纪要涉及的公司 凯文教育 纪要提到的核心观点和论据 - **公司业绩**：2024 年年报大幅减亏，2025 年一季报扭亏为盈，预计 2025 年业绩更好，原因是学生数量和收费总额持续增加，得以覆盖前期投入及日常成本[4][5] - **主要收入来源**：海淀凯文学校和朝阳凯文学校是主要收入来源，两校共计约 2 亿元收入，还通过职业教育、素质教育及 K12 轻资产托管业务获得补充[2][6] - **学校发展计划** - 海淀凯文学校计划增加教室扩招 100 名学生，积极寻找新校区；长安学校今年迎首届高三学生，获批 180 名高一新生指标，增设国内赛道班级；上海项目班级数量和学费均增长，公司正新签 K12 托管项目[2][7][8] - 2025 年海淀学校预计招生约 100 人，朝阳学校高中预计招生 180 人，新开设中小学增加 60 - 100 个名额，国际班预计招收约 200 名国际学生，目标未来一到两年达 2000 人规模[10] - **战略布局**：在学历教育、职业教育、素质教育三个赛道持续发展，受益于政策导向和人口结构变化，各地对高中供给支持力度加大，预计 2032 - 2035 年市场前景良好[2][9] - **学校升学情况**：海淀学校美国前 50 大学录取率接近 100%，在海淀区民办学校中名列前茅；常青藤学校学术和艺术升学表现突出[4][12] - **学费情况**：除上海校区调整学费外，其他校区暂时不调整学费；两所自建校区学费原则上归属举办方，通过租金、教育培训服务等收回收入[13][14] - **学校收入和成本** - 海淀学校预计年收约 3 亿元，净收入约 1.2 亿元，确认收入 8000 万 - 9000 万元；长安学校年收入接近 1 亿元，7000 万元以租金形式确认；上海学校托管模式下，学费收入 20% - 30%确认为公司收入，未来学生超 1000 人，预期收入可达数千万甚至上亿元[2][15][17][19][20] - 老师成本占总成本 45% - 50%，海淀校区有租金，朝阳校区仅有折旧摊销，教学成本生均几千元不等[14] - **师资情况**：海淀凯文外籍教师与中教比例约为 1:1，外籍教师平均每人五六十万元，学校在疫情期间招聘稳定性良好[2][18] - **业务拓展** - 素质教育方面，预计 2025 年营地业务增长 10% - 20%，积极拓展校外市场，吸引北京海淀区中小学生[22] - 职业教育领域，2025 年预计新增两到三所产业学院，招生规模超 1 万人，部分学校已满员，整体利润率预计提升；学生收费标准 4000 - 7000 元，党政干部培训业务每天收费 550 - 600 元，利润率约 10%，预计今年收入达千万元级别[3][23][24] - **资产处置**：计划 2025 年中完成投资性房地产处置方案，通过北京产权交易所挂牌，目标年底前完成资产处置；八大处集团大股东股权转让工作仍在进行，预计今年完成[4][25][27] - **股东支持**：新任陕国投董事长表示继续支持上市公司发展，强调解决前期股权转让历史问题，带领拜访深交所，表明海淀国资对公司支持不变[4][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北京市教委对扩大学额态度是只要去年招生情况好、今年有足够软硬件资源支持，就会给予相应招生数量，若去年未招满，今年增量可能减少[11] - 陕国投有自身战略布局，上市公司希望得到股东更多支持和资源，海南学校和天津学校托管计划长期不变，但因大股东股权转让未完成近期可能拖延[29][30]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司24Q4和25Q1收入持续高增，25Q1利润转正，盈利拐点逻辑逐步确认 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本59828万股，流通股本59828万股，市价4.84元，市值28.96亿元，流通市值28.96亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|254|320|401|461|515| |归母净利润（百万元）|-50|-37|36|73|98| |每股收益（元）|-0.08|-0.06|0.06|0.12|0.16| |净资产收益率|-2%|-2%|2%|4%|5%| |P/E|-58.2|-78.3|81.3|39.9|29.5| |P/B|1.3|1.3|1.4|1.4|1.4| [3] 报告摘要 - 根据转正后的利润情况下修业绩预期，维持“增持”评级 [5] - 公司24年实现收入3.20亿元，同比增长25.9%，实现归母净利润 - 0.37亿元，同比增长25.7%；25Q1实现收入0.91亿元，同比增长17.7%，实现归母净利润46.8万元，同比扭亏为盈 [5] - 收入已持续10个季度正增长，基本面向好持续 [5] - 主业方面，K12学校国内赛道逐步展开，职业教育新成立山东分公司 [5] - 25Q1毛利率提升，降本控费持续，长期借款已降至4.9亿元 [5] 盈利预测表 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|296|120|138|154| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|31|37|38|41| |预付账款|1|4|4|5| |存货|0|0|0|0| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|31|62|71|80| |流动资产合计|359|223|252|280| |其他长期投资|1840|1840|1840|1840| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|86|75|68|63| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|26|53|83|77| |其他非流动资产|802|762|736|713| |非流动资产合计|2755|2731|2728|2693| |资产合计|3113|2954|2980|2972| |短期借款|0|19|178|280| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|66|65|72|78| |预收款项|1|1|1|1| |合同负债|37|43|50|56| |其他应付款|3|3|3|3| |一年内到期的非流动负债|121|121|121|121| |其他流动负债|22|23|23|23| |流动负债合计|250|275|448|562| |应付债券|0|0|0|0| |归属母公司所有者权益|2164|2080|2033|2011| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|2166|2082|2035|2013| |负债和股东权益|3113|2954|2980|2972| [7] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|320|401|461|515| |营业成本|232|260|284|306| |税金及附加|14|18|21|23| |销售费用|6|5|5|5| |管理费用|47|46|46|44| |研发费用|0|3|3|3| |财务费用|37|35|27|20| |信用减值损失|-2|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资收益|2|2|1|1| |其他收益|0|2|5|2| |营业利润|-16|37|81|116| |营业外收入|1|1|1|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|-16|37|81|115| |所得税|19|1|8|17| |净利润|-35|36|73|98| |少数股东损益|2|0|0|0| |归属母公司净利润|-38|36|73|98| |NOPLAT|43|70|97|115| |EPS（摊薄）|-0.06|0.06|0.12|0.16| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|25.9%|25.5%|15.0%|11.6%| |毛利率|27.5%|35.2%|38.5%|40.6%| |净利率|-10.9%|8.9%|15.7%|19.1%| |ROE|-1.7%|1.6%|3.6%|4.9%| |ROIC|3.9%|19.2%|36.7%|/| |资产负债率|30.4%|29.5%|31.7%|32.3%| |流动比率|1.4|0.8|0.6|0.5| |速动比率|1.4|0.8|0.6|0.5| |总资产周转率|0.1|0.1|0.2|0.2| |应付账款周转天数|89|91|87|88| |存货周转天数|0|0|0|0| |每股收益|-0.06|0.06|0.12|0.16| |每股经营现金流|0.09|0.22|0.31|0.32| |每股净资产|3.62|3.48|3.40|3.36| |EV/EBITDA|38|24|21|19| |EBIT增长率|-1122|254.0