投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究的观点，其报告标题为《Inevitable choice》，隐含积极看法 [3] - 报告核心观点认为，蜜雪集团在现制饮品行业具备最强的定价优势，其单店销售额预计将于2026年触底，届时将是提价改善加盟商盈利能力的良机 [3][6] - 报告认为，市场对公司的同店销售增长及增长潜力存有疑虑，但分析认为其单店销售额的未开发潜力可抵消门店增速放缓的影响 [3][6] 财务与运营表现 - **收入与利润**：2025年下半年，蜜雪集团收入同比增长32%至187亿元人民币，净利润同比增长25%至32亿元人民币 [3][4] - **门店扩张**：2025年下半年净新增6,809家门店，高于上半年的6,535家，报告认为大部分新增门店为幸运咖品牌，同期海外市场净关闭266家门店 [4] - **单店表现**：2025年下半年单店收入增长3.4%，低于上半年的13% [4] - **盈利能力**：2025年下半年毛利率与净利率分别同比下滑216个基点和92个基点 [5] 业务模式与竞争分析 - **规模与定价**：公司的规模优势能支撑低线城市庞大加盟网络，并维持单杯售价低于10元的定位，但似乎需要牺牲自身的规模经济来维持加盟商20%以上的门店增速，市场质疑这种模式的可持续性 [5] - **防御能力**：蜜雪冰城门店在外卖补贴前的日均杯量较同业高出30%以上，这被视为单店销售下行周期中的有效防御 [3][6] - **品牌策略**：市场关注幸运咖、福鹿家等新品牌是否采取与主品牌相同的策略 [5] 行业前景与公司展望 - **行业趋势**：预计2026年现制饮品行业将面临同店销售压力，原因是去年配送补贴导致行业过度扩张 [6] - **公司策略**：预计公司将通过提价策略吸引加盟商，随着加盟商盈利能力趋稳，门店扩张速度仅会小幅放缓 [3] - **增长潜力**：报告认为公司单店销售额的未开发潜力可抵消门店增速放缓影响 [6] 潜在催化因素 - 更多促进低线城市消费升级的经济政策出台 [7] - 海外市场拓展取得超预期进展 [7] - 推出更高单价产品 [7] - 品牌与IP认知度全球范围进一步提升 [7] - 供应链升级带来毛利率改善趋势明确 [7] 公司基本情况 - **业务描述**：蜜雪集团是中国现制饮品企业，主营业务为向加盟商供应原料、包装材料及设备，运营“蜜雪冰城”和“幸运咖”两大品牌 [9] - **收入结构**：按产品分类，现制饮品收入占比94.5%，设备销售占比3.0%，加盟及相关服务占比2.5%；按地区分类，亚洲收入占比100.0% [10] - **市场数据**：截至2026年3月23日，股价为322.6港元，市场共识目标价为487.99港元，市值为156.30亿美元，3个月日均成交额为24.62百万美元 [10] - **股权结构**：主要股东张红超与张红甫各持股40.84% [10]

春节文旅市场表现 - 2025年春节假期，河南接待旅游人次6281万，旅游收入376.3亿元，较2025年同期分别增长9.1%和9.6% [1] 融入全国统一大市场的战略背景与意义 - 河南连续两年将“新春第一会”主题定为“大市场”，释放出纵深推进融入服务全国统一大市场的强烈信号 [2][3] - 建设全国统一大市场是应对“内卷式”竞争、供需失衡，发挥14亿人口超大规模市场优势，并在国际竞争中赢得战略主动的关键 [3][4] - 对于河南，融入服务全国统一大市场是重要任务，也是发挥其人口、制造业、交通等独特优势，将比较优势转化为发展胜势的机遇 [4][7] 