报告公司投资评级 - 首次覆盖钢研高纳（300034.SZ），给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展，但变形合金业务增速低、新型合金业务收入下滑，且销售和研发费用增长使费用率提升，导致增收减利 [5] - 行业景气度向上确定性强，我国2025年国防支出同比增长7.2%，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025年中大型军用无人机航发市场规模预计达30 - 45亿元，中国商飞未来发动机需求近3000亿元，公司60%以上产品供向航空航天领域，有望受益 [5] - 展望2025年及未来，军费增速稳健，行业向上确定性强，公司主营产品有望稳健增长，海外业务拓展和低空经济发展将优化产品结构和毛利率，归母净利润有望改善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/3.15/3.51亿元，对应PE分别为41.8/38.2/34.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前价格15.11元，周价格区间12.74 - 20.50元，总市值12,042.09百万元，流通市值11,581.46百万元，总股本79,696.16万股，流通股76,647.67万股，近一月换手52.57% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,408|3,524|3,824|4,199|4,707| |增长率（%）|18.37|3.40|8.51|9.80|12.11| |归母净利润（百万元）|319|249|288|315|351| |增长率（%）|-5.17|-22.08|15.93|9.37|11.45| |ROE（%）|11.15|9.74|9.75|10.06|10.24| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.41|0.32|0.36|0.40|0.44| |市盈率（P/E）|46.9|37.9|41.8|38.2|34.3| |市净率（P/B）|4.8|3.5|3.2|3.1|2.9| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|最新价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |688122.SH|西部超导|48.93|1.16/1.23/1.59/1.95/2.31|46.0/34.7/30.7/25.1/21.2| |300855.SZ|图南股份|21.7|0.84/0.68/0.92/1.24/1.19|36.1/32.5/23.7/17.5/18.2| |300395.SZ|菲利华|47.97|1.03/0.60/1.29/1.80/1.80|35.4/62.5/37.3/26.7/26.7| |平均值| - | - |1.01/0.84/1.27/1.66/1.77|39.2/43.2/30.6/23.1/22.0| |300034.SZ|钢研高纳|15.11|0.41/0.32/0.36/0.40/0.44|46.9/37.9/41.8/38.2/34.3| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增速）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA） [10]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收增长但归母净利润下降 业绩受原材料价格等因素影响 公司在高温合金领域有技术积累和产业布局 未来将深耕业务、加大研发、拓展海外市场 虽业绩承压但维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入35.24亿元 同比增长3.40% [1][2] - 2024年归母净利润2.49亿元 同比下降22.08% [1][2] 业绩变化原因 - 原材料价格波动导致成本增加 [2] - 部分产品价格因市场需求变化而调整 [2] - 高温合金行业市场竞争激烈 挤压产品售价及利润空间 [2] - 人力成本上升等生产要素成本增加 [2] - 公司研发投入等方面支出增加 [2] - 宏观经济环境、下游行业需求变化等因素综合影响 [2] 产品与技术成果 - 2024年在产品和技术方面持续积累并取得诸多突破 [3] - 形成北京为总部的“七市十厂”产业布局 [3] - 拥有年生产5000吨航空航天用高温合金母合金等多种生产能力 [3] - 掌握制造先进航空发动机亟需的多种新型合金制品生产技术和能力 [3] - 产品系列涵盖铸造合金制品、变形合金制品、新型合金制品等 拓展铝、镁、钛铸锻件领域 [3] 未来发展规划 - 深耕镍基高温合金领域 拓展铝、镁、钛铸锻件业务 完善产业布局 [3][4] - 加大研发投入 加强与高校、科研机构合作 开发新技术、新产品 提高自主创新能力 [4] - 借助“一带一路”倡议等机遇 拓展海外市场 扩大产品出口 提升国际市场份额 [4] 盈利预测与投资评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测值分别为2.65/3.29亿元 前值5.29/6.30亿元 新增2027年预期3.76亿元 对应PE分别为45/37/32倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

证券代码：300034 证券简称：钢研高纳 公告编号：2025-036 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 立信会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为：标准的无保留意见。 本报告期会计师事务所变更情况：公司本年度会计师事务所由中天运会计师事务所（特殊普通合伙）变 更为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 公司上市时未盈利且目前未实现盈利 □适用 √不适用 二、公司基本情况 1、公司简介 ■ 2、报告期主要业务或产品简介 公司及控股子公司河北德凯、西安高纳，全资子公司四川高纳、辽宁高纳、涿州高纳的主要产品包括高 温合金、铝镁钛轻质合金、耐蚀合金和金属间化合物等高端金属材料的研发、生产和销售，产品广泛用 于航空、航天、舰船、核电、燃气轮机、石化、冶金建材等行业，制备工艺涵盖精密铸造、模锻与环 轧、粉末冶金、精细制造、增材制造、盘轴零件精密加工等领域。控股子公司青岛新力通主要生产工作 温度为900-12 ...

