报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告的核心观点 - 快递行业正迎来“反内卷”监管、燃油附加费征收及灵活就业权益保障等多重利好，共同推动电商快递价格上行，行业盈利弹性可期 [2][4] - 在宏观与地缘政治波动背景下，快递板块是基本面确定、估值性价比高的内需板块 [2][5] - 头部快递企业正处于罕见的“盈利与份额双升”红利期，监管环境使得龙头公司在提价的同时市场份额实现“被动提升” [5] 根据相关目录分别进行总结 行业驱动因素 - **监管推动价格修复**：四部门联合印发指导文件保障快递员劳动权益，推动区域快递价格加快修复 [2][4] - **区域性涨价落地**：3月23日起，通达系上调贵州快递价格，四川、云南等地跟随涨价，首重（1kg内）快递产品单票价格上涨约0.1元 [4] - **征收燃油附加费**：受美伊冲突影响国际原油价格飙升，快递公司拟于4月1日起征收燃油附加费以应对油价上涨 [4] - **成本压力可控**：年初以来国内柴油价格累计上涨1.91元/升，累计涨幅约31% [4] - **涨价覆盖成本有余**：以中通快递为例，2025年单票运输成本为0.36元，燃油成本占比约20%-30%，若总部燃油附加费每票加收0.05元，将撬动前端更高涨幅，可超额覆盖油价压力 [4] 行业数据与表现 - **航空货运价格上行**：受美伊冲突及航空燃油价格上涨影响，3月24日-3月30日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周分别+7.6%/+11.6%/+5.7%/-19.6%，同比分别+7.4%/+16.9%/+31.0%/-4.6% [6] - **货运飞机利用率**：3月20日-3月27日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为15.2/15/14小时，同比分别+0.7/-1.2/+1.5小时 [6] - **快递业务量增长**：3月23日-3月29日，邮政快递揽收量39.0亿件，同比增长2.0%，2026年累计同比增速为+5.2% [6] 投资建议与公司观点 - **推荐弹性显著标的**：继续推荐弹性显著的圆通速递、申通快递 [2] - **看好龙头与成长标的**：看好份额与盈利双升龙头的中通快递和成长景气标的极兔速递 [2] - **极兔速递表现**：极兔速递中国区盈利提升值得期待，其东南亚市场（如泰国）也开启涨价以对冲燃油成本上升 [5] - **行业红利期**：当前头部快递企业正处于“盈利与份额双升”红利期，应积极把握龙头企业的红利时刻 [5]

1、本次股东会无否决提案的情况； 2、本次股东会不涉及变更以往股东会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开时间 证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2026-028 申通快递股份有限公司 2026 年第三次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 特别提示 1、现场会议时间：2026 年 4 月 1 日（周三）15 时。 2、网络投票时间：2026 年 4 月 1 日（周三）。其中： （1）通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为 2026 年 4 月 1 日 9:15—9:25， 9:30—11:30 和 13:00—15:00； （2）通过深圳证券交易所互联网投票的具体时间为 2026 年 4 月 1 日 9:15-15:00 期间的任意 时间。 （二）现场会议召开地点：上海市青浦区重达路 58 号 6 楼会议室。 （三）会议召开方式：现场投票与网络投票相结合的方式。 （四）会议召集人：公司董事会 （五）会议主持人：王文彬先生。 （六）本次会议的召集、召开和表决程序符合《公司法》《上市公 ...

北京市金杜律师事务所上海分所 关于申通快递股份有限公司 2026 年第三次临时股东会 之法律意见书 致：申通快递股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）接受申通快递股份有限 公司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券 法》）、《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督管理委 员会《上市公司股东会规则》（以下简称《股东会规则》）等中华人民共和国境 内（以下简称中国境内，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、 中国澳门特别行政区和中国台湾省）现行有效的法律、行政法规、规章和规范 性文件和现行有效的《申通快递股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》） 有关规定，指派律师出席了公司于 2026 年 4 月 1 日召开的 2026 年第三次临时 股东会（以下简称本次股东会），并就本次股东会相关事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限 于： 1 1. 经公司 2026 年第一次临时股东会审议通过的《公司章程》； 2. 公司于 2026 年 3 月 17 日刊登于深圳证券交易所（以下简称深交所）网 站的 ...

