报告行业投资评级 - 建议暂时观望，或区间操作 [4] 报告的核心观点 - 宏观面中国8月经济数据显现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，新一轮政策宽松预期升温；基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升但国内镍矿港库下降原料偏紧；冶炼端7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划带动精炼镍产量小幅增加；需求端不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期下游逢低采购，现货升水持稳，国内库存增加，海外LME库存累增；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎，面临前高阻力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价122610元/吨，环比涨30；10 - 11月合约价差 - 200元/吨，环比涨40；LME3个月镍15425美元/吨，环比涨45；主力合约持仓量66538手，环比降4072；期货前20名持仓净买单量 - 29541手，环比降1273；LME镍库存224484吨，环比降600；上期所库存镍27500吨，环比涨514；仓单数量沪镍26167吨，环比涨1208 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价123600元/吨，环比涨600；现货均价1镍板长江有色123500元/吨，环比涨400；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比持平；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比持平；平均价电池级硫酸镍28100元/吨，环比持平；NI主力合约基差990元/吨，环比涨570；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 185.68美元/吨，环比降14.48 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量500.58万吨，环比增65.92；镍矿港口库存总计1386.16万吨，环比增77.93；镍矿进口平均单价63.77美元/吨，环比降2.08；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.2万金属吨，环比降0.02；进口数量精炼镍及合金38234.02吨，环比增21018.74；进口数量镍铁83.59万吨，环比降20.55 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系173.79万吨，环比增3.98；库存不锈钢300系合计56.4万吨，环比降1.34 [3] 行业消息 - 8月社会消费品零售同比增速放缓至3.4%，家电和音像器材类零售增速放缓至14.3%；8月规模以上工业增加值同比5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好；1 - 8月全国固定资产投资增长0.5%，制造业投资增长5.1%；1 - 8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积同比下降4.7%；从美东时间16日0时1分起，美国对日本汽车的进口关税下调至15% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上巴西中南部地区8月下半月糖产量预计增17.3%至384万吨，甘蔗压榨量预计增9.5%至4950万吨；国内8月销糖数据偏低但库存处相对低位，截至2025年8月底累计销售食糖999.98万吨，同比增113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点，工业库存116.23万吨，同比增6.01万吨；下游处于双节备货阶段，刚需或支撑价格；操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5547元/吨，环比降2元；主力合约持仓量385623手，环比增4016手 [2] - 白糖仓单数量11268张，环比降57张；期货前20名持仓净买单量 -59144手，环比降3792手；有效仓单预报小计为0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4418元/吨，环比涨20元；泰国糖4376元/吨，环比降27元 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5611元/吨，环比涨26元；泰国糖5556元/吨，环比降35元 [2] - 昆明白砂糖现货价5865元/吨，环比涨10元；南宁5890元/吨，环比持平；柳州5970元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；甘蔗播种面积广西为5.49千公顷 [2] - 全国累计产糖量1116.21万吨，累计销糖量999.98万吨，工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率85.59%，环比增1个百分点 [2] - 食糖当月进口量740000吨，环比增320000吨 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量374.4万吨，环比增15.03万吨 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1360元/吨，环比降10元；进口泰国与柳糖价差1402元/吨，环比增37元 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差167元/吨，环比降16元；进口泰国与柳糖价差222元/吨，环比增45元 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量41万吨，环比增7.3万吨；软饮料当月产量1796.6万吨，环比降46.