公司基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年4月7日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 接待人员包括董事长兼总经理冯立科、董事兼财务总监邵侠、副总经理吴乘云、副总经理兼董事会秘书李春锋、独立董事郭葆春 [1] 公司业绩与财务 - 2024年实现营业收入17.32亿元，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元 [7] - 2024年研发投入约6789.96万元，较之前增加26.38%，主要用于新品开发、优化生产工艺、提升产品品质等 [19] - 2024年线下渠道收入14.26亿元，线上渠道收入3.06亿元，线上渠道收入占比从上年同期的16.12%增长至17.68% [21][23] 行业发展前景 - 我国已成为乳制品生产和消费大国，但人均消费量约为世界平均水平的三分之一，远低于发达国家 [5][6][13] - 随着国家奶业振兴战略推进，行业进入产品结构、品质、消费体验多重升级的高质量发展新阶段，长期向好趋势不变 [5][6][13] 公司发展战略与规划 - 坚持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的发展战略，坚持“科技兴乳” [6][7][13][14][21][23] - 按照“研发一代、储备一代、推出一代”的产品上市原则，坚持产品系列化、差异化和高端化 [7][9][18][22] - 推进产业集群项目建设，构建“1核2院2片区”的产业空间布局，预计2027年揭阳粤东日产600吨现代化乳制品加工厂投产 [12][20] 市场拓展与渠道建设 - 聚焦粤港澳大湾区，加强重点及薄弱区域开发，开拓港澳市场，辐射周边，渗透三四线城市及乡镇市场 [7][13][14][21][23] - 强化传统渠道，推动门店社区数字化，拓展学校、机团、特渠、新零售等渠道 [7][13] - 2024年牛奶产品登陆香港市场，参加香港冬日美食展；2025年出席“2025年广东省港澳春茗”活动并签署合作项目 [8][9] - 成为2023/2024及2024/2025学年澳门幼儿及小学教育阶段“牛奶和豆奶计划”唯一牛奶品牌、2024年世界中学生篮球锦标赛唯一乳制品支持单位 [17] - 省外市场通过线上先行和传统经销模式开拓湘赣闽桂琼及港澳市场，经销商从上年末的55家增至62家 [14][28] 产品创新与研发 - 2024年与多所高校合作推出联名产品，扩大高校联名品牌产品矩阵 [3] - 推出陈皮酸奶饮品、晚安牛奶等特色新品，2024年共推出18款新品 [17][19][36] - 通过产业集群项目打造冰淇淋、奶酪等多品类产品 [7][12][19][22] 成本控制与物流 - 践行降本增效理念，通过精细化管理优化成本结构，提升毛利率和经济效益 [4] - 拥有近200台冷藏运输车和专业配送队伍组成的冷链物流配送体系，提升物流效率、降低成本 [21] 品牌形象与环保 - 2024年12月旗下阳江红五月良种牛奶分公司入选阳江市第二批“无废细胞”名单的“无废农场”名单 [15] - 黄埔旗舰工厂获得“国家绿色工厂”认证 [16] 投资者关系与市值管理 - 未来持续做好生产经营，提升内在价值，做好投资者关系管理，传递投资价值 [3][9][15][23][24] - 推进产业集群项目建设，形成产业发展新格局，回报投资者 [12][15][23][24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告认为燕塘乳业业绩短期承压但新品发力可期，看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望带来新利润增长点，预计下半年随着促消费政策落地，消费力复苏，公司业绩回暖 [10] 根据相关目录分别进行总结 受消费环境影响，利润表现承压 - 2024年总营收17.32亿元、归母净利润1.03亿元，分别同比-11%、-43%；2024Q4总营收4.29亿元、归母净利润0.22亿元，分别同比-9%、-42% [6] - 2024年毛利率25.31%、净利率5.95%，分别同比-0.7、-3.2pcts；2024Q4毛利率23.97%、净利率5.06%，分别同比+2.2、-2.9pcts [6] - 2024年销售、管理费用率分别为11.56%、5.12%，分别同比+1.3、+0.4pcts；2024Q4销售、管理费用率分别为11.33%、5.25%，分别同比+0.5、-0.2pcts [6] - 2024年经营净现金流1.50亿元、销售回款18.97亿元，同比-53%、-10%；截至2024年末，合同负债0.14亿元（环比-0.11亿元） [6] 新品开发力度较大，持续扩充产品矩阵 - 2024年液体乳类、花式奶、乳酸菌乳饮料类营收分别为6.46、3.32、7.37亿元，分别同比-14%、-14%、-7%；销量增速分别为-10%、-12%、-3%，均价增速分别为-4%、-2%、-4%；毛利率分别为14.98%、26.10%、33.68%，分别同比-1、-0.4、-1pcts [7] - 主品中蓝盒乳酸菌产品表现好，老广州系列体量扩大；新品结合岭南文化与健康概念推出陈皮酸奶等，鲜奶布丁表现较好 [7] 深耕大湾区市场，新渠道拓展稳步推进 - 2024年线下、线上营收分别为14.26、3.06亿元，分别同比-13%、-3% [8] - 经销渠道稳步增长，有648家经销商，集中于珠三角，净增43家；2024年零食连锁系统增量超1200万，学校、机团渠道促进学生奶开发与增长 [8] - 2024年广东省内珠三角、广东省内珠三角以外、广东省外地区营收为12.92、4.02、0.38亿元，分别同比-12%、-10%、-6%；积极布局港澳市场，推进大湾区全覆盖渗透 [8][9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.84、0.97、1.10，当前股价对应PE分别为19、16、15倍 [10] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为18.44、19.95、21.95亿元，增长率分别为6.5%、8.2%、10.0%；归母净利润分别为1.33、1.53、1.73亿元，增长率分别为29.0%、15.5%、13.0% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告认为燕塘乳业业绩短期承压但新品发力可期，看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望带来新利润增长点，预计下半年随着促消费政策落地消费力复苏，公司业绩将回暖 [10] 根据相关目录分别进行总结 受消费环境影响，利润表现承压 - 2024年总营收17.32亿元、归母净利润1.03亿元，分别同比-11%、-43%；2024Q4总营收4.29亿元、归母净利润0.22亿元，分别同比-9%、-42% [6] - 2024年毛利率25.31%、净利率5.95%，分别同比-0.7、-3.2pcts；2024Q4毛利率23.97%、净利率5.06%，分别同比+2.2、-2.9pcts [6] - 2024年销售、管理费用率分别为11.56%、5.12%，分别同比+1.3、+0.4pcts；2024Q4销售、管理费用率分别为11.33%、5.25%，分别同比+0.5、-0.2pcts [6] - 2024年经营净现金流1.50亿元、销售回款18.97亿元，同比-53%、-10%；截至2024年末，公司合同负债0.14亿元（环比-0.11亿元） [6] 新品开发力度较大，持续扩充产品矩阵 - 2024年液体乳类、花式奶、乳酸菌乳饮料类营收分别为6.46、3.32、7.37亿元，分别同比-14%、-14%、-7%；销量增速分别为-10%、-12%、-3%，均价增速分别为-4%、-2%、-4%；毛利率分别为14.98%、26.10%、33.68%，分别同比-1、-0.4、-1pcts [7] - 主品中蓝盒乳酸菌产品表现较好，老广州系列体量逐步扩大；新品结合岭南文化与健康概念推出陈皮酸奶等，鲜奶布丁表现较好 [7] 深耕大湾区市场，新渠道拓展稳步推进 - 2024年线下、线上营收分别为14.26、3.06亿元，分别同比-13%、-3% [8] - 经销渠道稳步增长，有648家经销商，净增加43家；2024年零食连锁系统增量超1200万，学校、机团渠道促进学生奶开发与增长 [8] - 