业绩数据 - 2024年度归属于母公司股东净利润为103,995.26万元[6] - 2024年度扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为101,681.44万元[6] - 2024年基本每股收益为0.69元，2025 - 2026年为0.70元[9] - 2024 - 2026年稀释每股收益均为0.68元[9] - 2023 - 2025年公司快递业务量分别为175.07亿件、227.29亿件、261.39亿件，年均复合增长率22.19%[20] 股本与可转债 - 本次可转债发行募集资金总额为300,000.00万元[4] - 发行前总股本为1,530,802,166股[7] - 2024年末总股本为153,080万股[8] - 2025年末总股本为153,080万股[8] - 2026年末全部未转股时总股本为153,080万股[8] - 2026年末全部转股时总股本为174,001万股[8] - 假设可转债转股价格为14.34元/股[6] 用户数据 - 截至2025年6月末，公司有直属转运中心73个，全网直达路由3860条，全网独立网点5082家，地市级区域网络覆盖率100%，区县级区域网络覆盖率99.7%，全网服务站点及门店8.9万家[18] 未来展望 - 公司制定《未来三年股东回报规划（2026年 - 2028年）》，强化对投资者的回报[22] - 公司拟采取多种措施防范可转债摊薄即期回报风险，提升经营业绩和对投资者的回报能力[26] 新产品与新技术研发 - 本次可转债募集资金拟用于智慧物流设备升级及干线运力网络提升项目，利于提升业务效率、增强运力、改善财务状况[16] 其他新策略 - 公司按规定制定《募集资金管理制度》，将募集资金存放于专项账户，建立三方监管制度[24] - 公司将加强经营管理和内部控制，提高运营效率，降低运营成本[21] - 公司将大力推进募投项目投资进度，提升主营业务能力[25] - 公司已建立健全法人治理结构，将不断完善治理结构，提高经营和管理水平[26]

公司决策 - 2026年3月16日公司召开第六届董事会第十七次会议，审议通过无需编制前次募集资金使用情况报告的议案[2] - 公司最近五个会计年度未通过规定证券品种募集资金，本次发行可转债无需编制前次报告[3]

新策略 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券[2] 合规情况 - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所处罚的情况[2] - 公司最近五年不存在被证券监管部门和交易所采取监管措施的情况[3]

市场扩张和并购 - 达滕申拟现金收购揭阳传云和成都传申100%股权[4] 业绩总结 - 2025年1 - 10月揭阳传云营收3699.35万元，净利润1169.81万元[10] - 2025年1 - 10月成都传申营收2126.10万元，净利润620.17万元[12][13] 其他新策略 - 申通有限拟为揭阳传云和成都传申提供不超60000万元担保[4] - 本次对外担保需股东会审议，浙江菜鸟回避表决[8] 担保情况 - 公司及控股子公司对外担保额度319880万元，占2024年净资产32.62%[16] - 实际对外担保234260.04万元，占2024年净资产23.89%[16]

会议时间 - 2026年4月1日15时召开2026年第三次临时股东会[2][12] - 网络投票时间为2026年4月1日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网投票系统）[2][22][23] 股权登记 - 会议股权登记日为2026年3月27日[3] 议案情况 - 议案1.00至10.00属特别决议事项，需三分之二以上审议通过[7] - 议案11.00、12.00涉及关联交易，关联股东需回避表决[7] - 会议提案含向不特定对象发行可转换公司债券21个子议案[12] 登记信息 - 登记时间为2026年3月30日9:00—11:00、13:30—17:00[9] - 登记地点为上海市青浦区重达路58号5楼证券部[9] - 异地股东邮件登记需在2026年3月30日17:00前发至ir@sto.cn[9] 其他信息 - 普通股投票代码为“362468”，投票简称为“申通投票”[19] - 会议联系人是张雪芳、许玲玲，联系电话为021 - 60376669[9] - 公告发布时间为2026年3月17日[10]