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.39%，环比增0.46个百分点；平值看跌期权隐含波动率8.43%，环比增0.46个百分点 [2] - 20日历史波动率5.54%，环比增0.04个百分点；60日历史波动率6.28%，环比增0.06个百分点 [2] 行业消息 - 截至2025年9月9日，非商业原糖期货净空持仓139610手，较前一周增53805手，多头持仓170080手，较前一周减14220手，空头持仓309690手，较前一周增39585手 [2] - 印尼暂停发放今年余下时间原糖进口许可，此前已发放419万吨，总配额439万吨；洲际交易所10月原糖期货收涨0.21美分，或1.30%，结算价报每磅16.0美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周内地企业库存水平下降，因近期国内甲醇产量小幅增加，十一长假前中下游备货展开，且内蒙古部分烯烃企业增量外采 [3] - 上周国内甲醇港口库存继续大幅累库，虽沿江主流库区提货良好，但供应补充下仍累库，本周外轮到港量变动不大，预计港口甲醇库存延续累库节奏，具体幅度需关注外轮卸货速度 [3] - 需求方面，青海盐湖烯烃装置停车致国内甲醇制烯烃开工率下降，本周神华新疆预期重启、青海盐湖烯烃装置延续停车，对冲后行业开工率预期上涨，MA2601合约短线预计在2350 - 2410区间波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2375元/吨，环比降21元/吨；甲醇1 - 5价差为 - 22元/吨，环比降10元/吨 [3] - 主力合约持仓量甲醇为805395手，环比增21504手；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 148677手，环比降36491手 [3] - 仓单数量甲醇为16131张，环比无变化 [3] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2295元/吨，环比涨10元/吨；内蒙古甲醇价格为2135元/吨，环比涨17.5元/吨 [3] - 华东 - 西北价差为160元/吨，环比降7.5元/吨；郑醇主力合约基差为 - 80元/吨，环比涨31元/吨 [3] - 甲醇CFR中国主港价格为265美元/吨，环比涨2美元/吨；CFR东南亚价格为326美元/吨，环比无变化 [3] - FOB鹿特丹价格为293欧元/吨，环比无变化；中国主港 - 东南亚价差为 - 61美元/吨，环比涨2美元/吨 [3] 上游情况 - NYMEX天然气价格为3.04美元/百万英热，环比涨0.08美元/百万英热 [3] 产业情况 - 华东港口库存为108.95万吨，环比增8.72万吨；华南港口库存为46.08万吨，环比增3.54万吨 [3] - 甲醇进口利润为 - 1.19元/吨，环比降15.09元/吨；进口数量当月值为110.27万吨，环比降11.75万吨 [3] - 内地企业库存为342600吨，环比增1500吨；甲醇企业开工率为84.58%，环比降0.26% [3] 下游情况 - 甲醛开工率为43.13%，环比涨5.4%；二甲醚开工率为4.86%，环比涨0.03% [3] - 醋酸开工率为83.11%，环比降1.13%；MTBE开工率为61.69%，环比降0.53% [3] - 烯烃开工率为81.57%，环比降3.15%；甲醇制烯烃盘面利润为 - 955元/吨，环比涨67元/吨 [3] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为12.72%，环比涨0.38%；历史波动率40日甲醇为16.57%，环比降0.88% [3] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为15.54%，环比涨0.06%；平值看跌期权隐含波动率甲醇为15.55%，环比涨0.07% [3] 行业消息 - 截至9月10日，中国甲醇样本生产企业库存34.26万吨，较上期减少0.45万吨，环比跌1.31%；样本企业订单待发25.07万吨，较上期增加0.94万吨，环比涨3.91% [3] - 截至9月10日，中国甲醇港口库存总量155.03万吨，较上一期增加12.26万吨，华东、华南地区均累库 [3] - 截至9月11日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率82.66%，环比降3.16% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，国内进口玉米拍卖和小麦饲用补充市场，春、夏玉米上市使市场流通量增加，但下游企业有远期合同，短期采购动力弱，价格低位震荡；部分区域新季玉米开秤价同比偏高，对市场情绪有利多；盘面前期期价低位反弹，新季玉米上市后续涨动能不足，近日多头获利离场，期价回落，中长期维持偏空思路 [2] - 