河南融入统一大市场的现有基础与进展 - 2025年，河南清理妨碍市场统一的政策文件160份，规上工业增加值和工业投资双双领跑，全年进出口总值创历史新高 [5] - 物流网络完善：郑州国际物流枢纽加速推进，周口港中心作业区开港，综合交通网达29.5万公里 [5] - 要素配置优化：郑州入选全国要素市场化配置综合改革试点，2025年全省技术合同成交额同比增长45% [6] - 开放合作深化：郑州国际陆港核心区投用，中欧班列开行量增长近四成，铁海联运集装箱量突破60万标箱 [6] 2025年具体工作方向与举措 - 推进地方立法：对接国家统一大市场建设条例，修订民营经济、招投标、政府采购等领域法规，为企业提供统一规则保障 [8] - 明确建设路径：聚焦加快建设物流通道、消费商贸、要素配置、产业链接“四枢纽”，以及共建“一带一路”、对外贸易、国际投资合作“三支点” [8][9] - 建立监测体系：研究构建包含85项量化指标的“融入服务全国统一大市场指数”，用于定期评估成效和发现问题 [9] 代表性企业案例 - 河南本土企业如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特，其成功得益于全国统一市场下的要素自由流通 [4] - 以蜜雪冰城为例，其产品原料（如四川柠檬、广西糖浆）与包装（河南本地杯子）来自全国，并通过覆盖全国90%以上县城的冷链网络配送，体现了全国产业链的协同 [4]

河南融入服务全国统一大市场的战略部署与进展 - 河南省连续两年将“融入服务全国统一大市场”作为“新春第一会”主题，释放出强烈的战略信号，旨在将春节期间的文旅消费活力（接待人次6281万，旅游收入376.3亿元，同比分别增长9.1%和9.6%）沉淀为持久发展动能[14] - 河南省构建了包含85项指标的监测指标体系，以科学测度融入服务全国统一大市场的现状水平、发展进程和变化趋势，并计划常态化开展监测和指数发布[13][21][24] - 2025年，河南省在融入服务全国统一大市场方面取得多项进展：清理妨碍市场统一的政策文件160份；规上工业增加值与工业投资双双领跑；进出口总值创历史新高；技术合同成交额同比增长45%[18] - 河南省提出“四枢纽、三支点”的建设路径，即加快建设物流通道枢纽、消费商贸枢纽、要素配置枢纽、产业链接枢纽，聚力打造高质量共建“一带一路”融汇支点、对外贸易擢转支点、国际投资合作支点[20][24] 郑州市的试点与改革举措 - 郑州市于2025年9月获批成为全国要素市场化配置综合改革十大试点地区之一，承担改革攻坚示范重任[22] - 郑州市制定实施“1+7+N”方案体系，承接国家数据局部署六大试点中的5项，“数仓、数纽、数港”建设经验被全国推广[23] - 郑州市数字经济规模突破8000亿元；搭建“郑好融”平台为中小微企业完成智能化融资1008亿元；企业跨区域迁移登记办理时限缩至6个工作日；社会物流总费用与GDP之比降至13%[23] - 2025年，郑州市融入服务全国统一大市场的123项重点工作、十大攻坚目标全部完成[23] 各职能部门的具体行动计划 省发展改革委 - 将接续开展新一轮10个重点事项攻坚，并优化监测指标体系，针对性加强政策供给[24] - 工作重点包括：坚决“破堵点”，如开展市场准入效能评估、实行公平竞争审查智能监测；建强“四枢纽”；筑牢“三支点”[25] 省商务厅 - 将抓好自贸试验区制度创新攻坚，以改革创新推动贸易、投资、交通运输、资金流动、人员往来“五自由便利”和数据安全有序流动[26] - 2025年全省消费、外贸增速均居全国前列，将在此基础上进一步促进各领域自由便利[26] 省交通运输厅 - 