行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个金属品种面临供给偏紧或收缩预期，支撑价格上行 [1][2][6][8][10][12][13][14] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME镍现货结算价报17685美元/吨，周环比上涨3.09%，库存为287,976吨，微增0.09%；沪镍报14.15万元/吨，较两周前上涨1.05%，库存为60,791吨，微增0.03% [1][29] - **核心观点：印尼供应扰动支撑价格**：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为2.6亿至2.7亿吨，较往年紧缩，例如WBN项目配额从去年的4200万湿吨大幅缩减至1200万湿吨，叠加对伴生矿（钴、铁）计划征收1.5%-2%特许权税（预计年增收6亿美元），预计将维持镍市场供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - **投资建议**：受益标的包括格林美、华友钴业等拥有印尼镍湿法冶炼产能的企业 [16][33] 钴行业 - **价格表现**：截至2月27日，电解钴报44万元/吨，两周上涨2.92%；氧化钴报35.47万元/吨，两周上涨3.17%；硫酸钴与四氧化三钴价格持平 [2][34] - **核心观点：供给持续偏紧，看好钴价上涨**：刚果（金）2025-2027年钴出口配额已明确，但2025年2月22日至10月15日暂停出口，预计减少出口供给16.52万吨，占2024年全球钴产量（29.0万吨）的57%，且当地物流紧张导致中间品到港延迟，国内原料结构性偏紧格局短期难扭转，预计未来两年钴供给将随时间推移愈发紧张 [2][5][34][37] - **投资建议**：利好钴资源类企业，受益标的包括获得刚果金出口配额的洛阳钼业、拥有印尼镍钴产能的华友钴业、力勤资源、格林美等 [17][38][41] 锑行业 - **价格表现**：截至2月26日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，两周上涨2.08%；锑锭均价16.75万元/吨，两周上涨1.82% [6][43] - **核心观点：供给收缩与出口恢复预期支撑价格**：中国是全球最大锑生产国（2024年产量6万吨，占全球60%），出口管制曾导致海内外价差拉大（欧洲锑价达2.73万美元/吨）。近期国内氧化锑出口环比回升（2025年12月出口382.25吨，环比增26.57%），且商务部暂停部分对美出口管制条款至2026年11月，有望带动出口恢复。此外，湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给略有收缩，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][43][45][47] - **投资建议**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 锂行业 - **价格与库存**：截至2月27日，国内碳酸锂期货收盘价17.6万元/吨，两周内大幅上涨17.82%；氢氧化锂现货价15.3万元/吨，周环比上涨16.79%。碳酸锂样本周度库存总计10万吨，持续去库 [8][51] - **核心观点：供给扰动与需求预期共同推高锂价**：供给端，津巴布韦立即暂停所有锂精矿出口，宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期，且海外锂企2026年产量规划谨慎，供给偏紧预期提升。需求端，中国电池产品出口退税率将于2026年4月起下调，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求。预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][20][51][53][58] - **投资建议**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][60] 稀土磁材行业 - **价格表现**：截至2月27日，氧化镨钕均价890元/千克，两周上涨4.71%；氧化镝均价1620元/公斤，两周上涨9.83%；氧化铽均价6525元/公斤，两周上涨1.87% [9][61] - **核心观点：供应短缺持续，中国主导全球产业链**：国内部分分离厂因环评等问题停产，导致氧化镨钕供应收紧。越南2025年12月通过法令禁止稀土原矿出口，澳洲Lynas因停电可能损失约一个月产量，加剧全球供给收紧预期。中国在全球稀土产业链占据主导地位（2024年储量占全球48.41%，产量占68.54%，冶炼分离产品占全球92%），且是唯一具备全产业链能力的国家，短期地位难以撼动 [9][10][61][63][70] - **投资建议**：推荐关注稀土磁材板块，受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 锡行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME锡现货结算价57,425美元/吨，周环比大幅上涨26.21%，库存7,550吨，周环比减少1.44%；沪锡加权平均价37.8万元/吨，周环比上涨7.43%，库存11,014吨，周环比增加25.87% [11][71] - **核心观点：海外供给不确定性支撑锡价**：缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发供应链担忧。印尼2026年1月精炼锡出口量环比大幅减少64.42%至2,653.67公吨，且预计全年生产配额约6万公吨，较往年收缩。