新策略 - 2025年2月17日公司同意以自有资金设立两家全资子公司[2] 市场扩张和并购 - 海科政培和海科思创于2025年4月28日完成工商注册登记[3][4] - 海科政培和海科思创注册资本均为2000万元[3][4]

公司业绩 - 2024全年实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%，归母净利润-0.37亿元，同比减亏25.66%，收入利润符合业绩预告 [1] - 25Q1实现收入9067万元，同比增长17.68%，归母净利润46.84万元，同比扭亏为盈 [1] - 预计25/26/27年归母净利润为2516/4665/5632万元，上调55%/79%/- [4] 业务表现 - 2024年教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为2.60/0.55/0.05亿元，同比增长41.86%/-16.90%/+10.13% [2] - K12学校在校生规模稳健增长，增设国内升学方向班型提升招生吸引力 [2] - 职业教育加速拓展，与华为、百度、小米等头部企业深化产教融合和校企合作，开拓党政干部和科技人才培训业务 [2] - 培训服务收入下滑主因天气导致滑雪场运营收入减少，素质教育课程向校外拓展有望推动中长期稳健发展 [2] 运营效率 - 2024年销售/管理/财务费用分别下降18%/4%/14%，主要来自广告宣传费用和利息支出的节省 [3] - 24Q1~25Q1毛利率分别为27/29/33/22/32%，扣除三费后的经营利润率分别为9/11/13/10/18%，盈利能力整体稳步上行 [3] 股东变动 - 海国投受让8878万股（持股比例14.84%），持股比例从1.16%升至16%，成为第一大股东 [3] - 权益变动有助于理顺表决权与股权关系，加速资金、资源支持措施落地，全面赋能上市公司长远发展 [3] 估值与目标价 - 基于DCF的目标价5.38元（前值：5.27元），上调WACC至9.36%（前值7.66%），永续增长率2% [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][7][13] 报告的核心观点 - 公司主业稳健增长，运营效率持续改善，大股东赋能下有望进一步拓展业务边界，2025 全年有望扭亏为盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 -0.37 亿元，同比减亏 25.66%；2025Q1 实现收入 9067 万元，同比增长 17.68%，归母净利润 46.84 万元，同比扭亏为盈 [1] 业务板块表现 - 2024 年教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为 2.60/0.55/0.05 亿元，同比分别增长 41.86%/-16.90%/+10.13%；K12 学校运营业务稳健增长，职业教育持续发力，培训服务收入下滑或因滑雪场运营收入减少，中长期仍看好其发展 [2] 运营效率与利润率 - 2024 年公司销售/管理/财务费用分别 -18%/-4%/-14%，费用管控良好；2024Q1~2025Q1 毛利率分别为 27/29/33/22/32%，扣除三费后的经营利润率分别为 9/11/13/10/18%，盈利能力整体稳步上行 [3] 股权变动情况 - 2024 年 9 月八大处将 8878 万股（对应持股比例 14.84%）转让给海国投，变动后海国投持股比例从 1.16%升至 16%，成为第一大股东，有助于公司长远发展 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 2516/4665/5632 万元（上调 55%/79%/-），基于 DCF 的目标价 5.38 元（前值：5.27 元），基于市场变化上调 WACC 至 9.36%（前值 7.66%），永续增长率为 2%，维持“增持” [5] 关键假设调整 - 考虑滑雪场业务受天气影响及基数效应，略微下调 2025/2026 年、引入 2027 年收入预测至 3.96/4.36/4.80 亿元（下调 5%/5%/-）；考虑规模效应和新增租赁负债影响，调整 2025/2026/2027 年管理和财务费用率假设 [12] 财务指标预测 - 2025/2026/2027 年预计营业收入分别为 396.38/436.01/479.61 百万元，同比增长 23.99%/10.00%/10.00%；归属母公司净利润分别为 25.16/46.65/56.32 百万元，同比增长 168.06%/85.44%/20.73%等 [6][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价5.38元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司公布2024年报及25Q1业绩，收入利润符合预告，主业稳健增长、运营效率改善，大股东赋能下25全年有望扭亏为盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为2.60/0.55/0.05亿元，同比+41.86%/-16.90%/+10.13%，K12学校运营业务稳健增长、职业教育持续发力，培训服务收入下滑或因滑雪场运营收入减少 [2] 运营效率 - 2024年公司销售/管理/财务费用分别-18%/-4%/-14%，费用管控良好；24Q1~25Q1毛利率分别为27/29/33/22/32%，扣除三费后的经营利润率分别为9/11/13/10/18%，盈利能力整体稳步上行 [3] 股权变动 - 2024年9月八大处转让8878万股给海国投，海国投持股比例升至16%成第一大股东，有助于理顺关系、加速资源支持落地，赋能公司长远发展 [4] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年归母净利润为2516/4665/5632万元（上调55%/79%/-），基于DCF的目标价5.38元（前值：5.27元），上调WACC至9.36%（前值7.66%），永续增长率为2%，维持“增持” [5] 关键假设调整 - 因滑雪场业务受天气影响，下调25/26年、引入27年收入预测至3.96/4.36/4.80亿元（下调5%/5%/-）；考虑规模效应和新增租赁负债，下调25/26年、引入27年管理费用率假设，上调25/26年、引入27年财务费用率假设 [12] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|253.89|319.69|396.38|436.01|479.61| |+/-%|47.78|25.92|23.99|10.00|10.00| |归属母公司净利润(人民币百万)|(49.72)|(36.96)|25.16|46.65|56.32| |+/-%|48.52|25.66|168.06|85.44|20.73| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.08)|(0.06)|0.04|0.08|0.09| |ROE(%)|(2.20)|(1.60)|1.08|1.96|2.32| |PE(倍)|(56.79)|(76.39)|112.25|60.53|50.14| |PB(倍)|1.28|1.30|1.29|1.26|1.23| |EV EBITDA(倍)|39.05|28.30|21.84|20.22|19.11|[6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司是“国际学校第一股”，“双轨制”助力校舍使用率提高和业绩释放，有望迎来趋势性经营拐点，同时大力发展职业教育和政企培训业务，控股股东有望加大整合力度，未来成长性好 [3] 公司经营情况 - 2024 年公司实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 -0.37 亿元；2025 年 Q1 公司实现营业收入 0.91 亿元，同比增长 17.68%；归母净利润 0.0047 亿元，同比增长 113.24% [1] - 2024 - 2025 年 1Q 公司实现营业收入分别为 3.20 亿元和 0.91 亿元，分别同比增长 25.66%和 17.68%；毛利率分别为 27.45%和 32.40%，归母净利润分别为 -0.37 亿元和 0.0047 亿元 [1] 学校业务情况 - 旗下拥有海淀凯文和朝阳凯文两所 K12 国际学校，在校生稳步增长带动收入稳健增长，随着新学年到来，预计两所学校在校生继续增长，全年业绩稳步上行 [1] - 2023 年朝阳凯文开设精品素质高中，2023 - 2025 年预计分别招生 80 人、120 人和 180 人，预计今年 9 月国内高中在校生约 380 人 [2] - 2025 年朝阳凯文初中推出 2 + 4 贯通素质班，“双轨制”将显著提升在校生人数，该校预计容纳能力 3000 人，目前在校生约 1100 人，提升空间大 [2] - 海淀凯文基本满员，在校生约 1200 人，预计未来更多是提质增效，业绩稳步增长 [2] 职业教育业务情况 - 积极发展职业教育，大力布局产教融合项目，与华为、小米等建立战略合作关系，在多地与多所高校合作建立产业学院，办学层次覆盖本科、高职和中职，开设专业涉及人工智能等 [2] - 2024 年开始布局党政企培训，与中关村科技创新学院签订战略合作协议，更新改造培训基地，预计 2025 年该业务有望发力 [2] 财务状况 - 截至 2025 年 3 月末，公司资产负债率 28.47%，有息负债率 25.01%；2022 - 2024 年公司经营性净现金流分别为 2.23 亿元、0.65 亿元和 0.56 亿元，呈现持续流入状态 [3] - 资产主要是投资性房地产，负债主要是长期借款，明确提出优化资产结构，提高资产使用率，降低折旧等对业绩影响，若后续进行资产处理，有助于轻装上阵，增强业绩弹性 [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 4.03 亿元、4.76 亿元和 5.47 亿元，EPS 分别为 0.07 元、0.16 元和 0.20 元，对应动态 PE 分别为 64 倍、29 倍和 22 倍 [3] - 2024 - 2027 年营业收入分别为 3.20 亿元、4.03 亿元、4.76 亿元和 5.47 亿元，增长率分别为 25.9%、26.1%、18.0%和 15.0%；归属母公司股东净利润分别为 -0.37 亿元、0.043 亿元、0.094 亿元和 0.122 亿元，增长率分别为 -、215.1%、120.8%和 29.6% [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司收入稳健增长，扭亏为盈拐点来临，随着规模效应显现，毛利率持续提高，新学年在校生预计继续增长，全年业绩有望稳步上行 [1] - 国内赛道快速增长，朝阳凯文“双轨制”将提升在校生人数，海淀凯文预计提质增效，业绩稳步增长；产教融合发展良好，党政企培训有望发力 [2] - 公司负债率低现金流好，优化资产结构有助于轻装上阵，增强业绩弹性 [3] 相关目录总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 -0.37 亿元；2025 年 Q1 公司实现营业收入 0.91 亿元，同比增长 17.68%；归母净利润 0.0047 亿元，同比增长 113.24% [1] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 4.03 亿元、4.76 亿元和 5.47 亿元，EPS 分别为 0.07 元、0.16 元和 0.20 元，对应动态 PE 分别为 64 倍、29 倍和 22 倍 [3] 业务发展 - 朝阳凯文 2023 年开设精品素质高中，2023 - 2025 年预计分别招生 80 人、120 人和 180 人，今年 9 月国内高中在校生约 380 人；2025 年初中推出 2 + 4 贯通素质班，预计容纳能力 3000 人，目前在校生约 1100 人；海淀凯文基本满员，在校生约 1200 人 [2] - 公司积极发展职业教育，与华为等建立战略合作关系，在多地与高校合作建立产业学院；2024 年开始布局党政企培训，与中关村科技创新学院签订协议，预计 2025 年该业务有望发力 [2] 资产负债 - 截至 2025 年 3 月末，公司资产负债率 28.47%，有息负债率 25.01%；2022 - 2024 年公司经营性净现金流分别为 2.23 亿元、0.65 亿元和 0.56 亿元 [3] - 公司资产主要是投资性房地产，负债主要是长期借款，明确提出优化资产结构 [3]

