回购方案 - 2024年11月1日审议通过回购股份方案，资金1 - 1.6亿元[2] - 回购股份价格不超19.5元/股，实施期限6个月[2] 回购进展 - 截至2024年11月30日，累计回购5277751股，占比1.1329%[3] - 截至2024年11月30日，最低18.30元/股，最高19.49元/股[3] - 截至2024年11月30日，支付99988049.99元（不含费用）[3] - 2023年10月27日 - 2024年1月25日回购3689608股[3]

证券代码：300119 证券简称：瑞普生物 公告编号：2024-063 天津瑞普生物技术股份有限公司 关于取得新兽药注册证书的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 根据《兽药管理条例》和《兽药注册办法》的规定，天津瑞普生物技术股份 有限公司（以下简称"公司"）及子公司瑞普（天津）生物药业有限公司、山西 瑞象生物药业有限公司、湖北龙翔药业科技股份有限公司近日获得由农业农村部 核发的《新兽药注册证书》。详情如下： | 新兽药名称 | 研制单位 | 类别 | 新兽药注册证书号 | | --- | --- | --- | --- | | 盐酸沃尼妙 | 天津瑞普生物技术股份有限公司、湖北龙翔药 | | （2024）新兽药证字 | | | 业科技股份有限公司、瑞普(天津)生物药业有 | 三类 | | | 林二水合物 | 限公司 | | 77 号 | | 盐酸沃尼妙 | 瑞普(天津)生物药业有限公司、山西瑞象生物 | | | | | 药业有限公司、湖北龙翔药业科技股份有限公 | | （2024）新兽药证字 | | 林二水合物 | 司、华中农业大学、天津瑞普 ...

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2] 核心观点 - 瑞普生物拟增持瑞派宠物医院股份，持股比例预计增至11.56%，强化宠物健康赛道站位[2][3][5] - 瑞派宠物医院已拥有超600家宠物连锁医院，遍及全国27个省（直辖市），且旗下中瑞供应链平台目前已覆盖全国7000家宠物医院（含自有医院）、3400家宠物店，未来二者将进一步强化销售渠道合作，渠道推广、品牌建设的战略协同效应有望加强[4][6] - 宠物行业具备增长稀缺性，其中宠物健康赛道具备更高门槛，未来发展空间广阔。目前瑞普生物依靠参股瑞派宠物医院已经实现对上中游子赛道的几乎全部站位，是当前A股宠物健康领域的核心资产[4][13] - 药品端瑞普生物已于年初推出猫三联疫苗，未来有望成就亿元级大单品；医院端瑞派宠物2023年收入已接近20亿元，未来有望依靠行业增长红利和门店先发优势有望实现稳步增长[4][13] - 公司是国内领先的兽药企业，短期业绩有望随畜禽养殖景气回暖而修复，长期看好宠物等新业务不断拓展。维持盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.3/6.3/6.5亿元，EPS为1.1/1.3/1.4元，对应当前股价PE为18/15/14X[4][18] 相关目录总结 公司公告事项 - 瑞普生物于2024年11月7日在天津市签署《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金1.31亿元收购李守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15%股权，其中中瑞华普核心资产为瑞派宠物医院17.5179%股权。目前公司持有瑞派宠物医院8.93%股份，后续交易完成后，持股比例预计将增至11.56%[3][5] 瑞派宠物医院介绍 - 成立于2012年12月27日，总部位于天津市经济技术开发区，是专门从事宠物连锁医院运营和管理的大型连锁机构。截至目前，已拥有超过600家宠物连锁医院，遍及全国27个省（直辖市），70余座城市，员工7000余名（其中职业兽医师1800余人），建立了包含常规门诊、猫专科门诊、异宠专科门诊、宠物健康管理、中兽医理疗、宠物食品用品新零售等内容的全面服务体系。旗下中瑞供应链平台目前已覆盖全国7000家宠物医院（含瑞派宠物医院）、3400家宠物店，为宠物医院和宠物店提供境内外宠物医疗药品、疫苗、宠物诊疗器械、宠物食品等医疗相关产品的代理及统一采购供应[6] 瑞普生物自身情况 - 于2012年开始深耕布局宠物板块，研发成果近年已逐步进入兑现期，目前已拥有15项宠物新兽药注册证书，具备提供宠物从预防、诊断到治疗的整体防治解决方案的能力，在驱虫药、宠物疫苗、耳道治疗药、麻醉镇痛药、抗生素药、抗病毒药、消毒药及各类内科药等产品线均有布局，涵盖生物制品、化药及营养保健品等9大领域，共计20余款宠物用产品[6][8] 宠物行业情况 - 受益人口变化趋势，是当前稀缺的消费增长性行业，而宠物健康作为细分赛道，尚处发展初期且具备强技术壁垒，未来发展空间广阔。据《中国宠物健康消费白皮书》统计，2022年我国宠物健康消费市场规模已达1216亿元，过去三年CAGR高达36%。按结构来看，目前宠物健康子赛道中，药品、诊疗、疫苗、体检的市场规模大致为4:4:1:1[13] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为5.3/6.3/6.5亿元，EPS为1.1/1.3/1.4元，对应当前股价PE为18/15/14X。资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标也有相应预测[18][23]

