银行板块市场表现 - 银行板块整体呈现强劲上涨态势 [1] - 厦门银行领涨板块，涨幅超过5% [1] - 多家主要银行股价显著上扬，包括中信银行、重庆银行、上海银行、兴业银行、招商银行、邮储银行、农业银行、工商银行、江阴银行，涨幅均超过2% [1]

农商行板块整体表现 - 11月3日农商行板块整体上涨1.58%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为渝农商行，涨幅达3.18%[1] - 板块整体资金呈现主力净流出4308.08万元，但游资和散户资金分别净流入727.39万元和3580.69万元[1] 个股价格与成交表现 - 渝农商行收盘价7.14元，成交量85.65万手，成交额6.06亿元，涨幅3.18%为板块最高[1] - 江阴银行涨幅3.16%紧随其后，收盘价4.90元，成交量85.71万手，成交额4.16亿元[1] - 无锡银行涨幅1.81%，收盘价6.18元，成交额1.67亿元[1] - 张家港行涨幅1.80%，收盘价4.52元，成交额2.03亿元[1] - 沪农商行、常熟银行、青农商行、苏农银行、瑞丰银行、紫金银行涨幅均在1%以下[1] 个股资金流向分析 - 渝农商行获得主力资金净流入1337.54万元（净占比2.42%），游资净流入5130.09万元（净占比9.27%），但散户资金净流出6467.63万元（净占比-11.69%）[2] - 沪农商行主力资金净流入953.53万元（净占比7.41%），游资和散户资金分别净流出863.18万元和90.35万元[2] - 无锡银行和张家港行主力资金净流出显著，分别达2123.79万元（净占比-14.19%）和2963.52万元（净占比-16.68%）[2] - 常熟银行主力资金净流出1728.50万元（净占比-4.34%），但散户资金净流入4264.78万元（净占比10.70%）[2]

核心观点 - 沪、深交易所公布的2024-2025年度信息披露评价结果显示，上市银行整体信披质量较高，所有银行评级均在B及以上，其中22家获得最高A级评价 [1] - 上市银行信息披露评级表现出高度稳定性，绝大多数银行（40家）评级与上年保持一致，仅6家银行出现变动 [1] - 评级变动呈现积极态势，5家银行评级上升，仅1家银行评级下降 [1] 评级分布情况 - 在42家上市银行中，共有22家获得A级评价，占比超过半数 [1] - 获得A级评价的银行包括平安银行、宁波银行、招商银行、工商银行等大型国有银行和主要股份制银行 [2] - 获得B级评价的银行有20家，包括兰州银行、郑州银行、民生银行等 [2] 评级变动分析 - 评级上升的银行包括光大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行共5家 [1] - 评级下降的银行仅有上海银行1家 [1] - 张家港行从B级上升至A级 [1][2] - 杭州银行评级获得提升 [1][2] - 光大银行和浙商银行评级均有所上升 [1][2]

红利低波ETF泰康(560150)表现 - 截至2025年11月3日13:03，该ETF上涨1.03%，成交803.59万元 [1] - 其跟踪指数中证红利低波动指数强势上涨1.14% [1] - 截至10月31日，该ETF近1年净值上涨12.67%，在可比基金中排名第一 [1] 成分股表现 - 成分股江阴银行上涨4.21%，中国石油上涨3.93%，陕西煤业上涨3.44% [1] - 中文传媒、渝农商行等个股跟涨 [1] 资金流向 - 截至10月31日，红利低波ETF泰康最新资金净流入347.89万元 [1] - 近17个交易日内，合计资金净流入1287.70万元 [1] 煤炭行业观点 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点 [1] - 下行风险充分释放，煤价上涨核心原因是5月以来煤炭行业供需发生根本性逆转 [1] - 煤炭价格中期向上的大趋势不会改变 [1] 银行业展望 - 2026年银行业绩预期平稳，营收及归母净利润均有望实现同比正增长 [2] - 利息净收入增速有望优于2025年，息差降幅有望逐年收窄 [2] - 资产质量方面，对公重点领域风险持续化解，零售风险暴露高点已过 [2] 指数编制规则 - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中的证券 [2] - 样本股需满足每股股息正增长、股息率高且波动率低的条件 [2] - 指数采用股息率加权，以反映高分红低波动证券的整体表现 [2]