可转债发行 - 拟发行可转债募集资金不超300,000.00万元[7][31] - 可转债每张面值100元，按面值发行，期限六年[8][9] - 每年付息一次，到期归还本金和最后一年利息[11] - 转股期限自发行结束满六个月后首个交易日起至到期日止[13] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日和前一交易日公司股票交易均价较高者[14] - 公司发生股份和权益变化按公式调整转股价格[15] - 可转债存续期内，股票连续三十个交易日至少十五个交易日满足条件可修正转股价格[17] - 当公司股票收盘价格低于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案，须经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过[18] - 转股数量Q=V÷P（去尾法取一股的整数倍），不足一股的可转债余额在转股当日后的五个交易日内现金兑付[19] - 可转债到期后五个交易日内，公司赎回全部未转股可转债，赎回价格由董事会协商确定[21] - 转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回[21] - 可转债最后两个计息年度，股票连续三十个交易日低于当期转股价格的70%，持有人有权回售[22] - 若募集资金投资项目实施情况与承诺相比出现重大变化，被认定改变用途，持有人有一次回售权[23] - 因可转债转股增加的股票与原股票权益相同，登记在册股东享受当期股利分配[24] - 可转债发行对象为持有深圳分公司证券账户的投资者（国家法律禁止者除外）[25] - 可转债向原股东优先配售，具体比例发行前协商确定，余额采用网下和/或网上发行，由承销商包销[26] - 可转债存续及期满赎回期内，出现特定情形应召集债券持有人会议[28] - 单独或合计持有本期债券总额10%以上的债券持有人书面提议可召开债券持有人会议[30] - 本次发行的可转债不提供担保[36] - 公司将聘请资信评级机构为本次发行的可转债进行信用评级和跟踪评级[37] - 本次向不特定对象发行可转债方案的有效期为十二个月[38] 募集资金用途 - 募集资金将投资于智慧物流设备升级项目（拟投入21.367015亿元）和干线运力网络提升项目（拟投入8.632985亿元）[32] 公司决策 - 2026年3月16日召开第六届董事会第十七次会议，7名董事出席[3] - 《关于公司向不特定对象发行可转换公司债券预案》等多项议案表决结果为同意票7票，反对票0票，弃权票0票，回避票0票[31][33][36][37][38][39][40][41][43] - 多项议案尚需提交公司股东会审议，并须经出席股东会的股东所持有效表决权股份总数的三分之二以上同意[38][39][40][41][42][43] - 公司拟定《申通快递股份有限公司未来三年（2026年 - 2028年）股东回报规划》[43] - 公司制定了《募集资金管理制度》，本次发行的募集资金将存放于公司董事会指定的募集资金专项账户[35] - 审议通过向不特定对象发行可转换公司债券授权议案，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票，回避0票[44] - 发行授权自股东会决议生效起十二个月内有效，可转债赎回、转股回售等授权至事项办理完毕[46][47] - 审议通过可转换公司债券持有人会议规则议案，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票，回避0票[47] - 审议通过无需编制前次募集资金使用情况报告议案，表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票，回避0票[49] 股权收购与担保 - 下属子公司拟27975.75万元现金收购揭阳传云和成都传申100%股权[52] - 全资子公司拟为揭阳传云和成都传申提供不超过60000万元担保替换原担保[53] 股东会安排 - 拟于2026年4月1日15时召开2026年第三次临时股东会[54] - 需提交股东会审议的议案须经出席股东会股东所持有效表决权股份总数三分之二以上同意[47][48][49] - 下属子公司股权收购议案和对外担保议案关联股东浙江菜鸟供应链管理有限公司需回避表决[52][53] - 最近五个会计年度未通过规定证券品种募集资金，本次发行无需编制前次募集资金使用情况报告[49]