一、涉及的公司与行业 - 公司：瑞普生物[1] - 行业：动保行业[2] 二、核心观点与论据 （一）公司经营情况 1. **整体业绩** - 2023年全年公司营收22.5亿元，同比增长接近8%，规模净利润4.5亿元，同比增速达30%。2024年三季度下游养殖景气回升，公司营收和净利润环比保持稳定增长，三季度单季度营收6.5亿元，环比增速14.5%，规模净利润8500万，环比增速接近20%[2]。 2. **各板块业务情况** - **畜禽板块** - 疫苗及化药是主要基本盘。公司启用疫苗整体市占率约13%，在行业排第二位，部分优势单品市占率居行业前两名。麒麟板三脚鸟在技术等方面行业领先，市场化销售占比超80%。华南生物有H5加H7疫苗批准文号，是农业部指定生产企业，2023年营收2.75亿元，净利润接近5800万，今年达6000万水平，其禽流感疫苗施占率约16%，仅次于青岛一方，未来有望朝30%施占率目标前进[9][10]。 - 猪板块起步较晚，2011年收购湖南中岸后疫苗品类扩充，目前基本完成多产品种类布局。2023年猪板块营收5亿，其中疫苗1.4亿，化药及其他3.6亿。公司有提供养殖健康解决方案的能力，针对蓝耳、腹泻等解决方案已在大客户端突破，带动业绩高增。2023年将口蹄板块并表，预计疫苗端贡献1亿左右营收。公司在储备新产品，未来有望保持超越行业增长速度[11][12]。 - 原料端受原料药价格低迷和工厂搬迁影响，产能利用率低且亏损。公司调整产品结构，停产低毛利产品，提高高毛利产品占比，开拓海外市场，随着产品结构优化和产能利用率提升，扭亏可期[13]。 - **宠物板块** - 研发早，已上市产品涵盖多领域，猫三联率先通过农业部应急评价并于2024年1月上市销售，安全性和有效性有优势，有望成为破亿单品。还有多个在研产品和技术储备。渠道布局完善，有瑞泰宠物医院、中微供应链、益宠科技[15][16]。 - 瑞泰宠物医院2012年成立，四年内快速扩张全国布局，引入国际资本后通过收购和自建扩张，现有超600家宠物医院，是行业第二大连锁品牌。有完善人才体系，7000名员工，1800名执业兽医，建立瑞泰学院，旗下宠物医院有专科体系，三种医院梯队，平均单店收入超300万元，医生人效高于行业平均，2023年营收20亿，净利润可观，盈利能力居行业前列，后续随着扩张、课单价提升和费用率下降，盈利能力还能提升。瑞普生物收购部分瑞泰股权后，控制权达13%，董事长表决权34%不变，后续控制权可能进一步增加[17][18][19][20]。 3. **战略合作情况** - 2023年直销模式占比达69%，比前两年提升8个百分点，前五大客户销售额占比达18%，比之前提升14个百分点，前两大客户2023年销售额首次破亿。与胜能发展、德康建立战略合作，还和生机生物合作开发mRNA疫苗，与中科院天津工程所合作探索技术应用，未来战略合作有望贡献业绩增量[14]。 （二）行业情况 1. **行业规模与结构** - 动保行业规模约670亿，生物制品、原料药、化药制剂和中兽药是四个主要板块，占比分别为25%、26%、42%、8%[3]。 2. **行业集中度** - 受下游养殖业规模化影响，动保企业集中度有提升空间。2022年租用生物制品和启用生物制品的C20分别为58%和60%，化药制剂和原料药集中度相对低，CR分别为32和51。全球动保行业（除中国）2022年CR5达71%，排名前四企业市占率超10%，国内还没有市占率超5%的单体企业[3]。 3. **下游养殖与动保行业关系** - 生猪养殖方面，今年4月后猪价上升，10月后因天气存栏释放略有回落，但行业仍有利润，今年四季度供需两旺，猪价有望在16 - 18元/公斤震荡。2025年产能缓慢增加但增幅有限，行业仍会维持一定盈利水平。白鱼机价格虽前期低迷，但近期旺季盈利好转，预计明年行业维持利润水平，生猪肉类养殖利润好转将带动上游动保需求回暖，2024年三季度动保行业龙头利润环比已有明显改善[4][5]。 4. **宠物动保细分领域情况** - 2023年我国宠物行业市场规模约2800亿，宠物医药消费占比稳中有升，近几年约30%，单宠年度医疗总消费从2018年400多元提升到700元以上。国内宠物渗透率30%多，美国达70%，美国单宠医药消费超1300元，中国仅约700元，国内宠物动保板块有成长空间。海外动保产品中宠物类占比40% - 50%，我国占比很低。宠物动保领域可细分为药苗和渠道端宠物医院，药苗端市场规模国内超300亿，但主要被海外品牌占据，海外宠物产品技术壁垒高、易品牌化，海外巨头有单品营收占比较高情况。国内宠物医院2023年超2.7万家，密度低于美国，国内头部三家连锁医院市场份额约10%，行业分散，很多宠物医院盈利能力不高，龙头企业有望凭多种优势提升市占率和盈利能力[5][6][7][8]。 三、其他重要内容 - 对公司未来业绩预测，2024 - 2026年有望实现3.77亿、4.54亿、5.5亿的规模利润。估值方面，公司股价与业绩关联度大，10年平均PE水平30倍左右，今年动保板块估值下行，可比公司估值约19倍，结合公司宠物板块布局，给予公司25倍PE，目标价24元左右[22]。