股价表现与交易情况 - 11月3日盘中股价上涨2.11%至4.85元/股，成交额1.58亿元，换手率1.34%，总市值119.38亿元 [1] - 当日主力资金净流入1532.32万元，特大单买卖金额基本持平，大单买入4834.12万元，卖出3302.99万元 [1] - 公司今年以来股价上涨16.87%，近5个交易日下跌3.00%，近20日上涨7.54%，近60日上涨3.85% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司业务43.78%，个人业务33.09%，资金业务22.34%，其他0.79% [1] - 2025年1月-9月，公司实现归母净利润12.78亿元，同比增长13.38% [2] - A股上市后累计派现30.56亿元，近三年累计派现13.51亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月20日，公司股东户数为4.46万，较上期减少2.20%，人均流通股55134股，较上期增加2.25% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9841.38万股，较上期增加1592.20万股 [3] - 红利低波（512890）为第六大流通股东，持股7400.50万股，较上期增加849.51万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、低价、增持回购等 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月3日，于2016年9月2日在深圳证券交易所上市，是全国首批由农信社改制成立的地方性股份制商业银行 [1] - 公司注册地址和办公地址均位于江苏省，在农村金融领域具备较强的市场竞争力 [1] - 公司主营业务包括吸收公众存款、发放贷款、办理结算及票据承兑与贴现等金融业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为32.04亿元，在行业中排名第10位，远低于行业第一名渝农商行的216.58亿元和行业平均数79.06亿元 [2] - 2025年三季度净利润为12.58亿元，在行业中排名第9位，远低于行业第一名渝农商行的109.25亿元和行业平均数37.78亿元 [2] - 2025年第三季度营收同比增长6.17%，归母净利润同比增长13.38% [5] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为90.68%，较去年同期的90.41%略有上升，但低于行业平均的91.45% [3] - 2025年三季度毛利率为44.04%，较去年同期的36.51%有所提升，但低于行业平均的51.47% [3] - 资产总额稳健增长，对公贷款表现优异，净息差上升 [5] - 净利息收入增速回正，前三季度息差延续小幅回升走势 [6] 资产质量与资本 - 不良率改善，低位运行，风险抵补能力稳健 [5][6] - 资本充足率安全边际厚 [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为4.56万，较上期减少0.11% [5] - 户均持有流通A股数量为5.39万，较上期增加0.11% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9841.38万股，相比上期增加1592.20万股 [5] 管理层信息 - 董事长宋萍2025年薪酬为129.52万元，较2024年的110.2万元增加19.32万元 [4] 券商观点与预测 - 国海证券维持“买入”评级，预测2025至2027年营收分别为42.33亿元、45.40亿元、48.93亿元，归母净利润分别为22.44亿元、23.87亿元、25.54亿元 [5] - 光大证券维持“增持”评级，预测2025至2027年EPS分别为0.91元、0.98元、1.05元 [6]

