报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，目标价为67.51元/股 [11][133] 报告核心观点 - 应流股份是一家专注于高端装备核心零部件研发制造的公司，在航空航天、核电、燃气轮机等领域具备全球竞争力，客户包括通用电气、西门子、卡特彼勒等十余家世界500强企业 [11] - 燃气轮机行业景气度高企，数据中心建设成为重要增长驱动力，全球主要燃机制造商订单饱满，产能存在缺口，为上游核心零部件供应商带来机遇 [11][53][62][75] - 公司在“两机”（航空发动机、燃气轮机）高温部件领域卡位优势明显，国内外客户不断突破，型号储备丰富，有望充分受益于本轮行业景气周期 [11][120] 根据相关目录分别进行总结 一、应流股份：精于精密铸造，深耕长坡厚雪赛道 - 公司以铸造为源头，建立了涵盖热等静压、机械加工、喷涂及母合金、陶瓷芯在内的完整高端装备零部件生产体系，服务于航空航天、燃气轮机、核电等高端装备领域 [16] - 公司制造工艺先进，覆盖真空精铸、熔模精铸、消失模精铸、砂型铸造和铝合金铸造，能够生产从几克到65吨的单件产品，具备航空发动机单晶叶片等热端部件的精密制造能力 [30][34] - 财务表现稳健且进入上升通道，2024年营业收入为25.13亿元，预计2025-2027年营收将分别达到32.37亿元、40.92亿元、50.47亿元，归母净利润预计将分别达到4.31亿元、6.55亿元、8.67亿元 [3][11][35] - 公司毛利率稳定在34%-38%之间，费用率控制良好，2025年上半年高温合金产品及精密铸钢件业务收入占比61%，毛利率修复至38.5% [35][40][48] 二、燃气轮机：从海外龙头来看行业景气度 - 全球燃气轮机市场规模预计将从2025年的约115亿美元增长至2033年的142亿美元，市场高度集中，三菱、西门子、GEV合计占据约85%份额 [53][61] - 数据中心成为燃气轮机重要增长驱动力，西门子预测2025-2027年数据中心每年带来的增量需求约为10GW，2028-2030年每年增量约为20GW [11][62] - 全球燃机巨头订单饱满，显示高景气度：GEV能源部门2025年第四季度在手订单同比增长28.68%，单季新增订单10.2GW，同比上升67.21%；西门子能源2026年第一季度新签订单同比增长74.71% [11][75][93] - 燃气轮机大修周期来临，供应链国产化空间大，全球上一轮装机高峰在2012-2015年，按约10年大修周期计算，后服务市场需求开始释放 [105] - 上游热端部件供应紧张，全球主要叶片供应商Howmet的资本开支在2025年虽有所回暖，但仍低于2019年历史高位，产能不足可能加剧 [114][118] 三、应流股份：国内外客户不断开拓，有望受益于本轮燃机景气度周期 - 公司在“两机”领域客户拓展成果显著，截至2025年半年报，累计开发完成809个品种，正在开发129个品种，在手订单超过15亿元 [11][120] - 在燃气轮机领域，公司已为西门子能源F级燃机稳定供应叶片，并承担其H级燃机叶片开发工作；与GE航改燃机业务达成战略合作；与贝克休斯锁定了多款叶片未来订单 [11][121] - 在航空发动机领域，公司与GE航空、赛峰集团、罗罗集团、中国商发等国内外主流厂商合作紧密，并深度参与商业航天项目 [120][121] 四、盈利预测和投资建议 - 预计公司2025-2027年总营收分别为32.37亿元、40.92亿元、50.47亿元，同比增长28.8%、26.4%、23.4%；归母净利润分别为4.31亿元、6.55亿元、8.67亿元，同比增长50.5%、51.9%、32.5% [3][11][125] - 核心增长驱动来自高温合金产品及精密铸钢件业务，预计该业务2025-2027年收入为20.56亿元、27.76亿元、36.08亿元，同比增长40.0%、35.0%、30.0% [123] - 基于公司在高温段精密铸造叶片的强劲竞争力和客户突破，参考可比公司估值，给予公司2026年70倍市盈率估值，对应合理价值67.51元/股 [11][133]