淀粉方面，北方原料玉米处于新陈交替阶段，部分企业因原料不足新增检修，淀粉市场行情偏弱且企业亏损，行业开机率偏低；供应压力弱、需求好转使库存压力下滑，但行业库存仍偏高，木薯和小麦淀粉替代优势好，挤压玉米淀粉市场需求；盘面受玉米回落影响同步走弱，且自身需求不佳，总体走势弱于玉米 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2166元/吨，环比 -1；玉米淀粉期货收盘价2443元/吨，环比0；玉米月间价差 -70元/吨，环比 -1；玉米淀粉月间价差 -24元/吨，环比6 [2] - 黄玉米期货持仓量827688手，环比 -7524；玉米淀粉期货持仓量241013手，环比4715；玉米期货前20名净买单量 -31800手，环比2178；玉米淀粉期货前20名净买单量 -47508手，环比 -4158 [2] - 黄玉米注册仓单量43975手，环比232；玉米淀粉注册仓单量9217手，环比 -21；主力合约CS - C价差337元/吨，环比4 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价423.75美分/蒲式耳，环比 -4.25；CBOT玉米总持仓1477847张，环比23333；CBOT玉米非商业净多头持仓 -54244张，环比 -1789 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2365.29元/吨，环比 -1.96；长春玉米淀粉出厂报价2560元/吨，环比0；锦州港玉米平舱价2310元/吨，环比0；潍坊玉米淀粉出厂报价2800元/吨，环比0；石家庄玉米淀粉出厂报价2730元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格1940.92元/吨，环比 -1.53；进口玉米国际运费45美元/吨，环比0；玉米淀粉主力合约基差117元/吨，环比31；玉米主力合约基差199.29元/吨，环比 -0.96；山东淀粉与玉米价差416元/吨，环比56 [2] 替代品现货价格 - 小麦现货平均价2428.44元/吨，环比1.83；木薯淀粉与玉米淀粉价差223元/吨，环比11；玉米淀粉与30粉价差 -105元/吨，环比 -6 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量398.93百万吨，环比 -2.92；巴西玉米预测年度产量131百万吨；阿根廷玉米预测年度产量53百万吨；中国玉米预测年度产量295百万吨；乌克兰玉米预测年度产量30.5百万吨 [2] - 美国玉米预测年度播种面积35.89百万公顷，环比0.77；巴西玉米预测年度播种面积22.6百万公顷；阿根廷玉米预测年度播种面积7.5百万公顷；中国玉米预测年度播种面积44.3百万公顷 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存65.6万吨，环比 -7.9；北方港口玉米库存140万吨，环比 -16；深加工玉米库存量248.7万吨，环比 -22.4；淀粉企业周度库存122.6万吨，环比 -3.9 [2] - 玉米当月进口量6万吨，环比 -10；玉米淀粉当月出口量15.94吨，环比1.44；饲料当月产量2827.3万吨，环比 -110.4 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数26.91天，环比 -0.72；深加工玉米消费量115.74万吨，环比1.44；酒精企业开机率51.59%，环比5.38；淀粉企业开机率47.14%，环比 -0.56 [2] - 山东玉米淀粉加工利润 -36元/吨，环比46；河北玉米淀粉加工利润 -25元/吨，环比40；吉林玉米淀粉加工利润 -154元/吨，环比0 [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率9.46%，环比 -0.06；玉米60日历史波动率7.21%，环比 -0.03；玉米平值看涨期权隐含波动率9.26%，环比0.94；玉米平值看跌期权隐含波动率9.25%，环比0.93 [2] 行业消息 - 截至2025年9月11日当周，美国玉米出口检验量为1511691吨，上周为修正后的1443179吨，去年同期为568915吨 [2] - 截至9月11日，巴西中南部2025/26年度首季玉米播种进度达17%，一周前为12%，去年同期为19% [2] - USDA发布的供需报告显示，2025/26年度美国玉米种植面积预估上调至9870万英亩，收获面积增加至9000万英亩；单产预估下调至每英亩186.7蒲式耳，比8月减少2.1蒲式耳/英亩；产量将达到168.14亿蒲式耳，较上月调高了7200万蒲式耳 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，美农业部报告总体偏空，国内近月菜籽到港少降低供应压力且水产养殖旺季需求季节性提升，同时对加菜籽实施临时反倾销措施弱化远期供应，但豆粕替代优势好削弱需求预期，且加菜籽丰产带来价格压力，近期菜粕总体维持震荡，短线参与为主 [2] - 菜油方面，终端消费受开学提振有限，国内植物油供需偏宽牵制短期价格，但油厂开机率低、近月菜籽买船少使供应端压力低，且商务部延长对加进口油菜籽反倾销调查限制买船，今日菜油增仓上涨，总体走势偏强，需关注中加及中美贸易政策走向 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价（活跃合约）为10053元/吨，环比涨153元/吨；菜籽粕期货收盘价（活跃合约）为2518元/吨，环比涨14元/吨 [2] - 菜油月间差（1 - 5）为467元/吨，环比涨78元/吨；菜粕月间价差（1 - 5）为121元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 