温氏股份 - 4月销售肉鸡10381.98万只，同比增长10.87%，销售收入25.43亿元，同比下降5.01%，毛鸡销售均价11.24元/公斤，同比下降14.91% [1] - 4月销售生猪317.57万头，同比增长27.90%，销售收入55.45亿元，同比增长18.61%，毛猪销售均价14.92元/公斤，同比下降1.71% [1] - 主营业务为肉鸡和肉猪的养殖及其销售，兼营肉鸭、蛋鸡、鸽子等的养殖及其产品的销售 [1] 中通客车 - 4月汽车生产量1117辆，同比下降0.62%，销售量1046辆，同比下降4.04% [1] - 主营业务是以客车为主兼顾零部件产品的开发、制造和销售 [2] 克明食品 - 4月销售生猪6.39万头，环比增长14.53%，同比增长33.00%，销售收入7090.48万元，环比增长4.94%，同比增长16.04% [3] - 2025年1-4月累计销售生猪19.02万头，同比增长11.52%，累计销售收入21849.26万元，同比增长6.61% [3] - 主营业务是米面制品的研发、生产及销售，生猪养殖和销售 [4] 牧原股份 - 4月销售商品猪657.3万头，同比增长51.80%，商品猪销售均价14.66元/公斤，同比下降0.95%，商品猪销售收入125.95亿元，同比增长53.42% [5] - 主营业务是生猪的养殖销售、生猪屠宰 [6] 维力医疗 - 获得一次性使用下段弧形输尿管支架医疗器械注册证，有效期至2030年5月5日，适用于输尿管支撑和引流 [7] - 主营业务为麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等领域医疗器械的研发、生产和销售 [7] 台基股份 - 使用闲置资金5000万元购买中国光大银行理财产品，年化收益率区间1.0%-2.15%，到期日2025年5月31日 [8][9] - 主营业务是功率半导体器件的研发、制造、销售及服务 [10] 科大国创 - 取得中国银行最高3600万元股票回购贷款承诺，贷款期限最长3年 [11] - 主营业务为数据智能行业应用、智能软硬件产品、数据智能平台运营 [11] 卫信康 - 全资子公司琥珀酰明胶注射液药物临床试验获批准，用于治疗低血容量及休克 [12] - 主营业务为化学药品制剂及其原料药的研发、生产、销售 [13] 康泰医学 - 取得一次性使用麻醉窥视片医疗器械注册证，适用于临床气道插管、麻醉或急救 [14] - 主营业务是医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售 [15] 纽泰格 - 拟3000万–6000万元回购公司股份，回购价格上限35元/股，用于员工持股计划或股权激励 [16] - 主营业务是汽车零部件及注塑模具、发泡模具和压铸模具的研发、生产和销售 [16] 金冠股份 - 公司及子公司中标多个项目，金额约2.58亿元，涵盖高压开关柜、低压开关柜、充电设备等 [17][18] - 主营业务是充换电设备的研发、生产和销售业务 [19] 达实智能 - 签约深圳机场至大亚湾城际客票系统项目，合同金额5647万元，提供AI+智慧交通整体解决方案 [20] - 主营业务是基于AIoT智能物联网管控平台，提供全生命周期的智慧服务 [20] 仙琚制药 - 炔雌醇环丙孕酮片一致性评价申请获受理，用于治疗妇女雄激素依赖性疾病及口服避孕 [21] - 主营业务为甾体原料药和制剂的研制、生产与销售 [22] 长高电新 - 子公司中标国家电网项目，金额2.35亿元，占公司2024年经审计合并营业收入的13.35% [23] - 主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [23] 厦门空港 - 4月飞机起降16437架次，同比增长4.99%，旅客吞吐量238.81万人次，同比增长7.73%，货邮吞吐量3.15万吨，同比增长2.99% [24] - 主营业务是航空运输、提供候机楼设施的使用保障和服务等 [25] 大秦铁路 - 4月大秦线完成货物运输量3062万吨，同比增长0.99%，日均运量102.07万吨 [26] - 2025年1-4月累计完成货物运输量12334万吨，同比减少4.05% [26] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 陕西煤业 - 4月煤炭产量1424万吨，同比下降1.78%，自产煤销量1310万吨，同比增加0.76% [27] - 4月总发电量22.69亿千瓦时，同比下降13.58%，总售电量21.21亿千瓦时，同比下降12.43% [27] - 主营业务是煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务 [27] 九强生物 - 取得免疫球蛋白G4测定试剂盒医疗器械注册证，有效期至2030年4月14日 [28] - 获得新型防撞报警装置发明专利证书，提升实验操作安全性和可靠性 [29] - 主营业务是生化诊断、血凝检测、血型检测和肿瘤病理诊断的研发、生产和销售 [28][29] 戴维医疗 - 全资子公司一次性使用套管穿刺器医疗器械注册申请获受理，适用于腹腔镜检查和手术 [30] - 