关于杭氧股份可转债转股价格调整 - 杭氧转债转股价格由25 98元 股调整为26 07元 股 调整幅度为+0 35% 生效日期为2025年7月21日 [1][2] - 调整原因为公司回购注销733名激励对象未解锁的限制性股票 涉及2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期业绩考核不达标 [2] - 转股价格计算公式采用复合调整模型 P1=(P0+A1×k1+A2×k2+A3×k3)/(1+k1+k2+k3) 其中A为增发新股价 k为增发新股率 [1][2] 可转债发行基本信息 - 杭氧转债(代码127064)发行规模为1137万张 发行时间为2022年5月19日 [1] - 转股价格调整触发条件包括送红股 转增股本 增发新股 配股及派发现金股利等情况 [1] - 调整规则明确不同情形下的计算公式 包括单独或同时发生送股 配股 现金分红时的处理方式 [1] 限制性股票激励计划执行情况 - 公司第八届董事会第二十次会议及监事会第十八次会议审议通过回购决议 涉及733名激励对象 [2] - 回购股份类型为已获授但未解除限售的限制性股票 回购原因为公司层面业绩考核未达标 [2] - 回购注销手续完成后触发可转债转股价格调整机制 [2]

可转债相关 - 公司于2022年5月19日公开发行1137万张可转换公司债券[1] - 调整前转股价格为25.98元/股[1][3] - 调整后转股价格为26.07元/股[1][3] - 本次转股价格调整生效日期为2025年7月21日[1][3] - 转股价格调整公式涉及送股率等参数[1] - 转股价格调整日在特定时段按调整后价格执行[2] 股份回购 - 公司回购注销733名激励对象所持5539375股限制性股票[3] - 2025年7月18日公司办理完结股份回购注销手续[3]

回购注销情况 - 本次回购注销限制性股票数量为5,539,375股，占回购注销前总股本的0.5630%[2] - 本次回购注销涉及733名激励对象[2] - 本次回购注销完成后，公司股份总数为978,342,375股[2] - 本次回购注销限制性股票资金总额为6035.72万元，资金来源为公司自有资金[24] - 公司限制性股票回购注销事宜于2025年7月18日办理完成[26] 过往回购注销 - 2022年11月11日，回购注销限制性股票数量20,000股[8] - 2023年8月14日，回购注销限制性股票数量238,100股[10] - 2024年9月26日，回购注销8名激励对象的74450股限制性股票[13] 限制性股票授予 - 首次授予的限制性股票共5,047,075股，占注销前总股本的0.5130%[2] - 第一批预留授予的限制性股票共172,500股，占注销前总股本的0.0175%[2] - 第二批预留授予的限制性股票共319,800股，占注销前总股本的0.0325%[2] 限制性股票解除限售 - 2024年为767名激励对象的7939600股限制性股票办理解除限售[11] - 2025年为762名激励对象的5794175股限制性股票办理解除限售[14] 价格调整 - 首次授予、第一批预留、第二批预留授予的限制性股票回购价格分别调整为11.75元/股、13.93元/股、18.30元/股[19][20] - 2023年中期权益分派后，回购价格分别调整为11.55元/股、13.73元/股、18.10元/股[21] - 2023年年度权益分派后，回购价格分别调整为10.75元/股、12.93元/股、17.30元/股[22] - 2024年年度权益分派后，回购价格分别调整为10.45元/股、12.63元/股、17.00元/股[22][23] 其他 - 2021年12月1日至10日公示激励对象名单，调减人数为21人[5] - 2022年9月6日至15日公示第二批预留激励对象名单，调减人数为3人[9] - 2024年公司层面业绩考核目标未达成，拟回购733名激励对象的5539375股限制性股票[17][18] - 截至2025年6月16日，公司变更后注册资本和股本均为978342375元[25] - 回购注销前有限售条件股份19592220股，占比1.99%，回购注销后为14052845股，占比1.44%[27] - 回购注销前无限售条件股份964289530股，占比98.01%，回购注销后为964289530股，占比98.56%[28] - 回购注销部分限制性股票对公司财务和经营成果无较大影响，不影响管理团队积极性和稳定性[29]