报告行业投资评级 - **强于大市**：报告对交通运输行业给予“强于大市”的投资评级，预计该行业指数在未来6-12个月内表现将强于基准指数 [2][8] 报告的核心观点 - **交通新业态与低空经济**：换电模式在出行领域展现出“省时省力省心多赚钱”的优势，曹操出行计划在2030年前累计投放10万辆预装换电架构的Robotaxi车型 [2][3][13][14]。亿航智能预计2026年实现全年GAAP盈利，其2024年收入同比增长288.5%至4.56亿元，交付EH216系列航空器216架，并预计2025年收入约9亿元 [3][15]。美国交通部与FAA启动eVTOL融合试点计划，8个入选项目将于2026年夏季起陆续开展真实运营测试 [3][16][17] - **航空业成本传导**：受中东战事影响，航空燃油价格自3月以来接近翻倍，国泰航空宣布自3月18日起上调所有航班客运燃油附加费，短途、中程及长途航班涨幅均超过一倍 [3][18] - **地缘冲突推升航运风险与成本**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航近乎停滞，全球约20%的石油运输通道受阻，推升了船舶保险成本与航行风险，并导致布伦特原油价格一度触及120美元/桶 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期行业热点事件点评 - **曹操出行Robotaxi与换电模式**：曹操出行定制车采用换电架构，换电最快60秒完成，可使司机每日运营时长增加90分钟，单台车月均营运收入增长约1200元。截至2025年6月30日，其在31个城市自持超3.7万辆定制车 [14]。公司计划在2030年前累计投放10万辆预装自动驾驶组件的Robotaxi车型 [13][14] - **亿航智能商业化进展**：2024年总收入为4.56亿元，同比增长288.5%，毛利率为61.4%，EH216系列交付量同比增长315.4%至216架。公司在手意向订单超过1000架，预计2025年资本开支4000万美元用于扩充产能，目标在2025年实现总体年产能1000架 [15] - **美国eVTOL试点计划**：美国“eVTOL融合试点计划”遴选出覆盖26个州的8个项目，运行概念涵盖城市空中出租车、区域客运、货运物流、紧急医疗响应等，试点数据将用于FAA后续规则制定，以推动eVTOL规模化安全应用 [16][17] - **国泰航空上调燃油附加费**：国泰航空将短途、中程及长途航班的燃油附加费分别由142港元、264港元和569港元上调至290港元、541港元和1164港元 [18]。中东冲突导致全球航空货运能力下降22%，亚欧航线运力中断推升运费 [19] - **霍尔木兹海峡航运危机**：自2月28日冲突爆发至3月13日，霍尔木兹海峡累计监测船舶通过仅124艘次，3月12日仅有7艘船舶穿越。伊朗船旗通行量占据主导地位 [29]。海峡封锁导致波斯湾沿岸多国原油设施关停或减产，推高了原油价格 [29] 2. 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：截至2026年3月10日，波罗的海空运价格指数报2012.00点，环比+0.2%，同比-1.0% [31]。2026年2月，国际/港澳台地区执飞货运航班10477架次，同比+12.57% [35] - **航运港口**：2026年3月13日，上海出口集装箱运价指数报1710.35点，周环比+14.85% [43]。波罗的海干散货指数报2028点，周环比+0.90% [50]。VLCC中东-中国航线标准航速TCE为239,551美元/天，环比-50.49%，但同比+573.20% [52]。2025年1-12月，全国港口完成货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2% [56] - **快递物流**：2025年12月，快递业务量182.10亿件，同比+2.30%；业务收入1388.70亿元，同比+0.70% [58]。2026年1月，顺丰、韵达、申通、圆通的业务量同比增速分别为+4.21%、-7.37%、+25.56%、+29.76% [58][59]。同期，申通单票价格同比+14.08%至2.35元 [73]。2025年12月快递行业品牌集中度指数CR8为86.80 [80] - **航空出行**：2026年3月第二周，国际日均执飞航班1750.29架次，同比+7.12% [88]。2026年1月，南航、国航、东航的可用座公里已恢复至2019年同期的195.75%、275.73%、209.92% [97] - **公路铁路**：3月2日—3月8日，全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64% [102]。同期，国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增长6.16% [106] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点至27.2% [117] 3. 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场表现**：截至2026年3月13日，A股交运行业总市值为34,574.11亿元，占总市值比例2.74% [121]。本周（3月6日-3月13日），交通运输行业指数下跌1.21%，子板块中铁路公路上涨1.17%，航空机场下跌3.99% [123]。