化工板块市场表现 - 化工ETF(516020)9月15日收盘场内价格上涨0.13% 全天保持红盘震荡[1] - 锂电 钛白粉 氟化工等细分领域个股涨幅领先 天赐材料涨停 龙佰集团大涨5.09% 多氟多和金发科技均涨超3% 广东宏大与和邦生物涨超1%[1] 锂电板块驱动因素 - 中国汽车工业协会发布汽车整车企业供应商账款支付规范倡议[2] - 福建省发布《关于加快福建经济社会发展全面绿色转型的行动方案》[3] - 发改委与能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 叠加储能大会召开[3] - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年汽车销量目标3230万辆 其中新能源汽车1550万辆[3] 行业基本面与估值 - 锂电产业链扩产周期重启形成市场共识 头部企业在储能系统集成 材料研发及产能布局方面优势显著 盈利水平随行业景气度回升明显修复[3] - 细分化工指数市净率为2.29倍 处于近10年来37.48%分位点 估值处于历史低位区间[3] - 旺季效应与技术突破形成双重催化 具备强业绩确定性的龙头企业有望持续受益[3] 行业前景展望 - 反内卷措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业经营现金流量充沛 潜在股息率将大幅提升[4] - 供给端改变将带来景气度止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势[4] - 2025年下半年中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 化工行业有望迎来景气上行周期[5] - 供给端受限行业随着需求回升 景气度有望持续提升[5] 投资工具分析 - 化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域[5] - 近5成仓位集中于万华化学 盐湖股份等大市值龙头股 其余5成仓位布局磷肥及磷化工 氟化工 氮肥等细分领域龙头股[5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金(A类012537/C类012538)布局化工板块[5]

公司治理 - 公司于2025年9月15日召开第五届2025年第三次董事会临时会议 审议包括选举第五届董事会董事长在内的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成中 起爆器材占比51.38% 工业炸药占比29.77% 爆破服务占比16.24% 其他业务占比2.62% [1] - 截至发稿时公司市值为49亿元 [1]

股东户数变化 - 截至9月10日股东户数为33897户 较8月31日减少2106户 环比降幅5.85% [2] - 股东户数连续第2期下降 [2] 股价表现 - 截至发稿收盘价为37.17元 当日上涨1.84% [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨8.68% [2] - 期间出现6次上涨和5次下跌 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入91.50亿元 同比增长63.83% [2] - 上半年净利润5.04亿元 同比增长22.05% [2] - 基本每股收益0.6687元 加权平均净资产收益率7.78% [2]

股价及交易表现 - 截至2025年9月5日收盘，公司股价报收于9.41元，较前日上涨2.28% [1] - 当日换手率为2.53%，成交量为24.63万手，成交金额达2.3亿元 [1] - 主力资金净流入3220.71万元，占成交总额比例达14.0% [1][3] 资金流向分布 - 游资资金呈现净流出状态，净流出金额为630.17万元，占总成交额2.74% [1] - 散户资金净流出2590.54万元，占成交总额比例达11.26% [1] 监管处罚事项 - 公司相关人员傅美卿因涉嫌违反证券法律法规，于9月4日被中国证券监督管理委员会新疆监管局处罚 [1][3] 资产收购交易 - 公司2025年8月从广东宏大收购盛世普天51%股权，该标的两次交易评估值基本保持稳定，分别为30115.77万元与30153.38万元 [2] - 交易评估基准日分别为2024年6月30日及2025年3月31日，采用收益法进行评估 [2] 经营恢复情况 - 盛世普天2025年第一季度亏损539万元，主要原因为莱州分公司停工近5个月，且复工后工程量与单价下降 [2] - 公司表示经营自2025年4月起逐步恢复，预计4月至12月营收可达1.05亿元 [2][3] 产能建设与转移 - 子公司盛峰矿业于吐鲁番新建10000吨混装乳化炸药生产系统，已获工信部批复 [2] - 2025年计划释放产能10000吨，产能正向新疆地区转移 [2] 资产估值与行业比较 - 核心资产包括4.5万吨炸药许可及19项专利等，评估聚焦长期价值 [2] - 单位产能评估值低于行业平均水平，公司认为具备合理性 [2]

公司研发进展 - 公司正积极布局无线电子雷管的前沿技术研发 [2] - 目前无线电子雷管研发处于进行阶段 [2] 行业发展趋势 - 无线电子雷管代表行业技术发展前沿方向 [2]

