报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司归母净利润同比降69%，处于周期底部，公司持续降本且扩产稳步进行，未来业绩有望反转 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入80.74亿元，同比降33.76%；归母净利10.43亿元，同比降69.37%；扣非后归母净利润8.94亿元，同比降72.4%；Q4营业收入18.43亿元，环比增5.98%；归母净利0.73亿元，环比降64%；扣非后归母净利润1.2亿元，环比降29% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为10.1/13.9/17.2亿元（2025 - 2026年前值为12.66/16.75亿元），EPS分别为1.9元、2.6元、3.2元 [5] 锂盐业务 - 2024年锂盐销量约2.6万吨，同比降3.23%，产量2.6万吨，同比降3.9%，库存量453吨，同比增4.62% [3] - 2024年电池级碳酸锂含税均价为9.05万元，同比降65.56% [3] - 2024年碳酸锂单吨营业成本约4.7万元，锂盐产品毛利率36.65%，同比降35pct，对比其他锂企业仍处较高水平 [3] 资源与冶炼端 - 资源端子公司花桥矿业年初完成采矿证扩证变更，证载生产规模由300万吨/年变为900万吨/年，正进行安全生产许可证和矿山改扩建项目相关工作；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产 [4] - 冶炼端锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成审批，建设时间预计9个月 [4] 特钢业务 - 2024年钢铁业务收入56.58亿元，同比降18.08%，占比70%，毛利率12.32%，同比增0.38pct [4] - 公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位，通过细节管理降低生产成本 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩受锂盐价格下跌影响下滑，但通过降本和扩产有望实现反转，维持“买入”评级 [1][4] 分组1：2024年业绩情况 - 公司2024年营业收入80.74亿元，同比-33.76%；归母净利10.43亿元，同比-69.37%；扣非后归母净利润8.94亿元，同比-72.4% [1] - Q4营业收入18.43亿元，环比+5.98%；归母净利0.73亿元，环比-64%；扣非后归母净利润1.2亿元，环比-29% [1] 分组2：锂盐业务情况 - 2024年锂盐销量约2.6万吨，同比-3.23%，产量2.6万吨，同比-3.9%，库存量453吨，同比+4.62% [1] - 2024年电池级碳酸锂含税均价为9.05万元，同比-65.56% [1] - 2024年碳酸锂单吨营业成本约4.7万元，锂盐产品毛利率36.65%，同比-35pct，仍处行业较高水平 [1] 分组3：资源与冶炼端进展 - 资源端子公司花桥矿业完成采矿证扩证变更，证载生产规模由300万吨/年变为900万吨/年，永诚锂业项目一期已建成投产 [2] - 冶炼端锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成审批，建设预计9个月 [2] 分组4：特钢业务情况 - 2024年钢铁业务收入56.58亿元，同比-18.08%，占比70% [3] - 毛利率12.32%，同比+0.38pct，公司稳居不锈钢长材龙头企业地位 [3] 分组5：盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润为10.1/13.9/17.2亿元，EPS分别为1.9元、2.6元、3.2元 [4] - 考虑到公司持续降本和扩产稳步进行，维持“买入”评级 [4]

公司经营概况 - 2024 年公司秉承“稳字当头，稳中求进”理念，践行“锂电新能源 + 特钢新材料”双主业战略，总体稳健发展 [3] - 2024 年实现营业收入 80.74 亿元，归属上市公司股东净利润 10.43 亿元，经营活动现金流量净额 7.88 亿元 [3] - 截至 2024 年 12 月 31 日，总资产 137.99 亿元，净资产 123.59 亿元，净资产收益率 8.29% [3] 业务板块情况 锂电新能源业务 - 2024 年碳酸锂销量 2.60 万吨，营业收入 24.15 亿元 [3] - 依托国内自有锂矿搭建全产业链，成本稳定可控，采用工艺可联产副产品，有综合成本优势，2024 年成本降低 [5] 特钢新材料业务 - 2024 年不锈钢销量 30.28 万吨，营业收入 56.58 亿元 [3][4] - 2024 年毛利率上升，因产品价格随镍价下降致营收降低，单吨利润变化不大 [10] - 具备“产品、研发与技术、认证、精细化管理、循环经济及绿色节能、区位”六大核心竞争优势 [10] 项目建设进展 - 2024 年 1 月化山瓷石矿采矿证生产规模由 300.00 万吨/年变为 900.00 