会议信息 - 公司第七届监事会第二次会议于2025年4月23日召开，5名监事全部出席[2] 议案表决 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案表决5票同意，需提交2024年年度股东大会审议[4][7][10][13] - 《2024年度内部控制自我评价报告》议案表决5票同意[17] - 《第七届董事、监事薪酬》议案直接提交2024年年度股东大会审议[18] - 《2025年第一季度报告》议案表决5票同意[20]

内部控制 - 公司对2024年度内部控制进行自我评价并出具报告[1] - 公司建立完善法人治理和内控体系，规范有效[1] - 报告期内无违反内控情形[1] 监事会意见 - 监事会认为2024年度内控自评报告全面客观真实[1] - 监事会意见发布于2025年4月23日[2]

会议召开 - 公司第七届董事会第三次会议于2025年4月23日召开，9名董事实际出席并表决[2] - 公司决定于2025年5月15日召开2024年年度股东大会[19] 议案表决 - 《2024年度总经理工作报告》等多项议案表决通过，部分需提交2024年年度股东大会审议[4][5][6][7][11][13][14][17]

业绩数据 - 2024年归母净利润248,655,164.34元[2][5] - 2024年母公司净利润51,420,660.13元[2] - 2024年末合并报表未分配利润1,602,529,635.53元[2] 分红情况 - 拟每10股派现金1元，共派79,696,156.30元，占2024年归母净利润32.05%[3] - 2024年现金分红79,696,156.30元，2023年95,993,149.18元，2022年100,517,489.7元[5] - 近三年累计现金分红276,206,795.18元，平均净利润301,431,329.91元[5] 其他 - 本次利润分配方案需2024年年度股东大会审议通过[9]

业绩总结 - 2024年度公司合并营业收入为352,391.74万元，源于高温合金材料、耐高温铸件等[6] - 营业总收入本期为34.0809003418亿美元，上期为35.2391741825亿美元[27] - 持续经营净利润本期为4.1567767452亿美元，上期为3.8737000501亿美元[27] - 归属于母公司股东的净利润本期为3.1912750165亿美元，上期为2.4865516434亿美元[27] - 综合收益总额本期为4.1521644882亿美元，上期为3.8582808579亿美元[27] 财务数据 - 期末资产总计75.94亿元，上年年末为72.20亿元[16] - 期末流动资产合计52.72亿元，上年年末为50.33亿元[16] - 期末非流动资产合计23.22亿元，上年年末为21.88亿元[16] - 期末负债合计36.16亿元，上年年末为34.93亿元[19] - 期末流动负债合计30.29亿元，上年年末为28.71亿元[19] - 期末非流动负债合计5.88亿元，上年年末为6.23亿元[19] - 期末所有者权益合计39.78亿元，上年年末为37.27亿元[19] - 期末应收账款为13.20亿元，上年年末为11.28亿元[16] - 期末存货为19.60亿元，上年年末为16.35亿元[16] - 期末在建工程为3.28亿元，上年年末为1.05亿元[16] 现金流情况 - 公司销售商品、提供劳务收到的现金本期为31.72亿元，上期为36.06亿元，下降12.05%[33] - 公司收到的税费返还本期为1641.61万元，上期为3657.04万元，下降55.11%[33] - 公司经营活动产生的现金流量净额本期为1592.49万元，上期为5.26亿元，下降97%[33] - 公司投资活动产生的现金流量净额本期为 - 2.62亿元，上期为 - 3.56亿元，亏损减少26.49%[33] - 公司筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 5460.21万元，上期为 - 1.94亿元，亏损减少72.9%[33] 股本变动 - 2024年12月31日总股份775,137,713股，无限售流通股占比95.48%，有限售流通股占比4.52%[56] 会计政策与准则 - 执行《企业会计准则解释第17号》《企业会计准则解释第18号》未对公司财务状况和经营成果产生重大影响[185][190] 税务情况 - 公司主要税种及税率：增值税13%、9%、6%、5%、3%；城市维护建设税7%；企业所得税15%、20%等[193][194] - 部分纳税主体企业所得税税率：本公司15%；辽宁钢研高纳智能制造有限公司25%等[195]

财务内控 - 公司董事会负责内控建立、实施与评价[4] - 注册会计师对财务内控有效性发表意见并披露重大缺陷[5] - 2024年12月31日公司财务报告内控在重大方面有效[7] 金额数据 - 涉及金额为15900万元[9] 报告信息 - 报告日期为2025年4月23日[8]

会议情况 - 2024年召开1次年度股东大会、3次临时股东大会和8次董事会[5] - 2024年召开2次战略委员会会议和2次薪酬与考核委员会会议[6] - 2024年独立董事参加独立董事专门会议5次，审议多项议案[8][9][10] 独立董事履职 - 独立董事刘洪德2024年应出席董事会8次、股东大会4次，均亲自出席[5] - 2024年度独立董事现场工作23天，参加各类会议23次[14] - 2024年度独立董事无提议召开董事会等情况[11] 报告披露 - 2024年公司按时编制并披露多份报告[17] - 2024年独立董事参与审议财务会计报告及定期报告财务信息[17] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履行职责提供意见建议[18]