激励计划流程 - 2024年1月2日，董事会和监事会审议通过激励计划议案[8] - 2024年1月5 - 16日，激励对象公示无异议[8] - 2024年2月2日，股东大会审议通过激励计划议案[9] 指标调整 - 2024年2月20日，上调公司层面业绩考核指标[9] - 2024年4月11日，股东大会通过修改业绩考核指标议案[10] 价格与股票处理 - 2024、2025年4月25日，两次审议通过调整授予价格议案[10] - 2025年4月25日，审议通过作废部分限制性股票议案[10] 股票作废情况 - 2024年7名激励对象离职，240万股限制性股票作废[11] - 2024年营收未达标，375万股限制性股票作废[12] - 本次合计作废限制性股票615万股[12]

权益分派 - 2025年4月11日通过2024年年度权益分派方案，每10股派现金红利3.60元(含税)[9] 授予价格调整 - 2024年2月2日股东大会授权董事会调整授予价格[7] - 2025年4月25日董事会、监事会审议通过调整议案[7] - 授予价格由7.70元/股调为7.34元/股[9]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入17.92亿元，较上年同期减少32.29%[5] - 归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，较上年同期减少37.44%[5] - 2025年第一季度公司实现营业收入17.92亿元，较上年同期下降32.29%[22] - 归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，较上年同期下降37.44%[22] - 2025年1 - 3月营业总收入17.92亿元，较上期26.46亿元减少32.29%[35] - 公司净利润为4.67亿美元，较上期7.19亿美元有所下降[36] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.27美元，上期为0.43美元[37] 成本和费用（同比环比） - 销售费用本期发生额5.43亿元，较上期减少34.26%，因营业收入减少及加强费用管控[14] - 2025年1 - 3月营业总成本12.50亿元，较上期17.78亿元减少29.71%[35] - 2025年1 - 3月营业成本5.61亿元，较上期7.96亿元减少29.51%[35] - 销售费用为5.43亿美元，较上期8.26亿美元有所下降[36] - 管理费用为1.03亿美元，较上期1.26亿美元有所下降[36] - 研发费用为0.22亿美元，较上期0.31亿美元有所下降[36] 其他财务数据变化 - 交易性金融资产期末余额31.38亿元，较期初增加56.84%，主要系理财产品增加[10] - 应收账款期末余额4.08亿元，较期初增加146.86%，因年初授予部分客户信用额度[12] - 公允价值变动收益本期为1.32亿元，较上期增加422.31%，主要系理财产品浮动收益增加[14] - 资产处置收益本期为2996.49万元，上期为0.35元，因广州总部办公大楼完成处置[14] - 非流动性资产处置损益2996.49万元，主要系处置固定资产的收益[7] - 计入当期损益的政府补助228.03万元，根据政府相关政策获得[7] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计30.53亿元，较2024年1 - 3月的17.28亿元增加76.71%[18] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计为0，较2024年1 - 3月的79.53万元减少100.00%[18] - 2025年3月31日货币资金期末余额24.58亿元，较期初25.97亿元减少5.35%[27] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额31.38亿元，较期初20.00亿元增加56.84%[27] - 2025年3月31日应收账款期末余额4.08亿元，较期初1.65亿元增加146.86%[27] - 2025年3月31日资产总计140.15亿元，较期初142.80亿元减少1.86%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为3.62亿美元，上期为1.49亿美元[40] - 投资活动产生的现金流量净额为0.66亿美元，上期为-1.69亿美元[40] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.60亿美元，上期为-2.02亿美元[40] - 资产处置收益为2.99亿美元，上期为0.35美元[36] - 现金及现金等价物净增加额为-1.34亿美元，上期为-2.31亿美元[40] 各条业务线表现 - 主品牌“汤臣倍健”实现收入9.83亿元，同比下降36.37%[22] - “健力多”实现收入2.01亿元，同比下降46.15%[22] - 线下渠道实现收入9.88亿元，同比下降42.62%；线上渠道实现收入7.66亿元，同比下降15.78%[22] 其他重要内容 - 报告期末普通股股东总数为74,920，表决权恢复的优先股股东总数为0[19] - 梁允超持股比例41.78%，持股数量7.11亿股[19] - 截至2025年3月31日，公司本次回购累计回购股份88.8万股，占公司总股本的0.0522%，支付总金额999.40万元[23] - 2024年限制性股票激励计划预留授予部分190万股限制性股票因未明确授予对象已失效[24] - 2024年限制性股票激励计划首次授予价格由7.70元/股调整为7.34元/股[24] - 因部分激励对象离职及2024年营收未达目标，合计作废限制性股票615万股[24]