主营业务是儿产科保育设备、微创外科手术器械以及急救手术ICU产品 [30] 新天地 - 硫酸氢氯吡格雷原料药上市申请获批，用于预防和治疗动脉粥样硬化血栓形成相关的心脑血管疾病 [31] - 主营业务是医药中间体、原料药、化学药品制剂的生产、研发和销售 [31] 正虹科技 - 4月销售生猪1.12万头，环比增长57.37%，同比增长109.24%，销售收入979.64万元，环比增长42.42%，同比增长0.50% [32] - 2025年1-4月累计销售生猪2.81万头，同比增长73.39%，累计销售收入3130.83万元，同比增长13.34% [32] - 主营业务是饲料产品、生猪养殖、饲料原料的研发、生产和销售 [32] 仁度生物 - 股东拟协议转让50万股公司股份，占公司总股本的1.25% [33] - 主营业务是研发、生产和销售以SAT技术平台为基础的分子诊断试剂和设备一体化产品 [33] 海兴电力 - 控股股东协议转让5%公司股份，转让价格每股23.80元 [34] - 主营业务是智能配用电产品及系统、新能源产品及系统集成 [35] 四方股份 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [36] - 主营业务是智能发电、智能电网、智能配电、智慧用电等领域的产品、技术咨询及系统解决方案 [36] 众生药业 - 创新药RAY1225注射液II期临床试验取得积极结果，在肥胖/超重患者和2型糖尿病患者中表现出显著疗效 [37] - 主营业务是药品研发、生产、销售 [37] 汇洲智能 - 成功竞拍上海航天壹亘智能科技有限公司75%股权，成交价1.01亿元 [37] - 主营业务为高端装备制造、创投服务与资产管理、互联网信息技术服务及传媒业务 [37] 统联精密 - 2股东拟合计减持不超1%公司股份 [37] - 主营业务是高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售 [38] 长川科技 - 拟与专业投资机构共同投资设立合资公司，注册资本1亿元，公司认缴出资5000万元 [39] - 主营业务是集成电路专用设备的研发、生产和销售 [39] 韵达股份 - 控股股东计划1亿–2亿元增持公司股份 [40] - 主营业务是综合快递物流业务 [40] ST新潮 - 因未按时披露年报被中国证监会立案调查 [41][42] - 主营业务为石油及天然气的勘探、开采及销售 [43] 徕木股份 - 股东及董监高拟合计减持不超过2.34%公司股份 [44] - 主营业务为连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件的研发、生产和销售 [44] 江铃汽车 - 4月份总产量31542辆，同比增长10.31%，总销量30499辆，同比增长0.43% [45] - 主营业务是生产和销售商用车、乘用车SUV以及相关的零部件 [45] 老百姓 - 控股股东拟减持不超过3%公司股份 [46] - 主营业务是通过构建营销网络从事药品及其他健康、美丽相关商品的销售 [47] 东诚药业 - 子公司药品通过仿制药一致性评价 [48] - 主营业务是生化原料药、中西药制剂、放射性核素药物的研发、生产、销售 [48] 康希通信 - 拟以1.35亿元受让芯中芯35%股份 [49] - 主营业务是Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售 [50] ST逸飞 - 控股股东及高管拟1500万–3000万元增持公司股份 [51] - 主营业务是精密激光加工智能装备研发、设计、生产和销售 [51] 盛视科技 - 预中标广州白云国际机场三期扩建工程信息化系统项目，投标总价1.865亿元 [51] - 主营业务是人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究，提供智能产品及AI+行业解决方案 [51] 鹏鼎控股 - 4月合并营业收入28.02亿元，同比增长27.35% [52] - 主营业务是各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务 [52] 日久光电 - 全资子公司拟不超过2亿元购买真空磁控溅镀设备 [52] - 主营业务是触控显示应用材料的研发、生产和销售，并定制化开展相关功能性薄膜的研发和加工服务 [52] 华峰测控 - 股东拟询价转让392.77万股股份，占公司总股本的2.90% [52] - 主营业务是半导体自动化测试系统的研发、生产和销售 [53] 紫天科技 - 因未按时披露定期报告被中国证监会立案调查 [54] - 主营业务包括互联网广告业务、云服务业务和电商贸易业务 [54]

业绩相关 - 2025年5月7日子公司三类产品招标中标[2] - 四个子公司合计中标23498.55万元[2] - 中标金额占2024年营收13.35%[4] - 预计对2025年业绩有积极影响[4]