刚果（金）矿山供应担忧仍存，多重因素导致锡矿供应不确定性高企 [11][12][71][72] - **投资建议**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 钨行业 - **价格表现**：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）报价79.60万元/吨，较两周前上涨14.86%；仲钨酸铵（88.5%）报价119.40万元/吨，周环比上涨17.75% [13][75] - **核心观点：供应短缺加剧，看好钨价上涨**：中国对钨实行开采总量控制，2025年指标收紧，打击盗采力度加大，且国内50%钨矿资源集中于头部企业自用，市场流通稀少。节后矿山复工缓慢，导致冶炼厂补库困难，供需错配。中长期全球新增产能有限，战略价值凸显，供需紧平衡格局强化 [13][75][76] - **投资建议**：受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 铀行业 - **价格表现**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍大幅高于2016年低位（18.57美元/磅） [14][79] - **核心观点：供给结构性短缺持续支撑铀价**：多个铀矿项目投产延迟或产量下调（如Boss Energy的Honeymoon项目、Lotus的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟），Cameco下调麦克阿瑟河项目产量预测至1400-1500万磅（原为1800万磅），全球最大生产商哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应减少约5%。需求端核电发展态势积极，供需缺口在中长期仍存 [14][15][79][80][81] - **投资建议**：受益标的为中广核集团旗下海外铀资源开发平台中广核矿业 [24][81]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 美伊军事冲突开启，刺激避险情绪，利好贵金属价格，并提升关键战略资源价值 [1][2][8] - 中长期坚定看好金价上行，主线为全球央行购金及美元信用弱化 [2] - 国内节后复工稳步推进，但工业金属价格短期或偏震荡 [8] - 能源金属方面，津巴布韦暂停锂矿出口、刚果（金）钴原料发货缓慢、印尼资源民族主义政策等因素，分别对锂、钴、镍价格形成上行支撑 [8] 根据目录总结 1 行业及个股表现 - 报告期内（02/24-02/27），SW有色指数上涨9.77%，大幅跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300指数（+1.08%）[8] - 贵金属板块，COMEX黄金下跌0.95%，COMEX白银上涨1.51%；国内黄金（元/克）上涨3.07%，白银（元/千克）上涨16.08% [8][13] - 工业金属价格涨跌互现，LME锡涨幅最大，达23.91%；LME锌下跌1.03% [8] - 工业金属库存多数增加，LME铜库存周度大幅增加24.44%至25.37万吨，LME铅库存增加22.97%至28.61万吨；LME铝和锌库存则分别下降3.32%和4.77% [8] 2 基本金属 2.2 工业金属 - **铝**：宏观层面多空交织，美伊地缘冲突与关税政策带来不确定性 [27][28]；供应端，海外South32旗下莫扎尔铝厂计划3月关闭58万吨产能，国内2月产量受春节影响环比下滑 [29]；需求端，节后下游加工材开工稳步复苏，型材企业开工率较节前回升11.5个百分点至37% [29]；库存方面，国内主流消费地电解铝锭库存较节前累计增加26.5万吨至115.7万吨 [29]；预计沪铝将维持震荡，运行区间22800-24000元/吨 [30] - **铜**：宏观情绪多空摇摆，LME库存持续累积对价格形成压制 [49]；基本面方面，春节假期国内库存超预期增加，节后关内社会库存突破50万吨，下游复工较慢导致采购情绪偏弱 [49]；预计伦铜波动于12800-13500美元/吨，沪铜波动于98000-104000元/吨 [50] - **锌**：伦锌周内受宏观政策不确定性及美元波动影响，呈现震荡 [59]；沪锌受春节后国内锌锭库存持续累库至20万吨以上冲击，但宏观不确定性支撑市场观望情绪 [61]；截至2月26日，锌七地社会库存达21.99万吨，较上周四增加5.95万吨 [67] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：节后市场呈现供需双弱格局，下游消费乏力，冶炼厂复工缓慢，现货散单成交清淡 [70] - **锡**：价格受宏观情绪回暖及缅甸冲突引发的供应担忧提振，但高价抑制现货交投 [71]；供应端，国内2月产量因春节下降，海外印尼出口受RKAB审批影响 [73]；需求端复苏缓慢，下游企业多消耗节前库存 [73] - **镍**：价格受镍矿供应收紧预期及不锈钢市场对旺季信心支撑，但高库存形成压制 [74]；预计沪镍主力合约维持在14-14.5万元/吨区间高位震荡 [74] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 美伊地缘政治紧张升级提供避险需求支撑，但美国强劲劳动力数据削弱美联储降息预期，令贵金属多空拉锯 [86] - 白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化趋势影响 [2] 3.2 能源金属 - **钴**：电解钴价格自低位反弹，受海外采购消息及原料价差修复驱动 [100]；钴中间品市场维持偏强，刚果（金）出口进度缓慢加剧国内原料结构性偏紧 [101]；钴盐市场节后首周交投清淡，预计元宵节后补库需求将释放 [102] - **锂**：碳酸锂价格加速上行，主要催化因素是津巴布韦宣布立即暂停所有锂精矿及原矿出口 [113]；市场呈现上游惜售、下游观望的分化状态，成交清淡 [113]；氢氧化锂价格亦显著上抬 [114] 3.3 其他小金属 & 4 稀土 - 多种小金属价格上涨，报告期内钼精矿上涨5.80%，钨精矿上涨8.36%，碳酸锂（电池级）上涨12.00% [13][16] - 稀土市场节后迎来“开门红”，氧化镨钕价格上调至88.5-89万元/吨，下游采购活动增多 [150] 重点公司推荐 - **贵金属**：重点推荐紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等；白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - **工业金属**：重点推荐西部矿业、洛阳钼业、紫金矿业、云铝股份、中国有色矿业等 [8] - **能源金属**：重点推荐华友钴业、中矿资源、永兴材料、力勤资源等 [8] - 报告列出了14家重点公司的盈利预测与估值，均给予“推荐”评级，例如紫金矿业2025年预测PE为20倍，山东黄金2025年预测PE为33倍 [2]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 美伊军事冲突开启，刺激避险情绪，利好关键战略资源及贵金属价值提升 [1][2] - 贵金属：短期地缘冲突驱动金价，中长期央行购金及美元信用弱化主线继续看好金价上行 [2] - 工业金属：美伊冲突提升关键资源价值，国内节后复工稳步推进，工业金属价格短期或偏震荡 [8] - 能源金属：津巴布韦暂停锂矿出口、刚果金钴原料发货缓慢、印尼资源民族主义政策等因素，分别支撑锂、钴、镍价格上行预期 [8] 分目录总结 1 行业及个股表现 - 本周（02/24-02/27）SW有色指数上涨9.77%，表现显著强于沪深300指数（上涨1.08%）[8] - 贵金属COMEX黄金下跌0.95%，COMEX白银上涨1.51% [8] - 工业金属价格周度变动：铝+1.65%，铜+2.82%，锌-1.03%，铅-0.61%，镍+4.12%，锡+23.91% [8] - LME库存周度变动：铝-3.32%，铜+24.44%，锌-4.77%，铅+22.97%，镍+0.31%，锡+1.48% [8] 2 基本金属 2.2 工业金属 - **铝**：海外South32旗下莫扎尔铝厂计划3月关闭58万吨产能，国内2月产量因春节环比下滑，节后下游加工材开工稳步复苏，型材企业开工率较节前回升11.5个百分点至37%，铝锭社会库存较节前累库26.5万吨，预计沪铝短期在22800-24000元/吨区间震荡 [29][30] - **铜**：宏观多空交织，LME库存持续累积压制价格，春节后国内社会库存超50万吨，下游复工较慢采购偏弱，三大交易所均呈Contango结构，预计伦铜短期在12800-13500美元/吨区间波动 [49][50] - **锌**：伦锌周内受政策不确定性及库存去化影响震荡，沪锌受国内高库存（七地库存达21.99万吨）及下游开工率低影响，现货市场表现清淡 [59][61][67] 2.3 铅、锡、镍 - **铅**：节后精铅市场库存累增，下游采购积极性低，散单成交清淡，不同地区供应及库存差异大 [70] - **锡**：价格高位宽幅震荡，LME锡价周涨23.91%，国内沪锡主力合约从384,220元/吨涨至432,700元/吨，受供应担忧（缅甸冲突、印尼出口迟缓）及宏观情绪提振，但高价抑制现货交投 [12][71] - **镍**：沪镍价格突破14万元/吨关口后高位震荡，印尼将2026年镍矿RKAB开采配额锁定在约2.6亿吨，供应收紧预期支撑镍价，但不锈钢高库存形成压制 [8][74] 3 贵金属、小金属 3.1 贵金属 - 美伊地缘政治紧张升级提供避险需求，国内黄金周均价上涨1.79%至1121.24元/克，白银周均价上涨5.10%至22649元/千克 [86] - 中长期继续看好央行购金及美元信用弱化对金价的支撑主线 [2] 3.2 能源金属 - **钴**：电解钴价格从低位反弹，周涨3.58%至434,500元/吨，主因海内外价差修复及采购消息提振，钴中间品供应因刚果金出口流程繁琐持续偏紧，市场呈“有价无市” [100][101][104] - **锂**：碳酸锂价格加速上行，电池级碳酸锂周涨12.00%至154,000元/吨，主因津巴布韦宣布立即暂停所有锂精矿及原矿出口刺激供应担忧，但下游材料厂采购谨慎 [8][113] - **镍**：印尼资源民族主义倾向明确，支撑镍价继续上行预期 [8] 3.3 其他小金属 - 多种小金属价格上涨：钼精矿周涨5.80%，钨精矿周涨8.36%，锑锭周涨1.82%，铟周涨6.74%，钽铁矿周涨22.56% [15][16] 4 稀土 - 节后稀土市场迎来“开门红”，氧化镨钕价格上调至88.5-89万元/吨，下游采购活动增多，市场交投回暖 [150] 重点公司推荐 - **贵金属**：重点推荐紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源 [2] - **白银**：推荐兴业银锡、盛达资源 [2] - **工业金属**：重点推荐西部矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、云铝股份等 [8] - **能源金属**：重点推荐力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业 [8] - 报告列出了14家重点公司的盈利预测与估值，均给予“推荐”评级，例如紫金矿业2025年预测PE为20倍，山东黄金2025年预测PE为33倍 [2]

公司产品与技术进展 - 公司子公司永兴特钢自主研发了“高铝钛沉淀强化型铁镍基高温紧固件材料” [2] - 该材料可应用于航空航天、汽车工业、深海设施等高端制造领域 [2] - 该材料目前在汽车工业领域已实现批量销售 [2] - 该材料在航空航天领域实现初步销售 [2] - 该材料在深海设施领域暂无应用实例 [2] 产品应用领域与市场 - 公司产品目标应用于航空航天飞行器、深海设施等极端环境 [2] - 公司产品在汽车工业领域已实现批量销售，表明该领域是当前主要市场 [2] - 公司产品在航空航天领域实现初步销售，表明该领域市场正在开拓 [2] - 深海设施是潜在应用领域，但尚未有实际应用 [2]