文章核心观点 2024年中国膳食营养补充剂行业震荡，行业龙头汤臣倍健营收净利双降，财报暴露传统模式失效、产品迭代迟缓和渠道变革滞后等危机，文章从财务数据与战略调整视角解析其困境与破局之道 [1] 业绩双降 - 主品牌全线溃退，产品矩阵青黄不接，核心主品牌“汤臣倍健”收入37.37亿元，同比下降30.8%，氨糖类明星产品“健力多”收入8.08亿元，降幅达31.5%，两大支柱产品收入合计占比从2021年的62%降至2024年的45%，替代性新品未能补位，“lifespace”国内产品收入3.14亿元，同比下降29.38%，境外LSG收入8.72亿元，同比下降11.80% [2] - 片剂、粉剂等传统剂型销售萎缩，胶囊类和液体钙等新形态产品未形成规模效应，产品迭代速度落后于消费者偏好变化 [2] - 渠道分化加剧，线下药店“失血”严重，线下收入34.18亿元，同比下降29.8%，药店渠道销售额同比下滑20%，部分区域经销商数量从938家缩减至738家 [2] - 线上转型不力，线上收入33.63亿元，同比下降25.4%，远低于行业平均增速，抖音、拼多多等平台布局滞后，流量红利被新兴品牌蚕食 [3] 新品市场反馈与核心原料问题 - 研发投入不足掣肘突围，2024年推出61款新品，仅少数产品进入热销榜，新品贡献营收占比不足10%，过度依赖“原料升级+剂型微调”的创新路径，未切入新兴赛道 [4] - 专利布局滞后，核心原料仍依赖进口，关键技术壁垒尚未建立，难以支撑高溢价 [4] - 公司尝试推广高单价产品，但低价促销策略导致毛利率下降，陷入“销量换份额、利润换流量”的恶性循环 [4] - 董事长提出“重塑药店VDS价值链”，但医保政策限制下，药店渠道萎缩趋势难逆转，转型成效存疑 [4] - 2024年公司销售费用超30亿元，销售费用率达44%创新高，但未换来业绩提升 [4] 未来展望 - 汤臣倍健困境折射行业集体焦虑，单纯依赖营销驱动的增长模式难以为继，公司提出“以攻为守”战略，短期需直面产品力重塑、渠道效率革命、研发投入兑现三大挑战 [5] - 投资者需警惕2025年两大风险信号，若核心单品收入占比进一步降或境外亏损扩大，可能触发估值逻辑重构 [5] - 汤臣倍健转型关乎中国VDS产业能否迈向“科技驱动”新周期 [5]

行业核心观点 - 新消费浪潮下保健品板块存在估值切换可能 传统估值视角不再适配新周期研究 [1] - 行业具备强品牌 重渠道和高毛利特性 品牌端毛利率维持在60%-70% [2] - 行业呈现长坡厚雪特征 2010-2023年市场规模从701.35亿元增至2240.41亿元 CAGR达9.35% [3] 行业发展态势 - 行业呈现脉冲式增强特征 特殊事件如非典和疫情加速行业扩容 [3] - 2023年中国人均消费额26美元 仅为美国14% 澳大利亚22% 日本25% 渗透空间充足 [3] - 预计未来三年行业增速维持在6%以上 老龄化筑底与新消费共同驱动 [3] 市场竞争格局 - 全球市占率前二为安利纽崔莱和赫力昂 汤臣倍健位列前五 [4] - 2019-2023年全球行业CR3/CR5提升0.90/1.70个百分点 中国提升0.6/0.3个百分点 [4] - 头部企业凭借产品组合和渠道能力逆势提升份额 利润率高且稳定 [4] 渠道转型趋势 - 线上销售占比从2010年3.1%提升至2024年58% [4] - 抖音渠道2022-2024年销售额增速分别达227.47% 87.11% 52.54% [4] - 2018-2023年保健品进口额CAGR达17.49% 跨境电商成为重要增量渠道 [4] 消费群体变化 - 消费人群年轻化趋势显著 2024年1-4月24-30岁年龄段占比同比增长48% [5] - 儿童保健食品市场2018-2023年CAGR达10.62% [5] - 宠物健康消费额从2018年418亿元增至2023年1726亿元 CAGR达33% [5] 产品创新方向 - 新品类聚焦体型管理和个人形象等高成交驱动方向 [5] - 职场修复和元气补给具备高用户价值 [5] - 家庭养护和舒适睡眠为持续稳定需求方向 [5]