菜油主力合约持仓量为333040手，菜粕主力合约持仓量为376582手，环比减少17074手 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量为26789手，环比增8398手；菜粕期货前20名持仓净买单量为 - 14068手，环比增15904手 [2] - 菜油仓单数量为8202张，菜粕仓单数量为10214张，环比均无变化 [2] - ICE油菜籽期货收盘价（活跃）为632.8加元/吨，环比跌4.5加元/吨；油菜籽期货收盘价（活跃合约）为5330元/吨，环比涨27元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价为9940元/吨，环比降100元/吨；南通菜粕现货价为2620元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 菜油平均价为10005元/吨，环比降100元/吨；进口油菜籽进口成本价为7899.85元/吨，环比降50.05元/吨 [2] - 江苏盐城菜籽现货价为5700元/吨，环比无变化；油粕比为3.75，环比增0.02 [2] - 菜油主力合约基差为40元/吨，环比降143元/吨；菜粕主力合约基差为102元/吨，环比涨6元/吨 [2] - 南京四级豆油现货价为8650元/吨，环比涨50元/吨；菜豆油现货价差为1340元/吨，环比降100元/吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价为9400元/吨，环比涨80元/吨；菜棕油现货价差为620元/吨，环比降100元/吨 [2] - 张家港豆粕现货价为3030元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差为410元/吨，环比降20元/吨 [2] 上游情况 - 全球油料菜籽预测年度产量为8977万吨，环比增210万吨；油菜籽年度预测值产量为12378千吨，环比无变化 [2] - 菜籽进口数量合计当月值为17.6万吨，环比降0.85万吨；进口菜籽盘面压榨利润为763元/吨，环比降52元/吨 [2] - 油厂菜籽总计库存量为10万吨，环比无变化；进口油菜籽周度开机率为12.79%，环比降0.27% [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值为15万吨，环比增4万吨；菜籽粕进口数量当月值为27.03万吨，环比增7.56万吨 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存为8.65万吨，环比降1.05万吨；沿海地区菜粕库存为1.75万吨，环比降0.05万吨 [2] - 华东地区菜油库存为52.12万吨，环比降1.08万吨；华东地区菜粕库存为30万吨，环比降1.51万吨 [2] - 广西地区菜油库存为4.1万吨，环比降0.45万吨；华南地区菜粕库存为20万吨，环比降1.3万吨 [2] - 菜油周度提货量为3.03万吨，环比增0.77万吨；菜粕周度提货量为2.74万吨，环比降0.15万吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2827.3万吨，环比降110.4万吨；餐饮收入社会消费品零售总额当月值为4504.1亿元，环比降203.5亿元 [2] - 食用植物油当月产量为476.9万吨，环比增41.8万吨 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率为18.48%，环比增0.12%；平值看跌期权隐含波动率为18.48%，环比增0.12% [2] - 菜粕20日历史波动率为15.96%，环比增0.01%；60日历史波动率为22.2%，环比增0.01% [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率为12.49%，环比降0.3%；平值看跌期权隐含波动率为12.49%，环比降0.3% [2] - 菜油20日历史波动率为7.91%，环比增0.42%；60日历史波动率为12.74%，环比降0.48% [2] 行业消息 - 周一洲际交易所加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低1.16%，因大草原地区油菜籽收获快速推进、出口疲软，且外部植物油市场走低带来下行压力 [2] - USDA报告显示2025/26年度预计美豆单产为每英亩53.5蒲，低于上月预估但高于分析师平均预期，产量预估上调至43.01亿蒲式耳，期末库存预估上调1000万蒲式耳至3亿蒲 [2] - 美国农业部供需报告显示加拿大2025/26年度油菜籽产量上调75万吨至2000万吨，出口下调90万吨至670万吨，国内用量上调50万吨至1200万吨，期末库存上调134万吨至295.4万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，但印尼镍铁产能加快释放产量回升，近期镍铁价格回落使原料成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂生产利润改善，预计8月产量增加 [2] - 需求端下游传统消费淡季尾声，“金九银十”旺季预期叠加国内财政投资政策利好，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放，持货商出货意愿高，国内市场去库，现货升水持稳 [2] - 技术面持仓减量价格回调，多空交投分歧，关注MA5支撑，操作上建议暂时观望或逢回调轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12970元/吨，环比-100；10 - 11月合约价差-115元/吨，环比-5 [2] - 期货前20名持仓净买单量-16843手，环比-1804；主力合约持仓量130786手 [2] - 仓单数量95745吨，环比-604 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13850元/吨，环比50；废不锈钢304无锡市场价9600元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差500元/吨，环比150 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁月产量合计2.2万金属吨，环比-0.02 [2] - 精炼镍及合金月进口量38234.02吨，环比21018.74；镍铁月进口量83.59万吨，环比-20.55 [2] - SMM1镍现货价123600元/吨，环比600；镍铁（7 - 10%）全国平均价955元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量173.79万吨，环比3.98；300系不锈钢库存周合计56.4万吨，环比-1.34 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值月35206万平方米，环比4841.68；挖掘机月产量2.47万台，环比-0.21 [2] - 大中型拖拉机月产量环比-0.19；小型拖拉机月产量1.98万台 [2] 行业消息 - 8月社会消费品零售同比增速放缓至3.4%，家电和音像器材类零售增速放缓至14.3% [2] - 8月规模以上工业增加值同比5.2%，装备制造业和高技术制造业增势较好 [2] - 1 - 8月全国固定资产投资增长0.5%，制造业投资增长5.1% [2] - 1 - 8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积同比下降4.7% [2] - 从美东时间16日0时1分起，美国对日本汽车的进口关税下调至15% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内农业需求处于季节性淡季，储备需求未明显启动，市场交易活跃度低，对尿素市场支撑有限 [2] - 工业需求提升不及预期，复合肥产能利用率环比回升，但企业以销定产，短期开工率调整或有限 [2] - 上周企业库存增减不一，整体库存增加为主，受印标及出口政策影响，尿素出口加速，部分企业因执行出口订单库存下降，无出口的企业因国内需求推进不及预期，库存缓慢上涨 [2] - 国内市场交易情绪低影响尿素出货速度，短期库存仍有小幅增加趋势 [2] - UR2601合约短线预计在1650 - 1700区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1686元/吨，环比涨3元/吨；1 - 5价差 - 51元/吨，环比降3元/吨 [2] - 主力合约持仓量277334手，环比降7644手；前20名净持仓 - 43212手 [2] - 交易所仓单8279张，环比降334张 [2] 现货市场 - 河北1670元/吨，环比持平；河南1640元/吨，环比降10元/吨 [2] - 江苏1640元/吨，环比降10元/吨；山东1650元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 安徽1650元/吨，环比持平；主力合约基差 - 36元/吨，环比涨7元/吨 [2] - FOB波罗的海396.5美元/吨，环比持平；FOB中国主港423.5美元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 港口库存54.94万吨，环比降7.15万吨；企业库存113.27万吨，环比增3.77万吨 [2] - 尿素企业开工率79.34%，环比增1.24%；尿素日产量185600吨，环比增2900吨 [2] - 尿素出口量57万吨，环比增50万吨；当月产量5928680吨，环比降123400吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率37.82%，环比增4.74%；三聚氰胺开工率55.38%，环比降3.6% [2] - 复合肥周度利润165元/吨，环比增5元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 16元/吨，环比增54元/吨 [2] - 复合肥当月产量531.33万吨，环比增109.21万吨；三聚氰胺当周产量27500吨，环比降800吨 [2] 行业消息 - 截至9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，环比增3.44%，本周期企业库存小幅上涨 [2] - 截至9月11日，中国尿素港口样本库存量54.94万吨，环比跌幅11.52% [2] - 截至9月11日，中国尿素生产企业部分停车装置恢复，日产量增加，本周预计1家企业停车，5 - 6家停车企业恢复生产，产量环比涨1.59%，产能利用率环比涨1.24%，趋势由降转升 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区处于割胶期 云南产区供应逐步上量 海南产区新胶季节性上量节奏缓慢 近期青岛港口库存延续降库 下游大多补标胶为主 带动保税库提货量增加 需求方面 上周国内轮胎企业产能利用率明显提升 预计本周多数企维持当前排产状态 整体产能利用率或以小幅波动为主 ru2601合约短线预计在15850 - 16300区间波动 