万吨/年，正进行安全生产许可证和矿山改扩建工作 [6] - 矿石原料输送项目完成立项备案，审批手续推进中 [6] - 永诚锂业 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期建成投产 [6] - 永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目完成审批，原产线春节前拆除，建设中，建设期约 9 个月 [7] 海外投资态度 - 公司关注海外锂资源，但因碳酸锂价格低，海外资源多亏损停产/减产，持谨慎观望态度，短期内不轻易投入 [9] 资金使用安排 - 根据盈利情况持续合理回馈股东 [11] - 用于碳酸锂业务产业项目建设及生产设施设备改造提升 [11] - 关注国内外锂资源，合适机会进行锂资源布局 [11] 投资者回报表现 - 2024 年半年度现金分红 2.64 亿元，年度预计分红 2.64 亿元，全年股份回购 3.51 亿元，累计 8.79 亿元，占 2024 年净利润 84.28% [12][13] - 2015 - 2024 年每年现金分红，2023 - 2024 年半年度和年度分红，2023 年 9 月至 2024 年 9 月回购 5 亿元股份，累计分红和回购超 60 亿元，占累计净利润近 45%，远超募集资金总额，现金分红与募集资金比例超 2:1 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 永兴材料2024年年报显示营收和归母净利同比下降，主要受年底计提资产处置损失和商誉减值影响；公司锂业务产销稳定、成本优化，特钢业务优化产品结构、单吨毛利保持高位；公司作为云母提锂龙头成本优势显著，一体化扩产推进中，预计2025 - 2027年归母净利为10.2、16.6和21.9亿元 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收80.7亿元，同比-33.8%，归母净利10.4亿元，同比-69.4%，扣非归母净利8.9亿元，同比-72.4%；24Q4营收18.4亿元，同比-25.8%，环比+6.0%，归母净利0.7亿元，同比-79.5%，环比-64.2%，扣非归母净利1.2亿元，同比-67.0%，环比-28.9% [3] - 2024年度拟每10股派发现金红利5.0元（含税），现金分红2.6亿元，加上半年报分红2.6亿元，全年合计现金分红5.2亿元，现金分红率50.0% [3] 业务情况 锂业务 - 2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比-3.9%，销量2.6万吨，同比-3.2%；截至年底锂盐库存453吨，同比+20吨 [4] - 2024年国内电碳均价9.0万元，同比-64.6%，24Q4电碳均价7.6万元，环比-4.8%；公司碳酸锂产品销售均价7.4万元/吨，同比-60.5% [4] - 2024年单吨营业成本4.7万元，同比-11.3% [4] 特钢业务 - 2024年产量30.5万吨，同比-1.9%，销量30.3万吨，同比-2.4% [4] - 2024年加大研发力度，优化产品结构，开拓高附加值行业市场，单吨毛利2300元，毛利率12.3%，同比+0.4pct [4] 资产减值与处置 - 2024年资产减值损失合计0.25亿元，24Q4为0.28亿元，主要为商誉减值损失 [5] - 2024年资产处置收益合计-0.84亿元，24Q4为-0.83亿元，主要因对1万吨碳酸锂产线技改，老旧房屋和设备形成固定资产处置损失0.77亿元 [5] 核心看点 - 一体化：化山矿23年增储完成，24年初采矿证证载能力由300万吨提升至900万吨，一体化扩产推进中 [5] - 成本优势：云母提锂龙头，降本工作持续推进，24年单吨营业成本降至4.7万 [5] - 特钢：加大研发创新，优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,074|7,196|8,948|10,028| |增长率（%）|-33.8|-10.9|24.4|12.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,043|1,015|1,660|2,189| |增长率（%）|-69.4|-2.7|63.5|31.9| |每股收益（元）|1.94|1.88|3.08|4.06| |PE|18|18|11|8| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 永兴材料2024年年报显示营收和归母净利同比下降，主要受年底计提资产处置损失和商誉减值影响；公司拟进行现金分红，全年合计现金分红5.2亿元，现金分红率50% [3] - 锂业务产销稳定，成本继续优化；特钢业务持续优化产品结构，单吨毛利保持高位 [4] - 2024年有资产减值损失和资产处置收益情况；公司核心看点在于一体化扩产，云母提锂龙头成本优势显著，特钢贡献稳定业绩 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利为10.2、16.6和21.9亿元，对应3月25日收盘价的PE为18、11和8倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收80.7亿元，同比 - 33.8%，归母净利10.4亿元，同比 - 69.4%，扣非归母净利8.9亿元，同比 - 72.4%；24Q4营收18.4亿元，同比 - 25.8%，环比 + 6.0%，归母净利0.7亿元，同比 - 79.5%，环比 - 64.2%，扣非归母净利1.2亿元，同比 - 67.0%，环比 - 28.9% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.96亿元、89.48亿元、100.28亿元，增长率分别为 - 10.9%、24.4%、12.1%；归属母公司股东净利润分别为10.15亿元、16.6亿元、21.89亿元，增长率分别为 - 2.7%、63.5%、31.9% [6] 业务情况 锂业务 - 2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比 - 3.9%，销量2.6万吨，同比 - 3.2%；截至年底锂盐库存453吨，同比 + 20吨 [4] - 2024年国内电碳均价9.0万元，同比 - 64.6%，24Q4电碳均价7.6万元，环比 - 4.8%；公司碳酸锂产品销售均价7.4万元/吨，同比 - 60.5% [4] - 2024年单吨营业成本4.7万元，同比 - 11.3% [4] 特钢业务 - 2024年产量30.5万吨，同比 - 1.9%，销量30.3万吨，同比 - 2.4% [4] - 2024年加大研发力度，优化产品结构，开拓高附加值行业市场，单吨毛利2300元，毛利率12.3%，同比 + 0.4pct [4] 资产情况 - 2024年资产减值损失合计0.25亿元，24Q4为0.28亿元，主要为商誉减值损失 [5] - 2024年资产处置收益合计 - 0.84亿元，24Q4为 - 0.83亿元，主要因对1万吨碳酸锂产线技改，老旧房屋和设备形成固定资产处置损失0.77亿元 [5] 核心看点 - 化山矿23年增储完成，24年初采矿证证载能力由300万吨提升至900万吨，一体化扩产推进中 [5] - 云母提锂龙头，降本工作持续推进，24年单吨营业成本降至4.7万，成本优势突出 [5] - 特钢加大研发创新，持续优化产品结构，毛利保持高位，贡献稳定业绩 [5]

纪要涉及的行业或者公司 永兴材料，涉及锂电新能源和特钢新材料双主业 [3][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **2024 年经营情况**：公司营收 80.74 亿元，归母净利润 10.43 亿元，扣非归母净利润 8.94 亿元；特钢新材料业务销量 30.28 万吨，营收 56.58 亿元，毛利 16.97 亿元，单吨毛利超 2500 元 [3][5] - **碳酸锂业务降本增效**：原因包括聚焦提升收益率和转化率、降低能耗、提高副产品附加值、持续研发创新、优化生产工艺、深化产业园区一体化布局等；2024 年单个营业成本约 47000 元，同比降超 10% [3][4] - **2025 年经营计划**：锂电新能源方面优化销售模式、运用期货工具、推进矿山改扩建等；特钢新材料业务优化供应链体系、提高高附加值产品销量、调整产品结构 [6] - **碳酸锂技改项目**：旧线技改预计带来约 1 万吨碳酸锂资产处置收益，新建采选冶项目稳步推进，预计 2025 年产能提升；全年成本控制在 5 - 5.5 万元，上半年略高 [7] - **特钢业务毛利率**：2024 年收入下滑但毛利率增长，归因于产品结构变化、内部技术改进和原材料价格下降 [9] - **研发环节降成本**：措施有提高收得率、优化工艺流程、综合利用副产品；云母提锂冶炼收得率从 80% 提至 85% 以上 [10] - **碳酸锂生产降本**：措施包括提高收得率、优化能耗管理、利用原材料价格下降、采用成熟分离技术、探索副产品综合利用 [11] - **全组分分离技术**：前景广阔，若成功应用将提升资源利用效率、降低成本，但需长期努力 [12] - **900 万吨采矿扩建项目**：卡在部里审批，晚于预期，需调整技术指标，具体时间表不确定 [17] - **海外伊云谷项目**：稳步推进，细节适时公布 [18] - **皮带廊和道路扩建项目**：是重点，卡在用地指标，预计未来两三个月开工，为产能扩充提供保障 [21] - **海外锂云母项目**：持观望态度，因澳洲锂辉石矿山亏损、成本高，投资需谨慎 [22] - **江西宜春矿山复产**：部分高成本矿山复产或因成本端优化和政府支持指标 [23] - **900 万吨采矿项目许可证**：正在申请安全生产许可证，获批后将提升采掘能力 [24] - **分红情况**：2025 年分红比例约 3%，预计业绩七八亿元，账上 60 亿现金支持分红及开支，保持稳定适度分红策略 [28] - **碳酸锂期货影响及套保策略**：减轻销售压力，公司积极拥抱但不做风险敞口，根据行情决定合约交易 [29] - **富余矿石资源考量**：通常加工成产品出售，特殊情况可能少量出售或减少开采 [31] - **应对行业下行周期**：通过降成本、提质量、技术改进应对挑战，为上升周期做准备 