文章核心观点 - 津巴布韦暂停锂原矿及精矿出口等供给端扰动，叠加需求端储能电池超预期爆发和极低库存，共同推动碳酸锂价格大幅反弹，行业定价逻辑正从交易“当期现实宽松”转向交易“远期紧张” [1][2][25] 供给端扰动与约束 - **津巴布韦出口禁令冲击**：津巴布韦矿业部宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，包括在途货物，消息导致广期所碳酸锂主力合约次日大涨逾11%，突破16万元/吨 [1] - **禁令实际影响产能**：根据摩根士丹利分析，津巴布韦当前能以硫酸锂形式合规出口的产能，2026年仅有25kt LCE，2027年才能增至60kt LCE [3][5] - **全球供给占比**：津巴布韦受影响的总产能（219kt LCE）约占全球供给的11%，在极低库存背景下，阶段性断供会触发补库需求并放大价格弹性 [5] - **南美“锂欧佩克”动向**：阿根廷、玻利维亚、智利正讨论组建锂资源协调机制，旨在拿回定价话语权，这加剧了市场对供给主权风险的定价 [1][6] - **其他地缘政策风险**：包括智利推进矿产国有化可能影响天齐锂业在SQM的权益资源量，以及墨西哥将锂列为战略矿产等，这些因素作为“稀缺性叙事”的期权被定价 [6][7] - **供给反弹滞后**：锂价回升对供给刺激效果存在明显滞后，澳洲已停产矿山（如Ngungaju、Cattlin等）从有复产计划到实现产出预计至少需要一个季度以上时间 [1][8] - **澳洲主要矿山现状**：Greenbushes现有年产约214万吨锂精矿产能，并有扩产规划；Marion现有年产90万吨混合矿产能；Wodgina已复产两条线；部分矿山（如Ngungaju、Cattlin、Bald Hill、Finniss）仍处于停产或评估复产状态 [9] - **南美盐湖爬坡缓慢**：阿根廷多个新项目（如Cauchari-Olaroz、3Q等）投产使产能翻倍，但爬坡进度普遍低于预期，且单位成本已显著抬升至约6500美元/吨上下 [9] - **中国锂云母矿扰动**：新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，导致宜春地区矿山需更换采矿证，宁德时代枧下窝项目已停产，复产时间未定，该地区还有7座锂矿处于类似换证进程 [10][11] - **供给释放节奏**：东方证券测算，预计2026年约35%的供给可在约3个月内释放，其余更多依赖新项目爬坡，对短期供需缓解作用有限 [12] 需求端结构性变化 - **储能需求超预期爆发**：2025年全球储能电池出货量达612.39GWh，同比增长94.6%；2026年1月国内储能电芯产量达63.02GWh，开工率维持高位 [13] - **储能成为核心变量**：国信证券预计2026年全球储能电池出货量有望达900GWh，同比增近50%，对应碳酸锂需求约54万吨LCE；若超过900GWh，每增加100GWh需额外消耗约6万吨碳酸锂，将导致明显供给缺口 [16] - **动力电池需求季节性波动**：2026年1月国内新能源汽车产销环比分别下降39.4%和44.7%，但中汽协预测全年国内新能源汽车产销有望达1900万辆，同比增15.2%；国信证券判断从3月开始需求有望迅速回暖，全年增速仍有望维持20%左右 [16] 库存与供需平衡 - **库存处于极低水平**：国内碳酸锂社会库存从2025年7月超14万吨（约1.5个月消耗周期）持续下降，截至2026年2月12日降至10.3万吨左右，库存周期已不足一个月 [18] - **2026年供需紧平衡**：国信证券预计2026年全球锂供给（含回收）约202万吨LCE，全球锂需求约201.7万吨LCE，供需基本均衡但边际无余量；供给分布“前低后高”与需求季节性（春季旺季）错配，将导致阶段性供需紧张 [22] - **价格情景分析**：东方证券分析，在碳酸锂价格7-9万元/吨低价情境下，2026年供给仅204.1万吨LCE，考虑补库后真实需求达209.1万吨LCE，呈短缺状态；当前价格约16.5万元/吨，市场正在交易“补库驱动的短缺” [24] - **政策催生“抢出口”**：锂电池出口退税自2026年4月起从9%降至6%，2027年1月起完全取消，促使厂商在优惠退出前集中出货，加速需求前置并进一步压缩库存 [24] 价格展望与定价逻辑演变 - **短期价格目标**：国信证券预计碳酸锂短期有望涨至20万元/吨以上，支撑逻辑是供需两端同步收紧及低库存下的价格弹性 [1] - **机构观点分歧**：瑞银将2026年碳酸锂预测价大幅上调74%至约26000美元/吨（折合约19万元人民币），认为市场进入“第三次锂价超级周期”；东方证券给出12-20万元/吨的运行区间，并提示“绝对高度或难再复制”历史极端行情 [26] - **远期供给压力**：国信证券供需表显示，2027年全球锂供给预计快速增至247.5万吨LCE，将产生约3.2万吨的净过剩，意味着20万以上的价格可能是窗口期而非新平衡点 [26][27] - **定价逻辑切换**：锂行业定价逻辑正从交易当下的“现实宽松”转向交易未来的“远期紧张”；广期所碳酸锂期货上市强化了锂的金融属性，参与套保的锂电上市公司从23家扩展至71家，期货市场深度允许更多预期博弈，远期供需变化被提前定价 [1][25]

稀土与战略金属 - 公司为国家六大稀土集团之一，完成了对福建省的稀土资源整合，并拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势 [2] - 公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，为ITER等国内外聚变客户提供多款钨产品及部件 [2] - 公司是中国五矿集团旗下钨产业的运营管理平台，旗下子公司金洲公司是PCB微钻领域龙头，具备极小径钻头精磨等核心技术 [2] - 公司拥有自产锑4000吨，此前收购华锡矿业100%股权，其拥有丰富的锡、锑、锌等资源，将助力公司成为全国第二大锡金属上市公司 [2] - 美国航空航天和半导体公司的供应商面临日益严重的稀土短缺问题 [2] - 公司拥有广东省内全部的3本稀土采矿证，稀土资源储量共计12.44万吨，具备15种稀土元素全分离能力，拥有14,000吨/年南方离子吸附型稀土矿中重稀土分离能力 [2] - 公司涉及稀土的产品为分选澳大利亚开采的重矿物得到的副产品独居石，独居石约占重矿物重量的1%-2.5% [2] - 公司从事锡、铜、锌矿的开采、选矿以及锡、铜、锌金属的冶炼和锡的深加工，另外拥有铟资源储量5987吨，铟冶炼产能60吨/年 [2] 算力与数据中心 - 