00 - 17:00[11] - 会议登记地点为浙江省杭州市中山北路592号弘元大厦11楼证券部办公室[11] - 会期半天，与会者食宿及交通费自理[14] - 网络投票代码为362430，投票简称为杭氧投票[18] - 深交所交易系统投票时间为2025年4月18日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[19] - 深交所互联网系统投票时间为2025年4月18日上午9:15至下午15:00[20] - 授权委托书有效期至本次股东大会结束[24] - 截止2025年4月14日下午15:00收市后可登记参会[27]

会议情况 - 2025年4月10日召开第八届董事会第二十一次（临时）会议，9名董事全参加[2] 股东大会 - 原定于2025年4月18日审议可转债提案，因需完善取消[2][3] - 取消提案表决9票同意，占比100%，继续审议其余提案[4] - 相关公告详见《证券时报》等媒体[4]