国家电网中标公告 - 国家电网发布2025年第二十三批和第二十四批输变电设备采购中标公告 [1] - 采购项目包括输变电项目第二次变电设备(含电缆)招标采购和第二次变电设备单一来源采购 [1] 长高电新中标情况 - 公司四家全资子公司中标组合电器、隔离开关、开关柜三类产品 [1] - 中标子公司包括湖南长高电气、湖南长高高压开关、湖南长高森源电力设备、湖南长高成套电器 [1] - 合计中标金额达2.35亿元 [1] - 中标金额占公司2024年经审计合并营业收入的13.35% [1] 业绩影响 - 正式合同签署后预计将对公司2025年经营业绩产生积极影响 [1]

公司发展历程 - 公司自中国第一条1000kV特高压交流试验示范工程起便参与特高压产业 近20年持续处于领域前沿 技术覆盖交流特高压到直流特高压 电流等级从5000A提升至8000A 工程适应范围从低海拔扩展至高海拔 [1] - 早期产品开发需耗时大半年 采用手工计算与绘图 当前依托三维设计和数字仿真技术 研发效率提升数十倍 成本显著降低 [2] - 累计创造多项世界首创产品 包括8000A特高压直流隔离开关 ±1100kV特高压直流隔离开关 3500m海拔特高压直流隔离开关 [2] 技术优势与行业地位 - 公司技术发展与中国特高压工程实践同步 形成完整产业链 具备自主研发能力 无国外技术卡脖子风险 [1][2] - 生产流程与质量管理体系成熟 保障特高压工程长期运行可靠性 技术方向朝标准化设计 高可靠性 低能耗演进 [2] - 新一代GIS（封闭式组合电器）技术实现高压元件全密封 占地面积缩减至传统敞开式设备的三分之一以下 兼具高安全性与环境友好性 [3] 财务表现与战略规划 - 2024年营收达17 60亿元 净利润2 52亿元 为十年前业绩的3倍 [3] - 加速布局GIS技术应用 需解决超高洁净度厂房建设 精密品控 零部件强度等新课题 同时加强高端人才引进 [3] - 把握"新型电力系统"建设机遇 未来特高压项目规划包含"十六交十二直" 对应西北西南清洁能源基地及"三华"同步电网建设需求 [2][3] 行业趋势 - 国家能源投资持续增长 特高压建设进入中场阶段 装备技术向标准化 高可靠性 低能耗方向发展 [2] - 特高压领域实现从技术跟随到全球引领的跨越 覆盖研发 生产 品控 交付全环节 [2][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司营收17.6亿元，同比+17.9%；归母净利润2.5亿元，同比+45.7%；2024Q4公司营收6.3亿元，同环比分别+46.5%/+56.1%，归母净利润0.7亿，同环比分别+682.7%/+19.2%；2025Q1公司营收3.4亿元，同比+33.6%；归母净利润0.3亿元，同比+12.5%，主要因长高电气和长高开关新产品试验费同比增加2800余万元 [3] - 2024年公司毛利率、净利率分别38.9%/14.3%，同比分别+4.5pcts/+2.9pcts，主要是高毛利产品结构占比提升；销售、管理、研发费用率上升，财务费用率下降，四项费用率总体上升1.6pcts，影响盈利能力 [4] - 2025年1 - 3月电网工程完成投资956亿元，同比增长24.8%，随着风光渗透率提升，电网安全风险累计需投资补强，且电网有逆周期属性，景气度有望进一步提升 [4] - 2024年公司完成首套550kV GIS产品投运，交付首个550kV GIS批量生产项目，550kV GIS累计新增订单2.04亿元；2024年363kV、800kV GIS、550kV GIL取得型式试验报告，126kV GIS在2025年4月26日前取得型式试验报告 [5] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为21.1/25.3/30.4亿元，归母净利润分别为3.7/4.6/5.8亿元，对应PE分别为12/9/7倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价6.90元，总股本6.20亿股，流通股本5.16亿股，总市值43亿元，流通市值36亿元，52周内最高/最低价8.98 / 6.63元，资产负债率31.5%，市盈率16.98，第一大股东马孝武 [2] 盈利预测和财务指标 主要财务数据 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1760 | 2109 | 2531 | 3041 | | 增长率(%) | 17.86 | 19.80 | 20.01 | 20.17 | | EBITDA（百万元） | 351.08 | 480.54 | 616.52 | 762.49 | | 归属母公司净利润（百万元） | 252.10 | 366.66 | 464.36 | 575.12 | | 增长率(%) | 45.66 | 45.44 | 26.65 | 23.85 | | EPS(元/股) | 0.41 | 0.59 | 0.75 | 0.93 | | 市盈率（P/E） | 16.98 | 11.67 | 9.22 | 7.44 | | 市净率（P/B） | 1.78 | 1.58 | 1.39 | 1.21 | | EV/EBITDA | 10.83 | 7.55 | 5.70 | 4.42 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1760 | 2109 | 2531 | 3041 | | 营业成本 | 1075 | 1290 | 1540 | 1844 | | 税金及附加 | 24 | 27 | 33 | 40 | | 销售费用 | 127 | 137 | 152 | 179 | | 管理费用 | 134 | 156 | 177 | 207 | | 研发费用 | 94 | 105 | 127 | 152 | | 财务费用 | -4 | -8 | -6 | -8 | | 资产减值损失 | 5 | -10 | -10 | -10 | | 营业利润 | 314 | 432 | 549 | 679 | | 营业外收入 | 2 | 2 | 2 | 2 | | 营业外支出 | 16 | 3 | 3 | 3 | | 利润总额 | 300 | 431 | 548 | 678 | | 所得税 | 47 | 77 | 93 | 116 | | 净利润 | 252 | 354 | 455 | 563 | | 归母净利润 | 252 | 367 | 464 | 575 | | 每股收益（元） | 0.41 | 0.59 | 0.75 | 0.93 | | 货币资金 | 957 | 806 | 923 | 1064 | | 交易性金融资产 | 147 | 147 | 147 | 147 | | 应收票据及应收账款 | 993 | 1296 | 1497 | 1795 | | 预付款项 | 30 | 32 | 39 | 48 | | 存货 | 363 | 475 | 538 | 639 | | 流动资产合计 | 2539 | 2847 | 3235 | 3799 | | 固定资产 | 487 | 556 | 652 | 746 | | 在建工程 | 3 | 62 | 97 | 118 | | 无形资产 | 126 | 130 | 133 | 136 | | 非流动资产合计 | 984 | 1131 | 1266 | 1384 | | 资产总计 | 3522 | 3977 | 4501 | 5183 | | 短期借款 | 15 | 15 | 15 | 15 | | 应付票据及应付账款 | 576 | 733 | 847 | 1021 | | 其他流动负债 | 232 | 249 | 295 | 353 | | 流动负债合计 | 823 | 997 | 1157 | 1390 | | 其他 | 288 | 286 | 286 | 286 | | 非流动负债合计 | 288 | 286 | 286 | 286 | | 负债合计 | 1111 | 1283 | 1443 | 1676 | | 股本 | 620 | 620 | 620 | 620 | | 资本公积金 | 613 | 613 | 613 | 613 | | 未分配利润 | 1147 | 1387 | 1690 | 2066 | | 少数股东权益 | 2 | -11 | -20 | -33 | | 其他 | 28 | 85 | 154 | 241 | | 所有者权益合计 | 2411 | 2694 | 3058 | 3507 | | 负债和所有者权益总计 | 3522 | 3977 | 4501 | 5183 | | 成长能力 - 营业收入 | 17.9% | 19.8% | 20.0% | 20.2% | | 成长能力 - 营业利润 | 51.8% | 37.4% | 27.2% | 23.7% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | 45.7% | 45.4% | 26.6% | 23.9% | | 获利能力 - 毛利率 | 38.9% | 38.8% | 39.2% | 39.3% | | 获利能力 - 净利率 | 14.3% | 17.4% | 18.3% | 18.9% | | 获利能力 - ROE | 10.5% | 13.6% | 15.1% | 16.2% | | 获利能力 - ROIC | 9.8% | 12.2% | 14.0% | 15.2% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 31.5% | 32.3% | 32.1% | 32.3% | | 偿债能力 - 流动比率 | 3.09 | 2.86 | 2.80 | 2.73 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 1.88 | 1.87 | 1.85 | 1.88 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.96 | 3.08 | 3.04 | 3.14 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.52 | 0.56 | 0.60 | 0.63 | | 每股指标 - 每股收益 | 0.41 | 0.59 | 0.75 | 0.93 | | 每股指标 - 每股净资产 | 3.88 | 4.36 | 4.96 | 5.71 | | 估值比率 - PE | 16.98 | 11.67 | 9.22 | 7.44 | | 估值比率 - PB | 1.78 | 1.58 | 1.39 | 1.21 | | 现金流量表 - 净利润 | 252 | 354 | 455 | 563 | | 现金流量表 - 折旧和摊销 | 52 | 58 | 74 | 92 | | 现金流量表 - 营运资本变动 | 19 | -305 | -131 | -210 | | 现金流量表 - 其他 | 19 | 5 | 1 | -4 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额 | 341 | 112 | 400 | 441 | | 现金流量表 - 资本开支 | -61 | -191 | -211 | -211 | | 现金流量表 - 其他 | 3 | 6 | 25 | 30 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额 | -57 | -185 | -185 | -180 | | 现金流量表 - 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资 | -20 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 其他 | -88 | -79 | -97 | -119 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额 | -107 | -79 | -97 | -119 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额 | 176 | -151 | 117 | 141 | [11]

经营目标与战略 - 未做2025年度盈利预测，管理层将努力提升经营业绩 [2] - 大股东暂无增持股票计划 [2] - 加强省、地市级电网市场开拓，稳固国网市场，开拓南方电网及电网系统外市场，分散客户集中度 [2] - 坚持“聚焦主业，稳中求进”，布局特高压、绿色节能、智能化等关键技术领域，巩固和扩大输变电设备制造业务竞争优势 [7] 财务状况 - 2025年一季度营业总收入33,908.49万元，营业总成本31,071.54万元，营业利润4,012.08万元，利润总额4,011.19万元，归属于母公司所有者的净利润3,344.91万元 [3] - 2024年度利润分配预案拟以总股本620,332,085股为基数，每10股派发现金红利0.8元（含税），分红总额49,626,566.80元，需经股东大会审议通过 [6] 研发与产品 - 2025年聚焦输变电设备主业研发，重点开展1000kVGIS、35kV变压器等新产品研发，推进产品往特高压、绿色化及智能化方向升级，扩充新产品门类 [4] - 2024年推进363kV、800kV组合电器、550kVGIL等新产品研发和试验，取得产品型式试验报告；完成550kV罐式断路器等小型化试验；长高开关完成126kV组合电器研发试验；长高森源成功研发宽幅有载硅钢叠铁芯变压器；长高成套完成两种10kV环保气体绝缘金属封闭开关设备研发试验 [8] - 2025年持续加大研发投入，重点研发1000kV组合电器、35kV变压器等产品，完善其他产品型号和类型 [8] 子公司发展 - 2025年秉承“聚焦主业，稳中求进”方针，加快三大生产基地扩产及提质改造项目；强化市场营销，拓展363kVGIS、750kVGIS等战略新产品市场；开展新产品研发；实施精细化管理；优化业务结构，收缩电力设计及工程板块，整合重组同质化业务子公司，退出长期亏损且无战略协同业务单元 [5] 可转债与市值管理 - 发行可转换公司债券预案已获股东大会审议通过，中介机构正在做申报材料前的尽调工作 [8] - 重视以企业价值为核心的市值管理，做好主业经营，提升盈利水平和可持续发展能力，依法合规运用市值管理工具 [8] 产品交付与订单 - 2024年500kV组合电器交付两批，总计约4,800万，2025年550kV组合电器交付量预计超2024年 [8] 扩产项目规划 - 金洲三期项目：1000kVGIS装备厂房及成套充气柜产品洁净厂房计划今年6月开工明年投产，GIL装配厂房计划今年年底投产 [8] - 望城提质改造项目：计划7月动工，明年年中投产 [8] - 衡阳变压器生产基地：计划今年三季度开工，明年年底前投产，前期使用自有资金投入 [8] 配网联合采购影响 - 国网配网联合区域集采降低采购成本，集中优质企业竞争，公司成套设备竞争力较强，排名靠前，机会与挑战并存 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报 2024年营收17.6亿元 同比+17.9% 归母净利润2.5亿元 同比+45.7% 2025Q1营收3.4亿元 同比+33.6% 归母净利润0.3亿元 同比+12.5% [3] - 2024年公司毛利率、净利率分别38.9%/14.3% 同比分别+4.5pcts/+2.9pcts 主要因高毛利产品结构占比提升 四项费用率总体上升1.6pcts 影响盈利能力 [4] - 2025年1 - 3月 电网工程完成投资956亿元 同比增长24.8% 