中国2月AI调用量首超美国，四款大模型霸榜全球前五 [2] - 公司与玉柴大缸径柴发合资公司产量26年年底达到9台/天，体内大缸径产量将达6台/天，充分受益国内数据中心招标 [2] - 公司筹划参股先天算力，并以先天算力为主体收购郑州合盈控股权，郑州合盈数据主要从事第三方超大规模数据中心业务，下属数据中心主要分布于河北省张家口市怀来县、廊坊市，位于京津冀节点，定位服务首都及周边地区实时算力需求 [3] - 公司与阿里云合作，共同投资158亿元建设浙江云计算数据中心 [3] - 新疆哈密智算中心是旗下公司探索绿电结合算力领域打造的大型数据中心，总占地9,504平方米，总算力80000P以上 [3] - 公司AI算力租赁业务部署在上海市松江区的腾讯长三角人工智能超算中心等，公司目前对外出租AI算力规模已达10000P以上，其中约4000P是以自有算力出租 [3] - 公司此前称将持续推动对华鲲振宇公司股权收购工作 [3] AI与软件生态 - 华为云码道公测版发布，覆盖代码生成等AI编程技术 [3] - 公司是华为鲲鹏生态合作伙伴，国内最早布局低代码技术的企业之一，打造了全面融合低代码能力的多个产品体系，其智能编程助手深度融合大模型与自研低代码平台 [3] - 公司“轻骑兵”低代码PaaS平台融合AI大模型、CV、OCR等技术，已落地电力、航天、制造等场景，客户含国家电网、航天科工、广汽集团等，主要产品已与包括鸿蒙操作系统等在内的国产化软硬件基础设施完成了国产化兼容适配 [3] - 公司通过自主知识产权的低代码平台，快速高效生成各类企业数字化应用软件，公司物联网智慧管理平台与华为云通过相互兼容性测试并取得鲲鹏技术认证书 [3] - 公司超小型防水轻触开关已通过华为等厂商审厂验收，公司所称微纳米压印模具开发技术，是指使用微纳米级别的模具，通过对膜材料的压印，实现图像转移的技术 [3] - 公司是一家以提供IT数据中心运维服务及运维产品为主的多云全栈智能运维服务商，下属子公司AIOPS智慧运维平台软件V4.0与华为云GaussDB、华为云公有云平台（鲲鹏）完成相互兼容性测试认证 [4] - 公司“兆瀚”系列AI服务器及相关产品已全面完成与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配，控股子公司湘江鲲鹏拥有华为昇腾整机伙伴授权，基于鲲鹏处理器和昇腾处理器，先后发布AI推理、AI训练、AI小站、AI集群、智能边缘等数十款兆瀚AI产品，并携手华为参与全国各地的人工智能计算中心建设 [4] - 公司自主研发的DeepEdge10系列芯片是国内首创的国产大模型推理芯片，与昇腾联合打造智算中心解决方案 [4] 航空航天与高端制造 - 2026年我国计划实施2次载人飞行任务，将全力推进探月任务相关配套设施设备建设 [4] - 公司是掌握双金属带锯条生产工艺并实现规模化生产的业内领先企业，系中国航天中国运载火箭技术研究院认可的硬质合金带锯条合格供应商 [4] - 公司与尚翼光电达成战略合作，双方将围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作 [4][5] - 公司为国内晶振龙头，高频振荡器产品有对应光通信相关应用场景，公司石英晶体元器件可适配北斗导航、商业航天领域中导航通信、飞行控制等关键系统的时序需求 [4][6] - 军用高端钛材业内龙头，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列，产品广泛应用于航空、航天、舰船、兵器、深海等高端领域 [2] - 公司成立“低空经济、人形机器人、电动自行车”专项小组，与多家头部企业建立沟通渠道，正在研发镁合金机器人盖板、底座、控制臂等部件 [6] - 中国航空航天轴承领域领先企业，曾为嫦娥一号、嫦娥二号、长征二号捆绑式大推力火箭、长征四号甲等项目提供配套轴承及相关研发服务，公司在卫星火箭等航天特种轴承领域具有优势地位 [9] 电力与电网设备 - 北美电力变压器供应缺口达30% [4] - 国内最早从事配电自动化设备开发与生产的企业之一，公司主营业务涵盖配电设备研发制造等，产品包括中低压开关、配电变压器等可应用于智能电网建设 [4] - 实控人为江西国资委旗下的江西投资集团，是江西电力资源整合平台 [4] - 湖南省火电龙头 [4] - 公司此前收购红河发电，标的是滇南地区主要的火力发电厂之一，红河发电核定装机容量1，300MW [5] - 线路复合绝缘子龙头企业，在国内特高压交流和各电压等级直流输电线路工程中，中标量位居前列，上半年净利润同比增长177.52%，公司420KV T型复合横担塔有应用于英国欣克利核电站送出工程，电站复合绝缘子和密封件产品亦可用于核电项目工程配套变电站中的电气设备 [5] - 南方电网旗下，公司为智能电网提供区域清洁能源的规划、投资、建设及运营等服务，预计2025年盈利3亿元-3.6亿元，同比扭亏 [5] - 福建省最大的电力股份制企业，公司主营业务为电力生产与开发，主要以水电、风电、光伏为主，持股海交所7.4% [5] - 公司主要从事涪陵区的配电和国网区域的配电网节能业务，是国网旗下配电和节能的上市平台 [5] 光伏与新能源 - 光伏铝边框绝对龙头，全球市占率超18%，公司主营光伏边框、BIPV产品、光伏支架等绿色能源结构材料研发生产，配套隆基、天合光能等国内外头部组件厂商 [5] - 公司主营清洁能源发电、热电联产、能源服务及虚拟电厂、绿电交易等服务，与蚂蚁数科共建能源AI服务平台 [5] - 公司储备项目1000吨/年新一代太阳能电池正面电极用单晶银粉，为光伏银浆上游关键环节 [5] - 控股子公司国华金泰光伏玻璃一期B窑已投产并实现收入 [5] - 控股子公司此前拟投资新建“120MW光伏发电制2000吨/年绿氢项目”，项目投资总额预计约为7亿元 [10] - 公司研发的类固态电池主要产品包含电芯、电池组和通信基站后备电池、特种用车电池等，主要应用于二轮、三轮车、叉车、卡车及通讯基站等领域，国内较早设计研发锂电储能产品的公司之一，公司华源新能源是国内领先的光伏发电企业之一 [9] 机器人产业链 - 公司携优必选、中国民航技术装备有限责任公司设立锦程智行，布局具身智能机器人及AI在民航和泛交通场景落地 [6] - 