2024年广东省内珠三角、广东省内珠三角以外、广东省外地区营收为12.92、4.02、0.38亿元，分别同比-12%、-10%、-6%；积极布局港澳市场新区域 [8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.84、0.97、1.10，当前股价对应PE分别为19、16、15倍 [10] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为18.44、19.95、21.95亿元，增长率分别为6.5%、8.2%、10.0%；归母净利润分别为1.33、1.53、1.73亿元，增长率分别为29.0%、15.5%、13.0% [12]

文章核心观点 - 燕塘乳业2024年营收、净利润双降，面临全国乳业巨头价格战、新茶饮替代冲击、省外扩张乏力等挑战，增长瓶颈凸显，还存在治理结构隐忧 [1] 分组1：业绩表现 - 2024年公司全年实现营业收入17.32亿元，同比下滑11.18%；归母净利润1.03亿元，同比骤降43.03% [1] - 2024年珠三角市场营收同比下降至12.92亿元，成为拖累整体业绩的核心因素 [2] - 2024年公司经营活动现金流净额同比下降52.64%至1.5亿元，应收账款周转天数从2023年的35天延长至42天 [2] - 2024年液体乳、乳酸菌饮料、花式奶三大品类收入分别下滑11.27%、8.34%、18.57%，合计占总营收的85% [3] 分组2：市场挑战 - 全国性乳企强势渗透，伊利、蒙牛、光明等品牌通过大规模促销降价抢占市场份额 [2] - 现制茶饮在广东市场快速扩张，分流传统乳制品消费需求 [2] - 乳制品行业整体面临原奶阶段性过剩，导致终端产品价格承压 [2] 分组3：成本与费用 - 2024年公司毛利率为25.31%，同比下降0.72个百分点 [2] - 2024年广告宣传及促销费用增至1.26亿元，同比增加5.5%，销售费用率攀升至11.6%（2023年为10.2%） [2] - 2024年管理费用达8865.03万元，同比增幅高于营收降幅，管理费用率从4.3%攀升至5.1% [4] 分组4：全国化扩张问题 - 2024年广东省外营收占比仍不足2%，经销商数量从2023年的55家缩减至45家 [3] - 供应链半径限制扩张，生产基地集中在广东省内，冷链物流体系难以支撑长距离配送 [3] - 产品结构单一化加剧扩张难度，高端产品在省外市场缺乏品牌认知度 [3] - 2024年研发费用同比下降13.74%，研发团队规模缩减6.63% [3] 分组5：治理结构问题 - 董事长冯立科年薪从2023年的77.6万元增至138.8万元，涨幅达78.7%；三名核心管理层薪酬同步提升至123万元，增幅74.7% [4] - 2024年公司投资亏损328.69万元，资产负债率微升至23.06%，现金流压力下仍坚持每10股派现1.5元，分红率达23% [4] - 2024年存货周转天数从2023年的61天延长至68天，显示库存去化速度放缓 [4] - 研发投入资本化率持续为零，技术转化效率亟待提升 [4]

在生乳价格大幅下行的背景下，本身自有奶源自给率在同行中不高的燕塘乳业在2023年吃了一波"红利"，净利润 增超八成，在一众低迷的乳企中表现亮眼，然而到了2024年，燕塘乳业开心不起来了，3月30日，该公司发布年报 显示，2024年不仅其营收出现超10%的下滑，净利润同样下滑超过四成。年报发布次日，该公司股价出现4.19%下 跌，收报15.78元/股。 关于业绩表现不佳，3月31日，燕塘乳业方面在回复《华夏时报》记者采访时提到"市场竞争日趋激烈"。2024年， 该公司98%的收入依赖广东省市场。然而，广东省所处的华南地区已成为伊利股份、蒙牛乳业等乳企巨头的重点 拓展区域，市场争夺战愈演愈烈。面对外部品牌的强势冲击，燕塘乳业试图向粤港澳大湾区突围，但截至目前， 市场拓展成效尚未显现。 业绩遭遇"滑铁卢" 在整个乳业市场一片低迷的背景下，燕塘乳业也难逃其中。3月30日，该公司发布年报显示，该报告期，其营收为 17.32亿元，同比减少11.18%；净利润1.03亿元，同比减少43.03%；扣非净利润为1.05亿元，同比减少30.17%。 "大本营"遇袭 燕塘乳业属于区域性城市型乳制品龙头企业，创立于1956年，从一间 ...

