碳酸锂价格走势 - 截至7月9日国内电池级碳酸锂生意社基准价62600元/吨较月初上涨1.51%较去年同期下跌35.6% [1] - 国内工业级碳酸锂生意社基准价60966元/吨较月初上涨2.52%较去年同期下跌35% [1] 锂电行业景气度 - 2025年一季度产业链终端需求维持较高增长态势电池等环节盈利与收入端同步回暖 [1] - 2025—2026年新技术商业化进程推动板块利润修复与估值提升固态电池等催化行情 [1] - 2025年下半年板块格局趋稳基本面有望重回上升低空、机器人等新应用领域形成增量需求 [1] 行业供需格局 - 产业对需求端中长期增长持乐观态度供给端抗价格波动能力增强行业拐点可能后移 [2] - 锂价维持低位中枢可能加速供给侧出清权益端或提前反应 [2] - 资源低成本保供+非锂业务多元化经营构成行业稀缺竞争优势 [2] 企业竞争优势 - 优质资源+冶炼一体化生产可构筑成本缓冲垫非锂业务平滑业绩支撑估值 [2] - 推荐标的包括中矿资源（002738）相关标的涵盖永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 [2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 锂板块处于产能出清中后阶段，供给端澳矿缩量信号不断，需求端高频数据支撑高增且产业链“反内卷”利好锂价传导，若锂价维持低位中枢，供给侧或加速出清，权益端可能提前反应，具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业有望度过低谷并赚取行业出清收益 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 锂价 - 碳酸锂主连自6月23日触及5.9万元/吨（含税）底部后涨至7月4日的6.4万元/吨（含税），涨幅8.1%，锂辉石和锂云母成本上涨，本轮价格上涨因澳矿缩量、电车整治“内卷”和宏观情绪强 [1][10] 供给 - 锂价历经两年半出清周期，当前价格下跌因需求增速下移和海外增量项目落地致供大于求，且澳矿有现金储备、供给结构多样化使产能难出清 [17] - 澳矿释放缩量信号，产能出清进入中后阶段，部分矿山停产或下调产量指引，降本空间基本透支，锂价低迷挤出行业资本开支，远期供给增速或下滑 [2][21] 需求 - 2025H1下游需求延续高增，7月电池维持高排产预期，1 - 6月电车零售542万辆，同比+32%，1 - 6月国内锂电产量801GWh，同比+52%，7月国内电池排产超130GWh，同比近四成，7月中国储能电芯出口预计超25GWh，环比增10% [26] - 产业链“反内卷”有助于打通锂价传导堵点，利于短期价格传导和长期行业良性发展 [27] 投资建议 - 需求无超预期增长时，市场供需平衡需供给侧去产能，当前产业对需求中长期增长乐观，“囚徒困境”下行业拐点可能后移，若锂价维持低位，供给侧或加速出清，权益端或提前反应 [35] - 推荐具备资源低成本保供和非锂业务多元化经营特征的企业，推荐标的为中矿资源，相关标的有永兴材料、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业 [35]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 232调查和降息预期交织催化，铜价震荡偏强；库存维持低位，铝价高位震荡；锂价底部小幅反弹，主要受“反内卷”催化，静待后续矿端减产及旺季需求支撑；刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国6月ADP就业人数低于预期，至6月28日当周初请失业金人数略低于预期，6月非农就业人口超预期且失业率低于预期 [9] - 紫金矿业收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目，藏格矿业麻米措矿业取得建筑工程施工许可证 [10] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.40%，申万有色板块上涨1.03%，跑输上证指数0.37pct，位居申万板块第13名 [11] - 细分板块中，铜材/铜/钴板块涨幅居前，磁材/稀土/其他小金属涨跌幅居后 [11] - 个股方面，本周涨跌幅前五的股票是福达合金、北方铜业、东阳光、ST盛屯、中洲特材；涨跌幅后五的股票是南方锰业、湘潭电化、华锋股份、鑫铂股份、浩通科技 [11] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.61倍，变动0.19倍，与万得全A比值为98% [20] - 本周申万有色板块PB_LF为2.27倍，变动0.03倍，与万得全A比值为139% [20] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为+0.25%/-0.24%/+0.23%，先涨后跌，周二因232调查落地时间延后预期抢运延续而上涨，周四因美国6月非农超预期降息预期回落而回落 [5] - 本周三大交易所铜库存均回升，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为9.5万吨/22.1万短吨/8.5万吨，环比回升4.4%/5.6%/3.7%，国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+1.3% [5] - 当前LME铜和沪铜库存处于历史低位，或引发挤仓行情；本周铜下游需求回落，铜杆开工率63.7%，环降10.3pct [5] 铝 - 氧化铝期货价格拉涨带动交仓需求增加，现货价格回升，本周氧化铝价格涨0.32%至3100元/吨，期货主力合约2509涨0.87%至3012元/吨 [5] - 本周氧化铝开工率环比下降0.31pct至79.97%，运行产能维持高位，整体供需仍宽松，现货价格后续或仍偏弱 [5] - 电解铝库存维持低位，铝价高位震荡，本周沪铝涨0.32%至2.06万元/吨，电解铝毛利4641元/吨，环比下降2.86% [5] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.43%、沪铅上涨0.44%；伦铅库存下跌3.71%，沪铅上涨2.65% [48] - 本周伦锌价格下跌0.69%，沪锌价格下跌0.33%；伦锌下跌5.79%，沪锌上涨3.97% [48] 锡镍 - 本周伦锡价格下跌0.53%，沪锡价格下跌0.28%；伦锡库存下跌2.99%，沪锡库存上涨3.49% [62] - 本周伦镍价格上涨0.69%，沪镍价格上涨1.53%；伦镍库存下跌0.89%，沪镍库存上涨0.83%；镍铁价格持平 [62] - 国内镍铁企业盈利为5260元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌0.03%至23621元/吨 [62] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格上涨3.82%至653美元/吨，锂云母价格上涨5.78%至1328元/吨，碳酸锂价格上涨1.88%至62300元/吨，氢氧化锂价格下跌0.69%至57570元/吨 [74] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-1435元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-3055元/吨 [74] 钴 - 本周海外MB钴价下跌0.79%至15.78美元/磅，国内电钴价格上涨4.10%为25.4万元/吨，国内外价差0.14万元/吨(国外-国内) [86] - 硫酸钴上涨1.43%为4.98万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价-1.13万元/吨，四钴价格下跌1.12%为20.31万元/吨，四钴相对金属钴溢价2.05万元/吨 [86] - 国内冶炼厂毛利上涨27%为4.70万元/吨；刚果原料钴企毛利上涨11.27%至10.39万元/吨 [86]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 本周上证综指、沪深 300 指数、SW 有色指数均上涨，工业金属价格有涨有跌，库存变动不一；能源金属中钴价有望上涨，锂盐价格震荡；贵金属受美国政策影响，金价被看好；稀土价格整体持稳 [1][2][3][4][135] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 本周（06/30 - 07/04）上证综指上涨 1.40%，沪深 300 指数上涨 1.54%，SW 有色指数上涨 1.03% [1] 基本金属 价格和库存变化 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.79%、+0.56%、 -1.16%、+1.20%、+1.35%、 -0.01%，库存分别变动 +5.96%、+1.34%、 -5.99%、 -2.69%、 -0.29%、+2.36%；国内金属价格和库存也有相应变动 [1][11] 价格和股票相关性复盘 展示了黄金价格与山东黄金股价、阴极铜价格与江西铜业股价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格的走势梳理 [14][16] 工业金属 - **铝**：宏观上国内经济数据良好但海外博弈不确定，基本面铸锭量增多、消费淡季、铝价高抑制开工，库存累库，预计短期铝价高位承压，SMM 预计下周沪铝主力 2508 合约运行于 20300 - 21000 元/吨，伦铝运行于 2550 - 2660 美元/吨 [18][22] - **铜**：宏观上美联储政策和美元指数影响市场，国内制造业 PMI 有复苏迹象但需求不足；基本面铜价上涨惜售、库存回涨、现货冷清、下游采购意愿低，预计下周伦铜和沪铜维持弱势震荡 [40] - **锌**：伦锌和沪锌本周均震荡运行，受关税、就业数据、PMI 等因素影响，截至本周四 15：00，伦锌录得 2746.5 美元/吨，跌幅 1.15%，沪锌录得 22325 元/吨，跌幅 0.38% [49][50] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅和沪铅均上涨，伦铅终收于 2058.5 美元/吨，涨幅 0.83%，沪铅终收于 17295 元/吨，涨幅 0.99% [60] - **锡**：沪锡主力合约震荡上行，波动区间在 26 万至 27.5 万元/吨之间，现货市场成交冷清，需求疲软 [60] - **镍**：7 月原料系数预计稳定，镍盐生产成本有下行空间，需求未实质回暖，预计 7 月镍盐价格有下行空间 [61] 贵金属、小金属 贵金属 本周金银价格涨跌互现，美国就业数据和特朗普减税议案影响市场，当前市场等待美国非农就业数据指引，COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 36.5 - 37.0 美元/盎司之间，沪银在 8950 - 9000 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 782 元/克附近徘徊 [75] 能源金属 - **钴**：电解钴价格震荡，钴盐及四钴成交少，三元材料 5 系价格上涨、6 系和 8 系回调，7 月产量预计小幅回升 [91] - **锂**：碳酸锂价格企稳回升但市场处于博弈状态，氢氧化锂价格跌势趋缓，磷酸铁锂价格上涨，钴酸锂价格受原料影响上调 [101] 其他小金属 展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格走势 [13] 稀土价格 本周稀土价格整体持稳，市场交投活跃度低，上下游博弈僵持导致价格波动不大 [135]

供给侧改革政策影响 - 2015年供给侧改革启动后螺纹钢期货价格从843元/吨飙升至3147元/吨涨幅达273%焦煤价格从203元涨至719元涨幅3.5倍宝钢股份股价飙升300% [1] - 2025年新一轮供给侧改革2.0启动后中证钢铁指数单日涨幅超3.5%实现6连阳5月全国粗钢日产环比下降2.6%但利润扩张显示反内卷机制生效 [1] - 2014-2015年供给侧改革1.0期间中证钢铁指数行情持续超1年整体涨幅达4倍本轮政策强调淘汰落后产能和治理低价竞争或复刻年线级别行情 [4][6] 钢铁行业估值方法 - 周期股不适合传统PB ROE估值法因商业模式波动大且资产使用年限远超折旧年限（如钢铁厂可用50-70年但折旧期仅15年） [6] - 重置成本法更适合周期股估值当前多数钢铁公司估值低于重置成本0.35倍安全边际充足行业下行风险和空间有限 [6] 钢铁指数选择 - 中证钢铁指数包含部分煤炭行业国证钢铁行业指数包含部分电力设备成分股重合度高但国证指数对盈利和市值要求更严格结构更稳健 [7][8] - 中证钢铁指数与国证钢铁行业指数收益差距不足0.1%选择时需关注基金规模、流动性和费用国泰中证钢铁ETF费用和规模优势突出 [12][13] 钢铁基金表现 - 国联国证钢铁A和鹏华国证钢铁行业A年初至今回报率分别为8.10%和7.66%显著高于沪深300的0.84% [14] - 国联国证钢铁A信息比率和Alpha值优于鹏华显示其风险调整后收益更佳 [14] 钢铁行业长期趋势 - 钢铁消费结构将从基建房地产为主的螺纹钢转向机械汽车为主的板材伴随供给侧优化盈利改善红利属性强化 [14]

