行业趋势：免费餐饮水饮的升级与多样化 - 越来越多的餐厅正用更清新的调味水饮（如柠檬水、薄荷水）替代普通的凉白开和冲泡茶，这已成为提升就餐体验和构成餐馆“隐性竞争力”的重要因素 [1] - 这一趋势的重要驱动因素是，在水质不佳的地区，白开水滋味欠佳，使得加入清爽调味的饮品成为大势所趋 [1] - 从营销策略看，提供比凉白开更高级的免费水饮，是对消费者情绪的一种“隐性满足” [5] 夏季流行水饮类型与特点 - 柠檬水是最常见的类型，在饮用水中加入新鲜柠檬片，可带来清香与酸爽，促进唾液分泌和食欲 [1] - 其他柑橘类水饮（如青桔水、西柚水、橙子水）也受欢迎，因其果皮含有大量挥发性芳香油，香气清新充满活力 [1] - 植蔬类水饮如薄荷水和黄瓜水同样流行，薄荷水中的薄荷醇能触发口腔的冷敏感受体，产生凉爽感 [3] - 这些果蔬水饮能提升口感并帮助开胃，例如柑橘类水果中的柠檬酸可促进胃酸分泌及消化酶活性 [5] - 果蔬水饮不含咖啡因，适合咖啡因敏感人群，避免了饮用茶饮可能引起的心悸、失眠等问题 [5] 地域性特色免费水饮案例 - 北京部分小餐馆在夏天提供凉的绿豆汤作为免费饮品 [5] - 川渝地区的火锅店、串串店常提供“老鹰茶”，它由毛豹皮樟的嫩枝嫩芽晒干后冲泡而成 [5] - 两广地区在夏季流行罗汉果茶，其含有的罗汉果甜苷甜度比蔗糖高300倍，但热量很低，泡水后自带香甜 [6] 秋冬季节流行水饮类型与功能 - 秋冬季节的免费水饮主要功能是让顾客从寒冷中恢复体温并唤起食欲 [7] - 大麦茶、荞麦茶在秋冬相当流行，部分餐馆会加入新鲜或晒干的玉米须来增加甜味 [7] - 红枣桂圆枸杞茶、八宝茶等甜度更高的茶饮也常见，热水冲泡后干果香气被逼出，茶汤自带甜味，可帮助身体迅速补充热量 [7] 餐厅提供免费水饮的经济性与竞争策略 - 对餐厅而言，提供此类免费水饮是一笔划得来的经济账，因为柠檬、薄荷等原材料价格不高，且可反复冲泡，大量供应的成本低于茶叶 [5] - 由于提供免费水饮，餐厅无需额外收取茶位费，与顾客达成了双赢局面 [5] - 免费茶水做得好有时能提升餐馆竞争力，并形成地域性的差异化 [5] 消费者需注意的潜在问题 - 消费者需留意餐馆提供的果蔬水是否卫生安全，夏季高温下新鲜水果若保存不当易腐败，一些餐馆可能为节约成本反复冲泡同一片水果，若发现气味不对、口感苦涩变味应及时反馈并停止饮用 [9] - 部分餐馆为了让水饮口感更好会加入大量糖浆或蔗糖，存在过度摄入糖分的风险，若水饮滋味过甜应避免贪杯，或要求提供普通白开水，以防一餐中热量摄入过高 [9]

文章核心观点 新茶饮及咖啡头部品牌（蜜雪冰城、瑞幸、喜茶）正规模化、有计划地打造线下大型主题门店或旗舰店，这并非孤立的品牌形象工程，而是行业进入下半场后，品牌寻求差异化竞争、提升品牌势能、探索第二增长曲线以及应对市场饱和的关键战略举措[1][4][73][74] 新茶饮行业线下空间战略转向 - 行业背景：新茶饮市场容量趋近天花板，品牌进入竞争白热化的下半场，纷纷探索第二增长曲线[74] - 战略转变：外卖大战效率模型达到顶峰后，头部品牌从追求门店数量扩张，转向有计划地规模化打造线下空间，以建立品牌形象和区域认知[4] - 普遍挑战：大型门店位于核心商圈，租金水电昂贵，前期装修费用以数百万计，是高风险高回报的模式，目前主要由品牌总部直接运作[4][5][73] 蜜雪冰城：以旗舰店巩固优势，探索IP主题乐园 - 门店扩张：正在全国打造“雪王城堡”旗舰店，规划已超25家，例如面积超1200平米的重庆旗舰店和独占整栋建筑的杭州旗舰店[5] - 门店模型：旗舰店为“餐饮+零售”复合业态，一楼提供限定饮品（如2.5元的葡萄雪葩），二楼销售雪王周边（价格从1.5元到189元不等），以此拉高客单价[7][9] - 