%|/|/| |归母公司净利润增长率|-25.7%|196%|103.8%|35.1%| |应收账款周转天数|21|30|29|27| |P/E|-78|81|40|30| |P/B|1|1|1|1| [7] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|56|129|184|194| |现金收益|88|165|182|195| |存货影响|0|0|0|0| |经营性应收影响|-26|-9|-2|-3| |其他影响|-25|-27|-4|-4| |投资活动现金流|-1|-69|-78|-40| |资本支出|-81|-110|-106|-64| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|80|41|28|24| |融资活动现金流|-154|-236|-88|-138| |借款增加|-85|-81|59|2| |其他影响|-40|-236|-351|-423| |长期借款|540|440|340|240| |其他非流动负债|157|157|157|157| |非流动负债合计|697|597|497|397| |负债合计|947|872|945|959| |经营性应付影响|18|-1|7|7| |股利及利息支付|-29|81|204|283| |股东融资|0|0|0|0| [7]

【1】教育部部署2025年全国学前教育宣传月工作 5月6日，豆神教育在互动平台回答投资者提问时表示，豆神教育已完成某现阶段流行的通用型AI工具 的本地化部署，并自训练蒸馏出了专属70B版本的模型作为基座，并配套充足且稳定的算力服务。公司 计划打造基于教育场景的AI硬件，如有学习陪伴等功能的随身智能体、具身智能的桌面学习机器人、 AI护眼屏、AI学习座舱等，目前公司合作打造的随身智能体已在售。 【4】凯文教育旗下两家全资子公司完成工商注册登记 5月6日，凯文教育发布公告，凯文教育于2025年2月17日召开第六届董事会第十三次会议审议并通过 《关于出资设立全资子公司的议案》，同意公司以自有资金设立两家全资子公司，即北京海科政培科技 有限公司和北京海科思创科技有限公司，全面发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。近日， 海科政培和海科思创两家全资子公司完成了工商注册登记手续并取得北京市海淀区市场监督管理局颁发 的《营业执照》。 北京商报记者吴其芸 （文章来源：北京商报） 5月6日，据"微言教育"微信公众号消息，近日，教育部印发《关于开展2025年全国学前教育宣传月活动 的通知》，部署今年宣传月工作。宣传重点为深 ...

证券代码：002659 证券简称：凯文教育 公告编号：2025-013 北京凯文德信教育科技股份有限公司 关于设立全资子公司完成工商注册登记的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、设立全资子公司前期情况概述 北京凯文德信教育科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 2 月 17 日召开第六届董事会第十三次会议审议并通过《关于出资设立全资子公司的议 案》，同意公司以自有资金设立两家全资子公司，即北京海科政培科技有限公司 （以下简称"海科政培"）和北京海科思创科技有限公司（以下简称"海科思创"） 全面发展党政干部培训服务和科技创新人才培训业务。详细内容请见公司于 2025 年 2 月 18 日在巨潮资讯网披露的《关于出资设立全资子公司的公告》（公 告编号：2025-003）。 二、进展情况 近日，海科政培和海科思创两家全资子公司完成了工商注册登记手续并取得 北京市海淀区市场监督管理局颁发的《营业执照》。现将相关情况公告如下： （一）北京海科政培科技有限公司 5、法定代表人：蔡聪洁 6、住所：北京市海淀区西三环北路甲 2 号院 5 号 ...

K12 学校运营业务稳健增长，职业教育持续发力24 年公司教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为 2.60/0.55/0.05 亿元，yoy+41.86%/-16.90%/+10.13%。教育服务主业表现亮眼，公司运营的K12学校在校 生规模稳健增长，增设的国内升学方向班型有望进一步提升招生吸引力；职业教育作为第二曲线加速拓 展，公司持续扩大与华为、百度、小米等头部企业的产教融合和校企合作，同时依托国资背景和海淀区 位优势，开拓党政干部和科技人才培训业务，进一步拓展业务边界。另一方面，我们推测培训服务收入 的下滑或主因天气原因致滑雪场运营收入同比减少，随着公司逐步将素质教育课程向校外拓展，我们仍 看好培训服务中长期稳健发展。 