涉及的行业与公司 * **行业**: 燃气轮机（燃机）行业，涉及电力设备（电新）、机械、汽车产业链[1] * **涉及公司**: * **海外整机龙头**: GEV (GE Vernova)、西门子 (Siemens)、三菱 (Mitsubishi)[1] * **海外叶片龙头**: HWM (Howmet Aerospace)[2] * **国内叶片环节**: 万泽、应流[2] * **国内铸锻件环节**: 联德[2] * **国内HRSG (余热锅炉) 龙头**: 未具名公司[2] 核心观点与论据 * **全球燃机市场高景气，订单超预期** * 2025年全球功率10MWe以上燃气轮机市场规模达99.9吉瓦，同比增长72%，超出华尔街预期约10% (预期88-90吉瓦)[1] * 2025年第四季度订单预计达33.9吉瓦，同比增长129%，环比增长47%，在圣诞假期期间依然表现强劲[1] * **海外龙头扩产意愿明确，将驱动板块估值上修** * 根据海外燃机龙头财报，西门子、三菱等整机企业已传递出明显的扩产意向[1] * 燃机订单取决于整机产能上限，扩产落地将带来燃机板块业绩和估值的进一步上修[1] * **叶片是产业链核心环节，估值溢价显著** * 整机扩产的核心取决于叶片产能[1] * 叶片估值中枢远高于整机，对标美股，叶片龙头HWM的28年市盈率为42倍，高于整机龙头GEV的30倍[1][2] * **国内产业链各环节有望受益，存在估值提升空间** * **叶片环节**: 考虑海外叶片企业资本开支从2026年开始放缓，在燃机扩产预期下，国内叶片环节将迎来量利双升[2] * **铸锻件环节**: 新客户/新产品导入后，业绩能见度有望提升[2] * **HRSG (余热锅炉) 环节**: 有望落地GEV/西门子订单，提前锁定2027年产能[2] * **催化持续，国内相关公司估值仍有上行空间** * 燃机板块催化仍在演绎，北美电力需求远不止支撑当前燃机订单水平[2] * 国内公司如万泽(2029年22倍市盈率)、应流(2029年30倍市盈率)、联德(2029年23倍市盈率)、HRSG龙头(2029年20倍市盈率)的业绩和估值仍有向上空间[2] 其他重要内容 * **数据来源**: 全球燃机订单数据引用自McCoy Power Report[1] * **市场表现**: 春节期间，GEV、西门子股价小幅上涨，估值已达到对应2028年30倍市盈率以上[1] * **估值对比**: 即使看到2029/2030年，海外叶片龙头HWM的估值也分别有38倍和35倍[2]

文章核心观点 - 张家港口岸风电设备出口实现“开门红”，并得到边检站高效通关服务的支持，助力“中国制造”出海和口岸外贸活力提升 [1] 风电设备出口与物流 - 满载国产风电设备的“长安城”轮于2月12日驶离张家港港务集团码头前往墨西哥 [1] - 出口货物包括风电整机机组、吊具及叶片、机舱、电机等核心部件 [1] - 货物具有体积庞大、转场作业难度高的特点 [1] 口岸服务与通关效率 - 江苏边检总站张家港边检站提供靠前服务与高效保障 [1] - 边检站为压缩船舶在港周期、保障货物按期发运，主动对接码头、代理等公司，量身定制“一船一策”通关保障方案 [1] - 边检站开通“快捷通道”，优化申报、审批、办理时限，实现船舶到港“零等待”、靠港“即装卸”、离港“零延时” [1] - 上述举措旨在最大限度降低企业运营成本 [1] 口岸外贸表现 - 今年1月份，张家港口岸外贸进出口运量达650.8万吨，同比增长11.4% [1] - 口岸外贸活力被描述为持续攀升 [1] - 边检站表示将持续深化便民利企举措，以高效通关保障与优质服务助力更多“中国制造”走向世界 [1]