可转债发行 - 2022年2月28日获核准公开发行113,700万元可转换公司债券，期限6年[4] - 2022年5月19日为发行日，发行总额11.37亿元[7] - 可转债每张面值100元，按面值发行，期限6年[8][9] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%[10] - 每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息[11] - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止[12] - 初始转股价格为28.69元/股[13] 可转债条款 - 当公司股票在任意三十个连续交易日中至少十五个交易日收盘价格低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案[17] - 可转债到期后五个交易日内，公司将按债券面值的108%（含最后一期利息）赎回未转股的可转债[19] - 转股期内，公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%或未转股余额不足3,000万元时，公司有权赎回[20] - 有条件回售需在最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格70%[21] - 若改变募集资金用途，可转债持有人享有一次附加回售权利[22] - 因可转债转股增加的股票与原股票享有同等权益，参与当期利润分配[23] - 本次发行的可转债不提供担保[26] - 可转债募集资金需存放于董事会决定的专项账户[27] - 若公司出现未能偿付本金和/或利息等6种违约情形，应承担违约责任[28] 资金用途 - 本次发行可转债募集资金总额不超过113,700万元，用于6个项目，总投资138,377万元，不足部分自筹解决[24] 限制性股票回购注销 - 2025年7月18日完成限制性股票回购注销事宜，拟回购注销733名激励对象的5,539,375股限制性股票，回购总金额6,035.72万元，占回购注销前总股本0.5630%[30] - 回购注销后，有限售条件股份从19,592,220股（1.99%）变为14,052,845股（1.44%），无限售条件股份不变[32] 转股价格调整 - 原转股价格P0为25.98元/股，调整后的可转债转股价格P1为26.07元/股[36] - 调整后的“杭氧转债”转股价自2025年7月21日生效[36] 其他说明 - 因2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期公司层面业绩考核不达标，进行回购注销[37] - 本次回购注销部分限制性股票对“杭氧转债”转股价格进行调整，符合《募集说明书》规定[37] - 本次回购注销不会对公司经营现金流产生重大影响，不影响公司正常经营和发展[37] - 本次回购注销未对发行人日常经营及偿债能力构成影响[37]

纪要涉及的公司 杭氧股份[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **中长期投资机会显著**：气体行业与制造业高度相关，中国制造业增加值占全球30%以上，但中国气体市场份额仅占全球2%左右，增长潜力大；气体外包比例和零售气体占比有提升空间；近期氧氮氩等气体价格连续数周同比正增长，显示周期底部反转迹象[3] 2. **气体价格对股价有积极影响**：氧气和氮气价格连续多周同比正增长，是周期底部稳步向上信号；市场需求改善或竞争格局优化将推动价格复苏；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格仍处于历史低位，未来提升空间大；供给侧改革可能推动PPI快速拉升，带动工业气体价格提升；海外工业气体龙头企业估值较高，若国内景气度确立，杭氧股份估值有望进一步提升，预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率[2][4] 3. **中国工业气体市场潜力大，龙头企业成长空间大**：海外公司市值可达上万亿级别，中国龙头企业市值仅200多亿人民币，如德国林德市值13000多亿人民币、法国法瑞通市值7000多亿人民币、美国AP市值4000多亿人民币[6] 4. **业务结构具防御和进攻属性**：核心业务分为设备和气体业务，设备是起家业务，气体业务包括管道气和零售气；管道气合同通常签订15到20年，价格锁定且产能利用率保底80%以上，具防御属性；零售气价格随市场波动，市场行情好时弹性大，具进攻属性[2][7] 5. **当前是投资好时机**：公司处于周期性底部，PB约两倍、PE约20倍，与全球龙头企业相比差距大；存量市场份额12%-13%，增量份额40%-50%，未来份额将逐步提升至23%-30%；参股宁德地区第三方气体公司，未来可能整合，优化竞争格局；当前周期性底部，公司盈利能力逐步提升，是高性价比投资标的[2][8][9] 6. **2024年营收构成**：营收约三分之一来自设备，三分之二来自气体；气体业务中，管道气占比约80%，零售气占比约20%[2][10] 