文章核心观点 - 凯文教育2024年年报及2025年一季报显示业绩改善明显 未来计划抓住机遇拓展新赛道并丰富服务品类提升回报 [2][3] 财务情况 - 2025年一季度公司实现营业收入0.91亿元 同比增长17.68% 归属于上市公司股东的净利润同比扭亏 [2] 业务板块 K12学校运营 - 2024年公司K12学校运营规模持续扩大 升学成绩再创新高 还持续拓展K12课程体系 [2] 素质教育 - 公司依托艺术、音乐、体育等优质资源 将资源转化为课程 素质教育子公司面向校内外适龄学生开设多项营地和研学活动 [2] 职业教育 - 公司响应国家政策号召布局职业教育业务 以海科职教为平台注册成立山东分公司 并与多所院校合作建立产业学院 办学层次覆盖本科、高职和中职 [2] 未来规划 - 抓住市场机遇拓展教育新赛道 与产业链伙伴合作共建产业学院拓展产教融合业务 着重布局数字经济和AI智能等专业 [3] - 进一步丰富教育服务品类 提升教育资产回报率 通过轻资产运营服务等模式增加业务规模和盈利能力 [3]

公司治理 - 2024年召开5次股东大会，审议通过16项议案[3] - 2024年召开8次董事会会议，审议通过30项议案[3] 人员变动 - 2024年2 - 7月补选3人为第六届董事会非独立董事[16] - 2024年3月选举王腾为董事长[16] 独立董事履职 - 2024年独立董事袁佳现场工作15天，出席相关会议[5][10] - 2024年主持召开3次提名委员会，提名3人[6] 报告披露 - 2024年按时编制并披露5份定期报告及内控自我评价报告[13] 审计机构 - 2024年12月聘任鹏盛会计师事务所为审计机构[14] 薪酬方案 - 2024年4月董事会审议董事薪酬方案，5月股东大会通过[17]

会议与议案 - 2024年召开5次股东大会，审议通过16项议案[3] - 2024年召开8次董事会会议，审议通过30项议案[3] 独立董事工作 - 独立董事高峰主持召开6次审计委员会，与年审会计师沟通三次[5] - 高峰出席1次薪酬与考核委员会，审议报酬和薪酬方案[5] - 高峰2024年参与现场工作17天[10] 报告披露 - 公司按时编制并披露5份报告及评价报告[12] 人事变动 - 2024年补选王腾、姜骞和司徒智博为非独立董事[15] - 2024年选举王腾为董事长[15] 审计与薪酬 - 2024年聘任鹏盛会计师事务所为审计机构[14] - 2024年度董监高薪酬方案经股东大会通过[16] 未来展望 - 2025年独立董事将履职促进公司稳健经营[17]

会议与议案 - 2024年召开5次股东大会，审议通过16项议案[3] - 2024年召开8次董事会会议，审议通过30项议案[3] 独立董事履职 - 黄乐平主持1次薪酬与考核委员会，审议报酬及薪酬方案[5] - 黄乐平出席6次审计委员会，与年审会计师沟通3次[5] - 黄乐平出席3次提名委员会，审议通过提名3人[5] - 黄乐平2024年累计现场工作15天[10] 报告披露 - 公司按时编制并披露5份报告[13] 人事变动 - 2024年补选王腾、姜骞和司徒智博为非独立董事[15] - 2024年选举王腾为公司董事长[15] 审计机构 - 2024年聘任鹏盛会计师事务所为审计机构[14] 薪酬方案 - 2024年审议通过董事和高管薪酬方案[16][17] 未来展望 - 2025年独立董事将继续依法履职[18]