证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2026-027 申通快递股份有限公司 近日，公司收到交易商协会下发的《接受注册通知书》（中市协注[2026]MTN231号），交易 商协会同意接受公司中期票据注册，并就有关事项明确如下： 一、公司中期票据注册金额为20亿元，注册额度自该通知书落款之日起2年内有效，由上海浦 东发展银行股份有限公司主承销。 二、公司在注册有效期内可分期发行中期票据。公司应按照有权机构决议及相关管理要求， 进行发行管理。发行完成后，应通过交易商协会认可的途径披露发行结果。 公司将根据资金需求和市场情况择机发行中期票据，并按照《非金融企业债务融资工具注册 发行规则》《非金融企业债务融资工具注册工作规程》《非金融企业债务融资工具信息披露规则》 及相关规则指引规定，履行信息披露义务。 特此公告。 申通快递股份有限公司董事会 2026年4月1日 关于中期票据获准注册的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 申通快递股份有限公司（以下简称"公司"）分别于2026年1月21日召开第六届董事会第十五 次会议，2026年2月6日 ...

报告投资评级 - 看好 ——交运行业 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是重视海外油轮股2026年第一季度业绩对第二季度TCE（等价期租租金）的指引，并认为在“通达系”快递公司反内卷的背景下，其业绩将展现出高弹性 [1] - 航运板块，油轮运价在2026年第一季度淡季不淡，地缘冲突升级放大了运价弹性，战后能源补库存和运距拉长将增强需求，VLCC市场形成“寡头”定价新格局 [3] - 造船板块，2026年第一季度船企业绩进入加速期，高价订单集中交付，油轮新造船价领先上行有望带动整体新造船价格指数回升 [3] - 货代板块，跨境贸易稳步增长，地缘冲突导致运输效率下降，拥有强揽货、订舱能力的货代公司单箱利润有望上行 [3] - 航空机场板块，2026年第一季度民航旅客运输量创历年新高，国内航油价格同比下降有助于航司业绩，供给高度约束下航空板块投资有望迎来黄金时代 [3] - 快递板块，反内卷态势下行业价格维持较高水平，通达系电商快递2026年第一季度业绩弹性较大，油价上涨对通达系成本影响有限 [3] - 铁路公路板块，2026年第一季度高速公路车流量、铁路客运量预计同比保持增长，油价上涨凸显铁路货运成本优势，推动中长距离铁路货运量增速上行 [3] 分行业总结 航运 - 2026年第一季度VLCC运价淡季不淡，地缘冲突导致供应链脆弱性溢价和运输效率下降，运价表现强劲 [3] - 战后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端 [3] - 供需失衡背景下，VLCC市场形成“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间 [3] - 2026年第一季度VLCC运价均值为111,492美元/天，同比增长232%，环比增长17%，估算中远海能第一季度业绩约26.6亿元 [3] - 第一季度散货Cape船运价环比下滑18%至2.26万美元/天，综合估算招商轮船第一季度业绩预计约32.35亿元 [3] - 第一季度MR-TC7运价录得28,055美元/天，同比增长41%，环比增长11%，招商南油预计业绩约3.9亿元 [3] - 第一季度CCFI集装箱运价指数环比第四季度增长约4%，同比下滑18%，估算中远海控第一季度业绩约57.43亿元 [3] - 外贸集装箱船期租租金稳定在高位，预计中谷物流第一季度业绩约5.5亿元 [3] 造船 - 预计2026年第一季度船企业绩进入加速期，高价订单进入集中交付与收入确认阶段，利润释放有望加速 [3] - 长期视角下，船企手持订单覆盖年份维持高位，供需紧张的长逻辑持续 [3] - 中期视角下，新造船价高位震荡，油轮船价领先上行，有望带动整体船价指数回升 [3] - 2026年初油运迎来历史超级周期，下游景气度向造船传导，油轮新签订单量与新造船价格同时增长 [3] - 关注松发股份、中国船舶、中国动力、中船防务、苏美达、扬子江船业 [3] 货代 - 需求端，全球集装箱贸易1月同比增长4%，全球航空货运1月需求同比增长5.6%（其中亚太增长7.8%），中国1-2月出口同比增长19.2% [3] - 供给端，地缘冲突扰动带来运输效率下降，空运方面，3月中东冲突导致关键枢纽及亚欧航路受扰 [3] - 短期运输效率受阻，货代手中舱位价值提升，拥有强揽货、订舱能力的货代公司单箱利润有望上行 [3] - 