投资与选址：单店投入不菲，如杭州店装修费用接近800万元；选址要求高，需城市核心商圈双层空间，总面积不低于350平米[11] - 加盟策略：旗舰店仅向名下已有门店且评分靠前的优质老加盟商开放，是公司对存量优质网络进行深度开发的策略[11] - 战略目标：不追求数量扩张，而是让体系内最成熟的加盟商用旗舰店巩固品牌势能、拉高利润天花板；预测回本周期在一年左右[11][12] - 未来方向：雪王IP已成为增长第二曲线，公司已开始招聘主题乐园相关岗位，超大型旗舰店是“城堡”模式及未来主题乐园可行性的先验者[12] 瑞幸咖啡：直营大店作为营销成本，强化品牌与体验 - 门店策略演变：从主打“快取店和外卖厨房”效率模型，转向在直营城市打造大型主题店，以落实“无限场景”战略的另一端[14][15][43] - 典型门店：上海览海国际广场花园洋房主题店（原星巴克门店）引爆社交媒体，消费者可凭9.9元消费在富有老上海风情的空间内打卡、自习[15][18] - 投入与产出：2025年Q3，自营门店开业前筹备费用同比增长103.7%，达到2740万元；同期自营门店收入超过110亿元，同比增长47.7%，同店销售增长率从-13.1%改善至14.4%[4][28] - 门店实质：大型主题店虽带来打卡人流，但未完全转向传统咖啡馆模式（多数未配充电插座和开放WiFi），线上外卖和自提订单仍是稳定收入来源；其核心是作为“营销成本”，抢夺注意力，反哺区域线上订单和品牌溢价[29][30][41] - 双路径发展：在直营城市，通过本部投资打造地标性门店，提供情绪价值；在联营（加盟）城市，加盟商仍以36平米以上的小型街店为主流，难以复制直营大店模式[41][44] - 市场压力：面临咖啡生豆价格高位运行、平台补贴收缩及库迪等低价品牌竞争，大型门店是其在空间体验上建立差异化优势的尝试[43] 喜茶：重启高端路线，以直营空间为创新实验室 - 战略回归：在经历扩张、下沉和开放加盟后，选择回归高端茶饮品牌路线，重金重塑茶饮空间[47][73] - 空间探索：2025年将130多家门店重装为“灵感茶室”，并重启搁置多年的“白日梦计划”（DP店），打造深度结合当地设计的大型主题门店，如成都近190平米的“叠院”[47][49] - 门店多样化：拥有黑金店、Pink店、茶坊、Lab店、手工坊等多种直营特殊店型，进行空间与新品类的探索[51] - 产品与定价：通过门店限定新品测试市场与客单价边界，如Lab店蛋挞单价达12-35元仍供不应求；成功试点产品（如苦抹系列、苦巧）再推向全国，降低创新风险[54][64][67][69] - 加盟调整：2025年2月宣布暂缓接受加盟申请，加盟店数量停留在约4500家；现存超1000家直营店成为“茶饮空间”探索核心，并对部分加盟店进行调改以符合品牌调性[58] - 战略目标：将线下空间转化为品牌护城河和空间实验室，旨在快速制造溢价、创造话题、建立壁垒，而不仅仅是成为打卡点或传统咖啡馆[58][73] 大型门店模式的总结与行业展望 - 当前模式评估：大型主题店/旗舰店主要由头部品牌总部运作，短期难见直接成效，是高风险高回报的投入[73] - 可复制性：目前唯一明确向加盟商开放且被认为“能赚钱”的大店模型是蜜雪冰城的高门槛旗舰店，但目标客群仅限于体系内的顶级加盟商[73] - 行业定位：大型茶饮空间是一个好的营销热点和品牌补充形态，但并非已有成熟市场的好生意，很难成为行业主要形式[75] - 根本支撑：真正支撑行业扩张基数、具备普适复制性的，仍然是符合当地市场逻辑、注重坪效的中小门店[75]