中国在全球能源转型中的角色与贡献 - 中国正通过出口与投资双轮驱动，为全球能源转型贡献核心力量，以电动汽车、光伏、锂电池等“新三样”产品出口及绿色技术服务为纽带，结合海外清洁能源项目直接投资，为全球提供可负担、可持续的绿色解决方案 [1] 清洁能源产品出口 光伏产品出口 - 中国通过扩大光伏组件、逆变器、硅片等产品出口，筑牢全球清洁能源转型硬件基础，产品可适配不同自然环境与建设需求 [3] - 2025年，中国光伏逆变器累计出口金额达90.22亿美元，同比增长9.2%，累计出口数量达4860.74万个 [3] - 2025年，中国光伏组件出口金额达278.8亿美元，累计出口量达250吉瓦，其中出口巴基斯坦达17.5吉瓦，出口巴西达13.5吉瓦 [3] - 华为数字能源、正泰新能、TCL Solar等公司为巴基斯坦光伏项目提供全链条硬件支撑，巴基斯坦预计2030年光伏装机将达12.8吉瓦 [3] - 中国产品为巴西本土光伏组装提供成本优势，支撑其装机增长，巴西光伏太阳能协会预测2025年巴西太阳能装机容量同比增长22%，新增并网容量达13.2吉瓦，总装机容量超64.7吉瓦 [3] 风电产品出口 - 中国加大风电机组、叶片、塔筒等产品出口力度，已形成从2~20兆瓦级别的全系列风机产品，并能定制化适应东南亚、中东、非洲等区域的自然条件 [4] - 2025年，中国风力发电机组出口总额达17.63亿美元，同比增长47.7%，主要出口国包括老挝、南非、沙特阿拉伯 [4] - 在沙特阿拉伯，企业对风电机组进行耐热、防沙专项改造，保障在45摄氏度高温下稳定运行，明阳智能于2025年12月中标沙特1.5吉瓦风电项目，将交付142台高性能机组 [4] 海外清洁能源项目投资 南美水电投资 - 中国企业基于地理环境与产业升级需求，以项目直接投资助力南美地区水电产业，重点引入智能化监控系统、高效发电机组及复杂地质施工经验，以改造老旧电站、提升效率与稳定性 [6] - 三峡集团通过收购巴西朱比亚、伊利亚两座大型水电站特许经营权，带动项目大规模技术升级改造，显著提升机组发电机容量 [6] 中亚传统能源清洁改造投资 - 中国企业基于自然资源与降碳转型需求，以项目注资、投资入股等方式服务中亚地区传统能源清洁改造，为其提供脱硫脱硝、高效除尘等技术设备，并输出适配极端气候的技术方案 [7][8] - 2025年，欧亚资源集团投资建设哈萨克斯坦西部阿克纠宾铁合金厂内部的尾气发电厂，依托自动化气体净化系统推动工厂改造，助力大幅减少碳排放 [8]

行业背景与发展趋势 - 在全球能源趋紧和节能减排的双重压力下，风力发电成为最受追捧的可再生能源 [2] - 过去中国风电场主要建于陆地，但因占用土地和噪音等问题，行业开始将目光投向海洋风电 [2] - 2023年，拥有大规模近海风能资源的广西，作为沿海省份为数不多的海上风电开发处女地，拉开了海上风电建设的序幕 [2] 项目概况与战略意义 - 防城港海上风电示范项目A场址是广西第一个海上风电项目，位于距离海岸16公里的海域，场址面积近百平方公里，共安装83台风电机组 [4] - 该项目是世界首例全部采用嵌岩导管架基础的海上风电项目，因海底多为裸岩，所有83台风机基础均需采用嵌岩施工形式 [10] 工程技术挑战与创新 - 海上风电场建设是系统工程，包括海底打桩、吊装塔筒、风机和叶片，并通过海底电缆互联及传输电力至陆上电网 [5] - 项目采用三桩嵌岩导管架基础方案，施工难度大、周期长、精度要求高，且建设者需面对坚硬岩层、复杂地质、海上强风及涌浪的挑战 [12] - 导管架高达45米，重达750吨，其吊装对位在水下不可见，且是国内海上风电场极少采用的先桩嵌岩三桩导管架，安装经验极为缺乏 [14][16] - 首台导管架（A16机位）安装过程曲折，因施工精度受台风“泰利”冲击等因素影响，插腿与桩基对接困难，最终比计划多出半天多时间才完成安装 [16][18][20][21] 关键设备与安装过程 - 塔筒单套重约549吨，最大直径7.5米，总高111米（相当于30多层楼高），首套塔筒于2023年8月16日吊装完成 [23] - 风机叶片每支长111.5米，扫风面积超过4万平方米（接近6个标准足球场），轮毂中心距海面高度130多米（相当于40多层楼高） [25] - 叶片为玻璃钢材料，非常脆弱，安装时需在百米高空进行高精度吊装，过程持续四天，最终于2023年8月19日完成广西首台海上风电机组的全部吊装 [27][29] 项目进展与行业影响 - 2023年7月26日，项目在A16嵌岩平台开始24小时不间断的桩孔基础作业，旨在竖立广西北部湾第一台海上风电机组 [7] - 首台机组的成功吊装被视为一个历史性时刻，为后续施工提供了宝贵经验，并标志着广西海上风电建设的实质性开端 [21][29]