公司公布2024 年报及25Q1 业绩：2024 全年实现公司实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%；归母净 利润-0.37 亿元，同比减亏25.66%，收入利润符合业绩预告。25Q1 公司实现收入9067 万元， yoy+17.68%，归母净利润46.84 万元，同比扭亏为盈。我们认为公司主业稳健增长，运营效率持续改 善，大股东赋能下有望进一步拓展业务边界，25 全年有望扭亏为 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][7][13] 报告的核心观点 - 公司主业稳健增长，运营效率持续改善，大股东赋能下有望进一步拓展业务边界，2025 全年有望扭亏为盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 全年实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 -0.37 亿元，同比减亏 25.66%；2025Q1 实现收入 9067 万元，同比增长 17.68%，归母净利润 46.84 万元，同比扭亏为盈 [1] 业务板块表现 - 2024 年教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为 2.60/0.55/0.05 亿元，同比分别增长 41.86%/-16.90%/+10.13%；K12 学校运营业务稳健增长，职业教育持续发力，培训服务收入下滑或因滑雪场运营收入减少，中长期仍看好其发展 [2] 运营效率与利润率 - 2024 年公司销售/管理/财务费用分别 -18%/-4%/-14%，费用管控良好；2024Q1~2025Q1 毛利率分别为 27/29/33/22/32%，扣除三费后的经营利润率分别为 9/11/13/10/18%，盈利能力整体稳步上行 [3] 股权变动情况 - 2024 年 9 月八大处将 8878 万股（对应持股比例 14.84%）转让给海国投，变动后海国投持股比例从 1.16%升至 16%，成为第一大股东，有助于公司长远发展 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 2516/4665/5632 万元（上调 55%/79%/-），基于 DCF 的目标价 5.38 元（前值：5.27 元），基于市场变化上调 WACC 至 9.36%（前值 7.66%），永续增长率为 2%，维持“增持” [5] 关键假设调整 - 考虑滑雪场业务受天气影响及基数效应，略微下调 2025/2026 年、引入 2027 年收入预测至 3.96/4.36/4.80 亿元（下调 5%/5%/-）；考虑规模效应和新增租赁负债影响，调整 2025/2026/2027 年管理和财务费用率假设 [12] 财务指标预测 - 2025/2026/2027 年预计营业收入分别为 396.38/436.01/479.61 百万元，同比增长 23.99%/10.00%/10.00%；归属母公司净利润分别为 25.16/46.65/56.32 百万元，同比增长 168.06%/85.44%/20.73%等 [6][18]

证券研究报告 凯文教育 (002659 CH) 公司公布 2024 年报及 25Q1 业绩：2024 全年实现公司实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润-0.37 亿元，同比减亏 25.66%，收入 利润符合业绩预告。25Q1 公司实现收入 9067 万元，yoy+17.68%，归母净 利润 46.84 万元，同比扭亏为盈。我们认为公司主业稳健增长，运营效率持 续改善，大股东赋能下有望进一步拓展业务边界，25 全年有望扭亏为盈， 维持"增持"评级。 K12 学校运营业务稳健增长，职业教育持续发力 24 年公司教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为 2.60/0.55/0.05 亿元， yoy+41.86%/-16.90%/+10.13%。教育服务主业表现亮眼，公司运营的 K12 学校在校生规模稳健增长，增设的国内升学方向班型有望进一步提升招生吸 引力；职业教育作为第二曲线加速拓展，公司持续扩大与华为、百度、小米 等头部企业的产教融合和校企合作，同时依托国资背景和海淀区位优势，开 拓党政干部和科技人才培训业务，进一步拓展业务边界。另一方面，我们推 测培训服务收入的下滑或主因天气原因致滑 ...