涉及的行业与公司 * 行业：现制饮品（茶饮）行业，特别是10元以下价格带[1] * 公司：蜜雪冰城（文中简称“蜜雪”）[1] 核心观点与论据 * **长期看多观点**：重申对蜜雪冰城的长期看多态度，认为其业绩具备底部支撑，核心竞争壁垒具备延续性，市占率有望保持稳定[1][4] * **竞争优势**：公司在10元以下价格带市占率接近60%，具备极强成本优势、规模效应和深厚的供应链壁垒，竞争格局优势具备持续性[1] * **商业模式价值**：该模式对第一价格带现制饮品龙头、便利店及部分零售渠道饮料公司有替代价值，模式具备持续性[2] * **原材料成本影响有限**：尽管柠檬、咖啡豆等部分原材料价格上涨，但其他核心原材料价格同比回调或下跌，综合下来原材料因素对2026年毛利率影响不大，预计与2025年持平[1][3] * 柠檬成本占比约6%，其价格上涨对自身毛利率影响约5个百分点，但因柠檬水全年杯占比约13%，实际对报表端毛利率影响仅约0.7-0.8个百分点[2][3] * 其他原材料变动：橙子价格2026年较2025年下跌约10%；大包进口奶粉2026年边际价格较2025年全年平均下跌约5%；茶叶价格相对平稳；咖啡豆中阿拉比卡豆涨幅企稳为单位数，罗豆期货价格同比下跌约20%[3] * **业绩与估值预测**： * **2025年业绩预测**：业绩端与收入端表现相对持平，业绩预测为58亿人民币左右[3] * **2026年基准情景**：假设原材料价格持平、补贴政策无变化，预计全年净开店8500-9000家（增速16%-17%），单店收入下滑5个百分点，收入端维持12%左右增速，业绩预计达到68亿人民币左右，增速超15%[4] * **2026年补贴加大情景**：假设毛利率因此下滑2个百分点，收入端维持12%左右增速，业绩预计为62亿人民币左右，增速约6%[4] * **长期稳态业绩与估值**：国内开店空间预期为6-8万家，取下限6万家，若单店长期业绩贡献在10万-10多万元，则长期稳态业绩可达65亿人民币左右；给予20倍左右估值中枢，对应1300亿人民币估值[2] * **风险与关注点**： * **下行风险有限**：当前价位下行风险约10个百分点，回收风险在10个点以内[2][4] * **短期波动因素**：需关注2026年外卖补贴退坡、幸运咖等新品牌及海外业务提升同店背景下，公司是否在供货价格上给予补贴政策，这可能对边际利润率产生影响[4] * **估值水平**：在补贴加大情景下，对应PE估值约22倍，未处于过高水平，估值仍处于合理区间[4] 其他重要内容 * **行业研究报告参考**：有研究报告指出价格带茶饮阿尔法成长空间广阔，该报告发布时间为2026年1月21日[1] * **公司具体应对措施**：针对柠檬涨价，公司已于2025年6月30日起将全国各堂柠檬供货价从每30斤200元上调至255元，春节前又在255元基础上上调约8%，当前公司柠檬采购成本约每公斤10.6元，低于市场价格[3] * **核心原材料成本结构**：参考2023年历史采购量数据，柠檬成本占比约6%；奶粉约8%+；橙子、茶叶、咖啡豆各3-4%；五项核心原材料合计占比近24-25%[2] * **柠檬价格具体涨幅**：2026年柠檬价格较2024年涨幅约67%；2026年当前静态价格较2025年全年平均涨幅预计约10%[2] * **业务构成**：国内主业大盘扎实，出海及幸运咖业务为向上期权[4]