公司是国内电磁线种类最齐全的企业之一，主营业务为电磁线的研发产销，据机构研究，假设特斯拉人形机器人本体线束成本占BOM表总成本的5%，伺服电机线束价值量占单个伺服电机的12%，当特斯拉人形机器人出货量达到100万台时，有望带来90亿元增量市场 [6] - 公司电机有应用到功能型机器人产品，如泳池清洁机器人，公司有机器人关节电机的研发计划，目前没有市场应用，公司与华为在通信基站与数据中心等项目有合作 [6] - 公司刀具业务聚焦人形机器人等新兴产业，公司表示金刚石微钻产品可以用于PCB板的加工，下一步将针对多层板、HDI板、封装基板等高端PCB板加工进行布局 [8] 黄金与贵金属 - 黄金期货大涨，老铺黄金等宣布2月底调价 [7] - 全资子公司贵研黄金（云南）有限公司主要从事以黄金为主的加工、销售、合储及租赁服务等业务 [7] - 参股公司北部矿业在阿尔及利亚有一个金矿项目 [7] - 公司拟购买黄金天岳及中南冶炼100%股权，黄金天岳主要从事万古矿区的矿权整合、勘探，以及部分金矿的采选及销售，主要产品为金精矿，中南冶炼主营业务聚焦高砷、高硫等难处理金精矿的专业化冶炼加工 [7] 化工与新材料 - 公司此前共聚硅PC产品投料试车成功，使公司成为国内第一家连续生产法生产共聚硅PC的企业，填补了该领域国内空白，公司拥有烧碱产能16万吨/年 [9] - 公司拟6亿元投建年产10万吨磷酸铁电池正极前驱体材料项目，形成磷矿—磷酸—磷化工产品—新能源材料综合利用的磷化工全产业链 [8] - 公司半导体新材料项目为建立一套半导体新材料-4N8高纯石英砂生产线 [7] - 公司已与国际头部能源巨头签订了全球首单电制甲醇供货订单 [9] 其他行业与公司动态 - 英伟达业绩继续大增 [5] - 公司拟与联通战新基金、湖北省引导基金等共设湖北烽火创业投资基金，围绕光通信、半导体、商业航天等新一代信息技术投资布局 [6] - 公司地处杭州，是国网杭州供电公司重要的电缆供应商和技术合作伙伴，具备光通信“光棒—光纤—光缆”一体化产业链 [6] - 行业领先的锯产品供应商 [2] - 公司于2025年12月在上海投资设立燃气轮机业务全资子公司，旨在抢抓燃气轮机产业发展机遇，拓展高端装备制造业务板块 [3] - 公司主要从事家庭用速冻食品 [6] - 全球色织布面料龙头 [6] - 大型现代农业企业集团，公司集农作物种植、农产品加工、农业技术研发、农资服务、商贸流通为一体，主要生产经营啤酒花、优质牧草、马铃薯、玉米、果品、食葵、辣椒、香辛料等农产品及加工产品 [6] - 公司主要从事日用搪瓷制品 [7] - 公司拟收购卓晖金属和联益热能各51%股权，标的公司均聚焦液冷散热产品，公司是国内最大的塑料防盗瓶盖供应商之一，长期稳定供应华润怡宝、可口可乐、达能等头部饮料品牌 [7] - 国内领先的金融设备供应商，公司成立了数字货币研究中心，进行智能化设备上数字货币交易处理的应用研究 [7] - 国内最有竞争力的期货公司之一 [7] - 津巴布韦暂停锂矿出口 [8] - 公司锂电新能源板块已建成涵盖采矿、选矿、碳酸锂加工三大业务在内的新能源产业链 [8] - 公司是专注于进口木材供应链管理的综合物流服务商 [8] - 公司主营城市管道燃气和零售商业 [8] - 山东省国资委旗下，主营业务为LNG业务、城镇燃气运营，以天然气发电为主的燃气设备制造以及分布式能源综合服务业务 [8] - 美国宣布将磷和草甘膦列入战略资源 [8] - 中东局势持续紧张 [8] - 公司主营业务为加油站零售连锁经营、成品油仓储、物流配送、批发，在成品油流通领域形成完整产业链，公司拟斥资不超5.4亿收购奎芯科技跨界半导体 [8] - Akash Systems宣布，已向印度主权云服务商NxtGen AI Pvt Ltd交付全球首批搭载Diamond Cooling®技术的英伟达GPU服务器 [8] - 培育钻石产业链核心玩家，以“设备+产品”双轮驱动布局，子公司三磨所是超硬材料行业引领者，其六面顶压机市占率超60%，为黄河旋风、力量钻石等头部企业供货 [9] - 公司主营尿素、复合肥，尿素产品以天然气为主要原料，主营业务包含磷肥，控股子公司拥有日处理100万方天然气的LNG生产能力 [9] - 国内最大的杀菌剂生产企业之一，与拜耳签订最长6年期农用化学品长期供货合同，总金额约16亿元 [9] - 家居服饰知名品牌，公司海外销售主要通过跨境电商模式来操作，公司拥有自主研发的IP FENNY家族 [9] - 公司的MEMS麦克风、扬声器、受话器等产品都可以广泛应用在AI手机 [10] - 公司主要产品包括强化复合地板、多层实木复合地板、三层实木地板、纯实木地板以及全屋定制家居 [10]

公司股价表现 - 2月27日，公司股价上涨5.41%，报收62.19元/股，成交额达8.61亿元，换手率为3.69%，总市值为335.27亿元 [1] - 公司股价已连续6个交易日上涨，期间累计涨幅达23.69% [1] 公司基本情况 - 公司全称为永兴特种材料科技股份有限公司，位于浙江省湖州市，成立于2000年7月19日，于2015年5月15日上市 [1] - 公司主营业务为不锈钢及特殊合金材料等特种金属材料棒线材的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：棒材占47.71%，线材占24.66%，碳酸锂占20.10%，其他业务占7.53% [1] 基金持仓与影响 - 鹏华基金旗下鹏华国证钢铁行业指数(LOF)A（502023）重仓持有公司股票，四季度减持8.89万股，期末持有67.66万股，占基金净值比例为4.72%，为基金第四大重仓股 [2] - 该基金在2月27日因公司股价上涨，单日浮盈约215.83万元；在连续6天上涨期间，累计浮盈达764.52万元 [2] - 该基金最新规模为3.4亿元，今年以来收益率为10.8%，近一年收益率为33.67%，成立以来收益率为47.73% [2] - 该基金的基金经理为闫冬，其累计任职时间6年348天，现任基金资产总规模为217.96亿元 [2]