特钢概念板块表现 - 截至7月2日收盘，特钢概念上涨3.25%，位居概念板块涨幅第3位 [1] - 板块内31股上涨，重庆钢铁涨停，盛德鑫泰、三钢闽光、华菱钢铁涨幅居前，分别上涨17.00%、8.12%、6.94% [1] - 跌幅居前的有广大特材、图南股份、钢研高纳等，分别下跌2.81%、1.60%、1.20% [1] 资金流动情况 - 特钢概念板块获主力资金净流入6.84亿元，28股获主力资金净流入 [2] - 6股主力资金净流入超5000万元，华菱钢铁净流入1.51亿元居首，包钢股份、三钢闽光、永兴材料分别净流入1.17亿元、7113.61万元、6855.38万元 [2] - 资金流入比率方面，三钢闽光、华菱钢铁、中南股份流入比率居前，分别为20.47%、15.30%、13.25% [3] 个股资金流入详情 - 华菱钢铁今日涨6.94%，主力资金净流入1.51亿元，流入比率15.30% [3][4] - 三钢闽光今日涨8.12%，主力资金净流入7113.61万元，流入比率20.47% [3][4] - 重庆钢铁涨停，主力资金净流入5117.77万元，流入比率7.86% [4] - 太钢不锈、河钢股份、鞍钢股份主力资金净流入分别为4718.36万元、4559.45万元、4089.05万元 [4] 其他相关概念板块表现 - 低辐射玻璃(Low-E)和硅能源概念涨幅居前，分别上涨4.24%和4.19% [2] - 兵装重组概念和脑机接口概念跌幅居前，分别下跌3.35%和2.60% [2]

公司动态 - 永兴材料在互动平台明确表示目前没有开展固态电池相关项目 [1]

员工持股计划人员 - 初始参加对象预计不超过260人，董监高10人[7] - 邹伟民拟持有795万份，占比20%，核心骨干等拟持有3180万份，占比80%[21] 员工持股计划股份 - 股份来源为公司回购专用账户股票，不超250万股，占公司股本总额0.46%[8] - 公司累计回购股份11,381,748股，占总股本2.11%，成交总金额499,846,846.95元[26] - 回购股份最高成交价53.05元/股，最低成交价31.41元/股[26] 员工持股计划价格 - 购买公司回购股份价格为15.90元/股[9] 员工持股计划时间 - 存续期36个月，自最后一笔标的股票过户起算，12个月全部解锁[8] - 2025年6月中旬拟授予标的股票250万股[76] 员工持股计划资金 - 资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式[8] 业绩考核指标 - 特钢板块销量考核指标31万吨，锂电板块2.5万吨[37] - 行业对标企业毛利率排名考核须高于2022 - 2024年平均及前一年度排名[37] 解锁比例 - 锂电板块行业对标企业毛利率排名第七位及以下解锁比例为0，第六位为50%，第五位为80%，第四位为100%，第三位及以上为120%[41] 管理与决策 - 员工持股计划由公司自行管理，成立管理委员会[9] - 持有人会议是内部最高管理权力机构，由全体持有人组成[62] 实施条件与流程 - 需经董事会、监事会审议，股东大会表决通过[78][79] - 完成标的股票过户2个交易日内，披露获得标的股票情况[79] 费用摊销 - 以2025年5月14日收盘价测算，股份支付费用合计3967.50万元[76] - 2025年和2026年股份支付费用各摊销1983.75万元[76]

股东大会信息 - 2025年5月30日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 出席共512人，代表248,767,264股，占比47.1400%[8] 议案表决情况 - 《2025年员工持股计划（草案）》同意股数244,938,692股，占比98.9030%[12] - 《2025年员工持股计划管理办法》同意股数244,998,032股，占比98.9269%[14] - 授权董事会办理相关事宜同意股数244,987,132股，占比98.9225%[16] 其他 - 律师认为大会程序合法有效[19] - 公告披露决议及法律意见书等备查文件[20]

股东大会基本信息 - 2025年5月30日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 董事会提前十五日公告通知股东[4] - 召集、召开等程序符合规定[13] 参会股东情况 - 512人代表248,767,264股，占比47.1400%[5] 议案表决情况 - 《2025年员工持股计划(草案)》等三议案同意率超98%[7][9][11] - 中小股东对三议案同意率超94%[8][10][11]