·竞争优势、业绩空间与估值分析：某企业在10元以下价格带市占率接近60%，具备极强成本优势、规模效应，供 应链壁垒深厚，竞争格局优势具备持续性。 国海商社 | 蜜雪大跌观点反馈、重视底部机会！1、底部机会与茶饮成长空间提示 ·底部机会与茶饮空间观点：相关研究报告指出价格带茶饮阿尔法成长空间广阔，为相关领域的研究分析提供了重 要参考方向，该研究报告的发布时间为2026年1月21日。 2、蜜雪大跌后核心观点更新 ·蜜雪大跌后核心观点阐述：a. 原材料成本变动对公司综合毛利率影响有限：柠檬、咖啡豆涨价，但其他原材料价 格同比回调，综合下来原材料因素对毛 国海商社 | 蜜雪大跌观点反馈、重视底部机会！1、底部机会与茶饮成长空间提示 ·底部机会与茶饮空间观点：相关研究报告指出价格带茶饮阿尔法成长空间广阔，为相关领域的研究分析提供了重 要参考方向，该研究报告的发布时间为2026年1月21日。 2、蜜雪大跌后核心观点更新 ·蜜雪大跌后核心观点阐述：a. 原材料成本变动对公司综合毛利率影响有限：柠檬、咖啡豆涨价，但其他原材料价 格同比回调，综合下来原材料因素对毛利率无太大影响，后续将做详细拆解；b. 2026年相较于2025 ...

市场表现与股价异动 - 2025年1月28日，蜜雪集团（HK02097）早盘小幅跳空低开，随后跌幅迅速扩大，盘中跌超10%，最低报396港元 [1][5] - 同日，港股其他茶饮概念股表现亦普遍低迷，其中古茗一度跌超4%，茶百道跌超2%，沪上阿姨、奈雪的茶跌超1% [4][9] 机构评级调整与观点分歧 - 瑞银（UBS）分析师于1月27日将蜜雪集团评级从“买入”下调至“中性”，目标价由490港元降至468港元 [3][7] - 下调评级的主要原因是公司面临毛利率下滑风险，具体受原料成本上涨（尤其柠檬等核心食材）、外卖补贴退坡以及行业竞争加剧影响 [4][9] - 与瑞银观点不同，部分内资机构仍看好公司前景，西部证券于1月26日发布研报，给予“买入”评级 [4][5][9][10] - 东吴证券也于1月5日发布研报，给予蜜雪集团“买入”评级 [5][10] 海外市场拓展与战略 - 2025年12月，蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店，进入核心市场 [4][9] - 美国门店菜单进行了本地化调整，额外添加120%、150%、200%三种高甜度选择，并提供燕麦和杏仁等植物性牛奶，突出冰淇淋、柠檬水、冰沙等高频消费单品，以适应当地习惯并提升复购率 [4][9] - 美国市场主要单品价格控制在1.99-3.99美元，最高不超过5美元 [4][9] - 公司在美国市场加大宣传力度，如在核心商圈投放广告、增加社媒曝光以强化品牌认知 [4][9] - 2025年11月中旬，蜜雪集团开放海外加盟专属通道，面向海外16个国家与地区招商 [5][10] - 东南亚是核心加密开店区域，以越南为例，加盟门店总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） [5][10] - 公司计划拓展日韩、澳洲、南美等潜在市场，2025年5月与巴西签署了价值40亿的咖啡豆等采购订单，并预计启动供应链工厂建设，首店计划于2026年3月在巴西圣保罗购物中心开业 [5][10] 机构盈利预测与估值 - 西部证券看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力，以及持续释放的品牌效应，因此上调了盈利预测 [5][10] - 西部证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元和81亿元 [5][10] - 基于上述盈利预测，当前股价对应的市盈率（PE）分别为25倍、22倍和19倍 [5][10]