核心财务表现 - 前三季度营业总收入32.04亿元，同比增长6.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12.78亿元，同比增幅高达13.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润12.29亿元，同比增长14.94% [2] - 加权平均净资产收益率达到6.79%，较上年同期上升0.23个百分点 [2] - 基本每股收益为0.5194元，同比增长11.92% [2] 资产规模与质量 - 总资产突破2080.42亿元，较年初增长3.90% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为191.49亿元，较年初增长3.01% [2] - 不良贷款率为0.85%，较年初微降0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率高达371.91%，风险抵补能力充足 [2] 业务发展态势 - 总存款规模达1650.73亿元，较年初增长132.47亿元，增幅8.73% [3] - 总贷款规模达1319.57亿元，较年初增长78.28亿元，增幅6.31% [3] - 前三季度净息差为1.56%，净利差为1.39%，较上半年环比均上升2个基点 [3] - 公司类客户数增长1060户，增幅达15.07% [4] - 绿色金融贷款余额前三季度增幅高达34.26% [4] 战略执行与股东回报 - 在普惠金融、绿色金融、养老金融三大领域重点突破 [3][4] - 拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.0元(含税) [5] - 中期现金股利总额约为2.46亿元(含税)，占前三季度净利润比例为19.25% [5] - 战略聚焦乡村振兴、产业集群发展、居民财富管理等重点领域 [6]

行业整体态势 - 中国银行业正步入本轮下行周期的尾声，为新一轮业绩增长周期积蓄动能 [3] - 过去十五年，银行通过分领域、分阶段的方式依次化解了小微、制造业、房地产、城投及零售贷款风险，避免了风险集中暴露 [4] - 银行不良率的表面稳定掩盖了深层次结构性变迁，过去依靠拨备调节和风险轮动实现的软着陆正在进入尾声 [2][8] 建设银行经营业绩 - 2025年前三季度经营收入5,602.81亿元，较上年同期增长1.44% [3] - 2025年前三季度净利润2,584.46亿元，较上年同期增长0.52%，归属于本行股东的净利润2,573.60亿元，较上年同期增长0.62%，连续两个季度增速提升 [3] - 资产质量稳健，不良贷款率1.32%，较上年末下降0.02个百分点，拨备覆盖率235.05%，较上年末上升1.45个百分点，资本充足率19.24% [3] 国有大行资产质量 - 国有大行资产质量普遍保持稳健，中国银行不良贷款率为1.24%，拨备覆盖率196.60% [4] - 邮储银行不良贷款余额为910.09亿元，较上年末增加106.90亿元，不良贷款率0.94%，较上年末上升0.04个百分点 [4] - 邮储银行关注类贷款余额1,334.12亿元，同比增加490.84亿元，占比升至1.38%，拨备覆盖率240.21%，较年初下降45.94个百分点 [4] 股份制银行风险抵御 - 部分股份制银行拨备缓冲趋薄，光大银行不良贷款率1.26%，微升0.01个百分点，拨备覆盖率168.92%，较年初下降11.67个百分点，已接近监管警戒线 [5] - 华夏银行不良率1.58%，拨备覆盖率仅149.33%，风险抵御能力明显弱化 [5] 优质区域银行表现 - 部分优质区域银行展现出更强的风险抵御能力，成都银行不良率仅0.68%，拨备覆盖率高达433.08% [6] - 宁波银行不良率0.76%，拨备覆盖率375.92%，常熟银行不良率0.76%，较年初微降 [6] - 张家港行和瑞丰银行拨备覆盖率分别达355.05%和345.04%，南京银行不良贷款率维持在0.83%的低位，拨备覆盖率313.22% [6] 零售贷款风险转向 - 当前风险焦点已从对公转向零售，招商银行关注类贷款余额达1,018.47亿元，增加127.67亿元，关注率升至1.43% [7] - 招商银行个人住房贷款、信用卡及个人经营性贷款不良率均呈上升趋势 [7] - 平安银行前三季度核销贷款高达328.93亿元，收回不良资产260.20亿元，显示清收力度空前 [7] 风险成因与利润平滑机制 - 零售风险承压源于居民收入预期转弱、偿债能力下降，以及按揭提前还款、银行主动压降信用卡额度等行为在分母端推高不良率 [7] - 银行通过拨备机制有效平滑利润波动，上市银行存量拨备可释放至少8000亿元净利润，现有拨备在悲观假设下仍可支撑未来四年利润不降 [7] 行业未来挑战与方向 - 随着超额拨备空间收窄、零售风险持续暴露、中小银行资本约束趋紧，银行业或将迎来真正的压力测试 [8] - 资产质量未来将成为银行战略定位、客户结构、区域布局和数字化能力的综合映射，行业处于从规模扩张向质量优先转型的关键节点 [8]