2026年将集中开展“三大攻坚”：实施多式联运高质量发展攻坚、内河航运建设攻坚、省际公路通道提质升级攻坚[27] - 具体目标包括：提升枢纽能级与降低物流成本；新改建航道200公里以上，实现三级航道零的突破；2026年打通3处省际高速通道，力争“十五五”期间高速省际通道达56处以上[28][29] 郑州海关 - 将牵头推进“口岸通关便利化攻坚”专项行动，服务河南打造内陆开放高地[30] - 2025年助力河南外贸总值首次突破9000亿元大关，连续6年保持全国前十[30] - 具体措施包括：提升口岸通关效率；促进开放平台发展，放大“空港+陆港+综合保税区”叠加效应；推动外贸创新发展，支持跨境电商等新业态[30][31] 省市场监管局 - 聚力“公平竞争审查智能监测、市场监管能力提升”两项攻坚工作，推动“五统一、一开放”落地[32] - 将于2024年底前建成覆盖全省的“公平竞争审查智能监测”子系统，实施“AI智能筛查+人工专业复核”审查模式[32] - 将总结推广“胖东来”服务模式为9条省级地方标准，并争取开展“反垄断合规激励”等全国性试点[33] 基础设施与物流网络建设成果 - 市场流通网络更加完善：郑州国际物流枢纽建设加速，周口港中心作业区开港运营，综合交通网里程达29.5万公里[18] - 市场开放合作走深走实：郑州国际陆港核心区建成投用，中欧班列开行量增长近四成，铁海联运集装箱量突破60万标箱[19] - 郑州机场推动“空港双枢纽”建设，并优化“机坪直提”等便利措施[30] 产业与企业案例 - 河南本土企业如蜜雪冰城，其产品（如4元一杯的柠檬水）串联起全国产业链（柠檬来自四川，糖浆产自广西，杯子河南供应），是融入全国统一大市场的典型例证[18] - 泡泡玛特、胖东来等根在河南的企业，其发展营养来自全国市场[18]

文章核心观点 - 当前中国头部消费连锁品牌（如蜜雪冰城、古茗、鸣鸣很忙、锅圈食汇）的商业本质已从传统的面向消费者（C端）零售，转变为面向加盟商（B端）供货的大型供应链贸易商，其核心收入与利润来源于向加盟商销售商品、设备和包材 [1][2][3] - 支撑这一“轻资产、重供应链”商业模式高效运转的，是品牌方在自建供应链、高密度门店网络和深度数字化系统方面构建的“铁三角”护城河 [6][7][11][12] - 随着“万店规模”成为行业标配，门店过度加密导致单店盈利能力下滑、加盟商投资回报周期显著拉长，行业竞争已从规模扩张转向供应链效率与生态建设的比拼 [13][16][17][18] 商业模式转型：从C端零售到B端供应链 - 蜜雪冰城2025年上半年营收148.75亿元，其中向加盟商销售商品和设备的收入达144.95亿元，同比增长39.6%，占总营收比例超97%，加盟费收入仅占不到3% [3] - 古茗2025年上半年营收56.63亿元，来自加盟商的收入占比达95.8%，其中销售商品及设备收入44.96亿元，占总营收79.4%，直营门店收入占比不足0.2% [5] - 鸣鸣很忙2025年前三季度营收463.71亿元，其中99.3%的收入来自向加盟门店销售商品 [5] - 锅圈食汇2025年上半年营收32.4亿元，同比增长21.2%，其中向加盟商销售的收入占比达82.2% [5] - 钱大妈在2023年、2024年及2025年前三季度，来自加盟商销售业务的营收分别为110.9亿元、111.4亿元和79.5亿元，各时期该业务收入占比均超94% [5] 核心竞争壁垒：“铁三角”支撑体系 - **自建供应链体系**：蜜雪冰城自2012年起布局，形成了覆盖农业、生产、物流的完整供应链，在国内拥有五大生产基地，年产能达165万吨，提供给加盟商的食材60%为自采，核心食材100%自产 [7] - **高效物流网络**：蜜雪冰城在国内建立27个仓库，总面积约35万平方米，实现中国内地超90%的县级行政区划12小时内触达，约97%以上门店冷链物流覆盖 [7] - **规模化生产与配送**：锅圈食汇拥有7个专业化食材生产厂，SKU超700款，并建有17个中心仓，通过收购华鼎冷链搭建覆盖全国90%以上省级市场的冷链体系 [8][10] - **密集门店网络**：蜜雪冰城全球门店数超5万家，古茗、鸣鸣很忙、锅圈食汇等品牌门店数均超1万家，高密度布点旨在摊薄物流成本、增强上游议价权并形成品牌心智 [11] - **深度数字化系统**：鸣鸣很忙通过智能系统将存货周转天数控制在11.7天，远低于行业普遍的30天 [12] - **智能化运营管理**：蜜雪冰城通过AI预测销量（准确率超90%）、智能订货系统（降低15%原料损耗，提升30%补货效率）及智能巡店系统（25小时内违规整改率95%）提升整体效率 [12] 行业挑战：规模扩张下的盈利压力 - 蜜雪冰城2024年前9个月平均单店零售额为108.27万元，较上年同期的113.3万元下滑5.03万元，平均单店日均零售额从4416.3元降至4184.4元，下滑231.9元 [13] - 同期平均单店出杯量从177168.5杯降至170721.6杯，减少6446.9杯，平均单店日均杯数从376.1杯降至367杯，下滑9.1杯 [13] - 锅圈食汇为增加门店数量，将加盟店保护半径从3公里缩短至500米，导致部分地区门店过度密集 [14] - 鸣鸣很忙的激进扩张打破了“保护半径”承诺，有加盟商反映新店在280米外开设导致月净利润从3万元减半，回本周期从预计的18个月拉长至两三年 [14][16] - 加盟商普遍面临因门店加密导致的客源分散、利润摊薄及回本周期拉长问题 [13][14][16] 未来竞争焦点：效率与生态 - 行业竞争已告别单纯的门店规模战，进入“效率与生态”阶段 [16] - 未来胜负关键在于品牌方能否将B端供应链效率做到极致，包括进一步压低采购成本、降低物流损耗、提升库存周转速度 [17] - 核心目标是在维持C端产品低价吸引力的同时，守住B端供货的合理利润空间，并保障加盟商在激烈市场中可持续经营 [17][18]

公司海外扩张动态 - 蜜雪冰城墨西哥首店于当地时间2月12日在首都墨西哥城宪法广场正式开业 [1] - 公司计划于2026年3月在巴西圣保罗购物中心开设其巴西首家门店 [5] - 公司已与巴西出口投资促进局签署备忘录，计划未来3-5年在巴西投资采购总价值不低于40亿元人民币的物资，并计划启动供应链工厂建设 [5] 公司海外市场布局与规模 - 公司海外扩张步伐加速，从2018年越南首店起步，2025年进军中亚市场，如今登陆北美市场 [5] - 公司已开放海外16个国家和区域的加盟权限 [5] - 根据2025年中期报告，公司全球门店总数已突破5.3万家，遍布13个国家 [5] 产品定价与市场反应 - 墨西哥门店产品定价具有竞争力，冰淇淋售价8比索（约合人民币3元），显著低于当地街边自助冰淇淋的12比索 [1] - 其他产品售价包括：柠檬水20比索（约人民币8元），中杯波霸奶茶30比索（约人民币12元），百香果茶35比索（约人民币14元） [4] - 开业当天吸引大量民众排队购买，有消费者排队约40分钟，并对价格表示满意 [1][4] 近期海外开业历程 - 2025年12月底，蜜雪冰城美国洛杉矶店和纽约店相继开业 [5] - 在墨西哥店开业前，公司于2025年11月13日发布公告，宣布开通海外加盟专属通道，标志着出海全力加速 [5]