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年四季度因年产 1 万吨生产线技改计提大额资产减值，致利润较低；技改预计 9 月基本完成，四季度投入使用，2025 年产销量取决于价格 [13][14] - 特钢毛利率下降因售价下降，2024 年环保技改影响产销量，镍价下降使毛利率上升但未积极影响盈利 [15] - 2023 年环保压力大，企业需符合标准，否则停产 [16] - 短期内项目进度错配可调整，永城林业 300 万吨基础设施建成，部分生产线因采矿进度推迟闲置 [19] - 2025 年一季度无固定资产处置损失和商誉减值；四季度研发费用选矿环节增加，因选矿端独立运营和监管要求 [26] - 公司营收增加因会计处理和税务记录变化，研发费用四季度补齐 [27]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 公司锂业务成本优势突出，重点项目稳步推进，能有效应对锂价下跌不利影响 [1] - 特钢业务稳中有升，产销量保持平稳且吨钢毛利可观 [2] - 公司资源优势突出、成长路径清晰，降本增效成果显著 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收80.74亿元，同比-33.76%；归母净利润10.43亿元，同比-69.37%；扣非归母净利润8.94亿元，同比-72.40%；经营活动现金流量净额7.88亿元，同比-80.02% [1][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为81.95/90.58/100.09亿元，同比增速1.5%/10.5%/10.5%；归母净利润分别为10.57/13.29/16.73亿元，同比增速1.3%/25.8%/25.8% [3][14] - 2024年末资产负债率9.13%，在手货币资金约60.9亿元，在手存货约7.5亿元 [11] - 2024年销售费用约2283万元，同比-0.26%；管理费用约1.46亿元，同比+13.24%；研发费用约3.34亿元，同比-23.55%；财务费用约-1.94亿元，同比+24.55% [11] 业务情况 锂电新能源业务 - 构建采、选、冶全产业链布局，坚持特定销售策略和经营方针，与客户签订不同类型合同 [7] - 2024年碳酸锂产销量均为2.60万吨，预计单吨营业成本仅5万元/吨左右 [7] 特钢新材料业务 - 以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产产品，在能源用钢需求复苏下调整产品结构，吨钢毛利提升 [8][9] - 2024年产量30.54万吨，销量30.28万吨，预计吨钢毛利维持在2000元/吨左右 [2][9] 重点项目 - 花桥矿业完成采矿权许可证变更，证载生产规模由300万吨/年变为900万吨/年，矿山改扩建持续推进 [2][8] - 矿石原料输送项目完成立项备案，审批手续推进中 [2][8] - 永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期建成投产 [2][8] - 永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目完成审批，正式建设中 [2][8] 利润分配 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5元，共计约2.64亿元，结合半年度分红及回购股份，全年现金分红和股份回购总额约8.79亿元，占全年归母净利润84.23% [2][11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩偏预告下限基本符合预期，2025年下调盈利预测，2026年基本维持盈利预测，考虑公司资源与成本优势显著，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为121.89亿、80.74亿、84.01亿、94.10亿、103.62亿元，同比分别为-21.76%、-33.76%、4.06%、12.01%、10.11% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为34.07亿、10.43亿、9.01亿、12.15亿、16.80亿元，同比分别为-46.09%、-69.37%、-13.63%、34.81%、38.26% [1][9] - 2024年营收80.7亿元，同比-34%，归母净利润10.4亿元，同比-69%，扣非归母净利8.9亿元，同比-72%；24Q4营收18.4亿元，同比环比-26％/+6％，归母净利润0.7亿元，同比环比-80%/-64％，扣非归母净利1.2亿元，同比环比-67%/-29％ [8] 业务情况 - 碳酸锂2024全年销量2.6万吨，同比减3.9%，预计Q4销量0.65万吨+，环增5%+；2025年1万吨冶炼产能技改项目1月开工，建设期9个月，预计产量2.5万吨+；2026年规划投产2万吨冶炼产能，总产能达5万吨；2024年碳酸锂收入19亿元，对应含税均价8.4万元，单吨营业成本4.7万元，全成本5.2 - 5.3万元，24Q4含税均价7.5万元左右，全成本5万元+，单吨利润近1万元，永诚锂业商誉减值影响0.25亿利润，预计贡献0.2 - 0.3亿元扣非净利 [8] - 特钢2024年销量30万吨，同比减少2.4%，贡献收入57亿元，同比减少18%，预计归母净利4.5亿元左右，Q4归母净利1亿元左右，环比持平；预计2025全年有望维持4.5 - 5亿元稳定利润 [8] 现金流与开支 - 2024年期间费用率3.8%，同比+1.1pct，Q4费用率6.5%，同比环比+3.3/2.1pct [8] - 2024年经营性净现金流7.9亿元，同比-80%，Q4经营性现金流4亿元，同比环比-14%/+378% [8] - 2024年资本开支2.4亿元，同比-32%，Q4资本开支-0.3亿元，同比环比+13%/-121% [8] - 2024年末存货7.5亿元，较年初-31% [8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 锂业务成本优势突出，有效应对锂价下跌带来的不利影响；重点项目稳步推进，特钢业务稳中有升 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年实现营收 80.74 亿元，同比 -33.76%；归母净利润 10.43 亿元，同比 -69.37%；扣非归母净利润 8.94 亿元，同比 -72.40%；经营活动产生的现金流量净额 7.88 亿元，同比 -80.02% [1][6] - 2024 年 Q4 利润环比下滑，一方面锂价持续下行，国产电池级碳酸锂 Q3/Q4 均价分别为 7.94/7.57 万元/吨，Q4 环比 -4.71%，另一方面 Q4 投资建设项目拆除部分资产，形成固定资产处置损失约 7711 万元 [1][6] - 截止至 2024 年末，资产负债率 9.13%，在手货币资金约 60.9 亿元，在手存货约 7.5 亿元；2024 年销售费用约 2283 万元，同比 -0.26%；管理费用约 1.46 亿元，同比 +13.24%；研发费用约 3.34 亿元，同比 -23.55%；财务费用约 -1.94 亿元，同比 +24.55% [16] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元，共计分配现金红利约 2.64 亿元，结合半年度派发现金红利约 2.64 亿元及回购股份金额约 3.51 亿元，全年现金分红和股份回购总额约为 8.79 亿元，占全年归母净利润的 84.23% [2][16] 锂电新能源业务 - 已构建采、选、冶全产业链布局，坚持“终端龙头、优质正极、特色细分”销售策略和“满产满销、应销尽销”经营方针，与稳定客户签锁量不锁价框架合同，与其他客户签锁量锁价现签散单 [10] - 对全产业链优化降本增效，采矿环节精准开采分类，选矿环节优化工艺提高产率收率，冶炼环节优化配方工艺提高锂收率转晶率，采购环节优化采购方式及供应商结构，推动副产品综合利用项目并优化销售制度 [10] - 2024 年碳酸锂产销量均为 2.60 万吨，预计单吨营业成本仅为 5 万元/吨左右 [10] 重点项目 - 2024 年花桥矿业完成采矿权许可证变更登记，证载生产规模由 300 万吨/年变为 900 万吨/年，矿山改扩建项目持续推进 [2][11] - 矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续推进中 [2][11] - 永诚锂业 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产 [2][11] - 永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成相关部门审批，正式建设中 [2][11] 特钢新材料业务 - 以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品，在能源用钢需求复苏背景下调整产品结构，优化产品比例，吨钢毛利提升明显 [11][13] - 2024 年全年特钢新材料产量 30.54 万吨，销量 30.28 万吨，产销量平稳，预计吨钢毛利维持在 2000 元/吨左右 [13] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 81.95/90.58/100.09 亿元，同比增速分别为 1.5%/10.5%/10.5%；归母净利润分别为 10.57/13.29/16.73 亿元，同比增速分别为 1.3%/25.8%/25.8%；摊薄 EPS 分别为 1.96/2.47/3.10 元，当前股价对应 PE 为 17/14/11X [3][19]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[4] - 审计公司对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结果 - 审计公司认为公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]