nr2511合约短线预计在12600 - 13000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价16040元/吨 环比45 20号胶主力合约收盘价12715元/吨 环比 - 35 [2] - 沪胶1 - 5价差45元/吨 20号胶10 - 11价差5元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差3325元/吨 环比40 [2] - 沪胶主力合约持仓量148333手 环比739 20号胶主力合约持仓量65091手 环比 - 3874 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 28766 环比 - 4801 20号胶前20名净持仓 - 13669 环比 - 343 [2] - 沪胶交易所仓单152250吨 环比2930 20号胶交易所仓单45561吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15150元/吨 环比 - 605 上海市场越南3L 15300元/吨 环比50 [2] - 泰标STR20 1870美元/吨 环比10 马标SMR20 1870美元/吨 环比10 [2] - 泰国人民币混合胶15150元/吨 环比170 马来西亚人民币混合胶15100元/吨 环比170 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12300元/吨 齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨 [2] - 沪胶基差 - 890元/吨 环比105 沪胶主力合约非标准品基差 - 845元/吨 环比 - 5 [2] - 青岛市场20号胶13287元/吨 环比148 20号胶主力合约基差572元/吨 环比143 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价60.06泰铢/公斤 环比 - 0.11 胶片57.8泰铢/公斤 环比 - 0.5 [2] - 胶水市场参考价56.2泰铢/公斤 杯胶51泰铢/公斤 环比 - 0.7 [2] - RSS3理论生产利润158.6美元/吨 环比 - 52.6 STR20理论生产利润 - 17美元/吨 环比 - 31.4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.19万吨 环比0.1 混合胶月度进口量25.95万吨 环比 - 2.13 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.59% 环比5.81 半钢胎开工率73.46% 环比5.99 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值38.83天 环比 - 0.05 半钢轮胎山东库存天数期末值45.94天 环比0.09 [2] - 全钢胎当月产量1303万条 环比28 半钢胎当月产量5806万条 环比109 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率16.92% 环比0.38 标的历史40日波动率19.41% 环比0.25 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.72 环比0.37 平值看跌期权隐含波动率22.73% 环比0.39 [2] 行业消息 - 2025年9月14 - 20日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域对割胶工作影响增强 赤道以南部分区域对割胶工作影响减弱 [2] - 截至2025年9月14日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨 环比降0.95% 保税区库存降幅8.32% 一般贸易库存增幅0.07% [2] - 截至9月11日 中国半钢轮胎样本企业产能利用率环比 + 5.69个百分点 同比 - 7.31个百分点 全钢轮胎样本企业产能利用率环比 + 5.57个百分点 同比 + 4.23个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EB2510震荡偏强，终盘收于7087元/吨，供应端上周产量和产能利用率下降，需求端下游开工率上升、消耗增加，库存方面工厂库存上升、港口库存下降 [2] - 本周产量和产能利用率有上升预期，本月下旬虽有大型装置检修计划，但广东石化装置预计重启，后市供应端缩量有限 [2] - 本周EPS、PS、ABS装置负荷预计小幅调整、变化不大，受家电行业采购偏弱影响，ABS小幅亏损、库存升至历史高位，需留意利空向上游传导，苯乙烯库存压力仍偏高 [2] - 成本方面，短期地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱给国际油价压力，受新一轮重点行业稳增长政策利好，日内工业品以涨为主，技术上EB2510日度K线关注7000附近支撑与7130附近压力 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 期货成交量（活跃：成交量）为369534手，环比增加28213手；期货收盘价（活跃合约）为7087元/吨，环比增加67元/吨；前20名持仓买单量为218394手，环比减少12432手；11月合约收盘价为7097元/吨，环比增加67元/吨 [2] - 期货持仓量（活跃：成交量）为220017手，环比减少35506手；前20名持仓净买单量为 -30154手，环比减少2856手；前20名持仓卖单量为399688手，环比减少9576手；仓单数量为1498手，环比减少283手 [2] - 现货价为7314元/吨，环比减少80元/吨；苯乙烯FOB韩国中间价为862美元/吨，环比减少7美元/吨；苯乙烯CFR中国中间价为872美元/吨，环比减少7美元/吨；东北地区主流价为7080元/吨，环比持平 [2] 现货市场 - 华南地区主流价为7285元/吨，环比增加60元/吨；华北地区主流价为7015元/吨，环比减少15元/吨；华东地区主流价为7070元/吨，环比减少55元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价为851美元/吨，环比增加10美元/吨；乙烯CFR东南亚中间价为841美元/吨，环比持平；乙烯CIF西北欧中间价为743.5美元/吨，环比减少1.5美元/吨；乙烯FD美国海湾为457美元/吨，环比减少6美元/吨 [2] - 纯苯美国海湾离岸价为723.17美分/加仑，环比减少3.76美分/加仑；纯苯台湾到岸价为261美元/吨，环比持平；纯苯鹿特丹离岸价为666美元/吨，环比持平；华南市场主流价为5900元/吨，环比持平 [2] - 华东市场主流价为5910元/吨，环比减少20元/吨；华北市场主流价为5990元/吨，环比增加80元/吨 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率为74.98%，环比减少4.76%；全国库存为220277吨，环比增加5420吨；华东主港总计库存为17.65万吨，环比减少2万吨；华东主港贸易库存为8.7万吨，环比减少0.95万吨 [2] - EPS开工率为61.02%，环比增加8.5%；ABS开工率为70%，环比增加1%；PS开工率为61.9%，环比增加0.9%；UPR开工率为34%，环比增加1%；丁苯橡胶开工率为69.57%，环比增加1.92% [2] 下游情况 - 9月5日至11日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量为27.79万吨，较上期增加6.52% [2] 行业消息 - 9月5日至11日，中国苯乙烯工厂整体产量为35.4万吨，较上期减少5.98%；工厂产能利用率为74.98%，环比减少4.76% [2] - 截至9月11日，中国苯乙烯工厂样本库存量为22.03万吨，较上一周期增加2.52% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国8月新增社融2.57万亿元新增贷款5900亿元M2 - M1剪刀差创四年新低全球金融市场将迎“央行超级周”；基本面缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 冶炼端7月产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响云南产区原料短缺严峻江西产区废料回收体系承压开工率低 [3] - 需求端下游加工企业处于旺季恢复期订单恢复缓慢近期现货市场成交冷清多数下游及终端企业刚需采买或用库存生产价格回升后预计现货市场成交仍冷清现货升水维持200元/吨国内库存增加LME库存回升且现货升水下调 [3] - 技术面持仓持稳价格调整多空交投分歧关注MA5支撑操作上建议暂时观望或区间操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价273960元/吨环比10；10 - 11月合约收盘价 - 190元/吨环比10；LME3个月锡34955美元/吨环比255 [3] - 主力合约持仓量26117手环比 - 1373；期货前20名净持仓 - 1780手环比 - 762 [3] - LME锡总库存2620吨环比235；上期所库存7897吨环比124；上期所仓单7402吨环比76；LME锡注销仓单185吨环比 - 15 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格273300元/吨环比 - 600；长江有色市场1锡现货价273940元/吨环比 - 630 [3] - 沪锡主力合约基差 - 660元/吨环比 - 610；LME锡升贴水(0 - 3) - 34.98美元/吨环比 - 79.98 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨环比 - 0.29 [3] - 平均价锡精矿(40%)加工费10500元/吨；平均价锡精矿(40%)261300元/吨环比2200；平均价锡精矿(60%)265300元/吨环比2200；平均价锡精矿(60%)加工费6500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨环比 - 0.16；进口数量精炼锡3762.32吨环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧177790元/吨；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨环比14.45 [3] - 出口数量镀锡板14.07万吨环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%M2同比增速8.8%整体8月社融增速同比走弱信贷规模边际改善新增贷款由负转正但同比仍少增3100亿元 [3] - 摩根士丹利预计美联储将在今年剩下三次会议各降息25个基点2026年1月、4月和7月分别降息25个基点据美联储观察本周FOMC有93.4%概率降息25个基点将政策利率区间下调至4% - 4.25%还有极其微弱可能性降息50个基点 [3]