7. **股价上涨原因**：气体价格显著提升，今年六月初开始，氧气、氮气和氩气价格连续四五周上涨，氧气价格连续六七周同比上涨；二季度综合气价环比一季度提升15%-16%，但空分气体价格处于历史分位数15%左右，相较最高点有74%的跌幅[11] 8. **供给侧改革影响行业**：供给侧改革可能推动PPI从负值快速拉升至正值区间，PPI反映工业产成品价格变化，工业产成品价格提升将带动工业气体价格提升[12] 9. **公司估值有提升空间**：海外工业气体龙头企业市盈率估值在25到30倍之间，外资认可工业气体行业；公司过去两年估值在15到20倍之间，受国内宏观经济因素影响；若景气度确立，公司估值有望进一步提升，目前预计今年净利润约10亿，对应约20倍市盈率，未来景气度向好，估值端提升空间更大[13] 10. **今年业绩预计不错**：去年基数较低，今年二季度整体环比回升，为今年业绩提供保障[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 衡阳作为工业机器龙头，一季报业绩同比增长10%，二季度预计继续稳步增长，即使在困难情况下仍表现出色[5]

纪要涉及的公司 杭氧股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **零售气价格现状与展望** - 现状：钢铁产能去化或使液态气体供应减少，支撑零售气价格；今年5月左右氧、氮、氩三种主要气体同比压力减轻，稀有气体价格基数压力自去年三季度起低位震荡 [3] - 展望：下半年零售气价格基数压力减轻，8月同比风险解除，但需求端支撑不明朗，价格无明确上涨预期 [2][3][4] - 论据：2016 - 2018年钢铁产能置换使液氧和液氮均价从每吨550 - 600元涨至千元以上，甚至达每吨2000多元 [3] 2. **管道气项目情况** - 现状：今年新增管道气项目市场偏弱，各工业气体公司上半年新项目获取量少 [2][5] - 展望：2025年下半年储备项目逐步转正式项目，但全年项目量低于2024年 [2][6] - 论据：钢铁、化工等行业投资意愿弱，收购资产谨慎，大型项目数量减少，中小型项目需更多风险把控和前期尽调时间 [5] 3. **气体行业价格趋势与商业模式** - 价格趋势：目前处于低位摸底，下半年压力减轻，短期无明确上涨预期，价格不会继续下降 [7] - 商业模式：中长期不变，需关注国内经济发展判断价格底部持续时间，国内龙头气体公司市场占有率和海外项目获取能力将提升 [2][7] 4. **杭氧股份业绩表现与预期** - 近期表现：2025 - 2026年量增，三季度开始气体同比压力减轻，下半年业绩提速明确；上半年业绩增长个位数 [2][8] - 未来预期：2025年业绩预期10.5亿元，2026年为11.5 - 12亿元；今年氩气价格预计降30%左右，氧气和氮气价格持平或略增 [17] - 论据：去年投产大幅增加致固定成本压力大、阶段性亏损，今年折旧影响减轻，新投产约四五十万方管道气，同比增长10%以上，液态气销售量预计增至330 - 350万吨 [8] 5. **杭氧股份下游应用领域布局** - 布局情况：分散下游应用领域至医疗、电子气体等，重视氢能领域；拿到电子大宗气体新项目，如青岛新恩等 [2][9] - 结构变化：钢铁化工占比下降，新兴领域占比提升至15% - 20% [2][12] 6. **杭氧股份设备制备能力**：设备制备能力领先，单机制造纯氮设备纯度达5到7个9之间，相比其他国内制氮机更具优势 [11] 7. **杭氧股份项目投产进展**：近年来投产多个项目处于爬坡阶段，随着项目进入稳定期，整体毛利率有望提升；现有350万方左右气体合同预计带来约20亿元潜在净利润 [13] 8. **气体零售价格对杭氧股份利润影响**：2024年气体零售价格低对公司利润造成超2亿元压制；若未来零售价格上行，新项目释放过程中利润率攀升，公司市值有望达400多亿元 [15] 9. **设备端发展情况**：2025年受钢铁和化工行业影响，钢铁领域订单下滑明显；西部大开发是设备增长支撑点，但投放节点难预测，需关注海外市场开拓；今年设备端预计保持相对稳定 [16] 10. **杭氧股份中长期发展核心矛盾**：核心矛盾在于液态气体价格修复状况及其弹性，供应可能收缩，但需求支撑点及产能过剩情况需观察，短期内液态气体价格无向下风险，公司仍具投资价值 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 杭氧股份气体业务现金流特性良好，稳定且无大额投资需求后分红空间较大 [15] 2. 杭氧股份目前估值水平较低，2025年估值水位约20倍左右，2026年接近18倍，2025年增长预期在15% - 20%之间，2026年保底增长预期为15% [18]