投资评级 - 强推（维持）评级，目标价11.52元，当前价9.63元，预期涨幅19.6% [1][3] 核心观点 - 化工品价格下滑及炸药产销下降拖累短期业绩，但产能注入预期将驱动未来成长 [1][7] - 2025年H1营收26.79亿元（同比-4.96%），归母净利润2.33亿元（同比-40.64%） [1] - 下调2025-2027年盈利预测至5.84/7.69/9.57亿元（原为6.89/8.88/10.80亿元） [7] 财务表现 - 2025年H1毛利率承压：化工业务毛利同比下降1.19亿元，因硝酸铵/尿素/三聚氰胺/复合肥价格同比降7.41%/23.09%/16.38%/1.55% [7] - 爆破服务净利逆势增长：雪峰爆破净利1.12亿元（同比+6.7%） [7] - 现金流改善：2025年Q2归母净利润环比+156.93%，经营现金流预计从2024年7.05亿元升至2025年7.56亿元 [1][8] 业务运营 - 炸药产销下滑：2025年Q2炸药销量1.15万吨（同比-43.12%），H1总产量4.77万吨（同比-16.27%） [7] - 原材料成本分化：天然气价格同比+14.17%至1.953元/立方米，尿素价格同比-26.71%至1405.89元/吨 [7] - 产能扩张进展：通过收购新增产能7.1万吨（相当于2024年底产能的60%），首次资产注入已启动 [7] 盈利预测 - 营收增速回升：预计2025-2027年营收增速5.5%/10.3%/10.0%，营收达64.39/71.03/78.12亿元 [3][8] - 净利润增长滞后：2025年归母净利润预计5.84亿元（同比-12.6%），2026年反弹至7.69亿元（同比+31.8%） [3][8] - 估值优势显现：2026年预测市盈率13倍，低于2025年18倍 [3][8] 行业与战略 - 民爆行业整合受益：产能注入强化区域龙头地位，契合新疆地区发展需求 [7] - 电子雷管产量收缩：2025年H1工业数码电子雷管产量417万发（同比-42.21%） [7] - 资产结构优化：2025年预测资产负债率28.0%（2024年为26.5%），维持稳健财务水平 [8]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入8.25亿元 同比增长10.47% [2] - 归母净利润8672.5万元 同比增长20.91% [2] 经营状况 - 公司业务经营稳健 对自身经营发展及综合实力提升充满信心 [2] - 持续做好主业经营和市场拓展 不断提升盈利能力和内在价值 [2] - 努力为投资者提供回报 [2]

崇达技术调研要点 - 公司采取深耕高价值客户、优化销售结构、强化团队、加强成本管理、协同保障、创新驱动、扩充产能等措施改善盈利能力[1] - 通过优化生产布局、加强市场拓展及提升运营效率推动股价上升 为可转债转股退出创造条件[1] - 面对原材料成本上涨 强化单位工段成本动态监控、提升材料利用率、实施结构性提价策略[1] - 当前产能利用率为85% 新增产能包括珠海一厂、珠海二厂、珠海三厂、泰国生产基地、江门崇达HDI工厂[1] - 子公司三德冠2024年度减亏1403万元 预计2025年下半年实现扭亏为盈[1] - 子公司普诺威mSP工艺产线已投产 聚焦RF射频类封装基板等高端应用领域 盈利能力稳步提升[1] - 对美国销售占比为10% 通过市场多元化、客户合作优化、海外生产基地布局应对关税影响[1] 上海家化调研要点 - 下半年加大品牌和研发投入 佰草集聚焦中草药结合现代科技 六神、玉泽、启初、高夫等品牌将签约新代言人并扩大品牌广告[2] - 六神继续拓展户外场景 推出高端产品 强化沐浴露品类认知[2] - 618大促中新品带动线上增长 优化电商闭环运营和中后台系统 相关经验将在双十一进一步应用[2] - 第二季度费率改善得益于促销费用和平台佣金支出的有效控制[2] - 美加净聚焦手霜赛道 推出新品手霜 重塑"手霜专家"形象[2] - 抖音渠道完成自播基础建设 提升直播内容质量 加强种草视频 复制佰草集经验[2] - 不同品牌设置差异化考核目标 第一梯队品牌侧重品牌建设和收入增长 第二、三梯队品牌聚焦减亏[2] - 第二季度毛利率上升源于产品结构升级、高单价产品占比提升、线上占比提升、美妆业务占比提升以及供应链效率提升[2] 广东宏大调研要点 - 2025年上半年实现营业收入50亿元 同比增长83% 归母净利润0.4亿元 同比增长0.5% 经营活动现金流为-26亿元[3] - 矿服板块毛利率下滑主要由于新增项目处于投入阶段且总承包业务规模提升 行业竞争加剧[3] - 持续加大海外资源投入 布局逐步完善 预计海外业务将有较好增量[3] - 民爆行业具备区域性及资质壁垒 主管部门提出行业整合与市场集中度提升的要求[3] - 逐步推进解决同业竞争承诺 通过股权转让和收购加强整合[3] - 防务装备板块围绕高端智能武器系统及相关产业链配套开展 并继续进行外延式并购[3] - 传统军品交付量取决于客户招投标 预计防务装备板块业绩将进一步好转和提升[3] - 军贸产品具备速度快、体积小、威力大等核心竞争优势 业务进展良好[3] 新益昌调研要点 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升[4] - 作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位[4] - 在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器、高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势[4] - 预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品[4] - 在半导体领域正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中[4] - Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备[4] 银华基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)5769.25亿元 排名22/210[5] - 资产管理规模(非货币公募基金)2454.9亿元 排名25/210[5] - 管理公募基金数370只 排名19/210[5] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210[5] - 最近一年表现最佳的公募基金产品为银华国证港股通创新药ETF 最新单位净值为1.0 近一年增长137.06%[5] - 最新募集公募基金产品为银华中证全指证券公司ETF发起式联接A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年8月25日至2025年8月27日[5]