文章核心观点 展示公司2025年一季报、2024年一季报、2023年一季报的财务指标对比，前10名无限售条件股东持股情况及变化，以及本次分红送配方案 [1][2][3] 财务指标对比 - 2025年一季报基本每股收益0.0039元，较2024年一季报的0.0064元减少39.06%，2023年一季报为 - 0.0240元 [1] - 2025年一季报每股净资产3.13元，较2024年一季报的3.73元减少16.09%，2023年一季报为4.52元 [1] - 每股公积金连续三年一季报均为2.94元 [1] - 2025年一季报每股未分配利润 - 0.94元，较2024年一季报的 - 0.34元减少176.47%，2023年一季报为0.46元 [1] - 2025年一季报营业收入1.79亿元，较2024年一季报的1.49亿元增长20.13%，2023年一季报为0.86亿元 [1] - 2025年一季报净利润0.04亿元，较2024年一季报的0.06亿元减少33.33%，2023年一季报为 - 0.23亿元 [1] - 2025年一季报净资产收益率0.12%，较2024年一季报的0.17%减少29.41%，2023年一季报为 - 0.52% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有27234.95万股，累计占流通股比28.47%，较上期变化2991.44万股 [1] - 凯撒集团(香港)有限公司持有18740.95万股，占总股本比例19.60%，持股不变 [2] - 志凯有限公司持有2777.07万股，占总股本比例2.90%，持股不变 [2] - 苏晓红、黄力志、黄景明、李瑞兰、陈惠仪为新进前十大股东 [2] - 张永刚持有720.00万股，占总股本比例0.75%，增持220.00万股 [2] - 庄新建持有422.88万股，占总股本比例0.44%，增持100.00万股 [2] - 谢爱林持有408.71万股，占总股本比例0.43%，持股不变 [2] - 薛琪、王慧智、黄锐彬、易望星、王明玉退出前十大股东 [2] 分红送配方案 - 本次公司不分配不转赠 [3]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为持有（维持评级），当前价格4.72元 [6] 报告的核心观点 - 25Q1业绩扭亏运营拐点显现，25Q1公司收入0.91亿同增17.7%，归母净利47万元同增113%，扣非后归母6万同增101%；2024年公司营收3.2亿元同增26%，归母-0.37亿元，扣非后归母-0.38亿元 [1] - 公司教育业务短期发展势头良好，但新兴业务布局及K12学校规模不断扩张或加大公司投入，预计公司25 - 27年归母净利分别为0.23亿、0.39亿以及0.78亿（25 - 26年前值分别为0.17亿元以及0.46亿元）；EPS分别为0.04元、0.07元以及0.13元；对应PE分别为124x、72x以及36x [6][11] 各部分总结 实体学校运营和管理 - 2015年公司整合资源投入教育业务，两所凯文学校积累办学和运营经验，在多方面达一流水准，教学品质获社会高度认可 [2] K12学校运营规模与升学成绩 - 截至2025年4月8日，海淀凯文学校2025届61名毕业生收到365封录取通知书，美国综合排名Top50院校录取率96%，Top20录取率10%，Top30录取率33%，英国排名Top5院校录取率60%，澳洲八大院校录取率100% [3] - 截至2025年3月底，朝阳凯文学校2025届46名毕业生收到228封录取通知书，学术方向毕业生被美国综合大学前50名学校录取率达91% [3] K12课程体系拓展 - 国际课程方向，朝阳凯文学校2024年4月开设美国大学先修课程AP课程 [4] - 国内升学方向，朝阳凯文学校精品素质高中班2023年秋季开学，24年内迎来第二届学生；海淀凯文学校2024年秋季开设景润数学特色班（一年级） [4] - 轻资产输出方向，公司与上海奉贤区博华双语学校合作，提供教育服务，2024年增设高中阶段国际部并开设相关课程 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|253.89|319.69|384.26|474.57|598.43| |增长率(%)|47.78|25.92|20.20|23.50|26.10| |EBITDA(百万元)|51.86|76.74|106.45|109.79|111.76| |归属母公司净利润(百万元)|(49.72)|(36.96)|22.69|39.25|78.40| |增长率(%)|(48.52)|(25.66)|(161.39)|72.95|99.75| |EPS(元/股)|(0.08)|(0.06)|0.04|0.07|0.13| |市盈率(P/E)|(56.79)|(76.39)|124.44|71.95|36.02| |市净率(P/B)|1.28|1.30|1.29|1.27|1.23| |市销率(P/S)|11.12|8.83|7.35|5.95|4.72| |EV/EBITDA|13.42|8.15|6.15|8.02|5.35| [12] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |非流动负债合计|643.58|697.03|630.30|500.30|450.30| |负债合计|909.33|947.24|1,104.13|846.28|1,063.44| |股本|598.28|598.