增持计划 - 控股股东杭氧控股2025年4月10日起6个月内拟增持1 - 2亿元[3] - 截至7月15日增持期限过半，累计增持1941434股，占比0.20%，金额37834013.09元[4] - 杭氧控股共持股526695919股，占比53.53%[4] - 增持未完毕将继续，可能因市场变化无法达预期[4][5] - 杭氧控股承诺增持期及完成后6个月等不减持[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好低估的船舶龙头中国船舶，其业绩高增且未来竞争力和盈利能力有望提升 [3][22] - 看好工业气体龙头杭氧股份业绩超预期，气体价格同比正增长且公司业务有望增长 [3][22] - 看好工程机械内外销共振，主机厂利润有望持续释放，建议关注相关企业 [3][22] - 看好人形产业发展，相关企业中标订单且后续产业催化不断，建议重点关注 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 建议关注中国船舶、杭氧股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压 [9] 行情回顾 - 上周（2025/07/07 - 2025/07/11）SW 机械设备指数上涨 1.87%，排名第 15，沪深 300 指数上涨 0.82% [2] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 10.32%，排名第 8，沪深 300 指数上涨 2.03% [2] 核心观点更新 - 上周机械细分板块涨幅前五为其他自动化设备、印刷包装机械、工程机械、机床工具、其他通用设备 [21] - 2025 年初至今涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、能源及重型设备 [21] 重点数据跟踪 通用机械 - 景气度持续承压，6 月 PMI 为 49.7%，连续 3 月低于荣枯线 [24] - 1 - 5 月叉车销量 601,764 台，同比增长 9.33%，国内 392,490 台，同比 6.66%，出口 209,274 台，同比 14.7% [24] 工程机械 - 景气度稳健向上，25 年 6 月挖机总销量 18804 台，同比 +13.3%，内销 8136 台，同比 +6.2%，外销 10668 台，同比 +19.3% [36] 铁路装备 - 景气度稳健向上，2025 年以来铁路固定资产投资保持 6%左右增长 [43] 船舶 - 景气度下行趋缓，6 月全球新造船价格指数 187.11，环比 +0.22%，走出下滑趋势 [44] 油服设备 - 景气度底部企稳，6 月全球钻机数量 1600 部，OPEC+增产低于预期，油价有支撑 [47] 工业气体 - 看好 Q3 低基数下气体价格表现，前期检修收货利好价格 [55] 燃气轮机 - 景气度稳健向上，全球燃机龙头 GEV 订单持续高增，25Q1 新签 7.1GW，同比增长 45% [57] 行业重要动态 通用机械 - 利欧中标中国海油南海区域注水泵撬采购项目，金额超 2000 万元 [59] - 中石油获坦桑尼亚天然气管道 EPC 合同 [59] - 威乐捷克交付沃尔沃斯洛伐克新能源车厂项目 [59] - 中国空分大型绿氨储罐助力全球最大绿色氢氨项目投产 [59] - 天瑞重工农业用磁悬浮冷水机组发运 [60] 机器人 - 深圳优必选人形机器人基地项目签约，投资约 2.5 亿元 [61] - 星动纪元完成近 5 亿元 A 轮融资，产品批量交付 [61] - 智元机器人 21 亿拿下上纬新材 63.62%股权 [61] - 西交大发布水下机器人创新成果 [61] 工业母机&3D 打印 - 中国全金属 3D 打印微型喷气发动机试飞成功 [61] - 西空智造攻克高性能钼材料制造难题 [61] - 有研粉材投资 2 亿元建设增材制造产业基地 [61] - 通快出售金属增材制造业务 [62] 科学仪器 - 天美集团收购英国同位素质谱公司 [65] - 中科仪北交所 IPO 申请获受理，募资 8.25 亿元 [65] - 北京理工大学仪器采购预算 1.19 亿元 [65] - 安徽大学设备更新采购预算 1.28 亿元 [65] 工程机械&农机 - 山河智能旋挖钻机交付南云高速建设 [65] - 临工重机与森特股份达成战略合作 [65] - 同力重工纯电矿车交付海螺水泥 [65] - 柳工无人摊压机群用于江苏 S422 省道 [65] 铁路装备 - 捷克斯柯达与印度塔塔汽车成立合资企业生产铁路零部件 [66] - 中车将为格鲁吉亚第比利斯供应 111 辆地铁列车 [66] 船舶海工 - 蒙古国通过公铁联运向中国供煤，中蒙铁路开工 [68] - 加蓬签署 38 亿美元协议发展矿产铁路与能源项目 [68] - 黄埔文冲获希腊 9 亿支线箱船订单 [68] - 闽江首艘千吨级电动集散船开工 [68] - 中远海运重工智能流水线投产 [68] - 海通发展拟 4.6 亿元购船扩张船队 [68]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工业气体行业、空分设备行业、钢铁行业、煤化工行业 [2][7][11][10] - 公司：杭氧股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业绩增长预期** - 核心观点：2025年道气收入显著增长，二、三季度业绩可能超出市场预期 [2][4] - 论据：2024年新增65万方项目投产，设备固定量增速接近30%；汽车、家电等行业国家补贴刺激钢铁需求，维持高水平铁水产量和高炉开工率；零售气体业务液体产能增加约30%，三季度氮气、氧气和氩气价格预计同比增长，供给端检修力度加大，储罐库容率较低，小龙虾加工环节液氮需求旺盛 [2][4][5] 2. **零售业务发展前景** - 核心观点：未来在零售业务上发展前景乐观 [6] - 论据：计划扩展现有管道气项目并新增项目增加液体产能；预计2025年销售量接近30%增长；价格因供给端检修、库容率低及小龙虾加工需求带动而同比增长 [6] 3. **2024年空分设备行业表现** - 核心观点：2024年空分设备行业毛利率超出预期 [2][8] - 论据：上半年市场预期悲观，一、二季度毛利率约25%，全年报表毛利率达29.9%，海外市场贡献7.5亿元收入，毛利率31.6% [7][8] 4. **空分设备行业收入和毛利率增长原因** - 核心观点：2024 - 2025年空分设备行业收入和毛利率保持增长 [9] - 论据：内蒙古宝丰6套11万方大型空分项目贡献约20亿元收入，6万方以上大型空分项目市占率达90%，定价权较强；大型煤化工项目对空分设备订单需求增加 [9] 5. **未来两年业绩展望** - 核心观点：未来两年业绩将持续稳定增长 [2][10] - 论据：新签项目贡献业绩；现有产能和管道项目可加工；大型煤化工投资带来空分设备需求增量，假设市占率不变，每年毛利弹性可达20% [10] 6. **钢铁行业反倾销政策影响** - 核心观点：钢铁反倾销政策间接促进工业气体及相关设备更新需求，公司有望受益 [2][11] - 论据：政策改善钢铁行业盈利能力，钢价提升加速设备更新，提高产能利用率，公司管道气客户质量高，新签客户盈利能力强，风控敏感性高 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司应对市场环境策略：保持高市占率、优化定价权、专注大型煤化工项目，积极参与新建大型空分设备项目，确保新签客户盈利能力，关注钢铁行业政策变化，与优质客户合作 [3][12] - 氮气库容率情况：2025年5月底氮气库容率为32%左右，同比低10个百分点 [4][6] - 小龙虾加工环节情况：小龙虾加工环节液氮需求旺盛，比去年更早且出口量翻倍 [5][6] - 煤化工项目对空分设备需求：规划中的煤化工项目五年内全部投产，每年对空分设备需求不少于187万方，相当于2022年的40% [10]

可转债发行与上市情况 - 公司于2022年5月19日公开发行1,137万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额11.37亿元，原股东优先配售，余额通过深交所系统网上发行 [1] - 可转债于2022年6月16日在深交所上市，债券简称"杭氧转债"，代码127064，转股期为2022年11月25日至2028年5月18日，初始转股价28.69元/股 [2] 转股价格调整历史 - 2022年12月2日因限制性股票激励计划授予导致总股本增加，转股价由28.69元/股调整为28.68元/股 [2] - 2023年5月8日因权益分派实施，转股价由28.68元/股调整为27.88元/股 [2] - 2024年4月9日因回购注销限制性股票348,300股，转股价由27.68元/股调整为27.69元/股 [3] - 2025年6月18日经股东大会授权，转股价由26.59元/股向下修正至25.98元/股 [4] 转股价格修正条款 - 触发条件：任意30个连续交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价的85% [5] - 修正程序：董事会提出方案需经股东大会三分之二表决通过，可转债持有人回避表决，修正后转股价不得低于最近一期每股净资产和股票面值 [5] - 修正实施：股权登记日后第一个交易日为修正生效日，转股申请按新价格执行 [5] 本次不修正转股价格决议 - 截至2025年7月8日已满足向下修正条件（15/30交易日收盘价低于转股价85%），但董事会决定不修正转股价 [6] - 未来六个月（2025年7月9日-2026年1月8日）即使再次触发条件亦不修正，下一修正评估期自2026年1月9日起重新计算 [6] - 决策依据包括公司基本面、债券期限、股价走势及市场环境等因素，旨在维护投资者长期利益 [6]