随着风光渗透率提升 电网安全风险累计 需投资补强 且电网有逆周期属性 景气度有望进一步提升 [4] - 2024年公司完成首套550kV GIS产品投运 交付首个550kV GIS批量生产项目 550kV GIS累计新增订单2.04亿元 2024 - 2025年多款新产品取得型式试验报告 [5] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为21.1/25.3/30.4亿元 归母净利润分别为3.7/4.6/5.8亿元 对应PE分别为12/9/7倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.90元 总股本6.20亿股 流通股本5.16亿股 总市值43亿元 流通市值36亿元 52周内最高/最低价8.98 / 6.63元 资产负债率31.5% 市盈率16.98 第一大股东马孝武 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1760|2109|2531|3041| |增长率(%)|17.86|19.80|20.01|20.17| |EBITDA（百万元）|351.08|480.54|616.52|762.49| |归属母公司净利润（百万元）|252.10|366.66|464.36|575.12| |增长率(%)|45.66|45.44|26.65|23.85| |EPS(元/股)|0.41|0.59|0.75|0.93| |市盈率（P/E）|16.98|11.67|9.22|7.44| |市净率（P/B）|1.78|1.58|1.39|1.21| |EV/EBITDA|10.83|7.55|5.70|4.42|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1760|2109|2531|3041| |营业成本（百万元）|1075|1290|1540|1844| |税金及附加（百万元）|24|27|33|40| |销售费用（百万元）|127|137|152|179| |管理费用（百万元）|134|156|177|207| |研发费用（百万元）|94|105|127|152| |财务费用（百万元）|-4|-8|-6|-8| |资产减值损失（百万元）|5|-10|-10|-10| |营业利润（百万元）|314|432|549|679| |营业外收入（百万元）|2|2|2|2| |营业外支出（百万元）|16|3|3|3| |利润总额（百万元）|300|431|548|678| |所得税（百万元）|47|77|93|116| |净利润（百万元）|252|354|455|563| |归母净利润（百万元）|252|367|464|575| |每股收益（元）|0.41|0.59|0.75|0.93| |货币资金（百万元）|957|806|923|1064| |交易性金融资产（百万元）|147|147|147|147| |应收票据及应收账款（百万元）|993|1296|1497|1795| |预付款项（百万元）|30|32|39|48| |存货（百万元）|363|475|538|639| |流动资产合计（百万元）|2539|2847|3235|3799| |固定资产（百万元）|487|556|652|746| |在建工程（百万元）|3|62|97|118| |无形资产（百万元）|126|130|133|136| |非流动资产合计（百万元）|984|1131|1266|1384| |资产总计（百万元）|3522|3977|4501|5183| |短期借款（百万元）|15|15|15|15| |应付票据及应付账款（百万元）|576|733|847|1021| |其他流动负债（百万元）|232|249|295|353| |流动负债合计（百万元）|823|997|1157|1390| |其他（百万元）|288|286|286|286| |非流动负债合计（百万元）|288|286|286|286| |负债合计（百万元）|1111|1283|1443|1676| |股本（百万元）|620|620|620|620| |资本公积金（百万元）|613|613|613|613| |未分配利润（百万元）|1147|1387|1690|2066| |少数股东权益（百万元）|2|-11|-20|-33| |其他（百万元）|28|85|154|241| |所有者权益合计（百万元）|2411|2694|3058|3507| |负债和所有者权益总计（百万元）|3522|3977|4501|5183| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|17.9|19.8|20.0|20.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|51.8|37.4|27.2|23.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|45.7|45.4|26.6|23.9| |获利能力 - 毛利率(%)|38.9|38.8|39.2|39.3| |获利能力 - 净利率(%)|14.3|17.4|18.3|18.9| |获利能力 - ROE(%)|10.5|13.6|15.1|16.2| |获利能力 - ROIC(%)|9.8|12.2|14.0|15.