事件概述 - 津巴布韦矿业部于2026年2月25日发布禁令，立即暂停所有锂原矿和锂精矿出口，包括已在海上的货物，旨在加强矿产监管并推动本地深加工[1] - 2025年中国进口锂精矿总量为775万吨，其中来自津巴布韦的为120万吨，占比19%，这意味着中国近五分之一的锂原料供应被突然中断[3] - 预计2026年津巴布韦锂资源产量将占全球的12%，该禁令将影响全球锂市场平衡[3] 市场影响 - 禁令发布后，国内碳酸锂期货价格应声大涨，2月25日主力合约价格盘中突破17万元/吨，最高触及171440元/吨，近两个交易日累计涨幅最高接近17%[4] - 2月26日，电池级碳酸锂基准价报162000元/吨，工业级碳酸锂报160000元/吨，较本月初涨幅均超过8%[4] - 瑞银等国际投行已上调2026年锂价预期，认为市场可能迎来第三个价格周期[4] - 津巴布韦的“断供”预计将导致中国每月出现约1.4万至1.5万吨碳酸锂当量的供应缺口，影响可能从2026年5月开始集中体现[4] - 目前国内锂盐厂的锂精矿库存普遍处于低位，上游锂盐厂库存不足2万吨[4] 政策细节与行业机遇 - 禁令并非“一刀切”，未来仅持有有效采矿权且拥有经批准的本地选矿或加工产能的企业，才有资格申请出口许可，硫酸锂等深加工产品目前仍被允许出口[6] - 政策倒逼产业链向上游资源掌控和一体化布局加速迈进，提前布局“采矿-选矿-冶炼”一体化产能的企业将在供应链地震中受益[6][17] 相关上市公司分析 第一梯队：禁令免疫体（已在津巴布韦建成或即将建成深加工产能） - **华友钴业**：在津巴布韦拥有Arcadia锂矿51%权益，并配套PLZ选矿厂，其投资建设的年产5万吨硫酸锂项目已于2025年10月进入调试，计划2026年初投产，可合规出口硫酸锂，一体化布局据测算比将精矿运回国内再加工节省约20%成本，公司2025年预计净利润在58.5亿元至64.5亿元之间，同比增长40.80%至55.24%[9] - **中矿资源**：100%控股津巴布韦的Bikita锂矿，已建成两座选矿厂，合计年处理矿石能力达400万吨，年产锂精矿约60万吨，凭借“采矿权+选矿厂”资质目前仍可申请精矿出口许可，公司透露现有约15万吨锂精矿库存，可缓冲短期影响，其规划的3万吨/年硫酸锂项目预计2027年三季度投产[11] 第二梯队：资源巨头（全球多元化优质锂资源，高自给率） - **赣锋锂业**：资源遍布澳大利亚、阿根廷、马里等地，2026年公司自有资源产量目标将从20多万吨大幅提升至50万吨，全球布局有效分散单一地区政策风险，公司预计2025年净利润为11亿元至16.5亿元，同比增长1.53倍至1.8倍[11] - **天齐锂业**：核心资源为控股的澳大利亚格林布什矿，资源自给率达到100%，生产几乎不受海外精矿价格波动直接影响，公司预计2025年净利润为3.69亿元至5.53亿元，同比增长1.05倍至1.07倍[13] - **盐湖股份**：坐拥察尔汗盐湖资源，锂盐综合产能已达9.8万吨/年，2025年产量稳步提升，公司预计2025年净利润在82.9亿元至88.9亿元之间，同比增长77.78%至90.65%[13] 第三梯队：国内资源龙头（主要依赖国内锂云母或盐湖资源） - **永兴材料**：国内云母提锂领军企业，扎根江西宜春，拥有稳定的锂云母矿源和成熟的碳酸锂产能[13] - **江特电机**：拥有茜坑锂矿采矿权，矿石储量巨大，折合碳酸锂当量约120万吨[13] 第四梯队：其他重要布局公司 - **紫金矿业**：加速进军锂电赛道，目标在2026年实现碳酸锂产量12万吨，资源项目遍布阿根廷、西藏、刚果（金）等地，公司预计2025年净利润高达510亿元至520亿元，同比增长59%至62%[15] - **盛新锂能**：在津巴布韦拥有Sabi Star锂矿，但暂无本地冶炼产能，短期内可能受出口限制影响[15] - **雅化集团**：在津巴布韦拥有Kamativi锂矿，年产精矿约35万吨，同样没有本地冶炼厂，公司预计2025年净利润6-6.8亿元，增长1.33-1.64倍[15] - **国城矿业**：通过参股子公司金鑫矿业掌控四川党坝超百万吨氧化锂资源的锂辉石矿，公司预计2025年净利润10-11.2亿元，增长1.21-1.47倍[15] - **永杉锂业**与**大中矿业**也都在积极布局锂资源[15] 行业整体表现 - 根据梳理，目前国内有13家上市公司与锂产业链紧密相关，其中7家公司在近期发布的2025年业绩预告中净利润预计大幅增长[7][15] - 业绩增长部分源于自身业务扩张，部分也提前反映了锂价从2024年低谷回升的积极影响[15] - 拥有海外优质资源、本地化深加工能力或国内稳定矿源的企业的战略价值正被市场重新评估和定价[17]

核心观点 - 国信证券看好锂价近期进一步上行，预计短期有望涨至20万元/吨以上，主要基于动力电池与储能电池双轮驱动下全球锂需求增长、供给端短期增量有限、以及库存处于低位导致供需边际趋紧的判断 [1][4] 供给分析 - 海外锂矿供给短期增量有限：澳洲停产项目复产节奏慢，从计划到产出至少需要一个季度以上；南美盐湖新项目产能爬坡进度低于预期；非洲津巴布韦突然暂停所有锂原矿及精矿出口，短期对供给有一定影响 [1] - 国内锂资源供给存在扰动：锂辉石矿未大规模放量；锂云母矿因新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，多个项目需在2025年下半年申请变更采矿证并重新申请安全生产许可证，期间可能出现阶段性停产；国内盐湖新项目今年可贡献一定增量 [2] 需求分析 - 全球锂需求强劲增长：预计2026年全球锂需求有望达到约200万吨LCE，由动力电池和储能电池双轮驱动 [1][3] - 储能电池需求超预期：2025年下半年开始显著超预期，年初需求旺盛，预计全年出货量约900GWh，同比增速近50% [3] - 动力电池需求有望回暖：年初遇冷后，预计从3月份开始迅速回暖，全年仍有望实现约20%增长 [3] - 政策刺激短期需求前置：国内锂电池出口退税率自2026年4月1日起从9%下调至6%，2027年1月1日起取消，短期或推动“抢出口”，带动锂行业供需边际趋紧 [1][3] 供需平衡与库存 - 2026年全球锂供需基本平衡于约200万吨LCE，但若需求超预期将出现明显缺口，且供给前低后高与需求季节性变化易导致阶段性供需错配，刺激锂价快速上涨 [4] - 库存处于极低水平：经历数月去库存后，目前国内锂盐库存周期不足一个月，在供需紧张背景下库存矛盾将愈加凸显 [1][4] 相关公司 - 研报提及的相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业 [4]