恒逸石化 - 2025年上半年营业收入559.6亿元，同比下降13.6%，归母净利润2.3亿元，同比下降47.3% [3] - Q2单季度营收287.9亿元，同比下降13.0%但环比增长6.0%，归母净利润1.75亿元，同比大幅增长953.9%且环比增长240.2% [3] - 公司加速布局高附加值差异化产品 [3] 横店东磁 - 2025H1营业收入119.36亿元，同比增长24.76%，归母净利润10.20亿元，同比增长58.94% [3] - Q2单季度营收67.13亿元，同比增长25.87%，归母净利润5.62亿元，同比增长94.80%且环比增长22.71% [3] - 磁材和锂电业务稳中有增，光伏差异化布局保障行业领先的盈利能力 [3] 国泰集团 - 2025年上半年营业收入10.59亿元，同比下降6.03%，归母净利润1.21亿元，同比下降11.14% [4] - 经营活动现金流量净额1.42亿元，同比增长16.73% [4] - 民爆业务发展稳步向前，含能新材料项目进展顺利 [4] 金山云 - 2Q25总营收23.49亿元，同比增长24.2%且环比增长19.3%，核心受益于AI收入延续高增长 [6] - 经调整毛利3.51亿元，同比增长8.4%且环比增长17.0%，调整后EBITDA达4.06亿元，同比大幅增长570.1% [6] - 调整后EBITDA率达17.3%，同比提升14.1个百分点且环比提升1.1个百分点，体现收入结构优化和降本增效成效 [6] 华利集团 - 2025年上半年营业收入126.6亿元，同比增长10.4%，归母净利润16.7亿元，同比下降11.1% [7] - 扣非归母净利润16.8亿元，同比下降8.8%，EPS为1.43元，拟每股派发现金红利1.0元，分红率约70% [7] - 新工厂爬坡导致利润下滑，但龙头持续拓展客户和扩大产能 [7] 卓越教育集团 - 2025H1毛利率为45.0%，同比微升0.1个百分点，各业务板块毛利率均有上升 [8] - 综合素养业务中"三人以下"低毛利率业务收入占比大幅提升，对整体毛利率产生结构性影响 [8] - 素质业务收入高增长，AI赋能成效显著 [8] 药明生物 - 2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%，归母净利润23.39亿元，同比增长56.0% [8] - 毛利率同比提升3.6个百分点至42.7%，盈利端改善明显且业绩符合预期 [8] - 整体项目数再创新高，商业化生产逐步提速 [8]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）8月22日盘中价格涨幅达1.29%，收盘涨1.15%至0.703元，成交量为67.16万手，换手率为4.73% [1][2] - 成分股中航锦科技涨停（10%），宏达股份涨5.95%，巨化股份涨4.60%，新宙邦涨3.46%，广东宏大涨3.14% [2] - 细分板块中氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等涨幅居前，万华化学（聚氨酯龙头）涨2.24% [2] 行业趋势与政策影响 - 化工行业反内卷整治深入，缓解产能重复建设与无序竞争，推动景气度阶段性好转 [3] - 行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点，产能扩张步入尾声 [3] - 政策支持地产企稳、水利工程启动及中美关税缓和助推需求端修复，行业PB处于近十年底部区间 [3] 供给侧与全球格局变化 - 国内政策频繁强调供给侧优化（反内卷），海外因成本上涨及亚洲产能冲击导致欧美企业关停产能 [3] - 地缘摩擦增加海外供应不确定性，中国化工企业凭借成本优势和技术实力填补国际供应链空白 [3] - 长期看中国化工产业链竞争优势明显，有望重塑全球化工产业格局 [3] 化工ETF投资布局 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域 [4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成布局磷肥、氟化工、氮肥等细分龙头 [4] - 场外投资者可通过联接基金（A类012537/C类012538）参与布局 [4]