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|31.5|32.3|32.1|32.3| |偿债能力 - 流动比率|3.09|2.86|2.80|2.73| |营运能力 - 应收账款周转率|1.88|1.87|1.85|1.88| |营运能力 - 存货周转率|2.96|3.08|3.04|3.14| |营运能力 - 总资产周转率|0.52|0.56|0.60|0.63| |每股指标 - 每股收益（元）|0.41|0.59|0.75|0.93| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.88|4.36|4.96|5.71| |估值比率 - PE|16.98|11.67|9.22|7.44| |估值比率 - PB|1.78|1.58|1.39|1.21| |现金流量表 - 净利润（百万元）|252|354|455|563| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|52|58|74|92| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|19|-305|-131|-210| |现金流量表 - 其他（百万元）|19|5|1|-4| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|341|112|400|441| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-61|-191|-211|-211| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|6|25|30| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-57|-185|-185|-180| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-20|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-88|-79|-97|-119| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-107|-79|-97|-119| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|176|-151|117|141|[11]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，市场渠道和产品种类、电压等级持续拓宽，未来成长路径清晰 [7] - 考虑到公司新产品研发费用投入加大等因素，预计公司25 - 26年归母净利分别为3.6/4.2亿元（前值分别为3.7/4.6），对应EPS分别为0.58/0.68元（前值分别为0.60/0.73），新增2027年归母净利预测为4.9亿元，对应EPS为0.79元，参考同行业上市公司估值，给予公司25年业绩18x估值，对应目标价10.35元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年年度实现营收17.60亿元，同比+17.9%，实现归母净利润2.52亿元，同比+45.7%，实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+55.6%；2025年第一季度实现营收3.39亿元，同比+33.6%；单季度实现归母净利润0.33亿元，同比+12.5%，单季度实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+17.8% [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为20.65亿、23.81亿、27.54亿元，同比增速分别为17.3%、15.3%、15.7%；归母净利润分别为3.57亿、4.23亿、4.91亿元，同比增速分别为41.5%、18.5%、16.2% [3] 盈利与业务分析 - 24年盈利规模与水平显著提升，25Q1营收延续高增长，2024年Q4单季度营收6.3亿元创单季度新高，24Q4单季度毛利率44.1%，同比提升10.3pcts，环比提升8.6pcts，2024年度整体综合毛利率38.9%，同比提升4.0pcts；2025年Q1营收规模保持33.6%的高增长，但归母净利率9.9%，同比下滑1.8pcts，主要系新产品试验费同比增长2800余万元，导致Q1研发费用大幅增长至0.43亿元，研发费用率达12.7%，同比增长6.9pcts [7] - 分业务来看，隔离开关与GIS贡献主要增量，核心子公司长高高压开关/长高电气 / 长高成套 / 长高森源 / 