涉及的公司与行业 * 涉及公司：航发科技（及其控股股东航发成发、核心子公司航发轴承）[1] * 涉及行业：航空发动机及零部件制造、商用大飞机配套、燃气轮机、航空轴承[1] 核心观点与论据 * **公司业务结构**：主营业务涵盖内贸航空衍生品、外贸产品及民品三大领域，内贸核心产品包括叶片、机匣等[2][5] * **2024年经营表现**：内贸收入同比下降25%，占比从76%降至67%[2][7] 外贸收入同比增长16%至11.6亿元，占总收入超过30%[2][7] 外贸业务毛利率稳定在16%-17%，内贸业务毛利率约为10%[2][7] 整体利润实现增长，经营稳健[2][7] * **生产制造能力**：具备从原材料到零组件及成辅件的全产业链生产制造能力[6] 拥有精密成型、精密铸造与锻造、高效数控切削及特种加工等先进工艺[6] 在叶片和机匣领域国内领先[6] * **外贸业务优势**：与GE、罗罗、霍尼韦尔等国际知名航空公司合作超过20年，形成较强粘性[3][10] 通过海外航空主机厂认证，证明其生产制造工艺和技术能力[10] 2024年获得GEV杰出合作伙伴、罗罗全球零缺陷奖等荣誉[10] * **内贸业务挑战与机遇**：配套型号相对有限，内贸收入体量较小（二三十亿元），在国内军品市场份额有限[2][9] 受益于装备更新换代及后市场需求增长[2][8] 通过储备新型号并提升维修服务能力，有望扩大市场份额[9] * **燃机业务**：具有较高的准入壁垒，得益于长期积累的生产管理经验和与外贸客户的合作[2][10] * **商用大飞机领域业务**：主要业务包括短舱系统及其他零部件配套，在发动机反推系统方面具有较高价值量[3] * **反推短舱布局**：控股股东航发成发已提前布局反推短舱基地，上市公司将主要配合进行零部件配套[4][13] 预计"十五"期间国产发动机会实现自主可控[4][13] * **发展前景**：外贸业务将随全球航空与燃气轮机市场发展而增长[2][8] 持续增加研发投入，支持新型号研发，确保未来竞争力[2][8] 其他重要内容 * **股权结构与历史**：由航发成发控股（持股36.02%），实控人为中国航发集团[2][4] 成立于1999年，2007年完成股权分置改革[4] * **外贸业务历史峰值**：2019年外贸业务超过15亿元，2002年至2019年复合增速约为21%[10] 目前外贸业务尚未恢复到历史高点[10] * **核心子公司航发轴承**：是中国航发集团下属唯一航空轴承产品平台，资产稀缺性强[2][11] 2013年至2024年营收从2.4亿元增长至9.1亿元，复合增速约为13%[2][11] 净利润从1,400万元增长至1.18亿元，复合增速超过20%[2][11] 国内主要航空轴承供应商之一，与洛阳洛轴、贵州红轴共同承担80%以上的研制生产任务[11] * **商用航空发动机短舱系统市场空间**：国内每年市场规模约1,300多亿人民币，全球市场规模达6,500亿人民币[4][12] 由GE、普惠和罗罗三大巨头主导，GE占全球24%的市场份额[4][12] 短舱系统占整个民用航发价值量约25%，其中反推装置占比50%（即占发动机价值量13%左右）[12]