公司动态：蜜雪冰城长沙旗舰店开业 - 蜜雪冰城在长沙黄兴路步行街开设首家旗舰店，该店号称“目前全球最大”，并已成为现象级网红打卡地 [1] - 旗舰店采用上下两层复式结构，拥有1600㎡的超大空间，设计上采用经典红白配色并融入大量雪王IP元素 [3] - 门店为庆祝试营业准备了2万张免费冰淇淋券，并推出消费满额抽奖活动 [5] 门店布局与产品策略 - 一楼聚焦核心茶饮与冰淇淋品类，推出7款限定冰淇淋和16款专属饮品，所有产品均保持十元以内的亲民价位 [5] - 二楼打造“雪王魔法铺”零售生态，销售IP周边、零食、文创等全品类产品，价格从1.5元到89元不等，满足不同年龄段消费者需求 [5] - 旗舰店相比普通街边店，不仅面积更大，售卖内容也更为丰富 [5] IP运营与粉丝经济 - 公司专属IP“雪王”自2018年诞生以来已收获大批粉丝，通过主题曲、线下人偶、动画片等多种形式持续强化IP影响力 [8] - 2025年5月，公司推出的动画片《雪王驾到》发布英语、法语、葡萄牙语等多语种版本，实现IP出海破圈 [8] - 旗舰店二楼的IP周边区成为年轻人的“寻宝区”，消费者热衷于购买毛绒玩具、积木盲袋等周边并沉浸于拆盲盒体验 [8] 行业趋势：“茶饮+”模式 - “茶饮+”已成为新茶饮行业主流打法，多家头部茶饮品牌均已开展副业 [10] - 行业内的副业打法存在差异，主要包括：“茶饮+零售”新店型、设立子品牌开设单独门店、以及在现有门店或电商平台搭售副业产品 [10]

行业研究：健康食品与功能性饮品 - 研究发现，每天饮用鲜榨柠檬水能显著帮助降低尿酸水平，对痛风和高尿酸人群效果更明显 [1] - 柠檬水辅助降尿酸的作用机制在于柠檬富含天然柠檬酸盐，经人体代谢后生成碳酸氢根离子，可有效提升尿液pH值、碱化尿液，进而促进尿酸溶解与肾脏排泄，减少尿酸盐结晶沉积 [1] - 建议冲泡柠檬水时使用40℃以下的温水，以保护柠檬中的维生素C [1]

行业趋势：餐饮业免费水饮的升级与多样化 - 越来越多的餐厅正用更清新的调味水饮（如柠檬水、薄荷水）替代传统的凉白开或冲泡茶，这已成为提升就餐体验感和餐厅“隐性竞争力”的重要趋势[1] - 该趋势的一个重要驱动因素是，在一些水质不佳的地区，白开水口感较差，使得加入清爽调味的饮品成为大势所趋[1] 产品类别与特点：夏季清爽水饮 - 柠檬水是最常见的品类，通过在饮用水中加入新鲜柠檬片，赋予水清香与酸爽的口感，同原理的还有青橘水、西柚水、橙子水等柑橘调水饮[2] - 薄荷水是与柠檬水对打的代表性品类，其背后有一系列植蔬类水饮，例如气味清新、不抢味且能解腻的黄瓜水，以及荷叶水等[2] - 这些果蔬水饮通常会被有心店家加入冰块或进行冰镇，使其更为爽口[2] 产品类别与特点：秋冬暖身热饮 - 秋冬季节，餐馆提供的免费水饮主要承担为顾客暖身和唤起食欲的“任务”[4] - 大麦茶和荞麦茶在秋冬相当流行，部分餐馆会加入新鲜或晒干的玉米须来提升其甜味和口感[4] - 红枣桂圆枸杞茶、八宝茶等甜度更高的茶饮也较为常见，即便不额外加糖，茶汤也呈甜丝丝的口感，能迅速帮助身体补充热量[4] 产品功能与营销价值 - 这些果蔬水饮不仅能改善凉白开的口感，对提升食欲亦有很大帮助[3] - 从营销策略看，店内提供比凉白开看着更高一级的免费水饮，是对消费者情绪的一种“隐性满足”[3] 消费者注意事项 - 消费者需留意餐馆提供的果蔬水是否卫生安全，夏季高温下水果若保存不当易腐败，如发现水饮气味不对、口感苦涩变味，应及时反馈并停止饮用[5] - 部分餐馆为提升口感会加入大量糖浆或蔗糖，存在过度摄入糖分的风险，消费者若感觉水饮过甜应避免贪杯，或要求更换为普通白开水，以控制热量摄入[5] - 总体而言，免费水饮虽好，但需要根据自身情况适度饮用[6]