股份回购方案 - 2024年11月1日通过回购股份方案，资金1 - 1.6亿元，价格不超19.5元/股，期限6个月[1] 近期回购情况 - 2024年11月8 - 19日，累计回购5112251股，占比1.0974%[2] - 回购成交最低18.30元/股，最高19.49元/股[2] - 回购支付总金额96790477.99元（不含交易费）[2] 过往回购情况 - 2023年10月27日 - 2024年1月25日，曾回购3689608股[3]

一、涉及公司 瑞普生物[1] 二、核心观点及论据 （一）基本盘稳固 1. 在经济动物领域布局较深，收入主要由疫苗和兽药构成，疫苗中鸡相关产品占比较大，如秦牛改了三架鸟生产率达20%以上，与盛农发展有合作，鸡的收入在疫苗中占比约90%，猪的产品占疫苗收入约10%；兽药收入规模与疫苗相当，23年最多都是十亿出头，其中鸡相关兽药占比约50%，猪占25%左右，还有宠物产品[1][2] 2. 尽管今年上半年猪行情不好，动保作为后周期受影响，但公司收入仍保持增长，在规模经济领域只有约10%的下滑，相比同行表现较好[3] （二）宠物产品突破 1. 是我国第一个在国产猫三联疫苗上面推出相关产品的公司，除猫三联疫苗外，在宠物猫狗的取宠耳道药、麻醉药、抗生素等药的取证相对齐全，预计2023年宠物产品收入可突破1亿元，在同类上市公司中领先[3] 2. 2023年猫三联疫苗在当月收入中预计占一半左右，到2025年宠物产品收入有望翻倍，这得益于公司较早看到行业发展趋势并进行产品研发等[4] （三）积极布局渠道（宠物医院） 1. 瑞普生物持有瑞派宠物医院8.93%的股权，近期又收购了第二大股东中瑞华普15%的股权，公司本身持有瑞派宠物医院17.5%的股权，对宠物医院渠道的掌控力进一步增强[5] 2. 除投资收益外，更重要的是渠道掌控力增强后产品铺货顺利、销量上升快，能接触到更多终端消费群体并根据需求调整[5][6][7] 3. 以瑞泰宠物医院为例，有600多家宠物门店，2023年实现收入19.1以上，利润5000万以上，其有中锐供应链为全国约7000家宠物医院和3400家宠物分店做药品采购等，瑞普生物借助渠道布局优势可确保产品销量[6][7] 三、其他重要内容 1. 宠物行业增速能保持双位数，双时间期间全网交通收入增长达23%，在宠物行业中宠物医疗比例持续上升，欧美市场宠物医疗赛道收入占比约30 - 40%，中国目前第一大是食品占一半以上，医疗占比约20 - 30%，医疗增速快于行业增速[8] 2. 医疗板块外资品牌占比高，如猫三联疫苗之前被外资品牌垄断（如卓唐的妙三朵），存在断货供不应求情况，瑞普生物可进行国产替代[9] 3. 动保公司大多做经济动物，做宠物动保的国内品牌相对落后，因为当前行业规模小，但欧美成熟市场宠物动保产品和经济动物动保产品占比约五五开，中国目前不到10%，还有很大提升空间[10] 4. 对瑞普生物业绩预测，预计2024 - 2026年收入大致为25亿左右、30亿左右、34亿左右，2023年利润约3.6亿左右，2024年利润涨到5亿左右，2025年及以后有5亿以上利润，因其在宠物产品和渠道布局方面有优势，目标价看到30元以上（当前为8元），值得关注[11] 5. 电话会议仅服务于国泰捐赠券正式签约客户，文字记录仅供国泰GN证券客户内部学习使用，不得外发，经审核后方可留存，未授权媒体转发，侵权将追究法律责任，国泰GN证券不承担转载转发引起的损失及责任，提醒投资者谨慎投资[11][12]