核心观点 - 上市银行业绩呈现回暖趋势，增长动能逐步恢复，净息差显现企稳迹象 [1][3][5] - 银行业最困难的阶段或已过去，盈利能力有望进入温和修复通道 [2] - 债券市场波动成为扰动部分银行非利息收入的关键变量 [6][7] 六大行业绩表现 - 六大国有银行前三季度归母净利润均实现正增长，其中农业银行同比增长率最高，为3.03% [1] - 六大国有银行前三季度营业收入同样全部正增长，中国银行同比增长率最高，为2.69% [1] - 工商银行归母净利润和营业收入规模均为最高，分别为2699.08亿元和6400.28亿元 [1] 股份制银行与城商行业绩 - 招商银行第三季度营收增速回正，同比增长2.11% [3] - 华夏银行第三季度实现单季利润逆势增长，推动前三季度净利润降幅收窄 [3] - 多家城商行表现稳健，南京银行和宁波银行前三季度营收净利同比增速均超8% [3] - 重庆银行前三季度营收净利同比增速均超10%，第三季度单季净利润同比大增20.49%至18.02亿元 [3] - 厦门银行第三季度单季度营收同比增长25.88% [3] 资产质量改善 - 上市银行资产质量普遍改善，重庆银行不良贷款率降至1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [4] - 浦发银行不良贷款率为1.29%，较上年末下降0.07个百分点 [4] - 银行业盈利稳健得益于利息净收入企稳、中收修复及资产质量稳定 [4] 净息差企稳回升 - 净息差在2025年第三季度出现企稳回升的积极信号，成为行业经营压力边际缓解的关键亮点 [5] - 江阴银行三季度末净息差为1.56%，较二季度末上升2个基点 [5] - 瑞丰银行三季度末净息差为1.49%，较二季度末回升3个基点，带动利息净收入同比增长6.12% [5] - 净息差企稳得益于资产端定价压力缓解及负债成本管控见效 [5] 债市波动的影响 - 债券市场波动对银行非利息收入形成扰动，部分银行营收增长承压 [6] - 招商银行前三季度公允价值变动损益为亏损88.27亿元，其中第三季度单季亏损40.08亿元 [6] - 华夏银行前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，同比减少约78亿元 [6] - 债市波动导致金融资产公允价值重估带来损失，是投资收益下降的核心原因之一 [6][7]

农商行板块市场表现 - 10月30日农商行板块整体上涨0.03%，表现优于当日上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 在板块个股中，常熟银行领涨，收盘价为7.04元，涨幅达1.73% [1] - 渝农商行和无锡银行分别上涨0.29%和0.17%，而江阴银行、沪农商行等7只个股出现下跌，跌幅在0.21%至0.73%之间 [1] 个股交易情况 - 常熟银行成交量最大，为112.35万手，成交额为8.01亿元 [1] - 渝农商行成交量为46.84万手，成交额为3.23亿元 [1] - 江阴银行、紫金银行、苏农银行成交量分别为59.44万手、39.75万手和29.97万手，成交额分别为2.85亿元、1.14亿元和1.55亿元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体主力资金净流出2147.47万元 [1] - 板块游资资金净流入294.32万元，散户资金净流入1853.15万元 [1] - 个股方面，渝农商行和紫金银行获得主力资金净流入，分别为1956.80万元和1528.00万元，主力净占比分别为6.05%和13.38% [2] - 常熟银行、沪农商行和江阴银行主力资金净流出显著，分别达5543.11万元、2334.67万元和2986.76万元 [2]