中长期中国出海仍是主线，中国货代有望凭借制造业客户、跨境电商和海外仓/清关网络优势提升份额 [3] 航空机场 - 预计2026年第一季度中国民航国内旅客运输量1.74亿人次，同比增长6%；国际地区旅客运输量0.35亿人次，同比增长11%，总旅客运输量创历年新高 [3] - 2026年春运假期量价齐增，呈现“旺季更旺”特征 [3] - 2026年第一季度国内航油出厂价均价同比下降8%，有助于航司业绩提升 [3] - 预计航司第一季度业绩同比明显增长，机场流量增长带动收入提升，但需留意白云机场T3投产导致成本大幅增长 [3] - 当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率达历史高位，航空板块投资有望迎来黄金时代 [3] - 近期油价大幅上涨对航司短期经营造成压力，但不改行业长期供需向好趋势 [3] - 重点推荐中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空，关注全球飞机租赁公司和机场板块 [3] 快递 - 产粮区反内卷保持较强态势，春节后行业价格维持较高水平，1-2月通达系单价环比提升：圆通（+0.06元）=申通（+0.06元）>韵达（+0.04元） [3] - 电商快递第一季度业绩弹性较大，看好第二季度在去年低基数下业绩有更高增速，看好全年快递价格保持较高水平 [3] - 油价上涨对快递公司成本影响不一，对于电商快递，假设燃油成本占比30%，油价上涨10%导致单票成本上涨约0.012元，在反内卷下成本成功传导，对通达系影响有限 [3] - 对于顺丰控股，需关注航空煤油上涨的影响；对于极兔速递，需关注东南亚燃油供应紧张带来的成本压力 [3] 铁路公路 - 预计2026年第一季度高速公路车流量、铁路客运量同比保持增长 [3] - 煤炭需求改善叠加油价上涨推动中长距离铁路货运量增速上行 [3] - 2026年1-2月，全国铁路旅客发送量累计75,704万人，同比增长2.6% [3] - 2026年1-2月，全国铁路货运量达到82,066万吨，同比增长1.6%，货运总周转量5,729.32亿吨公里，同比增长4% [3] - 油价上涨期间铁路货运成本优势凸显，且煤炭供需格局改善推动国内铁路煤炭运输量增长 [3] - 2026年第一季度蒙煤通关车数同比高增，蒙煤供应链相关企业有望受益 [3] - 推荐皖通高速、山东高速、招商公路、宁沪高速、浙江沪杭甬、京沪高铁、大秦铁路、嘉友国际 [3] - 关注四川成渝、东莞控股、粤高速、深高速、赣粤高速、广深铁路、铁龙物流、中铁特货、易大宗、海晨股份、传化智联 [3] 主要公司业绩预测 - 南方航空：预计2026年第一季度净利润8.30亿元，2025年同期为-7.47亿元，扭亏为盈 [4] - 春秋航空：预计2026年第一季度净利润8.50亿元，同比增长26% [4] - 中国东航：预计2026年第一季度净利润3.05亿元，2025年同期为-9.95亿元，扭亏为盈 [4] - 中国国航：预计2026年第一季度净利润5.30亿元，2025年同期为-20.44亿元，扭亏为盈 [4] - 中远海能：预计2026年第一季度净利润26.63亿元，同比增长276% [4] - 招商轮船：预计2026年第一季度净利润32.35亿元，同比增长274% [4] - 中远海控：预计2026年第一季度净利润57.43亿元，同比下滑51% [4] - 中国船舶：预计2026年第一季度净利润28.67亿元，同比增长154% [4] - 圆通速递：预计2026年第一季度净利润12.00亿元，同比增长40% [4] - 申通快递：预计2026年第一季度净利润4.00亿元，同比增长69% [4] - 白云机场：预计2026年第一季度净利润0.50亿元，同比下滑83% [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 油运中期逻辑仍向好，红利资产近期配置价值提升 [1] - 高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值 [1] - 建议关注航运、基础设施、快递、航空等子板块的投资机会 [1] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运行业**：受美伊冲突升级影响，主要航线运价上涨 [11] - 截至3月27日，SCFI美东线运价为3264美元/FEU，周涨11.7% [11] - SCFI美西航线运价为2352美元/FEU，周涨14.5% [11] - SCFI欧洲航线运价为1703美元/TEU，周涨4.1% [11] - SCFI东南亚航线运价为500美元/TEU，周涨3.3% [11] - **油运行业**：VLCC运价进入短期震荡回调阶段，后续市场走势关键点在于霍尔木兹海峡通行情况 [13] - 截至3月27日，VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [13] - VLCC西非线为12.7万美元/天，同比增19.3% [13] - TC7-TCE为3万美元/天，较上周增55.6% [13] - **地缘政治与供应**：美伊冲突陷入边打边谈僵局，OPEC+国家产量大幅下降 [14][15] - 伊拉克日产量削减至约80万桶 [15] - 沙特日石油产量削减约200-250万桶 [15] - 科威特日产量降至约50万桶 [15] - 伊朗日产量削减至约170-180万桶 [15] - **关键通道**：霍尔木兹海峡通行量急剧下降，伊朗宣布关闭海峡 [15] - 3月25/26/27/28日，海峡通行船舶分别为2/7/1/1艘，本周仅5艘油船通行 [15] - **干散货行业**：各船型运价有所回落，仅好望角型船运价小幅上涨 [16] - 截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2% [16] - BCI报3032点，周涨2.1% [16] - BPI报1756点，周跌7.8% [16] - **投资观点**：集运运价因局势升级及燃油费上涨持续上行，红海复航进程或被延迟 [7][17] - 油轮方面，美伊冲突成长期化趋势，中东原油产能或继续减少 [7][17] - 短期预计运价震荡，中长期如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求集中爆发 [7][17] - 干散货中长期景气改善趋势看好 [7][17] - 2026年建议重点关注航运股：中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运 [7][17] 2、基础设施 - **行业数据**： - 2026年第12周（3.16-3.22）公路货车通行量为5458.5万辆，环比增3.4%，同比增0.1% [18][20] - 同期国家铁路运输货物8031.2万吨，环比降1.7%，同比增1% [19][20] - 同期港口完成货物吞吐量25823.6万吨，环比增0.8%，同比降2.7% [19][20] - 同期完成集装箱吞吐量684.2万标箱，环比增3.7%，同比增9.4% [19][20] - **投资观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性显现，近期或有配置价值 [7][20] - 头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置 [7][20] - 港口作为稳定永续现金流资产，当前估值偏低，HALO概念有望带来催化，且是重要战略资源，配置价值提升 [7][20] - 铁路方面，煤炭运输通道受益于煤炭需求改善，高铁受益于航空高附加费溢出效应 [7][20] - 推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口 [7][20] 3、快递 - **行业数据**： - 2026年1-2月快递业务量完成304.9亿件，同比增7.1%，收入完成2385.4亿元，同比增7.9% [21] - 3月16日-22日快递揽收量38.5亿件，环比降1.8%，公历同比增4.4%；投递量38.9亿件，环比降1.6%，公历同比增5.5% [22] - 2026年前12周累计揽收量公历同比增5.5%，投递量同比增5.2% [22] - **公司数据**：2026年2月 [21] - 业务量同比增速：顺丰(+17.0%) > 圆通(+0.6%) > 申通(-5.8%) > 韵达(-26.1%) - 单票收入同比增速：申通(+19.6%) > 韵达(+15.4%) > 顺丰(+6.8%) > 圆通(+3.4%) - 2月累计市占率：圆通(13.2%) > 申通(11.4%) > 韵达(9.8%) > 顺丰(6.8%) - **投资观点**：板块估值总体处于低位，需求增速企稳回升，反内卷政策对行业价格支撑作用依然较强 [7][22] - 部分企业宣布加收燃油附加费以传导燃油成本，电商快递收入、盈利有望持续增长 [7][22] - 顺丰控股有望受益于2026年经营优化、业务结构调整，预计经营利润将实现较快增长 [7][22] - 推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份 [7] 4、航空 - **行业数据**：2026年3月20日-26日 [23][24] - 民航旅客量环比增1.0%，同比增6.5% - 