行业趋势：免费餐饮水饮的升级与多样化 - 越来越多的餐厅正用更清新的调味水饮（如柠檬水、薄荷水）替代普通的凉白开和冲泡茶，这已成为提升就餐体验和构成餐馆“隐性竞争力”的重要因素 [1] - 这一趋势的重要驱动因素是，在水质不佳的地区，白开水滋味欠佳，使得加入清爽调味的饮品成为大势所趋 [1] - 从营销策略看，提供比凉白开更高级的免费水饮，是对消费者情绪的一种“隐性满足” [5] 夏季流行水饮类型与特点 - 柠檬水是最常见的类型，在饮用水中加入新鲜柠檬片，可带来清香与酸爽，促进唾液分泌和食欲 [1] - 其他柑橘类水饮（如青桔水、西柚水、橙子水）也受欢迎，因其果皮含有大量挥发性芳香油，香气清新充满活力 [1] - 植蔬类水饮如薄荷水和黄瓜水同样流行，薄荷水中的薄荷醇能触发口腔的冷敏感受体，产生凉爽感 [3] - 这些果蔬水饮能提升口感并帮助开胃，例如柑橘类水果中的柠檬酸可促进胃酸分泌及消化酶活性 [5] - 果蔬水饮不含咖啡因，适合咖啡因敏感人群，避免了饮用茶饮可能引起的心悸、失眠等问题 [5] 地域性特色免费水饮案例 - 北京部分小餐馆在夏天提供凉的绿豆汤作为免费饮品 [5] - 川渝地区的火锅店、串串店常提供“老鹰茶”，它由毛豹皮樟的嫩枝嫩芽晒干后冲泡而成 [5] - 两广地区在夏季流行罗汉果茶，其含有的罗汉果甜苷甜度比蔗糖高300倍，但热量很低，泡水后自带香甜 [6] 秋冬季节流行水饮类型与功能 - 秋冬季节的免费水饮主要功能是让顾客从寒冷中恢复体温并唤起食欲 [7] - 大麦茶、荞麦茶在秋冬相当流行，部分餐馆会加入新鲜或晒干的玉米须来增加甜味 [7] - 红枣桂圆枸杞茶、八宝茶等甜度更高的茶饮也常见，热水冲泡后干果香气被逼出，茶汤自带甜味，可帮助身体迅速补充热量 [7] 餐厅提供免费水饮的经济性与竞争策略 - 对餐厅而言，提供此类免费水饮是一笔划得来的经济账，因为柠檬、薄荷等原材料价格不高，且可反复冲泡，大量供应的成本低于茶叶 [5] - 由于提供免费水饮，餐厅无需额外收取茶位费，与顾客达成了双赢局面 [5] - 免费茶水做得好有时能提升餐馆竞争力，并形成地域性的差异化 [5] 消费者需注意的潜在问题 - 消费者需留意餐馆提供的果蔬水是否卫生安全，夏季高温下新鲜水果若保存不当易腐败，一些餐馆可能为节约成本反复冲泡同一片水果，若发现气味不对、口感苦涩变味应及时反馈并停止饮用 [9] - 部分餐馆为了让水饮口感更好会加入大量糖浆或蔗糖，存在过度摄入糖分的风险，若水饮滋味过甜应避免贪杯，或要求提供普通白开水，以防一餐中热量摄入过高 [9]

文章核心观点 新茶饮及咖啡头部品牌（蜜雪冰城、瑞幸、喜茶）正规模化、有计划地打造线下大型主题门店或旗舰店，这并非孤立的品牌形象工程，而是行业进入下半场后，品牌寻求差异化竞争、提升品牌势能、探索第二增长曲线以及应对市场饱和的关键战略举措[1][4][73][74] 新茶饮行业线下空间战略转向 - 行业背景：新茶饮市场容量趋近天花板，品牌进入竞争白热化的下半场，纷纷探索第二增长曲线[74] - 战略转变：外卖大战效率模型达到顶峰后，头部品牌从追求门店数量扩张，转向有计划地规模化打造线下空间，以建立品牌形象和区域认知[4] - 普遍挑战：大型门店位于核心商圈，租金水电昂贵，前期装修费用以数百万计，是高风险高回报的模式，目前主要由品牌总部直接运作[4][5][73] 蜜雪冰城：以旗舰店巩固优势，探索IP主题乐园 - 门店扩张：正在全国打造“雪王城堡”旗舰店，规划已超25家，例如面积超1200平米的重庆旗舰店和独占整栋建筑的杭州旗舰店[5] - 