报告投资评级 - 看好碳酸锂行业，开启26-27年向上新周期 [1][2] 报告核心观点 - 需求超预期，开启26-27年向上新周期 [1] - 26年全球碳酸锂供需偏紧，Q1和Q4最紧缺，Q2-3相对缓解，28年或过剩 [2] - 碳酸锂价格将开启2年上行周期，合理中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - 看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] PART1 供给：核心为新增矿山达产进度，增量集中于26H2 - **全球供给总量**：中性情况下，26年全球锂矿供给214万吨LCE，新增44万吨；27年供给262万吨，新增48万吨；28年供给303万吨，新增41万吨 [2][6][7] - **增量来源**：26年增量主要来自国内盐湖（新增8.4万吨）、国内矿山（新增6.6万吨）、海外盐湖（新增6.9万吨）、澳矿（新增7.8万吨）和非矿（新增11.5万吨）[2][7] - **时间分布**：新增产能多集中于26年下半年（26H2）[2][4] - **国内盐湖**：26年产量预计26.0万吨，贡献8.4万吨增量，主要来自藏格矿业的麻米措（26年预计2.0万吨）、盐湖股份的察尔汗（26年预计4.0万吨）和紫金矿业的拉果措（26年预计2.0万吨）[6][8][9][12][13] - **国内云母矿**：26年产量预计17.8万吨，贡献2.3万吨增量；27年增长提速至26.0万吨，增量8.2万吨 [6][14][15] - **国内辉石矿**：26年产量预计11.2万吨，贡献4.3万吨增量；28-29年增长显著 [6][19][20] - **澳矿**：26年产量预计55.4万吨，贡献7.8万吨增量，增长稳健 [6][24][25] - **非矿**：26年产量预计35.1万吨，贡献11.5万吨增量，中资企业主导 [6][28][29] - **海外盐湖**：26年产量预计50.5万吨，贡献6.9万吨增量，增长稳健 [6][33][34][35] - **美洲矿**：26年产量预计6.2万吨，增量有限 [6][37][38] - **锂回收**：25年国内回收产量8.8万吨，同比增长29%；26年预计回收规模11-12万吨 [40][42] - **季度供给**：26年Q1-Q4各季度供给预计分别为45.1、52.6、58.5、57.8万吨 [46][47] PART2 需求：动力稳健，储能加持，需求超预期 - **全球锂电总需求**：预计26年全球锂电需求2886GWh，同比增长30%；27年需求3502GWh，同比增长21% [2][68][69] - **动力电池需求**：预计26年全球动力电池需求1692GWh，同比增长19.3% [58][59] - **国内动力需求**：预计26年国内本土动力电池需求860GWh，同比增长17%，其中乘用车需求660GWh（同比增长11%），商用车需求200GWh（同比增长46%）[51][52][54][55] - **海外动力需求**：预计26年海外动力电池需求527GWh，同比增长23% [56][57] - **储能电池需求**：预计26年全球储能电池需求1024GWh，同比增长60%；25年需求641GWh，同比增长95% [61][64][65] - **分区域储能**：26年中国储能出货预计432GWh（同比增长51%），美国174GWh（同比增长36%），欧洲157GWh（同比增长70%），其他地区261GWh（同比增长94%）[61][64] - **碳酸锂总需求**：预计26年全球碳酸锂需求210万吨，同比增长27%；其中锂电领域需求193万吨，其他领域需求16万吨 [2][70][71] PART3 价格：2年向上周期，上限取决于储能经济性 - **价格周期**：供需格局支撑26-27年碳酸锂价格上行，开启2年向上周期 [2][72] - **价格支撑与上限**：价格12万元/吨有支撑；价格顶受限于下游储能项目经济性，合理价格中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - **价格传导机制**：碳酸锂价格每上涨1万元/吨，对应电芯成本上涨0.6分/Wh；当碳酸锂价格为15万元/吨时，叠加中游涨价，电芯成本较底部上涨7-8分/Wh，对应电芯报价0.38-0.4元/Wh [2] - **对储能影响**：电池价格每涨2分，对应国内储能项目IRR下降1个百分点；碳酸锂价格超过15万元/吨，预计20-30%比例的项目将受影响（IRR低于6%）[2] - **库存水平**：截至26年1月22日，碳酸锂库存仅10.9万吨，行业补库意愿强 [2][77] - **季度价格走势**：季节性看，Q1和Q4是价格高点，Q2-3阶段性震荡 [2] PART4 个股弹性：看好自有资源大的龙头和弹性标的 - **投资逻辑**：看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] - **估值水平**：核心碳酸锂标的，在15万元/吨价格下，当前看26年的权益资源利润对应PE估值10-15倍；若看28-29年，对应PE估值5-10倍，增量资源大的厂商仍有空间 [2] - **推荐公司**：报告推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业 [2] - **关注公司**：报告建议关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份等 [2] PART5 供需平衡与季度展望 - **年度供需**：中性供给预测下，不考虑补库需求，26年碳酸锂仅过剩4万吨，过剩比例为2%；27年过剩11万吨，过剩比例为4%；28年预计过剩15万吨以上，供需开始反转 [2][73][74] - **季度供需**：26年Q1基本供需平衡（过剩0.6万吨），Q2小幅改善（过剩2.4万吨），Q3供给紧缺阶段性略微缓解（过剩4.8万吨），Q4将出现供给短缺（缺口3.4万吨）[2][75][76]