公司资质与业务能力 - 公司子公司已取得爆破作业领域的“双一级”资质 [1] - 在此资质基础上，子公司拥有承接及实施铁路建设相关爆破工程的相应资格与技术能力 [1] - 公司能够为铁路基建等项目提供专业服务 [1] 公司发展战略 - 公司将严格按照相关法律法规及监管要求，持续提升核心竞争力与经营管理水平 [1] - 公司将积极把握市场机遇，推动业务健康发展 [1]

股东大会基本情况 - 公司于2025年11月26日召开了2025年第四次临时股东大会，会议召集人为第四届董事会，会议召开合法合规 [3] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的方式，现场会议地点位于拉萨经济技术开发区公司三楼会议室 [6] - 股权登记日为2025年11月20日，网络投票通过深交所交易系统和互联网系统进行，具体时间涵盖当日交易时段 [5][7] 会议出席情况 - 出席本次股东大会的股东及股东代理人共计391人，代表股份163,521,958股，占公司有表决权股份总数的59.0234% [7] - 其中，参加现场会议的股东及股东代理人共3人，代表股份161,764,811股，占总股本的58.3892%；参与网络投票的股东共388人，代表股份1,757,147股，占总股本的0.6342% [7] - 参加本次会议的中小投资者共390名，代表股份4,540,964股，占公司有表决权股份总数的1.6391% [7] 提案审议与表决结果 - 提案一《关于取消监事会、变更公司注册资本及修改公司章程并授权办理工商变更登记的议案》获得通过，同意股数占出席会议有效表决权股份总数的99.7577% [9] - 针对提案一，中小股东表决情况为：同意股数占出席中小股东有效表决权股份总数的91.2761%，反对占8.0060%，弃权占0.7179% [10] - 提案二《关于补选第四届董事会非独立董事的议案》获得通过，同意股数占出席会议有效表决权股份总数的99.7532% [10] - 针对提案二，中小股东表决情况为：同意股数占出席中小股东有效表决权股份总数的91.1131%，反对占8.0985%，弃权占0.7884% [11] - 余文荣先生当选为公司第四届董事会非独立董事 [12] - 两项议案的表决程序及结果均合法有效，其中第一项议案为特别决议事项，已获出席会议股东有效表决权的三分之二以上通过 [9][10][13] 会议合规性确认 - 西藏珠穆朗玛律师事务所律师对本次股东大会进行见证并出具法律意见书，认为会议召集、召开程序、出席人员资格及表决程序均符合相关法律法规及《公司章程》规定 [13]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会于11月26日14:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4][5] - 股权登记日为2025年11月20日[7] 参会股东情况 - 出席股东及代理人391人，代表163,521,958股，占比59.0234%[7] - 中小投资者390名，代表4,540,964股，占比1.6391%[7] 议案表决结果 - 《取消监事会议案》同意股数163,125,808股，占比99.7577%[8] - 《补选非独立董事议案》同意股数163,118,408股，占比99.7532%[12] 选举结果 - 余文荣当选第四届董事会非独立董事[14] 会议合法性 - 律师认为股东大会召集、召开程序合法，表决结果有效[15]

会议安排 - 2025年11月10日董事会审议通过召开2025年第四次临时股东大会议案[6] - 2025年11月11日披露召开股东大会相关公告[6] - 2025年11月26日14时30分股东大会在拉萨召开，网络投票当天进行[7] 参会情况 - 391人参会，持股163,521,958股，占比59.0234%[9] - 中小投资者390人，持股4,540,964股，占比1.6391%[12] 议案结果 - 取消监事会等议案同意股数占比99.7577%[15] - 补选非独立董事议案同意股数占比99.7532%[16] - 本次股东大会审议议案均通过[16]

权益分派方案 - 2025年前三季度权益分派方案获董事会和监事会审议通过[2] - 总股本277,046,000股，每10股派现金红利0.70元，共派19,393,220元[2] 派息细节 - 深股通等投资者扣税后每10股派0.63元[4] - 个人股息红利税差别化征收，公司暂不扣缴[4] 时间安排 - 股权登记日2025年11月28日，除权除息日2025年12月1日[4] - 分派对象为11月28日收市后在册全体股东[5] 派发方式 - 委托中国结算深圳分公司代派A股股东红利，部分自行派发[6][7]