门店模型：旗舰店为“餐饮+零售”复合业态，一楼提供限定饮品（如2.5元的葡萄雪葩），二楼销售雪王周边（价格从1.5元到189元不等），以此拉高客单价[7][9] - 投资与选址：单店投入不菲，如杭州店装修费用接近800万元；选址要求高，需城市核心商圈双层空间，总面积不低于350平米[11] - 加盟策略：旗舰店仅向名下已有门店且评分靠前的优质老加盟商开放，是公司对存量优质网络进行深度开发的策略[11] - 战略目标：不追求数量扩张，而是让体系内最成熟的加盟商用旗舰店巩固品牌势能、拉高利润天花板；预测回本周期在一年左右[11][12] - 未来方向：雪王IP已成为增长第二曲线，公司已开始招聘主题乐园相关岗位，超大型旗舰店是“城堡”模式及未来主题乐园可行性的先验者[12] 瑞幸咖啡：直营大店作为营销成本，强化品牌与体验 - 门店策略演变：从主打“快取店和外卖厨房”效率模型，转向在直营城市打造大型主题店，以落实“无限场景”战略的另一端[14][15][43] - 典型门店：上海览海国际广场花园洋房主题店（原星巴克门店）引爆社交媒体，消费者可凭9.9元消费在富有老上海风情的空间内打卡、自习[15][18] - 投入与产出：2025年Q3，自营门店开业前筹备费用同比增长103.7%，达到2740万元；同期自营门店收入超过110亿元，同比增长47.7%，同店销售增长率从-13.1%改善至14.4%[4][28] - 门店实质：大型主题店虽带来打卡人流，但未完全转向传统咖啡馆模式（多数未配充电插座和开放WiFi），线上外卖和自提订单仍是稳定收入来源；其核心是作为“营销成本”，抢夺注意力，反哺区域线上订单和品牌溢价[29][30][41] - 双路径发展：在直营城市，通过本部投资打造地标性门店，提供情绪价值；在联营（加盟）城市，加盟商仍以36平米以上的小型街店为主流，难以复制直营大店模式[41][44] - 市场压力：面临咖啡生豆价格高位运行、平台补贴收缩及库迪等低价品牌竞争，大型门店是其在空间体验上建立差异化优势的尝试[43] 喜茶：重启高端路线，以直营空间为创新实验室 - 战略回归：在经历扩张、下沉和开放加盟后，选择回归高端茶饮品牌路线，重金重塑茶饮空间[47][73] - 空间探索：2025年将130多家门店重装为“灵感茶室”，并重启搁置多年的“白日梦计划”（DP店），打造深度结合当地设计的大型主题门店，如成都近190平米的“叠院”[47][49] - 门店多样化：拥有黑金店、Pink店、茶坊、Lab店、手工坊等多种直营特殊店型，进行空间与新品类的探索[51] - 产品与定价：通过门店限定新品测试市场与客单价边界，如Lab店蛋挞单价达12-35元仍供不应求；成功试点产品（如苦抹系列、苦巧）再推向全国，降低创新风险[54][64][67][69] - 加盟调整：2025年2月宣布暂缓接受加盟申请，加盟店数量停留在约4500家；现存超1000家直营店成为“茶饮空间”探索核心，并对部分加盟店进行调改以符合品牌调性[58] - 战略目标：将线下空间转化为品牌护城河和空间实验室，旨在快速制造溢价、创造话题、建立壁垒，而不仅仅是成为打卡点或传统咖啡馆[58][73] 大型门店模式的总结与行业展望 - 当前模式评估：大型主题店/旗舰店主要由头部品牌总部运作，短期难见直接成效，是高风险高回报的投入[73] - 可复制性：目前唯一明确向加盟商开放且被认为“能赚钱”的大店模型是蜜雪冰城的高门槛旗舰店，但目标客群仅限于体系内的顶级加盟商[73] - 行业定位：大型茶饮空间是一个好的营销热点和品牌补充形态，但并非已有成熟市场的好生意，很难成为行业主要形式[75] - 根本支撑：真正支撑行业扩张基数、具备普适复制性的，仍然是符合当地市场逻辑、注重坪效的中小门店[75]