股东股份质押 - 股东梁武2024年11月11日质押600万股，占其所持股份25.30%，占总股本1.29%[1] - 2024年11月12日解除质押490万股，占其所持股份20.66%，占总股本1.05%[4] - 本次质押后梁武质押股份占其所持49.46%，占总股本2.52%[6] 股东持股情况 - 梁武持股23716898股，持股比例5.09%[6] - 多家机构和个人股东持股及比例情况[6] - 合计持股32532221股，持股比例6.98%[6] 质押影响 - 质押风险可控，不涉及业绩补偿，不导致控制权变更[7] - 对公司生产经营、治理无实质性影响[7]

回购方案 - 回购资金总额不低于1亿、不超1.6亿元[2] - 回购股份价格不超19.5元/股[2] - 实施期限为方案通过日起6个月内[2] 回购进展 - 2024年11月8日首次回购730,751股，占比0.1569%[3] - 首次回购最低19.14元/股，最高19.49元/股[3] - 首次支付14,163,558.99元（不含费用）[3] - 截至披露日累计回购1,548,251股，占比0.3324%[3] - 累计支付29,995,533.99元（不含费用）[3] 后续计划 - 首次回购符合规定及方案要求[3] - 将根据市场情况在期限内继续实施[4]

文章核心观点 - 瑞普生物拟1.31亿元收购中瑞华普15%股权，中瑞华普核心资产为瑞派宠物医院17.5179%股权 [1] 收购情况 - 瑞普生物11月7日晚公告拟1.31亿元收购中瑞华普15%股权 [1] 股权关系 - 中瑞华普核心资产为瑞派宠物医院17.5179%股权 [1] - 瑞派宠物医院为公司实控人李守军实际控制企业，公司已直接持有瑞派宠物医院8.9315%股权 [1] 业务情况 - 瑞派宠物医院拥有超600家宠物连锁医院 [1] - 瑞派宠物医院旗下中瑞供应链覆盖7000家宠物医院（含瑞派宠物医院）、3400家宠物店，提供医疗相关产品代理及统一采购供应 [1]

证券代码：300119 证券简称：瑞普生物 公告编号：2024-058 天津瑞普生物技术股份有限公司 第五届监事会第十五次（临时）会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1、审议通过了《关于收购中瑞华普科技有限公司部分股权暨关联交易的议 案》 经审议，监事会认为：公司此次收购中瑞华普科技有限公司 15%股权事项， 决策程序符合有关法律法规和《公司章程》的规定，交易行为符合公司利益，本 次股权转让定价公允、合理，不存在损害公司及股东利益的情形，对公司持续经 营和资产状况无不良影响。 具体内容详见公司在深圳证券交易所网站（http://www.szse.cn）及巨潮资讯 网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于收购中瑞华普科技有限公司部分股 权暨关联交易的公告》。 表决结果：同意 2 票，反对 0 票，弃权 0 票，关联监事周仲华回避表决。 三、备查文件 1、经与会监事签字并加盖公司印章的监事会决议。 特此公告。 天津瑞普生物技术股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十五次 （临时）会 ...