核心观点 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” 主因看好其海外市场开拓超预期及第二增长曲线幸运咖的加速扩张 同时认可公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力及持续释放的品牌效应 [1] 海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 菜单针对当地习惯增加高甜度选择及植物奶选项 并突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国门店主要单品价格控制在1.99-3.99美元 最高不超过5美元 并通过核心商圈广告和社媒曝光强化品牌认知 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 2025年11月中旬公司开放海外16个国家与地区的加盟专属通道 [2] - 东南亚是核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链、标准化加盟体系和统一品牌输出具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆等采购订单 并预计启动供应链工厂建设 首店计划于2026年3月在圣保罗购物中心开业 [2] 第二增长曲线：幸运咖 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已突破1万家 公司同时公布了旗舰店加盟标准 [3] - 幸运咖旗舰店将开放给一线或省会城市核心商圈 提供常规、特调、冰淇淋、甜品轻食及品牌周边五类产品 门店面积大于一百平米以打造大店形象 [3] 财务预测与估值 - 西部证券上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元和81亿元 [1] - 以目前股价计算 公司对应2025至2027年市盈率分别为25倍、22倍和19倍 [1]

评级与盈利预测调整 - 西部证券将蜜雪集团评级上调至“买入” [1] - 上调公司盈利预测 预计2025至2027年归母净利润分别为61亿元、70亿元、81亿元 [1] - 当前股价对应公司市盈率分别为25倍、22倍、19倍 [1] 主品牌海外市场开拓 - 2025年12月蜜雪冰城在美国洛杉矶和纽约连开3家门店 [1] - 美国门店菜单进行本地化调整 添加高甜度选择并提供植物性牛奶 突出冰淇淋、柠檬水等高频单品以提升复购率 [1] - 美国市场主要单品价格控制在1.99至3.99美元 最高不超过5美元 [1] - 公司通过核心商圈广告和社交媒体加大宣传以强化品牌认知 [1] - 2025年11月中旬公司开放海外加盟专属通道 覆盖16个国家与地区 [2] - 东南亚为核心加密开店区域 以越南为例 加盟总费用约10亿越南盾（约26.5万元人民币） 公司凭借本地供应链和标准化体系具备优势 [2] - 日韩、澳洲、南美为潜在市场 2025年5月公司与巴西签署价值40亿的咖啡豆采购订单 并计划启动供应链工厂建设 首店预计2026年3月在圣保罗开业 [2] 幸运咖业务发展 - 截至2025年12月 幸运咖门店数量已超过10000家 [3] - 公司公布旗舰店加盟标准 聚焦一线或省会城市核心商圈 提供五类产品并打造面积大于100平米的大店形象 [3] 核心投资逻辑 - 看好公司极致性价比背后的供应链与门店运营能力 [1] - 品牌效应持续释放 [1] - 美国市场的成功开拓有助于巩固国际认知并推动其他国家拓展 [2] - 幸运咖作为第二增长曲线持续发力 [3]