28|598.28|598.28|598.28| |股东权益合计|2,200.56|2,166.05|2,187.55|2,225.18|2,300.26| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(8.91)|(64.05)|279.80|(199.70)|281.51| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|0.16|0.25|(0.22)|0.06|0.03| [13] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|395.70|296.33|557.46|230.72|490.56| |应收票据及应收账款|5.30|31.12|13.54|19.91|22.28| |预付账款|0.62|0.70|1.05|1.07|1.56| |存货|0.12|0.12|0.24|0.20|0.34| |其他|149.50|30.52|92.21|188.03|200.98| |流动资产合计|551.24|358.79|664.51|439.93|715.72| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|90.25|86.40|130.08|166.00|214.00| |在建工程|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |无形资产|27.09|25.68|24.43|23.18|21.93| |其他|2,441.31|2,642.42|2,472.67|2,442.36|2,412.05| |非流动资产合计|2,558.65|2,754.50|2,627.18|2,631.54|2,647.98| |资产总计|3,109.89|3,113.29|3,291.68|3,071.47|3,363.70| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款|48.82|65.85|50.29|91.03|84.51| |其他|134.08|147.43|423.54|254.95|528.63| |流动负债合计|182.90|213.27|473.83|345.98|613.14| |长期借款|640.00|540.00|550.00|420.00|370.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|3.58|157.03|80.30|80.30|80.30| |少数股东权益|(0.32)|1.89|0.92|(0.76)|(4.12)| |股本|598.28|598.28|598.28|598.28|598.28| |资本公积|2,022.02|2,022.02|2,022.02|2,022.02|2,022.02| |留存收益|(419.58)|(456.54)|(433.85)|(394.60)|(316.20)| |其他|0.15|0.40|0.18|0.24|0.27| |股东权益合计|2,200.56|2,166.05|2,187.55|2,225.18|2,300.26| |负债和股东权益总计|3,109.89|3,113.29|3,291.68|3,071.47|3,363.70| |营业收入|253.89|319.69|384.26|474.57|598.43| |营业成本|192.60|231.92|261.30|317.96|394.96| |营业税金及附加|10.69|14.29|7.69|9.49|11.97| |销售费用|6.75|5.51|7.69|14.24|17.95| |管理费用|49.23|47.42|61.48|71.18|77.80| |研发费用|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |财务费用|42.59|36.75|27.41|24.40|19.87| |资产/信用减值损失|(0.60)|(1.92)|(1.26)|(1.26)|(1.26)| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|3.09|2.44|2.76|2.76|2.76| |其他|(5.88)|(1.16)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|(44.58)|(15.56)|20.21|38.81|77.39| |营业外收入|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.00|0.85|0.00|0.00|0.00| |利润总额|(44.58)|(16.41)|20.21|38.81|77.39| |所得税|3.88|18.35|(1.52)|1.24|2.34| |净利润|(48.46)|(34.76)|21.72|37.57|75.04| |少数股东损益|1.26|2.21|(0.97)|(1.68)|(3.36)| |归属于母公司净利润|(49.72)|(36.96)|22.69|39.25|78.40| |每股收益（元）|(0.08)|(0.06)|0.04|0.07|0.13| [14][15] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入