报告投资评级 - 行业投资评级：领先大市-A（维持评级）[5] 报告核心观点 - 民爆行业供给侧优化成效显著，集中度持续提升，政策严控新增产能，竞争格局改善[2][8] - 需求侧采矿业投资连续四年正增长，基建投资稳健，新疆、西藏等富矿区域需求旺盛，带动区域性民爆需求快速增长[3][8] - 行业龙头企业多为央国企，通过一体化发展和跨区域并购整合，产能、资源和品牌竞争力突出，有望充分受益区域需求释放[8] 行业规模与结构 - 2024年行业生产总值416.95亿元，同比下降4.50%，销售总值411.42亿元，同比下降5.26%[1] - 行业利润总额持续增长，2024年为96.39亿元，同比增长13.04%，主要受益于原材料价格下降[1][22] - 民爆一体化发展有效，爆破服务收入占比从2016年29.31%提升至2024年78.35%，2024年爆破服务收入353.11亿元，同比增长4.26%[1][29] 供给侧优化与集中度 - 生产企业数量从2005年超过400家减至2025年50家以内，TOP 10企业生产总值占比从2018年41%提升至2024年62.47%[2][45] - 工业炸药产能利用率从2015年68%提升至2020年83%，2021年后维持80%以上水平[45] - 行业参与主体多为央国企，2024年生产总值前三企业为北方特种能源（占比12.56%）、易普力（占比9.05%）、广东宏大（占比6.97%）[50] 区域需求与产能转移 - 民爆需求呈现由东部沿海向中西部富矿地区转移特点，2020-2024年西部地区8省份工业炸药产量CAGR为5.09%，占比从38.92%提升至47.33%[60] - 新疆、西藏地区工业炸药产量2020-2024年CAGR分别为24.83%、20.58%，远高于行业0.07%水平，2024年产量分别为53.93万吨（同比+22.99%）、5.15万吨（同比+5.36%）[75][77] - 多家龙头企业通过并购整合扩大中西部产能布局，如广东宏大收购雪峰科技22%股权，新增新疆产能11.95万吨/年[63] 下游需求驱动 - 工业炸药70%左右用于煤炭、金属、非金属矿山开采，2023年三类领域用量占比分别为30.4%、24.7%、19.7%[3][65] - 2021-2024年采矿业固定资产投资连续四年正增长，2024年同比增长10.5%，2025H1同比增长3.4%[68] - 煤炭开采和有色金属矿采选业投资增速靠前，2024年分别同比增长9.4%、26.7%，2025H1分别同比增长14.4%、46.2%[68] - 雅鲁藏布江下游水电站（总投资1.2万亿元）和新藏铁路等重大基建项目积极推进，催生区域民爆需求[72] 重点公司关注 - 建议关注经营规模靠前的全国性民爆企业广东宏大、易普力，以及受益区域景气度提升的雪峰科技、高争民爆[8]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“强于大市”，并予以维持 [3] 核心观点 - 10月固定资产投资增速延续下滑，但适度宽松的货币政策持续发力，货币与财政政策有望进一步协调配合，从资金面改善基建基本面 [7][14][16][18][19] - 出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益 [7][20] - 2025年下半年推荐三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企、重大战略工程带来的高景气细分方向、以及AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向 [7][24][25] 行业观点与投资建议 - 上周（截至2025年11月14日）建筑装饰（SW）指数上涨0.35%，相对全部A股指数取得超额收益0.53个百分点，其中园林工程（上涨5.21%）、装修装饰（上涨5.18%）、钢结构（上涨2.39%）表现较优 [7][13] - 2025年1-10月，城镇固定资产投资完成额408,914亿元，同比下降1.7%，降幅环比扩大，其中基建投资完成额203,809亿元，同比增长1.5%，但狭义基建投资同比下降0.1%，增速由正转负 [7][14] - 细分赛道中，水利管理业和铁路运输业累计同比分别增长0.7%和3.0%，维持相对景气 [14] - 央行2025年第三季度货币政策执行报告显示，适度宽松的货币政策持续发力，9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元，社会融资成本处于低位 [16] - 2024年政府债券净融资额已达11万亿元，2025年有望突破12万亿元，特别国债累计净融资达12,250亿元，资金快速投放 [7][19][21] - 专项债方面，截至11月15日累计净融资3.50万亿元，累计新发行4.11万亿元，已完成全年发行进度的93%，但发行进度同比2024年放缓7个百分点，同比近三年平均进度放缓9个百分点 [7][21][24] 本期行情回顾 - 本期SW建筑装饰指数上涨0.35%，全部A股指数下跌0.18%，建筑装饰指数实现超额收益0.53个百分点 [30] - 从细分子板块看，房屋建设、装修装饰、园林工程、钢结构、工程咨询服务本期分别变动+0.32%、+5.18%、+5.21%、+2.39%、+0.04%，而基建市政工程、化学工程、国际工程分别下跌1.35%、1.52%、0.53% [30] - 个股方面，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等涨幅居前 [7][30][32] 行业估值现状 - 截至2025年11月14日，建筑子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.64倍、装修装饰-24.37倍、基础市政工程建设8.14倍、园林工程-10.65倍、钢结构33.27倍、化学工程11.32倍、国际工程11.87倍、其他专业工程53.42倍、工程咨询服务50.79倍 [40] 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：1-10月新签合同总额36,065亿元，同比增长1%，其中建筑业务新签合同额33,194亿元，同比增长2.0% [7][37] - 中国中冶：1-10月新签合同额8,450.7亿元，同比降低11.8%，其中新签海外合同额711.6亿元，同比增长7.3% [7][37] - 中国铁建：所属公司完成40亿元离岸人民币绿色债券发行 [37] - 中工国际：与伊拉克签署医院建设项目合同，金额约5.7亿元人民币 [37] - 四川路桥：参与G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程投资 [37]