行业战略定位与发展模式 - 内蒙古紧扣建设国家重要能源和战略资源基地的战略定位，坚持一手抓新能源开发建设，一手抓装备制造业发展 [1] - 全力推动风电装备制造业集群化、链条式发展，已成为我国北方地区乃至全国风电装备产业链完整性、配套性最好的地区之一 [1] - 深入落实新能源开发和新能源装备一体化发展战略 [1] 产业基地建设与“链主”企业策略 - 加快建设包头、通辽两个风电装备制造基地 [1] - 依托明阳、龙马等“链主”企业开展“以商招商”，围绕产业链薄弱环节和空白领域加快引育关键零部件配套企业 [1] - 包头基地已涵盖主机、发电机、齿轮箱、叶片、塔筒、变桨偏航、大型铸锻件及核心电气设备等多个环节 [1] - 包头全市20余户零部件及后市场服务企业纳入“链主”企业供应链体系，属地配套率达到85%以上 [1] - 蒙东（通辽）高端重型基础装备制造产业基地已初步形成以龙马集团、洛阳双瑞、瑞祥重工、金风科技等企业为核心的上下游企业集聚、全产业链发展格局 [1] 产业链完整性与生产能力 - 风电装备制造产业已形成涵盖上游原材料、中游零部件、下游整机集成以及研发设计、实验验证、风场运营维护、超限件运输服务、叶片回收利用等各环节的完整产业链 [2] - 具备年产风电主机9153万千瓦、叶片6450套、塔筒270万吨、发电机2850台、齿轮箱2400台、减速机2600台的生产能力 [2] 未来发展规划 - 将进一步强化产业布局，加快风电装备制造基地建设 [2] - 围绕“链主”和头部企业，加强产业链整合和供应链配套，不断提升区域配套能力 [2] - 目标构建安全、稳定的产业链供应链体系，推动自治区风电装备产业健康、良性发展 [2]

行业与公司 * 风电整机制造行业[1] * 涉及公司包括龙头企业金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等[1][4][6][12][22][26][27][28] 行业整体趋势与投资价值 * 风电行业边际企稳，整体向上趋势明显[1] * 行业估值普遍在十倍左右，具备较高投资价值，且筹码交易不拥挤[1][4] * 风机制造板块存在大机会，龙头企业金风科技市值突破千亿是重要信号[1][4] 市场需求与交付预期 * 预计2025年风电行业出货量约160台，较2024年的112台增长约20%[9] * 预计2025年招标量将保持在150-160GW左右，以支撑未来五年政府交付目标[2][20] * 预计2026年风电整体交付量将达160GW以上，其中国内风电交付量预计至少达到110-120GW[1][2][5][20] * 为支撑年度100GW以上的实际交付，每年招标金额最低应达到150亿元[2][20] * 2026年至2030年，海外市场整体增量将优于国内，每年新增招标预计将达到80-100GW[20][21] 盈利能力与价格走势 * 2026年风电整机行业盈利有望进入持续三到五年的向上周期[3] * 国内市场盈利能力在2025年下半年已显示边际企稳甚至改善趋势[3] * 由于限价政策影响，2026年风机价格提升10%-15%[1][12] * 主机厂商毛利率预计至少提升5个百分点以上，头部厂商海外市场占比增加，毛利率有望显著提升[1][12] * 国内第一梯队厂商毛利率预计接近15%，第二梯队约10%，第三梯队约5%[12] * 海外市场毛利率通常是国内的两到三倍，例如欧洲市场毛利率可达40%以上，巴西和印度等地可达25%-30%[13] * 预计2026年主要是2024年底至2025年的涨价订单交付，高价订单占比将达到80%-90%，2023-2024年的低价订单遗留比例将降至10%-20%[18] * 风机大型化趋势明显放缓，主机厂商毛利率有望恢复到2020年15%左右的水平[16] 成本与零部件供应链 * 2026年供应链紧张推动零部件价格上涨，但涨幅预计小于去年[1][5] * 部分零部件如叶片、铸件价格有所回落，整体价格保持稳定[1][5] * 2025年，叶片价格可能略有下降，轴承价格有所上涨[9] * 2025年，变桨轴承和主轴轴承平均涨幅在3%至4%左右，偏航轴承涨幅较小或略有下降[10] * 2026年，叶片、轴承、齿轮箱和铸件这四类零部件供需最为紧张[14] * 齿轮箱是风机零部件中最具挑战性的部分，一梯队主要包括南高齿和德力佳[11] 海外市场影响 * 海外市场对中国风电整机厂商影响重大，订单量同比增长50%以上（从2024年25GW增至接近40GW）[6] * 海外订单转化为交付和收入节奏较慢，盈利能力提升将在未来几年逐步体现[1][6] * 