国内旅客量环比增0.9%，同比增5.4% - 国内机票价（撇除燃油附加费）周环比增6.9%，同比增2.3% - 国内客座率环比增0.3个百分点，同比增1.0个百分点 - 国际及地区客流环比增2.1%，同比增15.3% - **投资观点**：需求持续增长、收益水平回升，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀 [7][23][24] - 中东局势恶化、霍尔木兹海峡封锁导致近期油价上涨较快，对航空股冲击较大 [7][24] - 若未来中东局势改善，压制航空及推升油价的不利情绪有望缓和 [7][24] - 预计4月燃油附加费大幅上涨，建议关注实际票价表现及对燃油成本覆盖能力 [7][24] 5、物流 - **行业数据**： - 2026年3月16日-27日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨 [25] - 截至3月27日，化工品价格指数周环比增1.5%，同比增21.4% [25] - 截至3月23日，TAC上海出境空运价格指数周环比增14%，同比增5.4% [25] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数129只，总市值3195.1十亿元，流通市值2992.6十亿元 [3] - 市场表现：本周（截至报告期）申万交运指数下跌0.1%，领先沪深300指数1.3个百分点 [25] - 个股表现：本周上涨41家，未涨8家，下跌65家 [25] - 涨幅最大：中远海特，上涨12.3% [25] - 跌幅最大：天顺股份，下跌16.3% [25] 2、重点行业数据追踪 - **航运**： - **集运**：截至3月27日，SCFI报1827点，周涨7.0%；美东线周涨11.7%；美西线周涨14.5%；欧洲线周涨4.1%；东南亚线周涨3.3% [29] - **干散**：截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2%；BCI报3032点，周涨2.1%；BPI报1756点，周跌7.8% [38] - **油运**：截至3月27日，BDTI报3737点，周涨26.2%；BCTI报1947点，周涨20.5%；VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [40] - **基础设施**： - **公路**：2026年1-2月公路客运量18.2亿人，同比降4% [45] - **铁路**：2026年1月铁路旅客周转量1170.6亿人公里，同比降19.1%；货物周转量3072.7亿吨公里，同比增6.5% [45] - **港口**：2026年1-2月全国港口货物吞吐量28.7亿吨，同比增7.2%；集装箱吞吐量0.6亿TEU，同比增9.8% [45] - **快递**： - 2026年1-2月快递业务量同比增27.3%，收入同比增7.9% [52] - 快递业务收入品牌集中度指数CR8为87.3% [52] - **航空**： - **油价与汇率**：截至3月26日，布伦特原油报108.0美元/桶，周跌8.9%；美元兑离岸人民币汇率中间价报6.90 [84] - **物流**： - 数据与“周度观点更新”中物流部分一致 [87][91] 三、近期重点报告 - 报告列举了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业年度策略及公司深度研究 [93][94]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕两条投资线索展开：一是追求“业绩弹性”，重点关注航运、电商快递和航空板块；二是配置“红利资产”，重点关注公路、港口和大宗供应链板块[7] - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心特征是“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”，行业“反内卷”具备可持续性，价格有望保持稳定，龙头公司份额有望提升[3][17][84] - 交通运输板块2026年的投资应兼顾业绩增长弹性和稳定的股息回报[7] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：油价上涨+反内卷推动，多地快递跟进提价 - **多地快递提价**：受油价上涨及行业“反内卷”推动，2026年3月多地快递公司跟进提价[1][10]。 - 3月23日，贵州省范围内快递收件价格上调[1][10]。 - 3月11日，四川省全域同步调价，末端派费每票上调0.1元，收件价格同步上调0.1元—0.3元/票[1][10]。 - 3月13日，义乌针对所有发往上海、北京的快递加收1元/票[1][10]。 - 3月17日，云南、江西跟进提价[1][10]。 - **行业反内卷成效显著**：自2025年8月启动“反内卷”提价以来，主要快递公司单票收入持续提升[2][11]。 - 截至2026年2月，各家公司单票收入较2025年7月提升幅度分别为：圆通提升0.32元，韵达提升0.34元，申通提升0.47元[2][11]。 - **行业件量增速恢复**：2025年8-12月行业快递件量增速有所放缓，分别为12.3%、12.7%、7.9%、5.0%、2.3%[2][12]。2026年1-2月增速重新恢复至7.1%，好于预期[2][12]。 - **龙头格局持续改善**：“反内卷”后，龙头公司凭借件量结构优势，增速跑赢市场，份额提升[2][13]。 - 圆通2025年8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场[2][15]。 - 中通2025年第四季度件量增速9.2%，同期行业增速为5%，其市场份额达19.6%，环比提升0.2个百分点[2][15]。 - 2026年1-2月业务量累计同比增速：圆通（16.7%）> 申通（11.2%）> 顺丰（9.4%）> 韵达（-6.7%）[2][16]。 - **投资建议（快递板块）**： - **行业判断**：电商快递行业进入高质量发展新阶段，行业价格将保持稳定，头部企业份额有望进一步提升[3][17][84]。 - **具体推荐**： - **国内电商快递**：强推中通快递（龙头价值凸显，承诺2026年起投资者综合回报率提升至不低于调整后净利的50%）、圆通速递（核心指标追近龙头，增速持续领跑）、申通快递（潜在业绩弹性大）[3][18][19][20][86][87][88]。 - **继续推荐极兔速递**：海外市场高增长，作为东南亚龙头有望持续成长[3][20][88]。 - **持续看好顺丰控股**：关注其“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同[3][21][89]。 二、行业数据跟踪 - **航空客运**：2026年3月21日-3月27日，国内日均民航旅客量同比+5.3%，国内含油票价同比-5.6%[7][23]。 - 3月27日单日，国内旅客量197万人次，同比+5.5%；客座率88.3%，同比+0.8个百分点[23]。 - 近7日国内日均客座率86.1%，同比+0.6个百分点[23]。 - 跨境客运表现强劲，近7日跨境日均旅客量26万人次，同比+13.7%；跨境客座率87.1%，同比+6.9个百分点[23]。 - **航空货运**：3月23日，浦东机场出境航空货运价格指数为4794点，周环比+13.9%，同比+5.4%[7][37]。 - **航运**： - **集装箱**：截至3月27日，SCFI指数收于1827点，周环比+7%。分航线看，美西、美东、欧洲、东南亚周环比分别+14.5%、+11.7%、+4.1%、+3.3%，地中海航线周环比-0.7%[40][75]。2026年第一季度SCFI均值为1507点，同比-14%[40]。 - **干散货**：截至3月27日，BDI指数收于2031点，周环比-1.2%[41][74]。2026年第一季度BDI均值为1954点，同比+80%[41]。 - **油运**：截至3月27日，VLCC平均TCE收益为19.2万美元/天，周环比-11%[42][58]。2026年第一季度VLCC平均TCE收益为15.1万美元/天，同比大幅增长332%[42][44]。 三、投资建议（板块综述） - **追求业绩弹性**：重点关注航运、电商快递、航空[7][82]。 - **航运**：地缘政治与供需改善共振，油轮和干散货迎来周期机遇[7][82]。 - **油运**：中东冲突推升运价，若局势缓和可能催生补库行情，叠加合规市场需求结构性改善及长锦商船扫货VLCC带来的供给格局变化，运价上涨弹性充分。推荐招商轮船、中远海能（H/A）[7][82]。 - **干散货运输**：西芒杜项目如期投产，有望推动市场继续复苏[7][83]。 - **电商快递**：“反内卷”持续，快递利润弹性可期，观点与聚焦部分一致[7][84]。 - **航空**：短期受油价上涨承压，但中长期看好供给端硬约束下的供需逻辑。高客座率有望推动价格弹性释放[7][90][91]。 - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航；看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空[91]。 - **红利资产**：重视产业逻辑，配置业绩稳健、高股息板块[7][92]。 - **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向。首推四川成渝（A+H）和皖通高速。同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[7][92]。 - **港口**：行业认知正从“周期性产能资产”转向“全球供应链安全枢纽”，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代[7][93]。 - 重点推荐招商港口（海外资产布局、提升分红比例）；看好青岛港、唐山港、厦门港务[7][93]。 - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿[7][94]。

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：快递行业“反内卷”及涨价趋势蔓延，叠加地缘政治与油价波动带来的市场避险情绪，推荐关注高速公路等具备防御属性的板块[1][4][6] 分行业总结 航空机场 - **短期多空交织**：油价高企（布伦特原油现货价120.93美元/桶，周环比+3.29%，年同比+62.21%）对航司成本构成压力，但春假及公商务出行需求恢复支撑民航“淡季不淡”[4][53][54] - **长期量价向好**：国内市场运力增速放缓，需求温和复苏推动客座率与票价趋势性上涨；国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长乐观[4] - **投资主线**：1）基于票价弹性的顺周期航司，推荐三大航、海航控股、吉祥航空[4]；2）基于经营确定性，推荐支线航空龙头华夏航空及低成本航司春秋航空[4][6] - **重点公司看点**： - **吉祥航空**：2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司最高；2025年Q3座公里成本为三大航平均的84.43%[13] - **春秋航空**：2025年前三季度国际航线可用座公里基本恢复至疫情前水平[13] - **华夏航空**：2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102%；客座率83.20%，同比增长3.32个百分点[13] - **中国东航**：2025年前三季度国际航线恢复水平在三大航中领先[13] - **机场板块**：受益航空需求复苏，关注上海机场（免税新合同2026年保底租金7.6亿元）、白云机场、海南机场[6][13] 物流快递 - **行业趋势**：“反内卷”政策持续推进，多地快递价格上调（如义乌对发往北京、上海快件每票加收1元特殊派费），行业竞争格局有望改善[6] - **数据跟踪**：3月16日-22日，邮政快递累计揽收量约38.45亿件，周环比-1.84%，同比+4.43%[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”催化行业经营质量改善，头部企业有望量利双升[6] - **重点推荐**： - 加盟制快递：中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份[6] - 综合物流：顺丰控股（2026年1月单票收入14.72元）[6][18] - 跨境物流：东航物流（2025年归母净利润26.88亿元，货邮运输总周转量87.87亿吨公里创历史新高）、极兔速递、嘉友国际[4][6] 基础设施（公路/铁路/港口） - **核心逻辑**：低利率环境（10年期国债收益率1.82%）、中长期资金入市及深化改革，提升红利资产配置价值，避险需求下推荐高速公路板块[6] - **数据跟踪**： - 公路：3月16日-22日，全国高速公路货车通行5458.50万辆，周环比+3.38%[6] - 铁路：同期国家铁路货运量8031.20万吨，周环比-1.66%[6] - 港口：同期监测港口货物吞吐量2.58亿吨，集装箱吞吐量684.20万标箱，周环比分别+0.81%、+3.70%[6] - **公司业绩与分红**： - **皖通高速**：2025年归母净利润18.77亿元，拟每股派息0.660元，股息率约4.3%[6] - **山东高速**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%[14] - **青岛港**：2025年归母净利润52.72亿元，拟每股派息0.3454元，股息率约4.0%[6] - **投资建议**： - 