年初至今，航运港口板块累计上涨16.16%，航空机场板块累计下跌16.26% [123]。个股方面，中远海能年初至今累计涨幅达89.30% [124] - **估值水平**：截至2026年3月13日，交通运输行业市盈率为15.80倍，略高于上证A股的14.78倍，在28个一级行业中处于偏下水平 [127][130] 4. 投资建议 - **低空经济与自动驾驶**：建议重点关注低空经济与自动驾驶出行赛道，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [5][140] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油等 [5][140] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递，并动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通、圆通、申通、韵达 [5][140] - **跨境与工程物流**：建议关注跨境电商物流、工程物流出海主题，相关公司包括东航物流、中国外运、华贸物流等 [5][140] - **高速铁路与公路**：推荐京沪高铁，建议关注四川成渝、招商公路、宁沪高速等 [5][140] - **航空出行**：动态把握航空出行板块机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等 [5][140]

报告投资评级 - 行业评级：强于大市 [2] 报告核心观点 - 交通新业态：换电模式被曹操出行验证为“省时省力省心多赚钱”的出行行业最佳补能方式，其Robotaxi车型预装换电架构，计划2030年累计投放10万辆 [2][3][13][14] - 低空经济：亿航智能2024年业绩创历史新高，首次实现全年非GAAP调整后盈利和正向经营现金流，并预计2026年实现全年GAAP盈利，eVTOL商业化进程加速 [2][3][15]。美国交通部与FAA启动eVTOL融合试点计划，8个项目入选，将于2026年夏季起陆续开展真实运营测试，旨在加速行业规则与标准落地 [2][3][16][17] - 航空业：受中东战事推动航空燃油价格自3月以来接近翻倍影响，国泰航空宣布自3月18日起上调所有航班客运燃油附加费，短途、中程及长途航班涨幅均超过一倍，油价冲击正通过成本向票价端传导 [2][3][18] - 航运业：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航近乎停滞，全球约20%石油运输通道受阻，推升船舶保险成本、航行风险及油价 [2][3][29] - 中东冲突影响：冲突导致全球航空货运能力骤降22%，亚欧航线运力中断推升运费，中国往返中东的客运航班取消率近期维持在50%以上 [19][23] 行业高频动态数据总结 - **航空物流**：截至2026年3月10日，波罗的海空运价格指数报2012.00点，环比+0.2%，同比-1.0% [31]。2026年2月，国际/港澳台地区执飞货运航班10477架次，同比+12.57% [35] - **航运港口**： - **集运**：2026年3月13日，SCFI指数报1710.35点，周环比+14.85%，同比+19.08% [43] - **干散货**：2026年3月13日，BDI指数报2028点，周环比+0.90%，同比+22.91% [50] - **油运**：2026年3月13日，中东-中国航线VLCC标准航速TCE为239,551美元/天，周环比-50.49%，同比+573.20% [52] - **吞吐量**：2025年1-12月，全国港口完成货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2%；完成集装箱吞吐量3.54亿标箱，同比增长6.8% [56] - **快递物流**： - **业务量收**：2025年12月，快递业务量182.10亿件，同比+2.30%；业务收入1388.70亿元，同比+0.70% [58] - **公司数据（2026年1月）**： - 顺丰控股：业务量13.86亿票，同比+4.21%；单票价格14.72元，同比-5.70% [58][73] - 韵达股份：业务量21.48亿票，同比-7.37%；单票价格2.15元，同比+6.44% [59][73] - 申通快递：业务量25.40亿票，同比+25.56%；单票价格2.35元，同比+14.08% [59][73] - 圆通速递：业务量29.43亿票，同比+29.76%；单票价格2.25元，同比-4.26% [59][73] - **市场格局**：2025年12月快递行业集中度指数CR8为86.80 [80] - **航空出行**：2026年3月第二周（3月7日-13日），国际航线日均执飞航班1750.29架次，环比-2.92%，同比+7.12% [88] - **公路铁路**：2026年3月2日—3月8日，全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64% [102]。