头部厂商如金风科技和远景能源分别拥有超过50GW以上的在手订单[6] * 在准入门槛较高的欧洲、北美及印度等地，中国整机厂商短期内不会受到其他主流产品影响[22][23] * 例如在印度市场，远景与三一占据了80%的新招标份额[22] * 预计未来五年内国内整机厂商有望占据欧洲市场的一半份额，即每年约10至15GW[29] 竞争格局与厂商策略 * 行业限价机制有助于头部厂商及第二、第三梯队发展，尾部企业可能面临出清风险[19] * 头部厂商在质量控制、发电量及产业链控制能力方面更具优势[19] * 头部整机厂商出海策略各异，如金风和远景先从陆地切入，明阳则直接进军欧洲海上市场[22] * 在中东和东南亚，由于准入门槛较低，竞争激烈且利润较低[22] * 主机厂商的电站出售业务利润有所下降，过去利润可能达50%以上，现在可能控制在35%左右，未来策略是通过增加量来弥补利润下降[26] * 金风、远景等头部主机厂商在氢能板块有布局，但目前多处于初步阶段[27] 具体市场与产品细节 * 目前主流风电机组不含塔筒的价格区间：6-7兆瓦裸机价格约1,400-1,600元/千瓦；8-10兆瓦裸机价格约1,200-1,500元/千瓦[16] * 行业平均交付功率在6-7兆瓦之间，叶轮直径以220-230米为主[16] * 不同功率段（如6~7兆瓦与8~10兆瓦）风电设备的毛利率差异不大[17] * 海外不同国家机型与价格差异：印度约3,000至4,000元/千瓦，中东约2,000至2,500元/千瓦，巴西约3,000元/千瓦，欧洲可达4,000至5,000元/千瓦[25] * 对于欧洲海上风电市场，不认为2027至2028年会出现装机下滑的真空期，预计装机容量会比2025年更好，可能在7-8GW左右[21] * 国内海上风电装机量不确定性较大，若军事问题无改善，2026年装机量预计约7至8GW；若好转可能达10GW左右[30]

复牌与停牌 - 观想科技拟通过发行股份及支付现金方式收购专注于半导体集成电路与分立器件研发生产的辽晶电子100%股份 标的产品覆盖二极管、三极管等 广泛应用于航天、航空等高壁垒领域 股票复牌 [1] - 思维列控与百花医药均终止筹划控制权变更事项 股票复牌 [1] - 国晟科技因股价在10月31日至1月6日期间累计涨幅达370.2% 自次日起停牌核查 [1] - 嘉美包装因股价涨幅异常 股票停牌核查 [1] 定增与收购 - 厦门港务拟以61.78亿元的交易价格发行股份及支付现金购买厦门国际港务 [2] - 浙江仙通拟定增募资不超过10.5亿元 资金将用于汽车无边框密封条智能制造项目、研发中心升级建设项目及补充流动资金 [2] 股权变动 - 超讯通信控股股东梁建华拟协议转让公司5%的股份 [3] 对外投资与经营合同 - 超颖电子将AI算力高阶印制电路板扩产项目投资金额由14.68亿元上调至33.15亿元 项目达产后将形成年产16.65万平方米印制电路板的生产能力 [4] - 时代新材在2025年第四季度与风电各大主机厂签订叶片销售合同 合同金额总计约合33.2亿元（含税价） [4] - 亚辉龙与深圳脑机星链科技签署战略合作框架协议 共同开发脑机接口相关在研产品并推进市场拓展 [4] - 罗博特科全资子公司ficonTEC Service GmbH与瑞士某头部公司C的子公司签署单笔合同金额约为770万欧元 此为与该客户签订的第二条全自动光交换机封装整线订单 预计将对公司2026年度经营业绩产生积极影响 [4] 业绩预告 - 利尔化学预计2025年净利润为4.6亿元至5亿元 同比增长113.62%至132.19% 增长主要受益于部分产品需求增长及综合毛利率同比上涨 [5] - 中泰股份预计2025年净利润为4.20亿元至4.80亿元 同比实现扭亏为盈 主要由于公司制造板块2025年度海外订单进入发货周期 带动利润大幅增长 [5]