|47.78%|25.92%|20.20%|23.50%|26.10%| |营业利润|-50.34%|-65.10%|-229.87%|92.05%|99.42%| |归属于母公司净利润|-48.52%|-25.66%|-161.39%|72.95%|99.75%| |获利能力| | | | | | |毛利率|24.14%|27.45%|32.00%|33.00%|34.00%| |净利率|-19.58%|-11.56%|5.91%|8.27%|13.10%| |ROE|-2.26%|-1.71%|1.04%|1.76%|3.40%| |ROIC|-0.52%|14.67%|59.97%|344.87%|33.39%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|29.24%|30.43%|33.54%|27.55%|31.62%| |净负债率|15.91%|16.85%|4.85%|13.61%|-0.30%| |流动比率|2.07|1.43|1.40|1.27|1.17| |速动比率|2.07|1.43|1.40|1.27|1.17| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|73.97|17.55|17.21|28.37|28.37| |存货周转率|1,577.42|2,662.55|2,173.18|2,205.62|2,239.04| |总资产周转率|0.08|0.10|0.12|0.15|0.19| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|-0.08|-0.06|0.04|0.07|0.13| |每股经营现金流|0.11|0.09|0.64|-0.16|0.65| |每股净资产|3.68|3.62|3.65|3.72|3.85| |估值比率| | | | | | |市盈率|-56.79|-76.39|124.44|71.95|36.02| |市净率|1.28|1.30|1.29|1.27|1.23| |EV/EBITDA|13.42|8.15|6.15|8.02|5.35| |EV/EBIT|-304.02|27.21|13.40|13.66|6.06| [15]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为持有（维持评级），当前价格4.72元 [6] 报告的核心观点 - 25Q1公司业绩扭亏运营拐点显现，教育业务短期发展势头良好，但新兴业务布局及K12学校规模扩张或加大公司投入，预计25 - 27年归母净利分别为0.23亿、0.39亿以及0.78亿，EPS分别为0.04元、0.07元以及0.13元，对应PE分别为124x、72x以及36x [1][6][11] 公司业绩情况 - 25Q1公司收入0.91亿同增17.7%，归母净利47万元同增113%，扣非后归母6万同增101%；2024年公司营收3.2亿元同增26%，归母 - 0.37亿元，扣非后归母 - 0.38亿元 [1] 教育运营服务能力 - 2015年公司整合资源投入教育业务，两所凯文学校积累办学和运营经验，在多方面达一流水准，教学品质获社会高度认可 [2] K12学校运营成果 - 截至2025年4月8日，海淀凯文学校2025届61名毕业生收到365封录取通知书，美国综合排名Top50院校录取率96%，Top20录取率10%，Top30录取率33%，英国排名Top5院校录取率60%，澳洲八大院校录取率100% [3] - 截至2025年3月底，朝阳凯文学校2025届46名毕业生收到228封录取通知书，学术方向毕业生被美国综合大学前50名学校录取率达91% [3] K12课程体系拓展 - 国际课程方向，朝阳凯文学校2024年4月开设美国大学先修课程AP课程 [4] - 国内升学方向，朝阳凯文学校精品素质高中班2023年秋季开学，24年迎第二届学生；海淀凯文学校2024年秋季开设景润数学特色班（一年级） [4] - 轻资产输出方向，公司与上海奉贤区博华双语学校合作，提供教育服务，2024年增设高中阶段国际部并开设相关课程 [5] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|253.89|319.69|384.26|474.57|598.43| |增长率(%)|47.78|25.92|20.20|23.50|26.10| |EBITDA(百万元)|51.86|76.74|106.45|109.79|111.76| |归属母公司净利润(百万元)|(49.72)|(36.96)|22.69|39.25|78.40| |增长率(%)|(48.52)|(25.66)|(161.39)|72.95|99.75| |EPS(元/股)|(0.08)|(0.06)|0.04|0.07|0.13| |市盈率(P/E)|(56.79)|(76.39)|124.44|71.95|36.02| |市净率(P/B)|1.28|1.30|1.29|1.27|1.23| |市销率(P/S)|11.12|8.83|7.35|5.95|4.72| |EV/EBITDA|13.42|8.15|6.15|8.02|5.35|[12] 基本数据 - A股总股本598.28百万股，流通A股股本598.28百万股，A股总市值2,823.88百万元，流通A股市值2,823.87百万元，每股净资产3.62元，资产负债率28.47%，一年内最高/最低6.18/3.08元 [7]