河南省2025年宏观经济表现 - 2025年河南省地区生产总值达到66633亿元，同比增长5.6% [1] - 2025年河南省社会消费品零售总额为29090.5亿元，增长5.6%，增速高于全国平均水平1.9个百分点 [5] 消费市场新势力与案例 - 一家源自河南的现制饮品企业成为消费新势力的代表，其全球门店数量超过5万家，已成为全球最大的现制饮品企业 [1] - 该公司产品以高性价比为核心，例如提供2.5元的甜筒、4元的柠檬水和9.9元的毛绒玩具 [1] - 该公司已成功进军北美市场，在美国洛杉矶和纽约开设门店 [3] 公司的商业模式与运营优势 - 公司实现“高质平价”的关键在于对极致性价比的执着以及对完整供应链的深耕 [3] - 公司在国内建有五大生产基地，核心食材100%自产，年综合产能约165万吨 [6] - 依托河南省的交通枢纽和供应链优势，公司实现全国超90%县域门店12小时原料直达，以及97%以上门店的冷链物流覆盖 [6] 河南省消费生态与政策支持 - 河南省消费新生态的特征是立足中部、辐射全国、链接世界 [5] - 消费场景的创新是一二三产业的深度融合，也是惠民生与促消费的紧密结合 [8] - 河南省通过实施提振消费专项行动、优化消费环境及推出促消费活动来扩大内需 [8] - 新业态、新模式、新场景以及高品质高性价比共同构成了河南消费潜力大、活力足的亮丽风景 [8]

乐乐茶经营困境与战略调整 - 郑州正弘城乐乐茶门店已结束营业，官方客服确认郑州目前无门店，品牌方回应称系门店调整而非退出市场 [1] - 乐乐茶已于两年前清空广州市场，2025年门店净增长为负，全年关店132家，在营门店仅剩约399家 [2] - 为应对现金流压力，公司采取看似分裂的策略：一边辟谣关闭直营店，一边裁撤直营门店；一边标榜高端，一边推出低至20万元级别的加盟模型 [5] 奈雪的茶投资亏损与对赌风险 - 奈雪的茶于2022年底以5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权，但联姻未达预期，乐乐茶作为联营公司其亏损计入奈雪报表，成为业绩拖累 [3] - 2024年奈雪经调整净亏损高达9.17亿元，2025年上半年亏损收窄至1.17亿元 [3] - 收购时签有对赌协议：若乐乐茶在2025-2027年未达业绩指标并上市，乐乐茶有权要求奈雪回购股权，这可能迫使现金流紧张的奈雪支付巨资 [5] - 奈雪股价较上市高点跌去超过90%，市值仅剩不到20亿港元 [5] 加盟模式隐患与供应链短板 - 乐乐茶推出“20万开店”加盟模型，但业内人士指出实际落地成本高达40-50万元，且回本周期从过去的10个月延长至2-3年或更久 [11] - 公司产品工序复杂，在加盟模式下可能导致高人工成本和废品率，总部下架产品等决策可能将原料损耗成本转嫁给加盟商 [7] - 门店密度极低导致供应链成本高昂，运往内陆城市的物料背负高昂冷链物流成本，加盟商还需承担高物料费用和总部多变的营销活动 [10] - 郑州市场的撤退本质上是供应链成本过高、算不过账的结果 [8] 新茶饮行业整体恶化与竞争格局 - 2025年新茶饮行业新开店超9万家，但净增长为负，门店总量一年内减少3.5万家，意味着至少有12万家以上门店关闭 [13] - 行业出现大量门店快速倒闭现象，茶饮设备回收周转速度从21天缩短至7天，大量九成新设备被回收 [12] - 行业告别消费升级叙事，进入生存博弈，喜茶、奈雪、乐乐茶均降价，但在低价格带无法与蜜雪冰城、古茗等万店规模品牌的极致供应链成本竞争 [15] - 乐乐茶定位“轻奢”但门店仅几百家，处于危险的“夹心层”，同时宣布出海洛杉矶计划，但在国内供应链尚未理顺情况下，出海前景存疑 [15]