同期，国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增长6.16% [106] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点 [117] 行业与上市公司表现 - **市场规模**：截至2026年3月13日，A股交通运输行业上市公司共127家，总市值34,574.11亿元，占A股总市值2.74% [121] - **市值前十**：包括京沪高铁（2495.21亿元）、中远海控（2354.40亿元）、顺丰控股（1900.21亿元）等 [121] - **市场表现**： - **本周（3月6日-13日）**：交通运输行业指数下跌1.21%，子板块中铁路公路上涨1.17%，航空机场下跌3.99% [123] - **年初至今**：交通运输指数累计上涨1.48%，子板块中航运港口上涨16.16%，航空机场下跌16.26% [123] - **估值水平**：截至2026年3月13日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.80倍，低于上证A股的14.78倍，在28个一级行业中处于偏下水平 [127][130] 投资建议 - **低空经济与自动驾驶**：建议重点关注，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [5][140] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油等 [5][140] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递；动态关注国内价格反内卷进程，关注中通、圆通、申通、韵达 [5][140] - **跨境与工程物流**：建议关注东航物流、国货航、中国外运、华贸物流等主题机会 [5][140] - **高速铁路与公路**：推荐京沪高铁，建议关注四川成渝、赣粤高速、招商公路等 [5][140] - **航空出行**：动态把握投资机会，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空等 [5][140]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于中东冲突对航运市场的持续影响，认为油轮运价虽从历史高位回调但仍处高位，集运运价则显著上行 [1] - 报告强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线进行投资 [4] 聚焦：中东冲突对航运市场的影响 - **霍尔木兹海峡通行量骤降**：冲突第二周，海峡日均船舶通行量降至5艘，较冲突前的125艘下降95%；其中油轮日均通行仅1艘，较冲突前的40艘大幅减少，且80%的通行船舶为出湾方向 [1][11] - **波斯湾原油生产与出口受阻**：沙特红海延布港作为替代渠道，有望新增300-400万桶/日的外运量；伊朗仍有200万桶/日经霍尔木兹海峡外运，阿联酋富查伊拉港和阿曼各有约100万桶/日外运；由于储油设施库容即将饱和，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，约1000万桶/日的石油产量被迫下线 [1][11] - **油价与库存动态**：本周布伦特原油期货价格收于103.89美元/桶，较3月6日上涨11%；国际能源署（IEA）协调其32个成员国释放4亿桶战略石油储备，相当于全球约20天消费量 [1] 1. **油运市场**：运价自高位回调，但仍处历史高位。克拉克森VLCC-TCE指数为17.5万美元/天，周环比下降54.2% [2] - 中东-中国航线报39.0万美元/天，周环比下降17% [2] - 西非-中国航线报10.4万美元/天，周环比下降54% [2] - 美湾-中国航线报11.8万美元/天，周环比下降44% [2] - 中东航线成交量远低于正常周平均水平，成交主要集中于延布港，但可用船位有限；大西洋航线因部分原本计划前往中东的压载船转入，可用运力增加导致运价明显回调 [2] - 苏伊士型油轮TCE收于22.2万美元/天，周环比下降27%；阿芙拉型油轮TCE收于11.6万美元/天，周环比下降19% [20] - MR成品油轮TCE指数为4.0万美元/天，周环比下降30%；LR1（中东湾-日本）收于5.9万美元/天，周环比下降31%；LR2（中东湾-日本）收于8.3万美元/天，周环比下降27% [22] 2. **集运市场**：受中东局势延宕及运输燃油成本上升影响，运价上行。