公路：关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：关注大秦铁路、京沪高铁等[6] - 港口：关注青岛港、唐山港等[6] 航运贸易 - **油运板块**：地缘政治（美伊冲突）及影子船队制裁加剧供需紧张，运价大幅上涨[6][7] - 数据：BDTI指数报3737.00点，周环比+26.16%，年同比+239.11%；VLCC一年期租金达100,000美元/天，年同比+94.17%[6][7][68] - 推荐：中远海能、招商轮船、招商南油[7] - **集运板块**：运价指数回升，SCFI报1826.77点，周环比+7.02%[6] - **干散货板块**：BDI指数报2031.00点，年同比+25.29%[7] - **投资观点**：地缘政治重塑全球运输格局，关注油运及散运机会[7]

业绩总结 - 公司境外子公司新加坡申通转让菜鸟0.74%股权，总价70,738,382.30美元[4] - 2024年6月27日收到90%对价6366.45万美元[4] - 近日收到剩余10%对价及利息7,489,566.55美元[6] - 截至2026年3月25日已收到全部款项[6]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [8] 报告的核心观点 - 反内卷政策持续发力，行业正从重数量向重质量转变，业务量增速维持较低水平，但单票收入提升明显，价格战逻辑或将改变 [2][9][35] - 行业处于上行周期前段，反内卷的力度与持续性有望超预期，后续盈利能力有望持续恢复 [3][10][33] - 存量市场重要性凸显，服务质量提升成为关键，行业将向高质量可持续发展转型 [3][10][26][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 2月行业总览：1-2月件量累计增速约7%，2月单票收入同比提升明显 - **业务量**：2026年2月全国快递服务企业业务完成量约121.1亿件，同比下降10.9%，主要受春节错期影响 [1][2][9]。加总1-2月数据，业务完成量同比增长约7.1% [1][2][9] - **企业表现**： - 顺丰：2月件量增速显著高于行业均值，春节期间表现强势，实现量价齐升 [2][3][9] - 通达系：圆通与申通维持了行业均值以上的件量增速，圆通展现出对市场份额的较强诉求，申通得益于并表丹鸟后的件量增长；韵达件量增速较低 [2][9][18] - **单票收入**： - 行业：2026年2月行业单票价格同比提升12.2%；1-2月合计的单票价格，26年较25年同期提升约0.8% [2][9][27] - 预计今年行业单票收入水平能够较去年实现维持或略增 [2][9][27] 2. 快递业务量：1-2月行业件量累计同比增速降约7.1% - 行业件量增速降至较低水平，主要受去年同期高基数及去年下半年强化的反内卷政策影响 [9][11][26] - 异地件与同城件：2月异地件同比下降10.7%，同城件同比下降18.9% [13][14] - 企业市场份额：除韵达外，顺丰、圆通、申通的市场份额相比去年同期皆有提升 [17] 3. 快递件均收入：2月通达系单票收入同比增长较明显 - **通达系单票收入**： - 申通：2月单票收入同比提升19.6%，环比提升3.8% [3][10][29] - 韵达：2月单票收入同比提升15.4%，环比提升4.7% [3][10][29] - 圆通：2月单票收入同比提升3.4%，环比提升6.7% [3][10][29] - **顺丰单票收入**：2月同比提升6.8%，环比提升4.1% [3][10][30] - 反内卷对行业价格端形成强支撑，通达系单票收入维持在较高水平 [3][10][33] 4. 投资建议：反内卷将加速企业高质量转型进程 - 行业件量增速从去年上半年的15%以上逐步降至目前的5%-10%水平，以量取胜逻辑受到压制 [35] - “生存靠份额，赚钱靠服务”成为行业趋势，企业需要挖掘存量客户潜力，走转型升级道路 [35] - 建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通 [3] 5. 未来3-6个月行业大事与行业基本资料 - **未来大事**： - 2026年4月14日：国家邮政局公布3月快递业量价数据 [4] - 2026年4月18日：A股上市快递公司公布3月量价数据 [4] - **行业基本资料**： - 股票家数：125家，占市场2.78% [4] - 行业市值：32203.46亿元，占市场2.86% [4] - 流通市值：28579.85亿元，占市场3.06% [4] - 行业平均市盈率：17.68 [4]