全球海上风电市场发展概况 - 截至2024年底全球海上风电累计装机容量达83.2 GW，较2023年增长约10.6%，为超过7300万户家庭提供清洁电力 [9][24] - 2024年全球海上风电新增装机容量为8 GW，比2023年下降26%，不及预期，中国新增并网容量约4 GW，占全球新增容量一半，英国以1.2 GW位居第二 [23] - 漂浮式海上风电处于示范阶段，截至2024年底全球累计装机容量为278 MW，分布在挪威、英国、中国等7个国家，预计2030年后实现规模化发展 [9][29] - 海上风电机组平均单机容量持续增大，2024年全球平均为9.8 MW，欧洲达10.1 MW，亚太地区达9.6 MW [29] - 全球海上风电度电成本持续下降，2010年至2024年降幅达62%，2024年亚洲度电成本为0.078美元/千瓦时，中国为0.056美元/千瓦时，较2023年下降22% [29][30] 中国海上风电市场与产业链 - 中国连续五年稳居全球海上风电累计装机容量第一，截至2025年9月底累计并网容量达4461万千瓦 [10] - 2024年中国海上风电机组平均单机容量达9.95 MW，超过全球平均水平，16 MW机型已批量应用，26 MW机组并网刷新纪录 [2] - 中国海上风电产业链成熟，关键部件国产化率高，在叶片、齿轮箱等领域由龙头企业主导，已形成五大海上风电基地集群 [2] - 中国风电机组出口稳步增长，2024年新增出口5193.7 MW，覆盖57个国家，企业通过海外建厂实现属地化布局 [2] - 中国目标到2030年海上风电装机容量达到150 GW，度电成本持续下降，行业将向深远海、智能化及“海上风电+”融合化模式发展 [2] 全球海上风电产业链现状与挑战 - 全球产业链正从单一制造向“开发-制造-建设-运维”一体化体系演进，核心环节包括整机、塔筒、基础结构、海底电缆、安装船 [33] - 供应链面临区域性失衡，亚洲（尤其中国）承担主要设备供应，欧洲、北美主导技术研发，新兴市场高度依赖进口 [33][36] - 关键挑战包括：融资困难导致项目经济性下降；政策审批流程冗长且存在波动；关键原材料（如稀土、铜）和核心部件供应不稳定；专业安装船等施工装备短缺；以及适应技术迭代的高端人才储备不足 [34][37] - 供给端产能扩张滞后于需求增长，关键环节如大功率风电机组、高端海缆、专业安装船的制造能力与交付周期难以匹配快速增长的长期需求 [33] 全球海上风电产业链供需预测 - 亚太地区是世界最大的风电机组装配和关键零部件生产中心，陆上产能主要分布在中国和印度 [35] - 预测显示，到2030年，除中国外，全球其他国家的海上风电产业链多个环节将面临瓶颈，欧洲目前的产能也不足以支撑未来需求 [35][37] - 根据供需预测表，2024年全球海上风电机组需求为8001 MW，预计到2030年将增长至36375 MW，中国需求预计从4038 MW增长至20000 MW [41] 拉美地区风电产业链发展情况 - 拉美地区陆上风电累计装机容量约25 GW，巴西是主导市场，但核心部件如齿轮箱、发电机、变流器、主轴承等基本依赖欧洲和中国进口 [49][51] - 该地区海上风电尚无投运项目，供应链几乎处于空白状态，预计海上风电产业链瓶颈将持续至2045年 [37][50] - 拉美地区面临五大发展瓶颈：本地制造能力薄弱；基础设施（如专用港口、公路）严重不足；政策与监管不确定性；融资渠道有限；技术与人才断层 [53][55] - 未来发展趋势包括：加强区域协同合作；鼓励本地制造布局（特别是在叶片、塔筒、变流器领域）；创新绿色金融机制；探索“风电+绿氢/采矿”等资源耦合开发模式 [54][55] - 供需预测显示，该地区陆上风电产业链预计从2029年开始在风电机组组装、发电机、叶片和变流器环节出现瓶颈，而海上风电供应链在预测期内（至2045年）将长期面临严重供应短缺 [56][58][60] 行业未来展望 - 全球海上风电在2025-2034年期间预计新增装机容量将超过350 GW，2030年漂浮式风电将实现规模化发展 [2] - 行业将向深远海、智能化、融合化方向发展，“海上风电+”模式将构建新型能源生态 [2] - 构建安全、韧性、高效、包容的全球海上风电产业链体系已成为战略命题，需要打破地域壁垒，深化区域协作，强化多方协同以释放产业潜能 [11][13]