公司组织架构调整 - 公司于2025年11月10日召开第四届董事会第十三次会议 [1] - 会议审议通过了《关于公司组织机构优化调整方案的议案》 [1] - 组织机构优化调整方案结合了公司发展规划 [1]

公司基本信息变更 - 公司注册资本由27,600万元修订为27,704.6万元[3][7] - 公司股份总数由27,600万股修订为27,704.6万股[4][13] - 公司住所增加邮政编码850000[3][6] - 公司注册英文名称由Tibet GaoZheng Explosive Co., Ltd.改为Xizang Gaozheng Civil Explosives Co., Ltd [3][5] - 公司注册登记机关由西藏自治区工商行政管理局改为西藏自治区市场监督管理局[3][4] 公司章程修订 - 原章程中“股东大会”表述改为“股东会”[2][2] - 高级管理人员修订后包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监等[4][10] - 经营范围“许可经营事项”改为“许可项目”[4][12] 股东与股权规定 - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不超所持同类别股份总数25%[18] - 董事、高级管理人员所持股份自上市交易之日起1年内不得转让[18] - 董事、高级管理人员离职后半年内不得转让所持股份[18] - 持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票收益归公司[19] 股东会相关规定 - 年度股东大会每年召开1次，于上一会计年度结束后6个月内举行[13] - 特定情形下临时股东大会应在2个月内召开[13] - 单独或合计持有公司3%以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案[15] 董事会相关规定 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[23] - 董事长和副董事长由全体董事过半数选举产生[23] 独立董事相关规定 - 独立董事需有五年以上相关工作经验[27] - 独立董事每年现场工作时间不少于15日[30][83] 公司组织架构 - 公司设副总经理若干名，财务总监1名且由副总经理兼任，董事会秘书1名[34] - 公司党委设委员5 - 7名，其中书记1名，副书记2名[35] 财务与分红规定 - 法定公积金转增资本时，留存公积金不少于转增前注册资本25%[36] - 董事会须在股东大会后2个月内完成股利派发[36] 其他规定 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘[38] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[38]

新策略 - 2025年11月10日召开第四届董事会第十三次会议审议通过组织机构优化调整方案[2] - 调整旨在优化组织管理体系，提高效率和管控效能[2] - 调整对内部管理机构进行，不影响生产经营[3]