涉及的公司与行业 * 公司：蜜雪冰城（及其旗下品牌幸运咖、福禄嘉）[1] * 行业：茶饮行业（特别是平价茶饮赛道）[3][14][17] 核心观点与论据 商业模式与市场地位 * 公司凭借高质平价的商业模式，在国内茶饮市场已基本形成寡头垄断格局，占据了约一半的市场份额[3] * 公司专注于5~10元的平价茶饮市场，满足基础的补水和嗜甜需求，通过简单的大单品实现规模效应[12] * 平价茶饮赛道与中高价茶饮赛道在产品要求、工业化依赖程度、自建产能动力和物流成本方面存在显著差异[14] 供应链与成本优势 * 公司通过全产业链一体化管理实现竞争优势，上游大规模采购，中游自建工厂，下游标准化运营[2][6] * 公司70%的核心原料已实现自产，内化加工利润并让渡部分给加盟商，实现优质定价[2][12][13] * 仓储配送上，多数产品可常温运输，单位物流成本低于中高价品牌，基于第三方网络实现90%以上县级区域门店12小时内送达[12] * 公司通过阶段性消化原材料价格波动来支持门店成本，随着产能利用率提升和规模扩张，毛利率已回升至30%以上[2][10] 品牌IP与消费者认知 * 公司通过打造“雪王”IP形象及主题曲，在社交媒体广泛传播，深化消费者认知，提高品牌忠诚度[2][7] * 截至2024年，公司已积累约3亿会员，与肯德基在国内的会员数量（5亿多）相当[2][16] 门店扩张与市场前景 * 公司预计国内市场门店数量可达6.5万至7.5万家[4][21] * 海外扩张目标为1.5万家甚至更多，长期目标是实现10万家左右总开店水平，对应市值上限2000亿人民币（即每100亿利润对应20倍估值）[4][25][26] * 平价茶饮占整个行业规模约40%，其受众（二三线城市居民）占总人口比例超过60%，收入占比超过50%，仍有突破50%市场份额的潜力[19] * 在乡镇及三线以下城市，由于人工和租金成本低，单店盈利性更强[18][19] 各区域市场发展策略 * **东南亚市场**：已进入越南、马来西亚、印尼、泰国等五国，基本处于前五名，门店数量已达阶段性饱和[22] * **东南亚市场未来策略**：计划通过优化价格定位，在印尼新建食材类原料生产厂以降低成本，预计价格定位将下调10%~20%，以突破规模上限[4][22] * **美洲市场**：美国首店已开业，目前有三家直营大店试水，售价2~4美元，相比当地6~7美元的主流价位具备价格优势[24] * **美洲市场未来策略**：计划在巴西建厂，为美国供应更具成本优势的原材料，巴西人口约2亿，有望达到4,000~6,000家门店，美洲中期可能实现5,000家左右门店[9][24] * **其他市场**：关注日韩、美国及中亚等远端市场，目前战略重心放在美洲市场[23] 旗下品牌发展 * **幸运咖**：定位为平价饮品赛道上的综合品牌，目标受众包括希望尝试小资或提神功能性咖啡的人群，目前拥有约7,000家门店，未来可能达到2万家左右[25] * **2027年发展预期**：公司最新公布的2027年多品牌开店规划将略超之前8,000~1万家的预期，预测2027年开店增速可达25%，整体收入增速可保持20%左右[27] 其他重要内容 股权结构与治理 * 公司股权结构相对集中，两位创始人持有超过80%的股份，并设立员工持股平台进行激励[8] * 公司旗下拥有多家负责供应链、品牌运营及海外市场的子公司，治理机制完善灵活[8] 面临的挑战与应对 * **北美市场挑战**：小型门店模式未成熟，茶饮作为小众品类面临消费习惯转变问题[9] * **应对策略**：尝试培育适合当地的小型门店模式，利用全球供应链发挥价格优势，并计划在巴西建厂保证供应链稳定性[9] 行业趋势 * 茶饮行业近年保持15%以上的高增速，但过去门店扩张速度超过需求增速，导致部分门店难以盈亏平衡（目前店均销售额约60多万元，日销仅1,700多元）[17] * 预计未来小品牌将加速出清，头部企业将进一步巩固市场份额，特别是在2027年餐饮外卖补贴退坡后[17] 产能与规模 * 公司目前拥有5个食材类生产工厂，总产能达到160多万吨，并可外溢进行To B销售，庞大的产能储备使得短期内难有其他公司赶超[13]