华网电力2024年分别实现营收4.6/8.8/1.9/2.3/0.8亿元，分别同比+30%/+21%/+18%/+13%/-16%；分别实现净利润1.1/1.6/0.28/0.31/-0.25亿元，电力设备主要子公司实现全面增长，主要贡献来自隔离开关和GIS业务，电力工程子公司仍有一定亏损 [7] 产品进展 - 2024年公司500kV GIS累计订单新增2.04亿元，交付约0.48亿元，预计2025年交付达1.5亿元；此外公司在363kV和800kV组合电器取得重大突破，新产品获得全套型式试验报告，GIS电压等级范围拓宽逻辑有望持续兑现 [7]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比增长17.86%，归母净利润2.52亿元，同比增长45.66%，扣非后净利润2.42亿元，同比增长55.65% [3] - 2024年公司经营活动现金流净额达3.41亿元，新增订单持续增长，研发费用9400万元，占比5.34% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入3.39亿元，同比增长33.57%，归母净利润3345万元，同比增长12.54%，扣非后净利润3034万元，同比增长17.76% [3] 子公司收入结构 - 2024年子公司长高电气营收8.8亿元，净利润1.58亿元，营收同比增长21.46%，净利润同比增长26.79% [3] - 长高开关营收4.6亿元，净利润1.1亿元，营收同比增长30.37%，净利润同比增长47.22% [3] - 长高成套营收1.9亿元，净利润2760万元 [3] - 长高森源营收2.35亿元，净利润3092万元，设备板块营收增长19.71% [3] - 工程与设计板块营收9000多万元，华网电力亏损2500多万元，亏损同比增加18.43%，新能源电力公司亏损4800多万元，亏损增加94.34% [3] 亏损原因 - 华网电力工程公司亏损包括日常经营亏损和人员辞退费用 [4] - 新能源电力工程公司亏损主要由于信用减值准备和营业外支出，风电项目应收账款已计提80% [4] 业务开拓方向 - 华网电力工程公司主要任务是减员增效、增收节支，专注电力设计业务，围绕湖南、湖北和河南等省级电网设计招标及二手订单和新能源用户工程设计业务 [4] 特高压产品贡献 - 2024年长高开关特高压订单约5000万元，交货约6000万元，隔离开关特高压订单比前年少约2000万元，预计今年含税收入贡献减少约2000万元 [4] 组合电器交付情况 - 2024年500kV组合电器国家电网集中招标总中标金额2.04亿，交付约4800万，2025年550kV组合电器交付量预计达1.5亿 [4] 毛利率提升原因 - 毛利率提升与产品结构和市场结构有关，组合电器毛利率提高因中标价格提升，隔离开关因特高压产品交货，成套电器因高毛利产品交付，预计今年综合毛利率与去年持平或略低 [4] 配网联合采购影响 - 国网配网联合区域集采降低采购成本，公司成套设备竞争力强、排名靠前，价格下降但招标体量增长可能抵消影响，对订单增幅贡献大，对利润贡献不大 [4][5] 扩产项目规划 - 金洲三期项目6月开工明年投产，GIL装配厂房年底投产；望城提质改造项目7月动工，明年年中投产；衡阳变压器生产基地三季度开工，明年年底前投产，前期用自有资金投入 [5] 新产品研发情况 - 2024年完成363kV、800kV组合电器和500kV GIL产品研发，2025年重点研发1000kV组合电器，完善其他产品型号和类型，预计研发费用超去年 [5] 2025年重点工作规划 - 全面启动三大生产基地建设项目，包括金洲三期、望城提质改造及衡阳变压器产能建设项目 [3] - 加大研发创新投入，开展1000kV组合电器产品研发 [3] - 落实“聚焦主业、有进有退”战略，推进亏损业务板块有序退出 [3]

信息披露与责任声明 - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 董事会、监事会及高管人员对季度报告真实性承担个别及连带法律责任 [2] - 公司负责人及会计主管声明季度报告财务信息真实、准确、完整 [2] 第一季度财务报告情况 - 第一季度报告未经审计 [3][5] - 公司无需追溯调整以前年度会计数据 无非经常性损益项目调整 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动 但未披露具体变动数据及原因 [4] 股东结构信息 - 披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 但未列示具体数据 [4] - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务出借股份 [4] - 优先股股东信息不适用披露 [4] 财务报表编制 - 合并资产负债表、利润表及现金流量表由法定代表人马晓及会计负责人刘云强签署 [5] - 未发生同一控制下企业合并 无被合并方净利润数据 [5] - 2025年未因新会计准则调整年初财务报表项目 [5] 其他事项 - 公司未披露其他重要事项 [4] - 公告发布日期为2025年4月28日 [6]