文章核心观点 2024年燕塘乳业营收和净利润可观，发布利润分配预案，公司聚焦多端发展，推进产业集群项目，开拓大湾区市场，科技赋能产业升级，未来将围绕关键词推动高质量发展 [2][8] 公司业绩与分配 - 2024年公司实现营业收入17.32亿元，归属上市公司股东的净利润1.03亿元 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税） [2] 产业集群项目 - 2024 - 2026年以燕塘乳业为主体的“广东农垦都市型乳业产业集群”项目获农业农村部立项，若按2024年方案实施，预计获中央财政资金1亿元 [3] - 项目包括先进要素聚集支撑等四项工程，建成后强化自身优势，促进广东乳业结构调整 [3] - 2024年投资建设广垦乳业智慧物流中心和粤东日产600吨现代化乳制品加工厂项目 [4] 市场拓展 - 2024年公司以“五新”为指导深耕大湾区市场，产品进军香港实现大湾区全覆盖 [5] - 成为澳门“牛奶和豆奶计划”唯一牛奶品牌，2款牛奶获“湾区认证”，通过“食在广州”乳制品品牌认证 [5][6] - 深化电商及新零售等渠道布局，优鲜达平台销量提升，开发零售系统渠道，2024年增量超1200万元 [6] - 与高校合作推出联名产品，扩大高校联名品牌产品矩阵 [6] 科技与产业升级 - 2024年自有牧场成母牛单产同比增长6%，年平均成母牛单产突破10吨，“华南地区奶牛健康养殖关键技术与示范推广”项目获奖，阳江牧场获评示范牧场 [7] - 2024年研发投入保持行业头部水平，利用科研平台推进科研和产品研创，推出18款特色新品 [7] 未来规划 - 未来坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，围绕“高品质、促销量、强执行”推进市场拓展和产业集群项目建设 [8]

审计相关 - 审计对象为公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施评价内部控制有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务重大缺陷[5] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日重大方面保持有效财务报告内控[7]

资金占用情况 - 广东省农垦集团财务有限公司2024年期初占用资金余额35077.12万元，年度占用累计发生金额157434.80万元，偿还累计发生金额158128.82万元，期末占用资金余额34383.11万元[11] - 广东广垦畜牧集团股份有限公司2024年期初占用资金余额0.54万元，年度占用累计发生金额1.20万元，偿还累计发生金额1.74万元[11] - 广东广垦绿色农产品有限公司2024年期初占用资金余额209.26万元，年度占用累计发生金额623.75万元，偿还累计发生金额669.11万元，期末占用资金余额163.90万元[11] - 广东农垦燕岭大厦有限公司2024年期初占用资金余额9.27万元，年度占用累计发生金额88.34万元，偿还累计发生金额76.65万元，期末占用资金余额20.96万元[11] - 广东省燕塘投资有限公司应收账款2024年期初占用资金余额0.69万元，年度占用累计发生金额8.36万元，偿还累计发生金额8.32万元，期末占用资金余额0.73万元[11] - 广州燕塘优鲜达电子商务有限公司2024年期初占用资金余额为52397.37，年度占用累计发生金额（不含利息）为163945.67，期末占用资金余额为49066.56，年度偿还累计发生金额为167276.49[12] 账款情况 - 广东省广前糖业发展有限公司应收账款2024年度占用累计发生金额33.15万元，偿还累计发生金额33.15万元[11] - 广州广垦仓储有限公司预付账款2024年度占用累计发生金额115.44万元，偿还累计发生金额115.44万元[11] - 广东省广前糖业发展有限公司预付账款2024年度占用累计发生金额210.51万元，偿还累计发生金额210.51万元[11] 其他资产情况 - 广州广垦置业有限公司其他非流动资产2024年期初占用资金余额7259.59万元，偿还累计发生金额7259.59万元[11] 其他应收款情况 - 广东燕塘饲料生物科技有限公司其他应收款为3.89[12] - 陆丰市新澳良种奶牛养殖有限公司其他应收款期初为4760.74，期末为4899.66[12] - 湛江燕塘澳新牧业有限公司其他应收款期初为4781.91，期末为4968.94[12] - 湛江燕塘乳业有限公司其他应收款期初为167.46，期末为184.73[12] - 