上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1710点，周环比上涨14.9% [2] - 细分航线周环比涨幅：美西+15.9%、美东+14.5%、欧洲+11.4%、地中海+13.0%、东南亚+4.4% [2] - **散运市场**：受冲突影响相对有限。波罗的海干散货指数（BDI）收于2028点，周环比微涨0.9%；各船型指数表现分化：海岬型指数（BCI）收于2880点，周环比+9.5%；巴拿马型指数（BPI）收于1838点，周环比-6.3%；超灵便型指数（BSI）收于1283点，周环比-7.4% [2][26] 行业数据跟踪 - **航空客运**：春运40天（农历），国内民航日均旅客量同比增加4.6%，国内含油票价同比上涨1.6% [3] - 春运第40天，民航旅客量达222.9万人次，同比增加6.3% [32] - 春运期间（第1-40天），民航国内日均旅客量为217万人次，同比增加4.6%；国内日均客座率为86.3%，同比提升1.2个百分点；跨境日均旅客量为41万人次，同比大幅增加10.0% [32] - 春运期间，民航国内平均全票价（含油）为944元，同比上涨1.6%；跨境市场平均全票价为1642元，同比上涨2.3% [34] - **航空货运**：3月9日，浦东机场出境航空货运价格指数为4012点，周环比下降9.7%，同比微增0.2%；2026年初至今累计上涨5.9% [3][51] - 同日，香港机场出境航空货运价格指数为3430点，周环比上涨8.7%，同比下降1.3%；2026年初至今累计下降2.9% [52] 投资建议与具体标的 - 报告提出2026年交运板块围绕 **“业绩弹性”** 与 **“红利价值”** 两条线索布局 [4] 1. **追求业绩弹性**：关注航运、航空、电商快递三大领域 [4] - **航运**：供需缺口是核心变量，油轮和干散货迎来周期机遇 [4] - **油运**：地缘风险溢价、长锦商船大举“扫货”VLCC、以及制裁强化，共同驱动合规市场景气向上 [4][31] - **干散货**：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏 [4] - **推荐标的**：招商轮船、中远海能（H/A） [3][31] - **航空**：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发 [4] - 预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成“硬核”供给约束 [54] - 航空业需求结构性转好，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间 [56] - 行业客座率已攀升至历史高位，高客座率下的价格弹性显著 [57] - **推荐标的**：优选中国国航、南方航空、中国东航三大航（H/A）及华夏航空；同时推荐春秋航空、吉祥航空 [4][57] - **电商快递**：继续推荐电商快递龙头 [4] - 极兔速递：2025年第四季度东南亚日均件量同比大增74%，新市场增长80%，海外市场高景气 [61] - 国内电商快递：行业增速放缓，头部公司份额提升，格局改善 [61] - **推荐标的**：中通快递、圆通速递、申通快递；同时看好顺丰控股及顺丰同城 [4][61][62] 2. **红利资产**：重视产业逻辑，关注公路、港口等板块 [4] - **公路**：业绩稳健，是高股息配置的优选方向 [4] - **首推标的**：四川成渝（A+H）、皖通高速 [4] - 同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [63] - **港口**：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值重估时代 [4] - 全球供应链重构背景下，港口的战略价值（抗风险韧性、议价能力、资产控制权）凸显 [64] - **重点推荐**：招商港口（海外布局典范但仍破净）、青岛港、唐山港、厦门港务 [3][4][65] - **能源资源安全保供线索**：中东冲突敲响警钟，建议关注相关仓储物流标的，如宏川智慧、密尔克卫、嘉友国际、厦门象屿、广汇物流、恒通股份等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：油价冲击带来航空板块超跌布局机会，避险需求提升持续推荐高速公路板块[1][4] - 航空板块短期多空交织，油价企稳或见顶后将迎来新一轮上行期，长期看好民航量价正循环效应[4] - 物流快递行业“反内卷”持续深化，竞争格局有望改善[6] - 基础设施板块受益于低利率环境与避险需求，高速公路为长期配置首选[6] - 航运贸易板块中，油运受地缘政治等多因素催化，趋势向好[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **行业数据**：2026年春运民航运输旅客量达9439万人次，日均236万人次，同比增长4.7%；国内经济舱平均票价达909元，同比增长3.9%[4]。