分红实施概况 - 2024年度共有1695家公司推出分配方案 其中1692家含现金分红 累计派现金额达1.22万亿元[1] - 含送转股方案的公司数量为142家 占总体分配方案公司数量的8.4%[1] - 以股权登记日为基准 今日有7家公司即将实施分红方案[1] 重点公司分红数据 - 宁德时代派现力度最大 每10股派现45.53元 最新收盘价为225.46元[1][2] - 西藏药业每10股派现7.28元 汤臣倍健每10股派现3.60元[1] - 7家公司每10股派现金额均超过1元 全部为纯现金分红方案[1][2] 股价表现分析 - 超声电子近5日涨幅达7.41% 位列7家公司首位[2] - 道道全近5日涨幅2.94% 汤臣倍健涨幅1.79%[2] - 隆扬电子近5日下跌4.24% 西藏药业微跌0.11%[2] 投资时序特征 - 除权除息日已有30家公司实施分配方案 市场关注填权行情表现[1] - 股权登记日是抢权操作的最后一个交易日 投资者可提前布局含权股[1] - 分红方案实施季中 关键日期对股价走势产生重要影响[1]

权益分派 - 回购专用证券账户17,406,187股不参与本次权益分派[3] - 以1,683,439,244股为基数，每10股派3.60元，现金分红总额606,038,127.84元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）为3.563158元[3] - 通过深股通等投资者每10股派3.24元[6] - 持股不同时长补缴税款不同[6] - 股权登记日为2025年4月21日，除权除息日为2025年4月22日[6] - A股股东现金红利2025年4月22日划入资金账户[8] 其他事项 - 公司将择期召开董事会审议限制性股票授予价格调整事宜[11] - 咨询电话为020 - 28956666[12]

公司活动情况 - 2025 年 4 月 11 日 15:00 - 17:00 在汤臣倍健透明工厂举办 2025 年投资者线下活动，活动内容包括签署《承诺函》、公司管理层交流、参观智能工厂和营养探索馆及云健康中心检测 [1] 应对环境与政策变化 - 外部环境变化对公司所处细分行业有影响，公司靠优化经营策略对冲不确定性，在主要品类丰富 SKU，推出适应不同渠道产品 [1] - 抖音作为行业主要增量来源渠道，公司盈利模式未跑通 [1][2] 销售费用与投放 - 公司去年销售费用阶段性新高，投放效率有提升空间，费用投放含品牌投入以建立消费者心智，与行业白牌战略选择有差异 [3] 线上渠道销售策略 - 2024 年货架电商个位数增长，兴趣电商引领行业增长，跨境在抖音等平台引领增长 [4] - 今年公司旗下各品牌通过搭建自主可控直播间沉淀品牌心智、增加商品卡销售，通过达播合作提升抖音平台销售规模，货架电商通过运营提效、增加专供品加大产品区隔助力销售 [4] 新品推出方向 - 剂型更丰富，有创新剂型，今年推出自主研发的健力多 OTC 产品 [5] - 年轻人拉新和维护成本高，年龄偏大人群品牌忠诚度高 [5] 品类聚焦与区隔 - 今年聚焦四大核心品类，二季度开始在各主要品类推出适应不同渠道新品 [6] - 从去年开始对核心品种多渠道区隔，今年进一步拓展，未来三年线上专供比例提高，拓展高端品线 [7] 出海战略 - 聚焦东南亚市场，印尼是重点关注市场，先发力线上后线下，试点成功后复制到其他国家，供应链布局在考量中 [8] - 公司未正式进入印尼市场，准入门槛高，市场和物流分散，未来经营集中在大雅加达地区，渠道布局全渠道，运营模式待研究 [8] 行业品牌影响与公司战略 - 多个垂直类品牌加速行业覆盖和渗透，汤臣倍健构建国民品牌，通过大品牌战略和拓展细分人群品牌加速细分市场布局 [9] 公司短板与调整 - 公司在产品研发处于领先，但创新产品实际交付能力不足是短板 [9] - 组织架构有小的优化整合，2023 年引入的第二批人才有不少承接重要管理经营岗 [9] - 经销体系无大变化，未来两年预计无重大变动，但会持续优化经销商 [10] 其他影响与咨询渠道 - 美国关税对公司影响小，销售以国内市场为主，原料采购端影响有限 [11] - 消费者可通过公司 4000 - 916 - 916 服务热线、线上各平台旗舰店客服咨询选品和服用困惑 [11]

资金管理 - 2025年3月21日通过用闲置募集资金现金管理议案[2] - 可使用不超18亿元闲置募集资金进行现金管理[2] - 投资额度使用期限自董事会通过日起12个月内[2] 账户信息 - 开立两个募集资金现金管理产品专用结算账户[2] - 分别在华泰证券广州琶洲大道营业部和中金财富证券广州分公司开户[2]

会议信息 - 汤臣倍健2024年年度股东会由董事会根据2025年3月21日决议召集，3月22日公告[5] - 股东会于2025年4月11日召开，现场14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会股东 - 出席现场会议股东18人，持股769,508,143股，占总股本45.7105%[8] - 网络投票股东663人，代表股份21,709,806股，占总股本1.2896%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意股数占比超99%[12][13][14][15][16][18] - 调整公司非独立董事薪酬议案同意股数占94.5015%，中小投资者同意占91.8193%[20] 合规情况 - 律师认为本次股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[20][21]