汕头市燕塘乳业有限公司其他应收款为65.78[12] - 揭阳燕塘乳业有限公司其他应收款为4308.93[12] 审计情况 - 致同会计师事务所审计燕塘乳业公司2024年财报并出具无保留意见审计报告[5]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入金额为173,222.34万元[8] - 2024年末公司合并资产总计1,943,504,399.06元，较上年年末增长约0.18%[24] - 2024年末公司合并负债合计448,091,726.79元，较上年年末下降约14.25%[26] - 公司本期合并营业收入为14.99亿元，上期为19.50亿元[28] - 公司本期合并净利润为1.03亿元，上期为1.79亿元[28] 财务指标 - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为11,517.22万元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款坏账准备为1,781.21万元[10] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面价值为9,736.00万元[10] - 2024年末公司货币资金合并期末余额为348,139,847.64元，较上年年末下降约2.60%[24] - 2024年末公司固定资产合并期末余额为870,487,340.09元，较上年年末增长约1.08%[24] 股东权益 - 2024年年初股东权益合计为14.1742093894亿元，年末为14.9541267227亿元，增加7799.173333万元[32] - 2024年综合收益总额为1.0301498997亿元[32] - 2024年股东投入和减少资本为 - 122.075664万元[32] - 2024年利润分配中提取盈余公积1078.844885万元，对股东分配2380.25万元[32] 现金流量 - 公司本期经营活动产生的现金流量净额合并为1.50亿元，上期为3.17亿元[31] - 公司本期投资活动产生的现金流量净额合并为 - 0.79亿元，上期为 - 0.87亿元[31] - 公司本期筹资活动产生的现金流量净额合并为 - 0.80亿元，上期为 - 1.37亿元[31] 其他 - 公司主要从事液体乳及乳制品的研发、生产和销售[44] - 财务报表于2025年3月28日经董事会决议批准报出[45] - 公司2022 - 2024年、湛江燕塘乳业2024 - 2026年享受15%高新技术企业所得税优惠税率[170]

会议召开情况 - 2024年公司第五届董事会召开9次会议，独立董事均出席[6] - 2024年公司股东大会召开4次会议，独立董事均出席[7] - 2024年审计委员会应出席10次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年提名委员会应出席2次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年薪酬与考核委员会应出席3次，独立董事均亲自出席[9] - 2024年公司第五届董事会独立董事专门会议召开3次，独立董事均出席并投赞成票[12] 审核与审议工作 - 2024年独立董事参与公司《环境、社会及治理（ESG）报告》审核工作[5] - 2024年审计委员会重点审核公司财务、内部控制制度等情况[9] - 2024年提名委员会审议通过补选第五届董事会非独立董事议案[10] - 2024年薪酬与考核委员会审议通过高级管理人员薪酬绩效考核等议案[10] - 2025年3月28日审计委员会审议通过公司2024年年度报告等议案[15] 沟通交流与检查 - 2024年通过股东大会和业绩说明会与中小股东沟通交流[16] - 2024年对公司进行现场检查工作时间超15天[17] 其他事项 - 2024年9月6日参加与年审会计师见面会，听取2024年度年审工作初步安排等[14] - 2025年3月24日参加独立董事与年审会计师见面会及审计委员会会议，听取2024年度审计问题汇报[14] - 2024年4月2日参加2023年年度网上业绩说明会，9月6日参加2024年半年度网上业绩说明会[19] - 2024年5月17日就《应收款项管理规定》修订召开研讨会并提意见[19] - 2024年7月5日为公司相关人员开展《新质生产力下的会计数字化建设》专题授课[19] - 2024年8月14日和10月30日前往公司与审计部沟通内控情况并提建议[20] - 2024年对公司聘请审计机构等事项重点关注，各项议案均投赞成票[24]