2026年夏秋航季全民航周计划航班量同比2025年夏秋航季下降1.63%[4] - **近期表现**：受油价高位影响，航空股价回调，中国东航周跌8.20%，吉祥航空周跌6.75%[4]。3月9日-13日，主要航司日均执飞航班量周环比普遍下降，如东方航空下降5.78%，南方航空下降6.44%；平均飞机利用率亦普遍下降，如东方航空下降7.14%[4] - **投资观点**：短期关注油价企稳后的布局机会，长期看好行业景气上行。推荐两条主线：1)基于票价弹性的三大航、海航控股、吉祥航空；2)基于经营确定性的华夏航空、春秋航空。机场板块关注上海机场、白云机场、海南机场[4] - **重点公司看点**： - 吉祥航空：航线网络质量好，座公里收益高，成本优势显著；拥有10架宽体机队发力国际航线[13] - 春秋航空：低成本航司龙头，航线网络质量持续提升，国际运力基本恢复至疫情前水平[13] - 华夏航空：唯一规模化独立支线航空，进入业绩反转期，2025年前三季度归母净利润同比增长102%[13] - 南方航空：2025年前三季度归母净利润23.07亿元居三大航首位，机队规模增长领先[13] - 中国东航：2025年业绩显著改善，国际航线恢复速度三大航领先，航网结构改善显著[13] - 上海机场：与虹桥机场协同加深，免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：3月2日-8日，邮政快递累计揽收量约39.23亿件，周环比下降7.28%[6]。2026年1-2月，快递业务量预计同比增长7.5%左右，业务收入预计同比增长3.5%左右[6] - **政策环境**：司法部表示将通过政府立法着力解决“内卷式”竞争问题[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，竞争格局有望优化，头部企业有望量利双升[6] - **投资建议**：关注加盟制快递（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份）、出海高增长的极兔速递、综合物流服务商顺丰控股。即时配送关注顺丰同城。跨境物流关注东航物流、国货航、嘉友国际[6] - **公司经营**：2026年1月，申通快递业务量25.40亿票，同比增长25.57%；圆通速递业务量29.43亿票，同比增长29.75%[19] 基础设施（公路、铁路、港口） - **行业数据**： - 公路：3月2日-8日，全国高速公路货车通行4601.40万辆，周环比增长40.64%[6] - 铁路：同期国家铁路运输货物7654.20万吨，周环比增长6.16%[6] - 港口：同期监测港口完成货物吞吐量2.34亿吨，完成集装箱吞吐量603.80万标箱[6] - **宏观环境**：截至3月13日，10年期中国中债到期收益率为1.81%，低利率环境持续[6] - **投资观点**：低利率、中长期资金入市及深化改革共同催化，公路板块为长期配置首选[6] - **投资建议**： - 公路：关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：关注大秦铁路、京沪高铁等[6] - 港口：关注青岛港、唐山港、日照港等[6] - **重点公司看点（公路）**： - 粤高速A：连续多年高分红，路产改扩建进行中[14] - 山东高速：分红比例稳定，路产改扩建及到期再投资持续推进[14] - 皖通高速：分红承诺稳定，完成路产收并购并关注后续注入机会[14] - 宁沪高速：分红记录优异，多个路产新建及改扩建项目推进中[14] 航运贸易（集运、油运、散运） - **行业数据**： - 集运：截至3月13日，SCFI指数报1710.35点，周环比上涨14.85%；CCFI指数报1072.16点，周环比上涨1.70%[6] - 油运：截至3月13日，BDTI指数报2586.00点，周环比下降15.74%，但同比大幅上涨180.17%；VLCC一年期租金为110,000美元/天，同比上涨115.69%[6] - 散运：截至3月13日，BDI指数报2028.00点，周环比上涨0.90%[6] - **事件催化**：地缘冲突、影子船队制裁、OPEC增产预期等因素共同支撑油运市场[6] - **投资观点**：地缘政治或重塑全球运输格局，油运及散运存在投资机会[6] - **投资建议**： - 集运：关注中远海控、中远海发[6] - 油运：供给受限与需求增长催化大周期，关注中远海能、招商轮船、招商南油[6] - 干散货运：关注海通发展[6]